中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)策略

第第頁(yè)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)策略摘要：伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化日益深入的步伐，國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展“走出去”的一條重要途徑，企業(yè)海外并購(gòu)以其優(yōu)化全球資源配置、迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、降低市場(chǎng)準(zhǔn)入、有效降低國(guó)際貿(mào)易摩擦的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)了資本在全球范圍內(nèi)的快速流動(dòng)，促進(jìn)了國(guó)際分工體系的不斷完善。但是，在我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)步伐不斷加快、數(shù)量不斷增多、規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，海外并購(gòu)失敗的案例逐漸增多，存在的風(fēng)險(xiǎn)也日益復(fù)雜化、多元化。

關(guān)鍵詞：海外并購(gòu)面臨風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略

一、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的現(xiàn)狀及其發(fā)展趨勢(shì)

（一）發(fā)展現(xiàn)狀

自加入WTO以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的對(duì)外開(kāi)放程度進(jìn)一步擴(kuò)大，特別是2007年全球金融危機(jī)之后，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷提升，國(guó)際影響力不斷擴(kuò)大，海外并購(gòu)也伴隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)加快對(duì)外投資的步伐，成為他們極為熱衷的投資方式之一。近年來(lái)，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)呈現(xiàn)出不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)，2013年9月發(fā)布的《2012年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)正逐漸進(jìn)入一個(gè)高度活躍的發(fā)展階段，據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，僅2012年，中國(guó)境內(nèi)投資者對(duì)境外企業(yè)進(jìn)行直接投資的國(guó)家和地區(qū)達(dá)141個(gè)，企業(yè)數(shù)目達(dá)4425個(gè)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)非金融類直接投資772.2億美元。其次，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)失敗的案例也逐漸增多，并購(gòu)的成功率普遍不高，以華為為例，自2007年起，華為分別針對(duì)3Com公司、摩托羅拉和美國(guó)三葉公司發(fā)起了三起不同的并購(gòu)方案，但最后都以失敗告終。

（二）發(fā)展前景

長(zhǎng)期來(lái)看，在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)的背景下，國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)將不斷凸顯，步伐也將不斷加快，伴隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的不斷轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)將逐漸形成并購(gòu)區(qū)域國(guó)際化、并購(gòu)對(duì)象多樣化、并購(gòu)主體多元化的格局，中國(guó)企業(yè)將以全球化的戰(zhàn)略視角走出國(guó)門，開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，在更加廣闊的世界舞臺(tái)上大展身手。

二、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)成功率不高的背后，更多凸顯出的是國(guó)內(nèi)企業(yè)自身定位偏差、并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)不足以及國(guó)內(nèi)外大環(huán)境中消極因素的影響等問(wèn)題。以下是對(duì)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)存在的一些常見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分析。

（一）民族主義風(fēng)險(xiǎn)

民族主義是一種將自我民族作為政治、經(jīng)濟(jì)、文化的主體而置于至尊價(jià)值觀的思想或者運(yùn)動(dòng)，是民族共同體的成員對(duì)民族生存和發(fā)展的追求和理想。[1]海外并購(gòu)活動(dòng)中，民族主義對(duì)其的影響是基礎(chǔ)性的，任何國(guó)家或地區(qū)都有強(qiáng)烈的本民族自我保護(hù)意識(shí)，而海外并購(gòu)則極易因?yàn)閰^(qū)域選擇和產(chǎn)業(yè)定位等因素而觸發(fā)民族主義風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)東道國(guó)政府認(rèn)為并購(gòu)行為威脅到自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)安全時(shí)，他們將以經(jīng)濟(jì)制裁或政治打壓的方式阻擾并購(gòu)活動(dòng)的進(jìn)行。華為公司收購(gòu)3COM的最終失敗，很大程度上就是因?yàn)闁|道國(guó)政府受民族主義思想的影響而導(dǎo)致并購(gòu)交易的終止。

（二）政治風(fēng)險(xiǎn)

政治和外交作為大國(guó)博弈的重要手段，對(duì)一國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的影響至關(guān)重要。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷崛起和國(guó)際地位的不斷提高，特別是2007年金融危機(jī)以來(lái)，與國(guó)外蕭條的海外并購(gòu)市場(chǎng)不同，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)市場(chǎng)迎來(lái)了巨大的機(jī)遇期，這導(dǎo)致一些西方資本主義國(guó)家常常戴著“有色眼鏡”來(lái)看待中國(guó)，對(duì)中國(guó)采取敵視、防范的態(tài)度，“中國(guó)威脅論”等一系列敵對(duì)言論甚囂塵上，頻頻見(jiàn)諸報(bào)端。以“中海油并購(gòu)優(yōu)尼科案”為例，在中方企業(yè)宣布競(jìng)購(gòu)優(yōu)尼克之后，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院、媒體、普通大眾等紛紛認(rèn)為中海油的并購(gòu)會(huì)對(duì)美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)能源安全造成巨大威脅，對(duì)中海油的并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行政治阻撓，導(dǎo)致了中海油并購(gòu)的最終失敗。另外，政治風(fēng)險(xiǎn)還包括戰(zhàn)爭(zhēng)騷亂、恐怖襲擊、軍事政變等因素，如利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)、阿富汗恐怖襲擊等，都一度使中國(guó)企業(yè)遭受了巨大的經(jīng)濟(jì)損失。

（三）法律風(fēng)險(xiǎn)

與西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家相比，我國(guó)關(guān)于企業(yè)海外并購(gòu)的法律法規(guī)建設(shè)還不盡完善，法律法規(guī)的缺失一定程度上限制了企業(yè)海外并購(gòu)的實(shí)施，導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)的過(guò)程中極易面臨一系列的法律風(fēng)險(xiǎn)。除了國(guó)內(nèi)在企業(yè)海外并購(gòu)相關(guān)法律建設(shè)方面不完善等因素的限制外，企業(yè)的海外并購(gòu)還會(huì)受到東道國(guó)相關(guān)法律法規(guī)的限制，因此，企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中，如果沒(méi)有國(guó)內(nèi)相對(duì)完善的法律體系的保障支持和對(duì)東道國(guó)相關(guān)法律制度的充分了解，以及自身人力、物力、財(cái)力、知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)等各方面的相關(guān)準(zhǔn)備，是很難順利完成并購(gòu)的。

法律風(fēng)險(xiǎn)可以分為一般法律風(fēng)險(xiǎn)和特殊法律風(fēng)險(xiǎn)兩種，一般法律風(fēng)險(xiǎn)是指由已經(jīng)頒布施行多年、體系相對(duì)完善成熟、人們嚴(yán)格遵守的法律所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，如美國(guó)的證券法、公司法等都屬于一般法律；特殊法律風(fēng)險(xiǎn)是東道國(guó)基于國(guó)家安全利益而人為地對(duì)并購(gòu)?fù)顿Y者制定或援用特殊法律進(jìn)行阻止、限制或監(jiān)管而導(dǎo)致的特殊風(fēng)險(xiǎn)，如東道國(guó)非商界、非投資領(lǐng)域人士控制的人為的法律風(fēng)險(xiǎn)等。這里重點(diǎn)介紹一下特殊法律風(fēng)險(xiǎn)，以“中海油并購(gòu)優(yōu)尼科案”為例，2005年，中海油（中國(guó)海洋石油有限公司）并購(gòu)優(yōu)尼科（美國(guó)優(yōu)尼科公司）的事件引起了全世界的廣泛關(guān)注。盡管中海油實(shí)力雄厚，而且當(dāng)時(shí)中外專家都一致認(rèn)為其并購(gòu)優(yōu)尼克對(duì)中美雙方來(lái)說(shuō)都將實(shí)現(xiàn)“雙贏”，但在各種風(fēng)險(xiǎn)面前，中海油最終還是選擇了放棄，這其中最重要的風(fēng)險(xiǎn)就是來(lái)自美國(guó)政界強(qiáng)力介入、人為設(shè)置法律障礙而帶來(lái)的特殊法律風(fēng)險(xiǎn)。2005年8月，美國(guó)總統(tǒng)布什簽署《2005年度國(guó)家能源法》，正式以法律的形式要求對(duì)中國(guó)能源戰(zhàn)略進(jìn)行全面的評(píng)估與審查，直接導(dǎo)致了中海油并購(gòu)優(yōu)尼克的最終失敗，自此之后，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的特殊法律風(fēng)險(xiǎn)愈演愈烈，成為其海外并購(gòu)發(fā)展道路上最大的絆腳石。

（四）文化風(fēng)險(xiǎn)

在海外并購(gòu)的過(guò)程中，文化差異是企業(yè)必須要面臨的實(shí)際問(wèn)題。從宏觀上來(lái)看，文化差異包括國(guó)家和民族之間的文化差異和沖突，當(dāng)今世界，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢(shì)，文明、文化之間的交流和發(fā)展也越來(lái)越廣泛和深入，各種文化的相互關(guān)系也出現(xiàn)了許多新的情況和特點(diǎn)。但文化的多樣性也注定了各種文化在內(nèi)容、形式和發(fā)展水平等各方面存在差異性，這種差異決定了其在一定條件下必然會(huì)發(fā)生摩擦和沖突，中國(guó)企業(yè)走出國(guó)門，走向國(guó)際，就必須面臨這些文化差異所造成的風(fēng)險(xiǎn)。從微觀上來(lái)說(shuō)，每個(gè)企業(yè)內(nèi)部都有自己的企業(yè)文化，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)，不僅涉及到國(guó)家和民族層面的文化差異甚至沖突，還與自己企業(yè)內(nèi)部的文化建設(shè)息息相關(guān)，所以，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)過(guò)程中并購(gòu)雙方對(duì)彼此企業(yè)的文化認(rèn)同和接受程度也是影響并購(gòu)能否成功的重要因素。

（五）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

海外并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在并購(gòu)過(guò)程中因財(cái)務(wù)方面考慮不周或使用不當(dāng)而造成財(cái)務(wù)損失的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)。

1.評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)受并購(gòu)雙方對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)收益情況預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性的影響，造成評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的原因主要有以下兩點(diǎn)：

（1）信息不對(duì)稱

對(duì)目標(biāo)企業(yè)的環(huán)境差異、企業(yè)文化、發(fā)展?fàn)顩r等各方面信息了解不夠透徹、全面，在并購(gòu)過(guò)程中，目標(biāo)企業(yè)可能會(huì)為了提高企業(yè)價(jià)格而隱瞞謊報(bào)、弄虛作假，致使收購(gòu)方做出錯(cuò)誤判斷。另外，對(duì)目標(biāo)企業(yè)相關(guān)信息的獲取途徑也會(huì)影響到收購(gòu)方的判斷。

（2）評(píng)估體系不完善

對(duì)目標(biāo)企業(yè)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的選取、自身評(píng)估能力的高低以及評(píng)估過(guò)程中的主觀因素等都會(huì)導(dǎo)致評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)海外并購(gòu)所需的資金數(shù)額比較大，容易產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)，另外，企業(yè)在利用各種融資方式擴(kuò)大融資時(shí)，容易對(duì)并購(gòu)方原有的資本結(jié)構(gòu)造成破壞，提高了風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。

3.支付風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)金支付是許多企業(yè)海外并購(gòu)首先選擇的支付方式，其特點(diǎn)是簡(jiǎn)單、直接、快捷，容易讓目標(biāo)公司接受，提高并購(gòu)成功率，但由于現(xiàn)金支付需要準(zhǔn)備大量現(xiàn)金，對(duì)并購(gòu)方來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)比較沉重的負(fù)擔(dān)。

三、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略

（一）加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)、研判和評(píng)估，不斷淡化民族主義

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的不斷轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷升級(jí)，很多企業(yè)的海外并購(gòu)將更加熱衷于對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家品牌和市場(chǎng)的追求，力圖通過(guò)海外并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身的內(nèi)部?jī)?yōu)化和跨越轉(zhuǎn)型，但是，部分西方國(guó)家對(duì)中國(guó)依舊持有提防、敵對(duì)的復(fù)雜心態(tài)，當(dāng)海外并購(gòu)觸及到品牌和高科技等敏感問(wèn)題時(shí)，民族主義就會(huì)抬頭，成為阻礙海外并購(gòu)的武器。同時(shí)，中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)過(guò)程中表現(xiàn)出的過(guò)于強(qiáng)烈的民族主義情懷也在一定程度上阻礙了海外并購(gòu)的步伐，許多媒體喜歡從民族主義的視角對(duì)企業(yè)海外并購(gòu)行為進(jìn)行大肆解讀和宣傳，助長(zhǎng)海外并購(gòu)中的民族主義情緒，這極易導(dǎo)致東道國(guó)企業(yè)將并購(gòu)行為和國(guó)家政治動(dòng)作聯(lián)系起來(lái)，從而影響到海外并購(gòu)的發(fā)展。因此，國(guó)內(nèi)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)的過(guò)程中，應(yīng)盡量保持低調(diào)的姿態(tài)，不斷淡化民族主義色彩，以免將單純的經(jīng)濟(jì)行為政治化解讀。

（二）運(yùn)用外交等政治手段，加強(qiáng)政治對(duì)話，進(jìn)行合理的并購(gòu)區(qū)位選擇，化解政治風(fēng)險(xiǎn)

由于社會(huì)制度、意識(shí)形態(tài)等各方面的差異以及東道國(guó)出于自身國(guó)家利益的考慮，企業(yè)在海外并購(gòu)過(guò)程中會(huì)不可避免地遭遇政治風(fēng)險(xiǎn)。一方面，在國(guó)家層面，政府間可以加強(qiáng)交流和對(duì)話，推動(dòng)合作與雙贏，充分運(yùn)用外交、出訪等政治手段，實(shí)現(xiàn)與其他國(guó)家的良性互動(dòng)，努力為中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)創(chuàng)造一個(gè)良好的投資環(huán)境；努力規(guī)避國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)控制對(duì)方經(jīng)濟(jì)的嫌疑風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步簡(jiǎn)化審批，適度放寬外匯管制，積極鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)。另一方面，在企業(yè)層面，國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)該做好前期調(diào)查準(zhǔn)備工作，對(duì)東道國(guó)的政權(quán)合法性、國(guó)內(nèi)政治環(huán)境、政府公信力、政府執(zhí)政能力以及與我國(guó)的友好程度等進(jìn)行盡職調(diào)查，做好對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，同時(shí)，要積極轉(zhuǎn)換思維，尋找國(guó)外經(jīng)驗(yàn)豐富的投資公司進(jìn)行合作，選擇各方都容易接受的方式進(jìn)行并購(gòu)；在并購(gòu)過(guò)程中，還可以加強(qiáng)游說(shuō)宣傳力度，增進(jìn)國(guó)外企業(yè)對(duì)中國(guó)企業(yè)的了解，消除認(rèn)識(shí)偏見(jiàn)，減少東道國(guó)對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)的心理阻力。

（三）全面推進(jìn)依法治國(guó)，不斷完善法律法規(guī)體系，健全制度保障

與歐美等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制發(fā)達(dá)的國(guó)家相比，我國(guó)目前關(guān)于海外并購(gòu)的法律法規(guī)建設(shè)還不夠健全，外匯管制相對(duì)嚴(yán)格，審批程序繁瑣僵化，限制了國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)的主動(dòng)性和積極性，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)造成了一定程度的阻礙。因此，一方面，政府應(yīng)該不斷推進(jìn)審批制度改革，適度放寬外匯管制，鼓勵(lì)企業(yè)走出國(guó)門，針對(duì)我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題及時(shí)建立、修訂或補(bǔ)充相關(guān)的法律法規(guī)，建立和完善海外并購(gòu)保險(xiǎn)制度，保障合法權(quán)益；另一方面，在海外并購(gòu)中，還容易受到東道國(guó)的相關(guān)的法律法規(guī)的約束和限制，甚至遭遇安全審查、反壟斷調(diào)查等，政府和企業(yè)應(yīng)組織人力對(duì)東道國(guó)的相關(guān)政策法規(guī)進(jìn)行審慎調(diào)查，對(duì)相關(guān)國(guó)際商法和貿(mào)易規(guī)則進(jìn)行學(xué)習(xí)研究，力求熟稔通曉并能夠靈活運(yùn)用，知彼知己，做好法律風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)急預(yù)案。

（四）了解雙方文化，重視文化差異，求同存異，規(guī)避文化風(fēng)險(xiǎn)

在過(guò)去的幾十年里，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)失敗的案例不在少數(shù)，許多專家學(xué)者分析認(rèn)為，文化風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致其最終失敗的重要因素。誠(chéng)然，文化整合在企業(yè)海外并購(gòu)過(guò)程中發(fā)揮的作用不言而喻，其重要性毋庸置疑，目前，我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)在自身企業(yè)文化建設(shè)方面重視程度還不夠，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的企業(yè)文化建設(shè)處于相對(duì)劣勢(shì)，因此，要讓西方國(guó)家企業(yè)接受國(guó)內(nèi)企業(yè)的文化是比較困難的。我們應(yīng)該積極開(kāi)展文化審慎調(diào)查，對(duì)雙方文化整合的可能性進(jìn)行充分分析研判，同時(shí)，在并購(gòu)過(guò)程中，國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)做好針對(duì)性的宣傳工作，尋找企業(yè)之間的契合點(diǎn)，在充分尊重對(duì)方企業(yè)文化和價(jià)值觀念的基礎(chǔ)上進(jìn)行平等、有效的溝通，求同存異，尋求合適的文化整合模式，力求將文化風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

（五）完善評(píng)估體系，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)不斷拓寬信息獲取渠道，降低評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)中信息不對(duì)稱帶來(lái)的局限，不斷改進(jìn)評(píng)估方式，強(qiáng)化自我評(píng)估意識(shí)，構(gòu)建和完善對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估體系，最大限度地降低評(píng)估誤差；企業(yè)應(yīng)不斷拓寬融資渠道，合理融資，盡量避免對(duì)自有資金、國(guó)內(nèi)銀行貸款等的過(guò)度依賴，實(shí)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，降低融資風(fēng)險(xiǎn)；在支付方式上，并購(gòu)雙方應(yīng)結(jié)合實(shí)際情況加強(qiáng)溝通協(xié)商，采取混合支付的方式來(lái)滿足雙方需要。另外，企業(yè)更應(yīng)該注重自身發(fā)展，加強(qiáng)自身建設(shè)，任何企業(yè)海外并購(gòu)成功的前提和基礎(chǔ)都是主并方企業(yè)自身要擁有較為雄厚的實(shí)力，具有較高的管理水平、科學(xué)的分工體系，能夠?qū)崿F(xiàn)自身的良好發(fā)展。

四、結(jié)語(yǔ)

作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)“走出去”的必經(jīng)之路，中國(guó)企