項(xiàng)目可行性研究之投資方案比較評(píng)估與項(xiàng)目總評(píng)估

投資方案比較評(píng)估與項(xiàng)目總評(píng)估第一節(jié)

投資方案比較評(píng)估概述方案和方案間的關(guān)系與選擇項(xiàng)目通常在其實(shí)施過程中可以有多種途徑和方法。也就是說，能夠完成項(xiàng)目的渠道和手段之間會(huì)有很大的不同。這種能夠達(dá)成同一目的的每一種途徑、方法、渠道和手段，都可能形成一種實(shí)施項(xiàng)目的方案。對(duì)于一個(gè)具體的投資項(xiàng)目來說，可供選擇的方案可能不止一個(gè)，一個(gè)項(xiàng)目所具有的各種不同的實(shí)施方案都稱為項(xiàng)目方案。在實(shí)踐中，投資主體可能常常會(huì)面對(duì)一組皆可利用的備選方案，方案間也存在多種相互關(guān)系，且資金的利用也并非無限的。在此情況下，要想正確評(píng)價(jià)項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)性，僅憑對(duì)單個(gè)項(xiàng)目方案評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算和判斷就不夠了，還需了解方案問的相互關(guān)系以確定適合的評(píng)價(jià)方法和指標(biāo)，為最終作出正確的投資決策提供科學(xué)依據(jù)。方案和方案間的關(guān)系與選擇1．方案分類對(duì)于一組可利用的備選方案，其間具有的相互關(guān)系即方案類型。一般而言，方案間存在的關(guān)系總可歸為互斥關(guān)系、獨(dú)立關(guān)系和相關(guān)關(guān)系三種基本關(guān)系：(1)互斥關(guān)系，也稱排他關(guān)系，是指各個(gè)方案間相互獨(dú)立、存在著互不相容、互相排斥、具有排他性的關(guān)系，在進(jìn)行比選時(shí)，在各個(gè)備選方案中采納其中某一方案就會(huì)自動(dòng)排斥其他方案的取舍，即只能選擇一個(gè)，其余的均須放棄，屬于此類關(guān)系的方案是互斥(排他)型方案。按方案服務(wù)項(xiàng)目壽命長(zhǎng)短和規(guī)模的不同，又可將互斥型(排他)方案分成兩類五種具體的方案，見下表。如投資興建住宅還是商店或辦公樓的方案就是互斥方案。(2)獨(dú)立關(guān)系，是指在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案，各個(gè)方案的現(xiàn)金流量是獨(dú)立、不具相關(guān)性的，其中任一方案的采用與否與其自己的可行性有關(guān)，而與其他方案是否采用沒有關(guān)系。即接受或放棄某一方案，并不會(huì)影響到對(duì)其他方案的選擇，有此關(guān)系的備選方案即獨(dú)立型方案。如投資制藥業(yè)的方案和投資家電業(yè)的方案就是兩個(gè)互相獨(dú)立的方案。(3)相關(guān)關(guān)系，是指在各個(gè)方案之間，某一方案的采用與否會(huì)對(duì)其他方案的現(xiàn)金流量帶來一定的影響，進(jìn)而影響其他方案的采用或拒絕。相關(guān)關(guān)系有正相關(guān)和負(fù)相關(guān)之分，當(dāng)一個(gè)方案的執(zhí)行雖不排斥其他方案，但可使其效益減少時(shí)，方案間就具有負(fù)相關(guān)關(guān)系，此時(shí)方案間的比選可轉(zhuǎn)化為互斥關(guān)系來處理；當(dāng)一個(gè)方案的執(zhí)行使其他方案的效益增加時(shí)，方案間則具有正相關(guān)關(guān)系，方案間的比選可采用獨(dú)立方案比選方法。將建設(shè)項(xiàng)目的方案分為互斥(排他)型方案、獨(dú)立型方案和相關(guān)型方案三類。并以獨(dú)立型、互斥型、互補(bǔ)型、混合型、現(xiàn)金流量相關(guān)型等方案類型表現(xiàn)。方案的選擇與比選分類方案的選擇與比選分類2．方案的選擇與比選分類。方案選擇實(shí)際是在一組符合條件的備選方案中通過比較選擇最佳(或滿意)方案的過程。任何方案間的比選都只能在方案互斥的基礎(chǔ)上進(jìn)行，因此，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)宜對(duì)互斥方案和可轉(zhuǎn)化為互斥型方案的方案進(jìn)行比選。方案比選的類型按比選范圍、比選目的和比選內(nèi)容的不同分成三類(見表12—1)。(1)按比選范圍不同，項(xiàng)目方案比選可分為局部比選和整體比選。整體比選是按各備選方案所含的因素(包括相同因素和不同因素)進(jìn)行的定量和定性的全面對(duì)比；局部比選僅就所備選方案的不同因素或部分重要因素進(jìn)行局部對(duì)比。(2)按目的不同，項(xiàng)目方案比選可分為綜合比選與專項(xiàng)比選。方案比選貫穿于可行性研究全過程中，一般項(xiàng)目方案比選是選擇兩個(gè)或三個(gè)備選方案進(jìn)行整體的綜合比選，從中選出最優(yōu)方案作為推薦方案。(3)按內(nèi)容不同，項(xiàng)目方案可分為定性比選與定量比選。前者較適合于方案比選的初級(jí)階段，在一些比選因素較為直觀且不復(fù)雜的情況下，其操作簡(jiǎn)單易行。在較為復(fù)雜系統(tǒng)的方案比選工作中，通常先經(jīng)過定性分析，若直觀很難判斷各個(gè)方案的優(yōu)劣，再通過定量分析，論證其經(jīng)濟(jì)效益的大小，據(jù)以判別方案的優(yōu)劣。方案比選的依據(jù)

一般而言，在經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，各類投資方案的經(jīng)濟(jì)效果就是方案進(jìn)行比選的主要依據(jù)。對(duì)不同投資方案的比選，原則上都應(yīng)通過國民經(jīng)濟(jì)評(píng)估來確定，根據(jù)其結(jié)論進(jìn)行比選。但在某些情況下，如對(duì)產(chǎn)出物基本相同、投入物構(gòu)成又基本一致的方案進(jìn)行比選時(shí)，為簡(jiǎn)化計(jì)算，在不與方案的國民經(jīng)濟(jì)評(píng)估的結(jié)果發(fā)生矛盾的情況下，也可通過方案財(cái)務(wù)效益評(píng)估的結(jié)果來確定是否投資。但在同時(shí)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析和經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析時(shí)，方案的經(jīng)濟(jì)比選主要依據(jù)經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析的結(jié)論選擇方案。方案比選的原則在對(duì)投資方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)比選時(shí)，既可按方案的全部因素計(jì)算各方案的全部經(jīng)濟(jì)效益和費(fèi)用，作出全面的分析對(duì)比；也可僅就不同因素計(jì)算相對(duì)經(jīng)濟(jì)效益和費(fèi)用，只作局部的分析對(duì)比。可遵循以下比較原則進(jìn)行判斷：①各個(gè)方案時(shí)間可比的原則。即進(jìn)行互斥方案比選時(shí)，不同結(jié)構(gòu)類型的各備選方案的壽命應(yīng)相等，否則必須利用某些方法進(jìn)行方案壽命上的轉(zhuǎn)換，以保證各方案具有相同的比較時(shí)間。通常宜采用凈年值法和費(fèi)用年值法。②效益與費(fèi)用計(jì)算口徑對(duì)應(yīng)一致的原則，即利用貨幣單位統(tǒng)一度量各備選方案的效益和費(fèi)用，必要時(shí)還應(yīng)考慮相關(guān)效益和相關(guān)費(fèi)用。③現(xiàn)金流量的差額評(píng)價(jià)原則，即在評(píng)價(jià)互斥方案時(shí)，應(yīng)首先算出兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量之差，然后再考慮某一方案較另一方案增加的投資在經(jīng)濟(jì)上是否合算。應(yīng)用差額現(xiàn)金流量法選擇方案時(shí)還應(yīng)遵循兩條更具體的原則：一是只有較低投資額的方案被證明是合理時(shí)，較高投資額的方案才能與其比較；二是若追加投資是合理的，則應(yīng)選擇投資額較大的方案，反之則應(yīng)選擇投資額小的方案。④比較基準(zhǔn)原則。即相對(duì)于某一給定的基準(zhǔn)收益率，若追加投資收益率大于或等于該值，則應(yīng)選擇投資大的方案；若追加投資收益率小于基準(zhǔn)收益率，則應(yīng)選擇投資小的方案。⑤環(huán)比原則。即對(duì)于互斥方案的選擇，須將各方案按投資額從小到大排序后，再依次進(jìn)行比較，而不能將各方案與投資額最小的方案直接進(jìn)行比較。備選方案和定量分析方法的選擇原則確定備選方案的原則是：①所提供的信息資料可靠、均衡；②整體功能達(dá)到目標(biāo)要求；③經(jīng)濟(jì)效率達(dá)到可被接受的水平；④所包含的范圍和時(shí)間一致，效益和費(fèi)用計(jì)算口徑一致；⑤在備選方案經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的取值差異較小時(shí)，不可依此判定方案的優(yōu)劣，只有經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的取值存在足夠的差異，且估算和測(cè)算的誤差不足以使評(píng)價(jià)結(jié)論出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)時(shí)，才能認(rèn)定比較方案有顯著的差異，并據(jù)此判定方案的優(yōu)劣。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中進(jìn)行方案定量分析的方法選擇原則是：①在項(xiàng)目無資金約束的條件下，一般采用凈現(xiàn)值比較法、凈年值比較法和差額投資內(nèi)部收益率法；②方案效益相同或基本相同時(shí)，可采用最小費(fèi)用法，即費(fèi)用現(xiàn)值比較法和費(fèi)用年值比較法?；コ夥桨副容^評(píng)估的基本思路對(duì)項(xiàng)目系統(tǒng)內(nèi)較為復(fù)雜的多方案進(jìn)行比選的工作，一般程序是先作定性分析，若直觀很難判斷各個(gè)方案的優(yōu)劣，再通過定量分析，論證其經(jīng)濟(jì)效益的大小，據(jù)以判別方案的優(yōu)劣。有時(shí)，還需將定性比選與定量比選結(jié)合起來進(jìn)行方案優(yōu)劣的判別。在對(duì)互斥方案進(jìn)行的定量比較評(píng)估中，通常需經(jīng)過兩個(gè)基本階段，滿足兩次檢驗(yàn)的要求才能完成：第一階段，先是根據(jù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，計(jì)算和判斷各方案自身的經(jīng)濟(jì)性，進(jìn)行所謂絕對(duì)效果檢驗(yàn)。將符合各指標(biāo)判據(jù)要求的方案挑選出來，淘汰那些不能夠通過絕對(duì)效果檢驗(yàn)的方案，這也就是通常單方案評(píng)估的基本原理。第二階段，對(duì)已通過絕對(duì)效果檢驗(yàn)的各方案，進(jìn)行有關(guān)同一指標(biāo)值的比較，按照從大到小的順序排列后，保留和選擇所得指標(biāo)值大的(或小的)方案，即進(jìn)行所謂的相對(duì)效果檢驗(yàn)。凡通過相對(duì)效果檢驗(yàn)后滿意的方案才是最優(yōu)方案。這里，在相對(duì)效果檢驗(yàn)階段通常要特別注意以下幾點(diǎn)：一是運(yùn)用其他指標(biāo)值進(jìn)行的比選，基本上大多數(shù)情況以保留和選擇所得指標(biāo)值大的方案為優(yōu)；僅在差額內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)收益率時(shí)，以小投資方案為優(yōu)。二是在使用最小費(fèi)用法，如費(fèi)用現(xiàn)值法或費(fèi)用年值法進(jìn)行比選時(shí)，要始終堅(jiān)持費(fèi)用最小為最優(yōu)的原則。三是在使用內(nèi)部收益率法進(jìn)行比選時(shí)，一定要利用方案間的差額投資內(nèi)部收益率(ΔIRR)作為最終取舍的判據(jù)。四是方案比選中通常采用與財(cái)務(wù)分析或經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析統(tǒng)一的基準(zhǔn)折現(xiàn)率。基于環(huán)比原則進(jìn)行方案比選的流程左圖是基于環(huán)比原則對(duì)多個(gè)互斥方案進(jìn)行比選時(shí)的基本程序。由圖可知，當(dāng)進(jìn)行多個(gè)互斥方案的比選時(shí)，為便捷地選出最優(yōu)方案，除將各方案與基準(zhǔn)方案[即NPV(ic)=0或IRR=ic的方案]比較外，還應(yīng)進(jìn)行各方案間的橫向兩兩比較，且于方案間比較時(shí)，應(yīng)采用基準(zhǔn)收益率(ic)進(jìn)行貼現(xiàn)。根據(jù)全部因素進(jìn)行的方案比較根據(jù)不同方案所含的全部因素進(jìn)行的多方案間的比較，可看作是不同方案類型在不同情況和具體條件下的比較，通過選用一組評(píng)估指標(biāo)，來進(jìn)行方案的比較選擇；或者分別選用進(jìn)行方案經(jīng)濟(jì)比選的效益比選法、費(fèi)用比選法和最低價(jià)格法等三類定量分析方法。其中：①效益比選方法包括凈現(xiàn)值法、凈年值法、凈現(xiàn)值率法和差額投資內(nèi)部收益率法及差額投資經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率(ΔEIRR)法五種具體方法。②費(fèi)用比選法包括費(fèi)用現(xiàn)值(比較)法和費(fèi)用年值(比較)法。③最低價(jià)格(服務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn))法，是在相同產(chǎn)品方案比選中，以凈現(xiàn)值為零推算備選方案的產(chǎn)品最低價(jià)格(Pmin)，并以最低產(chǎn)品價(jià)格較低的方案為優(yōu)的方法。須注意，備選方案比選時(shí)方法和評(píng)估指標(biāo)的選用應(yīng)考慮資金有無約束條件和產(chǎn)出效益與產(chǎn)品產(chǎn)量是否相同等實(shí)際情況，以免出現(xiàn)因使用不同指標(biāo)而導(dǎo)致相反的評(píng)估結(jié)論的情況。多方案比選中的不確定性分析在進(jìn)行多方案比較選擇中，也應(yīng)注意分析不確定性因素和風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)方案比選的影響，判斷其對(duì)比較結(jié)果的影響程度，必要時(shí)進(jìn)行不確定性分析或風(fēng)險(xiǎn)分析，以保證比選結(jié)果的有效性。在比選時(shí)應(yīng)遵循效益與風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡的原則。不確定性因素下的方案比選通?？捎孟铝腥ǎ阂皇钦郜F(xiàn)率調(diào)整法，即調(diào)高折現(xiàn)率使備選方案凈現(xiàn)值變?yōu)榱?，因折現(xiàn)率變動(dòng)幅度小的方案風(fēng)險(xiǎn)大，折現(xiàn)率變動(dòng)幅度大的方案風(fēng)險(xiǎn)小。二是標(biāo)準(zhǔn)差法，即對(duì)備選方案進(jìn)行概率分析，計(jì)算出評(píng)價(jià)指標(biāo)的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差，在期望值滿足要求的前提下，比較其標(biāo)準(zhǔn)差，標(biāo)準(zhǔn)差較高者，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。三是累計(jì)概率法，即計(jì)算備選方案凈現(xiàn)值大于或等于零的累計(jì)概率，估計(jì)方案承受風(fēng)險(xiǎn)的程度，方案的凈現(xiàn)值大于或等于零的累計(jì)概率值越接近于1，說明方案的風(fēng)險(xiǎn)越??；反之，方案的風(fēng)險(xiǎn)大。第二節(jié)

進(jìn)行投資方案比選的一般方法凈現(xiàn)值法和凈年值法比選的缺陷凈現(xiàn)值法和凈年值法都是依據(jù)凈現(xiàn)值或凈年值指標(biāo)對(duì)項(xiàng)目或方案進(jìn)行比選的方法。其判則對(duì)單方案項(xiàng)目只接受指標(biāo)值大于等于零的，反之均應(yīng)拒絕；對(duì)壽命期相等的互斥方案進(jìn)行多方案比選的項(xiàng)目，通常選指標(biāo)值大于等于零且指標(biāo)值最大的為最優(yōu)方案。二者的區(qū)別是凈現(xiàn)值給出了項(xiàng)目壽命期內(nèi)取得的超出目標(biāo)盈利的余額收益現(xiàn)值，而凈年值則給出了項(xiàng)目壽命期內(nèi)每年的平均余額收益。在有明顯資金限制情況下最宜采用的方法是凈現(xiàn)值率法。作為方案凈現(xiàn)值與方案投資總額現(xiàn)值之比的凈現(xiàn)值率，反映出單位投資所能獲得的超額凈效益。應(yīng)用此指標(biāo)的判則與凈現(xiàn)值法相同，但解決了凈現(xiàn)值法不能準(zhǔn)確反映方案投資利用效率高或低的不足。在互斥方案的評(píng)估中，通常是不能直接采用內(nèi)部收益率法進(jìn)行比較和選擇的，否則有可能導(dǎo)致出現(xiàn)與使用凈現(xiàn)值法或凈年值法比選后得出不同結(jié)論的情況。這是因?yàn)椋瑑?nèi)部收益率的獲得受現(xiàn)金流量分布的影響很大，對(duì)于兩個(gè)凈現(xiàn)值相同但分布狀態(tài)不同的現(xiàn)金流量，往往會(huì)得出不同的內(nèi)部收益率。為了避免這種情況的發(fā)生，通常采用差額投資內(nèi)部收益率法，以使其比選的結(jié)果與使用凈現(xiàn)值法或凈年值法所得出的結(jié)論一致。差額投資內(nèi)部收益率法與

差額投資經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率法所謂差額投資內(nèi)部收益率(ΔIRR)，也叫增量投資內(nèi)部收益率或追加投資收益率，是指兩個(gè)互斥方案各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率，它是對(duì)增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行評(píng)估的一個(gè)重要評(píng)價(jià)指標(biāo)。采用差額投資內(nèi)部收益率進(jìn)行方案比選時(shí)，先計(jì)算備選方案的差額現(xiàn)金流和差額投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(ΔFIRR)，再與設(shè)定的基準(zhǔn)收益率(ic)進(jìn)行對(duì)比，當(dāng)差額投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于設(shè)定的基準(zhǔn)收益率時(shí)，以投資大的方案為優(yōu)，反之，投資小的方案為優(yōu)。在進(jìn)行多方案比較時(shí)，應(yīng)先按投資大小，由小到大排序，再依次就相鄰方案兩兩比較。從中選出最優(yōu)方案。具體判則是：若ΔIRR≥ic，則選擇投資規(guī)模大的方案為優(yōu)。若ΔIRR<ic，則選擇投資規(guī)模小的方案為優(yōu)。差額投資經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率(ΔEIRR)法，進(jìn)行方案比選的原理相同。差額投資內(nèi)部收益率法與

差額投資經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法與

差額投資經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法與

差額投資經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率法——例差額投資內(nèi)部收益率法與

差額投資經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率法——例凈現(xiàn)值法和經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值指標(biāo)是項(xiàng)目動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中使用最多的指標(biāo)之一。所謂凈現(xiàn)值是指把發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)不同時(shí)間點(diǎn)上的各年凈現(xiàn)金流量，按一定的折現(xiàn)率和統(tǒng)一的基準(zhǔn)時(shí)間進(jìn)行折現(xiàn)，其累計(jì)值就是凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值的數(shù)學(xué)定義式為：凈現(xiàn)值法和經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值法依據(jù)凈現(xiàn)值指標(biāo)對(duì)項(xiàng)目或方案進(jìn)行評(píng)估或比選的方法就是凈現(xiàn)值法，也稱凈現(xiàn)值比較法。它采用相同的折現(xiàn)率比較備選方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，以凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)。凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)方案時(shí)的判則為：對(duì)于單方案的項(xiàng)目，若NPV≥0，則方案應(yīng)予以接受；若NPV<0，則方案應(yīng)予以拒絕。對(duì)于多方案進(jìn)行比選的項(xiàng)目，在各互斥方案壽命期相等的情況下，通常選擇NPV≥0且NVPmax為最優(yōu)方案。也就是將分別計(jì)算的各比較方案的凈現(xiàn)值再進(jìn)行比較后，選擇凈現(xiàn)值較大的方案為優(yōu)。對(duì)于各互斥方案壽命期不相等的情況，通常因不具有可比性，此時(shí)要進(jìn)行變通處理使之符合可比條件后才可以進(jìn)行比選，基本的變通方法是對(duì)不同方案設(shè)定一個(gè)共同的分析期經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值法，進(jìn)行方案比選的原理同上。凈現(xiàn)值法和經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值法——例凈年值法所謂凈年值(NAV)是將方案壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量，按照一定的折現(xiàn)率(行業(yè)基準(zhǔn)收益率或社會(huì)折現(xiàn)率)和統(tǒng)一的基準(zhǔn)時(shí)間(通常為建設(shè)期初)，通過資金等值計(jì)算換算成等額支付系列的年值(或稱年金)。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：凈年值法凈年值法，也叫凈年值比較法，是依據(jù)凈年值指標(biāo)對(duì)項(xiàng)目或方案進(jìn)行評(píng)估或比選的一種方法。它采用相同的折現(xiàn)率比較備選方案的凈年值，凈年值指標(biāo)的判別準(zhǔn)則與凈現(xiàn)值指標(biāo)判則類似，即：將分別計(jì)算的各比較方案經(jīng)濟(jì)凈效益的等額年值(NAV)進(jìn)行比較，以凈年值較大的方案為優(yōu)。凈現(xiàn)值與凈年值在經(jīng)濟(jì)含義上的區(qū)別在于，凈現(xiàn)值給出的是方案壽命期內(nèi)取得的超出目標(biāo)盈利的余額收益現(xiàn)值，而凈年值給出的是方案壽命期內(nèi)每年的平均余額收益。在某些方案結(jié)構(gòu)的評(píng)價(jià)中，往往因采用凈年值法計(jì)算要比采用凈現(xiàn)值法更為簡(jiǎn)便，而使得凈年值法在項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中占有相當(dāng)?shù)牡匚弧裟曛捣ā齼衄F(xiàn)值率(NPVR)法凈現(xiàn)值指標(biāo)在用于多方案比較和選擇時(shí)，其判別準(zhǔn)則為NPVmax最優(yōu)，由于該指標(biāo)沒有考慮各方案投資額的大小，因此不能準(zhǔn)確地反映方案投資的利用效率的高低。為了考察資金的利用效率，在工業(yè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)估中經(jīng)常以凈現(xiàn)值率(NPVR)，也叫凈現(xiàn)值系數(shù)(NPVI)作為輔助的評(píng)估指標(biāo)與凈現(xiàn)值指標(biāo)配合使用。所謂凈現(xiàn)值率，也叫凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVI)，是指方案的凈現(xiàn)值與方案投資總額的現(xiàn)值之比，它反映了單位投資所能獲得的超額凈效益。凈現(xiàn)值率法，即通過比較備選方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率，以其值大的方案為優(yōu)的比選方法。該NPVR指標(biāo)在有明顯的資金限制的情況下，特別適宜采用。凈現(xiàn)值率的計(jì)算公式為：實(shí)際評(píng)估時(shí)，凈現(xiàn)值率指標(biāo)的判別準(zhǔn)則為：對(duì)于單方案項(xiàng)目，若NPVR≥0，則方案應(yīng)予以接受；否則方案不可取。對(duì)于多方比選的項(xiàng)目，若NPVR≥0且NPVRmax的項(xiàng)目為最優(yōu)，也就是說，用凈現(xiàn)值率進(jìn)行多方案比選時(shí)，以凈現(xiàn)值率較大的方案為優(yōu)。凈現(xiàn)值率(NPVR)法——例第三節(jié)

進(jìn)行投資方案比選的特殊方法效益相同方案的比較評(píng)估方法通常，對(duì)于效益相同或基本相同但又難以具體估算的方案進(jìn)行比較優(yōu)選時(shí)，為簡(jiǎn)化計(jì)算，可以采用最小費(fèi)用法(包括費(fèi)用現(xiàn)值比較法和費(fèi)用年值比較法)。因?yàn)閼?yīng)用凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等評(píng)估指標(biāo)評(píng)估方案時(shí)，必須進(jìn)行凈現(xiàn)金流量的計(jì)算，但某些項(xiàng)目諸如環(huán)保、國防、教育和衛(wèi)生等所產(chǎn)生的效益則是無法用貨幣直接計(jì)量的，因此不能用前述的各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估。但是，在對(duì)多個(gè)方案進(jìn)行比選時(shí)，若諸方案產(chǎn)出的價(jià)值相同或基本相同，或者說諸方案都能夠提供相同的服務(wù)或能滿足相同的需要，則可以通過對(duì)各方案的費(fèi)用比較進(jìn)行選擇。所謂最小費(fèi)用法是指按照效益極大化目標(biāo)的要求，根據(jù)費(fèi)用少的方案比費(fèi)用多的方案更為有利的原則，以所消耗的總費(fèi)用最小這一基本標(biāo)準(zhǔn)來選擇最優(yōu)方案的方法。通常，最小費(fèi)用法包括費(fèi)用現(xiàn)值比較法和費(fèi)用年值比較法兩種基本方法。其中，將總費(fèi)用折算成現(xiàn)值的稱為費(fèi)用現(xiàn)值(PC)法，而將總費(fèi)用折算成年值的則稱為費(fèi)用年值(AC)法。效益相同方案的比較評(píng)估方法費(fèi)用現(xiàn)值比較法其評(píng)估思路是計(jì)算各備選方案的總費(fèi)用現(xiàn)值(PC)并進(jìn)行對(duì)比，以費(fèi)用現(xiàn)值較低的方案為優(yōu)。其數(shù)學(xué)定義式為：效益相同方案的比較評(píng)估方法費(fèi)用年值比較法其評(píng)估的思路是通過計(jì)算各備選方案的等額年費(fèi)用(即AC——費(fèi)用年金)并進(jìn)行對(duì)比，以費(fèi)用年值較低的方案為優(yōu)。其數(shù)學(xué)定義式為：效益相同方案的比較評(píng)估方法—例對(duì)產(chǎn)量相同方案的評(píng)估方法對(duì)于兩個(gè)產(chǎn)量相同或基本相同的投資方案進(jìn)行比較評(píng)估時(shí)，通常可以采用靜態(tài)的簡(jiǎn)便比較方法，例如靜態(tài)差額投資收益率(Ra)法或靜態(tài)差額投資回收期(Pa)法。因?yàn)樵趦蓚€(gè)方案的產(chǎn)量相同或能夠滿足相同需要的情況下，投資額相對(duì)大的方案，其生產(chǎn)經(jīng)營成本要比投資額相對(duì)小的方案低一些，此時(shí)需要對(duì)兩方案的投資與生產(chǎn)經(jīng)營成本進(jìn)行綜合比較才能得出正確結(jié)論。所謂差額投資回收期指的是投資額大的方案以每年所節(jié)約的生產(chǎn)經(jīng)營成本額來回收差額投資的期限，而差額投資收益率則指的是單位差額投資每年所獲得的生產(chǎn)經(jīng)營成本的節(jié)約額。這兩個(gè)指標(biāo)的算式分別為：二者實(shí)際運(yùn)用時(shí)的判則為：當(dāng)差額投資回收期(Pa)短于基準(zhǔn)投資回收期(Pc)時(shí)，或差額投資收益率(Ra)大于財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率(Rc)或社會(huì)折現(xiàn)率時(shí)，說明追加投資的經(jīng)濟(jì)效果是好的，即投資大的方案是合理的，否則投資小的方案合理。對(duì)產(chǎn)量相同方案的評(píng)估方法——例對(duì)產(chǎn)品產(chǎn)量不同、價(jià)格難以確定的方案進(jìn)行比較評(píng)估的方法當(dāng)項(xiàng)目各方案的產(chǎn)品為單一產(chǎn)品或能視作單一產(chǎn)品時(shí)，對(duì)于產(chǎn)品相同但產(chǎn)量(或服務(wù)量)不同，而且價(jià)格(或服務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn))又難以確定的方案比，通常可以采用最低價(jià)格(最低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn))法，分別計(jì)算各比較方案凈現(xiàn)值等于零時(shí)的產(chǎn)品價(jià)格(或最低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn))并進(jìn)行比較，以產(chǎn)品價(jià)格(或收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn))較低的方案為優(yōu)。最低價(jià)格Pmin的計(jì)算可通過下式進(jìn)行：對(duì)產(chǎn)品產(chǎn)量不同、價(jià)格難以確定的方案進(jìn)行比較評(píng)估的方法——例計(jì)算期相同或不同方案的評(píng)估方法在各比較方案的計(jì)算期相同的情況下，一般可以直接選用差額投資內(nèi)部收益率法、凈年值法、凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、最小費(fèi)用法，以及最低價(jià)格法等方法進(jìn)行方案的比較，此前已作過詳細(xì)的介紹。在各比較方案的計(jì)算期不相同的情況下，也就是前述各互斥方案壽命期不相等的情況，在考慮單位時(shí)間相同的前提下，通常采用凈年值法、凈現(xiàn)值率法或費(fèi)用年值法等方法進(jìn)行方案的比選。而若要采用凈現(xiàn)值法、差額投資內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值率法、費(fèi)用現(xiàn)值比較法或最低價(jià)格法，通常因計(jì)算期時(shí)間的長(zhǎng)度不同而不具有可比性，此時(shí)要進(jìn)行變通處理使之符合可比條件后才可以進(jìn)行比選。為此，要事先對(duì)各種比較方案的計(jì)算期進(jìn)行變通，如以最小公倍數(shù)或最短計(jì)算期作為比較方案的共同計(jì)算期，從而確立方案比較評(píng)估的指標(biāo)在時(shí)間上具有可比性的基礎(chǔ)，之后還要對(duì)計(jì)算公式作適當(dāng)?shù)奶幚聿拍苓M(jìn)行比較。具體方法有：方案重復(fù)法，最短計(jì)算期法，凈現(xiàn)值法，凈年值法，只能進(jìn)行費(fèi)用比較的方案可用費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值和差額投資內(nèi)部收益率法進(jìn)行比選，內(nèi)部收益率和差額投資內(nèi)部收益率法。方案重復(fù)法方案重復(fù)法。該法又稱壽命期最小公倍數(shù)法，它是以各方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)值作為比較方案共同的計(jì)算期，對(duì)各方案計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量進(jìn)行重復(fù)計(jì)算，直到與最小公倍數(shù)計(jì)算期相等；然后計(jì)算凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、費(fèi)用現(xiàn)值或差額投資內(nèi)部收益率等指標(biāo)，再進(jìn)行方案比較的。以凈現(xiàn)值法為例，其計(jì)算公式為：最短計(jì)算期法最短計(jì)算期法。此法是通過縮短較長(zhǎng)計(jì)算期來滿足時(shí)間上可比性要求的方法。與上述方案重復(fù)法正好相反，它是按照方案中較短的計(jì)算期作為比較方案的計(jì)算期。以凈現(xiàn)值為例，其表達(dá)式為：最短計(jì)算期法——例計(jì)算期相同或不同方案的評(píng)估方法下面給出了壽命期不等的互斥方案的凈現(xiàn)值、凈年值、費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值和內(nèi)部收益率等評(píng)價(jià)指標(biāo)的表達(dá)式及其判別準(zhǔn)則，以便進(jìn)一步了解壽命期不等的互斥方案的評(píng)估特點(diǎn)。設(shè)m個(gè)互斥方案的共同計(jì)算期為N，方案j(j=1,2,3,……,m)的壽命期為n。計(jì)算期相同或不同方案的評(píng)估方法計(jì)算期相同或不同方案的評(píng)估方法計(jì)算期相同或不同方案的評(píng)估方法——例投資方案比選指標(biāo)的適用范圍在投資方案評(píng)價(jià)和比較中，作為在對(duì)單個(gè)方案進(jìn)行投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)估、對(duì)互斥方案進(jìn)行比較選優(yōu)和對(duì)獨(dú)立方案項(xiàng)目進(jìn)行排隊(duì)與組合選優(yōu)等方案評(píng)估時(shí)經(jīng)常使用的評(píng)估指標(biāo)，凈現(xiàn)值(NPV)、內(nèi)部收益率(IRR)和凈現(xiàn)值率(NPVR)等指標(biāo)得到了廣泛的應(yīng)用，但它們的適用性往往有所不同。在單個(gè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)估中，用NPV、IRR和NPVR這三個(gè)指標(biāo)來進(jìn)行絕對(duì)效果檢驗(yàn)，判斷項(xiàng)目的可行性所得出的結(jié)論應(yīng)該是一致的，可以選用任一指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估判斷。在多方案比較和項(xiàng)目排隊(duì)組合選優(yōu)時(shí)，這三個(gè)指標(biāo)的評(píng)估結(jié)論有時(shí)也可能是完全相悖的。內(nèi)部收益率(IRR)指標(biāo)比較直觀，能直接表示項(xiàng)目投資的盈利能力，故經(jīng)常作為項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)估的主要指標(biāo)，但此指標(biāo)用于在生產(chǎn)期有大量追加投資的“非常規(guī)項(xiàng)目”時(shí)有可能出現(xiàn)多個(gè)收益率，從而失去其實(shí)際評(píng)估意義；凈現(xiàn)值(NPV)也只表明項(xiàng)目投資的盈利能力達(dá)到與否，反映不出與行業(yè)基準(zhǔn)收益率之間的差距。作為凈現(xiàn)值的補(bǔ)充指標(biāo)，凈現(xiàn)值率反映了凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值的關(guān)系，可以用于不同投資額的方案比選，此時(shí)，用凈現(xiàn)值率的最大化來要求實(shí)現(xiàn)有限投資的凈貢獻(xiàn)最大化是有利的；作為內(nèi)部收益率的補(bǔ)充指標(biāo)，差額投資內(nèi)部收益率解決了不同方案間增量投資能否被其增量收益抵銷或抵銷有余的增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟(jì)性問題。在無資金約束條件的情況下，通?？捎脙衄F(xiàn)值和差額投資內(nèi)部收益率指標(biāo)比選，其結(jié)論是一致的；但在事先明確資金有一定范圍的約束時(shí)，則應(yīng)采用凈現(xiàn)值率來進(jìn)行比選擇優(yōu)；而當(dāng)多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行排隊(duì)和組合優(yōu)選時(shí)，也可以采用凈現(xiàn)值率方法選擇既符合資金限制條件，又能使凈現(xiàn)值率達(dá)到最大的方案組合以實(shí)現(xiàn)有限資金的合理利用。投資方案比選指標(biāo)的適用范圍投資方案比選指標(biāo)的適用范圍——例投資方案比選指標(biāo)的適用范圍——例第四節(jié)

項(xiàng)目總評(píng)估項(xiàng)目總評(píng)估概述所謂項(xiàng)目總評(píng)估，是指在匯總各分項(xiàng)評(píng)估結(jié)果的基礎(chǔ)上，運(yùn)用系統(tǒng)分析研究的方法，對(duì)擬建投資項(xiàng)目的可行性及預(yù)期效益進(jìn)行全面的分析和綜合評(píng)估，提出結(jié)論性意見和建議。項(xiàng)目總評(píng)估是全部評(píng)估工作的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，是項(xiàng)目的綜合評(píng)估。由于事物本身的復(fù)雜性，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行總評(píng)估就顯得很有必要。這是因?yàn)椋旱谝?，因?yàn)閷?duì)項(xiàng)目所作的企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)估和國民經(jīng)濟(jì)評(píng)估，其結(jié)論往往是初步的和分散的，有的評(píng)估指標(biāo)有時(shí)可能有相互矛盾之處，這就需要在充分調(diào)查研究、取得大量可靠的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，把分散的結(jié)論進(jìn)行整理，進(jìn)行綜合分析，從而得出正確的評(píng)估結(jié)論。第二，由于不同的項(xiàng)目有不同的規(guī)模和特性，有的項(xiàng)目在某些問題上需要作特別周密深入的分析，因而在企業(yè)財(cái)務(wù)效益評(píng)估和國民經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估完成后，還需要對(duì)諸如社會(huì)和環(huán)境等方面作補(bǔ)缺或重點(diǎn)深入的分析。第三，在項(xiàng)目可行性研究中，往往對(duì)項(xiàng)目提出幾個(gè)不同的方案，有的表現(xiàn)在廠址上，有的反映在工藝上，有的則體現(xiàn)在規(guī)模上，還有的涉及若干個(gè)方面。雖然在分項(xiàng)評(píng)估時(shí)已經(jīng)對(duì)不同的方案作了初步的分析，但在分項(xiàng)評(píng)估完成后，還是需要把各個(gè)方面聯(lián)系起來作進(jìn)一步的分析，以便對(duì)方案作出最后的抉擇。按照通常的國際經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行項(xiàng)目的綜合評(píng)估(即項(xiàng)目總評(píng)估)，其目的就是要使項(xiàng)目設(shè)計(jì)適合所處的整個(gè)社會(huì)環(huán)境和自然生態(tài)環(huán)境，保證項(xiàng)目建設(shè)達(dá)到預(yù)期的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)與環(huán)境效果，促進(jìn)社會(huì)的進(jìn)步與變革。項(xiàng)目總評(píng)估的內(nèi)容項(xiàng)目總評(píng)估的主要內(nèi)容通常應(yīng)包含以下幾個(gè)方面：(一)綜述項(xiàng)目研究評(píng)估過程中重大方案的選擇和推薦意見。主要論述項(xiàng)目建設(shè)方案的必要性和可行性。必要性是說要能說明項(xiàng)目建設(shè)符合國家的建設(shè)方針和投資的優(yōu)先方向，產(chǎn)品適應(yīng)市場(chǎng)要求?？尚行允侵笐?yīng)闡明項(xiàng)目的建設(shè)條件和生產(chǎn)條件能得到充分的保證。(二)綜述項(xiàng)目建設(shè)方案的企業(yè)財(cái)務(wù)效果。包括項(xiàng)目投資來源和籌措方式，以及生產(chǎn)成本、銷售收人、利潤(rùn)、稅金和貸款還本付息等財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的測(cè)算工作，編制現(xiàn)金流量表、損益表、資金來源與運(yùn)用表、財(cái)務(wù)外匯平衡表和資產(chǎn)負(fù)債表，據(jù)此進(jìn)行各種企業(yè)財(cái)務(wù)效益評(píng)估指標(biāo)的計(jì)算、分析和論證工作。(三)綜述項(xiàng)目建設(shè)方案的國民經(jīng)濟(jì)效果。包括國民收入和社會(huì)凈收益等經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的計(jì)算和分析，還要考慮收入分配效果、勞動(dòng)就業(yè)效果、外匯效果、綜合能耗和環(huán)境保護(hù)等社會(huì)效果的計(jì)算和分析，以及對(duì)各種非數(shù)量化的社會(huì)效益與影響因素等進(jìn)行定性分析。(四)綜述不確定因素對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的影響以及項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。為了檢驗(yàn)企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)估和國民經(jīng)濟(jì)評(píng)估的可靠性，通常需要運(yùn)用盈虧平衡分析、敏感性分析和概率分析等不確定性分析的方法，來判斷項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的客觀性和真實(shí)性，采取積極措施，確保項(xiàng)目投資的可靠性，減少投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。項(xiàng)目總評(píng)估的內(nèi)容(五)綜述項(xiàng)目中非數(shù)量化的社會(huì)效果和環(huán)境效果。要根據(jù)項(xiàng)目的具體情況和特點(diǎn)，確定有關(guān)綜合分析的具體內(nèi)容。通常應(yīng)包括以下幾個(gè)方面：1．項(xiàng)目對(duì)提高人民物質(zhì)文化生活及社會(huì)福利的影響；2．項(xiàng)目提高產(chǎn)品質(zhì)量對(duì)產(chǎn)品用戶的影響；3．項(xiàng)目