金融學黃達ppt課件11.貨幣需求

第十一章

貨幣需求

第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展第二節(jié)中國對貨幣需求理論的研究第三節(jié)貨幣需求面面觀第四節(jié)貨幣需求分析的微觀角度與宏觀角度課前回顧1.外匯市場的參與者2.黃金市場近年的走勢及原因3.創(chuàng)業(yè)板市場的概念及其作用4.金融市場國際化的原因及其表現(xiàn)5.游資的特點及其頻繁流動的原因本次課程重點1.貨幣需求及其影響因素2.費雪方程式和劍橋方程式3.凱恩斯的貨幣需求函數(shù)4.弗里德曼的貨幣需求函數(shù)5.貨幣需求的類型一、貨幣需求及其影響因素

二、馬克思關(guān)于流通中貨幣必要量的理論

三、費雪方程式和劍橋方程式

四、凱恩斯的貨幣需求分析

五、弗里德曼的貨幣需求函數(shù)

六、貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò)

第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

一、貨幣需求及其影響因素貨幣需求是指商品流通或商品交換時對貨幣的需求。也是指個人、企業(yè)和政府對貨幣流通、支付或價值儲存手段的需求，或購買股票、債券，或以貨幣形式把價值保存起來以備將來需要時使用的需求等。由于個人對不同資產(chǎn)的偏好是不同的，所以人們保有財富的方式也是不同的，表現(xiàn)在持有各種資產(chǎn)的數(shù)量和比例結(jié)構(gòu)是不同的，而且處于不斷變化之中，因此，整個社會的貨幣需求在量上是不穩(wěn)定的。思考：哪些因素會影響人們對貨幣的需求？貨幣需求的影響因素（一）收入狀況（二）信用的發(fā)達程度（三）市場利率（四）消費傾向（五）貨幣流通速度、社會商品可供量和物價水平（六）人們的心理預期和偏好思考：影響方向如何？

（一）收入狀況income

收入狀況是決定貨幣需求的主要因素，其對貨幣需求的影響表現(xiàn)為收入數(shù)量和時間間隔兩個方面。

在一般情況下，貨幣需求量與收入的高低成正比，與取得收入的時間間隔也成正比。

（二）信用的發(fā)達程度credit

在一個信用發(fā)達、信用制度健全的國家，貨幣需求量較少，因為方便融資；而在一個信用制度不健全的社會，人們?nèi)〉觅J款或現(xiàn)金就不太容易，增加了整個社會的貨幣需求量。

（三）市場利率（marketinterestrate）

人們根據(jù)利率升降變動，往往在持有貨幣和持有有價證券之間做出選擇，從而引起貨幣需求的變動。在正常情況下，市場利率與貨幣需求成負相關(guān)關(guān)系。一方面，利率上升，持有貨幣的機會成本增加，因此增加銀行存款，減少貨幣需求；另一方面，利率上升，證券價格下降，人們增加證券持有以圖日后牟利，貨幣需求減少。

（四）消費傾向（propensitytoconsume）

消費傾向是指一定時期人們的收入中用于消費的比例。PC=C/Y

消費傾向與貨幣需求量成同方向變動關(guān)系，即消費傾向大，則貨幣需求量也大；反之則反是。

（五）貨幣流通速度（velocityofmoney-currency）、社會商品可供量（quantity）和物價水平（price）。M＝PQ/VM－貨幣需求量P－物價水平V－貨幣流通速度Q－社會商品可供量

物價水平和商品可供量同貨幣需求成正比貨幣流通速度同貨幣需求成反比

（六）人們的心理預期（Anticipation）和偏好（Preference）

心理因素，具有一定的不確定性和復雜性。

一般而言，當人們預期企業(yè)利潤趨增時便會增加交易性貨幣需求，相反，則減少貨幣的交易性需求。當人們預期證券投資收益豐厚時，就會減少貨幣需求而轉(zhuǎn)向持有證券，相反則減少證券持有量而多持有貨幣。偏好全憑個人愛好，有人偏好貨幣，也有人偏愛其他金融資產(chǎn)。前者多，則貨幣需求增加；反之則減少。

馬克思關(guān)于流通中貨幣數(shù)量的分析，后人多用“貨幣必要量”的概念來表述。該理論的假設(shè)條件是完全的金幣流通。該理論的基本內(nèi)容是：流通中需要多少貨幣，就會有多少貨幣存在于流通之中。二、馬克思關(guān)于流通中貨幣必要量的理論基本公式是：公式表明：貨幣量取決于價格的水平、進入流通的商品數(shù)量和貨幣流通速度三因素。馬克思進而分析了紙幣流通條件下貨幣量與價格的關(guān)系。紙幣本身沒有價值，其之所以能流通是由于國家的強力支持，是金幣的代表。因此，紙幣流通規(guī)律和金幣流通規(guī)律不同：金幣流通條件下，流通所需要的貨幣量是由商品價格總額決定的。而在紙幣為惟一流通手段的條件下，商品價格水平會隨紙幣數(shù)量的增減而漲跌。三、費雪方程式與劍橋方程式

費雪方程式在貨幣需求理論研究中是一個重要的階梯。以M

為一定時期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量；V

為貨幣流通速度；P

為各類商品價格的加權(quán)平均數(shù)；T

為各類商品的交易數(shù)量，則有：MV

＝

PT

在這三個經(jīng)濟變量中，M

是一個由模型之外的因素所決定的外生變量；V

由于制度性因素在短期內(nèi)不變，因而可視為常數(shù)；交易量T

對產(chǎn)出水平常常保持固定的比例，也大體穩(wěn)定的。因此，只有P

和M

的關(guān)系最重要：P

的值特別是取決于M

數(shù)量的變化。費雪雖然關(guān)注的是M

對P

的影響，但反過來，從這一方程式中也能導出一定價格水平之下的名義貨幣需求量：費雪方程式的缺點：沒有考慮微觀主體動機的影響。

劍橋方程式劍橋?qū)W派在研究貨幣需求時重視微觀主體的動機。認為，處于經(jīng)濟體系中的個人對貨幣的需求，實質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持自己資產(chǎn)的問題。每個人決定持有貨幣多少，有種種原因；但在名義貨幣需求與名義收入水平之間總是保持一個較為穩(wěn)定的比例關(guān)系。對整個經(jīng)濟體系來說，也是如此。因此有：

Md＝kPY費雪方程式與劍橋方程式的差異

⑴對貨幣需求分析的側(cè)重點不同。費雪方程式強調(diào)貨幣的交易手段功能;劍橋方程式則重視貨幣作為一種資產(chǎn)的功能。⑵費雪方程式把貨幣需求與支出流量聯(lián)系在一起，重視貨幣支出的數(shù)量和速度；劍橋方程式則是從用貨幣形式保有資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求，重視存量占收入的比例。⑶強調(diào)貨幣需求的決定因素不同。費雪方程式從宏觀角度用貨幣數(shù)量的變動來解釋價格；劍橋方程式則從微觀角度進行分析，認為人們對于保有貨幣有一個滿足程度的問題。但保有貨幣要付出代價，這就要在比較中決定貨幣需求。因此，劍橋方程式中貨幣需求的決定因素更多，特別是利率的作用已成為不容忽視的因素之一。四、凱恩斯的貨幣需求分析英國經(jīng)濟學家凱恩斯在1936年著名的《就業(yè)、

利息及貨幣通論》一書中，提出流動性偏好

的貨幣需求理論。所謂流動性偏好，就是說人們寧愿持有流動性高但不能生利的現(xiàn)金和活期存款，也不愿持有股票和債券等雖能生利但較難變現(xiàn)的資產(chǎn)，這一流動性偏好便構(gòu)成了對貨幣的需求。凱恩斯學派認為，人們的“流動性偏好”或貨幣需求是由三個動機決定的：交易動機、預防動機和投機動機。

1.交易動機

交易動機的貨幣需求是指人們?yōu)檫M行日常交易而產(chǎn)生的貨幣需求。這一貨幣需求的數(shù)量與收入成正相關(guān)關(guān)系。

2.預防動機

為防止未來收入減少或支出增加等意外，必須保持一定數(shù)量的用于應(yīng)付意外的、緊急需要的貨幣，與收入正相關(guān)。

3.投機動機投機動機指人們對閑置貨幣余額的需求,即為了儲存價值或財富。從而在未來的某一恰當時機進行投機活動而保持一定數(shù)量的貨幣。投機動機分析是凱恩斯貨幣需求理論中最有特色的部分。

投機動機的貨幣需求與利率水平成負相關(guān)關(guān)系。凱恩斯認為，可用于儲存財富的資產(chǎn)有二：貨幣與債券。貨幣是不能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)；債券是能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)。人們持有債券，則有兩種可能：如果利率趨于上升，債券價格就要下跌；利率趨于下降，債券價格就要上升。

如果持有債券的收益為負，持有非生利資產(chǎn)（貨幣）就優(yōu)于持有生利資產(chǎn)（債券），人們就會增加貨幣持有；反之，對貨幣需求減少，對債券的持有量則會增加。因此，關(guān)鍵在于微觀主體對現(xiàn)存利率水平的估價：預期利率水平上升，從而債券價格將會下降，人們必然傾向于多持有貨幣；反之，則傾向于多持有債券。為何利率上升，債券價格下降？凱恩斯的貨幣需求理論可用函數(shù)式來表示：貨幣需求＝交易動機貨幣需求＋預防動機貨幣需求＋投機動機貨幣需求交易性貨幣需求M1投機性貨幣需求M2L1（Y）L2（r）關(guān)于收入Y的函數(shù)關(guān)于利率r的函數(shù)M=M1+M2=L1（Y）+L2（r）=L（Y，r）式中的L1、L2是作為“流動性偏好”函數(shù)的代號。凱恩斯也常用“流動性”指貨幣。凱恩斯學派對貨幣需求理論的發(fā)展

發(fā)展一：關(guān)于交易性貨幣需求和預防性貨幣需求同樣也是利率函數(shù)的問題。相應(yīng)地，分別有如下兩個函數(shù)式：

發(fā)展二：凱恩斯在論證其投機性貨幣需求時設(shè)定：投資者或選擇貨幣，或選擇債券。然而現(xiàn)實生活中，即使社會財富只有貨幣和債券兩種形式，微觀主體的選擇往往是既持有貨幣，又持有債券，變動的只是兩者的比例。

此外，人們在現(xiàn)實生活中既考慮收益也考慮風險等。所以微觀主體必須全面權(quán)衡利弊得失，并找出持有貨幣和債券的最佳比例關(guān)系，從而引出多樣化資產(chǎn)組合選擇理論。五、弗里德曼的貨幣需求理論

貨幣主義是與凱恩斯主義直接對立的經(jīng)濟學流派，其代表人物——弗里德曼設(shè)計出一套具有代表性的貨幣需求函數(shù)。

他認為，影響人們貨幣需求的因素有以下四個方面：1.總財富2.人力財富和非人力財富兩者構(gòu)成的比例3.貨幣及其他各種資產(chǎn)的預期收益率4.影響貨幣需求的其他因素

弗里德曼貨幣需求函數(shù)：

M／P－實際貨幣需求；Y－恒久收入；W－非人力財富占個人總財富的比例;rm－貨幣的預期收益率；Rb－固定收益的債券收益率；re－非固定收益的股票收1/p﹒dp/dt－預期物價變動率;益率；U－貨幣的效用和影響貨幣需求的其他因素思考：這幾個因素對貨幣需求的影響方向如何？

該指標是因變量，是指實際貨幣需求，考慮了物價變動對名義貨幣需求的影響。弗里德曼貨幣需求函數(shù)的自變量1、Y：恒久性收入。個人所持有的貨幣以其總財富量為限，總財富是各種資產(chǎn)形式的總和，很難直接計算，所以弗里德曼便用恒久性收入作為財富的代表。恒久性收入是指過去、現(xiàn)在和將來的加權(quán)平均數(shù)，即預期平均長期收入，與貨幣需求正相關(guān)。2、W：非人力財富與總財富的比?？傌敻话ㄈ肆ω敻缓头侨肆ω敻?，但人力財富不容易轉(zhuǎn)化為貨幣，因此，如果非人力財富所占比例較小，人力財富較多，則人們?yōu)榱藨?yīng)付緊急需要，就會持有較多的貨幣；反之，則只需持有較少的貨幣。3、持有貨幣的收益及其機會成本.人們持有多少貨幣，在很大程度上決定于人們對持有貨幣和持有其他資產(chǎn)的利弊得失的權(quán)衡，特別是對持有貨幣和持有其他資產(chǎn)所取得的收益的比較。rm表示貨幣名義收益率，與貨幣需求量正相關(guān)。rb和re分別為固定收益的債券收益率和非固定收益的證券收益率，當它們增大時，持有貨幣的機會成本增大，對貨幣的需求就會減少。1/p·dp/dt是預期的物價變動率，也屬于機會成本變量，與貨幣需求負相關(guān)。4、U為收入以外的可以影響貨幣效用的其他因素。如對貨幣的偏好程度以及人們對未來經(jīng)濟穩(wěn)定的預期等。課前回顧1.貨幣需求及其影響因素2.費雪方程式和劍橋方程式3.凱恩斯的貨幣需求函數(shù)4.弗里德曼的貨幣需求函數(shù)本次課程重點1.名義貨幣需求和實際貨幣需求2.資產(chǎn)選擇的影響因素3.微觀貨幣需求和宏觀貨幣需求六、貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò)（一）考察對象的演變從黃金到紙幣再到一切可稱為貨幣的金融資產(chǎn)，是一個不斷演進的過程。（二）考察范圍的擴大費雪及其前人從宏觀總量上考察貨幣需求，而開始于劍橋?qū)W派的思路則是轉(zhuǎn)折于微觀主體行為的持幣動機，從而擴大了對貨幣需求考察的范圍。(三)貨幣職能的發(fā)展僅從宏觀角度考察這一問題，則入視野的就只是作為購買手段和支付手段的貨幣?？疾旖嵌绒D(zhuǎn)向微觀，所需求的既包括起流通職能的貨幣，也包括起保存價值職能的貨幣。（四）貨幣需求函數(shù)不斷納入更多的自變量。從f（Y）發(fā)展為f（Y,r），再到總之，任何精辟的貨幣需求理論均受其時代條件的局限。隨著客觀經(jīng)濟生活的發(fā)展，這一理論也永無止境。第二節(jié)中國對貨幣需求理論的研究

一、“1∶8”公式的產(chǎn)生及其意義二、一個有爭議但流傳甚廣的公式一、“1∶8”公式的產(chǎn)生及其意義所謂“1∶8”，它的具體含義是，每8元零售商品供應(yīng)需要1元人民幣實現(xiàn)其流通。如果按公式計算的值為8，則可判斷貨幣發(fā)行量適度，商品流通正常。公式極簡明：

這個公式產(chǎn)生于20世紀60年代初，是由銀行工作者進行實證分析得出的結(jié)論。直到20世紀80年代初期，公式始終是有實用價值的衡量的尺度。這是由于公式反映了商品供給金額與貨幣需求之間的本質(zhì)聯(lián)系。但隨著改革開放的推進，公式日益不能用來解釋貨幣流通的現(xiàn)象。二、一個有爭議但流傳甚廣的公式改革開放不久，提出了這樣的公式：或上世紀80年代前期提出后，曾引起很多爭義。但在如何確定年度計劃貨幣供給增長率的實際操作中，在如何估價貨幣供求對比形勢中，往往引以為據(jù)。

第三節(jié)貨幣需求面面觀一、微觀貨幣需求與宏觀貨幣需求二、名義貨幣需求和實際貨幣需求三、最適貨幣需求量與實質(zhì)貨幣需求量四、考慮金融資產(chǎn)交易的貨幣需求五、貨幣需求是否是一個確定的量一、微觀貨幣需求與宏觀貨幣需求

微觀貨幣需求是從企業(yè)、個人或家庭等微觀主體角度進行考察，分析微觀主體在既定的收入水平、利率水平和其他經(jīng)濟條件下，保持多少貨幣才能使所得收益最大。

宏觀貨幣需求是從宏觀經(jīng)濟角度進行考察，是指一個國家在—定時期內(nèi)的經(jīng)濟發(fā)展與商品生產(chǎn)、流通所必需的貨幣量。

二、名義貨幣需求與實際貨幣需求名義需求與實際需求區(qū)別在于是否剔除物價變動的影響。正確區(qū)分名義貨幣需求和實際貨幣需求，有利于宏觀形勢判斷和政策選擇。

名義貨幣需求是指經(jīng)濟主體在不考慮價格變動時的貨幣需求。

實際貨幣需求則是指各經(jīng)濟主體所持有的貨幣量在扣除物價因素之后的余額。實際貨幣需求＝名義貨幣需求/物價指數(shù)三、最適貨幣需求量與實質(zhì)貨幣需求量

最適貨幣需求量是指既能滿足經(jīng)濟發(fā)展的需要，又不使經(jīng)濟運行出現(xiàn)危機及通貨膨脹的合理的貨幣需求量。它由現(xiàn)有的經(jīng)濟狀況、經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿?，以及?jīng)濟主體行為的變化趨勢和政府的經(jīng)濟發(fā)展意圖等因素決定。

實質(zhì)貨幣需求量是由現(xiàn)實的經(jīng)濟主體的經(jīng)濟行為所形成的貨幣需求量。它由經(jīng)濟主體現(xiàn)有的收入、支出、預期及政府的經(jīng)濟政策等因素決定，是客觀存在的需求量。

四、考慮金融資產(chǎn)交易的貨幣需求服務(wù)于金融資產(chǎn)交易的貨幣，是現(xiàn)代經(jīng)濟生活中的客觀存在。國際通用的不同層次的貨幣的劃分：M0=流通中的現(xiàn)金（currency）M1=M0+活期存款（demanddeposit)M2=M1+定期存款（timedeposit)

+儲蓄存款（savingsdeposit）+其他存款M3=M2+金融債券、商業(yè)票據(jù)、股票等等隨著經(jīng)濟的發(fā)展，貨幣的內(nèi)涵和外延也在變化。比如2001年6月份起，人民銀行廣義貨幣供給M2的統(tǒng)計口徑中在庫存現(xiàn)金、活期存款、定期存款和儲蓄存款和其他存款的基礎(chǔ)上，增加了“證券公司客戶保證金”。需要研究的是金融資產(chǎn)交易的需求應(yīng)如何納入貨幣需求模型。這要求嚴肅的科學論證。五、貨幣需求是否是一個確定的量現(xiàn)實生活中的種種跡象表明，貨幣需求不是一個極其確定的量值，而是一個具有一定寬度的值域。一、貨幣需求分析的微觀角度二、資產(chǎn)選擇三、中國城鄉(xiāng)居民資產(chǎn)選擇四、貨幣需求分析的宏觀角度五、微觀分析與宏觀分析的結(jié)合第四節(jié)貨幣需求分析的微觀角度與宏觀角度一、貨幣需求分析的微觀角度從微觀主體的持幣動機、持幣行為考察貨幣需求變動的規(guī)律性稱之為貨幣需求分析的微觀角度。貨幣需求的研究任務(wù)首先是識別貨幣需求的決定因素，劃分為三：⑴規(guī)模變量，如收入和財富；⑵機會成本變量，如利息、物價變動率；⑶其他變量，如制度因素等。

將機會成本變量引入貨幣需求模型或函數(shù)，是從微觀角度考察貨幣需求問題的典型表現(xiàn)。這樣的分析并不神秘。幾十年來，我國的銀行工作者經(jīng)常從事貨幣需求的微觀分析。問題是需要提到理論高度。二、資產(chǎn)選擇1、資產(chǎn)選擇的目的：

一是保值，二是生利。2、資產(chǎn)選擇的方向：

購買金融資產(chǎn)、持有現(xiàn)金資產(chǎn)和購買實物資產(chǎn)。3、資產(chǎn)選擇的條件：一是基本消費支出后有相當?shù)氖Ｓ嘭泿攀杖?，這是市

場的需求；二是可供選擇的多樣化的資產(chǎn)是資產(chǎn)選擇

的前提條件，這是市場的供給。4.資產(chǎn)選擇的影響因素財富或收入wealth,fortune,income.資產(chǎn)的預期回報率expectedrateofreturn風險risk流動性liquidity思考：影響方向如何財富或收入

當收入或財富增加時，資產(chǎn)需求增加。對各種資產(chǎn)的需要的大小取決于資產(chǎn)的財富/收入彈性。