主題策略-策略專(zhuān)題報(bào)告：調(diào)整已結(jié)束補(bǔ)漲是主線

證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告/策略專(zhuān)題報(bào)告調(diào)整已結(jié)束，補(bǔ)漲是主線年和2019年的1-4月(有兩會(huì)的政策預(yù)期)，復(fù)盤(pán)此期間的行業(yè)輪動(dòng)政策導(dǎo)向決定主線行業(yè)方向，如2009年十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃導(dǎo)向順周期是主線，動(dòng)至5-8周占優(yōu)的成長(zhǎng)風(fēng)格。(4)兩會(huì)后短期行業(yè)風(fēng)格偏向順周期，預(yù)期(50.7%)，結(jié)構(gòu)上生產(chǎn)改善超過(guò)需求，服務(wù)業(yè))、通信、傳相關(guān)數(shù)據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告030402270219證券分析師證券分析師：鄧?yán)奷englj@請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明//22 8 P 3.行業(yè)配置：聚焦基本面、流動(dòng)性和政策變化 12 3/3/22 圖33：未來(lái)4周各行業(yè)解禁市值(億元) 19 圖35：行業(yè)產(chǎn)業(yè)資本增減持情況(億) 20 //22動(dòng)與兩會(huì)的政策預(yù)期，故行業(yè)出現(xiàn)較快的輪動(dòng)效向，Wind期動(dòng)特征并未很突出。在大部分時(shí)間中順周期風(fēng)格典型如金融、周期都相對(duì)100%)，Wind//22)，Wind融/計(jì)100%)，Wind22)，Wind初期出現(xiàn)在一季度時(shí)，復(fù)蘇預(yù)期與政輪動(dòng)方向多為順周期方向。為明顯的行業(yè)輪動(dòng)，較大程度與此時(shí)市場(chǎng)對(duì)于復(fù)蘇的預(yù)一有關(guān)。市場(chǎng)對(duì)于順周期板塊有預(yù)期但尚需數(shù)據(jù)與政策落地驗(yàn)證；而成長(zhǎng)2)4周的相對(duì)表現(xiàn)強(qiáng)度靠前，則后續(xù)出現(xiàn)輪//22(4)兩會(huì)后短期內(nèi)多向順周期方向輪動(dòng)。從兩會(huì)后的輪動(dòng)方向看，或往往受較為積，Wind在相對(duì)低水平，Wind而另一方面對(duì)于年初以來(lái)的領(lǐng)漲的成長(zhǎng)方向(計(jì)算機(jī)、通信、電子)同樣有如《數(shù)的TMT。其成長(zhǎng)風(fēng)格內(nèi)相對(duì)低位的新能源、軍工方向可能有短期輪動(dòng)機(jī)會(huì)。(4)兩會(huì)臨近，，Wind22，WindPMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，提振市場(chǎng)盈利預(yù)期。本周公布了2月PMI數(shù)據(jù)，具體來(lái)看：首業(yè)修復(fù)上游好于下游，本月生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為56.7%(前值49.8%)和//22––––，WindPMI幅改善，WindPMI項(xiàng)表現(xiàn)據(jù)來(lái)源：東北證券，Wind數(shù)據(jù)來(lái)源：東北證券，Wind外方面，本周美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟(jì)事實(shí)仍不明收益率也在景氣度下行和勞動(dòng)力緊張兩個(gè)方面因素下圍繞4%的關(guān)鍵點(diǎn)位反復(fù)拉扯，在前期碳減排導(dǎo)致部分工業(yè)品產(chǎn)能收縮、外部地緣沖突加劇能源危機(jī)等方面的因元指數(shù)形成壓制。目前看，美國(guó)與歐洲回落?？紤]到后續(xù)歐洲通脹壓力，預(yù)期美歐利差來(lái)源：東北證券，wind來(lái)源：東北證券，wind，。以上經(jīng)濟(jì)向構(gòu)成干擾，流動(dòng)性仍將保持在一個(gè)合理水平。來(lái)源：東北證券，wind來(lái)源：東北證券，wind基金情緒持續(xù)回暖背景下，有望回升至-300-500400300200100000900800700來(lái)源：東北證券，wind0%%01-0101-0101-0101-01來(lái)源：東北證券，wind5000-50000002000來(lái)源：東北證券，wind0.090.080.070.060.050.040.030.020.00.02021-01-012022021-01-012022-01-01來(lái)源：東北證券，wind定糧食生產(chǎn)和推進(jìn)鄉(xiāng)村振興等等，兩會(huì)政策預(yù)期對(duì)市場(chǎng)情緒拜登總統(tǒng)發(fā)布其中包括歐盟方面未來(lái)幾周內(nèi)提供的價(jià)值十億元的火藥炮彈以及美方價(jià)值四億元的裝備援助，且俄方已經(jīng)正式簽署暫停履行《新削減戰(zhàn)略武器條約》的相關(guān)法律，，Wind3.行業(yè)配置：聚焦基本面、流動(dòng)性和政策變化方向：其一，當(dāng)前從上游資源品的價(jià)格、地產(chǎn)銷(xiāo)售修復(fù)的情況機(jī)、通信、傳媒等。當(dāng)前國(guó)資委已啟動(dòng)國(guó)有企業(yè)對(duì)標(biāo)世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)，中國(guó)特色估值體系”而提升國(guó)內(nèi)企業(yè)價(jià)值的新舉措，當(dāng)前估值普遍偏低革將是實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)的重要抓手，本次2020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-012020-022020-032020-042020-052020-06-072020-082020-092021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09工端消費(fèi)，以及商貿(mào)、停車(chē)等一般消費(fèi)將迎來(lái)較低的方向主要為新能源與軍工板塊，有望成為短期輪動(dòng)補(bǔ)漲方向。將明顯占優(yōu)，Wind圖20：創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制落地后IPO規(guī)模較之前明顯上升3002500創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)募資規(guī)模(億)創(chuàng)業(yè)板當(dāng)月上市企業(yè)數(shù)量2550，Wind4.上周市場(chǎng)回顧70709%中國(guó)2年國(guó)債收益率2.492.46-2.73bps/中國(guó)10年國(guó)債收益率2.912.90-1.00bps/美國(guó)2年國(guó)債收益率4.784.868.00bps/美國(guó)10年國(guó)債收益率3.953.972.00bps/德國(guó)10年國(guó)債收益率2.462.7024.00bps/日本10年國(guó)債收益率0.530.53-0.30bps/大宗商品市場(chǎng)4.1.上周全球主要大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)現(xiàn)上證綜指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指道瓊斯工業(yè)指數(shù)標(biāo)普500指數(shù)納斯達(dá)克指數(shù)德國(guó)DAX指數(shù)韓國(guó)綜指數(shù)恒生國(guó)企指數(shù)富時(shí)A50指數(shù)期貨2023/2/24,06142977,4534240,0102023/3/3股票市場(chǎng),1314221,0467,9274320,568-0.27%2.58%0.87%2.42%0.35%2.79%3.52%當(dāng)前PE37.2722.3522.9830.49----6-過(guò)去五年過(guò)去十年分位數(shù)分位數(shù)61.0%49.6%41.8%44.9%6.0%72.3%473%576%21.5%31.4%05%------------416%518%43.4%66.6%債券市場(chǎng)325%254%37.0%997%999%98.2%997%999%99.2%84.9%NYMEX原油倫敦金現(xiàn)2.8576.458,694.506.0079.858,923.503.80%4.45%2.54%2.63%////822%748%79.8%73.4%824%911%71.9%85.9%匯率市場(chǎng)美元兌人民幣6.8921.6723,185.006.91其他22,240.00-0.70%0.85%0.25%-4.08%/////897%948%9.3%845%420%647%66.4%83.2%，Wind4.2.行業(yè)及重要指數(shù)估值變動(dòng)M市盈率P/E(TTM)預(yù)測(cè)P/E(2023年度)均值20864202020-0822020-08，Wind市盈率P/E(TTM)預(yù)測(cè)P/E(2023年度)均值908070605040302002020-082017-082020-08，WindTTM點(diǎn)，PE歷史分位數(shù)(2005年至今)歷史最低PE休閑服務(wù)農(nóng)林牧漁 計(jì)算機(jī)商業(yè)貿(mào)易機(jī)械設(shè)備食品飲料公用事業(yè)輕工制造鋼鐵國(guó)防軍工紡織服裝房地產(chǎn)傳媒建筑材料非銀金融家用電器建筑裝飾通信備化工采掘銀行醫(yī)藥生物有色金屬交通運(yùn)輸創(chuàng)業(yè)板指中證500滬深300 上證50上證指數(shù)24.9214.95 7.8818.6013.1211.7716.5513.7814.0020.71 4.6717.8313.14 6.8019.49 9.9810.8010.55 7.88 9.2220.3217.2812.49 11 4.3120.3112.89 9.9527.0415.58 01 6.9490010203040506070809010034.1059.8037.7833.8036.5825.8833.9147.5356.4425.0836.5129.7931.9228.095.0324.5237.2724.589.880102030405060708090100歷史最高PE209.6970.0096.2374.38245.8298.3389.5092.8396.2799.9976.5588.0165.2799.42158.6292.7550.7148.4856.16，Wind12.699.836.1910.466.778.886.398.6115.765.346.328.114.7413.686.606.946.647.9112.699.836.1910.466.778.886.398.6115.765.346.328.114.7413.686.606.946.647.915.3111.598.356.717.0411.4814.298.1210.0815.015.893.573.792.303.752.502.612.222.273.812.643.202752.212.880003.310.972.220.515.037.467.197.14PB歷史分位點(diǎn)(2005年至今)歷史最低PB歷史最高PB食品飲料軍工設(shè)備休閑服務(wù)化工機(jī)械設(shè)備輕工制造商業(yè)貿(mào)易 計(jì)算機(jī)家用電器紡織服裝農(nóng)林牧漁鋼鐵有色金屬通信交通運(yùn)輸公用事業(yè)采掘醫(yī)藥生物建筑材料建筑裝飾傳媒非銀金融銀行 房地產(chǎn)創(chuàng)業(yè)板指中證500滬深300 上證50上證指數(shù)2.041.211.461.121.581.421.411.121.271.850.921.360.681.311.091.121.260.901.601.300.781.641.000.440.752.511.441.171.021.1801020304050607080901007.03..0.89..0102030405060708090100，Wind4.3.股市資金供求4.3.1.資金流入2022-07-152022-07-222022-07-292022-08-052022-08-122022-08-192022-08-262022-09-022022-09-092022-09-162022-09-232022-09-302022-10-072022-10-142022-10-212022-10-282022-11-042022-11-112022-11-182022-11-252022-12-022022-12-092022-12-162022-12-232022-12-302023-01-062023-01-132023-01-202023-01-272023-02-032023-02-102023-02-172023-02-242023-03-032021/2/192021/3/192021/4/192021/5/192021/6/192021/7/192021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/192022/2/192022/3/192022/4/192022/5/192022/6/192022/7/192022/8/192022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/192023/2/19計(jì)算機(jī)基礎(chǔ)化工國(guó)防軍工2022-07-152022-07-222022-07-292022-08-052022-08-122022-08-192022-08-262022-09-022022-09-092022-09-162022-09-232022-09-302022-10-072022-10-142022-10-212022-10-282022-11-042022-11-112022-11-182022-11-252022-12-022022-12-092022-12-162022-12-232022-12-302023-01-062023-01-132023-01-202023-01-272023-02-032023-02-102023-02-172023-02-242023-03-032021/2/192021/3/192021/4/192021/5/192021/6/192021/7/192021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/192022/2/192022/3/192022/4/192022/5/192022/6/192022/7/192022/8/192022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/192023/2/19計(jì)算機(jī)基礎(chǔ)化工國(guó)防軍工電子通信電力設(shè)備及新能源機(jī)械輕工制造汽車(chē)家電電力及公用事業(yè)綜合金融消費(fèi)者服務(wù)鋼鐵傳媒煤炭商貿(mào)零售有色金屬房地產(chǎn)紡織服裝農(nóng)林牧漁建材綜合建筑石油石化交通運(yùn)輸銀行食品飲料非銀行金融6004002000-200-400陸股通：周度資金凈流入(億元)66.19券，Wind食品飲料(-7.13億)融資余額減少較多。動(dòng)3,8003,6003,4003,2003,0002,8002,6002,400周融資余額變動(dòng)(億)(右)上證指數(shù)8006004002000-200-400-600-800252050-5本周行業(yè)融資余額變動(dòng)(億元)-8.341-8.34-7.139.39據(jù)來(lái)源：東北證券，Wind數(shù)據(jù)來(lái)源：東北證券，Wind新成立偏股型基金份額(億份)5000.004000.003000.002000.001000.000.0020122013201420152016201720182019202020212022，Wind4.3.2.資金流出2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092023-012023-022021-022021-042021-062021-082022-022022-042022-062022-082023-02交通運(yùn)輸電力設(shè)備及新能源非銀行金融食品飲料工基礎(chǔ)化工綜合金融IPO募集資金(億元)00040002000，Wind定增募集資金(億元)006004002000，Wind億)、交通運(yùn)輸(490.92億)和電力設(shè)備及新能源(212.65億)，未來(lái)4周解禁市值最大的行業(yè)是機(jī)械(603.47億)、醫(yī)藥(340.72億)和電力及公用事業(yè)(305.72億)。的行業(yè)過(guò)去1周解禁市值(億元)600560050040030020004490.92，Wind消費(fèi)者服務(wù)傳媒電力及公用事業(yè)電力設(shè)備及新能源房地產(chǎn)紡織服