魏杰教授：中國宏觀經(jīng)濟形勢分析(深度好文)

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10月9日，清華大學經(jīng)濟治理學院教授、博士生導師、聞名經(jīng)濟學家魏杰，用了一整天的時刻為第二期清華大學經(jīng)管學院中央企業(yè)XXX員經(jīng)營治理培訓班（EMT）60名學員精彩解讀了中國宏觀經(jīng)濟形勢。

魏杰教授的核心觀點：1.對中國宏觀經(jīng)濟形勢分析，要緊把握好兩個咨詢題：一是風險在哪里，二是增長動力在哪里？

2.風險在哪里？要緊是防范金融風險。防范金融風險，要緊抓好六個方面重點工作：抑制資產(chǎn)泡沫；穩(wěn)住外匯；穩(wěn)住債務；管理金融秩序；調(diào)整貨幣政策；穩(wěn)住實體經(jīng)濟。

3.增長動力在哪里？算是推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)型改革。供給側(cè)結(jié)構(gòu)型改革要緊包含四個方面的內(nèi)容：一是調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)；二是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式；三是調(diào)整開放戰(zhàn)略；四是深化經(jīng)濟體制改革。以下依照魏杰教授的說課整理：

對中國宏觀經(jīng)濟形勢分析，要緊把握好兩個咨詢題：一是風險在哪里，二是增長動力在哪里？風險在哪里？要緊是防范金融風險。增長動力在哪里？算是推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)型改革。一、防范金融風險（一）抑制資產(chǎn)泡沫啥是資產(chǎn)泡沫？算是資產(chǎn)價格漲得太快太高。資產(chǎn)泡沫要緊集中在股市和房市。從中國目前事情來看，股票別太也許，要緊基于三點推斷：一是證監(jiān)會目前要緊職能是加強監(jiān)管；二是證券部門對

場外資金配置極度關(guān)注；三是IPO速度快規(guī)模大。預期將來五年內(nèi)，股市將呈現(xiàn)慢牛態(tài)勢。目前來看，資產(chǎn)泡沫要緊在房市。房市是否存在泡沫，重點關(guān)注住房供給與剛性需求的關(guān)系。房產(chǎn)具有兩種屬性，即居住需求和投資需求。XXX在1985年算是因為住房供給大大超過剛性需求，加上美國的剪羊毛，從而導致房市泡沫破碎，直到今天仍然沒有走出泥潭。房產(chǎn)超過剛性需求后，一旦沒有居住功能，也就沒有了投機功能與投資功能。抑制房市泡沫的對策算是：中短期對策與長效機制相結(jié)合。中短期對策要緊是兩個立腳點：一是嚴格約束投機和投資性需求。采取嚴格的限購政策；二是約束開辟商的行為。今年以來兩個手段非常見效，一具是操縱融資通道；另一具算是讓面粉超過面包價格（地價高于房價）。長效機制，要緊包括租售同權(quán)、共有產(chǎn)權(quán)、調(diào)整空間布局等手段。對于調(diào)整空間布局，是前段時刻的熱點咨詢題。忽然冒了一具雄安新區(qū)，有的人非常吃驚，我講別用吃驚。我們幾年前就在討論調(diào)整空間布局。北京三大體系差不多逐漸進入負面層面因此有必要調(diào)整，調(diào)整方向，把北京非首都功能剝離出去，找一具地點來承接北京的非首都功能。哪里承載?。磕莻€地方挑選非常重要，討論了非常長一段時刻，最終發(fā)布的是雄安新區(qū)，承載北京的非首都功能。啥叫非首都功能呢？首都功能算是四件事，第一具算是政治中心，第二個國際交往中心，第三個文化中心，第四個科學創(chuàng)新中心。這四項最終

確以為首都功能，其余都屬于非首都功能。比如講北京別是經(jīng)濟中心，所以經(jīng)濟方面的功能逐漸要離開北京。我恐怕也許將來，許多企業(yè)總部也許會搬離北京。第二個別是教育中心，因此我恐怕也許一些大學搬離北京，固然北大清華不可能搬。然而要擴大規(guī)模非常難，擴大能夠辦分校。再一具別是醫(yī)療中心，如今北京看病人85%是外地人，醫(yī)院辦到北京干嗎？等等。還要往下排，都屬于非首都功能。這些功能要尋覓新的地點，最終尋覓的地點算是雄安新區(qū)，承載北京的非首都功能，別屬于首都功能的陸續(xù)要轉(zhuǎn)向雄安新區(qū)假如雄安新區(qū)建設取得成績的話，下一步就要討論上海如何辦，上海定義為經(jīng)濟中心，啥叫經(jīng)濟中心，哪些別屬于經(jīng)濟中心？上海一樣尋覓新的東西，承載他將來的功能的，在哪里？大伙兒看到北京挑選了雄安新區(qū)，因為雄安新區(qū)是河北地區(qū)欠發(fā)達地區(qū)，承載能力巨大而且經(jīng)濟降后。我們一旦啟動雄安新區(qū)一箭三雕，一具北京非首都功能轉(zhuǎn)掉了，第二欠發(fā)達地區(qū)進展起來，第三北京房價穩(wěn)定住了。下一步討論也許是上海，再一具深圳、廣州，深圳、廣州最近有一具苗頭提出來越港澳大灣區(qū)，假如北上廣深四大一線都市再造一具的話，算是產(chǎn)生四個新的一線都市，對中國經(jīng)濟拉動，巨大的拉動力。因此實際上雄安新區(qū)提出來，有人把他看的是非常局部的咨詢題，這是調(diào)整國內(nèi)空間經(jīng)濟進展起點，標志著我們調(diào)整中國國內(nèi)經(jīng)濟進展空間布局。雄安新區(qū)是一具試點，是一具千年大計，

一定是長久的妨礙。實際上你們懂深圳和浦東基本上靠尋覓新的承載區(qū)起來的，沒有浦東就沒有如今上海，沒有深圳也沒有珠三角，實際上也是尋覓新的承載區(qū)。如今三十多年過去了，一線都市有四個，需要尋覓新的承載區(qū)。雄安新區(qū)提出來別簡單是一具個案，標志著中國下一步經(jīng)濟進展動向，算是要大幅度調(diào)整中國經(jīng)濟進展空間布局，先從北京開始，將來也許會討論到上海，廣州深圳。廣州深圳我看了一下，差不多有一點討論的基礎(chǔ)，大伙兒注意看到有各個緣故找到雄安新區(qū)，原來通州太小，沒法承載功能。因此雄安新區(qū)那個概念標志著我們要調(diào)整中國的經(jīng)濟進展空間布局，要再造幾個一線都市，假如再造幾個一線都市大伙兒想一想，在拉動中國經(jīng)濟快速增長20年應該沒咨詢題，實際上中國經(jīng)濟進展啟動

的一具新的發(fā)動機，經(jīng)過調(diào)整空間布局，把中國經(jīng)濟持續(xù)向前推進，因此大伙兒要關(guān)注雄安新區(qū)建設，關(guān)注他所有動向，因為別簡單是個案，是我們下一步整個經(jīng)濟過程中一具重大的咨詢題，要調(diào)整我們經(jīng)濟進展的空間布局。雄安新區(qū)別懂你們在座去過沒有，我差不多跑了幾次了，跑的緣故干啥呢？算是經(jīng)過在這個地方設計一具新區(qū)，來考慮一下將來我們尋覓新的承載區(qū)堅持啥原則，中央決定雄安新區(qū)一定有極其深刻的緣故，別是簡單的緣故。有人咨詢我，會不可能一陣風就完了。我講你錯了，千年大計，而且沒有上升到重大戰(zhàn)略調(diào)整高度上來，雄安新區(qū)起點實際上告訴大伙兒，中國將大規(guī)模調(diào)整自

己境內(nèi)的經(jīng)濟進展空間布局，從一線都市先開始。將來將非常大進展力度來支持中國持續(xù)的進展。我恐怕XXX之后，我們非常重要的經(jīng)濟戰(zhàn)略調(diào)整，算是全面調(diào)整中國經(jīng)濟進展空間布局，以雄安新區(qū)作為一具龍頭，全面推動和討論。這算是我們宏觀上要調(diào)整經(jīng)濟進展的空間布局第一具層面，境內(nèi)。就要從雄安新區(qū)開始，要支持中國經(jīng)濟增長最少在20年左右，第二個算是要調(diào)整我們中國在境外的空間布局，也算是所謂我們在世界的空間布局，中國差不多成為第二大經(jīng)濟主體，而且中國經(jīng)濟生產(chǎn)能力差不多嚴峻過剩，我們產(chǎn)能過剩是一具大咨詢題，因此那個時候也要尋覓新的空間布局，在國際上的空間布局，如何來重新布局？（二）穩(wěn)住外匯外匯風險去年6月份開始顯現(xiàn)，一方面是外匯價格貶值壓力加大，另一方面是外匯儲備加速減少。中央政府果斷提出兩個“別能持續(xù)”，即人民幣別能持續(xù)貶值、外匯儲備別能持續(xù)減少。并出臺了三個應對措施：一是敞開的項目別回收，然而沒有敞開的臨時停止（包括個人三項投資等）；二是海外并購加強操縱，

對技術(shù)類的敞開，非技術(shù)類的嚴格審查；三是“一帶一路”投

資使用人民幣投資。措施差不多開始見效，人民幣價格企穩(wěn)回升，外匯儲備守住基本底線。外匯引發(fā)金融風險的也許性正在減少。我最近參加了一具海外投資研討會，與會人員以為，對外投資放松管制的也許性別大。穩(wěn)住外匯仍然是將來幾年防范金融風險的重點任務之一。（三）穩(wěn)住債務債務分為三

種：一是個人債務。去年全國房貸余額大致4萬億，這是個人債務大頭。中國人消費適應決定以存款為主，個人債務風險別大；二是企業(yè)債務。企業(yè)債務普遍偏高，但細分后發(fā)覺，要緊集中在國企債務偏高，去標桿的重點是國有企業(yè)。但國企偏高有其合理性，比如中國鐵路，要緊購買公共產(chǎn)品。聯(lián)通混改、東北特鋼打破剛性兌付是解決國企債務偏高的兩起典型案例；三是政府債務。那個明顯偏高，要緊是地點政府。地點融資平臺、PPP項目（去年以來增加了4萬億以上）、產(chǎn)業(yè)引導基金（去年以來增加了1萬多億）等加速推動地點政府債務上升。中央政府對地點政府債務痛下重手，對地點政府官員實行債務平生負責制。（四）管理金融秩序今年年

初以來，對金融秩序管理越來越重視。要緊存在兩個咨詢題：一是改革中由于規(guī)則未能跟上，引發(fā)混亂。敞開非金融機構(gòu)改革方向是正確的，然而在準入條件和運行規(guī)則上有所欠缺，導致某些領(lǐng)域浮現(xiàn)混亂。大量的投資公司（線上和線下）、

基金、保險公司涌現(xiàn)出來，非常多投資公司的商業(yè)模式別可維系，非常多基金、保險的項目是存在咨詢題的。二是新技術(shù)的產(chǎn)生，引發(fā)的混亂。比如區(qū)塊鏈等在金融領(lǐng)域的引用會帶來啥樣的妨礙？要別要堅持金融的基本原則？要別要加強監(jiān)

管怎么樣加強監(jiān)管？（五）調(diào)整貨幣政策1991年以來我國基

本上采納貨幣寬松政策，但總有一天要轉(zhuǎn)向。中央企業(yè)年初差不多明確提出，要從寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的貨幣政策，

全國金融工作會議再次舉行明確。將來，大面積投放貨幣的也許性很小，作為企業(yè)應該關(guān)注那個動向，趕快舉行自我調(diào)整。目前，貨幣增長速度差不多回到2位數(shù)。（六）穩(wěn)住實體經(jīng)濟實體經(jīng)濟穩(wěn)別住，總有一天會轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑陲L險。大部分實體經(jīng)濟處于盈利邊沿，必須想方法增加實體經(jīng)濟盈利，最快的方法算是落低成本：一具是落低人力資源成本；另一具是制度成本。具體有五個方面的潛力：（1）稅費。營改增是減稅措施，但需要解決抵扣存在的咨詢題；（2）社會保障。落低五險一金比例；（3）融資成本。我國的融資成本總體偏高；（4）租金太貴。地價太高必定推高房價和租金；（5）企業(yè)商務費用仍然偏高。這涉及政府改革的咨詢題，讓更多政府權(quán)力交給市場。我們作了一具調(diào)查，假如制度成本落低10%，非常多實體企業(yè)會扭虧為盈。預期XXX往后，落低實體經(jīng)濟成本會有大的動作。

二、推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)型改革將來的增長點和動力在哪里？反復討論后形成的共識算是推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)型改革。供給側(cè)結(jié)構(gòu)型改革要緊包含四個方面的內(nèi)容：一是調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)；二是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式；三是調(diào)整開放戰(zhàn)略；四是深化經(jīng)濟體制改革。（一）調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，核心的是調(diào)整支柱性產(chǎn)業(yè)。傳統(tǒng)的支柱性產(chǎn)業(yè)有兩個，一具是傳統(tǒng)創(chuàng)造業(yè)。如今存在的咨詢題是產(chǎn)能嚴峻過剩，對策是去產(chǎn)能。另一具是房地產(chǎn)業(yè)。過去向來保持20%的增長速度，而且引發(fā)的產(chǎn)業(yè)

鏈條非常長。存在要緊咨詢題是資產(chǎn)泡沫嚴峻。產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的方向是“退二進三”：兩個產(chǎn)業(yè)要轉(zhuǎn)為普通性產(chǎn)業(yè)，即傳統(tǒng)制

造業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)；三個產(chǎn)業(yè)要上升為將來的支柱產(chǎn)業(yè)，即戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、服務業(yè)、現(xiàn)代創(chuàng)造業(yè)。1.對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)那個概念有兩個關(guān)鍵詞：戰(zhàn)略、新興；有兩個特點明顯：市場巨大；短期內(nèi)技術(shù)可以突破。將來五年至十年新能源將成為趨勢，具體有八個要點：（1）新能源.化石原料是傳統(tǒng)能源，非化石原料統(tǒng)歸為新能源，六個形態(tài)：水能、風能、地能、生物能、太陽能、核能；（2）新材料。新材料屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，將來好多產(chǎn)業(yè)的提升是靠新材料實現(xiàn)的。XXX書記拜訪英國，特意看了石墨烯實驗室，這個地方的項目是對高強度的新材料，納米材料的研究。將來中國的許多產(chǎn)業(yè)提升是靠新材料來完成（3）生命生物工程。當前，市場對生命生

物工程需求巨大，涉及到農(nóng)業(yè)、醫(yī)療、健康等等，技術(shù)突破也比較快（4）信息技術(shù)及新一代信息技術(shù)。重點在信息元部件和裝備、信息終端使用、大數(shù)據(jù)與安全性等三個領(lǐng)域；（5）節(jié)能環(huán)保。解決資源節(jié)省和污染是是個大咨詢題，然而

解決那個咨詢題別能光靠法律和政策，最后解決是要靠技術(shù)，一旦技術(shù)突破了，它就成為一具產(chǎn)業(yè)。市場需求巨大、技術(shù)突破非常快。中國每年的廢水處理已經(jīng)有近萬億的市場價值，然而我們搞別出來?；U水和醫(yī)療廢水都處理別了，就排到地下，土地都重度污染。假如可以完成得有多大的市場價

值？（6）新能源汽車。如今我們汽車基本上傳統(tǒng)能源汽車，沒法解決污染咨詢題。最后將轉(zhuǎn)向新能源汽車研發(fā)，像電動汽車。國家差不多把新能源汽車作為將來進展重點方向。（7）人工智能。那個時代非常快就會到來。我參加烏鎮(zhèn)的互聯(lián)網(wǎng)會議時，咨詢那幾個搞互聯(lián)網(wǎng)的同志，你們是別是該退休了？你們這一代差不多結(jié)束了，該輪到我們這一代了。智能化和機器人在將來都有非常大的空間。（8）高端裝備創(chuàng)造。我國的高端裝備創(chuàng)造，比如磁共振等依靠進口。以上這八個要點別斷的進展，逐漸讓戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成為我們國家的支柱型產(chǎn)業(yè)，這對當前的工業(yè)企業(yè)是一具極大的挑戰(zhàn)，建議大伙兒關(guān)注戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。新增長的第一具增長點算是所謂的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。因為它給我們帶來的市場價值很大。我們罷了一下，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)搞起來會給我們每年帶來的GDP總量應該在36萬億以上。36萬億是啥概念？我們20XX年的GDP總量也許是71萬億，一具產(chǎn)業(yè)就帶來36萬億。新增長點會有非常大的前景。2.對于服務業(yè)第一類，消費服務業(yè)。所謂消費服務，為人們消費日子提供的服務就叫消費服務，消費服務包括六個部分：第一是餐飲與商貿(mào)，第二是醫(yī)療與健康，第三是養(yǎng)老消費服務，第四是兒童消費服務，第五是家政消費服務，第六是信息消費服務，這六個組成部分統(tǒng)稱為消費服務。中國目前特殊缺乏養(yǎng)老消費服務，有非常大的投資空間。第二類，商務服務業(yè)。商務服務算是為人們的商務活動提供的服務幫

助的行業(yè)。商務服務是個非常寬泛的產(chǎn)業(yè)概念。第一類金融綜合服務類。例如商業(yè)銀行服務，投資銀行，證券，基金，保險等隸屬于金融綜合服務。第二類是會計事務所，審計事務所。第三類是投資問服務。第四是園區(qū)治理類服務。園區(qū)治理類的這種業(yè)務也屬于商務服務。因此商務服務是非常寬泛的產(chǎn)業(yè)概念，包括四大類服務業(yè)在內(nèi)。如今商務服務最好的國家，一具美國，一具英國，摩根和高盛基本上美國的公司，實際上它業(yè)態(tài)都屬于商務服務。因此中國的商務服務業(yè)還有巨大的投資空間。第三類，生產(chǎn)服務業(yè)。生產(chǎn)服務是服務業(yè)的一具重要組成部分，同樣也是一具很寬泛的產(chǎn)業(yè)概念。舉個例子，北京有一家公司為全國的鋼廠服務，幫建包頭那個鋼廠調(diào)整一下工藝流程，實現(xiàn)節(jié)能環(huán)保。包頭的鋼廠在出口處加一種原料，或者在你冶煉的裝備上噴上一層原料，讓你延長設備使用壽命。這些服務業(yè)是生產(chǎn)服務業(yè)，直截了當為生產(chǎn)過程提供服務算是生產(chǎn)服務。因此技術(shù)服務是生產(chǎn)服務的重要內(nèi)容。再比如設計也屬于生產(chǎn)服務，像服裝設計，工業(yè)產(chǎn)品設計，建造設計等等都屬于生產(chǎn)服務，設計也是生產(chǎn)服務的一種模式。例如工業(yè)產(chǎn)品設，大伙兒最近買空調(diào)，在網(wǎng)上問一下網(wǎng)民意見買啥牌子好，你們注意網(wǎng)民給你推舉的第一具牌子一定是三菱，為啥是