房地產(chǎn)行業(yè)研究周報：一二線復(fù)蘇能撐起地產(chǎn)銷售嗎

行業(yè)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明1房地產(chǎn)行業(yè)追蹤(2023.3.4-2023.3.10)近期，一二線城市高頻成交數(shù)據(jù)已出現(xiàn)明顯回暖。經(jīng)我們測算：1)若全年一二線城市商品銷售面積同比回暖至+15%，則三四線城市同比收窄至-11%，全國同比即可持平；2)若全年三四線同比達(dá)-15%，一二線需同比+21%，全國同比持平；3)若全年三四線同比達(dá)-20%，則一二線需同比+29%，全年同比回正。一二線城市對銷售的拉動作用有多大？2022年，全國商品房銷售面積為13.58億平，同比-24.3%。經(jīng)我方推算，一線城市商品房銷售面積約占3.7%，二線城市約占37.5%，三線及以下城市約占59%。從近期新房高頻成交數(shù)據(jù)看，截止23年第3月10日，62城商品房累計成交面積為3635萬平，同比-12.5%，累計增速較1月提升27.5pct，較2月提升3.4pct，地產(chǎn)銷售企穩(wěn)回升的復(fù)蘇邏輯已得到初步驗證。結(jié)合目前各能級復(fù)蘇趨勢，我們分別對一線、二線、三線及以下城市全年商品房銷售面積給予積極/中性/謹(jǐn)慎假設(shè)，進(jìn)行測算?？紤]去年諸多特殊事件影響下超跌月份帶來的低基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計積極情形下，一二線城市有較大概率在未來有望實現(xiàn)正增長，若一、二、三線及以下分別同比+10%、+20%、-5%，全國商品房銷售面積有望同比小幅上升5%，中性假設(shè)下若分別同比+8%、+15%、-10%，全國面積維持不變；而在謹(jǐn)慎假設(shè)下若分別同比+5%、+15%、-20%，全國同比-7%。從一二線合計來看，若全年一二線城市商品銷售面積同比回暖至+15%，則三線及以下同比收窄至-11%，全國同比即可持平?！胺€(wěn)支柱”目標(biāo)也需倚賴一二線城市帶動2023年3月7日，住建部部長倪虹在十四屆全國人大一次會議第二場“部長通道”表示：“穩(wěn)支柱”是2023年住房和城鄉(xiāng)建設(shè)工作的首要任務(wù)，房地產(chǎn)業(yè)2022年增加值占GDP達(dá)6.1%，是重要支柱產(chǎn)業(yè)之一。我們認(rèn)為在當(dāng)前能級分化趨勢下，“穩(wěn)支柱”目標(biāo)仍需倚賴一二線城市的帶動，未來繼續(xù)穩(wěn)固購房者信心并提升三、四線城市購房意愿或是“穩(wěn)支柱”發(fā)力的側(cè)重點之一。同時對政策的底線可能不必過度擔(dān)憂，政策釋放節(jié)奏或仍將遵循需求托底下相機調(diào)整的原則，繼續(xù)堅持一城一策，針對部分熱點城市的要防止市場的大起大落，針對復(fù)蘇乏力的城市積極推動市場企穩(wěn)回升。3月新房成交降幅收窄，二手房成交同比繼續(xù)回暖新房市場本周成交451萬平，月度同比-6.36%，相較上月改善34.47pct；一線、三線及以下去化加速，二線去化放緩。二手房市場本周成交248萬平，月度同比+69.23%，相較上月下降56.54pct。土地成交建面1031萬平，滾動12周同比+16.19%，成交總額49億元，滾動12周同比-0.17%，全國平均溢價率+2.24%，滾動12周同比-0.1pct。本周申萬房地產(chǎn)指數(shù)-4.91%，較上周下跌5.64pct，漲幅排名25/31，跑輸滬深300指數(shù)0.95pct。H股方面，本周Wind香港房地產(chǎn)指數(shù)-6.46%，較上周下降8.46pct，漲幅排序8/11，跑輸恒生指數(shù)0.39pct；克而瑞內(nèi)房股領(lǐng)先指數(shù)為-9.32%，較上周下跌11.44pct。投資建議：我們認(rèn)為地產(chǎn)行情認(rèn)知差尚未完全修復(fù)，建議關(guān)注市場對于地產(chǎn)板塊4個認(rèn)知差(政策有效性、穩(wěn)融資力度、政策空間、銷售預(yù)期)，選股思路圍繞以下3個維度：①信用修復(fù)、②格局優(yōu)化、③銷售復(fù)蘇，具體包格局優(yōu)化，建議關(guān)注天地源、濱江集團(tuán)、華發(fā)股份；3)行業(yè)銷售復(fù)蘇，建議關(guān)注保利發(fā)展、招商蛇口、我愛我家。此外，建議關(guān)注金融支持租賃市場的受益標(biāo)的，萬科A、龍湖集團(tuán)。風(fēng)險提示：1)證券市場波動、政策推進(jìn)節(jié)奏及實施效果等存在不確定性；2)信用修復(fù)、格局優(yōu)化及行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；3)宏觀環(huán)境變化可能對房地產(chǎn)行業(yè)及公司的運行產(chǎn)生影響；4)測算具有一定主觀性，僅供參考證券研究報告2023年03月13日級級)劉清海分析師SACS0523010003tfzqcom勢圖房地產(chǎn)滬深30019%13%7%%5%-11%-17%2022-032022-072022-11資料來源：貝格數(shù)據(jù)報告底層資產(chǎn)怎么樣？——REITs周報》行業(yè)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明2？ 32.政策與成交概覽 6 情況 6去化 8二手房市場 94.土地市場 103.本周融資動態(tài) 114.行業(yè)與個股情況 134.1.行業(yè)漲跌與估值情況 131.1.A股市場 134.1.2.H股市場 144.2.重要公告概覽 155.風(fēng)險提示 17行業(yè)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明3近期，一二線城市高頻成交數(shù)據(jù)已出現(xiàn)明顯回暖。經(jīng)我們測算：1)若全年一二線城市商品銷售面積同比回暖至+15%，則三四線城市同比收窄至-11%，全國同比即可持平；2)若全年三四線同比達(dá)-15%，一二線需同比+21%，全國同比持平；3)若全年三四線同比達(dá)-20%，則一二線需同比+29%，全年同比回正。一二線城市對銷售的拉動作用有多大？2022年，全國商品房銷售面積為13.58億平，同比-24.3%。因國家統(tǒng)計局主要城市22年數(shù)據(jù)尚未披露，我們通過地方統(tǒng)計局已有數(shù)據(jù)推算得出：2022年，一線城市商品房銷售面積約0.50億平，占比3.7%，同比-10.2%；二線城，同比-24.3%；三線及以下城市約8.00億平，占比約59%，同比-25.0%。一二線歷史成交占比合計約占4成。房銷售面積占比估算市占比二線城市占比三線及以下城市占比0%0%0%0%0%0%0%0%0%資料來源：Wind，國家統(tǒng)計局，各地統(tǒng)計局，河北廣播電視臺冀時客戶端，新浪財經(jīng)等，天風(fēng)證券研究所從近期新房高頻成交數(shù)據(jù)看，截止23年第3月10日，62城商品房累計成交面積為3635萬平，同比-12.5%，累計增速較1月提升27.5pct，較2月提升3.4pct，我們認(rèn)為主要得益于疫情積壓需求釋放、宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)及房價預(yù)期修正，銷售企穩(wěn)回升的復(fù)蘇邏輯已得到初步驗證。從結(jié)構(gòu)上看，2月一線城市單月同比回升至+10%以上，二線城市回升至+42%，三線及以下城市在高頻政策刺激下累計同比降幅仍相對較大。目前整體回暖節(jié)奏尚需倚賴一二線拉動。圖2：62城商品房高頻成交數(shù)據(jù)(周度) 2022 202220230000資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖4：二線23城商品房高頻成交數(shù)據(jù)(周度)圖3：一線4城商品房高頻成交數(shù)據(jù)(周度) (萬平)20202021 300資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖5：三線35城商品房高頻成交數(shù)據(jù)(周度)行業(yè)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明4 2023000資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所 2300資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所下城市0.0%%2.0%6.2%2.4%5.3%6.8%4.7%.9%6.1%3.7%下城市0.0%5.9%2.0%5.1%6.2%.4%5.3%2.4%4.7%6.0%6.1%1.4%資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所結(jié)合目前各能級復(fù)蘇趨勢，我們分別對一線、二線、三線及以下城市全年商品房銷售面積給予積極/中性/謹(jǐn)慎假設(shè)，測算結(jié)果如下：考慮去年諸多特殊事件影響下超跌月份帶來的低基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計積極情形下，一二線全國商品房銷售面積有望同比小幅上升5%；中性假設(shè)下若分別同比+8%、+15%、-10%，全國商品房銷售面積則基本維持不變；而在謹(jǐn)慎假設(shè)下若分別同比+5%、+15%、-20%，全國商品房銷售面積同比下降7.85%。從一二線合計來看，若全年一二線城市商品銷售面積同比回暖至+15%，則三線及以下城市同比收窄至-11%，全國同比即可持平；若全年三線及以下同比達(dá)-15%，一二線需同比+21%，全國同比持平。圖7：分能級商品房銷售面積測算(單位：億平)年份2019202020212022E2023E-積極2023E-中性2023E-謹(jǐn)慎YOYYOYYOY全國17.1617.6117.9413.584.92%14.250.03%13.59-7.85%12.52一線城市0.490.520.550.50+10%0.55+8%0.54+5%0.52二線城市6.796.886.725.09+20%6.11+15%5.85+10%5.60三線及以下城市9.8810.2010.678.00-5%7.60-10%7.20-20%6.40一線占比2.9%3.0%3.1%3.7%3.8%3.9%4.2%二線占比39.6%39.1%37.5%37.5%42.9%43.1%44.7%三線及以下占比57.6%57.9%59.4%58.9%53.3%53.0%51.1%注：樣本二線城市共45城，22年各能級銷售面積通過地方統(tǒng)計局樣本城市銷售數(shù)據(jù)估算得出。資料來源：Wind，國家統(tǒng)計局，各城市統(tǒng)計局，天風(fēng)證券研究所“穩(wěn)支柱”目標(biāo)也需倚賴一二線城市帶動。2023年3月7日，住建部部長倪虹在十四屆全國人大一次會議第二場“部長通道”表示：“穩(wěn)支柱”是2023年住房和城鄉(xiāng)建設(shè)工作的首要任務(wù)，房地產(chǎn)業(yè)2022年增加值占GDP達(dá)6.1%，是重要支柱產(chǎn)業(yè)之一。行業(yè)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明5我們認(rèn)為在當(dāng)前能級分化趨勢下，“穩(wěn)支柱”目標(biāo)也仍需倚賴一二線城市的帶動，未來繼續(xù)穩(wěn)固購房者信心并提升三、四線城市購房意愿或是“穩(wěn)支柱”發(fā)力的側(cè)重點之一。同時對政策的底線可能不必過度擔(dān)憂，政策釋放節(jié)奏或仍將遵循需求托底下相機調(diào)整的原則，繼續(xù)堅持一城一策，針對部分熱點城市的要防止市場的大起大落，針對復(fù)蘇乏力的城市積極推動市場企穩(wěn)回升。我們維持此前判斷，對3月土地集中供應(yīng)下銷售復(fù)蘇的持續(xù)性持中性偏樂觀態(tài)度，同時，二手房市場復(fù)蘇的超預(yù)期也有望帶動新房市場的進(jìn)一步回暖，局部熱點城市傳統(tǒng)“小陽春”行情值得期待。A重點標(biāo)的估值與盈利預(yù)測-9.9%-9.0%-8.3%-8.0%-9.9%-9.0%-8.3%-8.0%月初至今漲跌幅年初至今漲跌幅-13.0%-5.6%12.2%-14.1%-14.0%18.2%6.9%-2.2%EPS月初至今漲跌幅年初至今漲跌幅-13.0%-5.6%12.2%-14.1%-14.0%18.2%6.9%-2.2%EPS(元/港元)最新日股價(元/港元)15.8314.2914.1717.608.8010.719.4415.04業(yè)績增速2022E7.6% 0.5%-28.3%-49.7% 2.2%-11.2%23.7%25.9%PE(倍)股票代碼公司簡稱A股萬科A保利發(fā)展招商蛇口新城控股金地集團(tuán)華發(fā)股份濱江集團(tuán)招商積余2020A最新日市值(億元/港元)1,8891,7111,0973973972272941592022E2023E7.36.512.65.43.96.96.719.62020A2022E2023E2021A2023E7.0%-4.9% 17.2% 16.7%7.3% 15.1% 16.6% 26.3%2021A2021A8.46.210.63.24.27.19.731.12.22.21.13.32.31.51.40.83.52.41.66.82.31.40.70.42.02.31.02.82.11.31.20.61.92.31.35.62.11.51.00.54.55.98.92.63.87.812.636.67.86.214.76.34.18.07.824.7-7.6%-5.3%-4.5% -45.7%-5.4%-15.3%-17.4%-9.5%10.1%30.1%17.9%-4.0%600048.SH001979.SZ601155.SH600383.SH600325.SH002244.SZ001914.SZ盈利預(yù)測結(jié)果為Wind一致預(yù)期，數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間截止2023年3月10日資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所股票代碼公司簡稱港股最新日股價(元/港元)最新日市值(億元/港元)月初至今漲跌幅年初至今漲跌幅2020AEPS2021A(元/港元)2022E2023E2020APE(倍)2021A2022E2023E2021A業(yè)績增速2022E2023E0688.HK中國海外發(fā)展19.102,090-1.8%-7.3%4.03.73.33.44.85.25.85.6-8.5%2.9%0960.HK龍湖集團(tuán)21.701,376-3.1%-10.7%3.23.84.04.46.95.85.44.99.3%6.4%9.8%2007.HK碧桂園2.19605-8.8%-18.0%1.31.00.00.01.72.3---23.5%--0123.HK越秀地產(chǎn)11.583590.2%22.5%1.41.21.21.48.410.09.38.4-15.5%7.8%9.8%1908.HK建發(fā)國際集團(tuán)24.30422-4.0%6.8%1.32.02.53.318.212.09.77.351.5%23.5%%332.4%3900.HK綠城中國9.98253-6.9%-6.9%-12.5%1.51.81.82.56.75.75.74.07.7%-0.7%43.5%6098.HK碧桂園服務(wù)13.40452-7.8% -31.1%0.81.21.01.316.811.213.010.550.2%-13.9% 23.6%1995.HK旭輝永升服務(wù)2.8750-9.2%-34.6%0.20.40.40.612.98.16.45.158.1%26.926.9%6049.HK保利物業(yè)43.80242-7.9%-7.9%-4.9%1.21.51.92.436.028.722.818.225.6%25.625.6%盈利預(yù)測結(jié)果為Wind一致預(yù)期，數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間截止2023年3月10日資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所行業(yè)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明6與成交概覽策梳理01030507091101030507091101資料來源：中指研究院，天風(fēng)證券研究所01030507091101030507091101全國010305070911010305070911010資料來源：中指研究院，天風(fēng)證券研究所0松松QQQQQQQQQ資料來源：中指研究院，天風(fēng)證券研究所01030507091101030507091101010305070911010305070911010資料來源：中指研究院，天風(fēng)證券研究所房市場2.2.1.新房成交情況3月4日-3月10日，60城商品房成交面積為451萬平，移動12周同比增速為-17.62%，增速較上期提升6.01pct；月度同比-6.36%，相較上月改善34.47pct。分能級看，一線、二線、三線及以下城市本周商品房成交面積分別為88、319、44萬平，移動12周同比增速分別為-18.34%、-7.60%、-52.84%，增速較上期分別變化+2.38pct、+8.74pct、+1.70pct，與歷史相比，一線、二線、三線及以下降幅收窄。圖13：60城商品房成交面積-月度同比行業(yè)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明7030405060708091011120102030405060708091011120102 23年第1周23年第3周23年第5周23年第7周23年第9周資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所0-40-60-80-100資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所00年第1周年第4周年第7周22年周度成交面積均值21年周度成交積均值滾動12周同比1,000-20-3050000移動12周同比計算口徑：本周及本周以前11周商品房成交面積之和/去年同期商品房成交面積之和，即對商品房成交面積求移動平均同比，本文中提到的其他“移動同比”也通過此方法計算資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所同比0第1周第3周第5周第7周第9周資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所00行業(yè)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明823/0223/0122/1222/1122/1022/0922/0822/0722/0622/0522/0422/0322/0222/0121/1221/1121/1021/0921/0821/0721/0621/0521/0421/03全部城市-6-41-35-33-26-13-22-33-10-43-51-43-26-32-15-19-25-23-20-5-543779一線城市-12-32-29-30-133-12-11-8-45-60-44-2-27-20-4-12-291524859117二線城市1-37-29-27-22-16-19-38-3-40-47-38-26-27-6-17-21-17-23-2-784477三線及以下-51-68-63-59-55-32-45-32-37-49-57-53-41-49-36-39-44-34-29-24-20-8660北京36-29-27-3515-14-47-20-18-16-29-24-21-33-139-17-34979-359228上海-18-23-208-283006-17-78-94-5231-7-130-5-220232-160102廣州-31-49-50-75-19-12-11-1821-28-69-55-16-48-15-9-38-44-23-17-73775117深圳-18-46-2-35631-4327-9-32-5-22-24-46-19-29-34-3336-20-402540杭州7-34-42-40-11-19-16-30-19-53-51-51-49337510140563224-1814272南京-44-59-44-13-33-1636-22-37-51-61-61347-13-28-41-6-51-19484199157青島29-42-1-9-1141-9-19178-9-45-34-8-25-31-25-25-21-13-15-57541蘇州-17-490-26541-13-4739-46-55-23-6-15-323-18-7-107-29-62064福州-64-59-76-69-82-77-81-48-40-69-54-53-41-5434586723-1704015610698廈門-101-2564-16-49-26-54-59-32-42-3-55-13-405-20142595188175161無錫-4-39-26-3-37-40-57-130-33-53-45-43-42-28-485-10-31-38-262509濟(jì)南53-21-36-250-25-30-26-36-51-5521-12-2183-25-1142333671-20溫州37116-8-70-5188-36-1941-60-58-43-53-54-719-14-26-32-12-55-2442135寧波-18-3322-25-38-20-29-48-32-68-70-30-47-70-50-36-25-32-42-39-27-742116揚州33-34231-5347969-38-42-62-69-69-49-54-36-46-51-66-100-286325834嘉興522039688019527413642242-43-39113-99-99-99-95-99-89-1金華-182835-61-26-6-1633-47-33-65-57-65-59-30-49-23-10-15147泉州-97910148-22-48-96-99-55-43-24-83-51-89-93-91-95-92-85-89-74-46-30-1常州-43-63-45-77-48-74-37-62-43-34-340-485728紹興-76-91-84-88-82-100-46-47-82-70-65-57-222450-25-46-76-62-4624243南寧26-37-55-302-38-482-34-20-37-45-52-4721-10-41-38-42-38-1739東莞139-354623-92-83-28-61-63-46-29-24-28-5惠州191-17-1574202252-38-45-37-57-72-60-66-56-71-71-59-58-22-24-11968佛山21-65-24-20-23-14-3-334-34-43-26-26-6-10-22-26-39-251-234864珠海-85-35-33-63-70-70-34-45-80-67-541-50-46-52303-172405027118189武漢56-41-29-57-36-39-9-57-33-46-51-40-31-31-4-28-40-16-3745727922828327成都-2-45-52-8-19-68-28-21-239-28-22-351063321597-312960贛州-66-82-33-32-45-87-38-19-45-26-15-15384-6-6-1677-27-2746淮安-84-73-58-63-76-48-42-51-24-46-26-35-23-355連云港72-60-5127-43-64-87-51-56-36-28-31-393-17-106109泰州-95-75-82-67-94-3410823862100鎮(zhèn)江-25-136-18-31-69-21-12-252-4-14-47-46-141-43781莆田-46-51-14-47-253-65-66-72-51-77-74-50-39-64-23-53-55-4426994351泰安9-3640-13-9-40-26-33-6-39-55-61-28-34-45-52-58-49-37-29-9-53189蕪湖-33-52-45-49-58-58-56-38-71-76-82-48-60-39-40-35-14-65774227291374433鹽城-92-9-1639-54-35-76-54-70-71-85-88-59-86-77-86-79-44101-68-2739舟山6-76-36542417209-42-33-28-39-330-32-65-33-16-24-259052龍巖32-614448-1-76-23-72-76-64-74-69-84-70-78-76-6725-61-1133114南平-57-57-71-53-70-23-8-14-8273-8-42-1-2-140474-52-17-9-21-28汕頭28132柳州-36-66-16-48-43-29-2154-31-44-57-47-43-12-49-23-51-40-37-31-45-45-1627江門67-28492410253354028-26-18-5-4-33-21-29-53-43-28-292282955肇慶831126193133-55-4182-336632443清遠(yuǎn)-100-100-29-22-20-5-1644-43-47-43-41-42-46-41-2624岳陽-95-33-412-20-1435襄陽522039688019527413642242-43-39113-99-99-99-95-99-89-1江陰25-234180-99-61-88-77-74-64-68-59-89-60-42-2807490淮南-23-377-49-371744450-3430-1656東營43-44-40-39-19-16-42-46-50-28-43-40-26-63-60-57-70-25-69-54-60-54-62-68池州55-53-73320-39-32-33-59-67-73-67-30-19-33-470-20-21227-465撫州-98-6482229-60-70-42-8225-81-51-89海門632335-27-79-3623682534-55-75-89-65-79-82-67-26-83-94-93-90-79-59-4宿州-4-4033-91-69-72-60-82-64-76-71-57-30-60-6066-420-29-16-138-116衢州-75-50-20-28-71-73-80-91-58373818446-202111新余500-86-41-25-48-9944吉安-14-12550-414-83-29116-38-14-36-46-11-36-52-42-87-14-44-574-5-24-1韶關(guān)-10-17181-37-43-28-10-28-10-549-13-16-33-70-8-22-35-35-35-36-37-10-15玉林-736-24-3-28-44-41-27-49-51-30-49-19云浮33-374-2466-832213-80348-60-7559-790-39142898-25217-51257222常德9-26-80-55-63-63-21-34-24-46-42-63-54-66-34-33-20-36-40-37-37-27-3021婁底-49-26-74-24-49-40-65-54-1243-2534-51-72-45-5-4850-54-393137荊門339-87-25-2574421260-4542221-4561-44294-3810664-38-9519315030932022寶雞-35-58-99-87-42-44-262-24-40-49-6839-53-39-35-43-16-17-46-20-17-30六盤水-69163-955446-68-64-12-2174-51-71-320740-57-37-44-19-54-2126熱力圖使用高頻商品房成交面積計算，單位為：%資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所2.2.2.新房推盤去化推盤去化方面，截至3月10日，17城商品房可售面積為11645萬平。全國平均去化時長化時間分別為41、106、0周，一線、三線及以下去化加速，二線去化放緩。行業(yè)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明9第1周第3周第5周第7周第9周 23年第1周23年第3周23年第5周23年第7周23年第9周040506070809101112010203市0000第1周第4周第7周資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所0推盤去化計算口徑：本周可售面積/本周及本周以前11周商品房成交面積均值，即本周可售面積/移動平均12周的商品房成交面積資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所手房市場3月4日-3月10日，17城二手房成交面積為248萬平，移動12周同比增速為+28.01%，增速較上期提升7.07pct；月度同比+69.23%，相較上月下降56.54pct。分能級看，一線、二線、三線及以下城市本周商品房成交面積分別為50、194、4萬平，移動12周同比增速分別為+8.30%、+36.17%、-6.76%，增速較上期分別變化+6.50pct、+7.29pct、+6.43pct，與歷史相比，三線及以下降幅收窄，一線、二線增幅擴(kuò)大。第1周第4周第7周移動12周同比00資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所同比 00資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所0資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所00 23年第1周23年第3周23年第5周23年第7周23年第9周資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所行業(yè)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明10 23年第1周23年第3周23年第5周23年第7周成都全部城市一線城市23/036693623/02121269123/01-16-16-2922/12--8-3422/112525-722/1049492722/097922/083-1222/07--6-2922/06-14-14-3422/05-28-28-4722/04-38-38-3522/03-35-35-3522/02-38-38-4222/01-36-36-3921/12-32-32-3521/11-34-34-3621/10-41-41-4221/09-41-41-4221/08-31-31-3021/07-27-27-2521/0621/0521/04-15-15-927-20-425二線城市三線及以下85-3514236-12-1253-40-4039-2564-4524-4528-366-43-43-4-66-17-71-37-74-33-70-33-73-31-84-27-69-32-53-42-29-40-41-32-19-26-48-12-15-12-1232566北京北京深圳22222158181166-29-29-24-38-38-10-10-10620201031-4-14-143-32-32-11-38-38-4-52-52-24-28-28-61-22-22-80-34-34-69-28-28-64-28-28-59-29-29-58-26-81-81-26-76-762-78-780-740-712222-55556-27大連杭州南京青島26269777282111172158989127-56-564-235-28-28-71-43-434995146-10-28686-20363-11-6-34-17-3-36-36-60-48-49-55-50-28-45-41-38-30-26-33-40-49-32-38-48-19-38-1605--803-6蘇州廈門無錫揚州5-493361616425320-28-28-43335-843331--611554-27-27135330-1810512466939023999424-20-68382727-45--8-41-41-28-34-34-62-622-52-52-30-30-49-70-70-64-64-39-36-36-20-20-54-46-46-28-28-41-52-5288-23-56-56-22-17-63-60-34-66-45-76-13-13-34-55-25-16-31-41419-2647190-109金華南寧3612041186-576530-3947-6838-617-43-31-3964-6544-67-28-46-26-66-47-43-32-12-41-45-41-43-4332-632-57-57-36-43-21-612-4811-46-46東莞18126639321318-19-77-897670-47-36-35-41-13-47-310-9-50-52佛佛山11282-14-15-1522647-15-16-5-27-40-31-37-45-38-47-42-43-19-2-3056-110109--7-1-26-26--4-30-30-22-225-28-282424-19-1988-33-33-64-64-41-41-68-68-19-19-99-835-86-86-86-44-44-83-84-44-44-84-65-65-49-34-34-392323-12-27-27-53-30--9-412-44-44-28-624-29-2968232302224江門清遠(yuǎn)衢州0-39-394熱力圖使用高頻二手房成交面積計算，單位為：%資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所地市場2月27日-3月5日，全國土地成交建筑面積為1031萬平，滾動12周同比增速為+16.19%，較前期下降10.71pct；分能級看，一線、二線、三線城市本周土地成交建筑面積分別為16、257、758萬平，滾動12周同比增速分別為+44.31%、+8.56%、+18.26%，增速較上期分別提升+19.05pct、-3.96pct、-15.85pct，與歷史相比，一線成交建面增幅擴(kuò)大，二線三線增幅收窄。全國土地成交金額達(dá)到49億元，滾動12周同比增速為-0.17%，較前期下降10.22pct。其中，一線、二線、三線城市分別為0、20、28億元，滾動12周同比增速分別為-30.5%、11%、25.9%。全國土地成交平均溢價率為2.24%，滾動12周同比增速為-0.10pct。分能級看，一線、二線、三線城市土地成交平均溢價率分別為0%、0.2%、3.79%，滾動12周同比增速分別為-0.85pct、0.4pct、0.14pct。0002年周度成交均值1年周度成交均值0第9周第9周第2周第5周第8周資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所城市城市一線城市 00資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所行業(yè)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明11第9周 23年第1周23年第3周23年第5周23年第7周第9周第9周 23年第1周23年第3周23年第5周23年第7周第9周第1周第3周第5周第7周01020304050607080910111201020304050607080910111201020304050607080910111220100-10-20-300022年的周度成交均值1年周度成交均值0年第9周年第2周年第5周年第8周資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所5521年周度溢價率均值22年周度溢價率均值滾動12周同比0500第9周第2周第5周第8周資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所城市城市一線城市線城市線城市000-200資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所市資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所本周融資動態(tài)2023年3月4日-2023年3月10日，房企共發(fā)行境內(nèi)債券14只(其中14只為國企發(fā)行)，境內(nèi)債發(fā)行金額合計97.2億元(部分債券未公開披露發(fā)行金額或數(shù)據(jù)缺失)；發(fā)行境外債券3只(其中0只為國企發(fā)行)，境外債發(fā)行金額合計5.38億元。2023年3月(數(shù)據(jù)截至2023年3月10日)，地產(chǎn)債境內(nèi)、境外債券發(fā)行額分別為268.02、5.95億元，當(dāng)月償還額分別為633.63億元、207.49億元，本月境內(nèi)、境外債券凈融資額分別為-365.61億元、-201.54億元。業(yè)債券融資及到期歸還情況(億元)境內(nèi)債償還額境外債償還額境內(nèi)債發(fā)行額境外債發(fā)行額1,400000資料來源：Wind，Bloomberg，天風(fēng)證券研究所行業(yè)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明12010203040501020304050607080910111201020102030405060708091011120102發(fā)企業(yè)境內(nèi)債發(fā)行額及其同比外債發(fā)行額及其同比境內(nèi)債發(fā)行額同比增速80000000000000資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Bloomberg，天風(fēng)證券研究所簡稱公司性運資金.-2023-03-108-03-09AA橋2023-03-138-03-07AA負(fù)債以及補充流動資金.團(tuán)7-8-03-09AA期債務(wù).建--2028-03-10AA息債務(wù).建.2-6-03-07AATN2023-03-132025-03-10AATN份.42023-03-132026-03-10AATN金茂集團(tuán)52023-03-132026-03-10AA息債務(wù).TN投.6-03-086-03-07AAP團(tuán)903-03-094-03-08AA資金.CP科52023-03-103-07-07AA息債務(wù).CP港-03-093-11-03AA人本部到期債務(wù).CP口-03-073-06-02AA融資工具.資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所名稱HENLND08/25業(yè)性質(zhì)民-03-08285-03-08HENLND/06/3323.1-03-06-03-06SUNHUN/203/06/264.88.5-03-06-03-06資料來源：Bloomberg，天風(fēng)證券研究所行業(yè)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明13公用事業(yè)設(shè)備油石化屬牧漁礎(chǔ)化工炭食品飲料地產(chǎn)造融金融街利地產(chǎn)展金科股份公用事業(yè)設(shè)備油石化屬牧漁礎(chǔ)化工炭食品飲料地產(chǎn)造融金融街利地產(chǎn)展金科股份建發(fā)展金地集團(tuán) 00 A股本周漲跌幅申萬房地產(chǎn)指數(shù)4.1.行業(yè)漲跌與估值情況4.1.1.A股市場本周申萬房地產(chǎn)指數(shù)-4.91%，較上周下跌5.64pct，漲幅排名25/31，跑輸滬深300指數(shù)0.95pct。A股漲幅前三個股分別為中潤資源+8.33%、張江高科+6.43%、財信發(fā)展+6.09%；跌幅前三個股分別為中交地產(chǎn)-9.22%、信達(dá)地產(chǎn)-9.12%、萬澤股份-9.11%。截至3月10日，申萬地產(chǎn)PE(TTM)、PB(LF)自2010年以來的估值分位數(shù)分別為31.1%、0.2%，相對滬深300指數(shù)的PE、PB估值分位數(shù)分別低至30.0%、4.6%。資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所A點個股本周漲跌幅 % % % % % % % % %%資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所行業(yè)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明14公用事業(yè)金融地產(chǎn)技術(shù)地產(chǎn)PE公用事業(yè)金融地產(chǎn)技術(shù)地產(chǎn)PE(TTM)和PB(LF)申萬房地產(chǎn)PE(TTM)申萬房地產(chǎn)PB(LF；右軸)0資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所5.04.03.02.01.00.0A跌前五幅排名1中潤資源+8.33%1中交地產(chǎn)-9.22%2張江高科+6.43%2信達(dá)地產(chǎn)-9.12%3財信發(fā)展+6.09%3萬澤股份-9.11%4珠江股份+5.03%4招商積余-8.96%5泛?？毓?3.39%5華僑城A-8.83%資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所產(chǎn)相對滬深300的PE(TTM)和PB(LF)資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所4.1.2.H股市場本周Wind香港房地產(chǎn)指數(shù)-6.46%，較上周下降8.46pct，漲幅排序8/11，跑輸恒生指數(shù)0.39pct；克而瑞內(nèi)房股領(lǐng)先指數(shù)為-9.32%，較上周下跌11.44pct。H股漲跌幅表現(xiàn)前三個股分別為遠(yuǎn)洋集團(tuán)+0.93%、力高集團(tuán)-2.08%、路勁-5.37%；跌幅前三個股分別為佳兆業(yè)集-20.83%、新城發(fā)展-18.61%。截至3月10日，Wind香港房地產(chǎn)指數(shù)PE(TTM)、PB(LF)自2010年以來的估值分位數(shù)分別為18.8%、0.3%，相對恒生指數(shù)的PE、PB估值分位數(shù)分別低至15.7%、9.4%。資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所行業(yè)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明15集團(tuán)茂集團(tuán)勁產(chǎn)利置業(yè)集團(tuán)香港金地商置越秀地產(chǎn)團(tuán)集團(tuán)信中國雅居樂集團(tuán)生創(chuàng)展集團(tuán)景泰富集團(tuán)集團(tuán)茂集團(tuán)勁產(chǎn)利置業(yè)集團(tuán)香港金地商置越秀地產(chǎn)團(tuán)集團(tuán)信中國雅居樂集團(tuán)生創(chuàng)展集團(tuán)景泰富集團(tuán)1.41.21.00.80.60.40.20.0 %%%%H資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所幅排名1佳兆業(yè)集團(tuán)-21.43%1遠(yuǎn)洋集團(tuán)+0.93%2力高集團(tuán)-2.08%2龍光集團(tuán)-20.83%3路勁-5.37%3新城發(fā)展-18.61%4正榮地產(chǎn)-5.88%4