2023百億基金經(jīng)理如何看十大問(wèn)題

系微言：基金四季報(bào)已經(jīng)披露完畢，我們摘選了全市場(chǎng)主動(dòng)偏股型基金的百億基金經(jīng)理季報(bào)核心觀點(diǎn)，匯總整理成市場(chǎng)普遍關(guān)注的十大問(wèn)題，一探百億基金經(jīng)理們對(duì)于2023年市場(chǎng)和熱門行業(yè)投資機(jī)會(huì)的看法，供投資者參考。一、如何判斷2023年市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)？二、如何看待信創(chuàng)投資機(jī)會(huì)？三、如何看待半導(dǎo)體投資機(jī)會(huì)？四、如何看待新能源投資機(jī)會(huì)？五、如何看待新能源車投資機(jī)會(huì)？六、如何看待軍工投資機(jī)會(huì)？七、如何看待消費(fèi)投資機(jī)會(huì)？八、如何看待醫(yī)藥投資機(jī)會(huì)？九、如何看待金融地產(chǎn)投資機(jī)會(huì)？十、如何看待港股投資機(jī)會(huì)？一、如何判斷2023年市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)？劉彥春(景順長(zhǎng)城基金)：我們認(rèn)為股票市場(chǎng)有望迎來(lái)新一輪上行周期。2022年困擾市場(chǎng)的因素主要有美聯(lián)儲(chǔ)引領(lǐng)下的全球貨幣緊縮、國(guó)內(nèi)受到新冠疫情沖擊、地緣政治沖突帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，而這些因素在四季度均出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，資產(chǎn)定價(jià)面臨重估。新冠病毒毒性降低后，及時(shí)調(diào)整防疫政策使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景變得清晰。只要外部環(huán)境正常化，憑借中國(guó)人民的勤勞和智慧，沒(méi)有什么困難不能被克服。我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的不確定性已經(jīng)顯著降低，影響股票定價(jià)的最大風(fēng)險(xiǎn)逐步解除，權(quán)益市場(chǎng)估值水平將迎來(lái)持續(xù)修復(fù)，近期的估值回升遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到位。性顯著提升。防疫、地產(chǎn)政策加快調(diào)整有望重新激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生活力。前期居民儲(chǔ)蓄快速增加，消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)有助于消費(fèi)潛力釋放，只要地產(chǎn)穩(wěn)住，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，消費(fèi)回升將具有爆發(fā)力和持續(xù)性。平臺(tái)經(jīng)加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微微，相關(guān)領(lǐng)域有望重新煥發(fā)活力。俄烏沖突等因素導(dǎo)致前期大宗商品價(jià)格高企，需求疲弱疊加成本高漲，2022年實(shí)在是痛苦的一年。危機(jī)正在過(guò)去，大宗商品價(jià)格也將回落到合理水平，成本下降將有助于我國(guó)中游和下游企業(yè)盈利擴(kuò)張。海升，我們預(yù)期人民幣將進(jìn)入升值周期，中國(guó)資產(chǎn)相對(duì)吸大幅提升，外資回流值得期待。內(nèi)容來(lái)源：《景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合型證券投資基金2022年第4季度報(bào)告》 (20230120)周蔚文(中歐基金)：展望2023年，疫情防控政策已經(jīng)放松，消費(fèi)、出行、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇鏈將逐漸恢復(fù)重啟，但恢復(fù)程度需要觀察；而海外歐美在疫情補(bǔ)貼刺激之預(yù)計(jì)我國(guó)出口也會(huì)面臨壓力。23年我們會(huì)看到全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)中強(qiáng)美弱的格局，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)偏好也取決于在中國(guó)復(fù)蘇vs歐美衰退速度和幅度，隨著趨勢(shì)明朗，全年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)呈現(xiàn)逐季升高的狀態(tài)。，從估值來(lái)看，A股和港股估值仍有吸引力，超跌行業(yè)估值修復(fù)較為確定，盈利修復(fù)需要觀測(cè)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)變化。高端制造技術(shù)創(chuàng)新方向?qū)儆诟哔|(zhì)量經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)領(lǐng)域，增速會(huì)高于行業(yè)成長(zhǎng)；醫(yī)療健康和消費(fèi)會(huì)隨著社會(huì)活動(dòng)恢復(fù)正常有望進(jìn)入上行期；科技行業(yè)如信創(chuàng)、元宇宙、IC設(shè)計(jì)、智能駕駛等也在兩年的調(diào)整中迎來(lái)估值中樞的底部，隨著。內(nèi)容來(lái)源：《中歐創(chuàng)新未來(lái)混合型證券投資基金(LOF)2022年第四季度報(bào)告》 (20230120)張坤(易方達(dá)基金)：展望未來(lái)，隨著新冠病毒回歸乙類傳染病管理，疫情防控對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響程度將大幅降低；地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過(guò)了2022年銷售的下滑后，銷量與行業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)銷量的差距得以縮小，并且相關(guān)政策也有望避免地產(chǎn)行業(yè)過(guò)快下滑引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議直接回應(yīng)了市場(chǎng)的擔(dān)憂，提振了市場(chǎng)的信心。我們認(rèn)為，相比2022年，這三個(gè)方面的宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素在2023年都得到了相當(dāng)?shù)母挠^，這也為我們自下而上選擇優(yōu)質(zhì)公司提供了更加平穩(wěn)的環(huán)境。此外，我們認(rèn)為不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值在2022年有了一定幅度的提升，但股票價(jià)格卻有所下跌，這種價(jià)值和價(jià)格的反向運(yùn)動(dòng)為長(zhǎng)期投資者提供了更好的賠率。加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微容來(lái)源：《易方達(dá)藍(lán)籌精選混合型證券投資基金2022年第四季度報(bào)告》 (20230120)蕭楠(易方達(dá)基金)：防疫措施調(diào)整后，我們判斷未來(lái)兩年宏觀層面的兩條主線將會(huì)是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美元加息周期結(jié)束?；谝陨吓袛?，我們大幅加倉(cāng)了港股的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，并調(diào)整了A股周期性行業(yè)的配置，增加了焦煤、金屬等板塊的配置比例，減少了動(dòng)力煤品種的配置。我們還調(diào)整了消費(fèi)板塊的配置，增加了彈性大、治理結(jié)構(gòu)處于改善周期內(nèi)的次高端白酒的配置，以及傳媒等受益于經(jīng)濟(jì)周期上行的子行業(yè)的配置。內(nèi)容來(lái)源：《易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選三年持有期混合型證券投資基金2022年第四季李曉星(銀華基金)：從因子的有效性來(lái)說(shuō)，2022年困境反轉(zhuǎn)因子表現(xiàn)突出，在整體市場(chǎng)信心不足的背景下，市場(chǎng)參與者將絕大部分關(guān)注度都放在了邊際變化上，行業(yè)空間、競(jìng)爭(zhēng)格局、業(yè)績(jī)持續(xù)性以及相對(duì)估值在股票定價(jià)體系中發(fā)揮的作用并沒(méi)有往年的作用大。市場(chǎng)這樣的運(yùn)行結(jié)果，跟去年底大部分人的預(yù)期是很不一樣的，這個(gè)也反應(yīng)了市場(chǎng)的一致預(yù)期一般都很難兌現(xiàn)。展望2023年，我們認(rèn)為市場(chǎng)信心的恢復(fù)是充滿希望的，本質(zhì)是我們認(rèn)為各項(xiàng)政策措施將在明年有所體現(xiàn)，明年的經(jīng)濟(jì)增速會(huì)快于今年。我們預(yù)計(jì)23年的GDP保持穩(wěn)定略升，政府的支出以穩(wěn)為主，地產(chǎn)市場(chǎng)以防風(fēng)險(xiǎn)為主，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)逐漸煥發(fā)活力，消費(fèi)復(fù)蘇可期?？傮w上來(lái)說(shuō)是以市場(chǎng)化的逐步恢復(fù)，整體實(shí)現(xiàn)社會(huì)的高質(zhì)量發(fā)展，同時(shí)兼顧安全。我們最為看好成長(zhǎng)股方向，繼續(xù)選擇業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)公司，看好的方向包括電動(dòng)車、光伏、儲(chǔ)能、海風(fēng)、國(guó)防軍工、半導(dǎo)體設(shè)備和材料、信創(chuàng)、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)醫(yī)療、創(chuàng)新藥以及食品飲料等行業(yè)。內(nèi)容來(lái)源：《銀華心佳兩年持有期混合型證券投資基金2022年第四季度報(bào)告》 (20230120)朱少醒(富國(guó)基金)：如果局限于眼前的宏觀數(shù)據(jù)去探討，當(dāng)前我們的確很難找出太多積極樂(lè)觀的因素，但我們應(yīng)該看到是積極的因素正在持續(xù)顯現(xiàn)的進(jìn)程中。更要重視的是市場(chǎng)的整體估值處于長(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，當(dāng)下權(quán)益市場(chǎng)處在較好的風(fēng)險(xiǎn)收益區(qū)間。放在更長(zhǎng)的時(shí)間維度，我們相信現(xiàn)在所面臨的重重困難加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微微將找到解決的出路。投資者當(dāng)前選擇承受市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)應(yīng)的預(yù)期回報(bào)水平的是相當(dāng)合適的。內(nèi)容來(lái)源：《富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)混合型證券投資基金(LOF)二0二二年第4季度報(bào)楊銳文(景順長(zhǎng)城基金)：當(dāng)下的主線是經(jīng)濟(jì)從收縮走向復(fù)蘇，所以，復(fù)蘇帶來(lái)的各種機(jī)會(huì)占據(jù)主角地位。但是，從長(zhǎng)期來(lái)看，全球化的進(jìn)程已遭到破壞，未來(lái)的增量機(jī)會(huì)依然是變少，更多或許是存量結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)會(huì)。比較明確的機(jī)會(huì)可以歸納為三類：一、安全。安全包括國(guó)家安全(軍工)、能源安全(傳統(tǒng)能源、風(fēng)光車儲(chǔ)等)、糧食安全和產(chǎn)業(yè)安全(芯片、軟件、新材料等自主可控)等。二、存量結(jié)構(gòu)的變化。增量機(jī)會(huì)在變少，存量的變化將是主軸，例如燃油車向新能源車的轉(zhuǎn)變，消費(fèi)升級(jí)與消費(fèi)降級(jí)同時(shí)發(fā)生，歐洲產(chǎn)業(yè)往中美等。這里之所以認(rèn)為是星星之火，主要還是這些新技術(shù)和新方向都處于非常早期，短期內(nèi)還看不到行業(yè)大爆發(fā)的可能性。內(nèi)容來(lái)源：《景順長(zhǎng)城成長(zhǎng)龍頭一年持有期混合型證券投資基金2022年第4季度丘棟榮(中庚基金)：過(guò)去一年多，中國(guó)的穩(wěn)增長(zhǎng)與全球范圍內(nèi)的防通脹是最重為關(guān)鍵。1)疫情防控切換，更積極、更專注于經(jīng)濟(jì)基本面。過(guò)去幾年疫情對(duì)基本面的影響較大，也對(duì)不同市場(chǎng)和行業(yè)的表現(xiàn)產(chǎn)生了影響，共同點(diǎn)是以定價(jià)的大幅度下行反饋風(fēng)險(xiǎn)。而超預(yù)期的疫情防控調(diào)整和自身經(jīng)濟(jì)周期下行進(jìn)入尾聲，各主體將更多的精力專注于經(jīng)濟(jì)基本面，政策和行為具有更強(qiáng)的一致性，擴(kuò)內(nèi)需、提信心、市場(chǎng)再次起步的時(shí)刻，進(jìn)取的心態(tài)，積極的研究，審慎的投資。2)經(jīng)濟(jì)聚焦國(guó)內(nèi)，彈性較大。海外經(jīng)濟(jì)逐漸步入衰退，通脹則取決于利率高位內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)、政策、節(jié)奏的錯(cuò)位，將使得投資目光更多回到經(jīng)濟(jì)，由中長(zhǎng)期供給側(cè)轉(zhuǎn)向擴(kuò)內(nèi)需，短期核心在于激發(fā)市場(chǎng)信心，讓經(jīng)濟(jì)重啟進(jìn)入良性循環(huán)。不拘于目前偏弱的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，不妨對(duì)經(jīng)濟(jì)前景展開(kāi)一定程度的想象，低基數(shù)下的努力容易超預(yù)期，消費(fèi)地產(chǎn)也有足夠必要條件去實(shí)現(xiàn)一定的彈性幅度。相應(yīng)的在股票投資中，當(dāng)疫情影響未來(lái)減弱，加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微微基本面容易超預(yù)期，應(yīng)從低風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)向積極預(yù)期經(jīng)濟(jì)彈性?；久媾c股票定價(jià)的錯(cuò)位，對(duì)應(yīng)了時(shí)間和空間上的機(jī)會(huì)。3)壓力和摩擦緩解，市場(chǎng)信心恢復(fù)。雖然今年廣義流動(dòng)性較為充裕，但多重壓力的情況下微觀主體卻無(wú)法積極，當(dāng)壓力和摩擦邊際緩解，市場(chǎng)信心與基本面雙升的概率在增大。再回到估值上，A股整體的估值水平在各類指標(biāo)上均處于周期性的低點(diǎn)區(qū)域，一般在此估值水平上對(duì)應(yīng)著系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。而進(jìn)一步從結(jié)構(gòu)上看，當(dāng)前僅有大盤成長(zhǎng)一類的股票還處于中性以上的水平，其他類型的風(fēng)格基本處于小盤股，從價(jià)值股到成長(zhǎng)股，均有較好的布局機(jī)會(huì)。港股四季度V型反彈，但各個(gè)估值維度基本處于歷史20%分位以內(nèi)，長(zhǎng)期仍具有較高的吸引力，我們保持系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的判斷，繼續(xù)戰(zhàn)略性配置。 (20230114)陸彬(匯豐晉信基金)：站在當(dāng)前，市場(chǎng)各主要指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平依然處于歷史較高位置，而波動(dòng)率呈現(xiàn)底部回升的趨勢(shì)，權(quán)益資產(chǎn)依然具備較高的吸引力，適合保持較高的倉(cāng)位配置。展望未來(lái)，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)向好，居民的資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)過(guò)休養(yǎng)生息后已經(jīng)具備擴(kuò)張基礎(chǔ)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求有望內(nèi)生修復(fù)；房地產(chǎn)市和銷售端有望迎來(lái)大幅改善，企業(yè)盈利筑底回升；海外美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)計(jì)在上半年告一段落，國(guó)內(nèi)的貨幣政策有望延續(xù)相對(duì)寬松周期。從各個(gè)大類資產(chǎn)的回報(bào)率看，大部分均處于相對(duì)低位，在資產(chǎn)荒的背景下權(quán)益資產(chǎn)價(jià)值有望迎來(lái)重估，權(quán)益市場(chǎng)有望在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平回歸的驅(qū)動(dòng)下上行。內(nèi)容來(lái)源：《匯豐晉信動(dòng)態(tài)策略混合型證券投資基金2022年第四季度報(bào)告》 (20230113)唐曉斌(廣發(fā)基金)：展望2023年一季度，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加大，外圍風(fēng)險(xiǎn)仍有擾動(dòng)。無(wú)論從海運(yùn)價(jià)格，還是出口數(shù)據(jù)看，全球陷入衰退的可能性正在加大，所以國(guó)內(nèi)貨幣政策有望維持寬松。由于國(guó)內(nèi)防疫政策出現(xiàn)明顯調(diào)整，穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)消費(fèi)等政策陸續(xù)出臺(tái)，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)有望走出低谷。但是，預(yù)計(jì)疫情仍將對(duì)人們的生活造成一定影響，所以我們判斷，2023年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于磨底階段。加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微斷博弈底部反轉(zhuǎn)的行業(yè)，不如把精力放在尋找基本面持續(xù)向好，具有較好成長(zhǎng)空間的行業(yè)。內(nèi)容來(lái)源：《廣發(fā)瑞錦一年定期開(kāi)放混合型證券投資基金2022年第4季度報(bào)告》 (20230120)王宗合(鵬華基金)：過(guò)去2年，出口鏈條、能源鏈條都是大制造業(yè)范疇中表現(xiàn)非常靚麗的板塊，而背后的驅(qū)動(dòng)因素都與海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)放水、長(zhǎng)周期對(duì)于基礎(chǔ)資源品資本開(kāi)支不足有很密切的關(guān)系。隨著一些重大外部因素的變化，我們傾向于認(rèn)為，這種可能的影響就是底層邏輯的出發(fā)點(diǎn)從外向內(nèi)轉(zhuǎn)變。同時(shí)，基于過(guò)去2年基本面的客觀背景，市場(chǎng)已經(jīng)提煉出了景氣和賽道的理念，估值，景氣和賽道放在一起所形成的方法論，就是對(duì)于高增長(zhǎng)需求的成長(zhǎng)性估值。我們觀察到，確定性的景氣或者產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶來(lái)的確定性需求，也在帶來(lái)確定性的供給擴(kuò)張，卻不能帶來(lái)確定性的回報(bào)率提升，反而從周期的視角來(lái)看，回報(bào)率下降的概率在不斷積累。我們認(rèn)為可以提升回報(bào)率的因素一方面是企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)能力，另一方面是合理的估值水平。 (20230120)楊金金(交銀施羅德基金)：從經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)走勢(shì)和歷史復(fù)盤來(lái)看，2022年類似2011-2012年、2015年以及2018年，經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)雙弱。歷史來(lái)看后續(xù)有兩種走是2013年-2015年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)L型底部，流動(dòng)性寬裕，有細(xì)分景氣賽道走出來(lái)，市場(chǎng)呈現(xiàn)成長(zhǎng)股主線行情，大盤藍(lán)籌震蕩；二是類似2016-2017年、2019年，經(jīng)濟(jì)底部復(fù)蘇，市場(chǎng)呈現(xiàn)藍(lán)籌股主線行情。縱觀歷史行情，市場(chǎng)的方向和主線的選擇，和社會(huì)經(jīng)濟(jì)基本面密切相關(guān)，藍(lán)籌持續(xù)行情的出現(xiàn)依賴于經(jīng)濟(jì)市則需要流動(dòng)性寬裕，且有新的籌碼結(jié)構(gòu)干凈，能夠容量大資金量的景氣賽道作為主線。而2023年考慮到兩方面約束，一是地產(chǎn)大周期位置和人口結(jié)構(gòu)約束，疫情常態(tài)化下對(duì)生產(chǎn)和消費(fèi)的干擾，以及出口的下行預(yù)期，目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)很難確立2023年是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇，地產(chǎn)鏈、消費(fèi)會(huì)有一波悲觀預(yù)期修復(fù)帶來(lái)的反彈，但非長(zhǎng)期年度級(jí)別的大反轉(zhuǎn)，因此市場(chǎng)目前仍難確立是2016-2017年、2019年；二是成長(zhǎng)端，絕大部分景氣賽道已經(jīng)到了行業(yè)成長(zhǎng)邏輯演繹的中后期，基本面很難繼續(xù)超加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微期，且估值和籌碼結(jié)構(gòu)也遠(yuǎn)未達(dá)到低估的水平，同時(shí)也沒(méi)看到有新的大景氣賽道走出來(lái)，因此在目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)也很難判斷為2013-2015年的成長(zhǎng)股牛市。因此展望2023年一季度，還需要觀察經(jīng)濟(jì)基本面是否有強(qiáng)復(fù)蘇的信號(hào)或者新的容納大資金量的景氣賽道走出來(lái)，市場(chǎng)主線切換至藍(lán)籌行情或者成長(zhǎng)股行情。如果沒(méi)有，則市場(chǎng)大概率在2022年底部的基礎(chǔ)上震蕩修復(fù)，個(gè)股根據(jù)自己的基本面走阿爾法行情。站在目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，明年全年比較明確的投資機(jī)會(huì)主要有以下三點(diǎn)：1、獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，只要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)正常，企業(yè)經(jīng)營(yíng)就能有不錯(cuò)表現(xiàn)的個(gè)股成長(zhǎng)機(jī)會(huì)；2、經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底弱復(fù)蘇也能帶來(lái)供需向好、且股價(jià)和估值都在相對(duì)底部的部分周期品種；3、上游供需反轉(zhuǎn)帶來(lái)的公用事業(yè)周期反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。內(nèi)容來(lái)源：《交銀施羅德趨勢(shì)優(yōu)先混合型證券投資基金2022年第4季度報(bào)告》 (20230119)二、如何看待信創(chuàng)投資機(jī)會(huì)？蔡嵩松(諾安基金)：2022年1月12日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》。15日，習(xí)近平總書(shū)記在《求是》雜志上發(fā)表重要文章《不斷做強(qiáng)做優(yōu)做大我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)》，將數(shù)字經(jīng)濟(jì)提升到國(guó)家的戰(zhàn)略高度。規(guī)劃提出總體目標(biāo)：到2025年數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達(dá)到10%。2023年1月1日，《求是》雜志發(fā)表《加快構(gòu)建中國(guó)特色數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度體系，促進(jìn)全體人民共享數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利》的文章。從計(jì)算機(jī)行業(yè)本身來(lái)看，過(guò)去幾年對(duì)比新能源、半導(dǎo)體等成長(zhǎng)賽道一直是負(fù)收益，目前的估值都處于歷史估值中樞的中下部，今年的數(shù)字經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)要素是行業(yè)的最強(qiáng)催化，這是全行業(yè)信息化含量的提升，是計(jì)算機(jī)行業(yè)總量提升的邏輯。從細(xì)分板塊來(lái)看，數(shù)據(jù)要素、東數(shù)西算、數(shù)字人民幣、網(wǎng)絡(luò)安全、行業(yè)信創(chuàng)等，都是我們可以自上而下把握的機(jī)會(huì)。行業(yè)估值相對(duì)較低，產(chǎn)業(yè)基本面出現(xiàn)拐點(diǎn)，就是我們最大的投資邏輯。內(nèi)容來(lái)源：《諾安創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)靈活配置混合型證券投資基金2022年第4季度報(bào)告》 (20230120)李曉星(銀華基金)：信創(chuàng)方面，今年受宏觀經(jīng)濟(jì)和疫情影響，國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)有所推遲，有望在明年重啟新一輪3-5年的景氣上行周期。黨政端信創(chuàng)將向縣鄉(xiāng)進(jìn)一，預(yù)計(jì)明年將迎來(lái)發(fā)展大年，同時(shí)疊加人員成本的加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微化，將帶來(lái)可觀的業(yè)績(jī)彈性。我們逢低布局了競(jìng)爭(zhēng)格局好、商業(yè)化能力強(qiáng)的各賽道龍頭公司。此外隨著信創(chuàng)生態(tài)的不斷拓展，關(guān)注信創(chuàng)為大量行業(yè)應(yīng)用軟件帶來(lái)適配改造需求的投資機(jī)會(huì)。內(nèi)容來(lái)源：《銀華心佳兩年持有期混合型證券投資基金2022年第四季度報(bào)告》 (20230120)姚志鵬(嘉實(shí)基金)：國(guó)產(chǎn)軟件隨著政府信創(chuàng)的推進(jìn)有望加速推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)軟硬件，也在政府的規(guī)劃中放在了非常重要的位置。隨著過(guò)去幾年政府信創(chuàng)的推廣，未來(lái)行業(yè)信創(chuàng)，各行各業(yè)關(guān)鍵軟硬件的國(guó)產(chǎn)化都會(huì)帶來(lái)國(guó)產(chǎn)軟件持續(xù)的需求，從CPU，操作系統(tǒng)，辦公軟件到CAD，EDA都會(huì)帶來(lái)持續(xù)的需求拉動(dòng)。 (20230120)王景(招商基金)：我們維持對(duì)于軟件行業(yè)的重點(diǎn)看好，長(zhǎng)期來(lái)看數(shù)字化會(huì)成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的重要生產(chǎn)要素，中短期來(lái)看政策引導(dǎo)下的政、企端IT投入的加速將提供足夠的需求支撐，同時(shí)目前行業(yè)和個(gè)股的估值分位數(shù)均處于歷史底部，在疫情影響逐步緩解過(guò)程中，需求與供給場(chǎng)景將獲得同步修復(fù)并提供可觀的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。內(nèi)容來(lái)源：《招商瑞利靈活配置混合型證券投資基金(LOF)2022年第4季度報(bào)王博(南方基金)：信創(chuàng)板塊2023年開(kāi)始重點(diǎn)行業(yè)的增長(zhǎng)開(kāi)始放量，疊加人工成本下降、經(jīng)營(yíng)效率提升，期待會(huì)有板塊性的業(yè)績(jī)改善。但是行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)格局期的高波動(dòng)，和盈利兌現(xiàn)的不確定性。所以在信創(chuàng)板塊的選股上面，我們堅(jiān)持以優(yōu)質(zhì)龍頭公司為主的思路，盡量能夠賺到比較確定性的收益。 (20230120)三、如何看待半導(dǎo)體投資機(jī)會(huì)？蔡嵩松(諾安基金)：芯片板塊的兩大主要矛盾：一是景氣度拐點(diǎn)；二是美國(guó)制加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微需求重啟，庫(kù)存去化會(huì)進(jìn)一步加速；而美國(guó)對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體的制裁暨國(guó)慶期間極塊還是設(shè)計(jì)板塊，目前已經(jīng)具備較高的投資性價(jià)比。 (20230120)楊銳文(景順長(zhǎng)城基金)：除了封測(cè)，當(dāng)前大部分半導(dǎo)體領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化率仍然不足20%，留給我們替代的機(jī)遇依舊廣闊。未來(lái)外部環(huán)境愈發(fā)嚴(yán)厲苛刻，我們的國(guó)產(chǎn)化會(huì)進(jìn)行的愈發(fā)迅猛，這些卡脖子的環(huán)節(jié)也將具有更強(qiáng)的正外部性，因此值得給予高估值。當(dāng)前半導(dǎo)體估值與盈利均位于歷史底部，估值目前處于歷史4%分位；盈利預(yù)計(jì)隨著明年經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而走向新一輪上升周期，在長(zhǎng)期看會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)的布局機(jī)會(huì)。而本土企業(yè)預(yù)計(jì)隨著國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)入深水區(qū)，會(huì)有新一批在中高端領(lǐng)域獲得突破的公司嶄露頭角。內(nèi)容來(lái)源：《景順長(zhǎng)城電子信息產(chǎn)業(yè)股票型證券投資基金2022年第4季度報(bào)告》 (20230120)李曉星(銀華基金)：半導(dǎo)體方面，我們主要看好獨(dú)立景氣周期的國(guó)產(chǎn)替代機(jī)，以及CPU國(guó)產(chǎn)化。全球半導(dǎo)體進(jìn)入下行周期后半段，部分芯片設(shè)計(jì)公司三季度見(jiàn)到庫(kù)存高點(diǎn)，隨后進(jìn)入幾個(gè)季度的去庫(kù)存階段，去庫(kù)存過(guò)程盈利能力仍將承壓。新一輪半導(dǎo)體周期上行的時(shí)間拐點(diǎn)取決于去庫(kù)存的進(jìn)度，向上的彈性取決于需求恢復(fù)的力度，尚待跟蹤。我們重點(diǎn)看好國(guó)產(chǎn)替代方向，我國(guó)是全球最大的芯片需求國(guó)，而晶圓制造環(huán)節(jié)尚有較大缺口。盡管短期發(fā)展遇到一些波折，中長(zhǎng)期看，伴隨國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商積極驗(yàn)證導(dǎo)入，國(guó)內(nèi)晶圓產(chǎn)線建設(shè)將再度提速，重點(diǎn)看好設(shè)備、材料、零部件環(huán)節(jié)下游高端裝備快速放量，可靠性的高要求帶來(lái)較優(yōu)競(jìng)爭(zhēng)格局，且國(guó)產(chǎn)替代訴求強(qiáng)烈；國(guó)產(chǎn)CPU龍頭公司進(jìn)入黃金發(fā)展期，CPU具有高壁壘、格局天然集中的屬內(nèi)容來(lái)源：《銀華心佳兩年持有期混合型證券投資基金2022年第四季度報(bào)告》 (20230120)杜洋(工銀瑞信基金)：全球半導(dǎo)體景氣度逐步下移，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)跌幅巨反應(yīng)了大部分業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)，展望未來(lái)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微行業(yè)部分公司處于成長(zhǎng)初期，通過(guò)產(chǎn)品擴(kuò)張和客戶擴(kuò)張持續(xù)成長(zhǎng)，有望抵御周內(nèi)容來(lái)源：《工銀瑞信戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)混合型證券投資基金2022年第4季度報(bào)告》 (20230120)姚志鵬(嘉實(shí)基金)：半導(dǎo)體仍然是數(shù)字經(jīng)濟(jì)和中國(guó)科技樹(shù)發(fā)展的重要部分，隨著新興舉國(guó)體制的提出，在半導(dǎo)體關(guān)鍵領(lǐng)域的突破未來(lái)有望帶來(lái)中國(guó)科技業(yè)的突圍。同時(shí)從全球半導(dǎo)體周期所處位置看，全球半導(dǎo)體的庫(kù)存已經(jīng)見(jiàn)頂回落，行業(yè)有望在23年下半年出現(xiàn)觸底。當(dāng)然半導(dǎo)體部分環(huán)節(jié)較高的預(yù)期會(huì)限制板塊的空間間。 (20230120)茅煒(南方基金)：2023年，我們認(rèn)為半導(dǎo)體會(huì)迎來(lái)自主可控和周期拐點(diǎn)向上的共振。第一，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)成熟制程的半導(dǎo)體制造產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)產(chǎn)替代將加速，同時(shí)保持對(duì)先進(jìn)制程的追趕，在政府和產(chǎn)業(yè)界的共同努力下，我們對(duì)半導(dǎo)體的自主可控更加樂(lè)觀，國(guó)產(chǎn)化率將持續(xù)提升。第二，景氣下行的消費(fèi)電子半導(dǎo)體領(lǐng)域，價(jià)格和庫(kù)存等指標(biāo)已經(jīng)接近周期底部，需求的向上波動(dòng)會(huì)帶來(lái)供給端補(bǔ)庫(kù)存，有望迎來(lái)景氣上行拐點(diǎn)。第三，高景氣高需求的賽道，2023年將持續(xù)高增 (20230120)王博(南方基金)：四季度開(kāi)始的國(guó)慶節(jié)后，半導(dǎo)體行業(yè)就遭受不公正的出口限制，疊加全球半導(dǎo)體下行周期，板塊整體短期跌幅達(dá)到10%以上。半導(dǎo)體行業(yè)，等待周期向上。長(zhǎng)期看，我們國(guó)家具備全球最大的工程師紅利，而且在全球最大的市場(chǎng)面前，想要說(shuō)供應(yīng)鏈涇渭分明是一個(gè)較難發(fā)生的事情，全球化大趨勢(shì)的一個(gè)小波折，并不會(huì)影響我們對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展向好議關(guān)注先進(jìn)制程的產(chǎn)品進(jìn)展，而不是政策補(bǔ)貼，這可能是決定整個(gè)板塊表現(xiàn)的主要驅(qū)動(dòng)因素，加上行業(yè)的增長(zhǎng)復(fù)蘇，我們認(rèn)為比較好的行情時(shí)點(diǎn)可能出現(xiàn)在2023年的下半年。 (20230120)加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微微鵬(博時(shí)基金)：我們根據(jù)下游驅(qū)動(dòng)力，將半導(dǎo)體大類行業(yè)劃分為宏觀經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)的周期類半導(dǎo)體，國(guó)產(chǎn)化邏輯驅(qū)動(dòng)的半導(dǎo)體設(shè)備材料，新能源需求驅(qū)動(dòng)的功率半導(dǎo)體，軍用特種半導(dǎo)體等四大細(xì)分行業(yè)。組合增配了受益于宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的消費(fèi)電子、工業(yè)、通信、汽車等周期類半導(dǎo)體，維持半導(dǎo)體設(shè)備材料和軍用特種半導(dǎo)體配置比例，降低功率半導(dǎo)體行業(yè)配置。主要邏輯是，2023年宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將帶動(dòng)估值處于低位的周期類半導(dǎo)體復(fù)蘇，當(dāng)前渠道庫(kù)存普遍位于正常水位以下，補(bǔ)庫(kù)存需求已經(jīng)出現(xiàn)；新能源需求驅(qū)動(dòng)的功率半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化率逐步提升，2022年緊缺局面已得到有效緩解。此外，我們注意到美國(guó)等西方經(jīng)濟(jì)體即將步入經(jīng)濟(jì)衰退周期，這將制約本輪半導(dǎo)體復(fù)蘇周期的持續(xù)性和高度。因此，我們將持續(xù)跟蹤消費(fèi)電子、工業(yè)、通信、汽車等下游行業(yè)需求和庫(kù)存情況，及時(shí)對(duì)投資邏輯進(jìn)行修正。內(nèi)容來(lái)源：《博時(shí)半導(dǎo)體主題混合型證券投資基金2022年第4季度報(bào)告》 (20230120)四、如何看待新能源投資機(jī)會(huì)？李曉星(銀華基金)：光伏方面，硅料產(chǎn)能的擴(kuò)張帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速下行，雖然還有個(gè)別輔材階段性出現(xiàn)緊缺的情況，但整體看供給端的約束不大，2023年到進(jìn)一步增強(qiáng)。除了量的增長(zhǎng)，上半年一體化公司的單位盈利也會(huì)有較好的表現(xiàn)，除此之外我們看好新技術(shù)帶來(lái)的盈利溢價(jià)、受益于量增的逆變器和輔材鏈以及下游綠電運(yùn)營(yíng)商。風(fēng)電方面，22年國(guó)內(nèi)招標(biāo)量創(chuàng)歷史新高，歐美海上風(fēng)電的年化增速開(kāi)始上修，23年的裝機(jī)增速值得期待，但招標(biāo)轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)的時(shí)間會(huì)比市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期的要長(zhǎng)，21年下半年新簽的低價(jià)訂單開(kāi)始交付，產(chǎn)業(yè)鏈的盈利可能沒(méi)有想象中好，整體板塊的機(jī)會(huì)沒(méi)那么突出。其中海上風(fēng)電、海外出口以及國(guó)產(chǎn)替代鏈條核心環(huán)節(jié)的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖约俺掷m(xù)性值得我們做持續(xù)性的布局。儲(chǔ)能方面，行業(yè)整體仍然處于爆發(fā)期，22年的估值走在盈利前面，客觀上增加了投資的難度。近期的股價(jià)調(diào)整提升了相關(guān)公司一定的性價(jià)比，在高預(yù)期的背景下，相關(guān)公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊僦档酶櫻芯浚乇軜I(yè)績(jī)低預(yù)期概率大的公司。細(xì)分來(lái)看海外戶儲(chǔ)美洲市場(chǎng)增長(zhǎng)更快，大儲(chǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)更快。基本上國(guó)外銷售向消費(fèi)品變化，國(guó)內(nèi)項(xiàng)目承擔(dān)較多的調(diào)峰任務(wù)。加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微微容來(lái)源：《銀華心佳兩年持有期混合型證券投資基金2022年第四季度報(bào)告》 (20230120)鄭澄然(廣發(fā)基金)：2022年四季度，我們觀察到市場(chǎng)的蹺蹺板效應(yīng)仍然十分明顯，高景氣的成長(zhǎng)方向如光伏、儲(chǔ)能等有明顯的下跌。從行業(yè)基本面上看，光儲(chǔ)的需求仍然強(qiáng)勁，海外需求持續(xù)超預(yù)期，國(guó)內(nèi)隨著上游硅料和碳酸鋰的價(jià)格下跌，對(duì)價(jià)格十分敏感的國(guó)內(nèi)需求預(yù)計(jì)會(huì)有很強(qiáng)的釋放。展望2023年，我們對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的業(yè)績(jī)?nèi)匀挥行判?，?duì)其發(fā)展前景也比較看好。內(nèi)容來(lái)源：《廣發(fā)高端制造股票型發(fā)起式證券投資基金2022年第4季度報(bào)告》 (20230120)崔宸龍(前海開(kāi)源基金)：我們看到包括光伏、鋰電池、綠電運(yùn)營(yíng)商等新能源行業(yè)的基本面依然優(yōu)異：光伏逐步擺脫了上游硅料的產(chǎn)能瓶頸限制，硅料價(jià)格出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，在未來(lái)一段比較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，硅料供給預(yù)計(jì)將會(huì)保持充裕，這對(duì)于光伏的生產(chǎn)量有極大的幫助。行業(yè)將會(huì)迎來(lái)出貨量的快速加持下，光伏發(fā)電效率將會(huì)快速提升，整個(gè)社會(huì)的綠電轉(zhuǎn)型進(jìn)程將會(huì)更加順利；儲(chǔ)能市場(chǎng)將會(huì)繼續(xù)保持爆發(fā)態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)和海外的大型儲(chǔ)能將會(huì)爆發(fā)增長(zhǎng)，歐美等海外國(guó)家的戶用儲(chǔ)能大概率保持高速增長(zhǎng)，這些應(yīng)用都會(huì)保持對(duì)于鋰電池需求的增長(zhǎng)；綠電運(yùn)營(yíng)商受益于上述的光伏和鋰電成本降低和效率提升，對(duì)于電站的投資成本會(huì)逐步下降，回報(bào)率進(jìn)入上行周期。預(yù)計(jì)上述三個(gè)主要看好的方向?qū)?huì)在2023年繼續(xù)保持盈利增長(zhǎng)，行業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)大。內(nèi)容來(lái)源：《前海開(kāi)源公用事業(yè)行業(yè)股票型證券投資基金2022年第4季度報(bào)告》 (20230120)陸彬(匯豐晉信基金)：新能源行業(yè)在過(guò)去三年經(jīng)歷了高速發(fā)展期，中國(guó)在新能源產(chǎn)業(yè)鏈上已經(jīng)涌現(xiàn)了越來(lái)越多具備長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)潛力的公司。我們?cè)谌径瘸趺鞔_提出新能源行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入中期，如果估值進(jìn)一步切換到2023年，新能源行業(yè)投資將進(jìn)入中后期。在過(guò)去幾個(gè)月，新能源板塊估值的快速提升并未如期而至，反而對(duì)應(yīng)2023年的估值水平出現(xiàn)了明顯的收縮，反映了市場(chǎng)對(duì)行業(yè)短期收入增速和中期競(jìng)爭(zhēng)格局的擔(dān)憂，板塊的整體表現(xiàn)也低于預(yù)期。但是從全球范圍看，各個(gè)國(guó)家對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)均有非常積極的政策支持力度，是凝聚了全人類共識(shí)的發(fā)展方向。從中長(zhǎng)期維度看，新能源產(chǎn)業(yè)包括光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、新能源車以及新材料等均還具備較長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)生命周期，還有望維持較長(zhǎng)時(shí)間的高速增長(zhǎng)，加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微中國(guó)在這個(gè)行業(yè)從全球視野看具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域均持續(xù)有龍頭公司涌現(xiàn)，該板塊依然具備較好的投資機(jī)會(huì)。的三類投資機(jī)會(huì)：一、中期需求增速較確定、供給依然緊缺、企業(yè)盈利能夠持續(xù)維持的環(huán)節(jié)；二、有利于降低產(chǎn)品成本、增加安全22年利潤(rùn)在底部，2023年有望回升的細(xì)分領(lǐng)域。內(nèi)容來(lái)源：《匯豐晉信低碳先鋒股票型證券投資基金2022年第四季度報(bào)告》 (20230113)施成(國(guó)投瑞銀基金)：新能源發(fā)電行業(yè)，硅料價(jià)格處于下行通道在四季度開(kāi)始降價(jià)。我們看好光伏行業(yè)在2023年有較快增長(zhǎng)，但由于市場(chǎng)對(duì)于放量的預(yù)期較為一致，同時(shí)對(duì)于單位盈利能力的期望較高，整體產(chǎn)業(yè)鏈投資性價(jià)比并沒(méi)有特別高。我們選擇其中新技術(shù)、低滲透率產(chǎn)品進(jìn)行投資。內(nèi)容來(lái)源：《國(guó)投瑞銀新能源混合型證券投資基金2022年第4季度報(bào)告》 (20230114)王博(南方基金)：新能源板塊四季度表現(xiàn)低迷，主要是因?yàn)楫?dāng)年預(yù)期兌現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)第二年的需求確定性存疑，板塊出現(xiàn)一定調(diào)整，我們認(rèn)為基本面未發(fā)生變化，碳中和相關(guān)行業(yè)仍是市場(chǎng)景氣度較高的幾個(gè)行業(yè)，情緒和事實(shí)之間存在預(yù)期差。尤其在當(dāng)前的世界格局下，能源安全的重要性大幅提升，成長(zhǎng)性行業(yè)一旦突破某個(gè)臨界點(diǎn)，新技術(shù)新產(chǎn)品滲透率的提升往往是不可逆的，我們對(duì)行業(yè)的高速成長(zhǎng)充滿信心?；仡櫄v史，市場(chǎng)的每一輪周期可能都起始于某些偶然的信號(hào)，行要預(yù)期收益的空間在，拉長(zhǎng)時(shí)間都會(huì)兌現(xiàn)，這也是我們一直強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期投資的原因。 (20230120)盧純青(中歐基金)：回顧2022年，光伏行業(yè)交出250GW裝機(jī)量的亮眼成績(jī)單。然而板塊整體的跌幅較大，反映了市場(chǎng)對(duì)持續(xù)高漲的組件產(chǎn)品價(jià)格，以及歐洲能源危機(jī)的緩解對(duì)未來(lái)需求的擔(dān)憂。隨著硅料環(huán)節(jié)產(chǎn)能投放，光伏板塊在23年有望迎來(lái)較好增長(zhǎng)，全球大量累積的地面電站項(xiàng)目將支撐23年的裝機(jī)量，預(yù)計(jì)2023年全球光伏裝機(jī)量有望繼續(xù)高增至350GW，國(guó)內(nèi)約為140GW裝機(jī)量。雖然有較大安裝量的支撐，供給端的正?；瘜?lái)兩個(gè)新的矛盾。第一，巨大的加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微能源發(fā)電量占比對(duì)電力系統(tǒng)有更高的要求，儲(chǔ)能系統(tǒng)是產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)能直接想到是我們持續(xù)的關(guān)注點(diǎn)，同時(shí)，反觀電力系統(tǒng)自身的建設(shè)與點(diǎn)，我們將會(huì)努力嘗試在這塊尋找機(jī)會(huì)；第二，沒(méi)有供的同質(zhì)化問(wèn)題凸顯，為了避免價(jià)格戰(zhàn)，新技術(shù)成為各大廠家集中發(fā)力點(diǎn)，因此我們看好新技術(shù)作為穿越行業(yè)周期的主要投資方向。內(nèi)容來(lái)源：《中歐先進(jìn)制造股票型發(fā)起式證券投資基金2022年第四季度報(bào)告》 (20230120)五、如何看待新能源車投資機(jī)會(huì)？李曉星(銀華基金)：電動(dòng)車方面，22年四季度和23年開(kāi)頭這段時(shí)間，電動(dòng)車的基本面并不算特別好，從10月開(kāi)始行業(yè)的新接訂單出現(xiàn)疲軟的跡象，受需求下行、庫(kù)存高位以及員工感染的多重影響，電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈的公司排產(chǎn)下行比較明顯。但我們看到股價(jià)已經(jīng)先行調(diào)整了一整年，悲觀預(yù)期大部分都得到了體現(xiàn)。展望2023年，美國(guó)市場(chǎng)會(huì)迎來(lái)較好的增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)和歐洲的銷量預(yù)期都會(huì)迎來(lái)修復(fù)，這個(gè)股價(jià)位置孕育了一些機(jī)會(huì)。我們會(huì)更多聚焦在上游資源、差異化較大的電池以及貼近消費(fèi)者能留存住利潤(rùn)的整車標(biāo)的。中游材料大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，我們會(huì)持續(xù)關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，聚焦盈利能力有所提升的環(huán)節(jié)。內(nèi)容來(lái)源：《銀華心佳兩年持有期混合型證券投資基金2022年第四季度報(bào)告》 (20230120)楊銳文(景順長(zhǎng)城基金)：當(dāng)下的主線是經(jīng)濟(jì)從收縮走向復(fù)蘇，所以，復(fù)蘇帶來(lái)的進(jìn)程已遭到破壞，未來(lái)的世界增量機(jī)會(huì)在變少，存量的變化將是主軸。比較明確的機(jī)會(huì)是存量結(jié)構(gòu)的變化。例如燃油車向新能源車的轉(zhuǎn)變。我們依舊認(rèn)為新能源車是未來(lái)十年最精彩的賽道。國(guó)內(nèi)車企經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展，首次在新能這將逐步帶動(dòng)本土的供應(yīng)鏈的發(fā)展壯大；同時(shí)，這些本土供應(yīng)鏈的成熟將進(jìn)一步反哺自主車企，形成良性循環(huán)。這是以往中國(guó)車企從未享有過(guò)的格局。與此浪潮疊加的是智能化的發(fā)展轟轟烈烈。我們也看到越來(lái)越，在車上引入越來(lái)越多酷炫的功能，多屏聯(lián)動(dòng)，語(yǔ)音操控，車內(nèi)投影……車不再是A點(diǎn)到B點(diǎn)的交通工具，已經(jīng)被賦予更多層次的涵加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微。我們非?？春闷囍悄芑M(jìn)程加速，我們認(rèn)為現(xiàn)在只是車的智能化時(shí)代的開(kāi)內(nèi)容來(lái)源：《景順長(zhǎng)城新能源產(chǎn)業(yè)股票型證券投資基金2022年第4季度報(bào)告》 (20230120)杜洋(工銀瑞信基金)：根據(jù)我們對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)子行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)、周期位置、盈利趨勢(shì)、估值水平等多方面研判，我們目前依然看好成本下降，且技術(shù)依然在迭代的電池環(huán)節(jié)。對(duì)明年產(chǎn)能繼續(xù)大規(guī)模釋放，單位價(jià)格和盈利仍有下行壓力的環(huán)節(jié)保持謹(jǐn)慎?？春?023-2025年歐美新能源汽車滲透率的提升空間、混動(dòng)車型的滲透率增長(zhǎng)、高壓快充等新增需求帶來(lái)的行業(yè)增長(zhǎng)。2023年，新能源汽車整體滲透率會(huì)進(jìn)一步提升，整個(gè)板塊的貝塔屬性在減弱。但是這個(gè)時(shí)期，行業(yè)也會(huì)誕生一批真正的優(yōu)秀公司。中國(guó)電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈具有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)會(huì)有一批中國(guó)企業(yè)在全球市場(chǎng)獲得較大的增長(zhǎng)空間。我們會(huì)更加注重精選個(gè)股，加大對(duì)優(yōu)質(zhì)公司的配置力度，力爭(zhēng)分享行業(yè)從高速發(fā)展到高質(zhì)量發(fā)展的紅利。內(nèi)容來(lái)源：《工銀瑞信新能源汽車主題混合型證券投資基金2022年第4季度報(bào)施成(國(guó)投瑞銀基金)：新能源汽車方面，我們認(rèn)為2023年的銷量會(huì)明顯超過(guò)目前市場(chǎng)預(yù)期。從中國(guó)和歐洲來(lái)看，芯片、線束等環(huán)節(jié)的制約得到緩解，汽車產(chǎn)車的單位盈利已經(jīng)較低，外資產(chǎn)商對(duì)于利潤(rùn)看重，后續(xù)有可能會(huì)有穩(wěn)價(jià)保盈利的舉動(dòng)，因此新能源汽車的替代邏輯順利。我們認(rèn)為，中國(guó)的新能源汽車很可能在滲透率到80%之前，都不會(huì)有明顯的阻礙。目前整個(gè)電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈的估值在歷史低位，我們看好整體行業(yè)表現(xiàn)。內(nèi)容來(lái)源：《國(guó)投瑞銀新能源混合型證券投資基金2022年第4季度報(bào)告》 (20230114)姚志鵬(嘉實(shí)基金)：當(dāng)然電動(dòng)汽車是市場(chǎng)預(yù)期最低的一個(gè)板塊。22年電動(dòng)汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)克服重重困難后仍然大幅超過(guò)市場(chǎng)年初預(yù)期，但是市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)的拖累電動(dòng)車需求，進(jìn)而影響格局。全年電動(dòng)汽車板塊出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，也給我們組合帶來(lái)較大的波動(dòng)。誠(chéng)然，如果經(jīng)濟(jì)不能企穩(wěn)，電動(dòng)車需求也最終會(huì)受到?jīng)_擊。但是如果市場(chǎng)的擔(dān)憂變成現(xiàn)實(shí)，其他各行各業(yè)基本面惡化的更快，而其他行業(yè)的調(diào)整幅度顯然低于電動(dòng)車，這就造成了電動(dòng)車是A股市場(chǎng)目前預(yù)期最低，估加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微最低的雙低板塊。一旦經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)，板塊基本面的修復(fù)和估值的修復(fù)有望迎來(lái)戴維斯雙擊。 (20230120)李瑞(東方基金)：就汽車電動(dòng)化而言，去年底以來(lái)我們一直強(qiáng)調(diào)新技術(shù)方向。 (CTP)、鈉電池、新型正極磷酸錳鐵鋰、一體壓鑄、碳納米管、中鎳高電壓、新型鋰鹽、復(fù)合集流體等，這些環(huán)節(jié)從0到1的變化，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步的同時(shí)也帶來(lái)了相關(guān)上市公司盈利和估值的雙擊。就汽車智能化而言，爆發(fā)性較好的整車以及配套供應(yīng)鏈，比如激光雷達(dá)、光學(xué)器件、域控制器、SOC芯片、聲學(xué)、空氣懸掛、線控底盤、一體壓鑄等是我們關(guān)注的方向。就產(chǎn)品周期而言，不同細(xì)分行業(yè)、公司和產(chǎn)品的發(fā)展階段都不盡相同，這也是我們重要的關(guān)注點(diǎn)。內(nèi)容來(lái)源：《東方新能源汽車主題混合型證券投資基金2022年第四季度報(bào)告》 (20230119)盧純青(中歐基金)：2022年的新能源車板塊歷經(jīng)了較大幅度的調(diào)整，我們認(rèn)為主要反映了市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)未來(lái)需求增速中樞放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利波動(dòng)、逆全球化風(fēng)險(xiǎn)等幾個(gè)方面的顧慮。但展望2023年，我們認(rèn)為不必對(duì)于新能源車產(chǎn)業(yè)鏈過(guò)于悲觀。一方面，2022年全球新能源車滲透率約12%，總量層面依舊有上行空間，特別是海外市場(chǎng)仍有較大的增長(zhǎng)潛力。另一方面，產(chǎn)業(yè)鏈上一部分優(yōu)質(zhì)公司在過(guò)去幾年已經(jīng)充分體現(xiàn)了自身在技術(shù)、產(chǎn)品、成本上的競(jìng)爭(zhēng)力，經(jīng)過(guò)22年的調(diào)整，估值也進(jìn)入相當(dāng)有吸引力的區(qū)間。2023年我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注幾類方向的投資機(jī)會(huì)：1、技術(shù)創(chuàng)新。以動(dòng)力電池環(huán)節(jié)為例，新的電池、材料體系在23年有望逐步落地量產(chǎn)，在行業(yè)總量已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的背景下，新技術(shù)從0到1、從1到10的過(guò)程中有可能爆發(fā)出巨大的利潤(rùn)彈性；2、混動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)10-20萬(wàn)價(jià)格帶乘用車的電動(dòng)化率仍有較大的上行空間，高性價(jià)比的混動(dòng)車型可能會(huì)成為新能源車在這個(gè)區(qū)間突圍的關(guān)鍵，也會(huì)帶來(lái)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)。內(nèi)容來(lái)源：《中歐先進(jìn)制造股票型發(fā)起式證券投資基金2022年第四季度報(bào)告》 (20230120)加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微微、如何看待軍工投資機(jī)會(huì)？何崇愷(易方達(dá)基金)：我們預(yù)期四季度軍工板塊業(yè)績(jī)將持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，但是軍工板塊短期和其他行業(yè)一樣，也不可避免在一定程度上受到疫情防控調(diào)整的影響。2022年軍工重鎮(zhèn)如北京、西安、成都、貴陽(yáng)等地，都在不同程度上受到疫情影響，部分軍工訂單延遲到2023年執(zhí)行。但是，軍工由于其較強(qiáng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)屬性，受到疫情影響的訂單將在十四五中后期得到充分執(zhí)行，基于此我們相信2023年軍工板塊業(yè)績(jī)?nèi)匀粚⒈３址€(wěn)健中高速的增長(zhǎng)。中美博弈是未來(lái)5-10年全球經(jīng)濟(jì)政治格局極其重要的影響因素，而軍事領(lǐng)域的強(qiáng)大程度也是大國(guó)綜合國(guó)力的重要體現(xiàn)。基于此，我們看好未來(lái)5年軍工板塊的超額收益表現(xiàn)。在軍工板塊內(nèi)部，我們看好：(1)受益于自主可控、信息化提速的軍用電子板塊；(2)受益于軍用飛機(jī)放量的飛機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈；(3)導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈；(4)先進(jìn)軍用材料板塊；(5)受益于股權(quán)激勵(lì)加速落地的國(guó)企改革板塊。中美軍事力量當(dāng)下的差距依舊十分巨大，未來(lái)5-10年依舊是中國(guó)軍工行業(yè)的黃金追趕期。內(nèi)容來(lái)源：《易方達(dá)國(guó)防軍工混合型證券投資基金2022年第四季度報(bào)告》 (20230120)曾鵬(博時(shí)基金)：展望2023年，軍工行業(yè)的長(zhǎng)期投資邏輯仍然不變，依然看好中國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)所迎來(lái)的重大投資機(jī)遇。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的資本市場(chǎng)軍工行業(yè)一直呈現(xiàn)著高收益高風(fēng)險(xiǎn)高波動(dòng)的特征。探究其背后的根源在于產(chǎn)業(yè)發(fā)展所處的階段所致。我國(guó)的軍工產(chǎn)業(yè)正處于一個(gè)逐漸由封閉走向開(kāi)放的階段，制度紅利正在逐步釋放過(guò)程中。體現(xiàn)在資本市場(chǎng)則表現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)特征正經(jīng)歷由主題成長(zhǎng)往價(jià)值成長(zhǎng)逐步切換的階段。雖然行業(yè)呈現(xiàn)高波動(dòng)態(tài)勢(shì)但整體估值中樞在不斷上移，這是任何產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中的必經(jīng)之路。大量軍工行業(yè)的商業(yè)價(jià)值正在逐漸體現(xiàn)，投資機(jī)會(huì)正在趨于持續(xù)和穩(wěn)定?；诖耍瑥膽?zhàn)略上我們將從三個(gè)方面去把握相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。第一，把握軍工行業(yè)中產(chǎn)業(yè)周期與企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)周期發(fā)生共振的公司；第二，把握未來(lái)戰(zhàn)略性、顛覆性、前沿性的新式武器裝備的投資機(jī)會(huì)。在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)之后新式武器裝備的投資機(jī)會(huì)將顯著提升；第三，把握軍工產(chǎn)業(yè)的國(guó)企改革投資機(jī)會(huì)。軍工產(chǎn)業(yè)沉淀了大量?jī)?yōu)質(zhì)的技術(shù)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)，隨著國(guó)企改革和軍工產(chǎn)業(yè)證券化進(jìn)程的加快，由封閉走向開(kāi)放的軍工產(chǎn)業(yè)將釋放大量的制度紅利。加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微微(20230120)李曉星(銀華基金)：在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和全球軍備大幅抬升的背景下，我國(guó)國(guó)防建設(shè)的剛性更強(qiáng)，國(guó)防軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)有望提速，十四五期間裝備采購(gòu)景氣度都將維持高位。軍工行業(yè)準(zhǔn)入壁壘較高，需求端的高景氣不會(huì)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局的惡化，隨著產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)充，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。我們優(yōu)選國(guó)產(chǎn)化率提升潛力大的特種芯片，以及擺脫上游產(chǎn)能約束、有望在明年迎來(lái)加速的導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈，關(guān)注持續(xù)高景氣的新型軍機(jī)、航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈。此外，隨著國(guó)企改革加速推進(jìn)，關(guān)注相關(guān)央企的國(guó)企改革投資機(jī)會(huì)。內(nèi)容來(lái)源：《銀華心佳兩年持有期混合型證券投資基金2022年第四季度報(bào)告》 (20230120)姚志鵬(嘉實(shí)基金)：雖然短期國(guó)際環(huán)境出現(xiàn)緩和，但是新的背景下地緣政治的沖突也很難間斷，作為大國(guó)的軍事工業(yè)，不論從技術(shù)裝備水平還是從軍費(fèi)的總量有更廣闊的空間，未來(lái)對(duì)于發(fā)動(dòng)機(jī)，導(dǎo)彈和軍工電子等先進(jìn)裝備的需求將是持續(xù)且穩(wěn)定的。 (20230120)七、如何看待消費(fèi)投資機(jī)會(huì)？李曉星(銀華基金)：消費(fèi)方面，23年疫情擾動(dòng)退去，大消費(fèi)行業(yè)回歸基本面選股，復(fù)蘇是主線，升級(jí)和價(jià)格彈性標(biāo)的收益率更高。四季度隨著相關(guān)政策的變化，消費(fèi)板塊v型反轉(zhuǎn)，最先修復(fù)的是投資者對(duì)于消費(fèi)復(fù)蘇的信心，表現(xiàn)為估值的迅速修復(fù)，緊接著就是廠商到經(jīng)銷商再到終端全鏈條的信心恢復(fù)，表現(xiàn)為2023年目標(biāo)制定的更加積極、渠道打款備貨意愿有所改善，但是基本面的配合需要時(shí)間。政策放開(kāi)后，病例達(dá)峰期間消費(fèi)反而經(jīng)歷了一個(gè)更差的階段，但是復(fù)峰較快的北京、成都等城市看，消費(fèi)、出行正在以一個(gè)非常陡峭的斜率恢復(fù)，相信全國(guó)各地經(jīng)濟(jì)活力的恢復(fù)也會(huì)逐漸到來(lái)，并全年消費(fèi)板塊保持樂(lè)觀。配置上仍以業(yè)績(jī)確定性高的白酒為主，加倉(cāng)了部分受益于復(fù)蘇的食品龍頭，以及部分業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)、有自身成長(zhǎng)性的個(gè)股。加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微容來(lái)源：《銀華心佳兩年持有期混合型證券投資基金2022年第四季度報(bào)告》 (20230120)丘棟榮(中庚基金)：中下游消費(fèi)及相關(guān)制造業(yè)，我國(guó)不同區(qū)域、不同人群的消費(fèi)特征具備顯著差異性，消費(fèi)內(nèi)部持續(xù)孕育結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。疫情、消費(fèi)環(huán)境波動(dòng)對(duì)眾多消費(fèi)業(yè)態(tài)及相應(yīng)上游需求造成不利影響，部分壓抑的消費(fèi)需求有望后續(xù)得到釋放。我們觀察到在消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈中下游，出現(xiàn)了一批聚焦細(xì)分需求的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，或通過(guò)產(chǎn)品、渠道開(kāi)拓，或聚焦現(xiàn)代化管理與精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，長(zhǎng)期發(fā)展空間有望超市場(chǎng)預(yù)期。消費(fèi)作為廣闊賽道持續(xù)孕育阿爾法機(jī)會(huì)，從中發(fā)掘估值位置合理、面向未來(lái)具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，具有很高的性價(jià)比。 (20230114)譚麗(嘉實(shí)基金)：隨著疫情階段性過(guò)去，人民的生活回歸正常，我們相信服務(wù)類消費(fèi)會(huì)迎來(lái)較為明顯的復(fù)蘇，市場(chǎng)對(duì)這類資產(chǎn)改善的預(yù)期也走在了基本面之前，股價(jià)在2022年全年已經(jīng)有所表現(xiàn)。我們認(rèn)為，整體消費(fèi)復(fù)蘇的程度還是和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度最為相關(guān)，人均可支配收入以及對(duì)未來(lái)收入的預(yù)期都將影響消費(fèi)意消費(fèi)，隨著房地產(chǎn)調(diào)控回歸正常，我們相信地產(chǎn)的需求改善將對(duì)消費(fèi)是很大的帶動(dòng)，這可能是最大體量的消費(fèi)復(fù)蘇，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的帶動(dòng)效應(yīng)較強(qiáng)，家電、家居建材等都將受益于房地產(chǎn)銷售的改善。市場(chǎng)始終對(duì)于消費(fèi)股的遠(yuǎn)期有著樂(lè)觀的預(yù)期和充足的信心，并沒(méi)有因?yàn)榛久娴牡兔远e(cuò)殺嚴(yán)重，過(guò)去兩年的下跌更多是在消化2019-2020年漂亮50行情導(dǎo)致的估值泡沫，鑒于消費(fèi)整體估值水平吸引力一般，極度低估的機(jī)會(huì)不多，我們需要在合理或者略高的估值水平上進(jìn)行個(gè)股的挑選，就需要更加深入的研究基本然保持適度的倉(cāng)位水平，在大消費(fèi)內(nèi)部做較為均衡的配置，各子行業(yè)都有所涉及，比如家電、輕工、服裝、航空、食品、 (20230120)韓威俊(交銀施羅德基金)：我們判斷，消費(fèi)板塊未來(lái)大方向會(huì)波動(dòng)而曲折向上。我們對(duì)整體消費(fèi)的各個(gè)子行業(yè)以及各個(gè)公司，未來(lái)半年、未來(lái)一年以及未來(lái)三年的盈利趨勢(shì)做了重新梳理。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)半年，整體消費(fèi)各個(gè)子行業(yè)的基加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微微面沒(méi)有大的向上彈性，部分子行業(yè)和公司可能還會(huì)在一季報(bào)前后出現(xiàn)1-2次盈利預(yù)測(cè)的繼續(xù)下調(diào)。整體消費(fèi)的復(fù)蘇還是會(huì)有前后排序，我們預(yù)計(jì)，優(yōu)先復(fù)蘇的子行業(yè)主要在高端白酒、醫(yī)美、黃金珠寶、高端化妝品、周邊游以及標(biāo)準(zhǔn)化餐飲等，下半年復(fù)蘇的行業(yè)主要集中在消費(fèi)服務(wù)相關(guān)(包括醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)院剛需服務(wù)以及旅游酒店等)。內(nèi)容來(lái)源：《交銀施羅德品質(zhì)增長(zhǎng)一年持有期混合型證券投資基金2022年第4季史博(南方基金)：在基礎(chǔ)假設(shè)上，我們會(huì)認(rèn)為消費(fèi)的復(fù)蘇彈性弱于海外，但是復(fù)蘇的持續(xù)性優(yōu)于海外。新冠疫情三年，由于實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)的非連續(xù)性以及居民外出社交的減少，使得不少中小微企業(yè)以及居民家庭資產(chǎn)負(fù)債表受到了比較嚴(yán)重的沖擊，尤其是社服類企業(yè)以及從事服務(wù)業(yè)的勞動(dòng)者。但是從另一個(gè)角度，上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)觀察實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我們則會(huì)得出企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表依然比較穩(wěn)健的結(jié)論。客觀上說(shuō)，這樣的觀察維度存在認(rèn)知謬誤，而謬誤主要來(lái)源于研究樣本的偏差。一來(lái)是上市公司已經(jīng)是國(guó)內(nèi)各行各業(yè)的佼佼者，更重要的因素則是中國(guó)和全球產(chǎn)業(yè)鏈分工不同導(dǎo)致不少外向型制造業(yè)反而受益。新冠疫情期間，中國(guó)采取了保生產(chǎn)的方式向全球輸出穩(wěn)定供應(yīng)鏈的同時(shí)也憑借強(qiáng)勁的出口數(shù)據(jù)托底整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。而以美國(guó)為代表的歐美國(guó)家，面對(duì)新冠疫情普遍采取激進(jìn)型的貨幣擴(kuò)張政策，充分釋放流動(dòng)性穩(wěn)定居民的資產(chǎn)負(fù)債表通過(guò)消費(fèi)來(lái)托底經(jīng)濟(jì)，但與此的通貨膨脹。因此，國(guó)內(nèi)部分企業(yè)在強(qiáng)勁的外需作用下，部分上市公司反而受益，獲得了更為強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表。相反對(duì)于國(guó)內(nèi)普通居民來(lái)說(shuō)，新冠疫情使其收入或多或少有所減少，同時(shí)由于對(duì)疫情的持續(xù)時(shí)間不確定，居民儲(chǔ)蓄率過(guò)去一年有所提升也從側(cè)面印證其對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期展望有所擔(dān)憂。因此，基于這樣的宏觀環(huán)境，消費(fèi)復(fù)蘇的初始階段相較海外來(lái)說(shuō)強(qiáng)度會(huì)顯得相對(duì)弱一些。但是，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，中小微企業(yè)恢復(fù)持續(xù)性經(jīng)營(yíng)以及居民的外出社交活動(dòng)增加，疫情期間企業(yè)以及居民端資產(chǎn)負(fù)債表的受損將會(huì)持續(xù)修復(fù)，因此消費(fèi)支出將會(huì)持續(xù)性增加。內(nèi)容來(lái)源：《南方興潤(rùn)價(jià)值一年持有期混合型證券投資基金2022年第4季度報(bào)王海峰(銀華基金)：擴(kuò)大內(nèi)需以及消費(fèi)相關(guān)方向?qū)⑹侨甏_定性較強(qiáng)的主線之一，該主線的驅(qū)動(dòng)因素有望出現(xiàn)多重反轉(zhuǎn)共振向上的局面。首先疫情政策變化有加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微微于穩(wěn)定消費(fèi)品渠道中各環(huán)節(jié)的信心，在春節(jié)這一關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)前有效穩(wěn)住了渠道庫(kù)存以及價(jià)格這一消費(fèi)行業(yè)的核心資源。其次是消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)，這是疫后消費(fèi)領(lǐng)域首先可以觀察到的改善，考慮到線下消費(fèi)領(lǐng)域主體在過(guò)去三年呈現(xiàn)逐步退出的格局，在場(chǎng)景恢復(fù)后部分領(lǐng)域有可能出現(xiàn)由供給不足導(dǎo)致的價(jià)格向上彈性。第三是伴隨經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過(guò)程中居民可支配收入增速的回升以及逐步展現(xiàn)的消費(fèi)傾向的提升。第四，過(guò)去三年超額儲(chǔ)蓄在部分領(lǐng)域的逐步釋放。第五，由于地產(chǎn)銷售增速出現(xiàn)明顯反彈的條件暫時(shí)還不具備，消費(fèi)還有望成為2023年推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的政策抓手之一，這將為部分消費(fèi)領(lǐng)域提供額外助力。內(nèi)容來(lái)源：《銀華回報(bào)靈活配置定期開(kāi)放混合型發(fā)起式證券投資基金2022年第八、如何看待醫(yī)藥投資機(jī)會(huì)？葛蘭(中歐基金)：展望23年1季度，隨著疫情對(duì)于行業(yè)的擾動(dòng)逐步減弱，相關(guān)公司將會(huì)回到長(zhǎng)期增長(zhǎng)的趨勢(shì)中。醫(yī)藥行業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯沒(méi)有發(fā)生根本性的變化。創(chuàng)新依然是行業(yè)成長(zhǎng)的最為重要的驅(qū)動(dòng)力。經(jīng)過(guò)多年的洗禮，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新企業(yè)整體研發(fā)管線布局更加理性，資源向差異化方向傾斜，甚至有全球競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新品種誕生，國(guó)內(nèi)多家企業(yè)將不同階段創(chuàng)新藥的部分權(quán)益授權(quán)給海外企業(yè)，也在一定程度上體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)企業(yè)創(chuàng)新的價(jià)值。目前，依然有大量臨床需求未得到充分滿足，創(chuàng)新藥及器械都有著廣闊的成長(zhǎng)空間。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥服務(wù)企業(yè)也逐步形成了有全球競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)集群，在部分細(xì)分領(lǐng)域達(dá)到了全球領(lǐng)先的水平，此外，我們認(rèn)為相關(guān)服務(wù)商的競(jìng)爭(zhēng)力更多的體現(xiàn)在平臺(tái)的技術(shù)和管理能力，龍頭企業(yè)的市占率大概率仍將持續(xù)提升，保持其較高的景氣度。此外，伴隨我國(guó)居民人均收入及認(rèn)知水平快速提升，醫(yī)療服務(wù)以及消費(fèi)性醫(yī)療的需求仍在快速增長(zhǎng)且未得到充分滿足，未來(lái)空間依然巨大，這些公司的價(jià)值終將有公允的市值體現(xiàn)。 (20230120)李曉星(銀華基金)：展望2023年，我們對(duì)醫(yī)藥比2022年更樂(lè)觀一些。伴隨著損的板塊，包括嚴(yán)肅醫(yī)療和消費(fèi)醫(yī)療，都將迎來(lái)邊際改善，大部分醫(yī)藥標(biāo)的都將實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性高增長(zhǎng)。對(duì)于其中需求旺盛、可擇期的加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微市場(chǎng)投融資數(shù)據(jù)下滑、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等原因，已經(jīng)回調(diào)了一年半的時(shí)間，估值和股價(jià)都在低位，對(duì)于其中業(yè)績(jī)穩(wěn)定可持續(xù)高增的標(biāo)的，我們繼續(xù)看好。配置上以消費(fèi)醫(yī)療和cxo為主。內(nèi)容來(lái)源：《銀華心佳兩年持有期混合型證券投資基金2022年第四季度報(bào)告》 (20230120)丘棟榮(中庚基金)：我國(guó)已進(jìn)入深度老齡化社會(huì)，存在大量未被滿足的醫(yī)療需求，在第一波感染高峰過(guò)去之后，醫(yī)院診療秩序的恢復(fù)有望帶來(lái)需求的較快恢復(fù)。而醫(yī)藥集采降價(jià)等控費(fèi)政策已常態(tài)化，對(duì)行業(yè)的邊際影響已顯著減弱，也促進(jìn)了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，仿制藥、輔助用藥、普通高值耗材占比下降，創(chuàng)新產(chǎn)品的占比持續(xù)提升。過(guò)去幾年行業(yè)大規(guī)模的研發(fā)投First/bestinclass潛力。整體看，醫(yī)藥行業(yè)具有較高的性價(jià)比和較多的個(gè)股阿爾法機(jī)會(huì)。 (20230114)趙蓓(工銀瑞信基金)：根據(jù)新冠病毒的特點(diǎn)，我們認(rèn)為疫情的爆發(fā)將顯著拉動(dòng)跟新冠自我診療相關(guān)的OTC藥品(發(fā)熱/鼻塞/咳嗽/腹瀉等癥狀)以及藥店的需求，所以四季度前期維持了三季度以來(lái)對(duì)OTC和藥店的較高比例的配置，目前我們?nèi)哉J(rèn)為品牌OTC企業(yè)擁有較好的估值性價(jià)比。我們認(rèn)為2023年醫(yī)藥消費(fèi)需求在正常就醫(yī)場(chǎng)景恢復(fù)正常以及異地就醫(yī)恢復(fù)的情況下，整體行業(yè)會(huì)呈現(xiàn)較好的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，我們看好相關(guān)的消費(fèi)醫(yī)療/嚴(yán)肅醫(yī)療等需求。創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈在經(jīng)歷了充分的調(diào)整后，估值性價(jià)比突出。創(chuàng)新藥政策的調(diào)整是一場(chǎng)行業(yè)的供給側(cè)改革，利好龍頭創(chuàng)新藥企，另外明年會(huì)進(jìn)入中國(guó)創(chuàng)新藥企出海的高潮，也看好相關(guān)企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。內(nèi)容來(lái)源：《工銀瑞信前沿醫(yī)療股票型證券投資基金2022年第4季度報(bào)告》 (20230120)鄭磊(匯添富基金)：醫(yī)藥表現(xiàn)相對(duì)比較積極，一方面，疫情放開(kāi)導(dǎo)致短期市場(chǎng)對(duì)新冠治療相關(guān)藥物的需求呈現(xiàn)了爆發(fā)，中藥為代表的短期投資機(jī)會(huì)較為明顯；加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微微一方面，市場(chǎng)對(duì)疫情后復(fù)蘇預(yù)期提升，醫(yī)療服務(wù)等消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)也有所表全、創(chuàng)新，其中我們主要加強(qiáng)配置了復(fù)蘇邏輯下的醫(yī)療服務(wù)板塊，此外也增持了創(chuàng)新藥，我們看好國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥進(jìn)入全球化兌現(xiàn)的新的投資階段。內(nèi)容來(lái)源：《匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥主題混合型證券投資基金2022年第4季度報(bào)告》 (20230120)姚志鵬(嘉實(shí)基金)：醫(yī)藥在22年一度回調(diào)到十年的估值低位，隨著醫(yī)保集采預(yù)期的逐步穩(wěn)定，市場(chǎng)最悲觀的情緒逐步企穩(wěn)。而生物科技未來(lái)將繼續(xù)圍繞著細(xì)胞基因治療等新技術(shù)繼續(xù)推進(jìn)，特別是面對(duì)新冠肺炎等全球流行疾病，生物科技將是我們走出疫情沖擊的唯一機(jī)會(huì)。同時(shí)疫情過(guò)去三年在全球的流行也有可能加大各種基礎(chǔ)疾病未來(lái)的發(fā)病機(jī)率，中期醫(yī)藥醫(yī)療的需求會(huì)系統(tǒng)性得到提升。 (20230120)吳興武(廣發(fā)基金)：展望2023年，總體看好醫(yī)藥板塊行情，外需端和內(nèi)需端的子板塊均有預(yù)期轉(zhuǎn)好的邏輯。預(yù)計(jì)2023年CXO、CDMO的收入仍有增長(zhǎng)，估療消費(fèi)在防疫優(yōu)化的背景下，中長(zhǎng)期預(yù)期向好；藥海的潛力。 (20230120)劉江(匯添富基金)：2022年四季度我們認(rèn)為是A股醫(yī)藥長(zhǎng)期成長(zhǎng)的新起點(diǎn)。自從2018年以來(lái)的醫(yī)保集采政策進(jìn)入溫和議價(jià)階段，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的驗(yàn)證，無(wú)論是監(jiān)管方還是企業(yè)方，均已無(wú)動(dòng)力和訴求再次進(jìn)行較為夸張的議價(jià)談判。而國(guó)內(nèi)相對(duì)國(guó)際最新的新藥市場(chǎng)，已經(jīng)出現(xiàn)明顯的創(chuàng)新滯后，國(guó)內(nèi)制藥業(yè)需要重振旗鼓，重回高速成長(zhǎng)，才能追上全球創(chuàng)新藥進(jìn)步的步伐。本季度國(guó)內(nèi)防疫政策調(diào)整帶來(lái)的醫(yī)療沖擊，也在一定程度上消弭了支持嚴(yán)苛集采的民意基礎(chǔ)。健、護(hù)城河高、有較好成長(zhǎng)能力的國(guó)內(nèi)制藥公司，長(zhǎng)期超跌的醫(yī)藥公司是首選，希望能捕捉到逆境反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。另一方面，我們對(duì)中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新出海也相對(duì)較為樂(lè)觀，認(rèn)為醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥已經(jīng)上市的公司中，已經(jīng)出現(xiàn)能夠攻克高技術(shù)門加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微微、擁有全球競(jìng)爭(zhēng)能力和全球市場(chǎng)開(kāi)拓能力的公司。無(wú)論是歐美法規(guī)成熟市場(chǎng)，還是一帶一路的相關(guān)亞非拉國(guó)家，醫(yī)療的海外市場(chǎng)較為廣闊。高技術(shù)壁壘，加上海外市場(chǎng)的開(kāi)拓，是破除國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)高度內(nèi)卷、高度惡性競(jìng)爭(zhēng)的主要方式。我們認(rèn)為這類公司具有廣闊的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，也做了重點(diǎn)持倉(cāng)增持。內(nèi)容來(lái)源：《匯添富醫(yī)療服務(wù)靈活配置混合型證券投資基金2022年第4季度報(bào)九、如何看待金融地產(chǎn)投資機(jī)會(huì)？李曉星(銀華基金)：隨著房地產(chǎn)政策的明顯放松，整體經(jīng)濟(jì)也將走向穩(wěn)增長(zhǎng)。轉(zhuǎn)之前，政策的力度不會(huì)減弱，由此我們認(rèn)為房地產(chǎn)的估值修復(fù)將會(huì)持續(xù)，我們相對(duì)看好央企國(guó)企背景的標(biāo)的，當(dāng)然也會(huì)密切關(guān)注困境反轉(zhuǎn)的民企標(biāo)的。相對(duì)房地產(chǎn)，我們傾向認(rèn)為銀行的可持續(xù)性更強(qiáng)，隨著資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂的逐步解除，之前受損的零售銀行應(yīng)該轉(zhuǎn)而受益，一直困擾市場(chǎng)的收入降速問(wèn)題有望在2023年2季度拐頭向上，從而實(shí)現(xiàn)收入和估值的共振上行。保險(xiǎn)的基本面雖然較弱，但在低基數(shù)下其保費(fèi)收入已經(jīng)有些許修復(fù)的苗頭，仍需繼續(xù)觀察，但可以確定的是長(zhǎng)端利率將扭轉(zhuǎn)悲觀的預(yù)期，有望升至3%左右。券商主要是受益于注冊(cè)制放開(kāi)的預(yù)期，以及市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖后交易量的上行，我們認(rèn)為蟄伏許久的財(cái)富管理類標(biāo)的有望跑贏行業(yè)。對(duì)于2023年我們對(duì)于市場(chǎng)總體樂(lè)觀，所以我們對(duì)于價(jià)值型防守標(biāo)的配置沒(méi)有那么積極，我們還是把倉(cāng)位集中在業(yè)績(jī)維持高速增長(zhǎng)的成長(zhǎng)股方向。內(nèi)容來(lái)源：《銀華心佳兩年持有期混合型證券投資基金2022年第四季度報(bào)告》 (20230120)丘棟榮(中庚基金)：地產(chǎn)，1)供給端收縮是最為確定的一環(huán)，地產(chǎn)及其投資下行速度極快，資產(chǎn)負(fù)債表的崩壞意味著即時(shí)的出清和未來(lái)供應(yīng)的緊缺，供給收縮至中長(zhǎng)期的底部中樞，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)充分釋放，地產(chǎn)投資理應(yīng)有所回升；2)需求內(nèi)消費(fèi)至關(guān)重要的一環(huán)，房地產(chǎn)市場(chǎng)回歸正常化，既有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，也有利于滿足住房多樣化需求的實(shí)現(xiàn)。歷史已表明房地產(chǎn)的需求是長(zhǎng)期存在的，房地產(chǎn)內(nèi)生的需求和積極的政策引導(dǎo)下，需求回升是大概率的。3)從房地產(chǎn)企業(yè)看，房地產(chǎn)政策在企業(yè)端進(jìn)一步放松，尤其是股權(quán)融資加入財(cái)經(jīng)、投資、投行和股權(quán)實(shí)務(wù)及上市公司并購(gòu)、資管銀行等各類資本市場(chǎng)交流群微微放開(kāi)，優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)有望強(qiáng)化