有色金屬行業(yè)周報：新能源需求升溫加息壓力緩解和限電影響支撐有色金屬價格韌性

證券研究報告|行業(yè)周報請仔細閱讀本報告末頁聲明有色金屬新能源需求升溫，加息壓力緩解和限電影響支撐有色金屬價格韌性惕能源價格超預(yù)期上行。建議關(guān)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，央行二季度貨幣政策報告對房地產(chǎn)定調(diào)更加積極，地產(chǎn)景氣有望弱修復(fù)，部分漆包線、電機、銅棒企業(yè)陸續(xù)收到。價反彈空間，需求疲弱拖累繼續(xù)上行鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。供不足，加之氫氧金力永磁等。風險提示：全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期風險、全球疫情發(fā)展超預(yù)期風險、政治風險等。重點標的(維持)行業(yè)走勢作者分析師王琪研究助理馬越相關(guān)研究股票代碼股票名稱投資評級EPS(元)2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E603993.SH洛陽鉬業(yè)買入90.3453.124.4601677.SH明泰鋁業(yè)買入2.863.664.4226.99.6000762.SZ西藏礦業(yè)買入-0.090.350.560.72-564.3145.190.770.5600338.SH西藏珠峰0.792.247.826.2413.43資料來源：wind，國盛證券研究所，西藏珠峰的盈利預(yù)測采用Wind一致性預(yù)期P.2請仔細閱讀本報告末頁聲明一、周觀點：新能源需求升溫，加息壓力緩解和限電影響支撐有色金屬價格韌性 4 2.2價格及庫存變動：金屬價格普漲，鋰鹽價格堅挺，交易所基本金屬累庫去庫不一 5三、新能源需求升溫，加息壓力緩解和限電影響支撐有色金屬價格韌性 73.1黃金：美7月CPI低于預(yù)期緩解聯(lián)儲進一步“轉(zhuǎn)鷹”，黃金進入上行通道 73.2工業(yè)金屬：加息壓力階段性緩和疊加穩(wěn)經(jīng)濟政策提振，工業(yè)金屬修復(fù)性反彈。 93.2.1銅：國內(nèi)庫存低位引發(fā)現(xiàn)貨擠倉，美元回落銅價持續(xù)反彈 9 3.3能源金屬：8月LFP需求環(huán)比持續(xù)升溫，三元需求有回暖跡象 153.3.1鋰板塊：8月需求升溫持續(xù)去庫，高成本和低庫存支撐鋰價高位韌性 153.3.2硫酸鎳：新能源需求明顯改善，供需兩旺市場庫存去化 183.3.3硫酸鈷：市場供需雙弱，鈷鹽價格上行存壓 18 P.3請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表34：電氫(微粉)價格維穩(wěn)于49.48萬元/噸 16CFR 16 國內(nèi)7月新能源車滲透率24.5% 1714.4%至47.2GWh 17 圖表44：硫酸鎳相較金屬鎳價周降1758元/噸至-19993元/噸 18圖表45：鈷中間品價格周內(nèi)下跌2.05%至15.04美元/磅 19 圖表48：國內(nèi)金屬鈷價格周漲4.32%至33.08萬元/噸 19 P.4請仔細閱讀本報告末頁聲明有色金屬價格韌性因商品降溫帶動，通脹實際拐點仍需數(shù)據(jù)進一步確認。后續(xù)貨幣政策走向需繼續(xù)關(guān)注通&庫存方面，7月社融數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，央行二季度貨幣政策報告對房地產(chǎn)定調(diào)更加積極，地產(chǎn)景氣有望弱修復(fù)，目前除電力投資外尚無實質(zhì)性利好出現(xiàn)。短期江浙地區(qū)部甘肅等地雖繼續(xù)復(fù)產(chǎn)、新投產(chǎn)，但受四川限電和四川某電解鋁廠因事故停產(chǎn)影響，電解續(xù)向好發(fā)展。短期聯(lián)儲加息預(yù)期回落及美元下行給予鋁價反彈空間，需求疲弱拖累繼續(xù)色國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。CFR/噸至6.4萬元/噸。②供區(qū)限電影響減弱，受影響廠家生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，但因需求尚未大幅好轉(zhuǎn)且原料端供應(yīng)依舊開工率水平延續(xù)。③需求&庫存方面：7月新能源車汽車銷量9磷酸鐵鋰材料廠詢貨詢價積極，三元材料廠擴產(chǎn)明顯且原料庫存不足，加之氫氧化鋰低，本周硫能、金力永磁等。P.5請仔細閱讀本報告末頁聲明、周度數(shù)據(jù)跟蹤 中洲特材領(lǐng)漲圖表中洲特材領(lǐng)漲資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所及庫存變動：金屬價格普漲，鋰鹽價格堅挺，交易所基本金屬累庫COMEXSHFE周內(nèi)漲漲，COMEX白銀領(lǐng)漲名稱單位現(xiàn)價周度變動周度漲跌幅月初至今漲跌幅年初至今漲跌幅COMEX黃金美元/盎司1.48%2.03%-0.63%COMEX白銀美元/盎司0.924.66%2.09%-11.08%SHFE黃金元/克0.120.03%1.33%4.41%SHFE白銀元/千克0018.000.40%0.58%-8.03%資料來源：Wind，國盛證券研究所P.6請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表4：周內(nèi)基本金屬普漲，LME鉛領(lǐng)漲名稱單位現(xiàn)價周度變動周度漲跌幅月初至今漲跌幅年初至今漲跌幅銅銅鋁鎳鎳鋅鉛鉛錫LME美元/噸222.52.82%2.36%-16.84%SHFE元/噸2,620.04.34%4.71%-10.59%LME美元/噸0.50%-1.99%-13.51%SHFE元/噸210.01.13%-0.13%-8.12%LME美元/噸545.02.43%-3.30%11.16%SHFE元/噸3,940.02.22%5.66%19.15%LME美元/噸3,609.5139.54.02%9.31%2.06%SHFE元/噸560.02.28%4.94%4.29%LME美元/噸93.54.50%6.70%-5.13%SHFE元/噸90.00.59%0.16%0.10%LME美元/噸965.03.97%1.61%-35.10%SHFE元/噸6,880.03.48%5.35%-30.98%資料來源：Wind，國盛證券研究所元/噸和名稱單位現(xiàn)價周度變動周度漲跌幅月初至今漲跌幅年初至今漲跌幅工業(yè)級碳酸鋰萬元/噸46.40.100.2%0.8%80.0%電池級碳酸鋰萬元/噸48.40.100.2%0.2%71.4%電池級氫氧化鋰萬元/噸49.10.000.0%0.0%127.8%微粉級氫氧化鋰萬元/噸49.50.000.0%0.0%111.2%鋰輝石美元\噸6,400.00.000.0%0.0%155.5%四氧化三鈷元/千克214.01.000.5%-6.1%-43.3%硫酸鈷萬元/噸5.8-0.35-5.7%-8.7%-45.5%電解鈷萬元/噸33.81.956.1%1.7%-30.9%硫酸鎳萬元/噸3.70.051.4%1.4%0.0%高鎳鐵元/鎳1,265.0-15.00-1.2%-1.2%-1.9%電解鎳萬元/噸18.80.482.6%3.1%22.0%資料來源：Wind，國盛證券研究所P.7請仔細閱讀本報告末頁聲明錫錫圖表6：本周交易所基本金屬累庫去庫不一，SHFE錫去庫明顯名稱鋁單位現(xiàn)有庫存周度變動周庫存變幅月庫存變幅名稱鋁LME萬噸-4.LME萬噸-4.1%SHFE萬噸COMEX萬噸LME萬噸LME萬噸SHFE萬噸銅COMEX萬噸COMEX萬噸LME萬噸LME萬噸鋅SHFESHFE萬噸LME萬噸4.1%LME萬噸4.1%鉛SHFE萬噸LME萬噸LME萬噸鎳SHFE萬噸LME萬噸SHFESHFE萬噸0.32-0.04-11.1%-20.2%150.9%資料來源：Wind，國盛證券研究所價格韌性道數(shù)據(jù)降溫主因商品降溫帶動，通脹實際拐點仍需數(shù)據(jù)進一步確認。后續(xù)貨幣政策走向需儲進入縮表階段資料來源：Wind，國盛證券研究所P.8請仔細閱讀本報告末頁聲明BP84% 圖表9：7月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)上漲至52.8萬人資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所 資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所BP47%資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所8圖表15：8P.9請仔細閱讀本報告末頁聲明資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所E至8112美元/噸；滬倫比由7.64升至7.76。截至本周五，全球銅庫存(國內(nèi)社庫(含X，方面央行二季度貨幣政策報告對房地產(chǎn)定調(diào)更加積極，地產(chǎn)景氣有望弱修復(fù)，需求方面除電力投資外尚無實質(zhì)性利好出現(xiàn)，短期關(guān)注限電影響，中長期內(nèi)需方向仍有待政策端(2)全球銅庫存及加工費跟蹤截至本周五，全球銅庫存(國內(nèi)社庫(含SHFE)+保稅+LME+COMEX交易所)為P.10P.100 0 5萬噸至41.39萬噸LME銅庫存(萬噸) SHFE銅庫存(萬噸) 交易所庫存總計(顯性庫存)2016-02-292018-02-282020-02-292022-02-2820172018201920202021202201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所TCTC(美元/噸)8060402002013/1/112015/1/112017/1/112019/1/112021/1/11噸9085807570656050電解銅產(chǎn)量產(chǎn)量累計同比20%5%0%5%0%-5%2016/12017/22018/32019/42020/52021/6資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：SMM，國盛證券研究所P.11請P.11圖表20：本周銅桿加工費維持810元/噸圖表21：5月國內(nèi)銅材產(chǎn)量升至180.30萬噸(萬噸)3000銅桿3mm加工費江蘇(元300025002000002018/42019/42020/42021/42022/4 123456789101112給方面：本周電解鋁企業(yè)減產(chǎn)復(fù)產(chǎn)不一，云南、甘肅等地繼續(xù)復(fù)產(chǎn)、新投產(chǎn)，但四川地區(qū)繼續(xù)限電，電解鋁企業(yè)不同程度降負荷，疊加四川地區(qū)某電解鋁廠因事故停產(chǎn)，綜合(2)庫存情況周度變化P.12P.1225020000250200000 2022147101316192225283134374043464952噸至47.94萬噸COMEX鋁庫存(萬噸)LME鋁庫存(萬噸)SHFESHFE鋁庫存(萬噸)18/0118/0719/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/07資料來源：百川盈孚，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所(3)產(chǎn)業(yè)開工率及運營情況0004,5004,0003,5003,0002,500企業(yè)有效產(chǎn)能(萬噸)開工率(右)2019/08/012020/04/012020/12/012021/08/012022/04/01至348.0萬噸36035034033032031030090807060電解鋁月度產(chǎn)量(萬噸)同比環(huán)比%-5%-10%-15%2021/1/12021/5/12021/9/12022/1/12022/5/1噸，單噸電解鋁(自備電廠)盈利水平周內(nèi)上升185元/噸至369元/噸，外購電力電解P.13P.13本周五外購電力電解鋁利潤上升124元/噸至1507元/噸26,00024,00022,00020,00018,00016,00014,00012,00010,000噸鋁盈利水平(元/噸，次軸)長江現(xiàn)貨鋁價(元/噸)8,0006,0004,0002,0000-2,000-4,0002018/12018/72019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/12022/7周五自備電廠電解鋁利潤上升185元/噸至369元/噸26,00024,00022,00020,00018,00016,00014,00012,00010,000噸鋁盈利水平(元/噸，次軸)長江現(xiàn)貨鋁價(元/噸)6,0005,0004,0003,0002,0000000-1,000-2,0002018/12018/62018/112019/42019/92020/22020/72020/122021/52021/102022/3P.14請P.14鋁棒加工費(元/噸)鋁棒加工費(元/噸)圖表28：預(yù)焙陽極單噸凈利周內(nèi)降99至843元/噸000000040000單噸凈利潤(考慮約兩個月采購期，元/噸，平滑)預(yù)焙陽極(出廠價，元/噸)成本(元/噸)2150650-35017/0517/1118/0518/1119/0519/1120/0520/1121/0521/1122/05(4)鋁材生產(chǎn)加工情況/。鋁棒加工費周內(nèi)下滑30元/噸至341.7元/噸鋁棒加鋁棒加工費(元/噸)2019/62020/62021/62022/6箔加工費周內(nèi)滑150元/噸至3510元/噸800070006000500040003000200010000鋁板帶箔1060/O態(tài)2-6*1000*2000mm加工費廣東均值(元/噸)2019/112020/52020/112021/52021/112022/5券研究所資料來源：百川盈孚，國盛證券研究所P.15請P.1536.1%，鋁棒開工率上漲至47.6%70%60%50%40%30%20%10%0%鋁板帶箔開工率(%)鋁棒開工率(%)2019/82020/22020/82021/22021/82022/20008040200鋁板月度產(chǎn)量(萬噸)鋁板月度產(chǎn)量(萬噸)鋁板產(chǎn)量環(huán)比(%)鋁棒產(chǎn)量環(huán)比(%)21/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0750%40%30%10%0%-10%-20%-40%-50%百川盈孚，國盛證券研究所資料來源：百川盈孚，國盛證券研究所四川部分地區(qū)限電影響減弱，受影響廠家生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，但因需求尚未大幅好轉(zhuǎn)且原料有限，低開工率水平延續(xù)。③需求&庫存方面：7月新能源增詢價積極，三元材料廠擴產(chǎn)明顯且原料庫存不足，加鋰去庫加速，均處歷史同期較低水平。但因需求尚未大幅好轉(zhuǎn)且原料端供應(yīng)依舊偏緊，產(chǎn)量釋放有限，低開工率水平延續(xù)。3%/119%，環(huán)比+4.6/-0.6%，主因季節(jié)性需求淡季和政策刺激導致部P.16P.16游詢貨詢價情緒積極。三元材料各大企業(yè)擴產(chǎn)明顯且原材料庫存不足，加之氫氧化鋰低折算6%品位價7012美元/噸(CIF)，電碳成本支撐價提升至45.4萬元/噸(含稅)，經(jīng)漲0.2%至48.41萬元/噸圖表34：電氫(微粉)價格維穩(wěn)于49.48萬元/噸圖表35：鋰輝石價格保持6400美元/噸(CFR，不含稅)P.17請P.17新能源車滲透率(%)新能源車滲透率(%)庫存周減7噸至5022噸圖表38：氫氧化鋰庫庫存周減40噸至884噸輛00013579135791113579111357合計環(huán)比(%)合計同比(%)EV銷量：當月值(萬輛)%0.0%%-200.0%資料來源：中汽協(xié)，國盛證券研究所4.5%2020/62020/112021/42021/92022/2202資料來源：中汽協(xié)，國盛證券研究所圖表41：7月國內(nèi)動力電池產(chǎn)量環(huán)增14.4%至47.2GWh元占比35.1%50三元材料：當月值(GWh) 20/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0650資料來源：CAEV，國盛證券研究所三元占比(%)磷酸鐵鋰占比(%)%資料來源：CAEV，國盛證券研究所P.18P.18.3.2硫酸鎳：新能源需求明顯改善，供需兩旺市場庫存去化價格明顯上漲。三元前驅(qū)體行業(yè)維持高鎳化進程，新能源板塊的需求繼續(xù)增加，低迷已久的鎳鹽市場交易情緒得到明顯改善。圖表43：現(xiàn)貨端硫酸鎳相較鎳鐵價漲3742元至3.72萬元/噸資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表44：硫酸鎳相較金屬鎳價周降1758元/噸至-19993元/噸資料來源：Wind，國盛證券研究所上開會事宜，提振市場信心，電子盤多次漲停。市場消息面刺激一定程度上提振業(yè)者信P.19P.19.05%至15.04美元/磅圖表46：MB鈷報價周內(nèi)下跌2.02%至24.25美元/磅資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表47：鈷折扣系數(shù)周內(nèi)維持62.00%不變圖表48：國內(nèi)金屬鈷價格周漲4.32%至33.08萬元/噸資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表49：國內(nèi)外鈷價差周升2.08萬元/噸至-3.00萬元/噸P.20P.20資料來源：Wind，國盛證券研究所噸圖表51：剔除鈷原料后四氧化三鈷加工利潤周漲0.82萬元/噸至4.12萬元/噸資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所提示金屬價格超預(yù)期變動；全球疫情發(fā)展超預(yù)期風險：全球疫情變化將影響終端消費水平及礦產(chǎn)資源開采運輸，進超預(yù)期波動；屬資源供給，進而影響金屬價格。P.21P.21免責聲明國盛證券有限責任公司(以下簡稱“本公司”)具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責任。本報告的信息均來源于本公司認為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預(yù)測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，可能會隨時調(diào)整。在不同時