2023年必易微研究報告 平臺型電源管理公司-創(chuàng)始團隊海外大廠經(jīng)驗

2023年必易微研究報告平臺型電源管理公司_創(chuàng)始團隊海外大廠經(jīng)驗1、平臺型電源管理公司，創(chuàng)始團隊海外大廠經(jīng)驗1.1、全品類布局電源管理，LED驅動和AC/DC后起之秀必易微是一家fabless模式運營的模擬芯片設計公司。公司全稱深圳市必易微電子股份有限公司，公司成立于2014年5月，2020年整體改制為股份有限公司，2022年5月，公司在上交所科創(chuàng)板上市。公司總部位于深圳，在杭州、廈門、上海、成都、中山等地設有研發(fā)中心及分支機構。公司采取fabless模式運營，主要代工廠為華潤上華和中芯國際，主要封測廠包括長電科技、華天科技等。公司主營電源管理芯片，目前產(chǎn)品主要以LED照明驅動芯片和AC/DC為主。截至2022年5月，公司在產(chǎn)的電源管理芯片規(guī)格型號約700款。按照產(chǎn)品功能分類，公司產(chǎn)品包括LED照明驅動芯片、AC/DC、DC/DC、BMSAFE、電機驅動、柵極驅動和LDO等。公司以通用LED照明驅動芯片起家，后逐步拓展至AC/DC和DC/DC等品類，并在積極布局其他電源管理芯片細分產(chǎn)品。公司產(chǎn)品下游主要覆蓋LED照明、通用電源、家電及IoT領域。公司于2014年成立，作為初創(chuàng)企業(yè)，公司基于自身發(fā)展戰(zhàn)略和商業(yè)邏輯，優(yōu)先選擇市場規(guī)模大、通用性強、客戶接受度高的消費電子領域，幫助公司快速實現(xiàn)銷售收入以達到收支平衡。隨著收入增加、技術積累和品牌影響力提升，公司產(chǎn)品已切入研發(fā)和認證周期更長、性能及可靠性要求更高的工業(yè)控制領域，接下來將進一步向通信及計算機、汽車電子領域拓展。公司已和主要下游領域頭部客戶建立緊密合作。LED照明領域，公司與得邦照明、飛利浦、佛山照明、凱耀照明、萊福德、朗德萬斯、雷士照明、立達信、陽光照明和Yeelight等建立了長期合作關系；通用電源管理領域，公司服務終端客戶包括安克創(chuàng)新、奧海、傳音控股、帝聞、公牛、坤興、努比亞、諾基亞、歐陸通、天寶和紫米等；家電及IoT領域公司與奧馬、海爾、和而泰、九陽、美的、蘇泊爾、TCL、拓邦股份、小米和小熊等開展合作。1.2、研發(fā)團隊海外大廠經(jīng)驗，客戶參投助力長期合作創(chuàng)始人為公司實控人，小米長江入股助力長期合作。2014年5月，公司由深圳導向、謝朋村、喻輝潔以貨幣方式出資設立。截至2021年底，公司創(chuàng)始人之一謝朋村為公司董事長兼實際控制人，其直接及間接合計控制公司62.07%的股東大會表決權。公司下游客戶小米長江為公司前十大股東，截至2022年9月30日，小米長江持有公司3.26%的股權。公司核心團隊擁有TI、ADI等海外大廠從業(yè)經(jīng)歷，研發(fā)實力雄厚。公司的主要創(chuàng)始人及核心團隊均具備國內(nèi)外名校的學歷背景，并曾在TI、PI、ADI、MPS、O2等國內(nèi)外知名科技企業(yè)擔任研發(fā)和管理職務，擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗，對模擬集成電路設計有著深刻的理解。截至2021年末，公司總人數(shù)215人，研發(fā)技術人員148人，占總人數(shù)的68.84%，其中，碩士及以上學歷49人。1.3、收入規(guī)模迅速擴大，盈利能力逐步提升隨著公司產(chǎn)品布局逐步完善，背景下公司營收利潤規(guī)模迅速擴大。近年來，受下游終端市場規(guī)模的持續(xù)增長，以及公司不斷進行產(chǎn)品結構優(yōu)化和迭代升級等因素驅動，2021年公司電源管理芯片實現(xiàn)了量價齊升。2021年公司實現(xiàn)營收8.87億元，同比+106.52%；實現(xiàn)凈利潤2.37億元，同比+519.69%。具體來看，2021年公司電源管理芯片出貨量為43.56億顆，同比+28.65%；LED照明驅動、通用電源管理和家電及IoT芯片ASP分別為0.32元/顆、0.47元/顆和0.40元/顆，同比分別+82.14%、+42.99%和+39.36%。伴隨產(chǎn)品結構改善，公司毛利率穩(wěn)步提升。受行業(yè)供求關系波動影響，2021年公司各產(chǎn)品線毛利均較往年有較大幅度提升，2022年隨著行業(yè)逐步開始去庫存，公司產(chǎn)品毛利率有所回落，但仍較2020年有所提升。2022年1-9月公司實現(xiàn)毛利率31.81%，實現(xiàn)凈利率7.47%。分產(chǎn)品線看，2021年公司LED照明驅動芯片毛利率為43.08%；通用電源管理芯片毛利率為46.04%；家電及IoT電源管理產(chǎn)品毛利率為47.34%。通用電源毛利率高于芯朋微，LED照明驅動和家電AC/DC毛利率分別與晶豐明源和芯朋微相當。受產(chǎn)品結構影響，2022年1-9月公司綜合毛利率位于芯朋微和晶豐明源之間。分產(chǎn)品看，公司LED照明驅動芯片毛利率略低于晶豐明源；公司通用電源產(chǎn)品毛利率大幅高于芯朋微，2021年通用電源產(chǎn)品毛利率為46.04%，高于芯朋微11.85pct；公司家電及IoT電源管理芯片毛利率與芯朋微相當。2、電源管理市場空間大，國內(nèi)公司嶄露頭角2.1、電源管理芯片應用廣空間大，市場仍將保持高速增長電源管理芯片占通用模擬芯片市場總規(guī)模的65%左右。電源管理芯片廣泛應用于電子產(chǎn)品和設備中，是模擬芯片最大的細分領域。伴隨著物聯(lián)網(wǎng)、新能源、人工智能、機器人等新興應用領域的發(fā)展，全球電源管理芯片市場規(guī)模將保持高速增長。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，預計2025年全球電源管理芯片市場規(guī)模在525.6億美元。中國約占全球電源管理芯片市場的35%，在終端需求拉動下仍將保持高速增長。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)電源管理芯片市場規(guī)模約為118億美元，約占全球總規(guī)模的35.89%。從終端應用來看，移動和消費電子仍是國內(nèi)電源管理芯片最大的終端市場；可穿戴設備、智能家電、5G通訊等新興應用需求逐步上升；工業(yè)、汽車等下游需求不斷增長。隨著人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新產(chǎn)業(yè)發(fā)展，終端設備數(shù)量及種類迅速增長，將帶動電源管理芯片需求持續(xù)提升，預計到2025年我國電源管理芯片市場規(guī)模將達234.5億美元。電源管理芯片市場主要以海外廠商為主，空間廣闊。相比于海外廠商，國內(nèi)公司在電源管理芯片領域起步較晚，目前全球市場仍以海外廠商為主。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院，2022年全球電源管理芯片排名前五的廠商分別為TI、ADI、英飛凌、羅姆和微芯，市占率分別為17%、12%、10%、8%和7%。2.2、通用LED驅動格局穩(wěn)定，ACDC/DCDC替代空間廣闊電源管理芯片細分種類多樣，國內(nèi)公司多以LED驅動、AC/DC和DC/DC為主。電源管理芯片包括PMIC、DC/DC、AC/DC、LDO、BMIC和柵極驅動等。其中，國內(nèi)公司多以LED驅動、AC/DC、DC/DC和電機驅動產(chǎn)品為主。從目前國產(chǎn)化率和研發(fā)的技術難度上來看，LED照明驅動芯片隨著國內(nèi)LED產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國產(chǎn)化率已經(jīng)達到較高水平；AC/DC和DC/DC以及線性電源目前的國產(chǎn)化率仍舊偏低。通用LED照明驅動芯片已由國產(chǎn)廠商主導，競爭格局趨于穩(wěn)定。在通用光源類照明產(chǎn)品領域，根據(jù)國家半導體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，2020年通用光源類LED芯片國產(chǎn)化率超過80%，主要廠商包括晶豐明源、必易微和明微電子等。其中，2021年晶豐明源LED照明驅動芯片銷量為61.12億顆；必易微LED照明驅動芯片銷量為13.92億顆。中大功率和智能照明國產(chǎn)化率偏低，國內(nèi)廠商持續(xù)突破。商業(yè)中大功率照明領域由ST、NXP、Infineon和Onsemi等國外廠商主導；智能照明領域興起時間較短，競爭環(huán)境更為良性，參與競爭的芯片設計公司技術積累相差不大，大家普遍更關注用戶體驗，各家產(chǎn)品個性化差異較高。根據(jù)預計，2023年我國景觀照明市場規(guī)模將超1700億元。智能LED照明市場也將保持高速增長，預計2025年市場規(guī)模將達1080億元。AC/DC芯片研發(fā)難度相對較高，國外廠商仍占據(jù)主要份額。AC/DC主要作用是將交流電轉換成直流電供電子設備使用，其研發(fā)難度主要為高器件耐壓和低待機功耗等要求。目前國外廠商仍占據(jù)大部分市場份額，包括ST、PI、Onsemi、MPS等，國內(nèi)主要廠商包括芯朋微和必易微等。家電和適配器領域，國產(chǎn)廠商已取得一席之地。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2021年全球家電（含大家電和小家電）總銷量約為30.95億臺。2021年芯朋微家用電器類AC/DC產(chǎn)品出貨量為5.65億顆，市占率約為18.26%；必易微家電及IoT電源管理芯片出貨量為2.27億顆，市占率約為7.33%。適配器領域，根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2021年全球適配器出貨量約為40.7億個。2021年芯朋微標準電源類AC/DC產(chǎn)品出貨量為4.30億顆，市占率約為10.57%；必易微通用電源管理芯片出貨量為3.18億顆，市占率約為7.82%。根據(jù)轉換電壓的不同，DC/DC芯片種類豐富市場空間較大。DC/DC芯片按照功能不同可分為降壓轉換器、升壓轉換器、升降壓轉換器和多相控制器及功率級模塊。其應用領域廣泛，從手機、平板等消費電子到通訊、工業(yè)、安防等領域，PC、服務器等計算存儲設備和汽車電子上也有所應用。根據(jù)芯洲科技的統(tǒng)計，2021年DC/DC約占電源管理芯片市場總規(guī)模的13%。國內(nèi)公司多以消費、家電等領域為主，逐步向服務器、汽車等高壓大電流領域拓展。DC/DC芯片的研發(fā)難度主要為高功率密度、高效率和低靜態(tài)電流等要求，其中應用于服務器、汽車等領域的高壓大電流DC/DC設計和工藝壁壘相對較高。國內(nèi)公司多以消費、家電和工業(yè)等領域為主，如圣邦股份、希荻微和必易微。杰華特和晶豐明源在服務器用大電流DC/DC產(chǎn)品領域有所開拓。3、ACDC/DCDC迎來放量，布局AFE把握廣闊空間3.1、LED照明驅動觸底回升，快充產(chǎn)品布局完善通用LED照明驅動去庫存進入尾聲，伴隨需求復蘇有望迎來量價齊升。受LED照明驅動芯片供求關系波動影響，通用LED照明驅動芯片廠商在2022年開啟了一輪降價去庫存周期，通用LED照明驅動芯片價格經(jīng)歷了一輪非理性下跌。展望未來，伴隨行業(yè)去庫存進入尾聲疊加國內(nèi)消費需求逐步回暖，預計通用LED照明驅動芯片有望迎來量價齊升。中大功率和智能LED照明持續(xù)拓展，公司已進入頭部客戶供應鏈。我國商業(yè)類中大功率LED照明驅動控制芯片和智能LED照明驅動控制芯片隨著政策支持和國內(nèi)芯片設計企業(yè)技術的進步，國產(chǎn)化率和市場滲透率逐步提升，未來或將成為LED照明市場的主要增長點。伴隨著我國景觀照明、交通照明、植物照明和演藝照明等領域市場規(guī)模的逐步增長，中大功率照明產(chǎn)品需求激增。在中大功率LED照明領域，2022年公司憑借“PFC+LED驅動”的高性能國產(chǎn)方案，成功進入崧盛股份、萊福德、天寶電子等行業(yè)頭部客戶供應鏈。公司AC/DC芯片國產(chǎn)化進程中處于領先地位，已進入多家頭部客戶供應鏈。公司通用電源產(chǎn)品主要包括通用充電器/適配器類電源管理芯片和快速充電類電源管理芯片。公司從2015年開始布局通用電源領域，實現(xiàn)了產(chǎn)品性能的多次升級，AC/DC芯片在國產(chǎn)化進程中處于領先地位，目前公司已合作的終端客戶主要包括安克創(chuàng)新、奧海、傳音控股、帝聞、公牛、坤興、聯(lián)想、努比亞、諾基亞、歐陸通、天寶、小米和紫米等知名電源廠商、電商品牌和手機品牌客戶?？斐洚a(chǎn)品布局逐漸完善，伴隨下游需求回暖有望開啟加速放量。公司快充電源產(chǎn)品于2020年正式量產(chǎn)，目前公司已完成了最大240W輸出功率段的PD快充全覆蓋，隨著PFC和LLC芯片的研發(fā)推進，可支持的功率等級將提升至3000W，并推出第三代半導體氮化鎵驅動控制的快充芯片。公司產(chǎn)品已送樣多家行業(yè)頭部客戶，伴隨終端市場的逐步回暖，公司快充產(chǎn)品有望開啟加速放量。3.2、平臺化布局家電及IOT市場，DC/DC產(chǎn)品開啟放量圍繞家電及IOT領域，打造平臺化電源管理芯片解決方案。一臺家電中通常內(nèi)置1-8顆電源管理芯片，一般而言，單一家電至少使用1顆AC/DC芯片，多數(shù)家電也因需實現(xiàn)不同的電能管理職責而使用多顆不同類型的電源管理芯片。目前公司圍繞家電及IoT市場打造平臺化解決方案，公司提供的產(chǎn)品類型包括AC/DC、DC/DC、電機驅動控制芯片和柵極驅動芯片等。憑借AC/DC在家電領域積累的優(yōu)質(zhì)客戶，公司電機驅動芯片加速導入。公司電機驅動芯片功率可覆蓋60W-400W，輸入電壓可覆蓋4.5V-265V，并在交流電機驅動控制基礎上，布局直流電機驅動控制SOC芯片，可廣泛應用于電動工具、大家電、風機水泵、智能制造、服務機器人等領域。同時，公司推出業(yè)界首創(chuàng)的直接交流-交流（DAAC）驅動技術，還陸續(xù)推出針對高壓和低壓直流電機（BDC）、直流無刷電機（BLDC）的高性能控制驅動系統(tǒng)化解決方案。目前，已經(jīng)進入格力、先鋒和艾美特等頭部廠商供應鏈。DC/DC產(chǎn)品布局逐漸豐富，有助客戶端加速上量。公司自2020年9月開始布局DC/DC產(chǎn)品，已于2021年12月底完成送樣，2022年3月實現(xiàn)量產(chǎn)。截至2022年11月，公司新推出中高壓、低壓DC-DC芯片50余款產(chǎn)品，在4.5-40V電壓段成功實現(xiàn)量產(chǎn)，可廣泛應用于通訊設備、大家電、安防監(jiān)控等領域，已獲得行業(yè)標桿客戶驗證通過，在手訂單充足。3.3、發(fā)布首顆BMSAFE芯片，布局未來廣闊成長空間AFE模擬前端芯片是BMS系統(tǒng)重要的組成部分。BMS（BatteryManagementSystem）即電池管理系統(tǒng)，主要作用是智能化管理及維護各個電池單元，防止電池出現(xiàn)過充電和過放電，延長電池的使用壽命，監(jiān)控電池的狀態(tài)。BMS系統(tǒng)包括采集器和控制器兩大部分。第一部分是前端模擬測量和采集，包括電池電壓測量、電流測量、溫度測量、通訊電路等；第二部分是后端數(shù)據(jù)處理，根據(jù)電壓、電流、溫度等前端數(shù)據(jù)，進行系統(tǒng)處理和控制。伴隨新能源汽車、儲能和便攜式設備的發(fā)展，AFE芯片市場將開啟爆發(fā)式增長。隨著電池技術的發(fā)展和應用的革新，鋰離子電池體積越來越小，能量密度越來越高。近年來隨著清潔能源的發(fā)展，儲能電源逐漸興起，以及電動工具、智能家居的廣泛應用，高可靠性、高采樣精度的多串電池監(jiān)控芯片成為實現(xiàn)鋰電池安全應用以及進一步發(fā)揮電池潛力的電池管理系統(tǒng)要件。根據(jù)QYResearch的研究，2021年全球模擬前端（AFE）市場規(guī)模約為6.76億美元，預計2028年將達到27.49億美元，2022年-2028年年復合增長率高達20.99%。2022年8月公司推出首顆BMSAFE芯片，打開鋰電池管理模擬前端市場。2022年公司推出了內(nèi)置均衡功能并且保護齊全的多串電池監(jiān)控芯片，分別為支持3-10串電池組的KP62010，以及支持3-18串電池組的KP62030。KP620X0系列內(nèi)置高精度14bit電壓ADC、16bit電流ADC，在室溫下可以達到10mV電壓采樣精度，0.5%電流采樣精度。公司BMSAFE芯片可覆蓋電動工具、戶外儲能、基站儲能等下游市場。從公司的目標市場來看，無人機、掃地機、電動工具可用10sAFE方案來覆蓋，而動力電池、儲能和基站備用電源則可用18sAFE方案來覆蓋。除了戶外儲能在高速發(fā)展，家庭戶內(nèi)儲能也在快速發(fā)展，很多國家地區(qū)都在政策方面予以家庭儲能很大的支持。公司希望通過10s和18s的解決方案為客戶提供更好的系統(tǒng)兼容性，包括軟件和硬件的兼容，讓客戶開發(fā)不同項目時能最大限度地復用成熟設計。公司單顆AFE可支持18串電池組，具有穩(wěn)定性好、通訊效率高、一致性好等優(yōu)點。公司KP620X0使用單晶圓實現(xiàn)18串電芯的監(jiān)控方案，可以支持各種應用中的高串數(shù)需求。以3晶圓（每晶圓5串）合封成15串為例，單晶圓實際耐壓為36V，遠低于KP620X0的110V耐壓，電壓尖峰的耐受能力相對較弱。其次，多晶圓合封的晶圓間，可能會有通訊效率低的問題，需要冗余操作來實現(xiàn)多個晶圓的讀寫。再次，由于合封晶圓間通訊為級聯(lián)通訊，上級晶圓通訊需要通過下級晶圓進行，導致下級晶圓的通訊更頻繁，加上晶圓本身不一致性，可能出現(xiàn)多個晶圓的功耗不一致。4、盈利預測營業(yè)收入：根據(jù)公司產(chǎn)品出貨形態(tài)，公司收入可分為成品芯片和中測后晶圓，成品芯片又可分為驅動IC、AC/DC、DC/DC、線性穩(wěn)壓器和AFE芯片。驅動IC：驅動IC主要由LED照明驅動芯片組成，還包括少部分電機驅動芯片，由于2022年行業(yè)處在去庫存周期，LED照明驅動產(chǎn)品價格非理性下跌，2023年伴隨行業(yè)去庫存進入尾聲，以及下游需求的逐步復蘇，我們預計LED照明驅動芯片價格將逐漸回升，產(chǎn)品出貨量亦將有所增長，我們預計公司2022/2023/2024年驅動IC產(chǎn)品收入同比-53%/+26%/+25%。AC/DC：AC/DC產(chǎn)品線主要包括