華安鑫創(chuàng) 公司首次覆蓋報告：國內汽車顯示器件綜合服務商戰(zhàn)略轉型初見成效

)).89.72 價走勢圖 華安鑫創(chuàng)滬深300120%90%60%30%0%-30%2021-092022-01數據來源：聚源2022-05 汽車/汽車零部件SZ日期2022/9/29——公司首次覆蓋報告鄧健全(分析師)quankyseccn趙悅媛(分析師)yueyuankyseccn合服務商，業(yè)績有望進一步增長定制開發(fā)。公司成立之初定位為Tier2供應商，是連接上游屏廠及下游系統(tǒng)集成”評級。離”趨勢下，公司有望以多重優(yōu)勢搶占產業(yè)鏈重構先機多商業(yè)機會。綁定上游龍頭屏廠進軍Tier1，在手訂單充沛務摘要和估值指標0A1A2E3E4E04YOY1.262YOY.0OE4EPS薄/元)PE倍)7.1.6P/B(倍)1/1/20 公司首次覆蓋報告2/2/201、國內屏顯模組核心開發(fā)服務商，加速向產業(yè)鏈前端延伸 41.1、國內屏顯模組核心開發(fā)服務商，向Tier1轉型成長之路加速 41.2、定制化模組為主要收入來源，2022H1已進入盈利能力修復期 82、“屏機分離”趨勢下，公司有望以技術、經驗、資源等核心優(yōu)勢取勝 102.1、作為傳統(tǒng)Tier2，公司是連接上下游的橋梁 102.2、汽車E/E架構向集中式演進，“屏機分離”成為新趨勢 122.3、深耕屏幕設計領域，有望在產業(yè)鏈重構中取勝 133、與上游屏廠戰(zhàn)略合作，向Tier1加速轉型 153.1、與上游屏廠合資設廠，業(yè)務戰(zhàn)略轉型全面開始 153.2、生產基地投產在即，戰(zhàn)略轉型初見成效 164、盈利預測與投資建議 16 測與估值 17 附：財務預測摘要 18 圖2：公司主要業(yè)務包括核心器件定制、通用器件分銷及軟件系統(tǒng)定制開發(fā) 4圖3：軟件系統(tǒng)開發(fā)包括系統(tǒng)層、中間層和應用層的開發(fā) 6圖4：硬件開發(fā)主要包括硬件結構設計和電子電路設計 6 2022H1核心器件定制營收2.57億元 8 8圖8：2022H1公司通用器件分銷、軟件系統(tǒng)開發(fā)毛利率提升 8圖9：2022H1盈利能力迎來修復期 9圖10：2022H1毛利率/凈利率分別為14%/6.5% 9圖11：近年來公司不斷加大研發(fā)投入 9圖12：液晶顯示屏整機包含顯示屏模組及電源電路、外殼等 11圖13：汽車電子電氣架構從分布式向集中式演進 12圖14：“屏機分離”下產業(yè)鏈將面臨再分配 13圖15：公司所提供的技術服務貫穿整個定制車型項目周期 13圖16：公司深耕屏幕設計領域，具備多重優(yōu)勢 14圖17：2021H1深天馬、京東方全球顯示面板市占率分別為13.9%/11.6% 15 表1：公司定制的核心器件產品應用于眾多車型 5表2：公司可以提供定制化軟件開發(fā)服務 6表3：公司為下游眾多熱銷車型配套 7表4：公司研發(fā)項目眾多(截至2021年底) 9表5：公司與上下游簽訂合同參與定制化屏顯系統(tǒng)生產流程 10表6：公司定制開發(fā)內容包括圖紙設計、顯示設計及感應設計 113/3/20表7：2022年1-6月公司主要供應商為深天馬 11表8：公司交付的顯示屏模組包含前端面板制造和后端模組加工 11表9：公司自設立之初便深耕屏幕設計領域 14表10：公司變更IPO募集資金用于車載液晶顯示模組及智能座艙顯示系統(tǒng)智能制造項目 16表11：公司營收拆分及預測(百萬元) 17表12：可比上市公司估值(PE/PEG) 17 公司首次覆蓋報告4/4/20電子軟、硬件系統(tǒng)的研發(fā)，公司的上游為液晶面板、觸摸屏等顯示器件制造商，下 應車型上汽榮威迪唐、秦等。要業(yè)務包括核心器件定制、通用器件分銷及軟件系統(tǒng)定制開發(fā) 公司首次覆蓋報告5/5/20表1：公司定制的核心器件產品應用于眾多車型車型規(guī)格特色US10.4寸液晶屏超級液晶顯示技術/平面轉換技術/原生豎屏顯960*1280分辨率示/超低反射率技術/用于智能信息系統(tǒng)顯示8寸液晶屏超級液晶顯示技術/平面轉換技術/超低反射率1280*720分辨率技術/用于智能信息系統(tǒng)顯示8寸液晶屏超級液晶顯示技術/平面轉換技術/超低反射率1280*720分辨率技術/用于智能信息系統(tǒng)顯示際12.3寸液晶屏超級液晶顯示技術/平面轉換技術/超低反射率1920*720分辨率技術/用于智能信息系統(tǒng)顯示12.3寸觸控一體化液術/電觸控技術/龍跡玻璃蓋板技術/全貼合技信息系統(tǒng)顯示ZS10.1寸觸控一體化液晶屏超級液晶顯示技術/平面轉換技術/電容多點觸20分辨率控技術/全貼合技術/用于智能信息系統(tǒng)顯示超級液晶顯示技術/平面轉換技術/電容多點觸/全貼合技術/用于智能信息系統(tǒng)顯示品目錄結合下游需求開展采購和銷售活動，產品主要包括通用車載液晶顯示屏、汽示系統(tǒng)、流媒體后視鏡、車載無線充電系統(tǒng)等。公司根據客戶需求提供定制化的開發(fā)服交付不同的開發(fā)成果來獲取收益。構設計和電子電路設計。 公司首次覆蓋報告6/6/20結構設計和電子電路設計表2：公司可以提供定制化軟件開發(fā)服務項目描述應用車型特點容UD實現(xiàn)HMI應用開發(fā)，以AR顯示形式，一汽紅旗集成ADAS信息、車輛信息、導航信息、報警信息、娛樂信息等，實現(xiàn)車道貼合，障礙物提示，光機控制等功能控制電路、光機控制軟Sv芯片統(tǒng)定制和開發(fā)等，為公司新研發(fā)的低成計、底層、中間件及應用層軟件設計等具有安全穩(wěn)定的整車通信網絡管理能力，不需外圍存儲內存等芯片，大大降驗證7/7/20集團、創(chuàng)維汽車、延鋒偉世通、航盛電子、億咖通等，間接服務吉利汽車、長城汽、威馬汽車、長安福特、北汽等整車廠開展直接業(yè)務合作。開源證券研究所表3：公司為下游眾多熱銷車型配套配套產品2018-2020年配套數量(萬片)配套份額0CSCCAX東風A9，啟辰D601%虎30%證券研究所 公司首次覆蓋報告8/8/20HH(億元)98765432101.96 6.12 34.089972.094.852.57 201720182019202020172018%23%44%29%29%36%44%67%65%56%47%2019202020212022H1%747% 8核心器件定制H分銷、軟件系統(tǒng)開發(fā)毛利率提升8%6%4%2%201720182019202020212022H1核心器件定制通用器件分銷軟件系統(tǒng)開發(fā)(右軸)t 公司首次覆蓋報告9/9/2086420201720182019202020212022H10%%營業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(億元)營業(yè)收入YOY歸母凈利潤YOY117.7%16.2%15.4%10.0%8.6%8.0%6.5%5.4%6%201720182019202020212022H14.6%%4.6%%.8%201720182019202020212022H1 未來成長可期。公司緊緊把握行業(yè)發(fā)展趨勢，不斷圍繞客全流程定制開發(fā)能力，并在原有深圳研發(fā)中心的基礎上，擴建了上海、北京研發(fā)中表4：公司研發(fā)項目眾多(截至2021年底)稱項目進展預計對公司未來發(fā)展的影響載座艙屏幕成一體化方案ellMiniLED高動態(tài)開發(fā)對比度、色域等入新的視覺體驗OLEDMiniLED實現(xiàn)優(yōu)質顯示效果，并且解決燒優(yōu)異的顯示效果，提高可靠幕全貼合效果和可靠性 公司首次覆蓋報告10/10/20稱項目進展預計對公司未來發(fā)展的影響有未來感的大屏人機ARHUD系AI算法自適應能力研究所心軟、硬件開發(fā)服務。以核心器件定制為例，公司在下游系統(tǒng)集成商獲得整車廠的新車顯示系統(tǒng)項目定點后，在系統(tǒng)集成商的項目需求下完成硬件顯示系統(tǒng)方案設計并確定核心顯示器件的參數。完成定制化開發(fā)后，公司向上游屏廠提出開發(fā)需求，配合其完成模具設計、產品試產及產品量產等環(huán)節(jié)，并進行獨家采購，采購后再向下游系統(tǒng)集成商供貨。公司提供的硬件定制開發(fā)、開模試產等綜合服務，不收取單表5：公司與上下游簽訂合同參與定制化屏顯系統(tǒng)生產流程對方同內容1同客戶所定制化的規(guī)格參數及主要零部件進行開發(fā)生產2測環(huán)境34123設計開發(fā)、規(guī)格參數定義及主要零部件選型456度、推動產品的開發(fā)生產過程，并根據需要配合甲方完成段的試驗驗證，直到正式量產 公司首次覆蓋報告//20表6：公司定制開發(fā)內容包括圖紙設計、顯示設計及感應設計圖紙設計外觀尺寸、可視角、偏光角、顯示區(qū)域、接口定義、信賴性標準等產品參數顯示設計亮度、對比度、反射率、色溫、飽和度等感應設計使用壽命、響應時間、響應特性、電磁兼容標準、靜電防護標準等研究所供應商名稱采購金額(萬元)供應商產品為公司帶來收入(萬元)采購產品主要分類,283261479-215--7%所公司交付下游系統(tǒng)集成商的產品為顯示屏模組，再由下游集成商在屏顯模組的屏模組包含前端面板制造和后端模組加工，屏廠專注于前端面板的技術和工藝，公更加專注于后端模組的差異化輔助設計。顯示屏模組及電源電路、外殼等表8：公司交付的顯示屏模組包含前端面板制造和后端模組加工包括液晶分子排列，玻璃基板和濾光片的前段面板領域的核心技術在于制造工藝，由屏廠所掌握。前段顯示面板間的差度并不高于下游適配的產品各不相同，后段模組的差異化程度較高，尤其是車載顯示硬件系統(tǒng)的設計和組裝供適配具體產品的設計方案研究所 公司首次覆蓋報告12/12/20其所有互連設備，以及電氣網絡(如高壓網絡、電力電子)和信息娛樂系統(tǒng)(如消費電子元件)等。在傳統(tǒng)汽車中，車輛E/E架構是分散的，車輛各功能由不同的單統(tǒng)往往采用“一屏一芯”的一體機模式，這種模式下不同屏幕之間無法實現(xiàn)交互體可實現(xiàn)一芯多屏、多屏交互的功能。布式向集中式演進erer值鏈條面臨再分配。 公司首次覆蓋報告13/13/20研究所取勝：優(yōu)勢一：公司所提供的技術服務貫穿整個定制車型項目周期，因此在業(yè)務對接心系統(tǒng)如座艙電子系統(tǒng)的整體需求框架時，長期合作的系統(tǒng)集成商會一同參與到需需求方案的制訂。進一步地，公司將與系統(tǒng)集成商針對軟、硬件等不同需求進行細則性的技術再鎖定，雙方確定核心顯示器件的具體規(guī)格參數、產品特點，公司獲得該車型全項目周期的硬件供貨資格。最后，公司結合采購計劃和采購訂單協(xié)調上游廠商排產，并根據訂單要求向系統(tǒng)集成商供貨。這一過程中，公司的業(yè)務貫穿著上下游每個環(huán)節(jié)，通過業(yè)務對接積累了大量客戶和渠道資源，與上、下游企業(yè)建立了深厚的作關系與信任關系。務貫穿整個定制車型項目周期14/14/20優(yōu)勢二：公司深耕屏幕設計領域，技術創(chuàng)新及產業(yè)化能力處于行業(yè)領先水平。伴隨著智能中控和全液晶儀表等新興產品的發(fā)展，下游市場對屏幕的需求也呈現(xiàn)出多樣化、定制化特點，公司自設立之初便聚焦汽車中控和液晶儀表等座艙電子開發(fā)領域，積累了大量設計經驗，能夠結合行業(yè)周期的不同階段設計出符合下游經營策主機開發(fā)方面，公司可滿足主機廠單車機、雙聯(lián)屏座艙、三聯(lián)屏座艙需求，還可根表9：公司自設立之初便深耕屏幕設計領域座艙電子(車載信息娛樂系統(tǒng))的發(fā)展，很少涉及定制始接觸汽車產業(yè)和汽車座艙電子產品，積累CD音機DVD導航器件的定制經驗及上游核心器件制造商、下在自主品牌車智能中控市場的開放內迅速切入，提供需要定制化開發(fā)或無需定表、輔助駕駛及車聯(lián)網等軟、硬件系統(tǒng)的研自主品牌車的開發(fā)需求，伴隨下軟、硬件的綜合開發(fā)方案研究所優(yōu)勢三：在車載顯示屏多元化需求趨勢下，上游屏廠需要一個車載領域專業(yè)服機、電腦等電子消費品，單一車型對屏幕的需求量較少，上游屏廠需要公司這種具研究所 公司首次覆蓋報告15/15/20案研發(fā)及產業(yè)化項目，該項目將通過自動和輔助駕駛技術的應用，加快提升產品的與龍頭屏廠深天馬共同出資設立合資公司，合資公司將基于自主品牌新能源汽車的全球市場，建立獨立的研發(fā)、測試、自主或委托生產、銷售團隊，為下游車廠客戶直接交付智能座艙的相關產品和服務。與上游屏廠深度合作，是公司加速戰(zhàn)略轉型5.60%信力國際,6.90%8.40%,3.90%友達,13%JDI,12.20%LG,10.30%京東方,11.60%友達JDI京東方LG群創(chuàng)光電信力國際H勢研究所 公司首次覆蓋報告16/16/20在內的智能駕艙系統(tǒng)產線，支撐公司在車載液晶顯示領域的業(yè)務，為市場提供高質萬套智能駕駛系統(tǒng)及200IPO艙顯示系統(tǒng)智能制造項目智能制造項目位華安鑫創(chuàng)(江蘇)汽車電子技術有限公司點地BA廠房等建筑物，擴大智能顯示模組、智能駕艙域控制器產品(基于國際主流及國產新興汽車主控芯片開發(fā))及以系統(tǒng)、智能網聯(lián)終端、全液晶儀表、后視系統(tǒng)等產品的生產能力，通過實施本項目進一利能力，構建新一代汽車智能座艙電子產品體系建設工期為4年(1)近兩年來公司加速向產業(yè)鏈前端延伸，分別于2021年10月及2022年8已與比亞迪、小鵬汽車、威馬汽車、長安福特、北汽等整車廠開展直接業(yè)務合作。隨著客戶及訂單的快速放量，公司業(yè)績有望再上一個臺階。(3)公司總投資20億元的車載液晶顯示模組及智能座艙顯示系統(tǒng)智能制造項 公司首次覆蓋報告17/17/20表11：公司營收拆分及預測(百萬元)012E3E4E核心器件定制5Y8%.2%銷7.49271.2Y發(fā)0.6Y%%%3.9Y.2%0%為0.76/1.59/2.62億元，EPS分別為0.95/1.98/3.27元/股，對應當前股價PE為E未來隨著公司客戶及在手訂單快速放量，以及自建產線逐步投產，公司業(yè)績有望再上一個臺階，首次覆蓋給予“增持”評級。表12：可比上市公司估值(PE/PEG)簡稱總市值(億收盤價(元/股)22E23E24E22E23E24E 024E).SZ威.74231.SZ.35.53.893012SZ.89.0962) 公司首次覆蓋報告18/18/20(百萬元)1A0A2E3E4E385023090976530022