基金優(yōu)選系列之十：國聯(lián)安基金潘明聚焦個股長期成長反彈進攻能力強

2日證券研究報告?金融工程專題報告基金研究系列國聯(lián)安基金潘明：聚焦個股長期成長，反彈進攻能力強——基金優(yōu)選系列之十摘要基金經(jīng)理簡介3年加入國聯(lián)安基金管理有限公司。2014年2月起擔任國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)股票型證券投資基金基金。代表基金——國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)(257070.OF)年化回報10.12%，同類排名219/370，日度、月度、季度正收益比例分別為，長期業(yè)績表現(xiàn)較為突出。期內(nèi)，益為45.57%；另一方面，個股選擇、行業(yè)配置歷史各期平均超額貢獻分別為42.73%、2.83%，超額收益主要來源于個股選擇。潘明總體上秉承自上而下的風險提示：本報告結論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計、測算，文中部分數(shù)據(jù)風險偏好以及風險承受能力，基金有風險，投資需謹慎。西西南證券研究發(fā)展中心寶丹相相關研究1.泰信中小盤精選投資價值分析2.雙碳持續(xù)催化，綠電50ETF大有可為益優(yōu)異穩(wěn)定(2023-02-09)4.港股科技互聯(lián)相關主題ETF多維度對比分析(2023-01-25)5.華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF投資價值分析(2023-01-10)6.基于權益基金共同資金流的選股因子研究(2023-01-06)較強進攻能力(2023-01-05)8.黎明破曉前——公募基金2023年投資策略(2023-01-05)價值分析(2022-12-04)閱讀正文后的重要聲明部分基金優(yōu)選系列之十閱讀正文后的重要聲明部分錄 2代表基金——國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)(257070.OF) 22.1基本信息：偏股混合型基金，以個人投資者為主 22.2業(yè)績表現(xiàn)：長期表現(xiàn)較為突出，具備較強的進攻能力 22.3持有體驗：業(yè)績優(yōu)秀且穩(wěn)定，持有1年平均收益為19.43% 42.4資產(chǎn)配置：近年來保持高倉位運行，淡化擇時操作 52.5行業(yè)配置：長期偏好TMT，近年來逐漸增配中游制造 6 2.8業(yè)績歸因分析：超額收益主要來源于個股選擇 142.9風格歸因分析：主要暴露于動量及規(guī)模因子，超配TMT、中游制造 16一定的選股、調(diào)倉換股能力 183風險提示 18圖目錄 圖11：業(yè)績穩(wěn)定性(滾動近三月同類排名) 5圖12：業(yè)績穩(wěn)定性(滾動近六月同類排名) 5 6 圖17：行業(yè)偏好(各報告期前五大重倉行業(yè)) 8圖18：基金持股所屬指數(shù)(只數(shù)) 9 圖25：重倉股抱團廣度(數(shù)量) 12圖26：重倉股抱團深度(凈值占比) 12 圖28：持股集中度(季報數(shù)據(jù)) 13 圖38：實際凈值與模擬組合(每半年) 18 表目錄 及排名 4 5表5：基金經(jīng)理長期重倉股表現(xiàn)(重倉超過5個季度) 10 表7：基金經(jīng)理任期內(nèi)中信一級行業(yè)個股選擇超額收益 15基金優(yōu)選系列之十1閱讀正文后的重要聲明部分11基金經(jīng)理潘明1.1基金經(jīng)理基本信息基金經(jīng)理潘明，曾先后在扎克斯投資管理公司擔任投資分析師，在海通證券擔任投資經(jīng)理，在光大證券資產(chǎn)管理有限公司擔任投資經(jīng)理。2013年加入國聯(lián)安基金管理有限公司。2014年2月起擔任國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。目前在管產(chǎn)品5只，在管總規(guī)模25.26億元。在管基金國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)，自2014年2月管理以來，任期總回報186.13%，年化回報10.12%，同類排名219/370，相對滬深300的超額收益為92.25%?；鸫a基金簡稱基金成立日投資類型基金規(guī)?；鸾?jīng)理任職日期任職年化任職最大257070.OF國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)2011-05-23偏股混合型基金潘明-70.03001956.OF國聯(lián)安科技動力2016-01-26普通股票型基金01潘明2016-01-269-47.3501096.OF國聯(lián)安科技創(chuàng)新3年封閉運作2020-03-20靈活配置型基金4.55潘明2020-03-20-5.81-46.27011599.OF有偏股混合型基金62潘明-49.48016635.OF國聯(lián)安氣候變化責任投資2022-09-28偏股混合型基金2.02潘明2022-09-28-2.67基金優(yōu)選系列之十2代表基金——國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)(257070.OF)國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)基金產(chǎn)品成立于2011年5月23日，為偏股混合型基金，基金主要投資于流動性周期、企業(yè)盈利周期和通貨膨脹周期中的景氣行業(yè)，優(yōu)選景氣行業(yè)中具有高成長性的企業(yè)，在控制風險的前提下，努力實現(xiàn)超越業(yè)績比較基準的長期穩(wěn)定回報。基金經(jīng)理潘明自2014年2月15日開始管理，當前規(guī)模10.06億元。截至2023年1月31日，任期總回報達186.13%，同類排名219/370，任期年化回報10.12%，最大回撤為-70.03%，相對滬深300的超額收益為92.25%。證券代碼證券簡稱業(yè)績比較基準基金類型(二級)申購贖回狀態(tài)257070.OF國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)滬深300指數(shù)*80%+上證國債指數(shù)*20%偏股混合型基金開放申購|開放贖回基金成立日任職日期任職總回報(%)任期回報排名相對滬深300超額收益(%)2011-05-23219/37092.25%整體上看，潘明管理期間，基金規(guī)模呈“升—降—升—降”趨勢，其中2015年Q1、Q2、Q4，及2020年Q1、Q2期間基金規(guī)模大幅提升，凈申購份額均超7億，而2021年年Q4，基金最新規(guī)模達10.06億元。潘明管理初期，機構投資者與個人投資者持有基金份額基本持平，機構投資者持有比例最高達到61.65%。2016年H2，機構投資者進行了較大規(guī)模的贖回，個人投資者占比攀升至91.13%。自2016年H2以后主要以個人投資者為主，在2016年H2至2022年H1的時間段內(nèi)，個人投資者占比維持在85%左右?；?.32%、55.77%、48.57%。2閱讀正文后的重要聲明部分2基金優(yōu)選系列之十相對滬深300年化超額收益為8.01%；相對偏股混合的超額收益達-1.47%，相對偏股混合年化超額收益為-0.17%，長期業(yè)績表現(xiàn)較為突出。從市場行情劃分區(qū)間來看，該產(chǎn)品在2015年6月13日至2016年1月27日、2018跌行情區(qū)間中，相對滬深300超額收益分別為-8.52%、2.06%、1.15%，相對同類平均超額收益分分別為93.69%、-37.58%、83.30%，從投資風格上體現(xiàn)出了上漲行情下較強的進攻能力。3閱讀正文后的重要聲明部分3基金優(yōu)選系列之十表3：基金在不同漲跌區(qū)間漲跌及排名漲跌行情區(qū)間區(qū)間漲跌幅(%)同類平同類排名百分比(%)262.62/3702.4316-01-27-53.59-43.67347/393.32016-01-28至2018-01-28-2.614.97385/4094.132018-01-29至2019-01-03-31.59-27.85347/5098.17至2021-02-18248.5963/628023-01-31-27.684.76正收益概率角度：自基金經(jīng)理任職以來，每年正收益交易日占比平均為51.32%?；鸪钟幸欢〞r期的盈利概率和平均收益：歷史數(shù)據(jù)回測顯示，在單次買入該基金的情況下，持有3個月盈利的概率為54.87%，平均收益為5.74%；持有6個月盈利的概率為58.12%，平均收益為10.43%；持有1年盈利的概率為53.20%，平均收益為19.43%。整體來看，基金勝率較高，并且隨著持有時間的拉長，平均收益有明顯提升。時間平均收益與盈利概率4閱讀正文后的重要聲明部分4基金優(yōu)選系列之十表4：基金每年最大回撤修復情況年份最大回最大回撤同類平均(%)最大回撤區(qū)間日期最大回撤修復日期2014年-7.6320141205-20141230年內(nèi)未修復2015年-64.16-47.9920150604-20150902年內(nèi)未修復2016年-28.21-22.0820160105-20160229年內(nèi)未修復2017年20171227年內(nèi)未修復2018年-36.77-29.3820180313-20181016年內(nèi)未修復2019年20190313-201906062020年-24.5620200226-202003232021年-27.51-20.5320210123-202103242022年-37.26-29.1620220105-20220426年內(nèi)未修復2023年-4.196全樣本區(qū)間-25.22-27.6320211201-20220426年內(nèi)未修復基金業(yè)績穩(wěn)定性角度：我們把基金滾動近三(六)個月排名百分數(shù)按照四分位分別標簽為優(yōu)秀(0-25%)、良好(25-50%)、一般(50-75%)、不佳(75-100%)，國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)滾動近三(六)個月排名標簽為不佳的比例分別為38.68%、43.21%，而標簽為優(yōu)秀和良好(即排在同類前50%)的比例分別為45.61%、42.55%，說明有近一半的時間國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)的滾動相對排名處于同類前50%的水平。圖11：業(yè)績穩(wěn)定性(滾動近三月同類排名)圖12：業(yè)績穩(wěn)定性(滾動近六月同類排名)持倉數(shù)據(jù)顯示，國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)在潘明上任初期進行過大幅度的權益資產(chǎn)加倉，自2014年Q2起常年保持高倉位運行，操作上淡化擇時，基金歷史平均股票倉位高達92.18%。2014年Q1基金股票倉位為71.84%，在2014年Q2一季度內(nèi)迅速加倉，2014年Q2基金股票倉位已達93.49%，而后除去2014年Q3和Q4、2017年Q2，基金的股票倉位分別小幅下調(diào)至86.98%、89.66%、83.73%，基金的股票倉位基本維持在90%至95%的區(qū)間范圍內(nèi)。截至2022年Q4，國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)的最新股票倉位為93.32%。5閱讀正文后的重要聲明部分5基金優(yōu)選系列之十6閱讀正文后的重要聲明部分6板塊配置比例變化較穩(wěn)定，歷史長期偏好TMT板塊，近兩年逐漸增配中游制造板塊。自基金經(jīng)理任職以來，TMT、中游制造、醫(yī)藥、周期、消費、金融地產(chǎn)平均配置比例分別為造板塊；基金經(jīng)理以TMT為核心，能力圈不斷擴大，2020年H2，基金減配TMT板塊，增配中游制造板塊，2021年H2，基金再次大幅減配TMT板塊、增配中游制造板塊。截至2022圖14：行業(yè)風格板塊配置7閱讀正文后的重要聲明部分7行業(yè)集中度逐年上升。基金的行業(yè)分布逐漸呈現(xiàn)集中化趨勢，2014年H1，基金的前三大行業(yè)占比為55.90%，前五大行業(yè)占比為76.68%，2022年H1，基金的前三大行業(yè)占比升至93.45%，前五大行業(yè)占比升至100.00%?；鸾?jīng)理任期內(nèi)，基金前一大行業(yè)平均占比為39.09%，基金前三大行業(yè)平均占比為75.48%，基金前五大行業(yè)平均占比為90.72%。行業(yè)配置集中，比例相對穩(wěn)定，長期偏好電子、計算機，近期增配電力設備及新能源、汽車。從歷史各報告期披露的持倉數(shù)據(jù)來看，基金經(jīng)理對電子、計算機、通信、傳媒行業(yè)有較明顯的偏好，且很少偏離自己的投資主線?！爸芷?成長”的復合從業(yè)研究背景下，基金經(jīng)理動態(tài)理解不同周期里高成長的獨有特質(zhì)，在周期變化與高成長中優(yōu)選個股，在具體組合配置上傾向于以TMT板塊股票為長期核心配置，并按照景氣度對其中成長性行業(yè)做動態(tài)布局。從2014年H1以來的17個半年報報告期中，有9個報告期的第一大重倉行業(yè)為電子，為計算機，平均配置比例為24.59%；有2個報告期的第一大重倉行業(yè)為通信，平均配置比例為13.12%。截至2022H1，基金最新行業(yè)持倉為電子50.42%、電力設備及新能源30.06%、汽車12.97%、基礎化工5.78%，相較于上一報告期，電力設備及新能源、基礎化工、汽車獲增配，機械、計算機獲減配?；鸾?jīng)理專注于成長性行業(yè)，歷史持倉中在建材、鋼鐵、建筑、農(nóng)林牧漁等偏離其主線的行業(yè)幾乎沒有配置。8閱讀正文后的重要聲明部分8圖17：行業(yè)偏好(各報告期前五大重倉行業(yè))持股市值從大中小盤均衡配置逐漸切換到大盤顯著占優(yōu)?；鸾?jīng)理所配置的非打新股中，在2017年H1之前持倉股票市值為大、中、小盤股均衡配置，而在2017年H1之后，大盤基金經(jīng)理任期內(nèi)，小盤股平均持倉占比為9.14%，中盤股平均持倉占比為20.08%，大盤股平均持倉占比為70.78%。持股所屬寬基指數(shù)前期以中證1000為主，2018年期間以中證500為主，自2019年H1以后以滬深300為主。深耕成長，重視盈利，持倉景氣成長風格顯著?；鸾?jīng)理所持有的非打新股在風格上始終以高成長及高盈利質(zhì)量為主，基金經(jīng)理任期內(nèi)高成長平均配置比例為63.07%，高盈利質(zhì)量平均配置比例為64.65%，高估值平均配置比例為83.92%，呈現(xiàn)顯著的景氣成長風格，并對估值有一定的容忍度，在選股時非?？粗毓镜某砷L性和持續(xù)競爭力?；饍?yōu)選系列之十圖18：基金持股所屬指數(shù)(只數(shù))重倉股集中于TMT板塊，注重性價比。從歷史持倉和財務指標來看，基金經(jīng)理更專注于挑選未來發(fā)展有潛力、有成長性的公司，著重于TMT板塊?；饸v史重倉股中，有22只均持有比例為6.60%，平均持有期間漲跌幅為280.22%，且長期重倉股集中于TMT板塊，9閱讀正文后的重要聲明部分9基金優(yōu)選系列之十閱讀正文后的重要聲明部分電子(圣邦股份、北方華創(chuàng)、卓勝微、韋爾股份)、計算機(寶信軟件、恒生電子)、通信(中際旭創(chuàng)、亨通光電、海能達)、傳媒(芒果超媒、利歐股份)?；鹬貍}股超額收益顯著，超額勝率亮眼?；鸾?jīng)理任職期間，基金重倉股超額收益顯著，重倉股加權平均超額收益為24.22%；重倉股超額勝率高達88.89%。充分體現(xiàn)了基金經(jīng)理優(yōu)秀的選股能力。表5：基金經(jīng)理長期重倉股表現(xiàn)(重倉超過5個季度)股票代碼股票簡稱重倉次數(shù)報告期_最早報告期_最晚持有期間漲跌幅(%)300661.SZ圣邦股份2022-06-3005002371.SZ北方華創(chuàng)2018-06-302022-09-308708.6600845.SH寶信軟件92019-03-312021-09-302452.32300014.SZ億緯鋰能994641.12300413.SZ芒果超媒92018-03-312021-06-3024292.43002131.SZ利歐股份92014-03-312016-03-3144257.74300750.SZ寧德時代82020-09-302022-06-3073206.4300308.SZ中際旭創(chuàng)82017-03-3144.14300782.SZ卓勝微82019-09-302021-09-304952.76603501.SH韋爾股份72019-09-302021-09-3035343.92600487.SH亨通光電72016-09-302018-03-3152201.3002530.SZ金財互聯(lián)62016-06-302017-09-304249.7002583.SZ海能達62016-09-30984.05600570.SH恒生電子62019-03-312020-09-3098223.31002916.SZ深南電路62020-03-3179234.48002920.SZ德賽西威5325.72002036.SZ聯(lián)創(chuàng)電子52015-09-302016-09-30525.46002343.SZ慈文傳媒52015-09-304.974.97300180.SZ華峰超纖57443.99002739.SZ萬達電影52015-06-302016-06-304.954.23300136.SZ信維通信52016-09-302017-09-3048002384.SZ東山精密52017-06-302018-06-309773閱讀正文后的重要聲明部分具體到個股，基金經(jīng)理任期內(nèi)、藍海華騰、宣亞國際、萊茵體育、銀之杰、卓勝微、中科金財、新開普、同花順等重倉個股單季度相較于滬深300指數(shù)超額收益貢獻較大。報告期股票代碼基金代碼股票簡稱占比重倉股季度超額收益2016-06-30300484.SZ344.23257070.OF藍海華騰4.14346.232017-03-314.41300612.SZ297.55257070.OF宣亞國際70293.142015-06-30000558.SZ294.52257070.OF萊茵體育36284.112015-03-31300085.SZ270.58257070.OF銀之杰32255.932019-09-30-0.29300782.SZ245.15257070.OF卓勝微4.63245.442015-03-31002657.SZ213.07257070.OF中科金財912015-03-31300248.SZ257070.OF新開普602015-03-31300033.SZ257070.OF同花順522015-03-31600446.SH257070.OF金證股份822015-06-30002739.SZ257070.OF萬達電影75重倉股有一定程度的抱團現(xiàn)象。從抱團廣度(即前十大重倉股中核心抱團股的數(shù)量)和抱團深度(即前十大重倉股中核心抱團股的配置占比)兩個角度來看，基金有一定程度的抱團現(xiàn)象，長期來看持有的次抱團股的數(shù)量、比例較高，在2021年期間核心抱團股的占比有所上升，而后逐漸降低?；饍?yōu)選系列之十圖25：重倉股抱團廣度(數(shù)量)圖26：重倉股抱團深度(凈值占比)持股數(shù)量有所下降，持股集中度較高。基金經(jīng)理任職期間，基金持股數(shù)量有所下降，以持倉占比0.1%以上個股數(shù)量為基準，基金經(jīng)理非打新股配置數(shù)量平均為34只，前十大重倉股占比平均為59.92%，持股集中度較高。持股數(shù)量逐減，持股集中度漸高，基金業(yè)績穩(wěn)健優(yōu)秀，意味著股票組合標的質(zhì)量較高，彰顯基金經(jīng)理優(yōu)秀的選股能力，體現(xiàn)基金經(jīng)理對行業(yè)趨勢和企業(yè)發(fā)展的研究愈發(fā)精煉?；饍?yōu)選系列之十閱讀正文后的重要聲明部分圖28：持股集中度(季報數(shù)據(jù))日換手率長期較低，重倉股保留個數(shù)有所提升?；鸾?jīng)理的換手率自2014年H2后始終2022年H1，換手率為1.09。前十大重倉股在下一季度平均保留6只。2022年Q4，基金前十大重倉股中德賽西威已連續(xù)重倉5個季度，禾邁股份、昱能科技連續(xù)重倉3個季度。由于成長股估值普遍相對較高、市場信息敏感性較強，股價易受短期擾動，持倉風格偏好成長的基金往往換手率較高。國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)基金持倉景氣成長風格顯著，而換手率較低，基金業(yè)績長期優(yōu)秀穩(wěn)定，證明基金經(jīng)理具備出色的成長股選股能力，能夠挑選出成長潛力大、競爭優(yōu)勢強、研究壁壘高、估值彈性大的優(yōu)質(zhì)成長股。閱讀正文后的重要聲明部分擇Brinson業(yè)績歸因模型是常用的基于持倉的業(yè)績歸因方法，我們將該模型應用于基金中計算權益?zhèn)}位在行業(yè)層面的資產(chǎn)配置貢獻和基金經(jīng)理的個股選擇能力，將Brinson分析結果中的交互收益合并至選股收益。超額收益穩(wěn)定顯著，主要來源于精選個股?；谇拔牡姆治隹芍鸾?jīng)理在周期變化與高成長性中優(yōu)選個股。根據(jù)Brinson模型分析結果，一方面基金可以較為穩(wěn)z定獲取超經(jīng)理任期內(nèi)，17個報告期中有15個超額收益為正，超額勝率88.24%，歷史各期平均超額收益為45.57%；另一方面，個股選擇、行業(yè)配置歷史各期平均超額貢獻分別基金優(yōu)選系列之十念，基金經(jīng)理能力圈廣闊，多個行業(yè)具備優(yōu)秀選股能力。基金經(jīng)理任職期間，在29個中信一級行業(yè)內(nèi)，相較于行業(yè)指數(shù)，16個行業(yè)平均超額收益為正，14個行業(yè)超額勝率過半。綜合超額收益與超額勝率，基金經(jīng)理在傳媒、電子、通信、計算機、商貿(mào)零售、電力設備及新能源、紡織服裝、國防軍工、機械、交通運輸?shù)刃袠I(yè)選股能力突出。基金經(jīng)理重視性價比，在景氣成長行業(yè)中，不斷優(yōu)選輪換增速更高、估值更低、成長確定性更強的優(yōu)質(zhì)成長股。行業(yè)平均超額超額勝率行業(yè)平均超額超額勝率傳媒39.38%94.12%鋼鐵-0.46%47.06%電子38.82%94.12%建筑-5.94%47.06%通信31.03%94.12%農(nóng)林牧漁41.18%計算機30.97%94.12%電力及公用事業(yè)-0.34%41.18%商貿(mào)零售34.13%76.47%-4.82%41.18%電力設備及新能源47.15%70.59%石油石化-5.23%41.18%交通運輸29.86%70.59%消費者服務-7.99%41.18%機械29.99%64.71%家電-8.50%41.18%紡織服裝45.27%62.50%煤炭41.18%基礎化工58.82%房地產(chǎn)35.29%綜合6.49%53.85%銀行-7.55%35.29%輕工制造53.33%建材35.29%汽車52.94%食品飲料29.41%非銀行金融-9.98%52.94%有色金屬23.53%國防軍工32.54%47.06%基金優(yōu)選系列之十閱讀正文后的重要聲明部分游制造主要暴露于動量、規(guī)模、Beta因子。對于國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)而言，基金持倉暴露因子會有調(diào)整，當前在動量、規(guī)模、Beta因子上暴露較多，其余各因子暴露相對較少。動量和規(guī)模因子始終暴露較大，自2021年開始，Beta因子暴露大幅提高后保持高位。影響具有局限性。閱讀正文后的重要聲明部分相對滬深300超配TMT、中游制造，進行一定程度的板塊擇時。我們將基金歷史各期持倉與滬深300進行對比以分析基金在風格板塊以及具體行業(yè)上的超低配風格，結果顯示，風格板塊上，基金歷史穩(wěn)定超配TMT。自2020年H2之后，基金逐漸超配中游制造板塊。具體行業(yè)上，基金歷史各期主要超配電子、計算機、通信、傳媒、機械、電力設備及新能源等，且超低配行業(yè)較為穩(wěn)定。在行業(yè)板塊超低配方面，基金經(jīng)理認為半導體、新能源、計算機、通信和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)具有較高的投資價值。對于半導體行業(yè)，受益于國家政策催化，半導體設備及上游原材料的前景可期，且半導體的戰(zhàn)略稀缺性是持續(xù)上升的。對于新能源行業(yè)，基金經(jīng)理認為中國是新能源技術領域的沙特，是科技巨頭角力的新戰(zhàn)場，其中儲能的未來市場空間巨大，光伏新材料鈣鈦礦的確定性較強。對于計算機行業(yè)，ChatGPT引領AI新浪潮，未來可能會掀起整個領域的技術革命。未來基金經(jīng)理將以半導體、新能源、計算機、通信和互聯(lián)網(wǎng)為長期核心配置，通過行業(yè)趨勢和景氣度研究尋找細分子行業(yè)或跨界的投資主題，自上而下地選擇有研究壁壘和溢價的公司進行充分的深度研究，結合科技行業(yè)實際變化情況與前期預判的差異做順景氣度配置，并根據(jù)各大主線的短期漲幅和估值變化做一定程度的逆向操作?；饍?yōu)選系列之十從基金經(jīng)理半年度模擬持倉與實際基金走勢來看，基金經(jīng)理具備一定的交易能力，多數(shù)報告期基金實際走勢可以跑贏基金模擬組合的走勢，而結合前文基金經(jīng)理優(yōu)秀的精選個股能力和適度的板塊擇時操作，我們認為基金經(jīng)理具備一定的調(diào)倉換股能力，可以有效地將個股調(diào)整轉化為組合收益。綜上，我們認為基金經(jīng)理具備較好的選股、調(diào)倉換股能力。圖38：實際凈值與模擬組合(每半年)3風險提示本報告結論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計、測算，文中部分數(shù)據(jù)有一定滯后性，同時存在第三方數(shù)據(jù)提供不準確風險；對基金產(chǎn)品和基金管理人的研究分析結論并不預示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構成投資收益的保證或投資建議；產(chǎn)品的表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、行業(yè)基本面超預期變動、市場波動、風格轉換等多重因素影響，存在一定波動風險，投資者需充分認知自身風險偏好以及風險承受能力，基金有風險，投資需謹慎。閱讀正文后的重要聲明部分基金優(yōu)選系列之十分析師承諾本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合法合規(guī)渠道，分析邏輯基于分析師的職業(yè)理解，通過合理判斷得出結論，獨立、客觀地出具本報告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接獲取任何形式的補償。投資評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為公司評級和行業(yè)評級(另有說明的除外)。評級標準為報告發(fā)布日后6個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，即：以報告發(fā)布日后6個月內(nèi)公司股價(或行業(yè)指數(shù))相對同期相關證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準。其中：A股市場以滬深300指數(shù)為基準，新三板市場以三板成指(針對協(xié)議轉讓標的)或三板做市指數(shù)(針對做市轉讓標的)為基準；香港市場以恒生指數(shù)為基準；美國市場以納斯達克綜合指數(shù)或標普500指數(shù)為基準。公司評級買入：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅在20%以上持有：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅介于10%與20%之間中性：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間回避：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-20%與-10%之間賣出：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅在-20%以下行業(yè)評級重要聲明強于大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報高于同期相關證券市場代表性指數(shù)5%以上跟隨大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報介于同期相關證券市場代表性指數(shù)-5%與5%之間弱于大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報低于同期相關證券市場代表性指數(shù)-5%以下西南證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)具有中國證券監(jiān)督管理委員會核準的證券投資咨詢業(yè)務資格。本公司與作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。年7月1日起正式實施，，若您并非本公司簽約客戶，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司也不會因接收人收到、閱讀或關注自媒體推送本報告中的內(nèi)容而視其為客戶。本公司或關聯(lián)機構可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務顧問服務。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本