近中期中國經(jīng)濟發(fā)展形勢和宏觀控制策略,宏觀經(jīng)濟學(xué)論文

近中期中國經(jīng)濟發(fā)展形勢和宏觀控制策略,宏觀經(jīng)濟學(xué)論文隨著供應(yīng)和需求條件發(fā)生全面而深入的變化，我們國家經(jīng)濟運行進(jìn)入增長階段轉(zhuǎn)換期，潛在增速從接近10%的高位向最近7-8%、中長期5-6%的中低位移動。從最近看，增長動力和機制開場轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟增速將在7-8%之間彷徨；從中長期看，在尋找新動力和新平衡機制的經(jīng)過中，增速會逐步下降，最終的平衡位置既受供、需條件制約，也取決于應(yīng)對措施的效力。在增長階段轉(zhuǎn)換期，經(jīng)濟運行將面臨防備化解財政金融風(fēng)險、培育新增長動力和競爭優(yōu)勢等一系列挑戰(zhàn)，宏觀經(jīng)濟政策要守住底線，防止經(jīng)濟增速出現(xiàn)大的起落，并注重短期與中長期政策的有效銜接，深化體制改革，推動發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)增長階段的平穩(wěn)轉(zhuǎn)換。一、供應(yīng)條件改變，傳統(tǒng)競爭優(yōu)勢逐步削弱1.勞動人口總量和構(gòu)造發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化，低勞動力成本優(yōu)勢削弱勞動年齡人口總量減少，勞動力成本優(yōu)勢總體上逐步削弱。隨著收入水平提高，人們生育意愿逐步降低，加上計劃生育政策的長期效應(yīng)，我們國家人口呈現(xiàn)低出生、低死亡、低增長特點。2020年，我們國家勞動年齡人口比上年凈減少345萬，出現(xiàn)改革開放以來的初次下降，低勞動力成本優(yōu)勢正在逐步削弱。勞動力構(gòu)造發(fā)生變化，高素質(zhì)勞動力的供應(yīng)優(yōu)勢未得到充分利用。2004年以來，教育程度較低的初級勞動力供給已經(jīng)逐年遞減；具有高中以上教育水平的中高級勞動力新增人口在2020年到達(dá)峰值后2020年開場下降；具有大專以上教育程度的新增勞動力在2022年之前還會持續(xù)增加。勞動力供應(yīng)構(gòu)造變化，一方面提高了勞動密集型產(chǎn)業(yè)成本，另一方面為技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了低成本擴張的可能性。然而，知識、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對緩慢，民工荒與大學(xué)生就業(yè)難并存，在傳統(tǒng)優(yōu)勢削弱的同時，人力資本的新優(yōu)勢未得到充分發(fā)揮。2.投資增速將逐步下降人口老齡化以及社保、民生支出增加，將降低全社會儲蓄率，進(jìn)而降低投資增速。2020年，我們國家60歲及以上人口所占比例已到達(dá)14.3％。據(jù)估計，到本世紀(jì)中葉，我們國家60歲及以上人口占比將接近30%。同發(fā)達(dá)國家相比，我們國家是在收入水平較低的情況下進(jìn)入老齡化社會的，呈現(xiàn)出未富先老的特征，對各種資源的分流作用更強。在對一般商品需求增加的同時，居民對公共產(chǎn)品、社會服務(wù)的需求大幅上升，進(jìn)一步降低社會的儲蓄率。FDI流入量增速下降，部分加工類企業(yè)轉(zhuǎn)移至其他國家。隨著我們國家人口紅利的消失，我們國家出現(xiàn)勞動力成本上升的趨勢，同時也面臨土地等資源要素價格上升的壓力，導(dǎo)致我們國家制造業(yè)領(lǐng)域尤其是低端制造業(yè)產(chǎn)業(yè)對外資的吸引力下降。其他發(fā)展中國家擁有更為便宜的勞動力、土地等，對外資的分流作用比擬明顯。另外，在穩(wěn)增長的同時，我們國家需要兼顧調(diào)構(gòu)造，愈加注重發(fā)展的質(zhì)量。在這一轉(zhuǎn)變經(jīng)過中，流向勞動密集型產(chǎn)業(yè)和低端市場為導(dǎo)向的外國直接投資也在相應(yīng)進(jìn)行構(gòu)造調(diào)整，這在一定程度上影響外資的流入。3.提高全要素生產(chǎn)率的難度加大通過資源配置提高全要素生產(chǎn)率的空間進(jìn)一步縮小。國際經(jīng)歷體驗和中國歷史數(shù)據(jù)都表示清楚，貿(mào)易部門全要素生產(chǎn)率增長速度要快于非貿(mào)易部門，投資品和中間投入品制造業(yè)全要素生產(chǎn)率增長快于消費品制造業(yè)。正是由于存在構(gòu)造性的差異，過去30多年，通過農(nóng)業(yè)部門向非農(nóng)業(yè)部門轉(zhuǎn)移勞動力和加快發(fā)展各類貿(mào)易，我們國家全要素生產(chǎn)率提升較快。隨著我們國家城市化水平和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率的提高，從農(nóng)業(yè)部門轉(zhuǎn)移出來的勞動力數(shù)量減少，新轉(zhuǎn)移勞動力占總勞動力比重降低，農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)向非農(nóng)就業(yè)帶來的效率增量降低。同時，隨著國內(nèi)生產(chǎn)要素成本的上升，出口增速大幅度回落、FDI增速下降，對外貿(mào)易產(chǎn)生的技術(shù)擴散速度也在下降。與世界技術(shù)前沿的距離縮小后，學(xué)習(xí)型技術(shù)進(jìn)步的速度自然回落。后發(fā)國家通過技術(shù)引進(jìn)和模擬能夠較快地提高產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進(jìn)步水平，實現(xiàn)擠壓式發(fā)展。改革開放以來，我們通過吸引國外直接投資、引進(jìn)生產(chǎn)線等多種舉措，不斷提高技術(shù)水平，成為制造業(yè)大國。當(dāng)下，我們國家很多行業(yè)的技術(shù)水平與全球先進(jìn)水平差距縮小，一些跨國制造企業(yè)在華建設(shè)全球樣板工廠，有的將我們國家作為全球研發(fā)基地。國內(nèi)企業(yè)在光伏產(chǎn)品、通信設(shè)備、新能源等領(lǐng)域的技術(shù)也到達(dá)全球先進(jìn)水平。于是，模擬與技術(shù)引進(jìn)的空間進(jìn)一步縮小，而依靠本身技術(shù)進(jìn)步與創(chuàng)新的時間和資本成本較高，技術(shù)進(jìn)步的速度相對較低。4.資源環(huán)境約束壓力加大我們國家發(fā)展所需的各種資源約束趨緊。全國大約有三分之二的城市缺水，耕地逼近18億畝紅線，工商業(yè)用地指標(biāo)緊張，土地價格飚升。石油和其他礦產(chǎn)資源對外依存度快速上升的同時，沒有能獲得與市場地位相當(dāng)?shù)亩▋r權(quán)，采購價格受制于人。發(fā)展的環(huán)境容量變小，極端環(huán)境事件頻發(fā)。多年來粗放式的發(fā)展形式造成環(huán)境污染嚴(yán)重，環(huán)境狀況總體惡化的趨勢沒有得到根本遏制，重點流域水污染嚴(yán)重，部分城市霧霾天氣增加。碳排放約束加強，增加了我們國家發(fā)展成本。我們國家人口諸多又處在工業(yè)化的中后期，化石能源和水泥消耗量大，已成為全球最大的碳排放國。固然按人均碳排放，十分是按累計人均碳排放計算，我們國家排放容量與發(fā)達(dá)國家相比還有一定空間，但為了本身可持續(xù)發(fā)展和全球減排目的的實現(xiàn)，我們國家仍選擇主動控制碳排放增長速度。二、需求空間和構(gòu)造發(fā)生較大變化，難以支撐經(jīng)濟高增長1.出口增速出現(xiàn)趨勢性變化，高增長階段已結(jié)束通過融入全球化拓展需求空間，是推動我們國家經(jīng)濟增長的重要動力。當(dāng)下，我們國家貿(mào)易占世界份額，已經(jīng)與日本、德國曾經(jīng)到達(dá)的歷史峰值水平相當(dāng)。隨著我們國家出口產(chǎn)品進(jìn)一步升級，與發(fā)達(dá)國家或跨國公司之間的錯位競爭將演變?yōu)橥|(zhì)競爭，搶占國際市場空間的難度增加。由于我們國家勞動力等要素成本不斷攀升，傳統(tǒng)出口優(yōu)勢面臨新興國家的競爭壓力。除此之外，全球經(jīng)濟進(jìn)入相對低速增長期，需求放緩的同時貿(mào)易保衛(wèi)主義抬頭，對我們國家出口增長也將產(chǎn)生影響。我們國家出口的高增速時代可能已結(jié)束，估計出口將從過去10年超過20%的平均增速下降到10%左右，對經(jīng)濟增長的拉動作用明顯減弱。2.房地產(chǎn)市場需求接近峰值，將來增速明顯下降從1998年啟動住房制度改革以來，中國城鎮(zhèn)住房建設(shè)步伐逐步加快，成為帶動經(jīng)濟增長的重要氣力?？紤]到住房需求帶動各行業(yè)投資以及相關(guān)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，過去5年房地產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長的綜合奉獻(xiàn)到達(dá)23%左右。先行工業(yè)化國家的經(jīng)歷體驗顯示，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展與城市化率、人口構(gòu)造和人均均存在密切關(guān)系。2020年我們國家城鎮(zhèn)化率到達(dá)52.6%，進(jìn)一步提高的速度將有所降低，而20-50歲對住房需求量大的年齡人群到2021年將到達(dá)峰值。當(dāng)前，除了一線城市，二、三線城市住房空置率多數(shù)處在高位，鬼城現(xiàn)象經(jīng)常在媒體曝光。估計將來10年房地產(chǎn)需求增速較過去10年將明顯下降。3.綜合效益高的基礎(chǔ)設(shè)施投資項目逐步減少基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是拉動我們國家內(nèi)需的重要氣力，與國際上其他國家相比，我們國家基礎(chǔ)設(shè)施占固定資產(chǎn)存量的水平處于中等，但占比已經(jīng)從峰值開場下降。高速發(fā)展經(jīng)過中，經(jīng)濟和社會效益較高的基礎(chǔ)設(shè)施項目往往被優(yōu)先建設(shè)，將來10年具有良好投資回報的項目會越來越少。而基礎(chǔ)設(shè)施折舊周期長的特點，也決定了其在建設(shè)高峰期后的較長時期內(nèi)增速難以有大的提高。4.社會消費的重點從物質(zhì)向服務(wù)類轉(zhuǎn)變，對投資的拉動作用減弱隨著收入水平提高，居民消費構(gòu)造升級速度加快。當(dāng)基本生活物質(zhì)消費知足后，社會消費開場更多地向教育、文化、信息和旅游等服務(wù)類轉(zhuǎn)變。公共投資項目的重點也從道路、電力、水利等方面逐步向社會保障、醫(yī)療衛(wèi)生等方面轉(zhuǎn)變。服務(wù)業(yè)更多地依靠人力資本投入，對固定資產(chǎn)投資和中間投入品生產(chǎn)的帶動明顯小于制造業(yè)。服務(wù)業(yè)占比提高，將會降低全社會投資需求的增長。三、增長階段轉(zhuǎn)換期的潛在增長率和新增長點1.增長階段轉(zhuǎn)換期潛在增速的測算增長階段轉(zhuǎn)換經(jīng)過中有些變化是確定的，比方增速受制于供需條件的變化會出現(xiàn)一定程度的下降，有些變化則具有不確定性，比方增速會以什么樣的方式下降？下降的幅度有多大？這種不確定性，一方面是我們對其變化規(guī)律的認(rèn)識不夠深切進(jìn)入，另一方面是由于很多制約因素本身是動態(tài)變化的。利用已有確定信息和相關(guān)理論，我們可最大程度地縮小不確定性的范圍，勾畫出將來經(jīng)濟增長的圖景。發(fā)展研究中心中長期增長課題組近年來一直嘗試用各種方式方法推算將來經(jīng)濟的潛在增長率，從估算結(jié)果看一致性較高。一是通過國際比擬，估算潛在增長速度。課題組利用三種國際比擬方式方法，測算了中國經(jīng)濟下臺階時對應(yīng)的經(jīng)濟發(fā)展水平和年份。第一種方式方法是把中國作為一個整體并比照成功追趕型經(jīng)濟體經(jīng)歷體驗進(jìn)行測算；第二種方式方法是將各省參照不同國際經(jīng)歷體驗進(jìn)行測算；第三種方式方法是根據(jù)大宗工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量或消費量變化規(guī)律進(jìn)行測算〔如表1所示〕。固然不同方式方法估算的結(jié)果略有差異，但國際比擬顯示中國經(jīng)濟潛在增長率可能在十二五末期放緩，十三五時期將明顯下一個臺階。平均來看，從如今到十二五期潛在經(jīng)濟增速為9.1%，十三五時期潛在增速將降為7.1%。二是利用省際歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建計量模型估算潛在增速。國際比擬的基本原理是利用國際上先進(jìn)國家的經(jīng)歷體驗對我們國家將來發(fā)展進(jìn)行預(yù)測。根據(jù)同樣的思路，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)的增長經(jīng)歷體驗對后發(fā)地區(qū)和全國增長也有借鑒意義。通過構(gòu)建包含31個省市歷史發(fā)展數(shù)據(jù)的時間序列橫截面模型，估算了將來10年我們國家潛在增速。結(jié)果顯示，發(fā)達(dá)省份到達(dá)接近的發(fā)展水平后，都進(jìn)入增速下降的階段。將來增速進(jìn)入轉(zhuǎn)折的省份不是平穩(wěn)增加的，所以潛在增速下降可能是臺階式的。從表2的結(jié)果看，將來5年我們國家潛在增長率在7-8%之間，將來10年我們國家潛在增長率將在5-6%之間。三是利用CGE〔可計算的一般平衡〕模型估算的潛在增速。利用CGE模型可將供應(yīng)側(cè)和需求側(cè)變化的效應(yīng)綜合在一起，進(jìn)而愈加全面地估算潛在增長率的變動情況。發(fā)展研究中心中長期增長課題組在具體分析供應(yīng)和需求要素變化的基礎(chǔ)上，利用CGE模型測算出將來10年潛在增長率。結(jié)果顯示，最近潛在增長率在7.7%左右，將來10年會下降到6.5%左右。從幾種方式方法測算的結(jié)果看，近中期潛在增長率都會有明顯下降，只是下降的時間和幅度有一定的差異。對最近潛在增長率的估算，國際比擬值最高，省際數(shù)據(jù)測算的值次之，CGE模型的值最低?？紤]到當(dāng)下經(jīng)濟運行的表現(xiàn)和不同方式方法的特點，我們以為2021年之前，我們國家潛在增長率在7-8%之間。對中長期的估算存在一定的不確定性，綜合幾種方式方法的結(jié)果，我們以為10年后我們國家潛在增長率將會降到5-6%。2.我們國家增長階段轉(zhuǎn)換的特點從國際經(jīng)歷體驗看，追趕性經(jīng)濟體在經(jīng)過一定時期的高增長后，會出現(xiàn)兩種完全不同性質(zhì)的增速回落。一種是成功實現(xiàn)工業(yè)化、基本完成追趕任務(wù)后的增長減速。發(fā)生時點一般在人均到達(dá)11000-12000國際元，增速降幅到達(dá)30%以上。日本、韓國等都是二戰(zhàn)后實現(xiàn)成功追趕的國家，基本符合這一規(guī)律。另一種則是在追趕任務(wù)沒有完成、增長潛力尚未得到充分釋放時，因體制、戰(zhàn)略、政策調(diào)整滯后或出現(xiàn)失誤，經(jīng)濟增長陷入長期停滯甚至倒退。發(fā)生時點往往在人均4000-6500國際元間，經(jīng)濟增速回落幅度更大，多數(shù)超過5個百分點或者50%。2020年，我們國家人均到達(dá)9100國際元，低于成功追趕型經(jīng)濟體經(jīng)濟增速自然回落的時點，又高于落入中等收入陷阱經(jīng)濟體的收入水平?，F(xiàn)前階段我們國家經(jīng)濟增速下降，用典型的國際經(jīng)歷體驗難以充分解釋。這一方面講明一個擁有十多億人口的大國快速崛起，歷史上沒有先例，當(dāng)今世界也不同于以往，國際比擬存在一定局限性；另一方面，也反映出我們國家經(jīng)濟運行機制愈加復(fù)雜，增速回落具有一定特殊性。我們國家人均超越了落入中等收入陷阱的危險期，但經(jīng)濟社會發(fā)展中不同程度地存在落入陷阱的風(fēng)險因素。例如，城鄉(xiāng)、區(qū)域、行業(yè)間居民收入差距擴大，基尼系數(shù)持續(xù)高位，2020年為0.474；腐敗、司法不公等問題比擬突出，社會不滿情緒有所上升；個人成長和發(fā)展對家庭地位和社會關(guān)系網(wǎng)的依靠程度提高，社會階層的流動性下降等。這些問題的存在，降低了資源配置效率，構(gòu)成了經(jīng)濟社會發(fā)展的若干瓶頸，導(dǎo)致經(jīng)濟增長在追趕進(jìn)程尚未結(jié)束時出現(xiàn)回落。從另一個角度看，成功追趕型經(jīng)濟體在經(jīng)濟增速自然回落時，往往都建立起了相對完善的市場經(jīng)濟體制，經(jīng)濟增長主要依靠技術(shù)創(chuàng)新和生產(chǎn)效率的提高。當(dāng)前，我們國家社會市場經(jīng)濟體制尚不完善，與市場的關(guān)系不順，體制、機制障礙較多。我們國家在人均相對較低時出現(xiàn)增速下降，也講明深化改革、創(chuàng)新體制機制是現(xiàn)前階段我們國家經(jīng)濟社會發(fā)展最大的紅利所在。3.增長階段轉(zhuǎn)換期的增長動力和新增長點增長階段轉(zhuǎn)換期是新舊動力轉(zhuǎn)換和新增長點不斷涌現(xiàn)的經(jīng)過。我們國家潛在增速回落實際上也蘊藏著很大的潛力，只要我們能夠根據(jù)供求條件的變化，調(diào)整政策、匹配資源，在增速下行的經(jīng)過中仍然可能保持相對較高的增長速度。一是改革還是將來經(jīng)濟增長最大的紅利。我們國家資源配置權(quán)過大，國有企業(yè)占有資源太多，資源價格扭曲，壟斷者影響市場規(guī)則等問題嚴(yán)重影響了市場運行的效率。只要能凝聚共鳴，加快推進(jìn)市場化改革，就能釋放出新的活力和動力。二是傳統(tǒng)競爭優(yōu)勢仍將持續(xù)發(fā)揮作用。在低成本優(yōu)勢削弱后，產(chǎn)業(yè)配套、基礎(chǔ)設(shè)施、高素質(zhì)人才隊伍、內(nèi)部市場規(guī)模等優(yōu)勢沒有改變。人口數(shù)量紅利向質(zhì)量紅利轉(zhuǎn)變，復(fù)雜程度較高、人力資本密集的行業(yè)可能孕育著新優(yōu)勢。三是城鎮(zhèn)化潛力仍然宏大。我們國家城市化率偏低，十分是質(zhì)量偏低，大量已經(jīng)進(jìn)城的農(nóng)村人口并沒有轉(zhuǎn)變?yōu)槭忻瘢青l(xiāng)之間和城市內(nèi)部的二元構(gòu)造仍蘊藏著宏大需求潛力。城市化與信息化、綠色、低碳等新趨勢相結(jié)合，能釋放出產(chǎn)業(yè)升級的新動力。四是居民消費升級方興未艾。伴隨城市化、信息化進(jìn)程，住、行主導(dǎo)的居民消費升級將持續(xù)推進(jìn)，信息、教育、醫(yī)療、培訓(xùn)等服務(wù)消費升級潛力宏大。五是全球化可能為我們國家發(fā)展提供新的動力。與那些成功實現(xiàn)追趕的國家不同，我們國家處在一個全球化程度明顯深化、趨勢不可逆轉(zhuǎn)的時代，全球需求的增長空間和分工的專業(yè)化程度等大幅提升。一批人口諸多的國家，如印度、印尼、巴西等，正在積極推進(jìn)工業(yè)化，為我們國家提供了新的機遇。四、正確認(rèn)識和把握增長階段轉(zhuǎn)換期經(jīng)濟運行的底線所謂經(jīng)濟運行的底線，就是特定階段經(jīng)濟穩(wěn)定運行的下行臨界點，假如超過臨界點，將會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險或危機。我們國家經(jīng)濟正處在增長階段轉(zhuǎn)換和尋求新平衡的關(guān)鍵期。增長階段轉(zhuǎn)換本質(zhì)是增長動力的轉(zhuǎn)換，是原有競爭優(yōu)勢逐步削弱、新競爭優(yōu)勢逐步構(gòu)成的經(jīng)過，也是原有平衡被打破、重新尋找并建立新平衡的經(jīng)過，經(jīng)濟穩(wěn)定運行的區(qū)間收窄，脆弱性增大。因而，在這一時期，底線思維比以往更為重要。1.增長階段轉(zhuǎn)換期守底線的關(guān)鍵是控風(fēng)險在應(yīng)對亞洲金融危機和國際金融危機時，確定宏觀調(diào)控目的增速的重要根據(jù)是保就業(yè)，經(jīng)濟增速太低就難以創(chuàng)造充足的新增崗位以知足就業(yè)需求，就可能導(dǎo)致社會動亂。保增長就是保就業(yè)，保就業(yè)就是保穩(wěn)定，成為當(dāng)時宏觀調(diào)控的基本邏輯。與2008年國際金融危機沖擊時構(gòu)成比照的是，這一輪增長放緩并未伴隨大的就業(yè)壓力，部分原因是我們國家人口構(gòu)造和勞動力供求關(guān)系的轉(zhuǎn)變，或者講，勞動力供應(yīng)放緩本身就成為經(jīng)濟增長放緩的解釋變量。就增長與就業(yè)的關(guān)系而言，對增長放緩的容忍度已明顯提高。在增長階段轉(zhuǎn)換期，由于我們國家速度效益型增長形式尚未改變，假如經(jīng)濟增速短期內(nèi)過快下滑，將會出現(xiàn)、地方財政收入大幅下降，企業(yè)贏利能力和水平滑坡，虧損面持續(xù)擴大，財政金融風(fēng)險將可能集中爆發(fā)。底線守不住，將會成為系統(tǒng)性財政金融風(fēng)險的觸發(fā)器。因而，當(dāng)下守底線，要以防止短期內(nèi)經(jīng)濟增長大幅度滑坡為重點，穩(wěn)定經(jīng)濟運行的質(zhì)量和效益，有效控制和化解財政、金融、產(chǎn)業(yè)等方面的風(fēng)險，把矛盾和問題控制在社會可承受的范圍內(nèi)，為微觀主體調(diào)整和加強對新增長階段的適應(yīng)性爭取必要的時間和空間，促使增長階段平穩(wěn)轉(zhuǎn)換。2.保持增長6.5%是現(xiàn)前階段經(jīng)濟運行的底線歷史經(jīng)歷體驗顯示，高經(jīng)濟增速階段經(jīng)濟運行的底線可能在7%。我們國家企業(yè)利潤、財政收入、稅收收入、城鎮(zhèn)居民人均可支配收入和農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入增速，相對于增速的彈性系數(shù)分別為4.6、3.2、3.4、1.3和3。在1996年以來的69個季度中，增速連續(xù)兩個季度大幅下滑的情況出現(xiàn)過2次，分別對應(yīng)著兩次經(jīng)濟危機。平均而言，當(dāng)經(jīng)濟增速為6.9%時，財政收入增長2.4%，稅收收入零增長，工業(yè)企業(yè)利潤增長-38.6%，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增長8.3%，農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入增長6.6%。假如增速低于7%，并持續(xù)兩個季度以上，就可能超過各行業(yè)、系統(tǒng)的承受能力，觸及經(jīng)濟社會穩(wěn)定底線，并引發(fā)系統(tǒng)性財政金融風(fēng)險。參見表4、表5所示。隨著發(fā)展環(huán)境和經(jīng)濟構(gòu)造的變化，經(jīng)濟運行底線也會變化。與歷史情況相比，近年我們國家潛在經(jīng)濟增速有所下降、企業(yè)風(fēng)險意識加強、低增速下的盈利能力正逐步提高，地方融資平臺過快擴張的勢頭得到遏制，經(jīng)濟運行底線可能已向下調(diào)整。綜合考慮潛在增長率和風(fēng)險積累程度，增速不低于6.5%可能是現(xiàn)前階段的底線。3.緊守底線的關(guān)鍵是主動釋放已積累的風(fēng)險堅守底線并不僅僅僅是穩(wěn)增長或保增長，當(dāng)下要把重點放在調(diào)構(gòu)造、去杠桿上，有序釋放已經(jīng)積累的風(fēng)險。地方融資平臺債務(wù)、房地產(chǎn)泡沫、嚴(yán)重產(chǎn)能過剩和影子銀行，是當(dāng)下經(jīng)濟運行中最突出的風(fēng)險。這四大風(fēng)險互相影響、互相轉(zhuǎn)化，共同推高了資金杠桿和經(jīng)濟運行的脆弱性。地方融資平臺依托的顯性和隱形擔(dān)保，在增長和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求的推動下，往往不計成本融資。由于房價過高，存在暴利，且遭到融資限制，房企總是存在資金饑渴癥。這二者一起推高了整體資金邊際價格，使大多數(shù)實體經(jīng)濟無力負(fù)擔(dān)。制造業(yè)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩和融資平臺資金效率偏低，使得利潤水平遠(yuǎn)低于融資成本的現(xiàn)象相當(dāng)普遍，降低了整個社會的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量。而銀行等金融機構(gòu)在追求利潤和躲避監(jiān)管的驅(qū)動下，開場尋求通過表外業(yè)務(wù)和同業(yè)業(yè)務(wù)擴張資產(chǎn)，在推高杠桿的同時也使融資鏈條不斷拉長，資金在金融系統(tǒng)內(nèi)的自我擴張過快，并與實體經(jīng)濟相脫節(jié)，高成本的資金最終又流向房地產(chǎn)和地方融資平臺。五、近中期宏觀調(diào)控的基本思路增長階段轉(zhuǎn)換期，經(jīng)濟運行具有超過以往的不穩(wěn)定性和不確定性，短期因素與中長期變化相疊加，經(jīng)濟運行總體比擬脆弱。宏觀經(jīng)濟政策要防止經(jīng)濟增速出現(xiàn)大的起落，尤其是避免快速下滑突破底線，積極化解系統(tǒng)性風(fēng)險，并注重短期與中長期政策的有效銜接，深化體制改革，推動發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，培育新增長動力和競爭優(yōu)勢，才能實現(xiàn)增長階段的平穩(wěn)轉(zhuǎn)換。1.避免過度刺激和聽任下滑兩種傾向充分認(rèn)識到增長階段已經(jīng)開場轉(zhuǎn)換、宏觀環(huán)境發(fā)生深入變化的客觀事實，是進(jìn)行宏觀政策選擇的前提。從近中期看，有兩種易于出現(xiàn)、需要著力防止的傾向。一種是過度刺激，試圖重回以往高增長軌道。長期以來，、企業(yè)、市場和社會已經(jīng)適應(yīng)了高增長的宏觀環(huán)境，也存在高增長的訴求。增速一旦回落，容易出現(xiàn)不顧潛在增長率下降的事實，政策刺激過度，結(jié)果不但不能恢復(fù)高增長，反而可能引發(fā)通脹和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險。2020年第四季度，經(jīng)濟增長出現(xiàn)短期回升，由此構(gòu)成對2020年過度樂觀的預(yù)期，一定程度上反映了這種傾向。另一種傾向是聽任下滑，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。增長階段轉(zhuǎn)換期，由于預(yù)期不穩(wěn)、前景不明，容易出現(xiàn)短期快速下滑或劇烈波動。經(jīng)濟大幅下滑突破底線，導(dǎo)致一系列經(jīng)濟社會連鎖反響。假如對此認(rèn)識和重視不夠，忽視市場主體對經(jīng)濟減速需要逐步調(diào)整和適應(yīng)的事實，政策應(yīng)對不力，就可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。2.以局部風(fēng)險的有序釋放博得全局穩(wěn)定積極化解地方融資平臺債務(wù)、房地產(chǎn)泡沫、嚴(yán)重產(chǎn)能過剩和影子銀行四大風(fēng)險，基本思路是強化約束、落實責(zé)任，以局部風(fēng)險的有序釋放博得全局穩(wěn)定。其一，建立有效退出機制，并減少的保衛(wèi)和干涉，讓僵尸企業(yè)有序退出，促使實體經(jīng)濟逐步恢復(fù)盈利能力。其二，切實降低房價和改變市場預(yù)期，促進(jìn)存量房地產(chǎn)進(jìn)入交易，進(jìn)而壓低金融邊際資金成本。最直接有效的措施是加快全國房地產(chǎn)聯(lián)網(wǎng)、實名登記，并明確全面開征房產(chǎn)稅的過渡時間。這既有利于增加住房有效供應(yīng)和地方財政收入，又能夠改變房價預(yù)期。其三，通過發(fā)行十分國債、成立地方資產(chǎn)管理公司等措施，對地方融資平臺進(jìn)行分類清理，隔離不良資產(chǎn)。建立明確的懲戒機制，規(guī)范和重建地方融資能力。其四，積極盤活存量貨幣，在維護(hù)金融正常功能的同時，加強對同業(yè)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)監(jiān)管，引導(dǎo)銀行等金融機構(gòu)降低杠桿，重點支持實體經(jīng)濟發(fā)展。促進(jìn)房地產(chǎn)和地方融資平臺優(yōu)先去杠桿，然后金融業(yè)跟進(jìn)，不能僅從金融業(yè)單邊推動去杠桿。這里牽涉一些緊迫的改革，能否守住底線，某種程度上也是一場推動改革與控制風(fēng)險的賽跑。3.保持物價總水平的基本穩(wěn)定新世紀(jì)以來，一些新興國家進(jìn)入快速工業(yè)化階段。中國、印度、巴西、印尼、南非、越南等國家，人口規(guī)模相當(dāng)于已經(jīng)實現(xiàn)工業(yè)化國家的兩倍多，其工業(yè)化進(jìn)程已經(jīng)并將繼續(xù)改變?nèi)蛑匾茉促Y源的供求格局。美、歐債務(wù)危機爆發(fā)后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體財政狀況捉襟見肘，被迫施行緊財政、寬貨幣的政策組合，由此引發(fā)新一輪為防止本幣升值的全球性貨幣寬松競賽，對短期資本流動和物價上漲都將產(chǎn)生影響。上述兩方面的情況，為國際市場初級產(chǎn)品價格上漲提供了需求基礎(chǔ)和貨幣條件。一旦全球經(jīng)濟形勢有所好轉(zhuǎn)，大宗商品價格可能會迅速反彈。從國內(nèi)看，隨著資源環(huán)境約束增加、要素市場化推進(jìn)和人口構(gòu)造變化，能源