招商上證消費(fèi)80ETF投資價(jià)值分析

掘金龍頭，共享消費(fèi)紅利全球視野看大消費(fèi)長期投優(yōu)選全球市場(chǎng)的角度來看，大消費(fèi)是長期投資優(yōu)選以日常消費(fèi)品、非日常消費(fèi)品、醫(yī)療保健為代表的消費(fèi)股長期領(lǐng)跑市場(chǎng)2000年以來CI發(fā)達(dá)市場(chǎng)日常消費(fèi)品、非日常消費(fèi)品和醫(yī)療保健指數(shù)長期走勢(shì)明顯強(qiáng)于CI發(fā)達(dá)市場(chǎng)；同樣在新興市場(chǎng)中，2000年至今，CI新興市場(chǎng)消費(fèi)指數(shù)（日常消費(fèi)品、非日常消費(fèi)品和醫(yī)療保?。╅L期走勢(shì)也均位于市場(chǎng)基指之上。2000年至今，美股消費(fèi)板塊（日常消費(fèi)、可選消費(fèi)和醫(yī)療保?。┱紦?jù)了美股漲幅O50牛股的半壁江山，且具有明顯的超額收益。200年以漲幅前0的美中，大消費(fèi)板塊占據(jù)23個(gè)席位占比為46。其中醫(yī)療保、日常消、可選消分別有8家、7家8家占比分為16、14、16。A股市場(chǎng)消費(fèi)板塊（日常消費(fèi)、可選消費(fèi)和醫(yī)療保?。┮餐瑯颖憩F(xiàn)優(yōu)異。200以來A股市場(chǎng)漲幅前50只個(gè)股，大消費(fèi)板塊據(jù)25個(gè)席位占為50。其醫(yī)療保健、日常消、可選消分別有10家5家0家，占比分別為20、10、20。A股醫(yī)療保健板塊的10只個(gè)股中2000年至片仔癀上漲127倍，恒瑞醫(yī)藥上漲97倍，云南白、長春高上漲58倍，通策醫(yī)療上漲42倍，新和成上漲32，愛爾眼科、華東醫(yī)藥、泰格醫(yī)藥上漲20倍以上。A股日常消費(fèi)板塊的10只個(gè)股中，白酒占了6席。2000年至今貴州茅、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液、古井貢酒、舍得酒業(yè)分別上漲396倍、230倍、147倍、82倍62倍29倍。A股可選消費(fèi)板塊的5只個(gè)股中2000年至格力電上漲101倍，福耀玻璃上漲68倍，蘇泊爾上漲41倍，長安汽車上漲36倍，中國中免上漲26倍。圖1發(fā)達(dá)市場(chǎng)消費(fèi)板塊長期跑贏大盤2000年-2023年1月末），截至2023年1月31日?qǐng)D2美股、A股2000年以來漲幅前50個(gè)股的行業(yè)占比，截至2023年1月31日表表1美股市場(chǎng)上自2000年至今漲幅TOP50的個(gè)股，消費(fèi)板塊占比461怪飲(MNSERBEERGE)Y2T3直外(ITUTIE)4IIDXX驗(yàn)室5星品-BS67N固克GRCO)8SC特拉TELA)9奈(NTFIX)拖機(jī)應(yīng)TRCTRUPLY)英達(dá)NVDI)EEN安斯ANYS)蘋(APL)阿斯療AMDIYS)聯(lián)健集(UITDHALH)易尼斯EQINX)S南銅(SUTERNCPPR)YN萬達(dá)(MSTRCRD)花食(FOWRSFODS)，數(shù)據(jù)日期：2023/1/31123456789表2A股市場(chǎng)上自2000表2A股市場(chǎng)上自2000年至今漲幅TOP50的個(gè)股，消費(fèi)板塊占比50

政策支持，費(fèi)為內(nèi)戰(zhàn)略基石我國消費(fèi)市場(chǎng)具備超大規(guī)模的優(yōu)勢(shì)，釋放居民消費(fèi)潛力仍有較大提升空間。我國經(jīng)正經(jīng)歷由投資拉動(dòng)向消費(fèi)、服務(wù)、科技驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)，過去依靠要素投入、投資驅(qū)動(dòng)的粗放式發(fā)展模式受到勞動(dòng)力供給結(jié)構(gòu)性不足、產(chǎn)能過剩、生態(tài)環(huán)境惡化、外需乏力等因素的制約，經(jīng)濟(jì)的增長驅(qū)動(dòng)因素從出口和投資向消費(fèi)、服務(wù)和科技轉(zhuǎn)型橫向?qū)Ρ瓤?，我國最終消費(fèi)率遠(yuǎn)低于美國、德國、日本等發(fā)達(dá)國家。在十四億多的龐大人口和全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)之下，我國內(nèi)需潛力十足，超大規(guī)模市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)還有挖掘的空間。消費(fèi)已成為我國經(jīng)濟(jì)增長的主拉動(dòng)力，我國最終消費(fèi)支出占GP的比重連續(xù)1年保持在50以上。222年國內(nèi)消受疫情沖擊，最終消支出對(duì)經(jīng)濟(jì)長貢獻(xiàn)降至32.8，但仍對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到重要支撐作，全最終消費(fèi)支出超過60萬億元，占GP的比重保持在50以。2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“提振信心，擴(kuò)大內(nèi)需”作為年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)。會(huì)議指出要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位，增強(qiáng)消費(fèi)能力，改善消費(fèi)條件，創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)，多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，支住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服等消費(fèi)。中共中、國務(wù)院印的《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要2022-2035年》中提出必須堅(jiān)定實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，擴(kuò)大居民消費(fèi)和有效投資，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌，重點(diǎn)提到：持續(xù)提升傳統(tǒng)消費(fèi)釋放出行消費(fèi)潛，推進(jìn)汽車電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、智能，更好滿足中高端消費(fèi)品消費(fèi)需等；積極發(fā)展服務(wù)消。包括擴(kuò)大文化和旅游消、增加養(yǎng)老育幼服務(wù)消、提供多層次醫(yī)療健康服等；圖3三大需求對(duì)GDP增長貢獻(xiàn)率（）圖4最終消費(fèi)率（）加快培育新型消費(fèi)等領(lǐng)域。加快研發(fā)圖3三大需求對(duì)GDP增長貢獻(xiàn)率（）圖4最終消費(fèi)率（）圖5我國最終消費(fèi)率低于美國、德國、日本）疫情影響減，消費(fèi)蘇確定強(qiáng)國內(nèi)防疫政策于去年1月迎重大拐點(diǎn)“二十條”和“新十條”接連出臺(tái)后，各地區(qū)疫情防控政策迅速優(yōu)化，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響逐步減小。根據(jù)中國疾控中心發(fā)布數(shù)據(jù)各省份報(bào)告人群核酸檢測(cè)陽人數(shù)和監(jiān)測(cè)陽性率分別于12月2日和2月25日達(dá)到高后逐步下降。近期高頻數(shù)據(jù)顯示，疫情對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景和居民預(yù)期影響已大幅減弱各地消費(fèi)活力迅速反：居民出行數(shù)據(jù)大幅回升。百城擁堵延時(shí)指數(shù)在春節(jié)后快速上行，并超過2022年的高點(diǎn)；主要城市地鐵客運(yùn)量已恢復(fù)至近一年高位的水平，近期北京、上海的地鐵客運(yùn)量超1000萬人次，廣州地鐵客運(yùn)量超過900萬人次，深圳、成都、武漢的地鐵客運(yùn)量創(chuàng)去年下半年以來新。制造業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣度回到榮枯線上方。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示1月制造業(yè)MI和服務(wù)業(yè)MI分別環(huán)比回升3.1和14.6個(gè)百分點(diǎn)，至50.1和54.0。隨著疫達(dá)峰回落和線下消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)，服務(wù)業(yè)景氣度修復(fù)尤其明顯。房地產(chǎn)市場(chǎng)交易回暖。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示70個(gè)大中城市二手住宅價(jià)格指數(shù)中，一線城市環(huán)比上漲0.4，二線城市環(huán)比下跌0.3，降幅較上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)70大中城市中，商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比上漲城市13個(gè)，較上月增加6個(gè)。全國疫情影響已大幅減弱中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前正改善與2022年中相比本輪消費(fèi)恢復(fù)的確定性會(huì)更強(qiáng)，持續(xù)性更。圖6全國報(bào)告人群核酸檢測(cè)陽性數(shù)及陽性率變化趨勢(shì) 圖7制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI（）圖8百城擁堵延時(shí)指數(shù)平均值MA7） 圖9主要城市地鐵客運(yùn)量（萬人次MA7）圖10圖10國內(nèi)航班執(zhí)行架次圖1170個(gè)大中城市二手住宅價(jià)格指環(huán)比（）三底共振，藥行業(yè)布局良機(jī)從估值和基金持倉來看，當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)安全邊際較高，或已迎來配置良機(jī)。估值來看，截至最新的申萬醫(yī)藥生物行業(yè)市盈率為25倍，位于2012年以來的7.1分位，處于歷史均值向下一倍標(biāo)準(zhǔn)差下方?；鸪謧}來看，主動(dòng)權(quán)益型基金的醫(yī)藥行業(yè)持倉比例于2020年中達(dá)到歷史高位，隨后基金持倉持續(xù)回落。截至222年三季報(bào)，醫(yī)藥行業(yè)持倉比例降至10.1的歷史低位2022年四季度有所回升。政策層面，近期國內(nèi)政策緩和趨勢(shì)明顯，邊際改善顯著。第七批集采藥品平均降價(jià)48，降價(jià)幅度相對(duì)溫和。集采對(duì)相關(guān)行業(yè)及公司影已經(jīng)基本體現(xiàn)在業(yè)績，未來有望輕裝上陣重拾增長同疫情暴露出國內(nèi)醫(yī)療資源不，各地進(jìn)一步加快三級(jí)醫(yī)院建，預(yù)十四五期間國內(nèi)將展更大規(guī)模醫(yī)療新基，醫(yī)療設(shè)備等需求將持續(xù)釋放。2023年醫(yī)藥行業(yè)向上動(dòng)能較強(qiáng)，疫后復(fù)和創(chuàng)新相關(guān)的領(lǐng)域?qū)⒕邆漭^好投資機(jī)會(huì)：全年疫后復(fù)蘇主線將迎機(jī)遇。疫情期間診療需求滯后，國內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療人次出現(xiàn)大幅下滑。參考2020年二季度，疫情沖擊診療機(jī)構(gòu)逐步開放，期手術(shù)和治療需求有望反。本疫情高峰回落，醫(yī)院運(yùn)營恢復(fù)正全國醫(yī)療就診人將逐月恢復(fù)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的復(fù)蘇確定性。中長期，重以創(chuàng)新為核心競(jìng)爭力的投資機(jī)會(huì)。創(chuàng)新藥產(chǎn)品進(jìn)入收獲期，創(chuàng)新產(chǎn)品出海自2017年加入國際人用藥品注冊(cè)技術(shù)協(xié)調(diào)會(huì)（C）以來，中國在全球臨床試驗(yàn)中的占比不斷提高。以百濟(jì)神州為例，公司自2013年以來已在超過45個(gè)國家和地區(qū)啟動(dòng)了超過100項(xiàng)臨床試驗(yàn)，超過30項(xiàng)已申報(bào)或潛在注冊(cè)可用的臨床試驗(yàn)，已入組16,000多名受試者，近半數(shù)位于中國以外地。全球研發(fā)投入繼續(xù)增長O行業(yè)受益當(dāng)前全球醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入和在研管線均呈現(xiàn)穩(wěn)健向上增長，進(jìn)而傳導(dǎo)至CO，受益于工程師紅利優(yōu)，國內(nèi)C行業(yè)空間廣闊根據(jù)Frost&uvan數(shù)據(jù)2021年全球研發(fā)投入規(guī)模為241億美元2017-021年復(fù)合增長率為7.4；預(yù)期到2030年全球研發(fā)投入為477億美元，期間復(fù)合增長率為7.16。同時(shí)據(jù)hraproects統(tǒng)計(jì),全球在研管線數(shù)量繼續(xù)保持向上趨。截止2021年，全球合計(jì)在研管線達(dá)到1882個(gè)，207-221年復(fù)合增長率為5.7。從上市公司業(yè)績來看受益于工程師紅利下“全球產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移”以及國內(nèi)業(yè)務(wù)的高景氣，國內(nèi)CO公司業(yè)績持續(xù)高速增長。根據(jù)華西醫(yī)藥組的測(cè)算2021年國內(nèi)人工成本相對(duì)海外藥企和CO的人工成本依然具有較大的差。展望未來5年維度中國O產(chǎn)業(yè)繼續(xù)受益于工程師紅利優(yōu)。圖12醫(yī)藥生物行業(yè)估值處于歷史低位圖13主動(dòng)權(quán)益型基金的醫(yī)藥持倉比例底部回升），基金統(tǒng)計(jì)口徑為Wind分類中普通股票型基金和偏股混合型基金圖14醫(yī)療機(jī)構(gòu)總診療人次數(shù)及同比增速（萬人次）圖15中國在全球臨床試驗(yàn)占比不斷提高 圖16百濟(jì)神州公司全球臨床試驗(yàn)布局醫(yī)藥組 醫(yī)藥組圖17跨國藥&國內(nèi)藥企員工成本變化情況（萬美元） 圖18國&國內(nèi)CXO員工成本變化情況（萬美元）醫(yī)藥組 醫(yī)藥組消費(fèi)板塊是外資金置的重方向消費(fèi)板塊內(nèi)外資配置的重點(diǎn)方。從外資配置看，截至2023年1月末，北向資金重倉電氣設(shè)備、食品飲料、醫(yī)藥生物，持倉市值分別為3565億元3560億元和2266億元，持倉占比分為14014.0和8.9。從行業(yè)超低配來看，北向資金超配電氣設(shè)備、食品飲料、家用電器、休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物，超配比例分別為7.22、6.68、4.15、1.270.70。從主動(dòng)權(quán)益公募基金的配置看，消費(fèi)板塊配置比例從2014年起持續(xù)提升。截至2022年末，公募基金仍超配大消費(fèi)板塊，消費(fèi)配置比例為35.26。從細(xì)分領(lǐng)域看，食品飲料、醫(yī)藥生物是重點(diǎn)配置方向，配置比例分別為15.57、1.58。圖19陸股通資金持股行業(yè)分布（截至2023年1月）圖20陸股通資金超低配比例（截至2023年1月）圖21消費(fèi)板塊是公募基金配置的重點(diǎn)方向，基金統(tǒng)計(jì)口徑為Wind分類中普通股票型基金和偏股混合型基金圖222022圖222022年主動(dòng)權(quán)益型基金各類消費(fèi)行業(yè)持倉市值占比（），基金統(tǒng)計(jì)口徑為Wind分類中普通股票型基金和偏股混合型基金上證消費(fèi)0指全覆大消費(fèi)板，聚焦龍頭公司上證消費(fèi)0指數(shù)涵食、醫(yī)藥汽等費(fèi)板塊上證消費(fèi)80指數(shù)選擇上海股票市場(chǎng)中市值規(guī)模大、成交活躍的消費(fèi)行業(yè)龍頭股票，指數(shù)涵蓋了食品飲料、醫(yī)藥、汽車三大熱門行業(yè)板塊內(nèi)的龍頭公司，歷史走勢(shì)表現(xiàn)優(yōu)異上證消費(fèi)80指數(shù)編制方法如：將中證行業(yè)分類的可選消費(fèi)、主要消費(fèi)、醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)股票列為消費(fèi)類股；將消費(fèi)類股票分別按照過去一年日均總市值與日均成交金額由高到低排名，將兩個(gè)排名之和的排名作為綜合排名，選擇綜合排名前80名的股票作為指數(shù)樣本。指數(shù)簡稱消費(fèi)80指數(shù)全稱上證消費(fèi)80指數(shù)指數(shù)代碼000069股票數(shù)量80只選股方法指數(shù)簡稱消費(fèi)80指數(shù)全稱上證消費(fèi)80指數(shù)指數(shù)代碼000069股票數(shù)量80只選股方法(1)樣本空間：上證全指指數(shù)；(2)選取中證行業(yè)分類為可選消費(fèi)、主要消費(fèi)和醫(yī)藥衛(wèi)生的股票；(3)將消費(fèi)類股票分別按照過去一年日均總市值與日均成交金額由高到低排名，將兩個(gè)名之和的排名作為綜合排名；(4)選擇綜合排名前80名的股票作為指數(shù)樣本。樣本定期調(diào)整每半年調(diào)整一次，實(shí)施時(shí)間為每年6月和12月的第二個(gè)星期五的下一交易日加權(quán)方式自由流通市值加權(quán)，同時(shí)設(shè)置10權(quán)重上限上證消費(fèi)80指數(shù)的前三大行業(yè)為食品飲料、醫(yī)藥生物、汽車，權(quán)重分別為35.9131.87、12.40；其后為商貿(mào)零售、家用電器權(quán)重為8.01、5.49。圖23上證消費(fèi)80指數(shù)行業(yè)權(quán)重分布，數(shù)據(jù)日期：2023/1/31上證消費(fèi)80指數(shù)的顯著特點(diǎn)是對(duì)大消板形成了全面覆蓋包食品飲料、醫(yī)藥、汽車等主熱點(diǎn)行，這也與市場(chǎng)其他的消費(fèi)類指數(shù)形成區(qū)別在與其他指數(shù)的對(duì)比中中證800主要消費(fèi)、中證內(nèi)地消費(fèi)指數(shù)的權(quán)重主要集中在食品飲料行業(yè)，對(duì)大消的覆度不足，均衡性和全面不及上證消費(fèi)80指數(shù)。上證消費(fèi)80指數(shù)前10大權(quán)重股均為相關(guān)領(lǐng)域的龍頭上市公司，如：貴州茅臺(tái)、伊利股份、中國中免、藥明康德、恒瑞醫(yī)藥、山西汾酒、海天味業(yè)、海爾智家、片仔癀、上汽集團(tuán)，權(quán)重分別為0.52%、6.82、6.78、6.26、6.6%、465%、3.61、3.18、3.07、2.30。表4上證消費(fèi)80指前10大權(quán)重股股票代碼股票簡稱權(quán)重總市億)行業(yè)600519.H貴州茅臺(tái)10.52%23,186食品飲料600887.H伊利股份6.82%2,085食品飲料601888.H中國中免6.78%4,386商貿(mào)零售603259.H藥明康德6.26%2,738醫(yī)藥生物600276.H恒瑞醫(yī)藥6.16%2,693醫(yī)藥生物600809.H山西汾酒4.65%3,557食品飲料603288.H海天味業(yè)3.61%3,676食品飲料600690.H海爾智家3.18%2,334家用電器600436.H片仔癀3.07%1,875醫(yī)藥生物600104.H上汽集團(tuán)2.30%1,755汽車，數(shù)據(jù)日期：2023/1/31上證消費(fèi)0指數(shù)歷史走優(yōu)異、值水平理我們統(tǒng)上證消費(fèi)80指數(shù)最近10年走勢(shì)2013年—2023年2月24日，消費(fèi)80指數(shù)上漲15603，對(duì)滬深300、中證00、中證100三個(gè)基準(zhǔn)指數(shù)的超額收益分別為95.06、62.46、52.18，超額收益十分明顯。圖24上證消費(fèi)80指數(shù)歷史走勢(shì)，數(shù)據(jù)日期：2013年—2023年2月24日上證消費(fèi)80指數(shù)在2021年估值曾處于較水平，但目前估值明回落，重回低區(qū)間。截至2022/224，指數(shù)TM市盈率為32.21倍，處于219年以來43.9的估值分位數(shù)水，估值水平合理，安全邊際較高。圖25上證消費(fèi)80指數(shù)TTM市盈率走勢(shì)與市場(chǎng)主要熱門行業(yè)板塊相比，上證消費(fèi)80指數(shù)估值也處于較低水平。圖26上證消費(fèi)80指橫向估值對(duì)比上證消費(fèi)0指數(shù)盈利增預(yù)期強(qiáng)，成長可期根據(jù)ID分析師一致預(yù)期數(shù)據(jù)，2023、2024年度上證消費(fèi)80指數(shù)預(yù)測(cè)凈利潤分別為3282、3903億元，預(yù)期增速分別為39、19，業(yè)績成長性可期。圖27上證消費(fèi)80指預(yù)測(cè)凈利潤增速上證消費(fèi)80指數(shù)022、223、224年度分析師一致預(yù)凈資產(chǎn)收益分別為14.6016.18、17.1，逐年穩(wěn)步提升。圖28上證消費(fèi)80指預(yù)測(cè)凈資產(chǎn)收益率招商上證消費(fèi)0TF是消費(fèi)板塊的高效投資標(biāo)的招商上證消費(fèi)80F于210年12月8日成立，上市日為201年2月25日，成立時(shí)間早，管理人經(jīng)驗(yàn)豐。招商上證消費(fèi)80TF緊密跟蹤上證費(fèi)80指數(shù)，投資于上證消費(fèi)80指數(shù)的成份券及其備選成份券的資產(chǎn)比例不低于基金資產(chǎn)凈值的90，市場(chǎng)提供了低成本投資消費(fèi)行業(yè)龍頭股票高工具。表5招商上證消費(fèi)80ETF產(chǎn)品信息基金簡稱招商上證消費(fèi)0ETF場(chǎng)內(nèi)簡稱消費(fèi)EF基金代碼510150基金全稱上證消費(fèi)80交易型開指數(shù)證券資