固廢處理項(xiàng)目融資趨勢分析

2017-2022年固廢處理項(xiàng)目融資趨勢分析

一、固廢處理及其項(xiàng)目的主要特點(diǎn)

固廢處理行業(yè)，尤其是垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域具有典型的資本密集型特征，一個(gè)日處理能力為1,000噸的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目需投資約5億元，前期固定資產(chǎn)投資規(guī)模較大，而25~30年的特許經(jīng)營期限使得投資回收周期長，因此客觀上需要企業(yè)具備較強(qiáng)的資金實(shí)力和融資能力。

二、固廢處理項(xiàng)目的融資特點(diǎn)

——股權(quán)融資方面，由于上市公司較非上市公司而言融資方式更為靈活，更易獲得成本較低的股權(quán)和債權(quán)資金，因此在近期政策持續(xù)利好的大背景下，眾多固廢處理企業(yè)涌入資本市場，實(shí)現(xiàn)上市意愿。2014年5月，中國天楹借殼中科健成功登陸A股市場;2014年6月，綠色動力環(huán)保在香港聯(lián)合交易所主板掛牌交易;2014年12月，粵豐環(huán)保在港股主板市場上市。此外，偉明環(huán)保于2014年6月在證監(jiān)會網(wǎng)站首次預(yù)披露了招股說明書;重慶三峰謀劃在A股上市。同時(shí)，多家已上市的公司通過非公開定向增發(fā)籌措資金，用以置換債務(wù)或是補(bǔ)充項(xiàng)目建設(shè)資金。

——債務(wù)融資方面，如前文所述，垃圾焚燒發(fā)電屬于資本密集型行業(yè)，加之目前行業(yè)處于“跑馬圈地”的擴(kuò)張時(shí)代，投資支出壓力使得固廢處理企業(yè)債務(wù)高企，部分固廢處理企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高。由于垃圾焚燒發(fā)電BOT項(xiàng)目具有投資規(guī)模大、回報(bào)周期長的特點(diǎn)，以長期債務(wù)為主的債務(wù)結(jié)構(gòu)能夠較好匹配建設(shè)和運(yùn)營周期，大幅降低期限錯配風(fēng)險(xiǎn)。從債權(quán)融資方面來看，中誠信國際對行業(yè)內(nèi)主要固廢處理企業(yè)的債券/債務(wù)融資工具發(fā)行情況進(jìn)行了整理，結(jié)果顯示近1~2年內(nèi)除盛運(yùn)環(huán)保和桑德環(huán)境外，其他企業(yè)在債券市場并不“活躍”。這主要是由于，一方面，區(qū)域性固廢處理企業(yè)往往規(guī)模較小，且處理方式以填埋為主，盈利水平不高，而債券/債務(wù)融資工具的發(fā)行對發(fā)行人資質(zhì)要求較高，因此該類企業(yè)直接債務(wù)融資的難度較大。另一方面，全國性固廢處理企業(yè)多為上市公司，通過股權(quán)融資成本較低，且可以有效降低負(fù)債水平、緩解債務(wù)壓力，發(fā)行債券/債務(wù)融資工具并非首選。

——除傳統(tǒng)融資渠道外，垃圾焚燒發(fā)電類的固廢處理項(xiàng)目因盈利水平較好，加之在運(yùn)營期可實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流，極為適合發(fā)行以項(xiàng)目信用為支撐、以項(xiàng)目凈現(xiàn)金流為基本償債來源的固定收益類產(chǎn)品，如銀行間交易商協(xié)會和發(fā)改委在2014年分別推出的項(xiàng)目收益票據(jù)和項(xiàng)目收益?zhèn)?014年11月，廣州市第四資源熱力電廠垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目收益?zhèn)?4穗熱電債”成功發(fā)行，這是由國家發(fā)改委審批通過的我國首只項(xiàng)目收益?zhèn)?。本期債券票面利率?.38%，發(fā)行規(guī)模為8億元，發(fā)行期限10年，募集資金將全部用于廣州市第四資源熱力電廠的投資建設(shè)。募投項(xiàng)目收益為主要償債來源，同時(shí)廣州環(huán)保投資集團(tuán)有限公司和廣州廣日集團(tuán)有限公司通過差額補(bǔ)償機(jī)制有效保障了本期債券按時(shí)還本付息。

三、固廢處理項(xiàng)目的融資趨勢

總體來看，固廢處理市場的競爭開始進(jìn)入白熱化階段，資金實(shí)力和融資能力是企業(yè)迅速搶占市場的制勝關(guān)鍵。從融資渠道來看，由于上市公司融資方式靈活、成本較低，加之近期新三板創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板機(jī)制年內(nèi)