軍用模塊電源：用電功率提升驅(qū)動需求高增長頭部企業(yè)擴產(chǎn)集中度有望提升

謹(jǐn)慎后的免責(zé)條款部分謹(jǐn)慎級況1597.831597.831709.891162.27 國防軍工滬深3002%6%10%14%18%22%26%2022-032022-052022-082022-102022-122023-03所研研究所分析師:鮑學(xué)博SAC登記編號:S1340523020002Email:baoxuebo@期研究報告《中郵軍工行業(yè)點評報告：國防預(yù)算再提速，關(guān)注高景氣和新趨勢兩條主部企業(yè)擴產(chǎn)集中度有望提升投資要點模塊電源可分為厚膜工藝模塊電源和微電路模塊電源，各具優(yōu)全國產(chǎn)化產(chǎn)品量產(chǎn)驅(qū)動的國產(chǎn)控制芯片及全國產(chǎn)化模塊電源市場快正逐請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2廠升。技毛利率分別為47.28%和78.17%；研發(fā)費用率分別為13.57%和優(yōu)勢顯著。陶科技、鍇威特、航天長峰、甘化科工等。風(fēng)險提示請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分31模塊電源：模塊化優(yōu)勢顯著，高可靠滿足軍用需求 61.1電源及其分類：開關(guān)電源是主要電源類型，應(yīng)用廣泛 61.2軍用模塊電源：可靠性要求更高，微電路和厚膜工藝各具優(yōu)勢 71.2.1模塊電源發(fā)展迅速，優(yōu)勢顯著 71.2.2模塊電源向低成本、小型化、高效率、數(shù)字化等方向發(fā)展 91.2.3軍用模塊電源可靠性要求更高 111.2.4微電路工藝和厚膜工藝各具優(yōu)勢 112需求：模塊電源廣泛用于裝備二次電源，充分受益于裝備列裝及電氣化水平提升 122.1模塊電源廣泛用于裝備二次電源 122.2多因素驅(qū)動模塊電源需求高增長，全國產(chǎn)化產(chǎn)品需求旺盛 153供給：國內(nèi)廠商供應(yīng)能力持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)鏈中上游逢發(fā)展機遇 183.1“國產(chǎn)替代”國內(nèi)企業(yè)市占率逐步提升，“自主可控”全國產(chǎn)化產(chǎn)品蓬勃發(fā)展 183.2頭部企業(yè)紛紛擴產(chǎn)，市場集中度有望提升 233.3原材料為廠商主要成本，高毛利率、高研發(fā)投入特征明顯 254軍用模塊電源廠商 284.1新雷能 294.2振華微 304.3軍陶科技 324.4航天朝陽電源 334.5升華電源 344.6宏微電子 354.7華耀電子 364.8西安霍威 374.9迪賽奇正 384.10洛陽隆盛 395風(fēng)險提示 40請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6類：開關(guān)電源是主要電源類型，應(yīng)用廣泛圖表1：中國電源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值預(yù)測800070006000500040003000200010000 25%21.9%20%17.0%120%17.0%18.0%17.5%16.5%15%115%10%5%0%2019202020212022202320242025電源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值(億元)增速電源、逆變器、變頻器、其他電源等；按照轉(zhuǎn)換形式可以分為交流轉(zhuǎn)直流(AC-DC)、直流轉(zhuǎn)直流(DC-DC)、直流轉(zhuǎn)交流(DC-AC)、交流轉(zhuǎn)交流(AC-AC)等。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分7圖表2：電源分類的電壓，通過不同形式的架構(gòu)轉(zhuǎn)換為用戶端所需的電壓或電流，具有高效率、小體積等特點。重要設(shè)備突然斷電帶來的重大損失。轉(zhuǎn)變成交流電(一般為220V，50Hz正弦波)，由逆變橋、控制邏輯和濾波電路組。變頻器利用電力半導(dǎo)體器件的通斷作用將工頻電源變換為另一頻率的電能控制裝置。其他電源以上電源外，具有特定功能的電源。資料來源：軍陶科技招股書，中郵證券研究所軍用模塊電源：可靠性要求更高，微電路和厚膜工藝各具優(yōu)勢調(diào)制(pulsewidthmodulation，PWM)技術(shù)，為傳統(tǒng)線性電源向開關(guān)電源轉(zhuǎn)變S請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分8系計周期短、可靠性高、應(yīng)用靈活等優(yōu)勢。圖表3：模塊電源優(yōu)勢Vicor模塊電源方案計工程大高低高(取決于應(yīng)用)低(取決于應(yīng)用)面積大，難以用于現(xiàn)有應(yīng)用塊化設(shè)計能夠輕松增加或減少市時間平面封裝和局部熱源簡化散熱管理設(shè)計使熱管理設(shè)計更加復(fù)雜低效慢、損壞風(fēng)險更高供應(yīng)鏈供應(yīng)鏈越復(fù)雜中斷的風(fēng)險越大資料來源：Vicor官網(wǎng)，中郵證券研究所通請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9圖表4：Vicor模塊電源與分立式電源替代方案對比圖表5：中國模塊電源市場規(guī)模12010080604020020%20%15%10%18%13%8%20%20%15%10%18%13%8%7%5% 24%25% 0%2014201520162017201820192020模塊電源市場規(guī)模(億元)增速資料來源：Vicor官網(wǎng)，中郵證券研究所資料來源：軍陶科技招股書，中國電源學(xué)會，中郵證券研究所1.2.2模塊電源向低成本、小型化、高效率、數(shù)字化等方向發(fā)展塊圖表6：功率變換器主要性能的發(fā)展趨勢 ($/kW)功率密度(kW/L)84.00請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分10圖表7：PSMA對1/4磚模塊電源的規(guī)劃電可，可提高研發(fā)效率。供圖表8：磚塊電源類型尺寸/inch尺寸/mm.6×2.2×0.58×61×12.72.2×0.51.54××0.57.9DCDC究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分111.2.3軍用模塊電源可靠性要求更高技軍等可靠性方面均有更高的要求。圖表9：軍陶科技的軍用電源與市場同類民品的可靠性對比源對于全部產(chǎn)品，滿足-55度(或-40度)到85度條件下分別保擊及振動B測試結(jié)果符合間資料來源：軍陶科技招股書，中郵證券研究所1.2.4微電路工藝和厚膜工藝各具優(yōu)勢模塊電源行業(yè)按照組裝工藝又可分為厚膜工藝模塊電源和微電路模塊電源。B請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分12圖表10：模塊電源分類及國內(nèi)廠商塊電源模塊電源Vicor，SynQor資料來源：新雷能公告，振華科技公告，軍陶科技公告，宏達電子公告，航天長峰公告，通合科技公告，中郵證券研究所2需求：模塊電源廣泛用于裝備二次電源，充分受益于裝備裝及電氣化水平提升.1模塊電源廣泛用于裝備二次電源現(xiàn)階段，我國航空航天領(lǐng)域采用的電源系統(tǒng)多為分布式結(jié)構(gòu)，相比傳統(tǒng)的集中式和模塊式結(jié)構(gòu)具有可靠性高、容錯性好、易于模塊化和標(biāo)準(zhǔn)化、便于維護和擴容、滿足復(fù)雜終端負(fù)載需求等優(yōu)點。分布式結(jié)構(gòu)的電源系統(tǒng)主要由發(fā)電系統(tǒng)、一次電源和二次電源組成，其中發(fā)電系統(tǒng)將初始能源轉(zhuǎn)化為電能，一次電源將寬輸入的電壓轉(zhuǎn)化為較為穩(wěn)定的直流電壓，經(jīng)二次電源調(diào)節(jié)后給負(fù)載供電。圖表11：分布式結(jié)構(gòu)電源系統(tǒng)供電設(shè)備系統(tǒng)用電系統(tǒng)要請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分13飛機、導(dǎo)彈、艦船、車輛等武器裝備的發(fā)動機、蓄電池或其他輔助電源將供電設(shè)備提供的電能轉(zhuǎn)換為用電系統(tǒng)所需的電能規(guī)格飛機、導(dǎo)彈、艦船、車輛等武器裝備的發(fā)動機、蓄電池或其他輔助電源將供電設(shè)備提供的電能轉(zhuǎn)換為用電系統(tǒng)所需的電能規(guī)格種雷的二次電源。圖表12：裝備電源系統(tǒng)航電系統(tǒng)、火控系統(tǒng)、電子對抗、精確制導(dǎo)、雷達、通信等用電設(shè)備供電設(shè)備電源系統(tǒng)用電系統(tǒng)資料來源：軍陶科技招股書，中郵證券研究所(1)航空領(lǐng)域現(xiàn)代化航空電源系統(tǒng)逐漸向?qū)捵冾l交流電源(VSVF)和高壓直流電源(HVDC)、復(fù)雜的配電系統(tǒng)不利于系統(tǒng)綜合設(shè)計等缺點。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分14發(fā)射裝置導(dǎo)彈點火控制電路發(fā)射裝置時序控制電路發(fā)射裝置電源電路直流-直流變換器熱電池點火電路電池輸出狀態(tài)檢測電路發(fā)射裝置導(dǎo)彈點火控制電路發(fā)射裝置時序控制電路發(fā)射裝置電源電路直流-直流變換器熱電池點火電路電池輸出狀態(tài)檢測電路熱電池彈架電源轉(zhuǎn)換電路用電部件1用電部件2直流-交流變換器圖表13：高壓直流電源系統(tǒng)二次電源結(jié)構(gòu)LLC究所(2)航天領(lǐng)域路等組成。圖表14：導(dǎo)彈電源系統(tǒng)組成用電部件3用電部件4導(dǎo)彈系統(tǒng)上廣泛應(yīng)用的二次電源主要是直流-直流變換器，可以分為DC/DC請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分15圖表15：DC/DC電源與線性電源特性比較壓輸入輸出是否可以隔離是大是否小否中郵證券研究所(3)雷達設(shè)備量和現(xiàn)階 2.2多因素驅(qū)動模塊電源需求高增長，全國產(chǎn)化產(chǎn)品需求旺盛重因(1)國內(nèi)裝備相比軍事強國仍有較大差距，數(shù)量補齊帶動需求增長經(jīng)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分169%51%9%51%0%5%4%架，占?xì)灀魴C總量(2230架)的22%，圖表16：世界各國戰(zhàn)斗機數(shù)量占比圖表17：我國戰(zhàn)斗機構(gòu)成47%5252%二代三代/三代半四代資料來源：WorldAirForces2023，中郵證券研究所資料來源：WorldAirForces2023，中郵證券研究所中國人民解放軍海軍福建艦”，舷號為“18”。福建艦是我國完全自主設(shè)計建航空母艦，采用平直通長飛行甲板，配置電磁彈射和阻攔裝置，圖表18：我國第三艘航母下水命名資料來源：新華網(wǎng)，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分17彈以及消耗需求，預(yù)計戰(zhàn)機戰(zhàn)艦平臺掛彈的需求增速不低于戰(zhàn)機戰(zhàn)艦的增速。(2)新型裝備列裝需求旺盛，裝備電氣化水平不斷提升裝備圖表19：洛馬公司發(fā)布F-35快報(2023年3月)創(chuàng)歷屆之最。導(dǎo)彈武器不斷升級換代將帶動新型號裝備采購。占單機成本的比例通常為10%-20%，請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分18集成電子設(shè)備及配套電源需求的大幅增長。(3)“自主可控”要求提升，全國產(chǎn)化產(chǎn)品需求強烈、試驗、定型等階段后方能進入批量供貨階段。因此，國產(chǎn)化產(chǎn)品逐漸成熟，逐步進入批產(chǎn)階段，全國產(chǎn)化產(chǎn)品有望快速增長。供給：國內(nèi)廠商供應(yīng)能力持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)鏈中上游逢發(fā)展品蓬勃發(fā)展請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分19原材料供應(yīng)商電源生產(chǎn)商供應(yīng)電源生產(chǎn)所需的控制芯片、功率器件、電路基板、原材料供應(yīng)商電源生產(chǎn)商供應(yīng)電源生產(chǎn)所需的控制芯片、功率器件、電路基板、五金結(jié)構(gòu)件等原材料將電源產(chǎn)品應(yīng)用至終端設(shè)備所需的各電路系統(tǒng)，以使其正常運行，包括各領(lǐng)域電子部件及整機制造企業(yè)括航空航天、軍工、鐵路、通信、工控、電力、新能源等行業(yè)企業(yè)。子產(chǎn)。圖表20：電源行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈電子設(shè)備制造電子設(shè)備制造商通過電路設(shè)計、工藝生產(chǎn)電源產(chǎn)品 上游中游下游終端應(yīng)用資料來源：軍陶科技招股書，中郵證券研究所圖表21：國外模塊電源廠商及其產(chǎn)品特點公司名稱特點Vicorr28V輸入50W模塊電源的研制》，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2050%48%44%45%21%11%4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.050%48%44%45%21%11%4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.045%28%13%-10%201720182019202020212022營業(yè)收入(億美元)YoY毛利率60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%47%圖表22：Vicor營業(yè)收入圖表23：Vicor凈利潤6,0005,0004,0003,0002,0001,00000%-55%-50%-100%-56%216%27%250%0%-55%-50%-100%-56%216%27%200%150%100%50%201720182019202020212022歸母凈利潤(萬美元)YoY資料來源：iFinD,中郵證券研究所資料來源：iFinD,中郵證券研究所圖表24：Vicor對中國大陸和香港地區(qū)銷售收入0.930.820.754.50.930.820.751.090.990.584.01.090.990.583.53.02.52.01.51.00.50.0201720182019202020212022營業(yè)收入(億美元)對中國大陸和香港地區(qū)銷售(億美元)資料來源：iFinD，Vicor公告,中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分21圖表25：國內(nèi)軍用模塊電源廠商公司名稱紹商。業(yè)研究所，主要產(chǎn)品包括AD/DA轉(zhuǎn)率電源及供配電電源系統(tǒng)。合集成電路及系統(tǒng)整機的研發(fā)和制泛應(yīng)用于航空航天及軍工領(lǐng)域。朝陽電源飛機地面啟動、鐵路/動車組機車等軍品及工業(yè)民品領(lǐng)域。GJBB多條微電路模塊(SJ20668-1998)生產(chǎn)線。IC資料來源：新雷能招股書，軍陶科技招股書，華耀電子官網(wǎng)，宏微電子官網(wǎng)，航天長峰公告，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分22司、WEIKENGINTERNATIONALCO.,LTD(威健國際)、深圳市茂潤電子有限公司、新曄電子(深圳)有限公司等。文曄科技主要代理產(chǎn)品有TI、ADI、ST、ALTERA、牌產(chǎn)品。品有望充分受益。圖表26：鍇威特發(fā)展歷程資料來源：鍇威特招股書，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分233.2頭部企業(yè)紛紛擴產(chǎn)，市場集中度有望提升雷能披露其市場占有率不足10%。軍用模塊電源市場正逐步向大規(guī)模、高質(zhì)量、。隨著頭部廠商產(chǎn)能提升，市場集中度有望提升。圖表27：新雷能2022年度定增項目9.49G通信及服務(wù)器電源擴產(chǎn)項目中心建設(shè)項目4.704.70計資料來源：新雷能公告，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分24圖表28：振華科技定增項目項目投資總額(億元)募集資金投入額(億元)能提升項目項目生產(chǎn)線建設(shè)項目與產(chǎn)業(yè)化能力建設(shè)項目計5.185.18資料來源：振華科技公告，中郵證券研究所航天朝陽電源的母公司航天長峰也發(fā)布定增方案，擬募資不超過3.25億元，用于電源、電子信息以及安?？萍及鍓K產(chǎn)品研制、生產(chǎn)能力提升。電源方面，計劃建設(shè)“國產(chǎn)化高功率密度模塊電源研制生產(chǎn)能力提升項目”和“儲能電源驗證能月，航天長峰公告定增申請獲證監(jiān)會核準(zhǔn)。圖表29：航天長峰定增項目建設(shè)項目能的一體化邊海防偵測裝備研制和系統(tǒng)目目計35資料來源：航天長峰公告，中郵證券研究所地項目和研發(fā)中心建設(shè)項目以及補充流動資金。其中，請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分25圖表30：軍陶科技IPO項目項目投資總額(億元)募集資金投入額(億元)目中心建設(shè)項目計5.325.20資料來源：軍陶科技公告，中郵證券研究所額圖表31：通合科技定增項目塊國產(chǎn)化的多功能軍工電源產(chǎn)業(yè)化項目0計4.0544資料來源：通合科技公告，中郵證券研究所模塊電源產(chǎn)品均價在1400元/臺左右，而其電源系統(tǒng)產(chǎn)品由于是模塊電源的下請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2653%80%60%59%40%20%53%80%60%59%40%20%28%30%31%27%27%26%0%201720182019202020212022H1特種領(lǐng)域通信及網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域63%61%65%47%圖表32：新雷能分產(chǎn)品均價圖表33：新雷能分產(chǎn)品毛利率4000350030002500200015001000500022162048189719709010414422162048189719709010414417622320172018201920202021特種領(lǐng)域產(chǎn)品均價(元/臺)通信、鐵路及其他領(lǐng)域產(chǎn)品均價(元/臺)資料來源：新雷能公告，中郵證券研究所資料來源：新雷能公告，中郵證券研究所圖表34：軍陶科技產(chǎn)品均價圖表35：軍陶科技產(chǎn)品毛利率1689300000090006000300016893000000900060003000014949131051045814701352138914412019202020212022H201920202021模塊電源產(chǎn)品均價(元/臺)電源模塊電源產(chǎn)品均價(元/臺)72%60%57%57%58%51%40%20%72%60%57%57%58%51%40%20%83%80%80%69%0%2019202020212022H1模塊電源電源系統(tǒng)資料來源：軍陶科技公告，中郵證券研究所資料來源：軍陶科技公告，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分27圖表36：新雷能和軍陶科技產(chǎn)品成本率公司項目2019202020212022H1%41%48%47%%%%%%%資料來源：新雷能公告，軍陶科技公告，中郵證券研究所模塊電源產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料供應(yīng)商提供控制芯片、功率器件、變壓器、PCB板等電子器件。在電源廠商的原材料成本構(gòu)成中，以新雷能的原材料采購為例，電子元器件采購金額比重在50%左右，電路基板、磁性元件及配套材料、五金/結(jié)構(gòu)件/連接器采購金額比重均在10%-15%。圖表37：新雷能原材料采購及占比1314152016H1采購金額占比磁性元件及配套材料接器1%4%0%1%%%合計采購金額(億元)83資料來源：新雷能公告，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分28圖表38：軍陶科技原材料采購及占比2019202020212022H1采購金額占比磁性元套材料49%%%%%%%合計采購金額(億元)0.22393215資料來源：軍陶科技公告，中郵證券研究所軍陶科技毛利率分別為47.28%和78.17%；研發(fā)費用率分別為13.57%和15.47%。陽電源凈利率約為29%，新雷能、宏微電子和西安霍威凈利率在20%左右。圖表39：國內(nèi)軍用模塊電源企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)(2021年)公司名稱研發(fā)費用率7.28%朝陽電源3%99%7%%.322%%資料來源：各公司公告，中郵證券研究所軍用請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分29產(chǎn)品涵蓋功率微模組、模塊電源、定制電源、大功率電源及供配電電源系統(tǒng)。、航D要求驅(qū)器、信息顯示屏等應(yīng)用場景。定制電源是指按照具體客戶需求的電性能指標(biāo)、結(jié)構(gòu)要求等專門設(shè)計和制電請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分301675%1247%48%45%43%38%41%40%84080%60%49%41675%1247%48%45%43%38%41%40%84080%60%49%42%20%0%201720182019202020212022H1營業(yè)收入(億元)YoY毛利率62%9%圖表40：新雷能電源解決方案資料來源：新雷能公告，中郵證券研究所收、利潤快速增長，盈利能力持續(xù)提升。2021年，新雷能，實現(xiàn)船舶等特種領(lǐng)域為新雷能貢獻了8.80億收入，占比60%，貢獻了5.36億毛利，圖表41：新雷能營業(yè)收入及毛利率圖表42：新雷能歸母凈利潤及凈利率3.02.52.01.51.00.50.0122%98%74%55%17%20%21%122%98%74%55%17%20%21%10%8%10%1%140%120%100%80%60%40%20%0%201720182019202020212022H1歸母凈利潤(億元)YoY凈利率深圳市振華微電子有限公司成立于1994年，由振華科技控股，持股比例電子元請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分31圖表43：振華微DC/DC產(chǎn)品示例資料來源：電子變壓器繞線設(shè)備及線圈工業(yè)展,中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分32391%391%圖表44：振華微營業(yè)收入圖表45：振華微凈利潤及凈利潤率7654321080%68%7654321080%68%60%54%42%40%29%20%7% 0%201720182019202020212022H1營業(yè)收入(億元)YoY3.02.52.01.51.00.50.0500%400%300%200%100%81%100% 39%41%0%20212022H184%6%24%7%23%33%201720182019(億元)2020資料來源：振華科技公告，中郵證券研究所資料來源：振華科技公告，中郵證券研究所科技軍C圖表46：軍陶科技電源產(chǎn)品示例及應(yīng)用領(lǐng)域類別圖示塊電源資料來源：軍陶科技公告，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分330.840%0.420%0.00%39%2.00.840%0.420%0.00%39%2.0100%87%1.680%80%1.260%2019202020212022H1營業(yè)收入(億元)YoY毛利率69%69%78%圖表47：軍陶科技營業(yè)收入及毛利率圖表48：軍陶科技?xì)w母凈利潤及凈利率0.10.0333%277%34%17%14%17%300%250%200%150%100%50%0%20192020201920212022H1歸母凈利潤(億元)資料來源：軍陶科技公告，中郵證券研究所資料來源：軍陶科技公告，中郵證券研究所朝陽電源達供電、艦船/潛艇、飛機地面啟動、鐵路/動車組機車等軍品及工業(yè)民品領(lǐng)域。航天朝陽電源多年來承接和參與了國內(nèi)數(shù)百個重點武器裝備型號和國家多請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3410%4321017%10%4321017%11%12%-24%201720182019202020212022H1營業(yè)收入(億元)YoY20%10%0%-10%-20%-30%圖表49：航天朝陽電源產(chǎn)品示例及應(yīng)用領(lǐng)域類別圖示塊電源供電、艦船、飛機地面啟動、鐵路/動車組機資料來源：航天長峰公告，中郵證券研究所從盈利能力看，近幾年航天朝陽電源凈利率穩(wěn)步提升，2022年受疫情影響2022H1，由于航天朝陽電源受新冠疫情影響收入規(guī)模下滑，凈利率水平同比下滑。圖表50：航天朝陽電源收入及增速圖表51：航天朝陽電源凈利潤及增速1.240%34%24%24%21%1.240%34%24%24%21%12%20%29%1.020%1.014%11%14%0%-20%-40%0%-20%-40%0.60.4-60%-68%-60%-68%-80%0.020182019201720212020202220182019201720212020凈利潤(億元)YoY凈利率資料來源：航天長峰公告，中郵證券研究所電源資料來源：航天長峰公告，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分35、高等特點。、軍信息化部第三批專精特新“小巨人”企業(yè)名單，被認(rèn)定為四川省企業(yè)技術(shù)中心。圖表52：升華電源營業(yè)收入圖表53：升華電源凈利潤及凈利率2.52.01.51.00.50.02.52.01.51.00.50.030%20%10%19%0% 38% 38%1%20192022H1202020192022H1營業(yè)收入(億元)YoY-47%-6%0.860%-47%-6%44%43%34%40%34% 36% 36%0.620%0.40.4-20%0.2-40%0.00.02019202020212022H1凈利潤(億元)YoY凈利率資料來源：甘化科工公告，中郵證券研究所資料來源：甘化科工公告，中郵證券研究所電子宏微電子是原株洲宏達電子股份有限公司下屬微電子事業(yè)部，公司成立于產(chǎn)品完全自主設(shè)計、生產(chǎn)、試驗和篩選，擁有1條厚膜混合集成電路(貫徹請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分36110%33%58%35%0.0113%201720182019202020212022H1營業(yè)收入(億元)YoY110%33%58%35%0.0113%201720182019202020212022H1營業(yè)收入(億元)YoY120%100%80%60%40%20%0%150%100%64%50%23%10%0%-50%20182019-100%凈利潤(億元)0.1137%53%20%28%15%-2%0.0-44%2017202020212022H1-0.1YoY凈利率2億元，同比增長53%。圖表54：宏微電子營業(yè)收入圖表55：宏微電子凈利潤及凈利率資料來源：宏達電子公告，中郵證券研究所資料來源：宏達電子公告，中郵證券研究所電子一萬臺以上。圖表56：華耀電子產(chǎn)品示例資料來源：華耀電子官網(wǎng)，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分375%65432105%654321020%10%0%-10%-20%10%8% 5%15%201720182019202020212022H1營業(yè)收入(億元)YoY圖表57：華耀電子營業(yè)收入圖表58：華耀電子凈利潤及凈利率0.011%11%%8%9%9%7%5%5%0%0%-1%10%5%0%-5%-10%-15%201720182019202020212022H1凈利潤(億元)YoY凈利率資料來源：四創(chuàng)電子公告，中郵證券研究所資料來源：四川電子公告，中郵證券研究所霍威請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分38圖表59：西安霍威主要產(chǎn)品資料來源：通合科技公告，中郵證券研究所奇正C請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分