會計穩(wěn)健性與現(xiàn)金持有調(diào)整速度的關(guān)系,財務(wù)會計論文

會計穩(wěn)健性與現(xiàn)金持有調(diào)整速度的關(guān)系,財務(wù)會計論文現(xiàn)金持有調(diào)整是指企業(yè)進(jìn)行的以提高現(xiàn)金資源配置效率為目的的營運(yùn)資本管理活動。當(dāng)實(shí)際現(xiàn)金持有偏離目的現(xiàn)金持有水平常，企業(yè)能夠采取一定的方式向目的現(xiàn)金持有水平進(jìn)行調(diào)整。一般來講，企業(yè)向目的現(xiàn)金持有水平調(diào)整的速度越快，現(xiàn)金資源得到利用的次數(shù)就越多，其為企業(yè)創(chuàng)造的收益也就越大。因而，提高現(xiàn)金持有調(diào)整速度對企業(yè)來講具有特別重要的意義。近年來，我們國家上市公司的現(xiàn)金侵占和現(xiàn)金濫用問題特別嚴(yán)重，其直接結(jié)果就是企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整能力減弱，調(diào)整速度變慢，損害企業(yè)價值。已有研究表示清楚，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離所導(dǎo)致的委托代理問題是造成現(xiàn)金侵占和現(xiàn)金濫用的主要原因。因而，采取恰當(dāng)?shù)姆绞街卫憩F(xiàn)金侵占和現(xiàn)金濫用問題，就能在一定程度上提高企業(yè)現(xiàn)金持有的調(diào)整速度。治理的方式主要從公司治理的角度出發(fā)，包括完善股東大會、董事會、監(jiān)事會的治理功能，設(shè)計良好的薪酬鼓勵機(jī)制等。DittmarandDuchin〔2018〕以美國上市公司為研究對象，研究發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部治理機(jī)制較好的企業(yè)，其現(xiàn)金持有的調(diào)整速度比內(nèi)部治理機(jī)制較差的企業(yè)要快。然而，我們國家上市公司內(nèi)部治理機(jī)制還不是很完善，在內(nèi)部治理機(jī)制不能很好發(fā)揮其治理功能的情況下，能否有其他的替代機(jī)制能夠緩解現(xiàn)金侵占和現(xiàn)金濫用問題，提高企業(yè)現(xiàn)金持有的調(diào)整速度？鑒于此，本文從公司內(nèi)部治理的替代機(jī)制會計穩(wěn)健性這一治理機(jī)制出發(fā)，考察會計穩(wěn)健性與現(xiàn)金持有調(diào)整速度的關(guān)系。二、文獻(xiàn)回首和研究假設(shè)〔一〕文獻(xiàn)回首會計穩(wěn)健性在企業(yè)現(xiàn)金持有動態(tài)調(diào)整中所扮演的角色，屬于會計穩(wěn)健性經(jīng)濟(jì)后果范疇，因而我們著重回首會計穩(wěn)健性經(jīng)濟(jì)后果方面的相關(guān)文獻(xiàn)。關(guān)于會計穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)后果，學(xué)術(shù)界大體可分為三種觀點(diǎn)。一是以為會計穩(wěn)健性給企業(yè)帶來了正面的影響，如：Ahmed等〔2002〕、Zhang〔2008〕以為會計穩(wěn)健性降低了公司債務(wù)成本；Lara等〔2018〕、L〔i2018〕以為會計穩(wěn)健性有助于降低公司權(quán)益成本；BiddleandHilary〔2006〕、McnicholsandStubben〔2008〕、FrancisandMartin〔2018〕以為會計穩(wěn)健性能夠抑制公司過度投資，提高資本的投資效率。二是以為會計穩(wěn)健性給企業(yè)帶來了消極影響，如：Bandyopadhyay等〔2018〕以為會計穩(wěn)健性降低了當(dāng)期盈余對將來盈余的預(yù)測能力，損害了會計盈余的有用性；劉紅霞和索玲玲〔2018〕以為會計穩(wěn)健性會加劇企業(yè)投資缺乏程度，惡化投資效率。三是以為會計穩(wěn)健性并沒有什么顯著的作用，如Francis等〔2004〕發(fā)現(xiàn)會計穩(wěn)健性對公司的權(quán)益成本沒有顯著的影響。在現(xiàn)金持有調(diào)整速度方面，現(xiàn)有的國內(nèi)外研究成果還是比擬豐富的，如：連玉君等〔2018〕研究了公司規(guī)模、負(fù)債水平、股利支付水平等公司特征對現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響；DittmarandDuchin〔2018〕研究了自由現(xiàn)金流、現(xiàn)金持有過度或缺乏以及公司治理機(jī)制對現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響；Venkiteshwaran〔2018〕研究了融資約束對企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響；張聲譽(yù)和李志軍〔2018〕則進(jìn)一步研究了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響；等等?？v觀上述研究，學(xué)術(shù)界關(guān)于會計穩(wěn)健性經(jīng)濟(jì)后果的研究尚未達(dá)成明確一致的結(jié)論，會計穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)后果仍有待進(jìn)一步的研究和討論。盡管學(xué)術(shù)界從債務(wù)資本成本、權(quán)益資本成本、投資效率、盈余管理等角度對會計穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了廣泛的研究，然而國內(nèi)外鮮有文獻(xiàn)圍繞現(xiàn)金持有動態(tài)調(diào)整這一重要活動來討論會計穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)后果。鑒于現(xiàn)金持有調(diào)整速度在提高企業(yè)資源配置效率中所產(chǎn)生的重要作用，以企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度為對象，研究會計穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)后果，一方面有助于進(jìn)一步探尋求索提高企業(yè)現(xiàn)金資源配置效率的途徑，另一方面可以以為現(xiàn)有關(guān)于會計穩(wěn)健性經(jīng)濟(jì)后果的爭議提供一個有益的視角。〔二〕研究假設(shè)Watts〔2003〕以為會計穩(wěn)健性能夠緩解委托人和代理人之間的代理問題。詳細(xì)來講，會計穩(wěn)健性不僅能夠?yàn)槭虑坝行У耐顿Y決策提供鼓勵，還能夠?yàn)榻?jīng)理人的投資決策提供事后監(jiān)督，因而，會計穩(wěn)健性能減輕由現(xiàn)金濫用所導(dǎo)致的損害企業(yè)價值的行為。BallandShivakumar〔2005〕以為會計穩(wěn)健性能使投資者在經(jīng)理人任期的早期發(fā)現(xiàn)其投資項(xiàng)目發(fā)生虧損的信息，進(jìn)而能及時地抑制經(jīng)理人興建帝國和施行NPV為負(fù)的投資項(xiàng)目的鼓勵。Watts〔2003〕還以為會計穩(wěn)健性能使股東和董事及時接收經(jīng)理人施行項(xiàng)目盈利情況的信號，這些信號能夠使他們能夠及時干涉，并采取糾正措施，迫使經(jīng)理人放棄NPV為負(fù)的投資項(xiàng)目或更換負(fù)責(zé)這些項(xiàng)目的經(jīng)理。Louis〔2018〕研究發(fā)現(xiàn)會計穩(wěn)健性能增加現(xiàn)金持有的價值，抑制因現(xiàn)金持有所導(dǎo)致的損害企業(yè)價值行為的發(fā)生?？梢?，會計穩(wěn)健性能夠促使經(jīng)理人更有效地使用現(xiàn)金，進(jìn)而在一定程度上緩解股東和經(jīng)理人之間的利益沖突，提高企業(yè)現(xiàn)金持有的調(diào)整速度。然而，在我們國家存在國有和非國有兩種性質(zhì)的企業(yè)，國有和非國有企業(yè)的會計穩(wěn)健性是存在顯著差異不同的。朱凱和陳信元〔2006〕以為在中國資本市場中，由于同時控制國有企業(yè)和國有商業(yè)銀行，能夠通過內(nèi)部各種機(jī)制協(xié)調(diào)國有股東與國有銀行之間的利益沖突，使銀行對國有企業(yè)會計信息穩(wěn)健性的要求被大大削弱，國有企業(yè)的會計信息穩(wěn)健性程度下降；而非國有企業(yè)與國有商業(yè)銀行之間則不存在類似的內(nèi)部協(xié)調(diào)機(jī)制，非國有企業(yè)的控股股東只能根據(jù)市場化的方式向國有商業(yè)銀行進(jìn)行資金借貸，需要提高會計信息的穩(wěn)健性。朱茶芬和李志文〔2008〕的研究也發(fā)現(xiàn)國家控股上市公司對應(yīng)著更低的會計穩(wěn)健性。他們的進(jìn)一步研究還發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部人控制、債務(wù)軟約束和干涉三大治理弱化是導(dǎo)致國有企業(yè)會計信息穩(wěn)健性程度較低的制度根本源頭。所以在同等條件下，非國有企業(yè)遭到會計穩(wěn)健性的約束也越高?；诖?，本文提出假設(shè)。H：在其他條件一定的情況下，會計穩(wěn)健性對非國有企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的促進(jìn)作用要比國有企業(yè)大.三、研究設(shè)計本文研究經(jīng)過分為兩步。第一步，借鑒DittmarandMahrt-Smith〔2007〕和TeruelandSolano〔2008〕的方式方法來建立現(xiàn)金持有部分調(diào)整模型。第二步，在部分調(diào)整模型右邊參加會計穩(wěn)健性ACi，t-1以及會計穩(wěn)健性ACi，t-1與現(xiàn)金持有水平Cashi，t-1的交互項(xiàng)ACi，t-1Cashi，t-1，得到擴(kuò)展的部分調(diào)整模型，以考察會計穩(wěn)健性水平對企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響?！惨弧超F(xiàn)金持有部分調(diào)整模型的建立借鑒DittmarandMahrt-Smith〔2007〕和TeruelandSolano〔2008〕的方式方法來建立現(xiàn)金持有動態(tài)調(diào)整模型和最優(yōu)現(xiàn)金持有模型。〔三〕樣本選取和數(shù)據(jù)來源本文以我們國家滬深股票市場20062020年發(fā)行A股的所有上市公司為研究樣本，剔除了金融行業(yè)的上市公司、被ST和PT的上市公司、相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)缺失的公司。為了消除極端值的影響，本文還對處于0%~1%和99%~100%之間的極端值樣本進(jìn)行剔除。經(jīng)過以上處理后，最終得到包含1137家公司9096個觀測樣本的平衡面板數(shù)據(jù)。本文研究數(shù)據(jù)來源于香港理工大學(xué)與深圳國泰安信息技術(shù)有限公司聯(lián)合開發(fā)的CSMAR數(shù)據(jù)庫。四、實(shí)證分析〔一〕會計穩(wěn)健性對現(xiàn)金持有調(diào)整速度影響的回歸結(jié)果為了考察會計穩(wěn)健性對現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中能否有所不同，本文將全部樣本根據(jù)企業(yè)性質(zhì)分為國有企業(yè)與非國有企業(yè)，采用廣義矩估計〔GMM〕方式方法對擴(kuò)展的部分調(diào)整模型〔4〕進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果見表2。從表2能夠看出，在國有企業(yè)中，固然會計穩(wěn)健性〔AC〕和現(xiàn)金持有〔Cash〕的交互項(xiàng)ACCash的回歸系數(shù)為負(fù)，但并不顯著。這講明在國有企業(yè)中，會計穩(wěn)健性對企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度并不產(chǎn)生影響。對于產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因，筆者以為是國有企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制的弱化降低了會計穩(wěn)健性治理功能的發(fā)揮。而在非國有企業(yè)中，會計穩(wěn)健性〔AC〕和現(xiàn)金持有〔Cash〕的交互項(xiàng)ACCash的回歸系數(shù)顯著為負(fù)。這講明在非國有企業(yè)中，會計穩(wěn)健性越好，現(xiàn)金持有調(diào)整速度也就越快。該結(jié)論表示清楚在非國有企業(yè)中，會計穩(wěn)健性能夠作為外部監(jiān)督機(jī)制的替代，緩解股東與經(jīng)理人之間的代理沖突，進(jìn)而提高企業(yè)現(xiàn)金資源的配置效率?！捕趁舾行苑治霰疚倪€進(jìn)行了敏感性分析。為了避免會計穩(wěn)健性水平估計可能產(chǎn)生的偏差，本文采用BallandShivakumar〔2005〕應(yīng)計現(xiàn)金流關(guān)系模型重新估計會計穩(wěn)健性水平，再次進(jìn)行回歸。除此之外，本文還采用現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物/總資產(chǎn)作為公司現(xiàn)金持有水平的代理變量重新進(jìn)行回歸。這些敏感性分析的回歸結(jié)果與前文的研究結(jié)論無本質(zhì)性差異。五、研究結(jié)論本文以中國20062020年非金融上市公司的平衡面板數(shù)據(jù)為樣本，構(gòu)建了擴(kuò)展的現(xiàn)金持有部分調(diào)整模型，采用廣義矩估計〔GMM〕方式方法實(shí)證檢驗(yàn)了會計穩(wěn)健性對現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：會計穩(wěn)健性對企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中有顯著差異。在國有企業(yè)中，會計穩(wěn)健性對現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響不顯著；而在非國有企業(yè)中，會計穩(wěn)健性越好，現(xiàn)金持有調(diào)整速度也就越快。這講明在非國有企業(yè)中，會計穩(wěn)健性能夠作為外部監(jiān)督機(jī)制的替代，緩解股東與經(jīng)理人之間的代理沖突，進(jìn)而提高企業(yè)現(xiàn)金資源的配置效率。本文的主要奉獻(xiàn)在于：〔1〕通過考察會計穩(wěn)健性對企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響，為理解企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響因素提供了一個新的重要視角，進(jìn)一步豐富了現(xiàn)有企業(yè)現(xiàn)金持有動態(tài)調(diào)整研究的理論成果；〔2〕提供政策啟示：在國有企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制還不是很完善的情形下，單純依靠會計穩(wěn)健性等外部監(jiān)督機(jī)制來解決委托代理問題，很難收到良好的效果。因而，必須進(jìn)一步完善國有企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制，才能使會計穩(wěn)健性發(fā)揮其應(yīng)有的監(jiān)督作用?！疽韵聻閰⒖嘉墨I(xiàn)】［1］DittmarA.,DuchinR.TheDynamicsofCash［Z］.WorkingPaper,2018.［2］AhmedA.