《融資融券交易風險控制問題研究6800字（論文）》

國海證券公司融資融券交易風險控制問題研究TOC\o"1-2"\h\u25906中文摘要 中文摘要隨著證券市場的飛速發(fā)展，融資融券交易作為我國證券市場創(chuàng)新交易的重點，自2010年開展交易至今交易規(guī)模迅速擴大。融資融資交易不僅很好的彌補了我國證券市場中缺失的做空機制，增強了金融市場資金的流通性，而且還為投資者提供了證券價格反饋和風險規(guī)避途徑。但由于融資融券交易杠桿交易特性，雖然豐富了投資者以及證券公司盈利方式，增加了經(jīng)濟收益，但同時也帶來較大的風險。因此，如何能有效地控制融資融券交易風險，成為證券公司融資融券交易穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵因素。本文結(jié)合了國海證券公司融資融券交易的實際情況進行風險控制研究，以期為其找出交易中存在的問題，并分析原因，為其找到解決問題的對策。[關(guān)鍵詞]國海證券；融資融券；交易風險；控制引言就現(xiàn)今的兩融交易市場來看，這項交易的主要參與方包括各個金融機構(gòu)、具備交易資格的證券公司以及中小投資者們，雖然投資者數(shù)量最為龐大，但因其分布廣泛，個體交易差別較大很難進行風險控制，而證券公司作為交易的另一主體，同時涉及到融資融券與轉(zhuǎn)融通交易一方，在整個證券市場中都扮演者重要角色，因此證券公司如何進行風險管控以及其風險控制的有效性就顯得十分重要了。為了促進融資融券交易能夠更加穩(wěn)定和規(guī)范地進行，需要深刻地了解證券公司該項交易目前的現(xiàn)狀以及風險管控的措施，并逐步分析還存在的一些漏洞進行加強和改進，使證券公司對融資融券交易的風險控制能夠更加地全面和有效，進而達到推動整個融資融券行業(yè)發(fā)展的目的。相較于籠統(tǒng)地以整個證券業(yè)為研究對象，選擇具體的某一家公司進行分析、研究、改進，使這家公司的風險控制能夠進一步完善將顯得更加具有參考性和可操作性，其他公司也能從這樣一個改進的過程中找到變革的思路，進而研究出適合自己的風險控制方式。一、國海證券公司融資融券交易風險控制的現(xiàn)狀（一）國海證券公司基本情況國海證券股份有限公司成立于2001年，注冊資本變更后為544452.551萬人民幣。國海證券公司2011年8月正式在深圳證券交易所上市，股票代碼000750，2014年7月被證監(jiān)會評定為A類A級券商，其在深圳、北京、上海分別設(shè)立了5家分公司，先后控股\t"/item/%E5%9B%BD%E6%B5%B7%E8%AF%81%E5%88%B8/_blank"國海富蘭克林基金管理有限公司和國海良時期貨有限公司，國海證券公司2019年第三季度營業(yè)收入相比于2018年第三季度同比增長了41.78%，季度環(huán)比增長36.72%；凈利潤同比增長了43.77%，季度環(huán)比增長86.62%。其中融資融券交易規(guī)模的擴大使得手續(xù)費及傭金凈收入增加，其他創(chuàng)新型交易也同樣增加了國海證券公司的營業(yè)收入，目前國海證券公司發(fā)展前景良好。（二）國海證券公司融資融券交易風險控制組織架構(gòu)國海證券公司采用集中管理的方式對本公司兩融交易的交易與風險控制進行統(tǒng)一的管理，由公司總部負責該項交易的所有大小決策與授權(quán)管理工作，各營業(yè)部按照總部的規(guī)范與指示開展交易工作，構(gòu)建了由“股東大會一董事會一風險控制委員會一風險控制部、合規(guī)審計部一融資融券部一各個證券營業(yè)網(wǎng)點等交易執(zhí)行部門”組成的融資融券交易等這類信用交易交易的風險控制體系，對公司融資融券交易的事前、事中、事后進行全方位的風險控制。國海證券公司融資融券交易風險控制組織架構(gòu)如圖1.1所示：圖1.1國海證券公司融資融券交易風險控制組織結(jié)構(gòu)圖（三）國海證券公司融資融券交易風險控制概況國海證券公司作為行業(yè)領(lǐng)先的綜合性證券集團，公司尤其重視風險控制工作。國海證券公司為了應(yīng)對當前世界以及中國金融證券市場快速發(fā)展所帶來的新風險問題，也同時為了日常能更好地管理和運營公司，保障公司各項交易平穩(wěn)、高效的發(fā)展，完成公司制定的戰(zhàn)略目標，國海證券公司做了充足的準備。國海證券公司根據(jù)相關(guān)的法律條例以及規(guī)范規(guī)定，在2017年制定了《國海證券股份有限公司風險控制基本制度》，其后也根據(jù)國務(wù)院以及證監(jiān)會最新的政策和相關(guān)的規(guī)章制度進行相應(yīng)的修訂。國海證券公司根據(jù)公司自身交易發(fā)展水平，以全員、覆蓋、穿透為核心理念，建立了比較完善的風險控制體系。公司完善的風險控制體系包括可操作的管理制度、健全的組織架構(gòu)、量化的風險指標體系、可靠的信息技術(shù)系統(tǒng)、有效的風險應(yīng)對機制、專業(yè)的人才隊伍、良好的風險控制文化。國海證券公司在可操作的管理制度方面建立了董事會、經(jīng)營管理層、交易層面三維的風險控制機制以及定期評估修訂機制；在量化的風險指標體系中進一步完善風險偏好、容忍度、交易風險、專業(yè)風險等多層級指標及限額體系；公司風險控制組織架構(gòu)組成的五個部分定位清晰，各司其職；公司建立了現(xiàn)有交易復雜程度和風險指標體系相適應(yīng)的風險控制信息技術(shù)系統(tǒng)，建立了集團綜合管理平臺(ERMP、凈資本等風控指標監(jiān)控系統(tǒng)以及各專業(yè)風險控制系統(tǒng)；公司有效的應(yīng)對風險機制分為前期風險分析以及后期風險應(yīng)對。前期風險分析建立了多層級的風險報告體系，較為完善的壓力測試體系強化風險分析的深度，全面性和壓力測試結(jié)果分析應(yīng)對。后期風險應(yīng)對制定了風險回避、降低、轉(zhuǎn)移和承受等應(yīng)對策略以及風險對沖、資產(chǎn)減值、資本補充、規(guī)模調(diào)整、資產(chǎn)負債管理等應(yīng)對措施；公司的人才隊伍在不斷擴大，大力培養(yǎng)以及引進風險控制人員；公司高度重視建設(shè)風險控制文化，強化風險控制理念宣導，全方位風險控制培訓體系。二、國海證券公司融資融券交易風險控制的問題（一）信用風險控制方面當前的客戶評級標準，主要對客戶的基本情況、客戶財務(wù)狀況、客戶證券投資能力、風險及信用狀況等信息進行考量。其中基本信息僅僅只有婚姻和年齡兩項指標，對于其他諸如工作情況、家庭狀況等卻只字未提；對于客戶財務(wù)狀況給予5%的比重，明顯過低；對于客戶投資能力賦予了過高的比重，過多地強調(diào)了客戶的證券交易指標，沒有關(guān)注到客戶的投資偏好、經(jīng)驗積累、知識儲備，對于風險承受能力給予的比重也只有5%，明顯過低。（二）市場風險控制方面對于市場波動的動態(tài)跟進措施不足。市場風險直接關(guān)系到客戶的違約概率與違約損失率，而市場風險控制中，首當其沖的應(yīng)當就是對于擔保物與折算率的管理。極端市場環(huán)境下所有擔保證券連續(xù)無流動性下跌，以折算率計算的擔保證券價值短時間內(nèi)發(fā)生較大的變化，容易引發(fā)交易總體維持擔保比例的失準、爆倉客戶數(shù)的激增，進而帶來客戶平倉風險和引發(fā)客戶糾紛。（三）操作風險控制方面國海證券公司融資融券交易對于有信用不良記錄的客戶，根據(jù)不同情況，會按照相關(guān)法律法規(guī)進采取調(diào)整授信額度、降低信用等級、取消融資融券資格等措施，但國海證券公司并沒有單獨建立違約客戶管理系統(tǒng)。目前，國海證券公司作為國內(nèi)前三的證券公司，公司客戶數(shù)量龐大，統(tǒng)一的客戶管理并不能迅速有效的找到相應(yīng)客戶的信用資料，不能準確的為研究團隊提供定量和定性分析所需數(shù)據(jù)，同樣也無法根據(jù)違約客戶的情況對違約原因進行整理歸納分析，增加了國海證券公司融資融券交易風險控制成本。國海證券公司對于客戶融資融券交易期間信用狀況發(fā)生變換采取的處置措施同樣不完善，未建立持續(xù)跟蹤信用狀況管理。如若客戶在交易期間信用存在變動，且沒有自己主動上報證券公司，國海證券公司會因為缺乏完善持續(xù)跟跟蹤信用狀況管理體系，未能及時追蹤客戶信用狀況、調(diào)整信用等級以及授信額度，為國海證券公司融資融券交易帶來很大的風險。三、國海證券公司融資融券交易風險控制存在問題的原因（一）國海證券公司風險控制體系不夠完善國海證券公司融資融券交易現(xiàn)在采用的管理的制度和管理的流程還不夠完善不足以防止許多交易風險的發(fā)生并從源頭起到抑制的作用，一個不完善的風險控制體系不僅僅會使企業(yè)暴露在更多的風險之下對企業(yè)的長遠發(fā)展造成威肋、，更會為企業(yè)后續(xù)的風險控制活動帶來更大的成本耗費。雖然目前國海證券公司的管理制度和流程制定都是緊跟證監(jiān)會的要求，總體和剛剛開展交易時有了較大的改進，但是還是存在一些值得繼續(xù)思考的問題。從國海證券公司的兩融交易制度上來看，雖然能看出來公司對于風險控制有做出要求但是還不足以覆蓋融資融券交易涉及的所有風險，而且這些制度未能考慮到交易的實際需求與操作過于在乎形式導致執(zhí)行起來有些困難，并不能有效地發(fā)揮風險控制的作用。國海證券公司目前的融資融券交易具體操作流程也存在不合理現(xiàn)象，比如說有的環(huán)節(jié)為了體現(xiàn)風險控制的要求而將操作過程設(shè)置得過于復雜，不僅為投資者帶來了較大的不便也為公司的管理帶來了額外的成本耗費，而有的交易環(huán)節(jié)又設(shè)置得過于簡單沒能有效的預(yù)防潛在風險的發(fā)生。（二）國海證券公司風險控制過于被動從這幾年國海證券公司融資融券交易風險控制的運行情況來看，雖然公司己經(jīng)建立起一個風險控制的體系并且己經(jīng)能夠控制融資融券交易在開展過程中可能產(chǎn)生的例如法律風險、破產(chǎn)風險等重大和關(guān)鍵性的風險，但是從風險控制的狀態(tài)來看，國海證券公司的風險控制大部分屬于消極地被動地遵照證監(jiān)會對融資融券交易的風險控制要求來進行，而監(jiān)管部門的風控要求往往是從行業(yè)角度出發(fā)并不一定完全地適合具體的某一家證券公司，若國海證券公司不能積極主動地去探索適合自己的風險控制模式很可能會錯失交易發(fā)展的最佳機會或者引發(fā)某些意想不到的風險結(jié)果。（三）國海證券公司績效考核不合理交易人員風險控制績效考核制度缺失。公司追求融資融券交易快速發(fā)展從而提高市場占有率，不免會搞出各種營銷競賽，豐厚的獎金和優(yōu)秀的業(yè)績，是每位交易人員和每家營業(yè)部都想要追逐的，在交易利益和個人業(yè)績的驅(qū)使下，往往會人為的降低客戶適當性要求來挖掘潛在客戶。因此交易人員可能會對客戶資料的審核過程流于形式，降低資料審核的標準，產(chǎn)生因為利益而忽略職責的不道德行為，導致交易差錯的發(fā)生，在交易源頭就產(chǎn)生了交易操作風險的同時還增加產(chǎn)生客戶信用風險的隱患。而國海證券公司對于交易人員產(chǎn)生的交易差錯并沒有設(shè)置相應(yīng)的考核控制指標，最多只是批評通報，就會使得交易人員并不把交易操作風險當回事兒，會屢屢犯錯甚至是故意犯錯，因此人員交易操作風險得不到有效的控制。四、國海證券公司融資融券交易風險控制的優(yōu)化策略（一）進一步完善公司風險控制制度建設(shè)完善的風險控制制度是企業(yè)有效開展的各種風險控制工作的必要保障，因此國海證券公司應(yīng)當首先在公司的風險控制制度方面做出改進，使其更好的指引和規(guī)范其他各類風險控制活動的進行。制度完善的第一步應(yīng)當是貼近交易，國海證券公司應(yīng)當全面地審視兩融交易的條線，結(jié)合交易的每一個環(huán)節(jié)的特點、風險控制的要點和目標以及當前己有措施思考目前的風險控制制度是否能夠足夠完善到控制交易中可能面臨的各種風險。此外，國海證券公司的兩融制度在嚴格遵守外部監(jiān)管要求的同時也要好好思索本公司的實際情況和兩融交易的信用性、杠桿性等特征以及參與兩融交易的客戶與其他交易客戶的差別，在這種充分考慮各種要素的情況下進一步做好制度體系建設(shè)。比如說目前國海證券公司的客戶管理制度可以更加地細化，在評估每一位客戶的授信額度的時候更多地考慮量化的指標，同時建立可以分析客戶信用交易數(shù)據(jù)的信息系統(tǒng)來改原先定期額度審核的方式變?yōu)楦鶕?jù)系統(tǒng)數(shù)據(jù)實時動態(tài)地額度調(diào)整方式，通過這種制度的細化來增加客戶管理的有效性和可行性。此外雖然隨著兩融交易的逐漸成熟，外部監(jiān)管部門的各項監(jiān)管規(guī)定和對證券公司風險控制的要求逐漸變嚴，但實際上還是有為證券公司留有了一定的空間來根據(jù)其自身的交易實際進行適當?shù)剡x擇和調(diào)整，所以國海證券公司應(yīng)當在繼續(xù)在制度上深入研究考慮。比如說2015年證監(jiān)會和上交所相繼將不動產(chǎn)資產(chǎn)包含入投資者可向證券公司追加的擔保物類別之中，那么國海證券公司就可以考慮在本公司制度中增加這項條款的可行性。（二）利用VAR事前計算風險規(guī)模金融機構(gòu)的交易組合往往有成千上百的市場變量組合而成，像這些特殊市場變量如利率、匯率、股票價格、商品價格的風險暴露，交易員需要每天計算Delta,Gamma以及Vega。雖然這些風險測度對于操作員非常重，但并不能為金融機構(gòu)的高管以及金融機構(gòu)的監(jiān)管人員提供一個完整的整體風險圖像。VAR(風險價值度)其代表著在市場正常的波動下，某一金融資產(chǎn)或證券組合最大可能得損失，亦或指在一定概率水平(置信度)下，某一金融資產(chǎn)或證券組合價值在未來特定時期內(nèi)的最大可能損失，國海證券公司可以利用VAR事前計算多個金融工具組成的投資組合市場風險規(guī)模，并且通過VAR值對融資融券交易未來市場風險進行評斷。VAR公式可以表示為：其中P表示資產(chǎn)價值損失小于可能損失上限的概率；△P表示某一金融資產(chǎn)在一定持有期△t的價值損失額；VAR表示給定置信水平a下的在險價值，即可能的損失上限；a表示給定的置信水平。有上述的公式可以看出，想要建立一個金融機構(gòu)或非金融公司的VAR的模型，首先要確定三個系數(shù)：第一個是置信區(qū)間的大??；第二個是觀察期間；第三個是持有期間。（1）置信區(qū)間大?。阂簿褪枪嚼锏闹眯潘絘。置信水平a可以在一定程度上反應(yīng)金融機構(gòu)或非金融公司對風險的不同偏好。置信水平a值越大代表其對風險比較厭惡，希望VAR風險控制模型對于極端事件的預(yù)測的準確性較高。根據(jù)各金融機構(gòu)或非金融公司的風險偏好的不同，選擇置信水平也不同。國海證券公司選擇95%，巴塞爾委員會因為其穩(wěn)健的風格選擇99%。（2）觀察期間：觀察期間是給定持有期限的回報的波動性和關(guān)聯(lián)性考察的整體時間長度，是整個數(shù)據(jù)選取的時間范圍，也可稱為數(shù)據(jù)窗口。一般觀察期間選擇半年或者一年，期間太長會出現(xiàn)市場結(jié)構(gòu)性的變換，歷史數(shù)據(jù)失去有效性，不易于數(shù)據(jù)模型的建立。期間太短會因為金融市場的周期性循環(huán)，數(shù)據(jù)不能直觀的反映分析金融機構(gòu)或非金融公司的風險價值。（3）持有期間：確定計算持有資產(chǎn)在某一時間的最大損失值。不同的持有資產(chǎn)持有期的選擇是不同的，對于流動性比較強的交易往往會選擇每日為持有期來計算風險價值，期限比較長的一些交易像投資基金會選擇每月為持有期來計算風險價值。（三）加強人力資源培訓和完善激勵制度融資融券交易崗位從前到后的崗位職責變化很大，因此證券公司的考核程序與考核管理辦法的制訂要具備針對性，一線交易人員的選撥要公平、公開、公正，要通過多種措施推動其創(chuàng)造性與積極性不斷提高。與此同時，針對交易操作流程要予以細化，不同的交易環(huán)節(jié)對應(yīng)不同的考核指標，環(huán)節(jié)全部的風險點由該環(huán)節(jié)的交易人員負責，是第一責任人，風險控制責任內(nèi)容要清晰，責任人要準確，從而規(guī)避職責模糊、推樓扯皮的現(xiàn)象出現(xiàn)，績效考核要在當月工資中兌現(xiàn)，促使發(fā)生交易操作風險的頻率持續(xù)降低。除此之外，關(guān)于如何控制融資融券交易風險的培訓對于擔當融資融券交易的職員必不可少，國海證券公司應(yīng)對其進行高度重視，要求所有員工定期參加并進行相應(yīng)的考試。尤其是要把分支機構(gòu)一線交易人員作為培訓的重點對象。公司對于考試未合格的交易人員要進行績效考核，對于考試排名靠后的交易員甚至調(diào)離崗位，由此促進一線交易人員風險控制意識不斷提升。與此同時，每個季度針對分支機構(gòu)融資融券交易經(jīng)營狀況，公司稽核部與合規(guī)管理部要進行全面詳細的核查，對于風控漏洞事項，分支機構(gòu)