第15章-金融行業(yè)利益沖突(西財(cái)金融學(xué)院-貨幣金融學(xué)-米什金版)

第15章-金融行業(yè)利益沖突(西財(cái)金融學(xué)院-貨幣金融學(xué)--米什金版)第一頁，共19頁。

本章學(xué)習(xí)目標(biāo)

利益沖突在2007~2008年的次貸危機(jī)中起到重要作用。在每個(gè)事例中，那些本該給投資者提供可靠信息并且代表投資者利益的主體卻有動(dòng)力去欺騙投資者，并且由此從投資者和他們的客戶身上牟利。這些利益沖突是什么，這些問題有多嚴(yán)重？它們發(fā)生在何處，它們?yōu)槭裁磿?huì)成為最近金融市場(chǎng)災(zāi)難的來源？對(duì)此，我們應(yīng)該并且能夠做些什么？本章我們將要解答這些問題。第二頁，共19頁。15.1利益沖突及其重要性利益沖突（conflictsofinterest）是一種道德風(fēng)險(xiǎn)，是在個(gè)人或者機(jī)構(gòu)多個(gè)目標(biāo)（利益）并且由此在這些目標(biāo)之間產(chǎn)生沖突時(shí)所發(fā)生的情況。金融市場(chǎng)中的利益沖突：提供金融服務(wù)的公司或其雇員以犧牲一方利益為代價(jià)來實(shí)現(xiàn)另一方的利益?！皠e人的錢”重要性利益沖突會(huì)顯著地降低金融市場(chǎng)中的信息質(zhì)量。增加信息不對(duì)稱問題。阻礙金融市場(chǎng)將資金向那些最富有生產(chǎn)性的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行轉(zhuǎn)移。造成金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率變得更為低下。第三頁，共19頁。百度“造假”第四頁，共19頁。第五頁，共19頁。15.2職業(yè)道德和利益沖突通過激勵(lì)金融服務(wù)公司或者其雇員去隱藏信息或者提供虛假信息，從而損害其客戶的利益，利益沖突已上升為金融從業(yè)人員的一個(gè)道德問題。限制不道德行為的一種方法是，使金融業(yè)的從業(yè)人員清楚那些在利益沖突發(fā)生的情況下將會(huì)產(chǎn)生的道德問題。15.3利益沖突的種類15.3.1投資銀行的承銷業(yè)務(wù)與市場(chǎng)研究投行職能研究承銷發(fā)行證券的公司信息需求：樂觀的研究結(jié)論購買這些證券的投資者信息需求：沒有偏見的研究結(jié)論。利益沖突案例第六頁，共19頁。釣魚行為（spinning）如果投資銀行把一些熱門的、被低估的首次公開發(fā)行股票（initialpublicofferings，簡(jiǎn)稱IPOs）的股票股份分配給與該投資銀行有潛在業(yè)務(wù)往來的公司高管人員，那么就會(huì)產(chǎn)生這種釣魚行為。15.3.2會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)的審計(jì)和咨詢業(yè)務(wù)利益沖突來源一是，客戶會(huì)向?qū)徲?jì)師施加壓力，要求更改他們的評(píng)論和觀點(diǎn)，否則威脅將其會(huì)計(jì)和管理業(yè)務(wù)交給其他公司。二是，那些負(fù)責(zé)對(duì)信息系統(tǒng)、納稅情況和財(cái)務(wù)計(jì)劃進(jìn)行審計(jì)的審計(jì)師，可能就是公司內(nèi)部非審計(jì)門的工作人員，因此他們往往并不愿意指責(zé)所審計(jì)的系統(tǒng)或者提供建議。在審計(jì)師為了擴(kuò)展或者保持審計(jì)業(yè)務(wù)而提供過的偏向的審計(jì)報(bào)告時(shí)將會(huì)形成第三種利益沖突。安達(dá)信的倒閉第七頁，共19頁。15.3.3信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)估和咨詢業(yè)務(wù)信用評(píng)級(jí)（例如，Aaa或者Baa）可以反映違約的發(fā)生概率，投資者利用該信息來判斷特定債務(wù)證券的信用狀況。美國信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)問題何在？問責(zé)次貸危機(jī)推動(dòng)者：信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)投資者監(jiān)管部門證券發(fā)行者科學(xué)公正的結(jié)果付費(fèi)者，滿意的評(píng)級(jí)結(jié)果，可能跟評(píng)級(jí)公司互惠互利。不同利益的使用者第八頁，共19頁。15.3.4全能銀行全能銀行產(chǎn)生利益沖突的種類有以下幾個(gè)方面：承銷部門：積極的推銷VS客戶需要的公正的投資建議；銀行經(jīng)理會(huì)將其所發(fā)行的公司證券推給處于弱勢(shì)地位的客戶；鼓勵(lì)承銷部門向不知情的公眾出售風(fēng)險(xiǎn)過高公司的債券；以過于優(yōu)惠的條件向公司提供貸款以換取為這家公司服務(wù)的機(jī)會(huì)；試圖對(duì)那些向其借款的客戶或者其投資的客戶施加影響甚至強(qiáng)制性行為。第九頁，共19頁。15.4市場(chǎng)可以限制利益沖突的利用嗎盡管存在著利益沖突問題，但是由于實(shí)現(xiàn)利益沖突的動(dòng)力可能比較少，所以它們不會(huì)必然導(dǎo)致可靠信息流量的降低。市場(chǎng)并不能立即解決利益沖突問題，而是需要一定時(shí)間來實(shí)現(xiàn)充分的發(fā)育。一些實(shí)證研究表明市場(chǎng)調(diào)整證券的價(jià)格來反映潛在的利益沖突造成的影響。盡管市場(chǎng)有時(shí)可以改善金融服務(wù)機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的利益沖突所帶來的不良影響，但是它難以一直有效控制那些利益沖突的產(chǎn)生動(dòng)力。第十頁，共19頁。15.5為了解決利益沖突問題已采取的措施15.5.12002年《薩班斯-奧克斯法案》該法案有四個(gè)主要組成部分：提高了對(duì)于監(jiān)督措施的監(jiān)管力度，以監(jiān)督和預(yù)防利益沖突問題；直接減少了利益沖突；鼓勵(lì)投資銀行放棄利用利益沖突牟利；出臺(tái)了改善金融市場(chǎng)信息質(zhì)量的有關(guān)措施。第十一頁，共19頁。15.5.22002年《全面司法和解協(xié)議》該協(xié)議包括三個(gè)方面的主要內(nèi)容：直接降低了利益沖突；要求投資銀行斷絕研究業(yè)務(wù)和證券承銷的聯(lián)系；它禁止釣魚行為。鼓勵(lì)投資銀行自己來遏制利益沖突問題；對(duì)于受到指控的投資銀行處以14億美元的罰款。提高了改善金融市場(chǎng)中信息質(zhì)量的具體辦法。要求投資銀行公開其分析人員提供的建議內(nèi)容。要求投資銀行同不少于3個(gè)獨(dú)立的研究機(jī)構(gòu)簽訂5年期的合同，向其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶提供研究服務(wù)。第十二頁，共19頁。15.6克服利益沖突的政策的評(píng)估框架兩個(gè)重要命題利益沖突的存在并不意味著它必然會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的不利后果。即使產(chǎn)生利益沖突的動(dòng)力十分強(qiáng)大，那些消除具有利益沖突問題的規(guī)模經(jīng)濟(jì)的措施可能是有害的，因?yàn)檫@種做法將會(huì)減少可靠的信息流量。解決利益沖突問題的方法根據(jù)其干預(yù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)強(qiáng)度由低到高的次序，可以關(guān)注5種協(xié)調(diào)利益沖突問題的通行辦法。第十三頁，共19頁。留待市場(chǎng)解決市場(chǎng)兩種運(yùn)行機(jī)制他們可以懲罰那些利用利益沖突牟利的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。市場(chǎng)力量可以開發(fā)嶄新的制度手段來遏制利益沖突。優(yōu)點(diǎn)通過罰金的懲處方式，市場(chǎng)力量能夠?qū)δ切﹩栴}最為嚴(yán)重的地方進(jìn)行處置。缺點(diǎn)如果不能得到充分的市場(chǎng)信息來適當(dāng)懲罰那些利用利益沖突牟利的金融機(jī)構(gòu)，那么基于市場(chǎng)的解決方案可能并非總是奏效。第十四頁，共19頁。提高透明度的監(jiān)管措施優(yōu)點(diǎn)當(dāng)強(qiáng)制性信息披露規(guī)定揭示了是否存在利益沖突情況時(shí)，市場(chǎng)能夠有針對(duì)性地約束那些未能改善利益沖突的金融機(jī)構(gòu)。缺點(diǎn)1.如果按照規(guī)定披露了過多的專有信息，可能會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)無法從信息生產(chǎn)業(yè)務(wù)中獲利，其結(jié)果是可能減少而非增加了信息的生產(chǎn)。2.金融機(jī)構(gòu)能成功規(guī)避有關(guān)監(jiān)管規(guī)定那么信息披露的規(guī)定就可能無法奏效。3.搭便車問題會(huì)導(dǎo)致利益沖突難以實(shí)施充分的監(jiān)管措施。4.對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，遵守信息披露規(guī)則支付的成本可能超過由利益沖突產(chǎn)生的成本。第十五頁，共19頁。對(duì)于監(jiān)督措施的監(jiān)管由于監(jiān)管措施存在的缺點(diǎn)，對(duì)于監(jiān)督措施的監(jiān)管可以緩解和控制利益沖突問題。業(yè)務(wù)職能的分離首先，可以通過設(shè)置防火墻，實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)部各個(gè)部門的業(yè)務(wù)活動(dòng)的分離。其次，公司可以限定其各個(gè)獨(dú)立的控股子公司各自從事的業(yè)務(wù)范圍。最后，禁止以任何可能的組織形式實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)活動(dòng)的合并操作。目標(biāo)保證代理人不會(huì)同時(shí)對(duì)多個(gè)委托人負(fù)責(zé)。第十六頁，共19頁。信息生產(chǎn)的社會(huì)化對(duì)于由信息不對(duì)稱問題而形成的利益沖突問題，最為關(guān)鍵的解決方法就是實(shí)現(xiàn)有關(guān)信息的供給或者其資金來源的社會(huì)化過程。弊端政府機(jī)構(gòu)或由公共資金支持的單位可能沒有私人金融機(jī)構(gòu)那些強(qiáng)大的動(dòng)力來生產(chǎn)高品質(zhì)的信息。政府機(jī)構(gòu)可能難以支付吸引最優(yōu)秀人才所需要的市場(chǎng)工資。第十七頁，共19頁。

本章小結(jié)

在金融服務(wù)公司或者其雇員為多方利益服務(wù)，并且有動(dòng)力去濫用或隱藏那些金融市場(chǎng)有效運(yùn)作所需信息的時(shí)候，會(huì)產(chǎn)生利益沖突。存在著四種利益類型的