基于擴散指標(biāo)的主動基金篩選策略

引言在基金投資策略系列研究第一篇《基于主動基金持倉的擴散指標(biāo)行業(yè)輪動及改進》中我們?nèi)〉昧溯^佳和較穩(wěn)定的超額，但該策略的實現(xiàn)過程較繁瑣：除了業(yè)輪動模型實現(xiàn)本身的復(fù)雜性外，該策略的實現(xiàn)還需要對中信二級行業(yè)進行重以及股票池構(gòu)建，經(jīng)過這兩步驟后，更是給該策略蓋上了厚厚的面紗，大大增加其在一般投資者的實現(xiàn)上的難度。相較股票行業(yè)指數(shù)投資組合，基金組合具有投資性強及標(biāo)少門低操作等優(yōu)勢當(dāng)下國基資品類越來越多，越來越全，且部分文獻證明基金經(jīng)理具有一定的管理能力，基金組投資已一片海：一方面，隨著公募基金市場愈發(fā)蓬勃的發(fā)展，我國公募基金投資標(biāo)的已非豐富自2以來主動權(quán)類基含普股票型金和股混基金）在基金量方保持增長至2年季度全場共有2只主動權(quán)益類金。圖：主動權(quán)益類基金數(shù)量（只）0主動權(quán)基金Wn，所基金規(guī)方面主動類基金體規(guī)穩(wěn)步。圖：主動權(quán)益類基金規(guī)模年年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月規(guī)模（元）Wn，所從TF市場看截至2年報倉一大行純度超%的TF共3只已蓋0指數(shù)標(biāo)的3個中級行業(yè)上可在基投資市場上我已經(jīng)了更對標(biāo)產(chǎn)。圖：重倉第一大行業(yè)純度超50的TF數(shù)量5醫(yī)醫(yī)電電力設(shè)及新源計算非銀行銀食品飲傳有色金基礎(chǔ)化國防軍農(nóng)林牧家房地煤炭電力及用事業(yè)建建消費者務(wù)鋼汽通石油石輕工制機商貿(mào)零紡織服綜合綜合金融數(shù)量（）W，所截止期：-另一方面，以往眾多研究證明了基金經(jīng)理的投資組合管理能力，包括對沖系統(tǒng)性風(fēng)的能mn和，、戰(zhàn)略新能力（Wg和g，2、預(yù)流動的力（,g和，3）和時能（n和g，）等。圖：基金經(jīng)理管理能力文獻梳理《yWsnhs：edPefrmetcevrftMktt，所在上述背景下，發(fā)掘有效的基金投資組合的需求愈發(fā)強烈。于是，我們將本報告中，嘗試以前篇詳細介紹的行業(yè)輪動模型為基礎(chǔ)，構(gòu)建基金組合，尋求個可投性更、更民”的基金合策。模型介紹基金初步篩選回顧前報《基主基金持的擴指標(biāo)輪動及進—金投策略系列究之一指標(biāo)是個比有效量指標(biāo)疊加動基倉和新的43個行分類型擴散指行業(yè)動效佳們應(yīng)同樣方使用主動權(quán)益基金的全部基金持倉構(gòu)建的新主動基金持倉行業(yè)指數(shù)進行擴散指標(biāo)行輪動，以此為策基的基。不同的是，我們在基金池篩選上做了調(diào)整，在每個換倉時間按如下條件篩選主動權(quán)基金：d基金類型為通票型、股混型或混合型金；成立時超過2平均持大于%；剔除有閉期基金。利用篩選后基金的全部持倉，以基金持倉市值進行加權(quán)構(gòu)建新的主動基金倉行業(yè)（文中指標(biāo)輪指數(shù)的皆指數(shù)每月利用指標(biāo)篩選前N個行業(yè)指進等權(quán)配，8年2月1日至2年2月6日回測結(jié)果下。表：基于擴散指標(biāo)的主動基金持倉指數(shù)行業(yè)輪動風(fēng)險收益情況累計收益年化收益最大回撤年化波動率夏普比率3.%.%.%.8.04.%.%.%.7.95.%.%.%.6.86.%.%.%.5.87.%.%.%.5.18.%.%.%.5.29.%.%.%.4.9.%.%.%.4.2.%.%.%.4.3.%.%.%.4.4.%.%.%.4.7.%.%.%.4.9.%.%.%.4.0行業(yè)等權(quán).%.%.%.2.6偏股混合型基金指數(shù).%.%.%.0.9滬深.%.%.%.1.9Wn，所截止期：-可以看出篩選4個時年化益與普比高分為.%和.，相較于業(yè)等股合型基指（W和深超益分別為.%和行個數(shù)在~5個時年化益均著跑贏行業(yè)等、偏混合金指數(shù)滬深。圖：基于擴散指標(biāo)的主動基金持倉指數(shù)行業(yè)輪動策略凈值曲線4.53.52.51擴散指數(shù)行業(yè)動 行業(yè)等權(quán) 偏股混型基指數(shù) 滬深W，所截止期：-從回測結(jié)果來看，該行業(yè)輪動策略有較好的超額收益，可以作為選基策略依據(jù)。接下來，本報告將利用新主動基金持倉行業(yè)指數(shù)為輪動標(biāo)的的擴散指標(biāo)基金打，構(gòu)應(yīng)用金上的散指行業(yè)策略。圖：基于擴散指標(biāo)的主動基金持倉指數(shù)行業(yè)輪動策略超額收益曲線.52.51.5超行業(yè)權(quán) 超偏股合型金指數(shù) 超滬深W，所截止期：-基金打分方法介紹在上一節(jié)的行業(yè)輪動模型中，我們利用擴散指標(biāo)進行的行業(yè)輪動策略結(jié)果好，那么在基金對每個持倉行業(yè)都有明確的比重的條件下，我們通過匯總行業(yè)分便可實現(xiàn)金整分，具方法下：??????????,??=∑??,?????,??,????=1其中????????,????期基??的景氣打分??,????期行??的擴散標(biāo)打??,??,??為??期基??持倉??行業(yè)值占比。我們不采用傳統(tǒng)的按平均持倉或是依據(jù)基金合同的投資范圍約定來為基金進行行業(yè)類的法而通過計總得分有效避“如為基貼有穩(wěn)確的行標(biāo)簽的問其原因二：原因一下市新概層出不窮難以據(jù)中一級行進行適分問題我們試整在基合同的資范中出率較高關(guān)鍵詞并將按大大致進下表行分類結(jié)果見表2和圖由于與俱進的概層出不窮不可免的造成一概念能完按照一級行分類至?xí)F(xiàn)跨越板塊的況因此基基金合對基進行存在粒不夠細分類夠精等問題在此況下用基金倉來行分更為有的方。表：基金大類主題關(guān)鍵詞板塊板塊 主題識別關(guān)鍵詞消費 消費，品飲，農(nóng)，家居金融地產(chǎn) 金融行，金地產(chǎn)消費 消費，品飲，農(nóng)，家居醫(yī)藥 醫(yī)，健，保，中，公衛(wèi)生TT 信息，體，娛，化，育電子，導(dǎo)體集成路，技聯(lián)網(wǎng)，工智，移互聯(lián)，通，軟，互網(wǎng)，算機中游制造 裝備，源，能源工業(yè)軍融合，工，防，進裝，全，清能源汽車智能汽車周期 周期，游，源，流新興產(chǎn)業(yè) 新興產(chǎn)，高技術(shù)新制造 制造，能裝新興產(chǎn)業(yè) 新興產(chǎn)，高技術(shù)服務(wù)業(yè) 服務(wù)環(huán)保 環(huán)保，態(tài)環(huán)，氣，綠，碳ES，盈驅(qū)動，盤股，小，藍籌價值成長題，利股息，帶一，新經(jīng)濟，養(yǎng)，智互聯(lián)景氣業(yè)景氣優(yōu)，新成長題，新動主題新絲主題生其他 活，產(chǎn)新動，民需求改，核心產(chǎn)，延增，新力題，轉(zhuǎn)機遇題，國企，央，再資，業(yè)變，取優(yōu)選城鎮(zhèn)基礎(chǔ)業(yè)，遇題，專特新經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，內(nèi)增長Wn，金同所圖：關(guān)鍵詞分類基金數(shù)量（只）0 數(shù)量

Wn，所原因二大部基金存“雨均沾對信一級業(yè)進全覆資的條件，如據(jù)持純度進嚴格選，臨無投標(biāo)的難題。我們統(tǒng)了主權(quán)益兩年內(nèi)有的信一業(yè)的平權(quán)重行統(tǒng)統(tǒng)計發(fā)主動金經(jīng)過去2年間內(nèi)投資全覆蓋全部信一業(yè)其中選后全部金在過去2對電機基化工計算行進行了投資但中存兩種況如電行業(yè)般少數(shù)均權(quán)大于%度較高的金機行業(yè)般2只中有6只平均重低于%純度整體較低。表：主動基金過去2年投資中信一級行業(yè)不同平均權(quán)重基金數(shù)量中信一級行業(yè)\平均權(quán)重（）,],],],],]olnum綜合金融0000煤炭0100非銀行金融6000房地產(chǎn)7110石油石化1000鋼鐵0000交通運輸1010銀行400消費者服務(wù)0000商貿(mào)零售0000建材1000農(nóng)林牧漁300有色金屬020國防和軍工6021紡織服裝0000輕工制造0000建筑0000家電0000傳媒0000通信0000食品飲料71電力及公用事業(yè)0000汽車1000電力設(shè)備及新能源10醫(yī)藥33電子24機械6000基礎(chǔ)化工000計算機200Wn，所可見在種情下們要實對基的準(zhǔn)分必須考慮基金全部持倉業(yè)覆蓋接下本文將于該基金行業(yè)綜打分式進業(yè)輪選基?；谥鲃踊鸪謧}行業(yè)指數(shù)擴散指標(biāo)打分的選基策略在基于主動基金持倉行業(yè)指數(shù)的擴散指標(biāo)輪動策略有效的基礎(chǔ)上，我們使上述基打分型對進行景度打分每月篩選打最高前N基金等權(quán)持有不考交易8年2月1日至2年2月6日的測結(jié)果如下。表：擴散指標(biāo)行業(yè)打分選基風(fēng)險收益情況月頻基金個數(shù)累計收益年化收益最大回撤年化波率夏普比率lmr年均雙換手率勝率盈虧比.%.%.%.6.8.7.7.%.8.%.%.%.6.3.1.9.%.1.%.%.%.6.7.6.4.%.9.%.%.%.6.8.6.4.%.7.%.%.%.5.2.0.5.%.6.%.%.%.5.2.0.3.%.6.%.%.%.5.9.7.6.%.4.%.%.%.5.6.3.5.%.2.%.%.%.4.5.3.3.%.2偏股混合型基金指.%.%.%.0.9.3---數(shù)滬深0.%.%.%.1.9.9---Wn，所截止期：-從回測果可看擇0基回期內(nèi)均顯著勝偏合型基金數(shù)選擇0個金時年收益夏普最高分別為.%和。此時，相較于偏股混合型基金指數(shù)和滬深0，超額年化收益分別為.%和.%。表：擴散指標(biāo)行業(yè)打分篩選Top30基金分年度風(fēng)險收益情況月頻年份累計收益率超額收益（基準(zhǔn)：偏股混合型基金指年化波動率收益風(fēng)險比最大回撤數(shù)）.%.%.0.6.%.%.%.6.9.%.%.%.9.1.%.%.%.6.9.%Wn，截止期：-從分年風(fēng)險益情看略在年份顯跑贏偏混合基金，2年截至2月6日以來截止額收為.。圖：擴散指標(biāo)行業(yè)打分選p30基金策略凈值曲線月頻.53.52.51擴散指數(shù)業(yè)輪選t基金 偏股混型基指數(shù) 滬深W，所截止期：-圖：擴散指標(biāo)行業(yè)打分選p30基金策略超額收益曲線月頻.52.51.5超擴散指t行輪動 超偏股合型金指數(shù) 超滬深W，所截止期：-從回測結(jié)果來看，擴散指標(biāo)行業(yè)輪動選基策略顯著跑贏了基準(zhǔn)（偏股混合基金指數(shù)但與選前4大業(yè)進行業(yè)數(shù)輪動比整體風(fēng)收益況稍差些每期選前4大主動益基持倉業(yè)指回期內(nèi)獲得的年化益；每期打分最的0基年化收為.，較于行業(yè)指數(shù)動模超額為-%對此，認為可由以原因：第一于主權(quán)益是不滿的尚有費因使凈值回測相較使用金持數(shù)進行測，收益下降。第二，基金可能本身偏好于重倉某些行業(yè)，而這些行業(yè)與行業(yè)輪動模型篩出來的行業(yè)未必時刻保持一致，這會導(dǎo)致最終基金組合的股票持倉中重倉行業(yè)行業(yè)輪動模型有所不同。另外，以基金作為投資標(biāo)的，也不可避免地會持有某在行業(yè)輪動模型中不被看好的行業(yè)的股票，這可能也是導(dǎo)致基金組合回測效果行業(yè)指輪動果存距的原之一此表統(tǒng)計最新（2年1月30日全部動權(quán)基金等組合行業(yè)占比時擴散數(shù)業(yè)輪動模型選的前大行煤炭通運石化綜這個行平均基金持倉比中別列第2可依基金合等難求得重倉優(yōu)質(zhì)業(yè)。圖1：最新一期全部主動權(quán)益基金等權(quán)組合行業(yè)持倉占比.%.%.%.%.%.%.%W，所另外，們對略篩的基金實際倉進計。下展了t0基金篩選出來的基金組合的前四大持倉行業(yè)占比情況，其中褐色底色的行業(yè)為上行業(yè)輪模型篩選的t4業(yè)以看策略所選出的0基金等權(quán)組合的行業(yè)持倉權(quán)重與行業(yè)輪動策略篩選出的行業(yè)有一定差距，我們統(tǒng)計了0選基策略的倉4行業(yè)中與行業(yè)策略篩選出的行的共行業(yè)數(shù)量均每僅有.3個行業(yè)重合外從持倉重來測內(nèi)多期出現(xiàn)某個行業(yè)市值過于集中的情況，且第一大持倉市值集中在酒類、其他醫(yī)醫(yī)療它電設(shè)備能源等業(yè)上綜圖0的統(tǒng)計果可看導(dǎo)致這一結(jié)果的原因之一是基金本身持倉中酒類、其他醫(yī)藥醫(yī)療、其它電力設(shè)備及新源等等業(yè)市占比，如2年8月選的基組合倉中類行業(yè)的占比達.，因影響了終的業(yè)輪果的呈。表：擴散指標(biāo)行業(yè)打分選p30基金前四大行業(yè)持倉市值占比日期op1行業(yè)op1行業(yè)持倉市值比op2行業(yè)op2行業(yè)持倉市值比op3行業(yè)op3行業(yè)持倉市值比op4行業(yè)op4行業(yè)持倉占比//8化學(xué)制藥.%其他醫(yī)醫(yī)療.%其它醫(yī)藥.%計算機件.%//1其他醫(yī)療

.% 其它醫(yī)藥 .% 化學(xué)制藥 .% 酒類 .%//8酒類.%家電.%其它食飲料.%輕工制造.%//9酒類.%非銀行融.%房地產(chǎn).%銀行.%//0酒類.%非銀行融.%房地產(chǎn).%銀行.%//1酒類.%非銀行融.% 銀行 .%房地產(chǎn).%//8酒類.%非銀行融.%房地產(chǎn).% 銀行 .%//1

.%其它食

.% 農(nóng)林牧漁 .% 房地產(chǎn) .%酒類療療療其它食酒類療療療

.%

非銀行融.非銀行融農(nóng)林牧漁 .% 其它食飲料

.%療療療療///0酒類.%//1酒類.%//9酒類.%//6酒類.%//1酒類.%//0酒類.%//1酒類.%//0酒類.%其他醫(yī)療其它食料其它食料其它食料其它食料其它電備及新其它電及新源其它電設(shè)備及新源

////0酒類.%料銀行.%//0酒類.%家電.%//1酒類.%銀行.%//9酒類.%銀行.%//1酒類.%家電.%//3酒類.%家電.%//8 酒類//1其他醫(yī)醫(yī)//0其他醫(yī)醫(yī)//9其他醫(yī)醫(yī)//0其他醫(yī)醫(yī)//1其他醫(yī)醫(yī)//1其他醫(yī)醫(yī)//0其他醫(yī)醫(yī)//0其他醫(yī)醫(yī).%.%.%.%.%.%.%.%.%其他醫(yī)療化學(xué)制化學(xué)制化學(xué)制化學(xué)制酒類化學(xué)制化學(xué)制酒類.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%

非銀行非銀行融非銀行融銀行其它食料化學(xué)制藥化學(xué)制其它醫(yī)其它醫(yī)其它醫(yī)其它醫(yī)化學(xué)制其它醫(yī)其它醫(yī)化學(xué)制藥化學(xué)制藥其他醫(yī)療其他醫(yī)療其他醫(yī)療其它電及新源其它食飲

.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%其它醫(yī)藥.%其它醫(yī)藥.%.%化學(xué)制藥.%.%家電.%.%家電.%.%有色金屬.%.%料.%料有色金屬.%.%有色金屬.%

家家非銀行銀行半導(dǎo)半導(dǎo)酒類酒類酒類酒類酒類酒類酒類其它醫(yī)藥有色金屬其他化品Ⅱ其他化品Ⅱ

.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%//0其它電備及新源

.% 有色金屬 .%其他化學(xué)制制.% 酒類 .%制.% 半導(dǎo)體 .%制.% 專用機械 .%制.% 專用機械 .%制.%電氣設(shè)備.%//1其它電備及新源//0其它電備及新源//9其它電備及新源//0其它電備及新源//1其它電備及新源//8其它電備及新源//8其它電備及新源//1其它電備及新源//9其它電備及新源//1其它電////9酒類.%農(nóng)林牧漁.%備及新源交通運輸.% 其它食飲 .%//1酒類.%農(nóng)林牧漁.%其它食飲料.% 其它電設(shè)

.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%

有色金有色金有色金有色金有色金有色金有色金

.%其他化學(xué)有色金屬品Ⅱ有色金屬.%其他化學(xué)品Ⅱ.%其他化學(xué)品Ⅱ有色金屬.%其他化學(xué)有色金屬品Ⅱ.%其他化品Ⅱ.%其他化品Ⅱ.%其他化有色金屬品Ⅱ有色金屬.%其他化品Ⅱ.%其他化品Ⅱ.%其他化農(nóng)林牧漁品Ⅱ農(nóng)林牧漁

.%環(huán)保及電氣設(shè)備事業(yè)電氣設(shè)備.%事業(yè).%專用機械.事業(yè).%專用機械.%.%專用機械.%其它基工其它基工

.%.%.%.%//0 有色金屬

.%其它電

.% 交通運輸 .%//0酒類.%農(nóng)林牧漁.%料交通運輸.%備及新源房地產(chǎn).%//1交通運輸.%農(nóng)林牧漁.% 煤炭 .%房地產(chǎn).%//0交通運輸.%煤炭.%房地產(chǎn).%有色金屬.%W，所基于主動基金持倉行業(yè)指數(shù)擴散指標(biāo)打分的選基策略進在上述分析過程中，我們發(fā)現(xiàn)，由于基金持倉中天然地偏好持有某些行業(yè)，導(dǎo)致我們最終構(gòu)建的等權(quán)基金組合行業(yè)不均勻，可能存在過多持有擴散指數(shù)得分不高的業(yè)最終致金等權(quán)型的果與指數(shù)輪模型生一差距對此，們通以下優(yōu)化問來控持倉行業(yè)暴。對于每調(diào)倉間：mx ∑∑?????,???? ????.??. ∑??=1??∑?????,??≤25%??0≤??≤1?? ??=1~??其中??,??為基??在行??上持倉權(quán)??為最終合的基金重目標(biāo)函數(shù)為金組景氣權(quán)得分高第個約條件為金組權(quán)重為；第二個束條為基合整體行??上的暴超過最一個對單個基金重的下限限制，中N為少選的基個數(shù)。我們在每一調(diào)倉日期使用上述優(yōu)化模型對每個基金權(quán)重進行配置，并且只權(quán)重大于.的基行歸一配不慮易成在同的少選基金個數(shù)N下，8年2月1日至2年2月6日的測結(jié)如。表：行業(yè)暴露限制下擴散指標(biāo)行業(yè)打分選基風(fēng)險收益情況月頻年化收益 年化波動 年均雙邊基金個數(shù)累計收益年化收益（組合優(yōu)最大回撤 率 夏普比率lmr 換手率 勝率 盈虧比化前）.%.%.%.%.5.6.5.6.%.5.%.%.%.%.5.0.7.0.%.9.%.%.%.%.5.3.9.9.%.0.%.%.%.%.4.9.6.0.%.8.%.%.%.%.4.4.4.9.%.5.%.%.%.%.4.2.2.4.%.1.%.%.%.%.4.8.9.1.%.8.%.%.%.%.4.7.8.5.%.8.%.%.%.%.4.2.5.1.%.4偏股混合型基金指.%.%-.%.0.9.3---數(shù)滬深0.% .%-.%.1.9.9---Wn，所截止期：-可以看到，整體而言，與不限制行業(yè)暴露策略的年化收益相比，限制行業(yè)露之后同參下的年化收和夏比率所提高面以最篩選0個基金為進行體分。圖：行業(yè)暴露限制下擴散指標(biāo)行業(yè)打分選基策略每期基金數(shù)量（，單位：只）基金數(shù)量W，所截止期：-從上表以看，每金數(shù)量在~1個新一期（2年1月日）基數(shù)量為0個。表：行業(yè)暴露限制下擴散指標(biāo)行業(yè)打分選基風(fēng)險收益情況月頻（N=）組合優(yōu)化篩選p0基金偏股混合型基金指數(shù)滬深累計收益.%.%.%.%年化收益.%.%.%.%最大回撤.%.%.%.%年化波動率.4.5.0.1夏普比率.4.2.9.9lmr.4.0.3.9年均雙邊換手率.9.5--勝率.%.%--盈虧比.5.6--Wn，所截止期：-從上表以看行業(yè)暴露制策回效果相于篩前0金有所升策略化益為%夏普達.此較于股混合型基金數(shù)，額年益為.%。表：行業(yè)暴露限制下擴散指標(biāo)行業(yè)打分選基策略分年度風(fēng)險收益情況月頻（=3）年份累計收益超額收益（基準(zhǔn)：偏股混合年化波動率收益風(fēng)險比最大回撤型基金指數(shù)）.%.%.9.9.%.%.%.5.7.%.%.%.8.4.%.%.%.4.6.%Wn，所截止期：-從分年風(fēng)險益情看策的分度超益也更穩(wěn)定回測，每一年略相于偏合型基指數(shù)有超益2年止至期以來超額收為%。圖1：行業(yè)暴露限制下擴散指標(biāo)行業(yè)打分選基策略凈值曲線月頻（=）4.53.52.51組合優(yōu)化=) 擴散指數(shù)業(yè)輪選t基金偏股混型基指數(shù) 滬深W，所截止期：-圖1：行業(yè)暴露限制下擴散指標(biāo)行業(yè)打分選基策略超額收益曲線月頻（=3）.6.4.22.8.6.4.21.8超擴散指行業(yè)動選基金 超偏股合型金指數(shù) 超滬深W，所截止期：-我們根基金報報的報期計實倉過程的持行業(yè)，結(jié)果如表行業(yè)限制下1行持市值占不再幅超過（最小權(quán)重斷帶小幅相于沒行業(yè)限制的略不會某個行業(yè)持倉值獨的情持倉行市值比更勻。表1：行業(yè)暴露限制下擴散指標(biāo)行業(yè)打分選基策略前四大行業(yè)持倉市值占比日期日期op1行業(yè)op2行業(yè)op3行業(yè)op4行業(yè)op1行業(yè)持倉市值占op2行業(yè)持倉市值占op3行業(yè)持倉市值占op4行業(yè)持倉市值占比 比 比 比//8其他醫(yī)療

.% 其它醫(yī)藥 .% 化學(xué)制藥 .%計算機件 .%//1其他醫(yī)醫(yī).%療化學(xué)制藥 .% 其它醫(yī)藥 .%計算機件 .%//8 酒類 .%其它食料

.% 農(nóng)林牧漁 .% 其它醫(yī)藥 .%//9 酒類 .%非銀行融 .%銀行 .% 房地產(chǎn) .%//1 酒類 .%非銀行融.%銀行 .% 房地產(chǎn) .%///1 酒類 .%非銀行融.%銀行 .% 房地產(chǎn) .%//8 酒類 .%非銀行融.% 房地產(chǎn) .% 銀行 .%//1 酒類 .%非銀行融 .% 房地產(chǎn) .% 銀行 .%//0 酒類 .% 銀行 .% 農(nóng)林牧漁 .% 其它食料

.%//0 酒類 .% 農(nóng)林牧漁 .%銀行 .%其它食料.%//9 酒類 .%銀行 .%非銀行融 .%家電 .%///9 酒類 .%銀行 .%非銀行融 .%家電 .%//1 酒類 .% 銀行 .% 非銀行融 .% 家電 .%//3 酒類 .% 家電 .% 農(nóng)林牧漁 .% 化學(xué)制藥 .%//8 酒類 .%其他醫(yī)療

.% 化學(xué)制藥 .% 其它醫(yī)藥 .%//1其他醫(yī)醫(yī).%療化學(xué)制藥 .% 半導(dǎo)體 .% 其它醫(yī)藥 .%//0其他醫(yī)療

.% 化學(xué)制藥 .% 其它醫(yī)藥 .% 酒類 .%//9其他醫(yī)醫(yī).%療化學(xué)制藥 .%酒類.% 其它醫(yī)藥 .%//0其他醫(yī)療

.% 化學(xué)制藥 .% 其它醫(yī)藥 .% 酒類 .%//1 酒類.%其他醫(yī)療.% 化學(xué)制藥 .%家電.%//1其他醫(yī)療

.% 酒類 .% 化學(xué)制藥 .% 其它醫(yī)藥 .%//0 酒類 .%其他醫(yī)療.% 化學(xué)制藥 .% 其它醫(yī)藥 .%//0 酒類 .% 化學(xué)制藥 .%其他醫(yī)療

.%其它食料

.%.% 化學(xué)制藥 .% 其它醫(yī)藥 .%其他醫(yī)療//0 酒類 .%//1 酒類 .%其他醫(yī)療

.% 化學(xué)制藥 .% 其它醫(yī)藥 .%.%其他醫(yī)療.%其它電設(shè)備及新源.%其它食料.%//9 酒類//6 酒類 .%其他醫(yī)療

.% 化學(xué)制藥 .% 其它食料

.%.%其他化品Ⅱ.% 有色金屬 .%其它電設(shè)備及新源.%//1 酒類//0 酒類 .%其它電備及新源

.% 有色金屬 .% 其他化品Ⅱ

.%.%其他化品Ⅱ.% 有色金屬 .%其它電設(shè)備及新源//1 酒類 .%//0 酒類 .%其它電備及新源

.% 有色金屬 .%其他化品Ⅱ

.%.%其他化品Ⅱ.% 有色金屬 .%酒類備及新源//0其它電設(shè).%//1其它電備及新源

.% 有色金屬 .% 半導(dǎo)體 .% 其他化品Ⅱ

.%//0其它電設(shè).%備及新源有色金屬 .%其他化品Ⅱ.% 國防軍工 .%//9其它電備及新源

.% 有色金屬 .%其他化品Ⅱ

.% 酒類 .%.% 半導(dǎo)體 .%其他化品Ⅱ有色金屬 .%備及新源//0其它電設(shè).%//1其它電備及新源

.% 有色金屬 .%其他化品Ⅱ

.% 專用機械 .%//8其它電設(shè).%備及新源有色金屬 .%其他化品Ⅱ.%汽車零Ⅱ.%//8其它電備及新源

.% 有色金屬 .%其他化品Ⅱ

.% 汽車零Ⅱ

.%.%其它基工.%其他化品Ⅱ有色金屬 .%備及新源//1其它電設(shè).%//9其它電備及新源

.% 有色金屬 .%其他化品Ⅱ

.%其它基工

.%///1其它電設(shè).% 有色金屬.%其他化制.%其它基化.%備及新源品Ⅱ備及新源品Ⅱ工//0有色金屬 .% 農(nóng)林牧漁 .% 其它電設(shè).%其它基化 .%備及新源工//9 酒類 .% 農(nóng)林牧漁 .%其它電設(shè).%交通運輸.%//1 酒類.% 農(nóng)林牧漁 .%其它電設(shè).%其它食飲.%備及新源料//0酒類.%農(nóng)林牧漁.%煤炭.%房地產(chǎn).%//1農(nóng)林牧漁.%交通運輸.%煤炭.%有色金屬.%//0交通運輸.%煤炭.%有色金屬.%農(nóng)林牧漁.%Wn，所下圖為行業(yè)暴露限制前后策略前三大持倉行業(yè)總持倉占比?？梢钥闯?，在業(yè)暴露限制后，行業(yè)過于集中的現(xiàn)象有所緩解，最高的前三大持倉行業(yè)總占比.%降到.。圖1：行業(yè)暴露限制前后策略前三大持倉行業(yè)總占比.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%優(yōu)化前 優(yōu)化后W，所截止期：-策略季頻調(diào)倉結(jié)果擴散指標(biāo)行業(yè)打分選N基金策略季頻調(diào)倉結(jié)果我們將散指行業(yè)選N基策略為季頻倉，季度選打分最的前N基等權(quán)持考慮易本8年2月1至年12月6的回果如下。表1：擴散指標(biāo)行業(yè)打分選基風(fēng)險收益情況季頻基金個數(shù)累計收益年化收益最大回撤年化波率夏普比率lmr年均雙換手率勝率盈虧比.%.%.%.6.2.2.3.%.0.%.%.%.6.3.4.1.%.9.%.%.%.6.5.8.7.%.7.%.%.%.5.5.7.9.%.7.%.%.%.5.6.7.0.%.9.%.%.%.5.0.0.7.%.4.%.%.%.5.0.9.4.%.6.%.%.%.5.9.8.8.%.9.%.%.%.5.9.8.1.%.6偏股混合型基金指.%.%.%.0.9.3---數(shù)滬深0.%.%.%.1.9.9---Wn，所截止期：-從回測果可看擇0基回期內(nèi)均顯著勝偏合型基金數(shù)選擇5個金時年收益夏普最高分別為.%和。此時，相較于偏股混合型基金指數(shù)和滬深0，超額年化收益分別為%和.%。下面，們同對篩選p0的回測果進體分析。表1：擴散指標(biāo)行業(yè)打分篩選To30基金分年度風(fēng)險收益情況季頻年份累計收益率超額收益（基準(zhǔn)：偏股混合年化波動率收益風(fēng)險比最大回撤型基金指數(shù)）.%.%.0.3.0.%.%.6.8.5.%.%.7.7.3.%.%.7.7.4Wn，截止期：-從分年風(fēng)險益情看略在年份顯跑贏偏混合基金，2年截至2月6日以來超額益為%。圖1：擴散指標(biāo)行業(yè)打分選op30基金策略凈值曲線季頻3.52.51.50擴散指數(shù)業(yè)輪選t基季頻 偏股混型基指數(shù)滬深0 超偏股合型金指超滬深W，所截止期：-行業(yè)暴露限制下擴散指標(biāo)行業(yè)打分選基策略季頻調(diào)倉結(jié)果行業(yè)暴限制的擴標(biāo)行業(yè)分選策略調(diào)倉結(jié)如下。表1：行業(yè)暴露限制下擴散指標(biāo)行業(yè)打分選基風(fēng)險收益情況季頻年化收益 年化波動 年均雙邊基金個數(shù)累計收益年化收益（組合優(yōu)最大回撤 率 夏普比率lmr 換手率 勝率 盈虧比化前）.%.%.%.%.5.1.8.9.%.8.%.%.%.%.5.3.0.6.%.9.%.%.%.%.5.8.2.2.%.7.%.%.%.%.5.8.4.6.%.4.%.%.%.%.5.5.1.0.%.6.%.%.%.%.5.0.6.2.%.6.%.%.%.%.5.5.1.4.%.7.%.%.%.%.5.4.0.2.%.6.%.%.%.%.4.4.9.3.%.4偏股混合型基金指.%.%-.%.0.9.3---數(shù)滬深0.% .%-.%.1.9.9---Wn，所截止期：-從年化益來看業(yè)露