分析并選擇資本結(jié)構(gòu)

本文格式為Word版，下載可任意編輯——分析并選擇資本結(jié)構(gòu)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的飛速進(jìn)展，融資方式的選擇已經(jīng)成為企業(yè)決策的一項(xiàng)重點(diǎn)。本文以中國(guó)高速馬路運(yùn)輸行業(yè)上市公司——福建進(jìn)展高速馬路有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱福建進(jìn)展）為研究對(duì)象，著重分析了高速馬路運(yùn)輸類行業(yè)上市公司再融資中融資方案的選取原那么及融資方案的組合等概括問(wèn)題。此分析過(guò)程對(duì)中國(guó)高速馬路運(yùn)輸行業(yè)的企業(yè)的上市融資與再融資實(shí)踐具有較為直接的參考價(jià)值。

資本布局，融資方式，運(yùn)輸行業(yè)，福建進(jìn)展

一、引言

高速馬路運(yùn)輸行業(yè)屬于根基設(shè)施類行業(yè)，具有確定的自然壟斷特性和穩(wěn)定增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)根基。研究高速馬路運(yùn)輸類上市公司的融資決策對(duì)中國(guó)高速馬路運(yùn)輸行業(yè)的進(jìn)展具有確定的指導(dǎo)意義。馬路運(yùn)輸類企業(yè)的馬路創(chuàng)辦工作對(duì)現(xiàn)金的需求量巨大，且持續(xù)性和回收期都對(duì)比長(zhǎng)。在此處境下，企業(yè)投資需求與融資決策選擇之間的沖突顯得尤為突出。由于現(xiàn)金的需求量巨大，單一的融資渠道和有限的資金數(shù)量就可能限制此類高速馬路運(yùn)輸類公司的投資與進(jìn)展，使其在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。與此相比，滬寧高速、福建進(jìn)展等中國(guó)馬路運(yùn)輸類公司那么在充盈的資本市場(chǎng)資金的支持下，逐步占據(jù)了主動(dòng)地位。因而通過(guò)對(duì)高速馬路公司的融資選擇分析，可以從中察覺(jué)企業(yè)的融資行為、融資約束及融資布局變化的根本規(guī)律，這對(duì)中國(guó)高速馬路行業(yè)未來(lái)持續(xù)進(jìn)展具有的現(xiàn)實(shí)意義。

二、福建進(jìn)展案例分析

（一）計(jì)算參數(shù)確實(shí)定

按照2022年（一期）國(guó)債的票面利率，確定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf為3.96%；市場(chǎng)平均收益率Rs為8.6%，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β為1.14。將參數(shù)數(shù)據(jù)代入式（3），可計(jì)算出增發(fā)股票資本本金率為Ks=9.24%。另外，根據(jù)2022年宏觀經(jīng)濟(jì)與銀行貸款利率的變化趨勢(shì)，將初步長(zhǎng)期借款利率iL假定為7%，公司所得稅稅率T為25%，借款籌資費(fèi)率疏忽不計(jì)，于是將參數(shù)代入公式（2）得到KL=5.25%。此外，鑒于2022年6月20個(gè)交易日中的福建進(jìn)展股票收盤的均價(jià)為9.42元，假設(shè)以收盤均價(jià)的90%（8.48）作為發(fā)行價(jià)格p。

（二）融資方案的列舉

方案一：增發(fā)普遍股2億股，余額銀行貸款。以8.48元/股的價(jià)格，增發(fā)普遍股2億股，得到出售股票的價(jià)款16.96億元，剩余36.88億元以銀行存款的方式支付。

方案二：增發(fā)普遍股2.5億股，余額銀行貸款。以8.48元/股的價(jià)格，增發(fā)普遍股2.5億股，得到出售股票的價(jià)款21.20億元，剩余32.64億元以銀行存款的方式支付。

方案三：增發(fā)普遍股3億股，余額銀行貸款。以8.48元/股的價(jià)格，增發(fā)普遍股3億股，得到出售股票的價(jià)款25.44億元，剩余28.40億元以銀行存款的方式支付。

（三）融資方案的對(duì)比與選擇

根據(jù)福建進(jìn)展投資后的進(jìn)展趨勢(shì)以及在2022年至2022年間的經(jīng)濟(jì)效益預(yù)料結(jié)果，三個(gè)方案的所得稅、凈利潤(rùn)、每股收益處境如下表：

從表中可以看出，從每股收益看來(lái)，三種方案根本持平，只有在方案三中2022的每股收益略有攤薄。且三種方案均沒(méi)有低于發(fā)行前的每股收益，說(shuō)明方案是可行的。且方案一的綜合資本本金是最低的。福建進(jìn)展公司應(yīng)選擇資本本金最低，且每股收益最大的融資方案。比較以上兩個(gè)表格，方案一是最正確方案。方案一既沒(méi)有攤薄融資后的每股收益，也保證了較低的綜合資本本金，因此為最正確選擇方案。

三、結(jié)論

由于行業(yè)的特殊性，福建進(jìn)展在巨額融資的過(guò)程中所面對(duì)的問(wèn)題具有確定的代表性。在面臨良好的投資機(jī)遇時(shí)，由于所需融資金額一般較高，無(wú)法通過(guò)自有資本或單一的融資方式解決，因此，在考慮了每股收益提高性原那么、每股收益提高性原那么、來(lái)源合理原那么、本金最小原那么、風(fēng)險(xiǎn)可控性原那么等原那么的前提下，通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)