會(huì)計(jì)學(xué) 陳紅課件 第19章

第五篇會(huì)計(jì)信息應(yīng)用第十九章長(zhǎng)期投資決策分析學(xué)習(xí)目標(biāo)與內(nèi)容1

掌握長(zhǎng)期投資的概念、特點(diǎn)及其分類

了解長(zhǎng)期投資的貼現(xiàn)與非貼現(xiàn)分析方法、掌握長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算32熟悉貨幣時(shí)間價(jià)值、現(xiàn)金流量的概念和計(jì)算章節(jié)設(shè)置長(zhǎng)期長(zhǎng)期投資決策概述

第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)

第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策的基本方法

第三節(jié)

長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

第四節(jié)第十九章長(zhǎng)期投資決策分析第一節(jié)

長(zhǎng)期長(zhǎng)期投資決策概述一、長(zhǎng)期投資決策的概念

概念

長(zhǎng)期投資決策（Long-termInvestment）是指那些需要企業(yè)投入大量資金，獲取收益的持續(xù)時(shí)間超過(guò)一年以上，能在今后相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的重大投資決策。與長(zhǎng)期投資決策有關(guān)的資金支出在會(huì)計(jì)上又叫做資本性支出，因而長(zhǎng)期投資決策變稱資本支出決策。

第一節(jié)

長(zhǎng)期長(zhǎng)期投資決策概述二、長(zhǎng)期投資決策的分類1．戰(zhàn)術(shù)型投資決策是指對(duì)企業(yè)的全局或前景不構(gòu)成重大影響，僅局限于局部范圍的變化和個(gè)別條件改善的影響范圍較小的投資決策，如現(xiàn)有機(jī)器設(shè)備應(yīng)否理新、怎樣更新、何時(shí)更新等。（一）按重要程度分類2．戰(zhàn)略型投資決策

是指將會(huì)改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)方向，對(duì)企業(yè)全局或命運(yùn)有重大影響的投資決策，如現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模的大幅擴(kuò)充，新技術(shù)的開(kāi)發(fā)或引進(jìn)、新產(chǎn)品的研制等。第一節(jié)

長(zhǎng)期長(zhǎng)期投資決策概述

（二）按對(duì)象分類固定資產(chǎn)投資決策無(wú)形資產(chǎn)投資決策其他長(zhǎng)期資產(chǎn)投資決策

是指對(duì)預(yù)計(jì)使用年限至少在1年以上，單位價(jià)值必須在規(guī)定限額以上，其實(shí)物形態(tài)始終保持不變的長(zhǎng)期資產(chǎn)所進(jìn)行的投資決策，如建造廠房、購(gòu)買(mǎi)或更新生產(chǎn)設(shè)備。

是指對(duì)預(yù)計(jì)使用年限較長(zhǎng)，并不存在實(shí)物形態(tài)的有關(guān)長(zhǎng)期資產(chǎn)所進(jìn)行的投資決策，如外購(gòu)商譽(yù)、專利或?qū)Ｓ屑夹g(shù)等。

是指對(duì)預(yù)計(jì)需要在未來(lái)長(zhǎng)期占用資金的流動(dòng)資產(chǎn)呀遞延資產(chǎn)所進(jìn)行的投資決策，如伴隨某項(xiàng)固定資產(chǎn)投資而發(fā)生的流動(dòng)資金投入等。特點(diǎn)第一節(jié)

長(zhǎng)期長(zhǎng)期投資決策概述三、長(zhǎng)期投資決策的特點(diǎn)及意義（一）長(zhǎng)期投資決策的特點(diǎn)資金投入數(shù)量大投資決策影響、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)大第一節(jié)

長(zhǎng)期長(zhǎng)期投資決策概述（二）長(zhǎng)期投資決策的意義

鑒于長(zhǎng)期投資決策本身的特點(diǎn)，決定了其與企業(yè)的未來(lái)長(zhǎng)期效益和持續(xù)發(fā)展直接相關(guān)。能否正確地制定和實(shí)施長(zhǎng)期投資決策，不僅在很大程度上決策了企業(yè)目前各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能否順利進(jìn)行，而且對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前途和命運(yùn)也起著至關(guān)重要的決定性作用。意義

貨幣時(shí)間價(jià)值，是指

在不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)

性因素的情況下，資金在

其周轉(zhuǎn)使用過(guò)種中隨著時(shí)

間因素的變化而變化的價(jià)

值，其實(shí)質(zhì)是資金周轉(zhuǎn)使

用后帶來(lái)的利潤(rùn)或?qū)崿F(xiàn)的

增值。所以，資金在不同

的時(shí)點(diǎn)上，其價(jià)值是不同

的。第二節(jié)

長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)一、貨幣的時(shí)間價(jià)值（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的含義含義第二節(jié)

長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)（二）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1．單利終值與現(xiàn)值

單利是指只對(duì)借貸的原始金額或本金支付（收?。┑睦?。我國(guó)銀行一般是按照單利計(jì)算利息的。

概念在單利計(jì)算中，設(shè)定以下符號(hào)：

P—本金（現(xiàn)值）；i—利率；i—利息；

F—本利和（終值）；t—時(shí)間

其計(jì)算公式為:F=P+I=P+P×i×t+P（1+i×t）單利終值

單利終值是本金與未來(lái)利息之和。第二節(jié)

長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)

式中：（F/P，i，n）稱作復(fù)利終值系數(shù)，可查復(fù)利終值系數(shù)表得到。(2)復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值逆運(yùn)算。它是指在今后某一規(guī)定時(shí)間收到或支付的一筆資金按規(guī)定折現(xiàn)率所計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值。其計(jì)算公式為：P=2．復(fù)利終值與現(xiàn)值

復(fù)利，就是不僅本金要計(jì)算利息，本金所生的利息在下期也要加入本金一起計(jì)算利息，即通常所說(shuō)的“利滾利”。

概念在復(fù)利計(jì)算中，設(shè)定以下符號(hào)：

F—復(fù)利終值；i—利率；P—復(fù)利現(xiàn)值；n—期數(shù)。

第二節(jié)

長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)

其計(jì)算公式為:

復(fù)利終值是指若干期后本金按復(fù)利計(jì)算的本利和。式中：（F/P，i，n）稱作復(fù)利終值系數(shù)，可查復(fù)利終值

系數(shù)表得到。（1）復(fù)利終值第二節(jié)

長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)式中：（P/F，i，n）稱作復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，可查復(fù)利現(xiàn)值

系數(shù)表得到。（2）復(fù)利現(xiàn)值

其計(jì)算公式為:

復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值逆運(yùn)算。它是指在今后某一規(guī)定時(shí)間收到或支付的一筆資金按規(guī)定折現(xiàn)率所計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值。P=

/（1+i）=（P/F，i，n）第二節(jié)

長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)3．年金終值與現(xiàn)值

年金（annuity）是指在若干時(shí)期內(nèi)，每隔相同的間隔期收到或支付的相等金額。

概念在年金計(jì)算中，設(shè)定以下符號(hào)：

A—每年收付的金額；i—利率；F—年金終值；

P—年現(xiàn)值；n—期數(shù)。第二節(jié)

長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)

其計(jì)算公式為:

普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的

復(fù)利終值之和公式中

，

通常稱為“年金終值系數(shù)”，用符號(hào)（F/A,i,n）表示?？刹槟杲鸾K值系數(shù)得到。（1）普通年金終值（thefuturevalueofannuity）第二節(jié)

長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)

其計(jì)算公式為:

一定期間內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和，

叫做年金現(xiàn)值。（2）普通年金現(xiàn)值（thepresent-valueofannuity）公式中，通常稱為年金現(xiàn)值系數(shù),用符號(hào)(P/A,i,n)表示。年金現(xiàn)值系數(shù)可以通過(guò)查年金現(xiàn)值系數(shù)表獲得。第二節(jié)

長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)二、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的概念概

念

現(xiàn)金流量是指同某一投資方案相聯(lián)系的，在未來(lái)一定時(shí)期發(fā)生的現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入的數(shù)量。具體可分為現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流入量是由于投資項(xiàng)目實(shí)施而引起的現(xiàn)金收入的增加或現(xiàn)金支出的減少?，F(xiàn)金流出量是指由于投資項(xiàng)目實(shí)施而引起的現(xiàn)金支出的增加或現(xiàn)金收入的減少。凈現(xiàn)金流量是指現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差。第二節(jié)

長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)在估算投資項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量時(shí)，為了避免發(fā)生某些錯(cuò)誤，應(yīng)注意掌握以下幾項(xiàng)原則。1、以增量現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)2、不要忽視機(jī)會(huì)成本3、沉沒(méi)成本不應(yīng)該考慮4、不應(yīng)忽視項(xiàng)目實(shí)施產(chǎn)生的間接影響

整個(gè)投資項(xiàng)目壽命期內(nèi)，利潤(rùn)總計(jì)與凈現(xiàn)金流量總計(jì)是相等的，所以現(xiàn)金流量可取代利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo)。第二節(jié)

長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)（二）使用現(xiàn)金流量評(píng)估投資項(xiàng)目的原因投資決策之所以把現(xiàn)金流量作為研究重點(diǎn)，是基于以下幾個(gè)方面的理由。1

利潤(rùn)的計(jì)算方法在各年的分布受折舊方法、存貨計(jì)價(jià)方法、費(fèi)用分配方法、成本計(jì)算方法等人為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布基本上不受這些人為因素的影響，可以保證評(píng)價(jià)的客觀性，科學(xué)性。2

在投資決策分析中現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要

與利潤(rùn)指標(biāo)相比，采用現(xiàn)金流量指標(biāo)評(píng)估的優(yōu)點(diǎn)主要在于便于考慮資金時(shí)間價(jià)值，并使得評(píng)估更具客觀性。34第二節(jié)

長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)（三）現(xiàn)金流量的分類根據(jù)投資項(xiàng)目所處時(shí)期不同，現(xiàn)金流量可分為以下三種類型。

它是指自投資項(xiàng)目開(kāi)始實(shí)施到固定資產(chǎn)投入使用之前這段期間所發(fā)生的現(xiàn)金流量。這類現(xiàn)金流量的特點(diǎn)通常表現(xiàn)為只有現(xiàn)金流出量而無(wú)現(xiàn)金流入量。因此，這個(gè)時(shí)期的凈現(xiàn)金流量通常為負(fù)值。1．初始投資現(xiàn)金流量第二節(jié)

長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)2．營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量它是指從項(xiàng)目建成并投入使用起，至固定資產(chǎn)停止使用轉(zhuǎn)入清理止，這段期間所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。在這段時(shí)間，企業(yè)固定資產(chǎn)投入流通或提供服務(wù)，為企業(yè)創(chuàng)造收益，因此這類現(xiàn)金流量通常為正值。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=年?duì)I業(yè)收入-年付現(xiàn)成本-年所得稅=（年?duì)I業(yè)收入-年付現(xiàn)成本）×（1-所得稅稅率）+年折舊×所得稅稅率=（年?duì)I業(yè)收入-年付現(xiàn)成本-年折舊）×（1-所得稅稅率）+年折舊=年稅后利潤(rùn)+年折舊3．終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目壽命完結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括以下幾個(gè)方面。(1)固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入；（2）原有墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上資金的回收；（3）停止使用土地的變價(jià)收入等。（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算（略）

它是指從項(xiàng)目建成并投入使用起，至固定資產(chǎn)停止使用轉(zhuǎn)入清理止，這段期間所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。在這段時(shí)間，企業(yè)固定資產(chǎn)投入流通或提供服務(wù)，為企業(yè)創(chuàng)造收益，因此這類現(xiàn)金流量通常為正值。2．營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=年?duì)I業(yè)收入-年付現(xiàn)成本-年所得稅

=（年?duì)I業(yè)收入-年付現(xiàn)成本）×（1-所得稅稅率）

+

年折舊×所得稅稅率

=（年?duì)I業(yè)收入-年付現(xiàn)成本-年折舊）×（1-所得稅

稅率）+

年折舊=年稅后利潤(rùn)+年折舊第二節(jié)

長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)

終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目壽命完結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量主要包括以下幾個(gè)方面。（1）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)

收入；（2）原有墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上資

金的回收；（3）停止使用土地的變價(jià)收入等。3．終結(jié)現(xiàn)金流量（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算（略）第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的基本方法其計(jì)算公式為：

以上公式適用于現(xiàn)金流入均衡的投資項(xiàng)目，項(xiàng)現(xiàn)金非均衡流入，按累計(jì)現(xiàn)金流量達(dá)到投資總額的年份計(jì)，其中累計(jì)現(xiàn)金流量=各年現(xiàn)金流量之和。當(dāng)兩個(gè)投資方案進(jìn)行比較時(shí)，我們通常選擇投資回收期比較短的投資項(xiàng)目。一、非貼現(xiàn)的方法（一）投資回收期法

投資回收期是指回收初始投資額預(yù)計(jì)所需的時(shí)間，一般以年為單位。第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的基本方法（二）平均會(huì)計(jì)收益率法其計(jì)算公式為：

平均會(huì)計(jì)收益率是投資項(xiàng)目壽命期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率。平均凈收益=年凈收益之和/投資年限平均投資額=（期初投資額+期末投資額）/2第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的基本方法式中：為第t年的現(xiàn)金流量；k為貼現(xiàn)率；n為投資年限。二、貼現(xiàn)的方法（一）凈現(xiàn)值法其計(jì)算公式為：

凈現(xiàn)值是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。所謂凈現(xiàn)值法就是以凈現(xiàn)值指標(biāo)為評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目或方案標(biāo)準(zhǔn)的方法。第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的基本方法式中：為

第t年的現(xiàn)金流量；k為貼現(xiàn)率；n為投資年限。其計(jì)算公式為：

現(xiàn)值指數(shù)是未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率.現(xiàn)值指數(shù)法則是以現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目或方案。(二)現(xiàn)值指數(shù)法第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的基本方法

式中：NCF—第t年的現(xiàn)金凈流量：r—內(nèi)含報(bào)酬率；n—項(xiàng)目使用年限；c—初始投資額。(三)內(nèi)含報(bào)酬率法其計(jì)算公式為：

內(nèi)含報(bào)酬率(internalrageofreturn,IRR)是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬。目前越來(lái)越多企業(yè)使用該項(xiàng)指標(biāo)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，這種方法就是內(nèi)含報(bào)酬率法。

第四節(jié)長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值率的那部分額外報(bào)酬率，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與原投資額的比率。風(fēng)險(xiǎn)是指人們事先能夠肯定采取某種行為所有可能的后果，以及每種后果出現(xiàn)可能性的狀況。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指投資者因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是投資項(xiàng)目報(bào)酬率的一個(gè)重要組成部分，如果不考慮通貨膨脹因素，投資報(bào)酬率就是時(shí)間價(jià)值率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。

第四節(jié)長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值率的那部分額外報(bào)酬率，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與原投資額的比率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指投資者因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是投資項(xiàng)目報(bào)酬率的一個(gè)重要組成部分，如果不考慮通貨膨脹因素，投資報(bào)酬率就是時(shí)間價(jià)值率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。

第四節(jié)長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的評(píng)估

長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)是指某一項(xiàng)投資方案實(shí)施后，將會(huì)出現(xiàn)各種投資結(jié)果的概率。因承擔(dān)長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)而獲得的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就稱為投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。對(duì)于有風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，其實(shí)際報(bào)酬率可以看成是一個(gè)有概率分布的隨機(jī)變量，可以用兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量：期望報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)離差式中：Ｋ——期望投資報(bào)酬率；

——第i個(gè)可能結(jié)果下的報(bào)酬率；

——第i個(gè)可能結(jié)果出現(xiàn)的概率；n——可能結(jié)果的總數(shù)。

第四節(jié)長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（一）期望報(bào)酬率概念期望值是隨機(jī)變量的均值。其計(jì)算公式為：

第四節(jié)長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（二）方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率概念

按照概率論的定義,方差是各種可能的結(jié)果偏離期望值的綜合差異,是反映離散程度的一種量度。其計(jì)算公式為：１.方差

第四節(jié)長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值2.標(biāo)準(zhǔn)離差概念

標(biāo)準(zhǔn)離差則是方差的平方根。在實(shí)務(wù)中一般使用標(biāo)準(zhǔn)離差而不使用方差來(lái)反映風(fēng)險(xiǎn)的大小程度。一般來(lái)說(shuō)，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說(shuō)明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越??；反之標(biāo)準(zhǔn)離差越大則風(fēng)險(xiǎn)越大。其計(jì)算公式為：

第四節(jié)長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值3．標(biāo)準(zhǔn)離差率概念

標(biāo)準(zhǔn)離差是反映隨機(jī)變量離散程度的一指標(biāo)，但我們應(yīng)當(dāng)注意到標(biāo)準(zhǔn)離差是一個(gè)絕對(duì)指標(biāo)．作為一個(gè)絕對(duì)指標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)離差無(wú)法準(zhǔn)確地反映隨機(jī)變量的離散程度．解決這一問(wèn)題思路是計(jì)算反映離散程度的相對(duì)指標(biāo)，即標(biāo)準(zhǔn)離差率

標(biāo)準(zhǔn)離差率是某隨機(jī)變量標(biāo)準(zhǔn)離差相對(duì)隨機(jī)變量期望值的比率。其計(jì)算公式為：式中：V——標(biāo)準(zhǔn)離差率；

——標(biāo)準(zhǔn)離差；

——期望投資報(bào)酬率；

第四節(jié)長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系可用公式表示如下：

（三）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率式中：——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；b——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)；V——標(biāo)準(zhǔn)離差率；

第四節(jié)長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值在不考慮通貨膨脹因素的影響時(shí)，投資的總報(bào)酬率為：

其中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

可用加上通貨膨脹溢價(jià)的時(shí)間價(jià)值來(lái)確定，在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中一般把短期政府債券的（如短期國(guó)庫(kù)券）的報(bào)酬率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b則可以通過(guò)對(duì)歷史資料的分析、統(tǒng)計(jì)回歸、專家評(píng)議獲得，或者由政府部門(mén)公布。式中：K——投資報(bào)酬率；

——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

風(fēng)險(xiǎn)決策，是指在投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與

不確定性分析的基礎(chǔ)上，投資者對(duì)不同項(xiàng)目方

案的收益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合權(quán)衡后擇優(yōu)選擇。

第四節(jié)長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值三、長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)性決策概念在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)投資決策主要有以下幾種方法：方法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法肯定當(dāng)量法決策樹(shù)分析法樂(lè)觀悲觀法

第四節(jié)長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值這時(shí)項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為：（一）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法

在比較有不同風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目時(shí)，可以用調(diào)整貼現(xiàn)率的方法來(lái)分析。風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目選取較大的貼現(xiàn)率，風(fēng)險(xiǎn)較小的項(xiàng)目選取較小的貼現(xiàn)率，然后利用這種考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素的貼現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率來(lái)作為決策參考。概念式中：——為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率；

——風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率下的凈現(xiàn)值

第四節(jié)長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（二）肯定當(dāng)量法

肯定當(dāng)量的基本思路是，先用一個(gè)系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的的現(xiàn)金流調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流，然后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)，以凈現(xiàn)值法來(lái)判斷方案的優(yōu)劣。在運(yùn)用肯定當(dāng)量法時(shí)，關(guān)鍵是確定肯定當(dāng)量系數(shù)。肯定當(dāng)量系數(shù)是指，肯定是現(xiàn)金流對(duì)與之相當(dāng)?shù)牟豢隙ǖ钠谕F(xiàn)金流的比值，它代表了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。

第四節(jié)長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（三）決策樹(shù)分析法

決策樹(shù)也叫決策網(wǎng)絡(luò)分析。進(jìn)行項(xiàng)目分析評(píng)價(jià)時(shí)，可以對(duì)一個(gè)項(xiàng)目提出多種實(shí)施方案，每一個(gè)方案又可能出現(xiàn)不同的結(jié)局，在這種條件下，可以用決策樹(shù)來(lái)表示：樹(shù)干即方案枝，表示各種實(shí)施方案；每一樹(shù)干分為幾枝，每支代表該方案可能出現(xiàn)的一種結(jié)果及其概率。概念

決策者首先根據(jù)概率枝綜合計(jì)算各個(gè)方案