二季度中國汽車零部件行業(yè)成長能力、盈利能力、營運(yùn)能力、發(fā)展趨勢及未來行業(yè)發(fā)展前景分析

二季度中國汽車零部件行業(yè)成長能力、盈利能力、營運(yùn)能力、發(fā)展趨勢及未來行業(yè)發(fā)展前景分析

一、2019年中國汽車銷量或?qū)⒃俅呜?fù)增長

進(jìn)入21世紀(jì)以來，我國汽車產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，形成了多品種、全系列的各類整車和零部件生產(chǎn)及配套體系，產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高，產(chǎn)品技術(shù)水平明顯提升，已經(jīng)成為世界汽車生產(chǎn)大國。

受2019年年上半年汽車銷售形勢較差影響，近日，中國汽車流通協(xié)會(huì)下調(diào)了年初對(duì)于2019年汽車銷量的預(yù)判，預(yù)計(jì)2019年全年汽車銷量為2668萬輛左右，同比下滑5%。這意味著，2019年中國汽車銷量或?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)同比負(fù)增長，且下滑幅度高于2018年。

二、零部件：收入增速首次轉(zhuǎn)負(fù)，業(yè)績持續(xù)承壓

1、成長能力：乘用車產(chǎn)量持續(xù)下滑，零部件收入增速首次為負(fù)

受乘用車行業(yè)低景氣影響，零部件行業(yè)收入承壓。2019Q2汽車零部件行業(yè)（剔除濰柴動(dòng)力和威孚高科）收入為1214億元，同比下滑8.8%，歷史上首次出現(xiàn)負(fù)增長，主要是乘用車行業(yè)出于去庫過程，2019Q2乘用車產(chǎn)量同比下滑19.3%，連續(xù)四個(gè)季度下滑。

分公司來看，2019Q2收入增速靠前的主要零部件公司（考慮到太小的零部件公司不具有代表性，此處篩選2019Q2營收>5億的零部件公司）主要有以下特征：1）不斷并購增厚業(yè)績，如保隆科技、岱美股份等；2）下游客戶放量帶動(dòng)收入增長，如富奧股份等；3）不斷拓展新客戶與新市場，如保隆科技、愛柯迪等。

2、盈利能力：產(chǎn)能利用率降低+年降導(dǎo)致業(yè)績承壓

零部件重資產(chǎn)行業(yè)屬性下，利潤下滑幅度遠(yuǎn)大于收入。2019Q2零部件行業(yè)凈利潤62億，同比下滑37.6%，下滑幅度遠(yuǎn)超過收入（-8.8%），這是由于零部件行業(yè)重資產(chǎn)屬性帶來的，收入下滑，但原先投入的產(chǎn)能帶來折舊費(fèi)用，導(dǎo)致行業(yè)對(duì)于產(chǎn)能利用率更為敏感。凈利潤率方面，2019Q2零部件行業(yè)凈利潤率同比降低2.4pct，持續(xù)處于低位（2018Q4異常低是由于富臨精工計(jì)提25.5億的巨額資產(chǎn)減值損失）。此外，零部件需要面對(duì)年降壓力，行業(yè)下行時(shí)業(yè)績壓力尤其大。

分公司來看，主要零部件企業(yè)受不同因素導(dǎo)致表現(xiàn)較差?？紤]到太小的零部件公司不具有代表性，此處篩選2019Q2凈利潤>1億的零部件公司，可以發(fā)現(xiàn)僅寧波華翔Q2凈利潤同比正增長，行業(yè)龍頭福耀玻璃、華域汽車等均有不同程度下滑，其中福耀玻璃受到內(nèi)需不足+并表公司拖累毛利率影響；華域汽車受到行業(yè)產(chǎn)量下滑+去年同期收購小糸導(dǎo)致的一次性收益推高基數(shù)影響。星宇股份受主要客戶產(chǎn)量下滑，以及計(jì)提較多資產(chǎn)減值損失，壓制了中報(bào)業(yè)績?cè)鲩L。

毛利率看，2019Q2零部件行業(yè)毛利率在低位維持穩(wěn)定，其中均勝電子2019Q2毛利率同比提升3.2%，改善較為明顯；華域汽車2019Q2毛利率維持穩(wěn)定，同比提升0.9pct。期間費(fèi)用率方面，2019Q2期間費(fèi)用率為13.6%，同比提升1.3pct，主要是管理費(fèi)用同比提升0.8pct。

3、營運(yùn)能力：現(xiàn)金流與運(yùn)營效率保持穩(wěn)定

2019Q2零部件經(jīng)營性現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)，周轉(zhuǎn)率有所下降。1）2018年零部件行業(yè)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為145.6億元，占收入比重為12.0%，同比提升了3.5pct，有所改善，主要是萬向錢潮、京威股份和云內(nèi)動(dòng)力現(xiàn)金流改善；2）周轉(zhuǎn)率方面，2019Q2零部件行業(yè)應(yīng)收賬款天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)有所提升，行業(yè)周轉(zhuǎn)率下降，表明壓力較大。

三、我國汽車零部件發(fā)展趨勢分析：汽車售后市場成為主要增長點(diǎn)，行業(yè)向好趨勢不變

受到"重整車、輕零件"的政策傾向影響，我國汽車零部件企業(yè)長期面臨技術(shù)空心化危局。大量中小規(guī)模汽車零部件供應(yīng)商產(chǎn)品線單一、技術(shù)含量低、抵御外部風(fēng)險(xiǎn)能力弱。近年來，原材料和人工成本的攀升使得汽車零部件企業(yè)的利潤率波動(dòng)下滑?！镀嚠a(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》指出，培育具有國際競爭力的零部件供應(yīng)商，形成從零部件到整車的完整產(chǎn)業(yè)體系。到2020年，形成若干家超過1000億規(guī)模的汽車零部件企業(yè)集團(tuán);到2025年，形成若干家進(jìn)入全球前十的汽車零部件企業(yè)集團(tuán)。

未來在政策支持下，我國汽車零部件企業(yè)將逐步提高技術(shù)水平與創(chuàng)新能力，掌握關(guān)鍵零部件核心技術(shù);在自主品牌整車企業(yè)的發(fā)展帶動(dòng)下，國內(nèi)零部件企業(yè)將逐步擴(kuò)大市場份額，外資或合資品牌占比將有所下降;同時(shí)我國目標(biāo)在2025年形成若干家進(jìn)去全球前十的汽車零部件集團(tuán)，行業(yè)內(nèi)的兼并將會(huì)增多，資源向頭部企業(yè)集中;隨著汽車產(chǎn)銷量觸及天花板，汽車零部件在新車配套領(lǐng)域發(fā)展有限，巨大的售后市場將成為汽車零部件行業(yè)增長點(diǎn)之一。

四、我國汽車零部件發(fā)展前景分析

受益于國內(nèi)外整車行業(yè)發(fā)展和消費(fèi)市場擴(kuò)大，國內(nèi)汽車零部件行業(yè)呈現(xiàn)出良好的發(fā)展趨勢。盡管去年汽車消費(fèi)市場轉(zhuǎn)冷，但長期向好勢頭不變，汽車零部件行業(yè)仍面臨較大的發(fā)展機(jī)遇。來自政策層面的大力