休閑零食-多快好省零食量販店的崛起與突圍

業(yè)研究業(yè)研究證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載休閑零休閑零食行業(yè)深度研究報告與突圍多零食量販店高性價比突圍，當前已達1萬余家。對比傳統(tǒng)零食店，零食量販店部分選品廠家直供，減少經(jīng)銷商加價環(huán)節(jié)，快速周轉(zhuǎn)沒有賬期；下游門店由賺盈利鏈率較商業(yè)模式：低價走量式零售，拼的還是效率。零食量販店收獲流量變遷的密碼：是以高性價比的品牌連鎖形式，即通過上游壓縮采購環(huán)節(jié)降低成本、下游提升消費體驗，收獲放大的社區(qū)流量。其低價走量零售的本質(zhì)，決定了效率制勝。分階段看，品類發(fā)端門店紅利減少，競爭將回歸后端供應(yīng)鏈。供應(yīng)鏈上游是買手和選品的邏輯，難點在如何組一盤好貨，并實現(xiàn)高性價比采購；下游則是門店組織效率，需憑借強大的管理幾E品牌可差異化程度更低)，但成為5k+店的超級頭部仍可期待。此外，零食量販企業(yè)外擴時，初期讓利門店，試點跑通后先當?shù)丶用耍肽曛烈荒旰罅闶成a(chǎn)商：渠道變革帶來洗牌，競爭回歸產(chǎn)品和效率。零食量販拓店加速度最快時風(fēng)險的零食生產(chǎn)商。其中，部分食品尤其是單一大品類企業(yè)擔憂價盤，而大品牌認為量販渠道占比小，選擇不合作或間接&被動式合作。但積極擁抱渠道的企業(yè)中，強供打法靈活調(diào)整迅速。公司省內(nèi)集合店已跑通，核心增量在頭部集合店SKU增加A。上下游的梳理，積一是產(chǎn)品為王，用硬通貨鋪渠道的邏輯清晰；二是效率制勝，盈利模式&痛點匹配。u風(fēng)險提示：開店及滲透率不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；甘源鹽津等合作不及預(yù)期；草根究所證券分析師：歐陽予業(yè)編號：S0360520070001券分析師：范子盼業(yè)編號：S0360520090001證券分析師：董廣陽業(yè)編號：S0360518040001行業(yè)基本數(shù)據(jù)只)相對指數(shù)表現(xiàn)%對表現(xiàn)2022-02-28~2023-02-279%-2%22/0222/0522/0722/1022/1223/02-23%品滬深30022.9027.503.4%.9%.4%休閑食品行業(yè)深度研究報告投資主題報告亮點報告的與眾不同或創(chuàng)新之處。1)剖析零食量販生意本質(zhì)，重構(gòu)價值鏈以量換價。通過與傳統(tǒng)零食店對比單店模型，我們發(fā)現(xiàn)零食量販核心在于以量換價，從賺盈利走向賺周轉(zhuǎn)。而門店復(fù)制關(guān)鍵在于高效的供應(yīng)鏈和強大的管理能力。2)以湖南市場為參考，定量分析零食量販行業(yè)開店空間。本篇報告以接近飽和的湖南市場作為標桿，我們預(yù)計湖南達到飽和時8k家出頭，結(jié)合其他地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展程度、購物習(xí)慣、量販折扣零食滲透情況，將市場類型進行劃分后分別測算，最終推算出2025年預(yù)估家數(shù)約3萬家，理論遠期天花板或可接近6萬家。此外，我們還通過蜜雪門店分布和服裝店、藥店、母嬰店等商超品類殺手兩種思路，對開店空間進行交叉驗證。3)梳理當前休閑零食行業(yè)玩家，尋找本輪渠道革新紅利的受益者。鹽津鋪子渠道型思路或為充分益者，其過去幾乎抓住了每一輪渠道紅利，積極推進全渠道布局，產(chǎn)品主打高性價比契合零食量販行業(yè)訴求。甘源食品老三樣是硬通貨，22年底組織架構(gòu)調(diào)整后23年增長邏輯理順，全渠道放量可期。勁仔食品重心在大包裝放量，加大弱勢區(qū)域鋪貨，積極布局零食折扣。建議重點關(guān)注成長邏輯順的鹽津和甘源。投資邏輯零食量販風(fēng)起，新一輪的鋪貨紅利，建議關(guān)注甘源和鹽津。零食量販店是可勢，建議兩條思路布局：一是產(chǎn)品為王，拓渠道邏輯清晰；二是效率制勝，盈利模式&痛點匹配。建議關(guān)注產(chǎn)品至上的甘源，23年全渠道均可放量；鹽津渠道改革紅利釋放亦值得期待。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號3 ，高性價比突圍 7 (三)空間測算：當前萬店，加密外擴至3W 10 發(fā)，打法趨同，最終供應(yīng)鏈制勝 13想，區(qū)域并立，但超級頭部可期 14張，驚險一躍，關(guān)注加速度拐點 16 變革帶來洗牌，競爭回歸產(chǎn)品和效率 17為王，效率制勝，建議關(guān)注鹽津甘源 18 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號4 6 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號5 圖表48良品鋪子過去線下開店經(jīng)驗豐富(家) 24 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號6圈地加速增長，開店空間廣闊，零食量販產(chǎn)業(yè)趨勢基本已達成共識，甘源、鹽津、勁仔上好佳等外資企業(yè)跑馬圈地，二是達利園、旺旺、盼盼等內(nèi)資零食企業(yè)亦紛紛建工廠開商加速去中心化。而疫情影響下人流回歸社區(qū)，疊加資本助力，零食很忙、糖巢等高性市，其中湖南零食創(chuàng)業(yè)氛圍濃厚，主要受益于上游農(nóng)產(chǎn)品發(fā)達，被譽為魚米之鄉(xiāng)，下游圖表1休閑零食行業(yè)經(jīng)歷的三輪渠道變革券整理火熱華創(chuàng)證券整理證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號7(一)供需共振：多快好省，高性價比突圍需求端：追求多快好省，后疫情時代，高性價比助突圍。一方面，品類屬性使然，零食的強口碑。交平臺零食平替興起)規(guī)模的鹵味店閉店率達40%，租金低位，疫情管控本身也導(dǎo)致一二線城市的小店主返鄉(xiāng)再就業(yè)，零食量販店通常不需要專用設(shè)備，門面改造起來更容易；且零食上游建立了規(guī)范標準的體系，集合店回款迅速、無賬期，產(chǎn)銷效率均有提升。而門店管理規(guī)范，大店下渠道近場業(yè)態(tài)流量提升%0.7pcts%0.7pcts2.8%2.7%%MATLYMATTY大賣場超市小超市便利店母嬰店其它圖表6疫情期間小店閉店較多，零食店拓店成本較低02022H1部分業(yè)態(tài)閉店數(shù)量2800服飾餐飲超市服飾餐飲超市證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號8(二)生意本質(zhì)：價值鏈重構(gòu)，產(chǎn)業(yè)鏈提效量販店部分產(chǎn)品由廠家直供，去除中間商，也免去陳列費條碼費等。同時門店定期上新，末位淘汰，每月會有10%-20%產(chǎn)品迭代，幫助品牌優(yōu)化研發(fā)。而下游上百上但由于廠家直供，定價更低；剩下為尾部產(chǎn)品。基于價格回歸、好吃不貴的定位，。量販零食單店模型對比資料來源：各公司官網(wǎng)，渠道調(diào)研，華創(chuàng)證券估算(注：由于走訪&調(diào)研樣本有限，不同地區(qū)的具體參數(shù)可能有出入，僅供參考)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號9業(yè)鏈各環(huán)節(jié)提效明顯創(chuàng)證券合店的引流&白牌產(chǎn)品價值鏈對比為1，橫軸代表各個渠道的加價，圖中百分比為毛利率)門店評分體系，零食很忙考核貨品陳列、話術(shù)引導(dǎo)、營業(yè)時間、音樂播放等，每月公示不合格門店運費翻倍并整改學(xué)習(xí)。此外，頭部企業(yè)紛紛發(fā)力供應(yīng)鏈建設(shè)，如零食很忙已低于單店模型做到極致的蜜雪。而在渠道杠桿方面，優(yōu)秀的單店模型和標準化操作降低了門店復(fù)制難度，店員通常只需理貨收銀。以零食很忙為例，渠道調(diào)研顯示，開了兩家難度更低的絕味。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號10食很忙量販店閉店率低，帶店率中等較高備注食很忙3--約10%，疫后閉店率升50+準化程度高，管理更精細化辛苦，夫妻加盟為主區(qū)域集群式/開封通邢臺分企業(yè)已經(jīng)開始放開省外加盟做異地擴張(三)空間測算：當前萬店，加密外擴至3W輪拉鋸戰(zhàn)。和兩廣地區(qū)；其他品牌也紛紛開放省外加盟，發(fā)力地區(qū)主要集中在南方區(qū)域，頭部品牌龍頭外擴后短兵相接，可能進入下一輪拉鋸戰(zhàn)。布局情況資料來源：各公司公眾號，華創(chuàng)證券整理休閑食品行業(yè)深度研究報告券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號11要零食量販店基地&外埠市場門店占比0%.0%72.7%68.6%768.6%60.0%62.5%50.0%50.0%江37.5%50.0%江37.5%福建31.4%西川40.0%南30.0%27.3%零食很忙糖巢量販零食零食有鳴零食優(yōu)選好想來鳴基地門店占比量販品牌開店規(guī)劃積極分地區(qū)測算，次成熟和發(fā)展中市場滲透空間更高資料來源：國家統(tǒng)計局，各公司官網(wǎng)，華創(chuàng)證券測算休閑食品行業(yè)深度研究報告證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號12現(xiàn)制茶飲(39w)零食量販(1.3w+)(個)價(元)(個)單價(元)631很忙00+巢有鳴.57優(yōu)選.7鳴-30432+來+-62%-48420+28主--主-主-時間截止2023年2月11日)考蜜雪門店分布，量販店下沉空間仍可觀比零售業(yè)態(tài)和品類殺手門店，零食仍較少理；注：其中超市門店數(shù)量為Top100超市企業(yè)門店數(shù)量證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號13從導(dǎo)入到加密，考卷變難，對產(chǎn)業(yè)鏈各方均提出更高要求。每一輪渠道變革都孕育著新的投資機會，零食量販店早期需求擴張，全產(chǎn)業(yè)鏈共享渠道紅利，但隨著門店飽和競爭加劇，參考線上淘品牌經(jīng)歷的一輪強促銷，價格戰(zhàn)或?qū)砹闶沉控湹昀麧欁儽?，前?一)點位先發(fā)，打法趨同，最終供應(yīng)鏈制勝店發(fā)展初看社區(qū)店占位，同一品牌加盟店之間的保護距離或最優(yōu)覆蓋半徑也基本設(shè)在500m，提前布局就意味著先發(fā)優(yōu)勢。但門店模型能否復(fù)制加密，尤其是在區(qū)域競爭加劇龍頭規(guī)模效應(yīng)滾雪球，持續(xù)夯實供應(yīng)鏈。優(yōu)化選品效率的基礎(chǔ)在于，產(chǎn)品基本盤要豐富，其次是快迭代，選品還需兼顧性價比和轉(zhuǎn)化率，讓消費者想逛而且重復(fù)逛。列優(yōu)化坪效。而供應(yīng)鏈下游的建設(shè)以門店組織提效為主，從已融資品牌的子彈投向，要么地域&品類上要有區(qū)隔，要么在選品和管理上有自身優(yōu)勢。典型是零食有鳴選擇在四川起家，立足西南，戴永紅雖也在湖南但另辟蹊徑下食量販店整體理念和打法趨同，不進則退理念(低價+走量)始人食很忙00+零食品牌晏周，從事房地產(chǎn)，曾是樂爾樂市糖巢零食曉坤；食有鳴有好貨連鎖品拓張感受到實惠食優(yōu)選一鳴錢零售經(jīng)驗粉日(8號88折)；高效倉儲配送，門店標準化管理+食的消費所值的享受+國際大牌零食打門店調(diào)性，產(chǎn)品更迭快；整體定價策略和尾數(shù)定價結(jié)合想來+康、美味420+、平價的產(chǎn)品年炒貨經(jīng)驗休閑零食，炒貨引流；根據(jù)不同人群的需求，對傳統(tǒng)炒貨產(chǎn)品低價00+親民；產(chǎn)品迭代速度快；品控嚴格，打造優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號14食魔琺0+的零食，真的不貴為行業(yè)的一半；打造數(shù)字化、高效供應(yīng)鏈；鋪開下沉市場融資企業(yè)子彈重點投向數(shù)字化和供應(yīng)鏈(二)終局遐想，區(qū)域并立，但超級頭部可期域性又加大了異地擴張的管理難度，面臨更高的供應(yīng)鏈成本。故各品牌的競爭策略也基本是在基地市場充分加密，待模式被驗證后，再放開外埠市場加盟。當前行業(yè)仍在區(qū)域圈地階段，盡管部分龍頭領(lǐng)先做外埠擴張，但也都以區(qū)域集群為主。頭部的零食很忙、體仍在初期，但部分地區(qū)如長沙已出現(xiàn)存量競爭和優(yōu)勝劣汰。同樣，以浙江老婆大人為例，根據(jù)渠道反饋，省內(nèi)開店已相對飽和，進一步拓店拉低坪效，同時近年來受直播電商沖擊盈利下從品類屬性出發(fā)，對比其他連鎖業(yè)態(tài)，零食量販店的非即食性和弱上癮性，以及客觀存在的便利店/副食店/小賣部/電商分流，使得開店天花板天然低于其他連鎖業(yè)態(tài)。其次，類和產(chǎn)品實際趨同，消費者對其品牌認知弱，更多出于便利性，這點跟便利店/社區(qū)店/證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號15支撐萬店邏輯的連鎖業(yè)態(tài)對比，零食量販很難達到(個)客單價(元)格局w637-30便利店5w/2.2/茶681Cr5%性價比，最強供應(yīng)鏈頻CR6%作聯(lián)營，與店長的合伙人模式51頻CR鏈0w頻-主打下沉市場、便利性、普適性頻CR6%局-30CR7%性食量販很忙00+CR單，便利店&夫妻老婆店可承擔需求婆大人的單店坪效與新開店數(shù)大致負相關(guān)0家，故久謙統(tǒng)計的門店數(shù)與實際或存差距，但趨勢可參考)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號16零食量販店單件配貨成本，外埠市場增加10售業(yè)態(tài)的區(qū)域加密模式更容易跑通(三)外埠擴張，驚險一躍，關(guān)注加速度拐點發(fā)展邊滲透，但省外擴張遲早短兵相接，且爬坡期開店并不等于穩(wěn)態(tài)期開店，如何判斷外埠擴張的成功率？我們認為門店數(shù)是后驗指標，要么仍在爬坡并不穩(wěn)定，要么已經(jīng)是結(jié)果。建議緊盯爬坡期和坪效。以零食很忙為例，同為長株潭經(jīng)濟圈，但作為戴永紅大本營的株洲，很忙的人均店數(shù)明顯低于長沙湘潭，在省內(nèi)排位亦靠后。而省外擴張討巧的避開了激烈的川渝地區(qū)，先江西后湖北，進入新省份時先開4-6個門店聯(lián)營試點，新市場進駐時予以一定折扣，折后門店毛利降低，但零食很忙通常會給門店補貼，試點成額1.25w元、凈利率8%、坪效約4.1萬元/證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號17圖表29株洲面臨戴永紅競爭，零食很忙開店較弱手動統(tǒng)計，可能存在一定誤差)內(nèi)外的門店爬坡情況去零食很忙省外拓店情況和加速度拐點資料來源：零食很忙公眾號，華創(chuàng)證券(注：根據(jù)門店月評分公式手動統(tǒng)計，可能存在一定誤差)(一)渠道變革帶來洗牌，競爭回歸產(chǎn)品和效率零食量販風(fēng)起，拓店加速度最快時期已過。若從產(chǎn)業(yè)鏈上中下游尋找投資機會，更建議關(guān)注鋪貨邏輯順暢且可讓渡風(fēng)險的零食生產(chǎn)商。零食量販雖已經(jīng)過了開店加速度最快時鋪貨紅利，一旦布局，首先存量的萬店均可進入，其次還有門店拓張的邏輯。零食生產(chǎn)商讓渡出去經(jīng)營門店的風(fēng)險，只需充分發(fā)揮生產(chǎn)制造或研發(fā)優(yōu)勢，便是極大的增量與提其中，生產(chǎn)型品牌零食公司具備供應(yīng)鏈掌控力，優(yōu)先拿到入場券；白牌企業(yè)同樣有了走證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號180526.772.6740221044.019591500132112.54.55投訴量(條)每億元對應(yīng)的投訴量 7 50.00526.772.6740221044.019591500132112.54.55投訴量(條)每億元對應(yīng)的投訴量 7 50.045.040.035.030.025.020.015.010.05.00.02023.2.4，標☆的表示選擇代工，百草味19年收入)☆☆☆☆0.5道變革，參考上輪電商紅利，最早跑出來的淘品牌品控薄弱，供應(yīng)鏈低效，在電商被分流后增長降速。對鹽津、甘源而言，量販店是新一輪鋪貨機會，但是產(chǎn)品能否經(jīng)受迭代同類型玩家的應(yīng)對態(tài)度和受益程度不一樣代工生產(chǎn)的零食商家投訴量或更高同零食品牌商布局零食量販店的先后與進度(二)產(chǎn)品為王，效率制勝，建議關(guān)注鹽津甘源證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號19。司14年起就建立電商子公司，渠道改革成效顯現(xiàn)，步入盈利提升期。一方面，公司激勵積極，公司積極提升供應(yīng)鏈及研發(fā)能力，通過智能化改造縮短貨齡、技改升級，自建“實驗工廠”深度融合產(chǎn)學(xué)研，配合強研發(fā)投入。公司綜合實力和供應(yīng)鏈效率領(lǐng)先，當前渠道改紅利證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號2000.37.37622.6821.24桃李津積極提升供應(yīng)鏈及研發(fā)能力，降本增效創(chuàng)證券整理津渠道改革成效顯現(xiàn)，步入盈利提升期1.8%10.1%資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券測算在行業(yè)仍以小作坊為主的階段，精選出瓜子仁、青豌豆、蠶豆等老三樣，公司率先為豆影響，新品招商推遲、訂單無法及時交付，會員店拓展也受到影響。同時安陽工廠初期產(chǎn)品規(guī)格和包裝形式確實較多，致導(dǎo)入和生產(chǎn)效率不高。但外部不利影響消退，疊加公司產(chǎn)品上理順思路，突出核心口味和單品；渠道上積極調(diào)整，商超受益改革紅利，預(yù)計證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號21源發(fā)展歷程梳理，典型的產(chǎn)品驅(qū)動型企業(yè)甘源員工持股計劃對公司與個人業(yè)績考核對象整體業(yè)績和中長期發(fā)展具有重要作用和影響的董事(不含獨董)、高管、核心管理人員及核心骨規(guī)模 回購價 受讓價格為25.66元/股期%、40%公司業(yè)入/凈利潤增長不低于20%/20%。第二個考核期：力提升情況確定盤，穩(wěn)健和定量裝事業(yè)部，散稱總監(jiān)此前在徐福進入核心店鋪員店年山姆新增咸蛋黃夏威夷果，菊香味松子仁上架零食，高增道行業(yè)資料來源：公司公告，渠道調(diào)研，華創(chuàng)證券整理3、勁仔食品：產(chǎn)品矩陣優(yōu)化，增長動能向上證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號22。展歷史梳理(單位：億元)價盤擾動，布局相對謹慎。但由于湖南、湖北、江西勁仔本身銷售較弱，疊加定量裝為主，初期上量較慢。公司當前一是適當加大弱勢地區(qū)鋪貨，二是推進散裝產(chǎn)品，與零食量販店加大嘗試性合作并進行定制化包裝。魚制品跑通價格帶，新品第二成長曲線，增長動能持續(xù)向上。公司基本盤魚制品空間廣元，完善全價格帶產(chǎn)品矩陣。此外魔芋與鵪鶉蛋推出以來表現(xiàn)較好，增長有望進一步提一步優(yōu)化標衛(wèi)龍，勁仔大包裝放量有跡可循證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號23公司質(zhì)地優(yōu)成長穩(wěn)，亦在積極擁抱渠道變化。洽洽基本盤為瓜子，市占率超50%，單寡直營合作效果良好，當前也在積極擁抱渠道變化，后續(xù)亦計劃以聯(lián)名或定制形式與零食量販渠道直營對接，瓜子正在與總部洽談中，洽洽品質(zhì)佳品牌強，瓜子與小零食均可通突破。洽在餐飲渠道積極與蜜雪冰城推出聯(lián)名款洽瓜子和小食品有望與零食量販深化合作品控，已形成相對領(lǐng)先的品牌力。同時，公司電商運營管理經(jīng)驗豐富，線上銷售同樣領(lǐng)索兒童零食和健身零食。新業(yè)態(tài)嘗試另辟蹊徑，一方面積極探索零食頑家新店型，一方面投資優(yōu)秀玩家深入產(chǎn)業(yè)張至安徽、廣東，良品積極摸索零食量販業(yè)態(tài)，有望賦能零食頑家運營。很忙、零食有鳴、零食優(yōu)選在湖北市場已開數(shù)百家，盡管良品湖北開店運營經(jīng)驗豐富，依托其龐大的加盟商體系，零食頑家在有望在湖北進一步加密。但湖北是湖南、川渝零證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號24鋪子過去線下開店經(jīng)驗豐富(家)0000067加盟為主，直營為輔開大關(guān)小，門店升級70577567加盟為主，直營為輔開大關(guān)小，門店升級70577519511698-10%-15%加盟直營加盟yoy直營yoy突圍？結(jié)合我們前文梳理，建議兩條思路布局，一是供應(yīng)鏈制勝的鹽津，柔性生產(chǎn)組織道改革紅利釋放，盈利步入上行通道；二是產(chǎn)品力極強的甘源，前期組織靈活性欠佳，食品牌商的競爭要素梳理資料來源：華創(chuàng)證券估算(注：★表示1分，☆表示0.5分，組織靈活度可以體現(xiàn)為擁抱零食量販店的轉(zhuǎn)型速度)零食量販業(yè)態(tài)開店不及預(yù)期：零食量販業(yè)態(tài)處于發(fā)展初期，部分品牌仍在單店模型改進階段，放開后門店點位資源更稀缺，近場消費頻次和偏好或降低，同時外埠市場滲透或行業(yè)競爭加劇，價格戰(zhàn)降低品質(zhì)，并壓低門店利潤率：零食量販店高地長沙已出現(xiàn)競爭飽