美債危機(jī)課件

機(jī)一、美國(guó)債務(wù)的發(fā)展史

二、美債危機(jī)的成因三、美債危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響四、中國(guó)采取的措施一、美國(guó)債務(wù)的發(fā)展史美國(guó)是一個(gè)以借債聞名的國(guó)家，當(dāng)?shù)谝淮问澜绱髴?zhàn)中各國(guó)忙于獨(dú)立或侵略時(shí)，智慧的美國(guó)人卻通過向盟友發(fā)放戰(zhàn)爭(zhēng)貸款而咸魚翻身，從債務(wù)國(guó)一躍為債權(quán)大國(guó)。戰(zhàn)后美國(guó)支持歐洲重建的3O億美元貸款更是鞏同了其第一大債權(quán)同的地位，盡管歷經(jīng)了布雷頓森林體系的解體和牙買加協(xié)議的確立，美元作為世界貨幣的地位與信用卻從未變動(dòng)。美國(guó)由債權(quán)國(guó)淪為債務(wù)國(guó)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是20世紀(jì)80年代的第二次石油危機(jī)。為了應(yīng)對(duì)生產(chǎn)成本上升和通貨膨脹加劇．美國(guó)政府取消了利率上限管制，導(dǎo)致美元升值，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)成本過高，造成了美國(guó)的“去制造業(yè)”化，制造業(yè)開始向勞動(dòng)力成本低的發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移。美國(guó)從制造業(yè)強(qiáng)國(guó)逐漸成為嚴(yán)重依賴進(jìn)口勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的國(guó)家，最終產(chǎn)生了貿(mào)易逆差。面對(duì)這種情況，美國(guó)很樂意通過發(fā)行債券來(lái)彌補(bǔ)．一方面可以刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，另一方面可以轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)給美債持有國(guó)。終于，美國(guó)于1985年完全淪為債務(wù)國(guó)，并且這一趨勢(shì)愈演愈烈，于2004年成為世界第一大債務(wù)國(guó)，至今無(wú)人能超越。1.美國(guó)的財(cái)政問題

盡管經(jīng)濟(jì)政策思潮幾經(jīng)變遷，但是凱恩斯主義的政策至今仍然是美國(guó)政府主要依賴的宏觀經(jīng)濟(jì)管理政策。此政策的最大特點(diǎn)就是財(cái)政干預(yù)，通過積極的財(cái)政政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這勢(shì)必需要為赤字融資。在年景差的時(shí)候大量發(fā)行國(guó)債，在年景好的時(shí)候又沒有及時(shí)收縮政府活動(dòng)。結(jié)果國(guó)債規(guī)模越積越高，這已經(jīng)成為當(dāng)前全球幾乎所有政府的流行病。政府發(fā)行債券必須面臨的問題是償還。政府償還債務(wù)的合法手段是稅收。2.全球失衡問題

美債危機(jī)是長(zhǎng)期來(lái)的全球失衡問題的又一次集中表現(xiàn)，它可以看作是2008年全球金融危機(jī)的延續(xù)。全球失衡問題主要表現(xiàn)在美國(guó)大規(guī)模的經(jīng)常賬戶逆差，中國(guó)、德國(guó)、俄羅斯、巴西、日本等的大規(guī)模經(jīng)常賬戶順差。構(gòu)成這種全球失衡的重要原因之一是美國(guó)的過度消費(fèi)。美國(guó)完善的金融市場(chǎng)吸引全球的資金源源不斷的流入，維持了美國(guó)低儲(chǔ)蓄高消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)模式。但是，次貸危機(jī)宣布這種模式的破產(chǎn)。不幸的是，為了拯救危機(jī)中的經(jīng)濟(jì)，美國(guó)政府全面接手，通過刺激政策仍然寄希望消費(fèi)增長(zhǎng)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。因此，2007年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)政策沒有從根本上改變美國(guó)不可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，而原本屬于市場(chǎng)的問題卻轉(zhuǎn)化為政府的財(cái)政問題。大規(guī)模的財(cái)政刺激計(jì)劃使得原本比較健康的財(cái)政狀況迅速惡化。國(guó)債規(guī)模占GDP比例從2006年63.5%快速上升到2010年的92.4%3.美元問題

美元的世界貨幣地位具有放松美國(guó)財(cái)政紀(jì)律的傾向。一方面，美元是儲(chǔ)備貨幣，各國(guó)都需要持有它進(jìn)行國(guó)際支付結(jié)算，并用于防范風(fēng)險(xiǎn)。這構(gòu)成了對(duì)美元資產(chǎn)的大規(guī)模需求。另一方面，大規(guī)模的鑄幣稅收益使得發(fā)行國(guó)債的成本降低。這種廉價(jià)融資刺激美國(guó)政府偏好發(fā)行債券的融資方式。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2010年底，14.0萬(wàn)億美元美國(guó)國(guó)債中，國(guó)際投資者持有的比例高達(dá)31.6%，美聯(lián)儲(chǔ)和各級(jí)政府持有的比例高達(dá)40.3%。這些數(shù)據(jù)意味著，在14萬(wàn)億美元國(guó)債中，有四成已經(jīng)變成鑄幣稅，超過三成由外國(guó)投資者持有。外國(guó)投資者持有的部分很大比例也變成了鑄幣稅。在這種美債持有結(jié)構(gòu)下，一種廉價(jià)的降低美國(guó)政府負(fù)擔(dān)的方法就是通貨膨脹政策。美國(guó)通貨膨脹每上升1%，由美債實(shí)際購(gòu)買力貶值帶給美國(guó)居民的損失只有不到0.3%。(一)外匯儲(chǔ)備遭受損失目前中國(guó)擁有約為3．2萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備，其中70％以上為美元資產(chǎn)。降級(jí)之后，可能就會(huì)帶來(lái)投資者對(duì)美債的拋售，不排除美元貶值的可能。而無(wú)論是美元貶值或美債評(píng)級(jí)下降巖阿能導(dǎo)致中國(guó)投資的美債的賬面減值將達(dá)20%至30%，涉及3000億美元左右的外匯資產(chǎn)的虧損。作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，長(zhǎng)期以來(lái)，依靠?jī)?yōu)惠政策吸引外商投資，而賺的外匯無(wú)奈地借給富裕國(guó)家消費(fèi)。到頭來(lái)債權(quán)還面臨縮水的境況，實(shí)在有點(diǎn)“賠了夫人又折兵”。(二)中國(guó)貨幣政策操作受制約去年以來(lái)我國(guó)的物價(jià)上漲壓力不斷加大，7月份CPI同比漲幅創(chuàng)年度新高。為6．5％，8月份回落到6．2Z，9月份進(jìn)一步回落到6．1％．物價(jià)上漲的勢(shì)頭得到了初步遏制。從未來(lái)幾個(gè)月看．經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、糧食豐收、國(guó)際大宗商品價(jià)格下調(diào)等將促使物價(jià)繼續(xù)下行，盡管如此，物價(jià)仍在高位運(yùn)行，緊縮性的貨幣政策不能輕易放棄。(三)受困于游資沖擊雖然美國(guó)相繼推出了兩輪的量化寬松貨幣政策，但因其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷。消費(fèi)乏力，所以很多投資并沒有落到實(shí)處，反而有部分國(guó)際游資流向了經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)、利率水平較高、匯率升值空間大的中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家。(四)輸入型通脹壓力上升美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)后，以美元為主要貿(mào)易結(jié)算貨幣的大宗商品的價(jià)格將持續(xù)上漲，這對(duì)于進(jìn)口大量原材料的我國(guó)來(lái)說，輸入性通脹的壓力將有所增加。同時(shí)國(guó)際游資的進(jìn)駐，也會(huì)導(dǎo)致中國(guó)輸入性通脹壓力的抬升。(五)出口環(huán)境惡化

美債評(píng)級(jí)的下降將導(dǎo)致長(zhǎng)期利率的上揚(yáng)，這對(duì)于美國(guó)的消費(fèi)和投資都是一個(gè)不小的沖擊，我國(guó)出口的外部需求面臨惡化的危險(xiǎn)。貿(mào)易摩擦在未來(lái)仍有增加的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)美元的貶值、人民幣的相對(duì)升值出口成本的提高。也降低了中國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。加快相關(guān)制度建立和完善促進(jìn)貿(mào)易結(jié)構(gòu)的升級(jí)推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)中國(guó)應(yīng)采取的對(duì)策(二)推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程美國(guó)持續(xù)增加的凈外債和惡化的財(cái)政狀況，嚴(yán)重威脅著中國(guó)外匯儲(chǔ)備的安全，推動(dòng)人民幣國(guó)際化是解決該問題的重要手段。人民幣國(guó)際化意味著一方面需要進(jìn)口大于出口，貿(mào)易收支形成逆差，另一方面人民幣對(duì)外直接投資，資本項(xiàng)目形成逆差，使境外人民幣存量大幅度增加，為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造必要條件，從而使人民幣在境外有一定的流通度，以人民幣計(jì)價(jià)的金融市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算過程中人民幣結(jié)算占有一定比重。當(dāng)人民幣在國(guó)際市場(chǎng)中對(duì)美元的替代性不斷增強(qiáng)，則可以改變中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模過大和儲(chǔ)備投資過于依托美債的狀況，避免由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)因素導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備收益的大幅度縮減。誠(chéng)然，國(guó)際收支逆差使我國(guó)的國(guó)際收支盈余下降，但我國(guó)持有的實(shí)物資產(chǎn)會(huì)上升，國(guó)民福利水平會(huì)提高，面對(duì)貿(mào)易收支不平衡等情況可以通過境外人民幣購(gòu)買人民幣債券、人民幣FDI等形式回流，實(shí)現(xiàn)收支平衡。隨著人民幣在跨境貿(mào)易和金融交易中越來(lái)越多地充當(dāng)結(jié)算貨幣，人民幣的國(guó)際化程度將不斷提高，最終擺脫美債危機(jī)帶給我國(guó)的負(fù)面影響。(三)促進(jìn)貿(mào)易結(jié)構(gòu)的升級(jí)從出口方面看，我國(guó)要合理利用資源，推廣先進(jìn)的產(chǎn)業(yè)技術(shù)應(yīng)用，加快發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，使產(chǎn)品出口從原有的高能耗、低附加值向低能耗、高附加值的方向轉(zhuǎn)化，可能暫時(shí)出現(xiàn)出口貿(mào)易下滑等情況，但必然帶來(lái)生產(chǎn)利潤(rùn)率的提高;從進(jìn)口方面看，我國(guó)在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)的過程中必然形成對(duì)先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備及重要的零部件等方面的大量進(jìn)口需求，政府應(yīng)該通過相關(guān)政策支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面的大宗商品進(jìn)口，拓寬進(jìn)口渠道，同時(shí)要擴(kuò)大居民消費(fèi)需求，通過二次分配改革，縮小收入分配不公現(xiàn)象以促進(jìn)居民消費(fèi)水平的增加。通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)及居民收入分配公平性的改善，促進(jìn)我國(guó)在對(duì)外貿(mào)易過程中的出口與進(jìn)口的平衡。(四)加快相關(guān)制度建立和完善美國(guó)政府面對(duì)高居不下的外債以及財(cái)政赤字通過貨幣量化寬松政策的方式進(jìn)行緩解，造成美元流動(dòng)性過剩，使以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際石油、鐵礦石、重金屬等原材料及糧食價(jià)格上漲，進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)原材料的價(jià)格上漲，對(duì)我國(guó)的通貨膨脹起到了推波助瀾的作用。因此必須通過有效的宏觀調(diào)控手段抑制輸入型通貨膨脹對(duì)我國(guó)市場(chǎng)價(jià)格的影響。抑制輸入型通貨膨脹首先需從農(nóng)業(yè)著手，強(qiáng)化農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化，保障農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)，保護(hù)農(nóng)民基本利益，提高農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)價(jià)格以促進(jìn)農(nóng)民生產(chǎn)的積極性，大