風電轉債盤點電纜篇

風電轉債盤點（）——電纜篇：通光、日豐、起帆轉債本系列報告旨在盤點各類轉債的“生命軌跡，一方面將被盤點轉債作為深度學案例以究給后展一面案的普性以結以對市把握其相轉軌有借鑒。本篇為電債（盤電電相標包通光日豐起債。正股正股轉債 價格WID一致性潛在代碼正股正股轉債 價格WID一致性潛在代碼 （元/股）預期（元/股）漲跌幅轉債名稱 正股名稱 申萬行業(yè) 風電鏈相關業(yè)務12303.Z通光債通光纜電氣-高低備輸電纜、纖光纜、備線纜公司專注于特種線技術的研究和開發(fā)尤其在超、特高壓電線纜領域技術優(yōu)明顯8.46--12814.Z日豐債日豐份電氣-高低備特種備電公司產(chǎn)品包括特種備電纜和其他電等，產(chǎn)品運用于風發(fā)電行業(yè)12.70--1000起帆債起帆纜電氣-高低備電力纜、氣裝用電電纜公司為上海地區(qū)規(guī)最大的電線電纜生銷售企業(yè)、全國最的布電線產(chǎn)品生產(chǎn)銷售商之一。產(chǎn)品要分為電力電纜和氣裝備用電線電纜兩類線纜又細分為通電和種纜26.4741.0054.89%注：股格股D致預數(shù)為222年12月9日應據(jù)集公公告，圖1所盤點風電轉債轉換平價同風力發(fā)電指數(shù)比較（元），圖2所盤點風電轉債轉換平價同電工電網(wǎng)指數(shù)比較（元）圖3所盤點風電轉債轉換平價同線纜部分及其他（申萬）比較（元），圖4所盤點風電轉債價格同中證轉債指數(shù)比較（元）圖5所盤點風電轉債剩余規(guī)模（億元），表2：通光線纜、日豐股份、起帆電纜基本盈利、估值情況12303.Z12303.Z通光纜（元）8.46PETM)56.04（億元）30.882020123101220229300.1312814.Z日豐份12.7041.9040.210.610.520.281000起帆纜26.4722.9210.81.101.710.74注：盤、盈、市值為202年12月9日應據(jù)

收盤價

市盈率

總市值

E（元）圖6通光線纜日豐股份起帆電纜毛利（%），

圖7通光線纜、日豐股份、起帆電纜凈利率（%）通光轉債（123034.）——力求布新的老牌陸纜通光（1203行人光（30265息間為209年1月4日，市間019年1月日至恰約3，進轉約2半。作為次點存時最長轉自市光債歷比顯的四次起越后隨余額債格脫離價趨不炒作緒的催化（1通轉上時轉平與格近100元，00年3月快速升，通光債價價齊價度破20達到債市今最價區(qū)后隨盤落步通光債剛入股時平即顯出贖起致使其即幾起波轉期平高強線時比亦約0高們同時認除場行勢影盤轉被的點劇其價率高的現(xiàn)象值注的通轉債剛入股時發(fā)生模降到2020年7月已達腰水根據(jù)大持人倉據(jù)019底告大光集有限公持比例0.51基本當持比至2020年報期持比例降到零，反應出大股東為防股權伴隨轉債發(fā)行而被稀釋，呈現(xiàn)出“被動持債，自動轉股的特似前報地鏈債（—水篇天青東轉》中冀轉12725.的情（200年8價風行持行而高，月底光一放贖權10溢率發(fā)上債格度過00后溢率終持年底光二放贖權在次布棄權后債規(guī)模僅不一，后序轉，至220年10中旬模剩不到0.8元，自此之后模本不變續(xù)今3021年7月風行興平價轉債價再同沖，價率于460左水平年通第次棄贖權；（4）02初，隨市震下，債格同回6隨拉升速反彈價飆至10上高接近3008月底有回合次遞強贖此轉規(guī)縮生的間幅特以轉債生幅股的股與業(yè)基本面我認通債此大轉屬事戰(zhàn)略考非場素因此前轉余規(guī)極價較平價位強線我們?yōu)槲磥砉珡娨廨^。風電纜業(yè)在纜陸纜分場壁分的特通電所陸纜行業(yè)存以特1市集中整較產(chǎn)熟度供于利力較。盡管高特壓電領仍在定技門國電電網(wǎng)客戶不斷行營制源利由散向約轉光纜臨技格、質量服和牌爭日趨烈2銅鋁原材成是司業(yè)本的要構成，接響司利平。219至222年19，光纜接成本營業(yè)成本比分為9024、85.5、8.41、8.9，材價波對期綜毛利率的敏感系數(shù)分別為6706、63.80、736873.41。目前銅和鋁價有進一步上的能。另外注到光纜于022年1月25發(fā)向定對發(fā)股募說書，募集金投高海洋備源統(tǒng)目而截募說書署公尚不具備關品證辦條件及產(chǎn)狀再驗目具一基礎陸纜生產(chǎn)企業(yè)在海纜行業(yè)的高利潤驅使以及未來海風發(fā)展空間更為巨大的趨勢推動下試圖突破壘軍纜業(yè)需求為切。圖8通光轉債轉債價格絕對拆分（元）規(guī)模小易炒作的特性規(guī)模小易炒作的特性或可解通光轉股溢價率的溢價部分。注：價換轉溢價，債格換溢價，圖9通光轉債轉債價格貢獻率拆分注據(jù)債格換1轉溢價即（轉價（轉價格（1股價n（債價），圖10通光轉債轉換價值-轉股溢價率軌跡圖，圖11通光轉債轉股溢價率（%） 圖12通光轉債轉換價值（元）， ，圖13通光轉債價格同中證轉債指數(shù)比較 圖14通光轉債轉換價值同滬深00比較， ，表3：通光轉債不提前贖公關鍵信息一覽不提前贖回公告日 滿足強贖條件期間 是否存在遞

遞延時長

放棄贖回權12020826起始日2020715終了日2020825期否（月）-起始日-終了日-22020121820201620201217否---320211262021152021123是-202114202213注：于延長欄“”示告并明遞延長。公公告圖15線纜部件及其他(申萬)同電工電網(wǎng)指數(shù)比較，

圖16線纜部件及其他(申萬)同風力發(fā)電指數(shù)比較圖17：電纜主要原材料（銅、鋁）價格（元噸） 圖18通光線纜原材料采購價格（萬元噸）， ，公司公告，日豐轉債（128145.）——性價比高的“雙低”陸纜轉債日豐12845.Z行人豐00253.息間為2021年3月22日，市間021年4月16日至僅1年進入股僅1年。日豐債在市期通光債價格均近00而的走勢卻大相平經(jīng)半年振期隨盤高而幅于021年12初達到首破10元波，在期溢率終持在22以的平月0次放贖權平自峰后蕩行于破修線迅反，自022年6月中旬起度市反而速抬于7月達一波一接近80月旬再次延贖個債性贖風來豐轉對投者保性較至今溢率高也達左右與行模行業(yè)正股司本較為似的通轉的溢率成鮮對。日豐債行模僅3.8億元自行日至轉股少目規(guī)仍約3.77億元我認其次延強有下點因1大東押例高公告前贖回味投者在個月一月集轉而正形較拋跌幅大導補質甚至制此股東押例論正股股價訴會對強目前豐份權押量占A股計達25.8，大股東押總本例37（次延贖告為201年12年年共48基持倉豐債占發(fā)量高達44.0強贖較損投者；至2022年9月30，共31只基持日轉，發(fā)行比達17.33轉債市存續(xù)間未比例來能在多選的司對續(xù)股價表較信轉轉股例較的況強能致中股低股，因此司不刻贖促豐債再次近贖轉值仍在繼續(xù)上的合分析日轉目表前遞強情轉債正股持倉況我認短內(nèi)公強意或較。日豐股總值略于光線纜歸凈利與ES則顯更，業(yè)總入于2017220間通纜相，自021年至今遙領；221其特裝備電纜量售均所漲能用達9.87成性為越在結構型的明目及基散式大小策支加機化降導致陸風收益率顯著提升，我們預計十四五陸風需求穩(wěn)定增長，2022025年復合增速約13.5?；谏鲜鲂袠I(yè)、公司基本面及轉債特征分析，我們認為日豐轉債性價比較好值得資關。圖19日豐轉債轉債價格絕對拆分（元）注：價換轉溢價，債格換溢價，圖20日豐轉債轉債價格貢獻率拆分注根轉債格換1轉溢率即（轉價轉價格）（1股價n轉債格），圖21日豐轉債轉換價值-轉股溢價率軌跡圖，圖22日豐轉債轉股溢價率（%） 圖23日豐轉債轉換價值（元）， ，圖24日豐轉債價格同中證轉債指數(shù)比較 圖25日豐轉債轉換價值同滬深00比較， ，表4：日豐轉債不提前贖公關鍵信息一覽不提前贖回公告日 滿足強贖條件期間 是否存在遞延期 遞延時長

放棄贖回權120211210起始日202112終了日2021129否（月）-起始日-終了日-2202271820226282022718是-202271820221018注：于延長欄“”示告并明遞延長。公公告表5：日豐轉債轉債基金倉據(jù)（2022930二季度基金持倉信息披露點）基金 基金名稱 持債數(shù)量 數(shù)量變化 最新市值 信息披代碼 節(jié)點市

占發(fā)行比

市值變化01018天弘元益A張)134673張)新進萬元)1831.5萬元)1650.33.54%萬元)新進360013光大益A133393新進1814.41634.53.51%新進007128天弘強報券A76702新進1043.5939.992.02%新進164206天弘利LF62006新進843.28759.891.63%新進006898天弘豐券A51901新進705.85636.051.37%新進164208天弘利LF32461新進441.47397.810.85%新進001751華商用強A26970新進366.79330.520.71%新進01527博時悅6個持有期合A24001新進326.41294.130.63%新進005750平安債益券A20001新進272.01245.10.53%新進005994國投銀證00指數(shù)量強A17200新進233.92210.790.45%新進其他2.12%共1個基金合計6606488984.18096.417.36%集錄圖26：201-2221通光線纜和日豐股份營業(yè)收入及同比增速（億元），

圖27201-2221通光線纜和日豐股份歸母凈利潤及同比增速（億元）起帆轉債（1000.S）——“可攻可守”的罕見海纜標的起帆（100.行人帆（60222息為201年5月24日，市間021年6月17日至僅約1，進轉期滿1。自上至帆債最高達160元右溢率始維在35下平。2022年1月9遞贖6個月至223年5，為次點只債表示強贖意愿為確標后市現(xiàn)為想期存在維雙的即平溢價率齊進股期轉價僅高強贖其每近線時觸頂回落至轉率到0.自222一度起帆債金倉例高于7%且每度步，至9月30日共10只金，發(fā)量高達9.79。于其發(fā)行間長剩規(guī)較大溢率低走向為全基持比例大及目前延贖情，們認起轉對資保護較，資價較高。起帆債本盤的只轉中有纜績所細場與前兩只股票有所不同。與陸纜賽道相比，海纜賽道具有以下幾個特點（1）技術要求高需另設計專門的阻水金屬護層以抵抗腐蝕和鎧裝結構以抵御敷設過程中的機械應力和運行程的水別是20V以海纜產(chǎn)藝雜（碼資源海纜企的置稀缺（纜標重史工業(yè)產(chǎn)驗期（）擴產(chǎn)期23于纜行具較準壁發(fā)勢顯特國內(nèi)有海纜業(yè)的司有中起（上50kV交流海纜前東天亨通備產(chǎn)力業(yè)高直海只東中有運行業(yè)場方中天寡局R2約70們?yōu)榉鳛榍昂＠|分道一量的，有定稀性。與此同于纜道近期布贖亨轉（0056H相轉債的平價溢率體向為平亨轉剛轉股時價低下線此不到兩月即布修告發(fā)人贖愿續(xù)內(nèi)平跌修線間較長而布回告處于兩半唯一平價破贖時測發(fā)人有強贖意并行趨致相而帆目前價較高，溢率低且延強至023年，意愿明弱亨轉。另外注到02年6月起電投資18億用于海帆纜產(chǎn)地建設項出長戰(zhàn)局的新來發(fā)展盈能可因得到一步提升彈較。至222年3末公電能超過200公，三角區(qū)規(guī)模大電制企時產(chǎn)5萬種的電電及氣備纜研實力較，區(qū)市擁較強爭。221，司新合額現(xiàn)番池州地、宜昌地建能到效釋，加品價升，司業(yè)收大增長。圖起帆轉債轉債價格絕對拆分（元）注：價換轉溢價，債格換溢價，圖29起帆轉債轉債價格貢獻率拆分注根轉債格換1轉溢率即（轉價轉價格）（1股價n轉債格），圖30起帆轉債轉換價值-轉股溢價率軌跡圖，圖31起帆轉債轉股溢價率（%） 圖32起帆轉債轉換價值（元）， ，圖33起帆轉債價格同中證轉債指數(shù)比較 圖34：起帆轉債轉換價值同滬深00比較， ，表6：起帆轉債轉債基金倉據(jù)（2022930二季度基金持倉信息披露點）基金 基金名稱 持債數(shù)量 數(shù)量變化 最新市值 信息披代碼 節(jié)點市

占發(fā)行比

市值變化006482廣發(fā)轉券A張)455843張)新進萬元)69177萬元)5902.64.56%萬元)新進360013光大益A4513↑20136840.85841.64.51%↓41.9164206天弘利LF429303↑40136509.55558.24.29%↑24670000536前海源轉債370003↓229975610.14790.83.70%↓339.60240018華寶轉券A346823↑88435258.44490.63.47%↑96349005771銀華轉債券305792↑157624636.63959.43.06%↑193.75530017建信息A294940↑278804472.63818.12.95%↑359.98700005平安債A244562↑37623708.23166.92.45%↑34193006898天弘豐券A238152↑23613083.92.38%↓16692100051富國債A232992↓244083532.63016.82.33%↓350.98其他36.09%共10個基金合計69764710578.68903316269.79%集錄表7：起帆轉債不提前贖公關鍵信息一覽不提前贖回公告日滿足強贖條件期間是否存在遞延期遞延時長放棄贖回權起始日 終了日（月）起始日 終了日120221920221018 202218是6202219 202358注：于延長欄“”示告并明遞延長。公公告圖35：起帆電纜電力電纜產(chǎn)能及產(chǎn)銷情況（萬公里） 圖36海纜頭部廠家毛利率對比（%）， ，公司公告