金融-銀行行業(yè)深度分析：近期國有大行跟蹤反饋-需求回暖信貸投放開門紅-廣發(fā)證券倪軍,屈俊,王先爽,伍嘉慧-20230202

發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值銀行行業(yè)銀行行業(yè)——近期國有大行跟蹤反饋核心觀點(diǎn)：點(diǎn)進(jìn)理總結(jié)，供投資者參考。?信貸需求：2022年四季度信貸需求呈逐步回暖態(tài)勢，項(xiàng)目儲(chǔ)備好于去2年增量、戰(zhàn)按揭貸、經(jīng)營貸將持續(xù)發(fā)力。主城投風(fēng)險(xiǎn)整體可控。2023年重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域包括：房地產(chǎn)領(lǐng)域、地方政、海外業(yè)務(wù)、外貿(mào)行業(yè)以及受疫情影響較大的其他行業(yè)(如旅游業(yè))等。策利向(3)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期；(4)國際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。業(yè)評(píng)級(jí)告日期相對(duì)市場表現(xiàn)3-02-0202/2202/2204/2206/2208/2210/2212/22-9%-21%-26% 銀行滬深300倪軍倪軍03646omSFCCENoBLZ4388286915ungfcomSFCCENoBQV0003645wujiahuigfcomcn請(qǐng)注意，倪軍,伍嘉慧并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注冊(cè)持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動(dòng)。23-01-30行業(yè):23-01-30修復(fù)有望持續(xù)發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值司估值和財(cái)務(wù)分析表稱碼報(bào)告日期級(jí)合理價(jià)值(元/股)2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E8.SH.31/10/294.273.990.490.45行9.SH/10/294.464.160.520.47銀行8.SH/10/290.720.774.063.790.450.428.SH/10/29.230.740.794.354.080.460.428.SH.76/10/295.354.530.630.578.SH.86/10/294.053.800.420.396.SH.54/1/185.336.107.616.650.SH/10/314.604.430.360.34銀行/1/314.194.874.183.590.550.498.SH/10/290.790.853.873.600.410.37行.SZ/1/2962.202.686.685.490.780.69.SZ/12/19.683.454.369.437.469.SH/12/111.862.255.574.610.840.74杭州銀行6.SH/10/2761.932.496.765.240.970.85行8.SH/1/1302.783.525.224.120.980.8340/1/157.356.130.910.81K.15/10/29.513.543.310.400.37行K/10/293.473.240.400.37銀行K/10/290.720.773.363.140.380.35K/10/290.740.793.493.270.370.34K.88/10/293.503.290.360.34K/1/185.336.108.207.17K/10/29.030.790.852.752.550.290.26K/10/295.224.420.610.55發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值 發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值表索引 圖5：2019年-2022年，社融增量中新增人民幣貸款當(dāng)季值(億元) 7 ROIC在一般貸款利率上方，支撐不良生成與信用成本下行 發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值1206120612061206120612061206120612061206120612061206120612061206120612061206120612一、信貸需求銀行的信貸需求與經(jīng)濟(jì)投資需求高度相關(guān)，是經(jīng)濟(jì)活躍度和潛在趨勢的前瞻指標(biāo)。Q月以來逐步改善，23年改善趨勢有望持續(xù)。性開發(fā)性金融工具投放力度較大，隨著資金逐漸到位，基建領(lǐng)域的配套貸款需求在尚不明顯，預(yù)計(jì)隨著房地產(chǎn)市場回暖，以及居民消費(fèi)需求回升，整體信貸需求將會(huì)00發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值0000：政策行信貸擴(kuò)張政策有效拉動(dòng)委托貸款、對(duì)公中長期貸款增長0000委托貸款當(dāng)月同比多增(億元)對(duì)公中長期當(dāng)月同比多增(億元)發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值12020406081012020412020406081012020406081012020406081012020406081012020406081012020406081012較為主，全年增量與2022年增量相當(dāng)。全行業(yè)方面，隨同比多增約10%。增速、社融增速、M2增速(%)社會(huì)融資規(guī)模存量:同比總資產(chǎn):按境內(nèi)機(jī)構(gòu):商業(yè)銀行合計(jì)00年-2022年，社融增量中新增人民幣貸款當(dāng)季值(億元)00000新增人民幣貸款2019年2020年2021年2022年Q1Q2Q3Q4發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值1203060912030609120306091203061203060912030609120306091203060912030609120306092021-12030609126：整體貸款同比增量中四大行比重和四大行貸款增量中票據(jù)融資占比00%%%%%%%00%00%%%三、信貸結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)個(gè)人住房按揭貸款投放逐步恢復(fù)，非按揭消費(fèi)貸、經(jīng)營貸將持續(xù)發(fā)力。房地產(chǎn)開發(fā)貸方面，11月以來穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，地產(chǎn)悲觀預(yù)期適度緩解，國有區(qū)域上集中在一線城市或人口凈流入較大、財(cái)政能力較好地區(qū)。較好成效，預(yù)計(jì)今年將繼續(xù)保持增長。發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值-04-08-04-084-04-08-04-08-04-08-04-08-04-08-04-08-040-08-04-082-04-08-04-08-04-084-04-08-04-08-04-08-04-08-04-08-04-08-040-08-04-082-04-08----------------------------------.0%%%比增速.0%%%小微企業(yè)貸款同比增速發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值-----------------------------------------個(gè)人消費(fèi)性貸款、個(gè)人經(jīng)營性貸款增速%%增速個(gè)人經(jīng)營性貸款同比增速經(jīng)營性貸款、中長期消費(fèi)性貸款年度增量與增速居民經(jīng)營性貸款增量(億元)居民中長期消費(fèi)性貸款增量(億元)軸)00-200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022%%-100%發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-069-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09從跟蹤情況來看，各家銀行均預(yù)計(jì)2023年息差依舊有繼續(xù)下行的壓力，主要壓力來Q響，下行幅度可能相對(duì)較大。對(duì)于息差拐點(diǎn)，各大行普遍認(rèn)為其取決于市場需求的變化，目前難以判斷，個(gè)別銀行提到可能將于2023Q4或2024上半年迎來息差拐點(diǎn)。端成本管控整體穩(wěn)中向好，多家銀行表示2022年兩次存款掛牌利率下調(diào)將于今年繼部分存量房貸將集中重定價(jià)，受此影響，預(yù)計(jì)貸款收益率可能在23年一季度見到階段性低點(diǎn)，隨著信貸需求改善以及零售信貸占比逐漸回升，均將有助于提振貸款收款成本率的改善效果將持續(xù)釋放，同時(shí)經(jīng)濟(jì)活躍度回暖將直接帶動(dòng)居民和企業(yè)投資息差周期金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率商業(yè)銀行:凈息差(右軸)%2.40%6.00%5.50%2.10%50%4.00%1.50%發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值120306120306091203060912030609120306091203060912030609120306091203060912-06-08-02-04-06-088-02-04-06-08-02-04-06-08-02-04-06-08-02-04-06-08-02-04-06-08%)名義GDP增速-社融增速金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率(右軸)0%和上市銀行存款付息率00%%中資銀行結(jié)構(gòu)性存款占比A股上市銀行存款成本率(右軸)發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-097-037-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-092年。對(duì)于近期市場關(guān)注度較高的城投相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，我們進(jìn)行了特別跟蹤，整體情況稍有分化。個(gè)別銀行城投資產(chǎn)規(guī)模較小，暫無風(fēng)險(xiǎn)，部分規(guī)模相對(duì)較大的銀行城投風(fēng)險(xiǎn)已的區(qū)域、行業(yè)、項(xiàng)目選擇把控均較為嚴(yán)格，因此個(gè)別地方政府風(fēng)險(xiǎn)暴露對(duì)整體資產(chǎn)的其他行業(yè)(如旅游業(yè))等領(lǐng)域均在關(guān)注列表內(nèi)。00%0%A股非金融上市公司ROIC(TTM，左軸)AA股非金融上市公司ROIC(TTM，左軸)A股上市銀行:不良生成率(右軸)發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值--------------------------------------A股上市銀行:不良生成率A股上市銀行:信用成本六、總結(jié)與投資建議充足，預(yù)計(jì)前期政策性開發(fā)性金融工具、保交樓專項(xiàng)借款的配套融資需求將于23年地見效，整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨于穩(wěn)定，以及各地保交樓項(xiàng)目有序推進(jìn)，個(gè)人住房貸款需勢有望持續(xù)。為主，全年增量與2022年增量相當(dāng)。全行業(yè)方面，隨同比多增約10%。目前各家銀行普遍認(rèn)為房地產(chǎn)市場恢復(fù)趨勢確定，預(yù)計(jì)全年房地產(chǎn)開發(fā)貸投放將保持增長態(tài)勢；基建方面，各銀行普遍預(yù)計(jì)今年需求將保持提升，前期政策行帶動(dòng)效發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值按揭貸款需求仍待恢復(fù)，后續(xù)需求變化取決于經(jīng)濟(jì)大盤的恢復(fù)情況，全年增長預(yù)期銀行表示將于23年加大對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的資源傾斜和政策支持。房貸將集中重定價(jià)，受此影響，預(yù)計(jì)貸款收益率可能在23年一季度見到階段性低點(diǎn)，隨著存款定期化