有限合伙基礎簡介

一、什么是有限合伙二、有限合伙的特點三、有限合伙的監(jiān)管主要內(nèi)容第1頁/共26頁第一頁，共27頁?；穑‵und），作為一種專家管理的集合投資制度，在國外，從不同視角分類，有幾十種的基金稱謂，如按組織形式劃分，有契約型基金、公司型基金；按設立方式劃分，有封閉型基金、開放型基金；按投資對象劃分，有股票基金、貨幣市場基金、期權基金、房地產(chǎn)基金等等；另從其他角度劃分，有成長型基金、離岸基金、雨傘基金、基金的基金等等。第2頁/共26頁第二頁，共27頁。中國所謂的基金準確應該叫證券投資基金，例如大成、華夏、嘉實、交銀施羅德等，這些公募基金受證監(jiān)會嚴格監(jiān)管，投資方向與投資比例有嚴格限制，它們大多管理數(shù)百億以上資金。目前中國的私募按投資標的分主要有：私募證券投資基金，經(jīng)陽光化后又叫做陽光私募（投資于股票，如股勝資產(chǎn)管理公司，赤子之心、武當資產(chǎn)、星石等資產(chǎn)管理公司），私募房地產(chǎn)投資基金（如金誠資本、星浩投資），私募股權投資基金（即PE，投資于非上市公司股權，以IPO為目的，如鼎輝，弘毅、KKR、高盛、凱雷、漢紅）、私募風險投資基金（即VC，風險大，如聯(lián)想投資、軟銀、IDG）第3頁/共26頁第三頁，共27頁?；鸬慕M織形式公司型契約性有限合伙第4頁/共26頁第四頁，共27頁。在2007年3月17日通過的《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》中第一條有這樣的描述：“在中華人民共和國境內(nèi)，企業(yè)和其他取得收入的組織（以下統(tǒng)稱企業(yè)）為企業(yè)所得稅的納稅人，依照本法的規(guī)定繳納企業(yè)所得稅。個人獨資企業(yè)、合伙企業(yè)不適用本法。”第5頁/共26頁第五頁，共27頁?，F(xiàn)代企業(yè)組織形式獨資企業(yè)合伙企業(yè)普通合伙企業(yè)特殊普通合伙企業(yè)有限合伙企業(yè)公司企業(yè)有限責任公司股份有限公司第6頁/共26頁第六頁，共27頁。個體工商戶個人獨資企業(yè)合伙企業(yè)有限公司股份有限公司第7頁/共26頁第七頁，共27頁。合伙企業(yè)合伙企業(yè)，是指自然人、法人和其他組織依照《中華人民共和國合伙企業(yè)法》在中國境內(nèi)設立的，由兩個或兩個以上的投資人通過訂立合伙協(xié)議，共同出資經(jīng)營、共負盈虧、共擔風險的企業(yè)組織形式。合伙企業(yè)一般無法人資格，不繳納所得稅，繳納個人所得稅。類型有普通合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)。其中普通合伙企業(yè)又包含特殊的普通合伙企業(yè)。國有獨資公司、國有企業(yè)、上市公司以及公益性事業(yè)單位、社會團體不得成為普通合伙人。第8頁/共26頁第八頁，共27頁。什么是有限合伙有限合伙制是指在有一個以上的合伙人承擔無限責任的基礎上，允許更多的投資人承擔有限責任的經(jīng)營組織形式。有限合伙集有限責任與無限責任于一體，具有普通合伙與公司法人所不能同時具有的特殊優(yōu)勢。第9頁/共26頁第九頁，共27頁。有限合伙的起源一般認為，有限合伙起源于10世紀前后意大利商港的康曼達契約（Commenda）。在中世紀早期，統(tǒng)治著歐洲的教會法仇視商業(yè)投機和放貸生利。為了規(guī)避教會法和減少經(jīng)營風險，根據(jù)雙方簽訂的康曼達契約，一方合伙人（stans）將商品、金錢、船舶等轉(zhuǎn)交于另一合伙人（tractor）經(jīng)營，作為完成艱難而危險航行的報酬，從事航行的人可以獲得1/4利潤，并對外承擔無限責任，提供資金的合伙人僅以其出資為限承擔風險可分得3/4的利潤。第10頁/共26頁第十頁，共27頁。有限合伙的發(fā)展歷程（美國）1822年，紐約州制訂了全美第一部有限合伙法。隨后，肯塔基州（1822），賓夕法尼亞州（1836）也紛紛跟進。1916年，為了使有限合伙能普遍適用。美國“全國州法統(tǒng)一委員會”通過了《統(tǒng)一有限合伙法》（UniformLimitedPartnershipAct，簡稱U.L.P.A），此后在1976年，1985年又進行了兩次修改，1985年的《修正統(tǒng)一有限合伙法》（RevisedUnformLimitedPartnerslupAct，簡稱R.U.L.P.A（1985）突出了兩大特點，一是降低有限合伙人參加企業(yè)管理的風險；二是使有限合伙向公司模式邁進。已有36個州采用R.U.L.P.A（1985），其他州則采用U.L.P.A和R.U.L.P.A（1976）。第11頁/共26頁第十一頁，共27頁。有限合伙的發(fā)展歷程（英國）英國在1890年即已頒布了《英國合伙法》，該法第3條規(guī)定：某人借錢給從事營業(yè)的個人或企業(yè)，如果出借人根據(jù)營利狀況分享利潤或以一定比率收取利息，并且有由當事人本人或其代理人簽字的書面合同存在，出借人并不能被自然地視為合伙人。1907年，英國引入法德等大陸法系國家的兩合公司制度，制訂了《有限合伙法》在英國的有限合伙制度中，有兩個重要特點:首先，英國有限合伙規(guī)定了人數(shù)上限，除幾例特殊情況外，不得超過20人，這使得英國的有限合伙發(fā)展遠遜于美，二是規(guī)定有限合伙人不得在經(jīng)營期撤資，而美國法比較靈活，只要提前6個月書面通知給另外每一合伙人即可自由撤資。第12頁/共26頁第十二頁，共27頁。有限合伙的發(fā)展歷程（中國）新修訂的《合伙企業(yè)法》于2007年6月1日起開始施行（一）擴大了合伙人的范圍。法人可以參與合伙。新法規(guī)定“本法所稱合伙企業(yè)，是指自然人、法人和其他組織依照本法在中國境內(nèi)設立的普通合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)”。第三條規(guī)定:“國有獨資公司、國有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會團體不得成為普通合伙人”。（二）增加了新的合伙企業(yè)形式——有限合伙企業(yè)。（三）增設“特殊的普通合伙企業(yè)”的規(guī)定。第13頁/共26頁第十三頁，共27頁。有限合伙的特點1、合伙人分為有限合伙人（LP，出資人）和普通合伙人（GP，管理人）。2、有限合伙人不執(zhí)行合伙事務，不得對外代表有限合伙企業(yè)，且僅以其出資額為限對企業(yè)的債務承擔有限責任。3、有限合伙制企業(yè)不是法人，享受免稅待遇。4、GP對合伙企業(yè)的負債承擔無限連帶責任。5、有限合伙企業(yè)由二個以上五十個以下合伙人設立。第14頁/共26頁第十四頁，共27頁。1治理結(jié)構2分配格局3財務穿透4資金進出第15頁/共26頁第十五頁，共27頁。治理結(jié)構有限合伙企業(yè)中，有限合伙人出錢不出力，普通合伙人出力不出錢（或出很少的錢），出錢的人不能參與日常管理，出力的人全面操控企業(yè)經(jīng)營。這樣的治理結(jié)構為智力擁有者與資本擁有者之間的合作提供了渾然天成的平臺。第16頁/共26頁第十六頁，共27頁。實行合伙人制，能有效降低所有權與經(jīng)營權分離下的委托代理風險。合伙制的私募基金是由有限合伙人與一般合伙人組成。有限合伙人（委托人）是真正的出資人，一般合伙人由投資專家組成，投入的主要是人力資本及少量現(xiàn)金。收益分配上是有限合伙人也獲得較大部分。而投資失敗，一般合伙人的出資將首先受到損失。這就形成以下局面，一方面，豐厚的投資收益分配成為激勵一般合伙人的巨大動力；另一方面，對一般合伙人而言，首先承擔損失的責任可約束其道德風險。這樣委托代理風險大為降低。第17頁/共26頁第十七頁，共27頁。分配格局有限合伙企業(yè)，作為合伙企業(yè)的一種，其利益分配具有合伙企業(yè)的天然靈活性：怎樣分錢，完全由合伙人之間的協(xié)議說了算。這樣的利益分配格局對于建立有利于基金經(jīng)理之激勵機制方面的妙用，自不待言。第18頁/共26頁第十八頁，共27頁。財務穿透合伙企業(yè)在各國均不被獨立課征法人所得稅，中國亦不例外，新修訂的合伙企業(yè)法明確強調(diào)了這一點。只不過，國人習慣思維是想到了所得不用征稅這一點（經(jīng)營收益直接穿透合伙企業(yè)流入投資人賬戶、由投資人根據(jù)其全盤收益情況自行申報納稅），而沒有想到在這種機制下虧損亦應直接穿透合伙企業(yè)流入投資人賬戶這一點。通曉財務的人士都會明白，虧損向上傳遞亦能為投資人帶來好處。正因為合伙企業(yè)財務穿透的機制，使得在這一層面上合作的各色人等、各類機構，其本來就享有的稅務待遇不會因為與其他人等的合作而受到影響，從而為擁有不同稅務地位的投資人通過有限合伙進行集合投資提供了可能。第19頁/共26頁第十九頁，共27頁。資金進出有限公司資本進入需“增資”，資本撤回需“減資”，增資尚易于操作，“減資”幾乎相當于企業(yè)清算，操作難上加難。而對于有限合伙企業(yè)而言，合伙人認繳資本的承諾制及分期繳付，以及在原認繳基礎上的追加，非常容易，減資更是有限公司無法企及的簡單：合伙人根據(jù)協(xié)議的約定可以直接提取其權益賬戶中的資金，無須驚動政府，亦不用公告。這樣的機制對于投資基金來說，無異于靈丹妙藥，使其能隨時根據(jù)宏觀及微觀的情勢及需求，靈活調(diào)節(jié)資金頭寸，提高經(jīng)營效率。第20頁/共26頁第二十頁，共27頁。黑石集團，總部位于美國紐約，是一家全球領先的另類資產(chǎn)管理和提供金融咨詢服務的機構，是全世界最大的獨立另類資產(chǎn)管理機構之一，美國規(guī)模最大的上市投資管理公司，1985年由彼得·彼得森(PeterG.Peterson)和斯蒂芬·施瓦茨曼（StephenSchwarzman）共同創(chuàng)建。2007年6月22日在紐約證券交易所掛牌上市（NYSE：BX）。截止2007年9月30日，其管理的總資產(chǎn)約為982億美元，擁有65位高級管理總監(jiān)以及約520位投資和咨詢專業(yè)人員。2006年，黑石集團盈利超過22億美元，人均創(chuàng)造利潤295萬美元，是高盛人均利潤的8倍，已然成為華爾街熠熠生輝的PE之王。第21頁/共26頁第二十一頁，共27頁。公司有限合伙企業(yè)法律地位獨立法人資格非法人設立條件公司章程；出資排除勞務；法定最低注冊資本額合伙協(xié)議；普通合伙人可以勞務出資，無需驗資；無最低注冊資本額內(nèi)部治理結(jié)構所有權經(jīng)營權分離，股東不參與經(jīng)營，組織嚴密合一，不設專門機構責任形式有限責任有限+無限增資減資難易程度難容易第22頁/共26頁第二十二頁，共27頁。根據(jù)《關于取締非法金融機構和非法金融業(yè)務活動中有關問題的通知》(銀發(fā)[1999]41號)規(guī)定：“非法集資”是指單位或者個人未依照法定程序經(jīng)有關部門批準，以發(fā)行股票、債券、彩票、投資基金證券或者其他債權憑證的方式向社會公眾籌集資金，并承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實物以及其他方式向出資人還本付息或給予回報的行為其特點是：一、未經(jīng)有關部門依法批準，包括沒有批準權限的部門批準的集資；有審批權限的部門超越權限批準集資，即集資者不具備集資的主體資格。二、承諾在一定期限內(nèi)給出資人還本付息。還本付息的形式除以貨幣形式為主外，也有實物形式和其他形式。三、向社會不特定的對象籌集資金。這里“不特定的對象”是指社會公眾，而不是指特定少數(shù)人。四、以合法形式掩蓋其非法集資的實質(zhì)。第23頁/共26頁第二十三頁，共27頁。合格投資者由銀監(jiān)會頒布的于2007年3月1日起實施的《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》對于信托的合格投資者有相關的規(guī)定：合格投資者，是指符合下列條件之一，能夠識別、判斷和承擔信托計劃相應風險的人：1.投資一個信托計劃的最低金額不少于100萬元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織；2.個人或家庭金融資產(chǎn)總計在其認購時超過100萬元人民幣，且能提供相關財產(chǎn)證明的自然人；3.個人收入在最近三年內(nèi)每年收入超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計收入在最近三年內(nèi)每年收入超過30萬元人民幣，且能提供相關收入證明的自然人。第24頁/共26頁第二十四頁，共27頁。