武漢大學財務管理(修訂)

武漢大學財務管理(修訂)第一頁，共184頁。

前言一、教學目的和要求《財務管理》是面向商學院所有本科專業(yè)開設的學科基礎課之一通過本課程的學習了解財務管理的基本概念理解財務管理的基本理念掌握財務管理的基本方法第二頁，共184頁。二、教材及主要參考資料教材：《現(xiàn)代財務管理》，第1版，河海大學出版社，2008年

主要參考書目：1.[美]詹姆斯.C.范霍恩等，《現(xiàn)代企業(yè)財務管理》，第11版，機械工業(yè)出版社，2002年2.茅寧，《股份公司理財學》，南京大學出版社，1994年版。第三頁，共184頁。

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新財富第四頁，共184頁。第一章從戰(zhàn)略管理角度看財務（4學時）知識要點：從戰(zhàn)略管理角度考慮財務管理問題、協(xié)調利益先關者之間的利益沖突。重點難點：現(xiàn)金流管理的戰(zhàn)略觀；利益沖突的協(xié)調與代理成本控制。教學方法：課堂講解、案例教學。課后閱讀：傅元略《中級財務管理》復旦大學出版社2005，第一章。

詹姆斯.Ｃ.范霍恩(JamesC.VanHorne)等，《財務管理基礎》，清華大學出版社，2006年版，第一章。

第五頁，共184頁。第一節(jié)從戰(zhàn)略管理角度看企業(yè)財務管理一、財務管理的戰(zhàn)略觀1.財務目標的戰(zhàn)略性企業(yè)財務管理實質上是對資金運作通過一系列措施進行監(jiān)控。企業(yè)財務管理目標實際上是以企業(yè)戰(zhàn)略目標為基礎所進行的資金預算和管理的財務預算目標。沒有戰(zhàn)略意識的財務預算會導致短期行為、會失去正確的目標和方向、失去市場競爭優(yōu)勢。所以財務預算過程必須圍繞企業(yè)戰(zhàn)略制定、實施和控制，具有整體性、長期性和相對穩(wěn)定性的特點。第六頁，共184頁。2.企業(yè)發(fā)展不同時期的財務戰(zhàn)略重點產品開發(fā)期：面臨巨大的投資風險，其投資金額和投資效果具有不確定性。需采用謹慎的戰(zhàn)略決策。投資屬長期投資，需從資本投入預算開始，根據(jù)投資的需要和資金供應的可能，盡量控制現(xiàn)金流出。財務預算應以投資活動現(xiàn)金流量預算為中心，并據(jù)此編制籌資活動現(xiàn)金流量預算。市場增長期：此時，企業(yè)戰(zhàn)略重點是開拓市場、占領市場份額。企業(yè)管理的重心是通過科學的營銷戰(zhàn)略開發(fā)市場、獲取較高的市場占有率，形成自身可持續(xù)發(fā)展的競爭優(yōu)勢。因此，財務預算應以銷售為起點，以經營活動現(xiàn)金流量預算為中心，考慮適當補充融資。第七頁，共184頁。市場成熟期：這一階段，市場增長緩慢，因為有較高和較為穩(wěn)定的市場份額，經營風險相對較低。但企業(yè)面臨兩個市場風險：一是成熟期長短導致的風險（不可控風險）；另一個是成本降低的風險（可控風險）。即：企業(yè)在既定產品價格的前提下，收益大小完全取決于成本這一相對可控因素。因此，企業(yè)管理的重心在成本控制上，財務預算的目標應放在降低成本和剩余自由現(xiàn)金流的短期投資上。第八頁，共184頁。衰退期：銷售持續(xù)下降、競爭反復無常、獲利微乎其微、經營舉步維艱。此時，企業(yè)戰(zhàn)略重點往往是通過市場預測和科學論證，調整投資方向或縮小經營規(guī)模，實現(xiàn)戰(zhàn)略轉移。因此，財務預算目標應定位于投資報酬率上，應以投資報酬率為核心，編制以投資活動現(xiàn)金流量為中心的財務預算，保證新的投資報酬率目標的實現(xiàn)。3.財務管理使企業(yè)戰(zhàn)略與經營得以有效融合一般來說，企業(yè)經營戰(zhàn)略是總方針，體現(xiàn)在長期預算中；企業(yè)經營活動體現(xiàn)在短期預算中。財務預算使企業(yè)日常經營活動和經營戰(zhàn)略之間得以銜接和溝通。第九頁，共184頁。二、現(xiàn)金流管理的戰(zhàn)略觀財務管理的對象實質上就是現(xiàn)金流。因為現(xiàn)金流貫穿于企業(yè)財務活動的全過程，是企業(yè)生存的“血液”。包括：1.經營活動的現(xiàn)金流。以制造企業(yè)為例，原材料購入、產品生產和產品完工伴隨著現(xiàn)金流出，這個過程中，實物價值和勞動力價值轉換產生了產品價值的增值，而這種增值通過產品的銷售又轉換成現(xiàn)金流入。第十頁，共184頁。2.企業(yè)資產證券化的現(xiàn)金流。現(xiàn)代企業(yè)中，不僅存在實物資產與現(xiàn)金不斷轉換的過程，也存在金融商品（各種能在金融市場反復買賣，并有市場價格的有價證券）運動，從而形成證券的現(xiàn)金流動循環(huán)。3.籌資活動的現(xiàn)金流。所謂籌資，是企業(yè)為了滿足投資和經營活動占用資金的需要，籌措和集中所需資金的過程。4.投資活動的現(xiàn)金流。企業(yè)取得資金后，必須將其投入使用，以謀取最大的經濟利益。否則，籌資就失去了目的和意義。第十一頁，共184頁。5.利潤分配的現(xiàn)金流。企業(yè)通過投資（包括對內投資和對外投資）必然會取得收入，并相應取得資金增值。分配總是作為投資的結果而出現(xiàn)，是對投資結果的分配。廣義地說，分配是對投資收入和利潤進行分割和分派的過程，而狹義的分配僅指對利潤的分配。第十二頁，共184頁。第二節(jié)利益沖突的協(xié)調與戰(zhàn)略管理一、利益沖突與戰(zhàn)略管理利益沖突的根源在于代理關系。1.股東和經理的利益沖突2.股東與債權人的利益沖突債權人貸款給公司的貸款利率基于以下因素（1）公司現(xiàn)有資產的風險程度；（2）對新增資產風險的預期；（3）公司現(xiàn)有資本結構；（4）對將來資本結構的預期。這些是影響公司現(xiàn)金流量風險的主要決定因素，債權人由此來確定他們的要求收益率。第十三頁，共184頁。案例：假如股東通過公司管理層隱瞞高風險，投資一個比債權人預期風險高的項目。高風險意味著高收益。當項目成功時，債權人只能得到低風險的固定收益，但是股東則獲得高報酬率；而如果該項目不成功，債權人不得不承擔一定的損失，這顯然對債權人不公平。類似地，假如公司經理不改變公司目前的資產狀況而提高負債水平，會怎樣呢？第十四頁，共184頁。二、利益沖突協(xié)調與代理成本控制為了減少經理與股東之間的利益沖突，需要增加開支，這就是代理成本。包括：1.控制經理行為的費用，如企業(yè)治理機構（董事會）、財務監(jiān)控系統(tǒng)、審計系統(tǒng)等設立所需花費；2.限制經理行為的組織機構，如監(jiān)事會等3.股東行使權利發(fā)生的機會成本等第十五頁，共184頁。三、監(jiān)控機制與戰(zhàn)略目標實施1.業(yè)績激勵機制2.機構股東直接參與管理3.經理市場與聘任制度4.收購與兼并機制5.多層次的監(jiān)督保證機制第十六頁，共184頁。

第二章財務管理緒論（4學時）知識要點：財務管理的發(fā)展沿革、主要內容、目標、原則和基本方法。重點難點：財務管理目標演變及特點；財務管理原則。教學方法：課堂講解、案例教學。課后實踐：對上市公司進行資料調研，準備主題討論——財務管理的作用。第十七頁，共184頁。課后閱讀：茅寧，《股份公司理財學》，南京大學出版社，1994年版，第一章第三節(jié)。詹姆斯.Ｃ.范霍恩(JamesC.VanHorne)等，《財務管理基礎》，清華大學出版社，2006年版，第一章。

第十八頁，共184頁。第一節(jié)認識財務管理一、財務管理的發(fā)展沿革P9（一）國外1.傳統(tǒng)財務管理（20世紀50年代前），其特征為內容上以企業(yè)內部財務為主，方法上主要是對企業(yè)現(xiàn)狀進行歸納和總結2.現(xiàn)代財務管理形成（20世紀50年代初至70年代末）這一階段的主要特征：一是研究內容由研究企業(yè)內部財務問題轉向投資管理問題。二是研究方法由描述轉向分析，由定性轉向定量。

第十九頁，共184頁。3.現(xiàn)代財務管理發(fā)展（20世紀80年代初以來）現(xiàn)代財務管理發(fā)展階段的特征：一是投資組合理論、資金結構的MM理論等受到質疑；二是現(xiàn)代財務管理學吸收經濟學、管理學的新理論，形成了許多新的財務思想。

（二）國內1.改革開放前（1978年以前）財務管理上實行國家統(tǒng)收統(tǒng)支、統(tǒng)負盈虧的管理模式

第二十頁，共184頁。2.改革開放至財務管理學科定位（1978—1998年）伴隨著經濟體制的改革，資本市場的建立、財會制度的改革、《公司法》的制定、現(xiàn)代企業(yè)制度的建設等，推動了財務管理學發(fā)生了脫胎換骨式的革新，財務管理的作用也越來越顯現(xiàn)。

3.財務管理學科定位（1998年以來）1998年，國家教育部修訂了高校本科專業(yè)目錄，把財務管理規(guī)定為一個獨立的專業(yè)，這不僅標志著人們對財務管理地位和作用認識的提高，而且也預示了財務管理學的大發(fā)展。

第二十一頁，共184頁。二、企業(yè)財務管理的內涵（一）企業(yè)財務1、財務活動企業(yè)財務活動是指企業(yè)再生產過程中的資金運動（或稱資本運動），也就是企業(yè)價值創(chuàng)造過程中的現(xiàn)金流轉活動?？煞譃?/p>

:(1)基本財務活動:資金籌集—資金投資—資金耗費—資金收入—資金分配。(2)特殊財務活動如：資產重組、破產清算跨國經營等財務活動。

第二十二頁，共184頁。2、財務關系財務關系，是指在企業(yè)的各種財務活動過程中,企業(yè)與各有關方面發(fā)生的經濟利益關系。

企業(yè)財務關系的實質是經濟利益關系

。（二）企業(yè)財務管理1、概念企業(yè)財務管理是組織財務活動、協(xié)調財務關系，實現(xiàn)企業(yè)價值增值的一項管理工作。企業(yè)財務管理在企業(yè)管理中處于核心地位。

第二十三頁，共184頁。2、內容（1）從企業(yè)法人治理結構看，企業(yè)財務管理包括所有者財務管理和經營者財務管理；（2）從企業(yè)財務活動表現(xiàn)形式看，企業(yè)財務管理包括籌資管理、投資管理、營運資金管理、成本費用管理、收入管理、利潤及分配管理、特殊財務管理等；（3）從財務管理職能或方法看，企業(yè)財務管理包括財務預測與決策、財務預算與計劃、財務預警與控制、財務分析與評價、財務激勵與約束等。

第二十四頁，共184頁。三、財務管理的主體和客體（一）主體財務管理主體，也稱理財主體，即誰在從事財務管理，它是財務管理研究的一個基本命題。

1、按財務管理主體所處的空間范圍，財務管理可分為宏觀財務管理和微觀財務管理宏觀財務管理是研究社會的資金管理問題，涉及的管理主體有政府、資本市場管理者、金融管理機構、投資管理機構等。第二十五頁，共184頁。微觀財務管理是研究經濟組織和個人（含家庭）的資金管理問題，涉及的管理主體是經濟組織和個人（含家庭）。

2、按財務管理主體代表的利益不同，企業(yè)財務管理可分為所有者財務管理和經營者財務管理第二十六頁，共184頁。（二）客體財務管理客體，也稱理財對象，即財務管理的管理對象是什么，它也是財務管理研究的基本命題之一。財務管理是價值管理，價值管理的載體是資金，而資金流轉的起點和終點都是現(xiàn)金。因此，企業(yè)財務管理最直接的對象就是現(xiàn)金及其流轉。第二十七頁，共184頁。收款賒銷購貨現(xiàn)銷現(xiàn)金應收賬款原料存貨產成品存貨在產品存貨入庫生產第二十八頁，共184頁。四、財務管理的意義現(xiàn)代財務管理是追求財富增值的一門學問；

財務管理在現(xiàn)代企業(yè)管理中處于核心地位；

經濟越發(fā)展，理財越重要。第二十九頁，共184頁。第二節(jié)財務管理目標一、財務管理目標的內涵（一）概念財務管理目標是指財務管理工作所要達到的目的。財務管理目標直接反映著理財環(huán)境的變化，并根據(jù)環(huán)境變化做適當?shù)恼{整，它是財務管理理論體系的基本要素和財務管理實踐的行為導向。企業(yè)財務管理目標，既有總目標，又有分目標。

（二）財務管理目標與企業(yè)目標第三十頁，共184頁。企業(yè)的基本目標：生存、發(fā)展和獲利

（1）生存。一是營業(yè)收入能夠以收抵支，從而可以持續(xù)經營；二是能夠償還到期債務，從而避免倒閉破產?？梢姡η蟊３忠允盏种Ш蛢斶€到期債務能力，這是對企業(yè)財務管理的第一個要求。（2）發(fā)展。一是企業(yè)能夠籌集發(fā)展所需的資金，二是企業(yè)要有正的經營現(xiàn)金流，這樣才能具有創(chuàng)造未來價值的能力。因此，籌集發(fā)展所需的資金、形成正的經營現(xiàn)金流，這是對企業(yè)財務管理的第二個要求。第三十一頁，共184頁。（3）獲利。它是企業(yè)生存的根本目的。企業(yè)是在發(fā)展中求得生存的，而企業(yè)發(fā)展就必須獲利。企業(yè)應當合理配置資源，有效使用資金，并且盡可能多地獲取盈利。因此，使用資金并獲利，這是對企業(yè)財務管理的第三個要求。財務管理目標與企業(yè)目標關系：（1）財務管理目標與企業(yè)目標的一致性。（2）財務管理目標與企業(yè)目標的相對獨立性

第三十二頁，共184頁。二、財務管理目標的作用1、導向2、激勵3、凝聚4、考核三、財務管理目標的特征1、相對穩(wěn)定性2、可操作性3、層次性4、多樣性第三十三頁，共184頁。三、財務管理目標的特征1、相對穩(wěn)定性2、可操作性3、層次性企業(yè)財務管理目標，是一個由不同層次目標組成的目標體系。該體系由總目標和分目標組成。

4、多樣性不同的財務管理主體、同一財務管理主體的不同時期，財務管理目標會存在差異。因而，財務管理目標就會多種多樣。

第三十四頁，共184頁。四、財務管理總目標的演變（一）利潤最大化1、涵義這一觀點認為，利潤代表企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)的財富增加越多，越接近企業(yè)的目標。

2、優(yōu)缺點①利潤最大化沒有考慮創(chuàng)造的利潤與投入的資金額之間的關系；②利潤最大化是一種靜態(tài)的反映，沒有考慮預期利潤發(fā)生的時間，即沒有考慮資金時間價值；第三十五頁，共184頁。③利潤最大化沒有考慮風險因素，高額利潤往往要承擔過大的風險；④利潤最大化往往會使財務決策帶有短期行為的傾向，即片面追求目前利潤最大化而不顧企業(yè)的長遠發(fā)展。（二）股東財富最大化1、涵義股東財富最大化其表現(xiàn)形式是每股市價最大化。影響每股市價的因素主要有：①每股收益。②風險。③資金結構。④股利政策。

第三十六頁，共184頁。2、優(yōu)缺點該觀點考慮了時間價值和風險價值，在一定程度上能夠克服企業(yè)追求利潤的短期行為，容易量化，便于考核和獎懲。但也存在一些缺點：①它只適用于上市公司，對非上市公司很難適用，因為非上市公司的股票市價不太容易確定。②它只強調股東利益，而對企業(yè)其他相關者利益重視不夠。

③股票價格受眾多因素影響，這些因素并非都是公司本身所能控制的。

第三十七頁，共184頁。（三）企業(yè)價值最大化1、涵義企業(yè)價值最大化是指通過財務上的合理經營，采用最優(yōu)的財務決策，在考慮資金的時間價值和風險價值，保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，使企業(yè)總價值達到最大。

以企業(yè)價值最大化作為企業(yè)的理財目標，企業(yè)在理財活動中的重點是能夠力爭使企業(yè)經營活動帶來的現(xiàn)金流量達到最大。企業(yè)價值反映的不是企業(yè)現(xiàn)有的資產的歷史價值或賬面價值，也不是企業(yè)現(xiàn)有的財務結構，而是企業(yè)未來獲取現(xiàn)金流量的能力及其風險的大小。

第三十八頁，共184頁。2、優(yōu)缺點①考慮了時間價值②考慮了風險與報酬的關系③能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為④有利于全社會資源的合理配置（四）其他觀點

如：現(xiàn)金流量最優(yōu)化；相關者利益多贏化；企業(yè)發(fā)展能力可持續(xù)化等。第三十九頁，共184頁。

第三節(jié)財務管理原則和方法一、財務管理原則（一）資金優(yōu)化配置（二）收益與風險權衡（三）收支平衡（四）利益關系協(xié)調（五）講究成本效益

第四十頁，共184頁。二、財務管理方法（一）財務預測與決策（二）財務預算與計劃（三）財務預警與控制（四）財務分析與評價（五）財務激勵與約束第四十一頁，共184頁。第四節(jié)財務管理組織機構與人員一、財務管理組織機構二、財務從業(yè)人員第四十二頁，共184頁。

第三章

財務管理價值基礎

知識要點：貨幣時間價值的概念和計算，證券估價，風險的概念與衡量，風險與收益的關系。重點難點：貨幣時間價值的計算，風險與收益的關系理解。教學方法：課堂講解、案例教學、課后作業(yè)。課后實踐：結合生活的實際案例，準備主題討論——貨幣時間價值的意義第四十三頁，共184頁。課后閱讀：茅寧，《股份公司理財學》，南京大學出版社，1994年版，第二章、第六章。詹姆斯.Ｃ.范霍恩(JamesC.VanHorne)等，《財務管理基礎》，清華大學出版社，2006年版，第五章。

第四十四頁，共184頁。

第一節(jié)貨幣時間價值一、貨幣時間價值的概念貨幣時間價值是指貨幣經過一定時間的投資和再投資所增加的價值。貨幣時間價值的實質是資金周轉使用后的增值額。二、貨幣時間價值表達方式貨幣時間價值有兩種表達形式：第四十五頁，共184頁。用絕對數(shù)表示，即貨幣時間價值額，是指貨幣在生產經營過程中產生的增值額；用相對數(shù)表示，即貨幣時間價值率，是指不包括風險價值和通貨膨脹因素的平均資金利潤率。貨幣時間價值可用絕對數(shù)表示，也可用相對數(shù)表示，通常用相對數(shù)表示，即利息率。第四十六頁，共184頁。三、貨幣時間價值的計算（一）復利終值和現(xiàn)值復利，是指不僅本金計算利息，而且將本金所產生的利息在下期轉為本金，再計算利息，即本能生利，利也能生利。俗稱“利滾利”。在財務管理中，時間價值一般都按復利計算。1、復利終值復利終值，是指現(xiàn)在一筆資本按復利方式計算的未來價值。復利終值一般計算公式為：S=Pх

（1+i)n=Pх

（s/p,i,n)第四十七頁，共184頁。例1：投資10000元，投資期5年，年收益6%，那么，在復利情況下，投資者到期的收益總額為：S=10000х

（1+6%）5

=10000х1.3382=13382(元）第四十八頁，共184頁。2、復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值是指未來一定時間的特定資金按復利方式計算的現(xiàn)在價值。復利現(xiàn)值計算，是指已知s、i、n時，求p由復利終值計算得出復利現(xiàn)值的一般計算公式：P=Sх(1+i)-n=Sх(p/s,i,n)例2：若5年后投資者欲獲得13382元資金，在年6%的收益率條件下，他現(xiàn)在至少要投資10000元。即：第四十九頁，共184頁。P=13382х（1+6%）-5=13382х0.7473=10000(元)例3：某公司現(xiàn)投資30萬元,希望3年后用這筆資金的本利和購置一套價值45萬元的設備,則這筆資金的最低投資報酬率應是多少?450000=300000х(S/P,i,3)(S/P,i,3)=450000/300000=1.5第五十頁，共184頁。查復利終值系數(shù)表得:當i=14%時,(S/P,14%,3)=1.4815;當i=15%時,(S/P,15%,3)=1.5209因此,投資報酬率應在14%~15%之間,用插值法計算得:

則：=14%+（15%-14%）х0.4695=14.47%第五十一頁，共184頁。需要注意的是：當利息在一年內復利幾次時，實際得到的利息比按給定的年利率計算的利息多。即名義利率與實際利率之區(qū)別。例4：本金1000元，投資5年，年利率8%①若每季復利一次,5年后的本利和為:S=1000х(S/P,2%,20)=1000х1.4859=1485.9(元)每季利率=8%÷4=2%,復利次數(shù)=5

х

4=20第五十二頁，共184頁。②若一年復利一次,則5年后的本利和為:S=1000х(S/P,8%,5)

=1000х1.4693=1469.3(元)可見,一年復利多次的利息額要大于一年復利一次的利息額.一年復利多次的利息是在給定的年利率的基礎上按實際復利的次數(shù)折算的,很顯然,按實際得到的利息折算的年利率要高于給定的年利率.按實際得到的利息折算的年利率叫實際年利率,給定的年利率叫名義年利率.第五十三頁，共184頁。(二）年金終值和現(xiàn)值年金是指等額、定期的系列收支。按收付次數(shù)和時間可分為后付年金（普通年金）、先付年金和遞延年金等。1.普通年金終值和現(xiàn)值（1）普通年金終值：普通年金，即后付年金，是指一定時期內每期期末等額的系列收付款項。即在期末收付的年金。S=Aх[(1+i)?-1/i]=Aх(S/A,i,n)例見P29第五十四頁，共184頁。(2)普通年金現(xiàn)值：為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。P=Aх[1-（1+i)‐?/i]=Aх(P/A,i,n)例見P282.先付年金終值和現(xiàn)值先付年金是指在一定時期內每期期初等額的系列收付款項。又稱即付年金或預付年金。（1）先付年金終值P30（2）先付年金現(xiàn)值P31第五十五頁，共184頁。3.遞延年金遞延年金是指第一次收付發(fā)生在第二期或以后的年金。遞延年金主要在于其現(xiàn)值的計算。遞延年金現(xiàn)值的計算有兩種方法：第一：把遞延年金視為n期后付年金，求出遞延期末的現(xiàn)值,然后再將此現(xiàn)值調整到第一期期初。第二：假設遞延期中也進行收付，先求出（m+n)期的年金現(xiàn)值，然后扣除實際并未支付的遞延期（m）的年金現(xiàn)值。第五十六頁，共184頁。4.永續(xù)年金：無限期定額支付的年金。普通年金現(xiàn)值為:P=Aх[1-（1+i)‐?/i]當n→∞時,（1+i)‐?的極值為零,則:P=A/i第五十七頁，共184頁。

第二節(jié)風險與收益一、認識風險（一）什么是風險風險是指在一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度。一般是指證券、資產或項目投資等未來收益與損失的不確定性。

風險是事件本身的不確定性，具有客觀性；風險的大小隨時間延續(xù)而變化，是一定時期內的風險；風險可能帶來收益，也可能帶來損失。第五十八頁，共184頁。（二）風險的分類從投資主體看可分為：市場風險—影響所有企業(yè)的風險，如戰(zhàn)爭、通貨膨脹等。這類風險不能通過多角化投資進行分散，又稱為系統(tǒng)風險或不可分散風險。企業(yè)特有風險—個別企業(yè)的特有事件造成的風險，如罷工、產品開發(fā)失敗等。這類風險能通過多角化投資進行分散，又稱為非系統(tǒng)風險或可分散風險。第五十九頁，共184頁。從企業(yè)看可分為：經營風險—由于生產經營的不確定性帶來的風險。由于任何商業(yè)活動都可能存在這種不確定性，所以也稱商業(yè)風險。財務風險—企業(yè)籌措資金時因借款而增加的風險。因此也叫籌資風險。投資風險—確定性的投入換取不確定性的投資回報。第六十頁，共184頁。（三）風險與收益均衡人們對待風險的態(tài)度分三種基本類型:風險厭惡型、風險喜好型、風險中庸型

在風險厭惡的假設下，人們選擇高風險項目的基本條件是：它必須有足夠高的預期投資收益率。風險程度越大，要求的收益率越高。風險與收益均衡要求等量風險帶來等量收益第六十一頁，共184頁。二、風險的衡量1.確定概率分布概率分布必須滿足兩個條件：（1）所有概率（Pi）都在0和1之間，即0≤P≤1（2）所有結果的概率之和等于1.2.計算隨機變量的期望值（預期收益）指某一投資方案未來收益的各種可能結果以其概率為權數(shù)的加權平均值。第六十二頁，共184頁。3.計算標準離差是各種可能的收益（率）偏離預期收益（率）的綜合差異。標準離差反映離散程度，在期望值相等的情況下，標準離差越大，風險程度就越大。4.計算標準離差率標準離差與期望值的比率。標準離差率越大，風險程度就越大。在期望值不相等的情況下，應用標準離差率比較風險的大小。第六十三頁，共184頁。三、投資風險價值的計算風險和報酬的基本關系是風險越大要求的報酬率越高。投資報酬率=無風險投資報酬率+風險投資報酬率而風險報酬率=風險價值系數(shù)х標準離差率所以投資報酬率=無風險投資報酬率+風險價值系數(shù)x標準離差率第六十四頁，共184頁。練習：1.某公司準備購買一臺生產設備,買價150000元,使用期限8年,估計設備每年可為企業(yè)增加收益38000元,假設利率15%.試問該設備是否值得購買?2.某公司急需用款,2005年3月1日持2005年2月25日簽發(fā)的票據(jù)到銀行貼現(xiàn),銀行貼現(xiàn)率為8%,票據(jù)的到期日為2005年4月21日,票據(jù)面值100000元(不帶息),問該公司貼現(xiàn)時能得多少現(xiàn)金?3.某公司準備投資開發(fā)新產品,現(xiàn)有三個選擇方案.根據(jù)市場預測,三種不同方案市場的預計年報酬如下:第六十五頁，共184頁。試問開發(fā)哪種新產品的風險最大?開發(fā)哪種新產品的風險最小?市場狀況發(fā)生概率A產品預計報酬率B產品預計報酬率C產品預計報酬率繁榮0.330%50%40%一般0.515%15%15%衰退0.20-30%-15%第六十六頁，共184頁。

第四章籌資管理知識要點：企業(yè)籌資的動因、籌資的主要渠道和方式、籌資決策的基本要求。重點難點：權益資本及債務資本的籌集方式及特點，資本成本及資本結構的理解。

教學方法：課堂講授、案例教學和課后作業(yè)。課后閱讀：茅寧，《股份公司理財學》，南京大學出版社，1994年版，第十七、十八章。第六十七頁，共184頁。詹姆斯.Ｃ.范霍恩(JamesC.VanHorne)等，《財務管理基礎》，清華大學出版社，2006年版，第二十章。第六十八頁，共184頁。第一節(jié)認識籌資一、籌資的概念籌資是指籌資主體根據(jù)其生產經營、對外投資和調整資金結構等需要，通過籌資渠道，運用籌資方式，經濟有效地籌措和集中資金的活動。

二、籌資的類型1、按籌集資金性質分，可分為權益資金籌資與負債資金籌資

第六十九頁，共184頁。2、按籌集資金期限分，可分為長期資金籌資與短期資金籌資3、按籌集資金來源分，可分為內部籌資與外部籌資4、按籌集資金是否需要籌資媒介分，可分為直接籌資與間接籌資三、籌資渠道和方式1.籌資渠道是指籌措資金來源的方向與途徑，體現(xiàn)著資金的源泉和流量。第七十頁，共184頁。企業(yè)籌資渠道主要有：（1）政府財政資金（2）銀行信貸資金

（3）非銀行金融機構資金

（4）其他法人單位資金

（5）民間資金（6）企業(yè)內部資金

（7）外商資金

2.籌資方式是指籌措資金時所采取的具體方法和形式籌資方式主要有：（1）吸收直接投資（2）發(fā)行股票（3）銀行借款（4）發(fā)行債券（5）融資租賃（6）商業(yè)信用第七十一頁，共184頁。四、籌資管理內容1.確定籌資規(guī)模正確預測資金需要量，及時、適度地滿足生產經營或投資需要2.確定資金籌集的性質和構成注意資金構成的比例關系，減少籌資風險

3.選擇籌資渠道和方式4.講究籌資成本合理選擇籌資渠道和方式，力求降低資金成本第七十二頁，共184頁。第二節(jié)權益籌資一、普通股1、概念普通股是公司發(fā)行的無特別權利的股票。

2、種類（1）按票面有無記名分，可分為記名股和不記名股

（2）按票面是否標明金額分，可分為面值股票和無面值股票

（3）按投資主體分，可分為國家股、法人股、個人股和外資股

第七十三頁，共184頁。（4）按發(fā)行時間的先后分，可分為始發(fā)股和新股

（5）按發(fā)行對象和上市地區(qū)分，可分為A股、B股、H股、N股、S股

3、普通股股東的權利(1)表決權(2)出售或轉讓股份的權利

(3)優(yōu)先認股權

(4)分享盈余權

(5)剩余財產的要求權

第七十四頁，共184頁。4、優(yōu)缺點（1）優(yōu)點：①普通股籌資沒有固定的股利負擔②普通股無到期日，不需歸還

③籌資風險小(不需要還本付息）④普通股籌資能增加公司的信用價值

（2）缺點：①普通股的資金成本較高②以普通股籌資會增加新股東，這可能分散公司的控制權。第七十五頁，共184頁。③新股東分享公司未發(fā)行新股前積累的盈余，會降低普通股的每股凈收益，從而可能引發(fā)股價的下跌。④大量信息披露可能泄露公司商業(yè)機密。5、發(fā)行（自學，而且后續(xù)課程要講）第七十六頁，共184頁。二、優(yōu)先股1、優(yōu)先股特征優(yōu)先股是具有某種優(yōu)先權的股票。是介于普通股與債券之間的一種有價證券。

其特征為：（1）優(yōu)先股通常預先確定股息率

（2）優(yōu)先股的權利范圍小

（3）優(yōu)先股的索償權先于普通股，而次于債權人2、優(yōu)缺點第七十七頁，共184頁。（1）優(yōu)點：①優(yōu)先股沒有固定的到期日，不用償還本金。②股利的支付既固定，又有一定的彈性。③保持普通股股東的控制權④籌資風險小，能提高公司信譽

（2）缺點：①籌資成本高

②限制條件多

③財務負擔重

第七十八頁，共184頁。三、內部直接籌資1、主要形式①留存收益

②折舊基金

③企業(yè)閑置資產的變賣

2、優(yōu)缺點（1）優(yōu)點：①籌資成本低，使用靈活②股東可以獲得稅收上的利益③內部籌資屬于權益籌資，可為債權人提供保障，增加企業(yè)的信用價值。

第七十九頁，共184頁。（2）缺點：①籌資數(shù)額受到限制②留存收益過多，股利支付過少，可能會影響到今后的外部融資，不利于股票價格的穩(wěn)定或上升。③籌資來源有限，有時無法滿足企業(yè)的資金需要。第八十頁，共184頁。

第三節(jié)負債籌資一、長期負債（一）長期借款1、概念長期借款是指是企業(yè)根據(jù)協(xié)議或合同向銀行或其他金融機構借入的、期限在一年以上的款項。2、種類（1）按提供借款機構分，可分為政策性銀行借款、商業(yè)性銀行借款和其他金融機構借款第八十一頁，共184頁。（2）按有無抵押品作擔保分，可分為信用借款和擔保借款（3）按借款用途分，可分為基本建設借款和專項借款3、長期借款保護性條款（1）一般性保護性條款①對借款企業(yè)流動資金保有量的規(guī)定；②對支付現(xiàn)金股利和再購入股票的限制；③對資本支出規(guī)模的限制；第八十二頁，共184頁。④對其他長期債務的限制；⑤定期向銀行提交財務報表的規(guī)定；⑥出售資產的規(guī)定；⑦按期交納稅費的規(guī)定；⑧擔保和抵押的規(guī)定；⑨應收票據(jù)貼現(xiàn)和出售應收賬款的規(guī)定；⑩其他。（2）特殊性保護性條款①借款?？顚Ｓ茫坏诎耸?，共184頁。②不準投資短期內無法回收現(xiàn)金的項目；③限制高管人員的薪金；④高管人員在借款合同期內的任職要求；⑤其他。4、程序長期借款程序有：①建立信貸關系；②提出貸款申請；③貸款審查；第八十四頁，共184頁。④簽定借款合同；⑤發(fā)放貸款。5、優(yōu)缺點(1)優(yōu)點：①籌資速度較快。②借款成本較低③借款彈性較大④易于企業(yè)保守商業(yè)秘密。(2)缺點：①限制條款較多②籌資數(shù)量有限③財務風險較大

第八十五頁，共184頁。（二）長期債券1、概念債券是政府、金融機構、工商企業(yè)等機構直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，并且承諾按約定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債權債務的證明書，具有法律效力。

2、種類P56第八十六頁，共184頁。3、基本要素（1）債券的票面價值

（2）債券利率

（3）債券的付息期（4）償還期限

[債券的價格、債務人與債權人]4、債券發(fā)行（自學）P585、債券信用評級P596、優(yōu)缺點（1）優(yōu)點：①資金成本較低

②企業(yè)控制權不變

③少納所得稅④具有財務杠桿作用第八十七頁，共184頁。（2）缺點：①固定利息支出會使企業(yè)承受一定的風險。②發(fā)行債券會提高企業(yè)負債比率，增加企業(yè)風險，降低企業(yè)的財務信譽。③債券合約的條款，常常對企業(yè)的經營管理有較多的限制，企業(yè)發(fā)行債券在一定程度上約束了企業(yè)從外部籌資的擴展能力。第八十八頁，共184頁。（三）可轉債1、概念可轉債是一種可以在特定時間、按特定條件轉換為普通股票的企業(yè)債券。2、性質①債權性：未轉之前屬債券，有規(guī)定的利率和期限②股權性：持有人可在約定的轉換期限內按預定的轉換價格將其轉換普通股票③可轉換性

第八十九頁，共184頁。3、發(fā)行（自學）P604、優(yōu)缺點（1）優(yōu)點：①籌資成本較低（利率低于同一條件下的不可轉債的利率）②便于籌集資金

③有利于穩(wěn)定股票價格和減少對每股收益的稀釋

④減少籌資中的利益沖突，避免控制權分散

（2）缺點：①股價上揚風險

②財務風險

③喪失低息優(yōu)勢

第九十頁，共184頁。（四）融資租賃1、概念融資租賃是承租人為融通資金而向出租人租用租賃物（由出租人出資按承租人要求購買）的租賃。融資租賃是以融物為形式、融資為實質的經濟行為。2、形式①售后租回②直接租賃③杠桿租賃

3、優(yōu)缺點第九十一頁，共184頁。（1）優(yōu)點：①籌資速度快，迅速獲得所需資產

②減少設備陳舊過時遭淘汰的風險。③籌資風險小

④融資與融物的結合，減少了承租企業(yè)直接購買設備的中間環(huán)節(jié)和費用，有助于迅速形成生產能力。（2）缺點：①資金成本高。②不一定能享有設備殘值。③如果遇到企業(yè)資金周轉困難，固定的定期租金將成為一種沉重的負擔第九十二頁，共184頁。二、短期負債（一）短期借款1、概念短期借款指企業(yè)向銀行和其他非金融機構借入的期限在1年以內的借款。

2、種類①按借款目的和用途分，可分為生產周轉借款、臨時借款、結算借款等；②按借款償還方式分，可分為一次性償還借款和分期償還借款；第九十三頁，共184頁。③按借款利息支付方法分，可分為收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款；④按借款有無擔保分，可分為抵押借款和信用借款

3、優(yōu)缺點（1）優(yōu)點：①籌資速度快

②籌資富有彈性

③籌資成本較低

（2）缺點：①籌資風險高

②短期借款利率波動較大

第九十四頁，共184頁。（二）商業(yè)信用1、概念商業(yè)信用是指商品交易中延期付款或延期交貨而形成的借貸關系，是企業(yè)之間的一種直接信用關系。

2、形式①應付賬款

②應付票據(jù)

③預收賬款

3、優(yōu)缺點

第九十五頁，共184頁。（1）優(yōu)點：①籌資便利②限制條件少

③無現(xiàn)金折扣時籌資成本低（2）缺點：①商業(yè)信用籌資期限短

②放棄現(xiàn)金折扣時所付出的成本較高第九十六頁，共184頁。

第四節(jié)資本成本1、概念資金成本是企業(yè)為籌措和使用資金而付出的代價

2、內容資金成本的構成一般包括籌資費用和用資費用兩個部分

3、表達形式資金成本＝用資費用/（籌資額－籌資費用）第九十七頁，共184頁。4、類別資金成本有個別資金成本、綜合資金成本、邊際資金成本等三種形式

5、作用（1）資金成本是選擇籌資方式，進行資金結構決策和追加籌資決策的依據(jù)

（2）資金成本是評價投資項目，比較投資方案和進行投資決策的主要經濟標準

（3）資金成本還可作為衡量企業(yè)經營業(yè)績的基準

第九十八頁，共184頁。

第五章投資管理n知識要點：企業(yè)投資決策的意義和目的、投資類別、投資決策的程序和基本方法。n重點難點：投資類別及特點、投資決策的基本方法。n教學方法：課堂講授及案例教學。n課后閱讀：詹姆斯.Ｃ.范霍恩(JamesC.VanHorne)等，《財務管理基礎》，清華大學出版社，2006年版，第十二章。第九十九頁，共184頁。第一節(jié)投資的含義及類型一、投資的含義廣義投資，是指為了將來獲得更多現(xiàn)金流入而現(xiàn)在付出現(xiàn)金的行為。它包括企業(yè)內部使用資金的過程（如項目投資），以及對外投入資金（如證券投資）的過程。狹義投資，是指企業(yè)進行的生產性資金投資。二、投資的類型P76第一百頁，共184頁。第二節(jié)項目投資一、項目投資概述（一）含義項目投資是對企業(yè)內部生產經營所需要的各種長期資產的投資。其目的是為保證企業(yè)生產經營過程的連續(xù)和生產經營規(guī)模的擴大

（二）種類P80第一百零一頁，共184頁。（三）特點1、影響時間長2、投資數(shù)額多3、不經常發(fā)生4、變現(xiàn)能力差（四）程序1、投資項目提出

2、投資項目評價

3、投資項目決策

4、投資項目執(zhí)行

5、投資項目再評價

第一百零二頁，共184頁。二、項目投資決策的基本依據(jù)（一）現(xiàn)金流量概念投資項目在其計算期內因資本循環(huán)而可能或應該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的統(tǒng)稱。（二）現(xiàn)金流出量--投資決策方案引起的現(xiàn)金支出的增加額；通常包括：（1）在固定資產上的投資（2）在流動資產上的投資（3）營業(yè)現(xiàn)金支出第一百零三頁，共184頁。（三）現(xiàn)金流入量--投資決策方案引起的現(xiàn)金收入的增加額通常包括：（1）營業(yè)現(xiàn)金流入營業(yè)現(xiàn)金流入=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本

=營業(yè)收入-（銷售成本-折舊）

=營業(yè)利潤+折舊（2）資產報廢時的殘值收入（3）收回的流動資金第一百零四頁，共184頁。（四）現(xiàn)金凈流量凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量（五）稅后現(xiàn)金流量折舊具有抵減稅負的作用，其影響為：稅負減少=折舊額*稅率在考慮了所得稅后：營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后凈利+折舊第一百零五頁，共184頁?；蚋鶕?jù)所得稅對收入和折舊的影響計算：營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后成本+稅負減少=收入*（1-稅率）-付現(xiàn)成本*（1-稅率）+折舊*稅率例見P83第一年末：現(xiàn)金流入（銷售收入）：80000元：現(xiàn)金流出：①付現(xiàn)成本：28000元②年末交納所得稅產生的現(xiàn)金流出：（80000-28000-25000）×25%=6750第一百零六頁，共184頁。所以第一年末的現(xiàn)金凈流量=80000-28000-（80000-28000-25000）×25%=80000×（1-25%）-28000×（1-25%）+25000×25%=45250（元）第二年、第三年道理和第一年是一樣的，只是因為付現(xiàn)成本每年遞增2000元，使得現(xiàn)金凈流量減少。如果每年的營業(yè)（銷售）收入和每年的付現(xiàn)成本不變，那么第一、二、三年的現(xiàn)金凈流量就是一樣的。第一百零七頁，共184頁。而第四年末：現(xiàn)金流入包括①銷售收入：80000元②固定資產殘值收入：10000元③第一年初墊付的營運資金收回：30000元現(xiàn)金流出包括①付現(xiàn)成本：34000元②年末交納所得稅產生的現(xiàn)金流出：（80000+10000-34000-25000）×25%=7750第一百零八頁，共184頁。所以第四年末的現(xiàn)金凈流量=80000+10000+30000-34000-（80000+10000-34000-25000）×25%=（80000+10000）×（1-25%）-34000×（1-25%）+25000×25%+30000=78250（元）第一百零九頁，共184頁。三、項目投資決策評價指標

（一）靜態(tài)評價指標不考慮時間價值1.投資回收期凈現(xiàn)金流量為零時的那一年（1）初始投資一次性支出，且每年凈現(xiàn)金流量相等時投資回收期=原始投資額/每年凈現(xiàn)金流量（2）各年凈現(xiàn)金流量不相等投資回收期=[累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份-1]+[上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量]第一百一十頁，共184頁。2.會計收益率（投資收益率）會計收益率=年平均凈收益/原始投資額根據(jù)項目不同，凈收益可以是凈利潤，也可以是利潤總額或凈產值（二）動態(tài)評價指標1.凈現(xiàn)值(NPV)是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。若投資在項目開始時一次投入，凈現(xiàn)值就等于投資項目未來凈現(xiàn)金流量按資金成本折算成現(xiàn)值，減去初始投資后的余額。第一百一十一頁，共184頁。運用凈現(xiàn)值進行互斥選擇投資決策時，凈現(xiàn)值越大的方案相對越優(yōu)；運用凈現(xiàn)值進行選擇與否投資決策時，若NPV≥0，則項目應予接受；若NPV<0，則項目應予拒絕。在多個方案互斥選擇決策時，凈現(xiàn)值最大的方案最優(yōu)。凈現(xiàn)值只考慮了未來不同時期現(xiàn)金凈流量在價值上的差別，沒有反映項目原始投資規(guī)模不同的差別。第一百一十二頁，共184頁。2.盈利指數(shù)未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之比與凈現(xiàn)值相比，盈利指數(shù)更便于投資額不等的多個項目之間的比較3.內部收益率(IRR)又稱內含收益率，是通過計算使項目投資的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率來評價的。運用內部收益率進行互斥選擇投資決策時，應優(yōu)選內部收益率高的方案。運用內部收益率進行選擇與否投資決策時，應設置基準貼現(xiàn)率i，當IRR≥i，則方案可行；若IRR<i，則方案不可行。第一百一十三頁，共184頁。作業(yè)：作業(yè)答案1、某公司欲購置一臺新設備，其成本為150000元，該設備可使用10年，每年可節(jié)約扣稅前成本20000元，最終殘值10000元。所得稅率40%，資本成本5%，采用直線法提折舊（稅法規(guī)定殘值為原值的10%）。要求：[1]計算該方案的稅后凈現(xiàn)值；[2]計算該方案的稅后內含報酬率；[3]判斷是否購置該設備第一百一十四頁，共184頁。2、張三在五年中每年年初付款1000元,李四在五年中每年年末付款1000元,若利率為8%,則兩者在第五年年末時終值相差多少？3、某項目投資100萬元，其中固定資產90萬元，流動資金10萬元，固定資產和流動資金均于建設起點投入，項目經營期10年，流動資金在經營期滿后收回，固定資產按直線法折舊，期滿凈殘值10萬。項目投產后每年有30萬元的營業(yè)收入，同時每年有20萬元的付現(xiàn)成本。若所得稅率30%，社會平均利潤率為10%要求（1）計算該項目每年的現(xiàn)金凈流量。（2）計算該項目的稅后凈現(xiàn)值和項目本身的內涵報酬率并判斷該項目是否可行第一百一十五頁，共184頁。

第六章營運資本管理知識要點：營運資本概念、分類、特點和作用、流動資產的特點及管理要求、流動負債的特點及基本要求。重點難點：影響營運資本水平的因素分析、營運資本管理的基本策略，流動資產管理的基本要求，流動負債管理的基本要求教學方法：課堂講授與案例教學第一百一十六頁，共184頁。課后閱讀：茅寧，《股份公司理財學》，南京大學出版社，1994年版，第十四章。詹姆斯.Ｃ.范霍恩(JamesC.VanHorne)等，《財務管理基礎》，清華大學出版社，2006年版，第八章。第一百一十七頁，共184頁。

第一節(jié)認識營運資本一、營運資本含義1、毛營運資本毛營運資金，稱為廣義的營運資金，就是指企業(yè)的流動資產總額。它是由企業(yè)一定時期內持有的現(xiàn)金和有價證券、應收和預付賬款及各類存貨資產等所構成的

2、凈營運資本凈營運資金，稱為狹義的營運資金，就是指企業(yè)的流動資產總額減去各類流動負債后的余額。第一百一十八頁，共184頁。凈營運資金是判斷和分析企業(yè)資金運作狀況和財務風險程度的重要依據(jù)，主要在研究企業(yè)的償債能力和財務風險時使用二、營運資本特征（一）流動性

（二）補償性

（三）增值性

三、營運資本分類永久性流動資產與臨時性流動資產自然性融資和協(xié)議性融資第一百一十九頁，共184頁。四、營運資本管理的內容

（一）流動資產管理流動資產組成項目大致可以歸為現(xiàn)金、應收賬款、存貨等類別，因而流動資產管理內容通常分為現(xiàn)金管理、應收賬款管理、存貨管理等。（二）流動負債管理流動負債管理主要包括短期借款、應付賬款等內容的管理。

第一百二十頁，共184頁。五、營運資本的管理模式1.營運資本的投資模式營運資金投資模式研究的是在企業(yè)生產經營過程中，流動資產占企業(yè)總資產的比例問題，其目的在于確定一個既能維持企業(yè)的正常生產經營活動，又能在減少或不增加風險的前提下，為企業(yè)帶來盡可能多的利潤的流動資產占用水平。企業(yè)的營運資金投資模式大致可分為保守型、中庸型和冒險型三種類型。

第一百二十一頁，共184頁。（1）保守型保守型的營運資金投資模式是指企業(yè)在一定的銷售水平上，維持大量的現(xiàn)金和短期有價證券，保有較高比例安全存量的存貨，采取寬松的信用政策而產生大量的應收賬款、應收票據(jù)等商業(yè)信用。這種模式流動資產在總資產中所占比重較大,利于償還到期債務,便于組織生產,財務風險和經營風險較小。第一百二十二頁，共184頁。（2）中庸型是指企業(yè)在一定的銷售水平上，維護中等水平的現(xiàn)金、短期有價證券和存貨，在信用政策上采取中庸之道，使應收賬款、應收票據(jù)等商業(yè)信用保持在適用的水平上，從而使企業(yè)的流動資產占總資產的比例保持在正常的、合理的水平上。這種模式下資產的流動性和變現(xiàn)能力比保守型差一點，企業(yè)的財務風險和經營風險相應增加，但資產的盈利能力也相應增強。第一百二十三頁，共184頁。（3）冒險型冒險型的營運資金投資策略，是指企業(yè)在一定的銷售量水平上，盡可能少地擁有現(xiàn)金、短期有價證券，持有的存貨只維持較低的安全性存量，采取緊縮的信用政策盡可能減少應收賬款、應收票據(jù)等商業(yè)信用，從而使企業(yè)的流動資產維持在較低的水平上。這種營運資金模式的優(yōu)點在于，企業(yè)可以將較多的資金投放于盈利性較強的非流動資產項目上，從整體上提高企業(yè)的盈利能力。

第一百二十四頁，共184頁。但在這種模式下,企業(yè)資產的流動性和變現(xiàn)能力較弱，企業(yè)面臨的財務風險和經營風險都很大。2.營運資本籌資模式營運資金籌資模式，主要是就如何安排臨時性流動資產和永久性流動資產的資金來源而言的。臨時性流動資產:受季節(jié)性、周期性影響的流動資產，如季節(jié)性存貨、銷售和經營旺季的應收賬款。第一百二十五頁，共184頁。永久性流動資產:即使企業(yè)處于經營低谷也仍然要保留的、用于滿足企業(yè)長期穩(wěn)定需要的流動資產。相應地，流動負債也可以分為臨時性負債和自發(fā)性負債。臨時性負債:為了滿足臨時性流動資產需要所發(fā)生的負債，如商業(yè)零售企業(yè)春節(jié)前為滿足節(jié)日銷售需要，超量購入貨物而舉借的債務。第一百二十六頁，共184頁。自發(fā)性負債:直接產生于企業(yè)持續(xù)經營中的負債，如商業(yè)信用籌資和日常運營中產生的其他應付款，以及應付職工薪酬、應付利息、應付稅費等。在此基礎上，營運資本籌資模式一般可以分為配合型、激進型和穩(wěn)健型營運資金模型。第一百二十七頁，共184頁。(1)配合型營運資金模型配合型營運資金模型的特點：企業(yè)對于臨時性流動資產，運用臨時性負債籌集資金以滿足其資金需要；而對于永久性流動資產和固定資產，運用非流動負債、自發(fā)性負債和權益資本籌集資金滿足其資金需要。配合型營運資金模型是一種理想的、對企業(yè)有著較高資金使用要求的政策。第一百二十八頁，共184頁。(2)穩(wěn)健型營運資金模式穩(wěn)健性營運資金模式的特點：臨時性負債只融通部分臨時性流動資產的資金需要，另一部分臨時性流動資產和永久性資產，則由非流動負債、自發(fā)性負債和權益資本作為資金來源。

穩(wěn)健型營運資金模式是一種風險和收益都較低的營運資金模式。第一百二十九頁，共184頁。(3)激進型營運資金模式激進型營運資金模式的特點：臨時性負債不但融通臨時性流動資產的資金需要，還可以解決部分永久性資產的資金需要。這種模式下,臨時性負債在企業(yè)全部資金來源中所占比重大。

經常地舉債和還債，加大了籌資困難和風險.

這種模式是一種收益性和風險性都較高的營運資本籌資模式。第一百三十頁，共184頁。3.營運資本的綜合管理模式營運資金綜合模式是關于營運資金投資模式和籌資策略的綜合結果及其對企業(yè)盈利和風險的影響的模式(1)保守型保守型營運資金投資模式和保守型營運資金籌資模式相互結合的結果。其優(yōu)點在于流動資產占資產總額的比例提高和流動負債占負債總額的比例下降，使企業(yè)凈營運資金增加，變現(xiàn)能力變大，企業(yè)的償債風險和資金短缺風險達到最小第一百三十一頁，共184頁。(2)適中型有兩種表現(xiàn)形式：一種是保守型營運資金投資模式和激進型營運資金籌資模式相互結合的結果。在這種營運資金模式下，較多的流動資產投資以較多的流動負債籌資，而固定資產等非流動資產則以自有資金和非流動負債籌資。另一種是冒險型的營運資金投資模式和配合型的營運資金籌資模式相互結合的結果。第一百三十二頁，共184頁。在這種營運資金模式下，流動資產與流動負債占總資產的比例同時下降，而固定資產等非流動資產的投資比例與自有資金和非流動負債的籌資比例同時提高.(3)冒險型是冒險型的營運資金投資模式和冒險型的營運資金籌資模式相互結合的結果。這種模式使用較多的流動負債籌資,降低了企業(yè)的籌資成本;提高固定資產等非流動資產的投資比例。這樣的結果也造成流動資產比例的降低和流動負債比例的提高，從而使企業(yè)的資金短缺風險和償債風險達到最大。第一百三十三頁，共184頁。第七章收益管理知識要點：收益及其構成、本量利分析、利潤及其分配重點難點：本量利分析、利潤及其分配教學方法：課堂講授第一百三十四頁，共184頁。第一節(jié)收益及其管理內容P128-P129第二節(jié)本量利分析一、本量利分析及其前提本量利分析研究的是產銷量、價格、成本和利潤之間的數(shù)量關系。是成本、產銷量、利潤依存關系分析的簡稱。其分析的前提是把成本劃分為固定成本和變動成本。第一百三十五頁，共184頁。固定成本—不受業(yè)務量影響的成本變動成本—隨業(yè)務量增長而成正比例增長混合成本—隨業(yè)務量增長而增長，但其增長與業(yè)務量增長不成比例。二、本量利分析的用途和損益方程（一）本量利分析的用途（1）對保本點進行預則（2）對保證目標利潤實現(xiàn)的目標銷售量和目標銷售額進行預則第一百三十六頁，共184頁。（3）通過對利潤的敏感分析，估量銷售單價、銷售量和成本水平的變動對目標利潤的影響（4）為生產決策和定價決策作出最優(yōu)抉擇（5）規(guī)劃目標利潤，編制利潤預算和責任預算（6）對全面預算和責任預算的執(zhí)行情況進行業(yè)績評價第一百三十七頁，共184頁。（二）本量利關系的相關指標計算1、基本的損益方程式利潤=銷售收入-總成本=單價X銷量-單位變動成本X銷量-固定成本2、損益方程式的變形固定成本+利潤銷量=單價-單位變動成本第一百三十八頁，共184頁。

固定成本+利潤單價=+單位變動成本銷量固定成本+利潤單位變動成本=單價-銷量固定成本=單價X銷量-單位變動成本X銷量-利潤第一百三十九頁，共184頁。3、稅后利潤的損益方程式稅后利潤=利潤總額-所得稅=利潤總額X（1-所得稅率）由此，實現(xiàn)目標利潤所需的銷量為：稅后利潤固定成本+1-所得稅率銷量=單價-單位變動成本第一百四十頁，共184頁。4、邊際貢獻（貢獻邊際、貢獻毛益等）邊際貢獻是產品扣除自身變動成本后給企業(yè)帶來的貢獻。實質是為企業(yè)的營業(yè)利潤能作出多大貢獻邊際貢獻=銷售收入-變動成本單位邊際貢獻=單價-單位變動成本邊際貢獻邊際貢獻率=X100%

銷售收入第一百四十一頁，共184頁。

銷量X單位邊際貢獻=

X100%

銷量X單價單位邊際貢獻=X100%

單價銷量X單位變動成本變動成本率=X100%

銷量X單價第一百四十二頁，共184頁。

單位變動成本=X100%

單價邊際貢獻率與變動成本率的關系：邊際貢獻率=1-變動成本率變動成本率=1-邊際貢獻率表明：變動成本率高的企業(yè)，邊際貢獻率低，創(chuàng)利能力小；變動成本率低的企業(yè)，邊際貢獻率高，創(chuàng)利能力大。第一百四十三頁，共184頁。三、盈虧臨界點分析（保本分析）1.盈虧臨界點銷售量固定成本

=

單價-單位變動成本固定成本

=

單位邊際貢獻2.盈虧臨界點銷售額

=固定成本邊際貢獻率第一百四十四頁，共184頁。第三節(jié)利潤及其分配一、利潤概念利潤是企業(yè)在一定時期內從事各項經營活動所獲得的財務成果，它包含營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤等概念。二、營業(yè)利潤營業(yè)利潤是企業(yè)從事經營業(yè)務活動所取得的財務成果，是企業(yè)利潤的主要來源。其計算公式為：營業(yè)利潤=營業(yè)收入—營業(yè)成本—銷售費用—管理費用—財務費用—資產減值損失+公允價值變動收益+投資收益第一百四十五頁，共184頁。三、利潤總額利潤總額是企業(yè)一定時期營業(yè)利潤和營業(yè)外財務成果總和。其計算公式為：利潤總額=營業(yè)利潤+營業(yè)外收入—營業(yè)外支出四、凈利潤凈利潤是最終財務成果，是利潤總額扣減所得稅費用后的凈額。其計算公式為：凈利潤=利潤總額—所得稅費用第一百四十六頁，共184頁。五、利潤分配（一）利潤分配的原則（1）依法分配（2）分配和積累并重（3）各方利益兼顧

（4）投資與收益對等

（5）盈虧自負第一百四十七頁，共184頁。（二）利潤分配程序（1）依法上繳所得稅

（2）彌補以前年度虧損

（3）提取法定盈余公積金

（4）提取公益金

（5）向投資者分配利潤第一百四十八頁，共184頁。

第八章財務預算

知識要點：全面預算體系，財務預算的基本方法，現(xiàn)金預算與預計財務報表。本章難點：全面預算的作用，財務預算方法的分類及運用，現(xiàn)金預算的編制。教學方法：課堂講授

第一百四十九頁，共184頁。課后閱讀：茅寧，《股份公司理財學》，南京大學出版社，1994年版，第四章。詹姆斯.Ｃ.范霍恩(JamesC.VanHorne)等，《財務管理基礎》，清華大學出版社，2006年版，第七章。第一百五十頁，共184頁。

第一節(jié)認識財務預算一、含義預算是以貨幣等形式來展示未來某一特定時間內企業(yè)全部活動目標以及資源配置的定量說明。預算內容一般包括日常業(yè)務預算、專門決策預算和財務預算三大類。財務預算是反映企業(yè)未來一定預算期內預計現(xiàn)金收支、經營成果和財務狀況的各種預算。具體包括現(xiàn)金預算、預計損益表、預計資產負債表等。第一百五十一頁，共184頁。二、作用（一）資源綜合配置

（二）戰(zhàn)略支持

（三）管理協(xié)調（四）全員參與

（五）考核業(yè)績

第一百五十二頁，共184頁。

第二節(jié)財務預算方法一、固定預算固定預算又稱靜態(tài)預算,是根據(jù)未來固定不變的業(yè)務水平,不考慮預算期內生產活動可能發(fā)生的變動而編制的一種預算。適合考核非盈利組織和業(yè)務水平較為穩(wěn)定的企業(yè)。第一百五十三頁，共184頁。例:某企業(yè)某種產品的固定預算如下：產量500件假設該產品實際完成800件，實際總成本6200元，其中直接材料4200元，直接人工750元，制造費用1250元，單位成本7.75元。項目總成本（元）單位成本（元）直接材料25005直接人工5001制造費用10002合計40008第一百五十四頁，共184頁。項目固定預算實際費用差異按產量調整的固定預算實際費用差異直接材料25004200+170040004200+200直接人工500750+250800750-50制造費用10001250+25016001250-350合計40006200+220064006200-200可以看出，實際費用和固定預算相比超支很大，和按產量調整后的固定預算相比，又節(jié)約很多但這并不能說明任何問題，因為：第一百五十五頁，共184頁。實際和預算相比較時，由于實際產量增加了，但實際的費用并沒有隨產量的調整而調整，所以差異不能說明問題；實際與按產量調整后的固定預算相比，雖然費用作了調整，但在實際中有些費用是固定不變的（如固定制造費用），而且由于實際工作中產量變動比較頻繁，按照隨產量變動重新編制固定預算時工作量會非常大，所以這種做法也并不科學。第一百五十六頁，共184頁。二、彈性預算又稱變動預算，其關鍵是把成本劃分為變動成本與固定成本兩部分。變動成本主要根據(jù)單位業(yè)務量來控制，固定成本按總額控制。成本的彈性預算=固定成本預算+∑單位變動成本預算*預計業(yè)務量例:某企業(yè)2004年10月預計生產甲產品1000件,實際生產1100件。相關成本比較如下：第一百五十七頁，共184頁。固定預算成本和實際成本的比較

生產量項目固定預算（件）實際（件）差異（件）10001100+100直接材料（元）直接人工（元）制造費用（元）10000200060001080022506350+800+250+350合計1800019400+1400第一百五十八頁，共184頁。彈性預算成本與實際成本的比較

生產量項目彈性預算實際差異（元）單位成本（元）1000件1100件1100件總成本（元）直接材料直接人工變動制造費用1022.4100002000240011000220026401080022502540-200+50-100小計14.4144001584015590-250固定制造費用3.6360036003810+210合計18180001944019400-40第一百五十九頁，共184頁?？梢钥闯?實際與固定預算比較,實際超支1400元,然而,由于生產量增加了,很難正確進行評價;實際和彈性預算比較,結論正好相反,個別項目有節(jié)約也有超支,但總成本是節(jié)約的。由此，彈性預算能更清楚地評價企業(yè)實際工作成績的好壞。三、滾動預算滾動預算又稱永續(xù)預算，特點是預算期是連續(xù)不斷的，始終保持一年（12個月）。每過去一個月，就根據(jù)新情況進行調整和修訂后面的預算，并在原預算期末補充一個月的預算。第一百六十頁，共184頁。滾動預算的優(yōu)點：1.保持了預算的完整性和連續(xù)性，是一種動態(tài)預算;2.各級管理人員能始終對生產經營活動進行較周詳?shù)目紤]和全盤規(guī)劃；3.由于預算是在不斷地調整與修訂，使預算能更符合實際情況，更有利于發(fā)揮預算的指導和控制作用。滾動預算的缺點：編制工作較繁。第一百六十一頁，共184頁。四、零基預算在編制預算時，對所有預算支出均以零為基數(shù)，而不考慮以往任何情況，從根本上研究、分析每項預算是否有支出的必要及支出金額的大小。具體步驟：1.各部門根據(jù)企業(yè)總體目標，對每一項業(yè)務活動說明其性質、目的，以零為基礎詳細提出所需各項開支、費用。第一百六十二頁，共184頁。2.由企業(yè)領導、總會計師等人員參加預算委員會對各部門提出的預算方案進行成本-效益分析，做出各項費用開支是否合理的判斷，并提出零基管理理念下的預算指標草案。3.預算委員會對草案進行論證修改，權衡每項工作的輕重緩急，按所需經費的大小分等級排列順序，結合資金情況落實預算。第一百六十三頁，共184頁。零基預算的優(yōu)點：壓縮經費開支，把有限的資金用到最需要的地方；不受老框框的約束，能充分調動和發(fā)揮各級管理人員的積極性和創(chuàng)造性，促進各級預算部門精打細算，量力而行，合理使用資金，提高經濟效益。零基預算的缺點：一切以零為基礎，使編制預算的工作量偏大，有時花費的時間和代價過高，得不償失；預算編制人員的主觀評價在很大程度上影響預算編制的客觀公正性。第一百六十四頁，共184頁。五、概率預算在市場供求、產銷變動較大時，企業(yè)產品的銷售量、價格、成本等變量就存在不確定性，就需要根據(jù)客觀條件，對有關變量的變動范圍進行估計，分析其在某一范圍出現(xiàn)的可能性，并對相關變量進行調整，計算期望值，從而編制預算。這種運用概率編制的預算即概率預算。第一百六十