歷史上的資產(chǎn)泡沫和金融危機(jī)

歷史上的資產(chǎn)泡沫和金融危機(jī)什么是資產(chǎn)泡沫資產(chǎn)泡沫是某種資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格水平相對(duì)于理論價(jià)格的非平穩(wěn)性向上偏移過程，是由于不符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的買賣行為導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格高估。資產(chǎn)泡沫的出現(xiàn)則往往會(huì)使居民感到財(cái)富增加的虛假感覺。泡沫增大到一定的程度時(shí)，可能會(huì)發(fā)生自發(fā)的價(jià)格回調(diào)，有時(shí)是價(jià)格暴跌。一般來說，在投機(jī)性泡沫發(fā)生時(shí)，價(jià)格往往會(huì)出現(xiàn)突然攀升，價(jià)格的攀升趨勢(shì)可能會(huì)使市場(chǎng)產(chǎn)生進(jìn)一步價(jià)格上升的預(yù)期，并且吸引新的買主，形成自我實(shí)現(xiàn)的正反饋過程。當(dāng)價(jià)格泡沫一旦被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，就會(huì)產(chǎn)生和原來相反的預(yù)期，出現(xiàn)使市場(chǎng)價(jià)格回歸理論價(jià)格的市場(chǎng)力，價(jià)格可能迅速而急劇地下降，導(dǎo)致泡沫的破滅。歐洲三大資產(chǎn)泡沫1637年荷蘭郁金香狂熱1972年法國(guó)密西西比經(jīng)濟(jì)泡沫1972年英國(guó)南海經(jīng)濟(jì)泡沫荷蘭郁金香狂熱一支郁金香=一部名車

=4噸小麥

=一張床

=4頭牛

=8只豬

=12只羊背景17世紀(jì)是荷蘭人的世紀(jì)，荷蘭人被稱為“海上馬車夫”。荷蘭是第一個(gè)世界金融中心和經(jīng)濟(jì)中心，世界上第一個(gè)股票證券交易市場(chǎng)也是在荷蘭的阿姆斯特丹建立。巨額財(cái)富源源涌入荷蘭，富人批量誕生，其經(jīng)濟(jì)相當(dāng)繁榮。過程1593年一位荷蘭商人格納（Guesters）從康是土耳其進(jìn)口第一顆郁金香花根，并將之種值，由于這種花是進(jìn)口貨，因此擁有郁金香花便成為有錢人的符號(hào)與殊榮，有錢的人一定要擁有郁金香才算有錢，因此買郁金香便成為有錢人展示財(cái)富的象征。這時(shí)郁金香正好染上一種傳染病，這個(gè)病使得郁金香花瓣更鮮艷，于是染病毒的郁金香更加搶手，形成一股搶購(gòu)的風(fēng)潮。初時(shí)，只有郁金香的行家才懂得欣賞郁金香之美，但在形成風(fēng)潮之后，人們買郁金香只是為了賺錢，由于搶購(gòu)風(fēng)潮逐漸形成，投機(jī)客便趁機(jī)炒作，只要今天買了，明天就可賺一筆，屢試不爽，由于買的人多了，交易市場(chǎng)也就形成了，交易場(chǎng)所也逐漸熱鬧起來，像是一個(gè)股票交易市場(chǎng)。

1634年，買郁金香的熱潮漫延到中產(chǎn)階級(jí)，更蔓延為全民運(yùn)動(dòng)，大家都來買賣郁金香了，炒家只看到買低賣高，利潤(rùn)就進(jìn)來，于是全民都變成郁金香的炒家，家家戶戶都傾一家之產(chǎn)，只為了買一朵郁金香。1,000美元一朵郁金香花根，不到一個(gè)月之后，它就變成二萬美元了，如此暴利，難怪所有的人都沖昏了頭，正事不干，每天忙于郁金香的買賣便可以了。

當(dāng)瘋狂達(dá)到最高點(diǎn)時(shí)，有一位大戶全數(shù)賣出，賺了大錢，同時(shí)荷蘭政府開始采取煞車的行動(dòng)，而且由土耳其運(yùn)來的郁金香也將大量抵達(dá)，忽然之間，郁金香并不再那么稀罕，于是一瞬間郁金香的價(jià)格往下滑，而下滑一經(jīng)啟動(dòng)，六個(gè)星期內(nèi)竟然下跌了90%，于是哀鴻遍野，財(cái)富夢(mèng)破滅，此時(shí)不管政府多么護(hù)盤都挽救不了，郁金香的價(jià)格持續(xù)探底，于是許多股市交割無法完成，而荷蘭政府宣布這一事件為賭博事件，豁免交割，結(jié)束這一場(chǎng)瘋狂的郁金香泡沫事件。結(jié)局1637年郁金香泡沫終于破裂了，這期間導(dǎo)致了千百萬人傾家蕩產(chǎn)，也導(dǎo)致了許多銀行破產(chǎn)。同時(shí)加速了荷蘭衰落的步伐，荷蘭的世界霸主地位就像郁金香價(jià)格一樣直線滑落。

這就是人類歷史上爆發(fā)的第一次金融危機(jī)。密西西比經(jīng)濟(jì)泡沫17世紀(jì)路易十四執(zhí)政時(shí)期十分好戰(zhàn)，建立了當(dāng)時(shí)歐洲最強(qiáng)大的常備軍，對(duì)外推行侵略政策，發(fā)動(dòng)參與了一系列戰(zhàn)爭(zhēng)，導(dǎo)致法國(guó)國(guó)庫(kù)空虛，政府債臺(tái)高筑，全國(guó)對(duì)外債務(wù)達(dá)到30億里弗爾。在法國(guó)政府一方面國(guó)庫(kù)枯竭、國(guó)債巨額另一方面對(duì)經(jīng)濟(jì)又有強(qiáng)干預(yù)性的緊要關(guān)頭，貨幣理論的一代怪才約翰·勞（JohnLaw）誕生了。他主張因?yàn)椴皇芙疸y儲(chǔ)量的限制所以紙幣本位制靈活于貴金屬本位制，擁有貨幣發(fā)行量的銀行應(yīng)有權(quán)管理國(guó)家的稅收，并以稅收和不動(dòng)產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行紙幣，以保證提供足夠的通貨來支持經(jīng)濟(jì)繁榮和進(jìn)行宏觀調(diào)控。這種銀行紙幣發(fā)行論正好為法國(guó)攝政王奧萊昂（Orleans）的財(cái)政窘困、國(guó)債資金融通問題獻(xiàn)上了一計(jì)。約翰·勞本人也因此倍受攝政王的重用。

1716年5月約翰·勞經(jīng)法國(guó)政府特許建立了一個(gè)可以發(fā)行貨幣的私人銀行，并且它發(fā)行的紙幣可以用來繳稅。在法國(guó)政府的重商主義下，約翰·勞自1717年就開始日益獲得各種貿(mào)易特許權(quán)，以至于其設(shè)立的密西西比公司擁有與密西西比河廣闊流域和河西岸路易斯安那州貿(mào)易的獨(dú)一無二權(quán)力，且公司股票可以用國(guó)庫(kù)券以面值購(gòu)買，投機(jī)狂潮開始席卷法蘭西。約翰·勞首先向人們展示了異常輝煌的公司前景，然后分別發(fā)行10萬股股票，每股5000里弗爾，用于償還15億里弗爾（相當(dāng)于6000萬英鎊）的國(guó)債。

股票一上市就被搶售一空，無論是豪門顯貴還是村夫野漢，不分男女老少都幻想從勞氏股票中獲得無盡的財(cái)富。股票價(jià)格漲了又漲，直線飚升。有時(shí)在幾個(gè)小時(shí)內(nèi)就可以上揚(yáng)10到20個(gè)百分點(diǎn)，早上出門一貧如洗的人，晚上歸家時(shí)就可以腰纏萬貫?？傊芪魑鞅裙善钡膬r(jià)格越高，銀行就同步發(fā)行越多的鈔票。導(dǎo)火線點(diǎn)燃于1920年初，孔蒂親王由于在要求以他自己的定價(jià)購(gòu)買新上市的密西西比股票時(shí)被約翰·勞拒絕，就用三輛馬車?yán)约旱募垘诺絼谑香y行要求兌換硬幣。從此任何人都可以毫無困難地任意兌換硬幣，稍稍精明的股票投機(jī)者也都正確遇見到股票價(jià)格不可能永遠(yuǎn)攀升，紛紛兌換硬幣并運(yùn)往國(guó)外。隨之而來，時(shí)間一長(zhǎng)國(guó)內(nèi)的流通硬幣到了極度匱乏的境地，聞所未聞的禁止任何人擁有超過500里弗爾硬幣，違者除沒收所有硬幣外還要被處以數(shù)額很大罰款的法令也就應(yīng)運(yùn)而生了。同時(shí)還嚴(yán)禁任何人收購(gòu)金銀首飾、器皿和珍貴的寶石。隨著股民信心的下跌，密西西比股價(jià)暴跌，已經(jīng)沒有什么人還相信那個(gè)地區(qū)蘊(yùn)藏著巨大財(cái)富的神話。終于約翰·勞控制不了局面了，不得不宣布股票貶值，國(guó)務(wù)會(huì)議通過決議讓紙幣貶值50﹪，銀行則停止兌付硬幣業(yè)務(wù)。股票暴跌，至此昔日的經(jīng)濟(jì)繁榮泡沫徹底破滅，代之以經(jīng)濟(jì)衰退、民生重創(chuàng)的現(xiàn)實(shí)。南海泡沫南海泡沫事件（SouthSeaBubble）是英國(guó)在1720年春天到秋天之間發(fā)生的一次經(jīng)濟(jì)泡沫，它與密西西比泡沫事件及郁金香狂熱并稱歐洲早期的三大經(jīng)濟(jì)泡沫，經(jīng)濟(jì)泡沫一語即源于南海泡沫事件。南海公司（SouthSeaCompany）在1711年西班牙王位繼承戰(zhàn)爭(zhēng)仍然進(jìn)行時(shí)創(chuàng)立，它雖然名為貿(mào)易公司，但實(shí)際上像英格蘭銀行一樣，在當(dāng)時(shí)是協(xié)助政府融資的私人機(jī)構(gòu)，分擔(dān)政府因戰(zhàn)爭(zhēng)而欠下的債務(wù)。事實(shí)上，南海公司本身的貿(mào)易業(yè)務(wù)平平，它雖在1711年成立，卻要遲至1717年才開展遠(yuǎn)航貿(mào)易，南海公司股票之所以受公眾追捧，是因?yàn)樗c政府的密切合作關(guān)系，令大眾對(duì)之放心，而另一方面，公司在推銷南海方案時(shí)又向大眾謊稱，公司將會(huì)在南美貿(mào)易上賺取極豐厚的利潤(rùn)，將來股票持有人將會(huì)獲得可觀股息，使得大眾深信不疑。南海公司在夸大業(yè)務(wù)前景及進(jìn)行舞弊的情況下被外界看好，到1720年，南海公司更透過賄賂政府，向國(guó)會(huì)推出以南海股票換取國(guó)債的計(jì)劃，促使南海公司股票大受追捧，股價(jià)由原本1720年年初約120英鎊急升至同年7月的1,000鎊以上，全民瘋狂炒股。然而，市場(chǎng)上隨即出現(xiàn)不少“泡沫公司”混水摸魚，試圖趁南海股價(jià)上升的同時(shí)大賺一筆。大多模仿南海公司的宣傳手法，在市場(chǎng)上發(fā)布虛假消息，聲稱正進(jìn)行大宗生意，從而吸引市民購(gòu)買股票。據(jù)悉，這些“泡沫公司”在市場(chǎng)上計(jì)劃吸納的資金，高達(dá)3億英鎊。為了規(guī)管市場(chǎng)亂局，以及保護(hù)南海公司免受“泡沫公司”打擾，國(guó)會(huì)在1720年6月9日通過了別稱《泡沫法案》的《1719年皇家交易所及倫敦保險(xiǎn)公司法案》，內(nèi)容規(guī)定股份公司必須取得皇家特許狀才能繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。6月11日，喬治一世發(fā)表公告，警告“泡沫公司”屬非法，可受檢控。自大量“泡沫公司”被取締后，社會(huì)大眾才如夢(mèng)初醒，對(duì)股份公司懷有戒心，連帶南海公司也受牽連。自7月以后，隨著熱潮減退，南海公司的股價(jià)由原本1,000鎊以上的價(jià)位急速下滑，情況不受控制。南海公司的股價(jià)暴跌，使數(shù)以千計(jì)股民血本無歸，當(dāng)中不乏上流社會(huì)人士，另外部份人更因?yàn)榍穫劾鄱鎏訃?guó)外。南海泡沫事件中的南海股價(jià)如泡沫快上快落的情況，更被后人發(fā)展出“泡沫經(jīng)濟(jì)”一詞，用來形容經(jīng)濟(jì)過熱而收縮的現(xiàn)象。南海泡沫事件對(duì)英國(guó)帶來很大震蕩，國(guó)人對(duì)股份公司留有陰影?？赡芤?yàn)槭軅?，所以在此?00多年里，英國(guó)再?zèng)]發(fā)行過一張股票。1637年的荷蘭郁金香狂熱與1720年的法國(guó)密西西比泡沫及南海泡沫事件，是歐洲歷史早期爆發(fā)的三大的泡沫經(jīng)濟(jì)事件。歐洲三次金融危機(jī)之后，歐洲政府就在1720年推出了一個(gè)《泡沫法案》。英國(guó)政府禁止了股份有限公司達(dá)一百年之久。而法國(guó)政府禁止了銀行這個(gè)名詞達(dá)到了150年之久。2023/2/690年初日本泡沫經(jīng)濟(jì)

金剛柱般的大樓是日本泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物

20世紀(jì)80年代中后期，日本經(jīng)歷了一次大規(guī)模的泡沫經(jīng)濟(jì)過程。泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，日本進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)十多年的經(jīng)濟(jì)衰退。日本泡沫經(jīng)濟(jì)的過程日本泡沫經(jīng)濟(jì)迎來了最高峰

1985-1989年，日經(jīng)平均股價(jià)上升了2.7倍；1986-1990年，東京、大阪等六大城市的價(jià)格指數(shù)平均增長(zhǎng)了三倍以上。。1989年12月29日，日經(jīng)平均股價(jià)達(dá)到最高38915.87點(diǎn)，此后開始下跌，土地價(jià)格也在1991年左右開始下跌，泡沫經(jīng)濟(jì)開始正式破裂。注：日經(jīng)，日本經(jīng)濟(jì)新聞社東京證券交易所，通常股價(jià)為7000-100002023/2/6日本政府改變貨幣政策方向

1989年5月至1990年8月，日本銀行五次上調(diào)中央銀行貼現(xiàn)率從2.5%至6%.同時(shí)，日本銀行要求所有商業(yè)銀行大幅削減貸款，到1991年，日本商業(yè)銀行實(shí)際上已經(jīng)停止了對(duì)不動(dòng)產(chǎn)業(yè)的貸款。日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅

1990年，日本股票價(jià)格開始大幅下跌，跌幅達(dá)40%以上，股價(jià)暴跌幾乎使所有銀行、企業(yè)和證券公司出現(xiàn)巨額虧損。緊跟其后，日本地價(jià)也開始劇烈下跌，跌幅超過46%，房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫隨之破滅。2023/2/6日本泡沫經(jīng)濟(jì)的形成原因政府實(shí)行擴(kuò)張性宏觀政策，矯枉過正為消除“廣場(chǎng)協(xié)議”之后日元大幅升值的影響，日本政府采取了擴(kuò)張性的財(cái)政和貨幣政策，以刺激內(nèi)需。貨幣政策方面，日本央行從1986年1月至1987年2月13個(gè)月間，連續(xù)5次降低再貼現(xiàn)率，由當(dāng)初的5％降至歷史最低水平2.5%，并將其保持到1989年5月。日本政府沒有根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，適時(shí)調(diào)整政策，在國(guó)內(nèi)需求旺盛、資產(chǎn)價(jià)格高漲的情況下仍然維持寬松的貨幣政策，使得本來資金已經(jīng)很富裕的經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)到處充斥著廉價(jià)資金，企業(yè)融資便利且成本較低，大量資金進(jìn)入非生產(chǎn)領(lǐng)域，催生巨大的資產(chǎn)泡沫。市場(chǎng)資金過剩，企業(yè)和個(gè)人投機(jī)活躍。

由于企業(yè)直接融資成本較低，而股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)收益率較高，因此，大量資金并沒有像期待的那樣流向制造業(yè)，更沒有流向當(dāng)時(shí)美國(guó)重視的IT等帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而是通過特定金錢信托、基金信托、信托銀行等渠道更多地流向了房地產(chǎn)、股票和休閑娛樂業(yè)，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格迅猛上漲，形成泡沫經(jīng)濟(jì)。據(jù)日本央行統(tǒng)計(jì)，在1985年到1990年間，日本法人企業(yè)籌資405萬億日元，36%用于實(shí)際投資，64%用于股票或土地投資。2023/2/6銀行支持企業(yè)投資房地產(chǎn)市場(chǎng)。

20世紀(jì)80年代，隨著日本金融自由化的推進(jìn)，大企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向依靠證券市場(chǎng)融資，“金融脫媒”現(xiàn)象嚴(yán)重，日本銀行面臨嚴(yán)重的生存壓力和經(jīng)營(yíng)危機(jī)。1989年銀行貸款占總資產(chǎn)的比重由1970年的80.5%降至65.7%。面對(duì)這種情況，日本銀行將目光轉(zhuǎn)向?qū)嶋H資金需求不大且風(fēng)險(xiǎn)較高的中小企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)和個(gè)人，通過設(shè)立非銀行公司，為各式各樣從事土地和股票投機(jī)的企業(yè)和個(gè)人提供了大量融資。樂觀預(yù)期強(qiáng)化投資者信心，使得資產(chǎn)價(jià)格不斷攀升。

日本人多地少，土地緊缺，產(chǎn)生“土地神話”；股票市場(chǎng)規(guī)模不大，流通股較少，形成“股價(jià)神話”，在升值預(yù)期的誘惑下，大量的投資者進(jìn)入股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)。隨著股市投機(jī)氣氛盛行，預(yù)期在一定程度上得以實(shí)現(xiàn)，也誘使更多的投機(jī)者，甚至包括對(duì)股票一竅不通的老年人和學(xué)生也加入股票買賣的隊(duì)伍。2023/2/6廣場(chǎng)協(xié)議：結(jié)束日本經(jīng)濟(jì)繁榮的圈套

20世紀(jì)80年代初期，美國(guó)財(cái)政赤字劇增，對(duì)外貿(mào)易逆差大幅增長(zhǎng)。美國(guó)希望通過美元貶值來增加產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，以改善美國(guó)國(guó)際收支不平衡狀況。1985年9月22日，美國(guó)、日本、聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)以及英國(guó)的財(cái)政部長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)（簡(jiǎn)稱G5）在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，達(dá)成五國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，誘導(dǎo)美元對(duì)主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美