淺析我國QFII發(fā)展中存在的問題及對策

淺析我國QFII發(fā)展中存在的問題及對策摘要：自《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》施行以來的實踐表明，我國的資本市場翻開了嶄新且重要的一頁。但是與申請時的熱情相比，QFII下單明顯行動不足，是什么原因導致這一現(xiàn)象的產生，怎樣才能解決這一問題呢?作者從我國資本市場目前的現(xiàn)狀使QFII的投資策略難以在國內展開實施這一方面闡述了這一問題。關鍵詞：QFII發(fā)展境外機構投資者投資策略資本市場QFII(QualifiedForeignInstitutionalInvestors)：即合格的境外機構投資者制度，是指允許合格的境外機構投資者，在一定規(guī)定和限制下匯人一定額度的外匯資金，并轉換為當?shù)刎泿?，通過嚴格監(jiān)管的專門帳戶投資當?shù)刈C券市場，其資本利得、股息等經批準后可轉為外匯匯出的一種市場開放模式。QFIl是一種過渡性制度安排，是那些貨幣沒有自由兌換、資本項目未完全開放的新興市場國家或地區(qū)，實現(xiàn)有序、穩(wěn)妥開放證券市場的特殊通道。一、QFII在我國投資策略分析由于QFII在我國實施的時間還很短，投資規(guī)模有限，投資品種和操作次數(shù)也不多，使筆者難以僅通過他們在我國的投資操作分析其策略。但是我們可以借鑒QFII在中國臺灣地區(qū)的操作策略，因為QFII進人中國臺灣地區(qū)有12年．而且大陸的證券市場與推行QFII前期的臺灣證券市場相比．存在許多相似之處。在此基礎上結合QFlI在我國證券市場已實施的操作，可以分析出QFII的投資策略。1．長期持股，注重風險回避目前我國的證券市場并不具有較強的投資價值，短期內也不可能給QFII帶來較大的收益，QFII之所以進入我國的資本市場主要在于可以降低其全球性投資組合的整體風險。在2000年到2003年，QFII在臺灣重倉持有的前30家公司中，共有29家做了調整，平均每年調整三分之一，即QFlI重倉持有股票的平均持股期大概為3年，說明QFII一般持股時間較長。通過QFII在我國的買人類型中可以看出安全性是它投資策略的基本出發(fā)點。在QFII投資組成中，QFII持有大量的可轉債，可轉債是其注重收益回避風險的典型表現(xiàn)，一方面可轉債既可以在股市低迷的時候帶來保底收益，又可以在股市高漲時帶來轉股收益。且所持有轉債公司基本都具有良好的業(yè)績和美好的前景，如目前QFII投資的國電電力。另外，QFII也買基金，如花旗買入博時裕富指數(shù)基金。這都表現(xiàn)出QFII注重風險的回避。3．投資于重點行業(yè)和龍頭企業(yè)2002年，QFII在臺灣股市三分之一的投資資金分配在電子、塑膠、紡織、運輸、觀光和百貨類上市公司，主要投資于電子類股票，因為臺灣目前是亞洲最大的IT硬件生產基地，電子產業(yè)是臺灣的主導產業(yè)。而且QFII持有的股票一般都是所在行業(yè)的龍頭公司，如臺積電。從QFII在我國的已投資板塊和股票來看，集中在港口、電力、銀行等我國的重點行業(yè)，寶鋼股份、浦發(fā)銀行等行業(yè)中的龍頭企業(yè)。4．偏愛高市值、高股價類股票2002年在QFII持股前30的公司中，有21家是臺灣市場市值最大的前30名，顯然QFII偏好于重倉持有最大市值公司的股票。在股價方面，QFII持有的重倉股票的平均價格是臺灣股市平均股價的兩倍，而市盈率為平均市盈率的60％。我國目前的投資情況來看，像外運發(fā)展處于高價位，其他的投資品種基本趨于高市值。二、我國證券市場的現(xiàn)狀1．我國資本市場規(guī)模小、金融品種少、流動性差我國股票市場的市值大約在4．6萬億元左右，擁有上市公司1224家，相對于歐美發(fā)達國家的資本市場來說規(guī)模較?。胰サ籼潛p(ST、PT)、微利及不規(guī)范的公司，剩下的具有投資價值的公司并不多。當前進入我國資本市場的QFII資金規(guī)模都相當大，但就我國證券市場而言，難以找到足夠的上市公司進行有效的投資組合，即使能夠有效的組合，國市場為單邊市場，沒有做空機制，也缺乏股指期貨等金融衍生品對沖風險．不合理的說明和安排，最好是列出日程表，以使QFII有一個明確的預期。(2)培育、壯大國內的機構投資者。繼續(xù)推行“超常規(guī)發(fā)展戰(zhàn)略投資者”的政策，并藉以改變我國股市投機成風、主力坐莊操縱市場、廣大散戶追漲殺跌、市場整體目標只圖短期利差的現(xiàn)狀。從而更好地吸引QFII、尤其是那些趨向于長期投資的QFII投資于我國市場。(3)努力提高上市公司的質量，培植我國券商及中介機構的實力。我國證券市場內許多上市公司由于一些歷史和制度的原因，其質量并不高，在這種情況下，外國機構投資者的價值投資理念很難實現(xiàn)，QFII不能有效運行。所以要努力提高上市公司的質量，增強對外國投資者的吸引力，同時加強監(jiān)管，提高其違規(guī)成本．以促進其規(guī)范發(fā)展。(4)繼續(xù)擴大市場規(guī)模，提高交易系統(tǒng)的處理能力。適時主動地增加資本市場的規(guī)模有利于境外機構投資者進行充分的組合投資，提高資本的流動性。建立完善的結算與清算系統(tǒng)，提高清算效率，降低外國投資者的結算與清算風險。(5)加速推進我國金融產品的創(chuàng)新步伐。在條件成熟的情況下，積極推出可規(guī)避風險的金融衍生工具，甚至可以在條件進一步成熟的時候，引進做空機制。2．上市公司方面：上市公司在財務會計制度、信息披露制度、公司治理機制等方面要與國際慣例接軌。(1)制定符合國際標準的會計制度，便于國外投資者理解我國上市公司的會計信息。(2)建立規(guī)范的信息披露體系。要進一步完善信息披露機制．并通過動態(tài)的監(jiān)管、充分借助中介機構的力量等措施來解決信息披露失真的問題，最終建立一套公開透明、綱目兼?zhèn)?、層次清晰、易于操縱、公平執(zhí)行的信息披露體系，提高上市公司信息的質量，使上市公司披露的信息成為國內外投資者決策的重要的真實的決策依據(jù)。(3)完善公司治理機制。要逐步解除對國有股、法人股上市流通的限制．改變國有股“虛位”現(xiàn)象，建立有效的法人治理機制；改變小股東在公司治理中完全的外在性，使股東在公司治