策略勇于布局等待轉好信號

周度聚焦：勇于布局，等待轉好信號A自0底現(xiàn)幅彈后近再出明偏弱連調證數(shù)度逼近000點數(shù)位探索偏走下現(xiàn)種信市有轉們對過去6大208102201212、20612、0913、20031、0224）附近市環(huán)進討現(xiàn)好信可為外擔緩超增量政策出、濟據際善，體看：市場轉好的信號之部擔憂的明顯緩和自底轉階前制市場風險好外風因大多會現(xiàn)顯典型1012年度市場反復整核主在對于策確性擔，即國基在22半年開陸轉工企業(yè)在202年7已呈大反I在012年8月至49.0較快度升但場然等中經工會定次“增結主線才始好（2016初市調主原為對內微流性擔自微兩面宏方面海美在205年底的加及帶的鷹縮預；觀為26初大東持到期下的A“持”憂以及斷規(guī)的踩”擔，后在聯(lián)官員1月中講偏緩市緊縮期以減新出臺減潮證監(jiān)會暫實熔機市場速底升（018末場整要源于兩方是中地突下易延的2月孟事加重了擔但在2中國元會同暫加稅雙團積開易協(xié)商背景充緩是場國民退的但樣高召民企業(yè)家座談定對營業(yè)展的持市擔解4020年3月市場的核心憂于冠發(fā)不確性市在3下旬內現(xiàn)增診本零后便步底升。圖：202下半年開始本面已開始轉好 圖：205年底美聯(lián)儲息PMI指數(shù) 工業(yè)企業(yè)利潤總額:當月同比%54 3052 2050 1048 021-21-321-521-721-921-121-121-321-521-721-9

060040020000

美國聯(lián)邦基金目標利率%21//121//121//121//121//121/0/121//121//121//121/0/121//121//121//121/0/121//1圖：208年貿易摩擦中國進出口增速下行 圖：200年3月起新確診人數(shù)已大幅降低503010-02121-121-321-521-721-921-121-121-321-521-721-921-121-121-321-521-721-921-121-121-321-521-721-9

出口金額:當月同比%進口金額:當月同比%

1001001008006004002000

全國確診病例新冠肺炎:當日新增:例數(shù)據來源：，ind 數(shù)據來源：，ind市場轉好的信號之預期的增量政策出市場部大都經濟基本面然軟但政正在力的周調階段所強期弱實狀態(tài)也每市底的征之一而預的政策臺是場好潛指標（）208年1場見的心化為時超期經刺政出，進一擴內促經平穩(wěn)快長十措（萬大度振市場信配后繼降息場漸回升（209初見底的催化樣政方的化2018年年內海外續(xù)息時內杠的環(huán)境，濟行景流動并出明寬，但在2019年1月行準改變了市場預期，同時在后續(xù)國內寬信用措施的推進下，市場出現(xiàn)大幅回升（2020年市見的有流性松特國發(fā)行，220年央宣布降準放動后新冠發(fā)背中央財部聯(lián)引于進一步強金支防新冠狀毒染炎情通知鼓銀下貸利，2020年3底中政局會明發(fā)特國應對情均振市信。（4202年4市底同有內預寬催202海進通脹與強緊狀但行在4進超期逆寬當較悲市場帶來一政信。圖：208年基建、汽、地產在政策下較回升 圖：209年初央行連下調存款準備金率固定資產資完額基礎設建設資累計汽車銷量當月比%房地產開投資成額累計比%

16.0%

人民幣存準備率%515

5 15.0%0 14.0%50-20-20-50-80-10-20-50-80-10-20-50-80-1 數(shù)據來源：，ind 數(shù)據來源：，ind市場轉好信號之基面數(shù)據出現(xiàn)明顯邊改前然每市場底部轉的點是預而弱實狀但部的本關數(shù)來多都出了對平、明顯際善特（）2008年2008年1中貸余額比經（6.812月已頭17.84應時商房銷售額計比實觸回升1與2分19.8195I從38.8回至41.（20162016年1月樣觀到中貸額比拐其從12月階性低點14.4上行至1月的1.28，它經指如、增加值車量比等也在2月底3209年209年1雖中貸余額同比時未車銷累同跌至15.7見后品房額累計同業(yè)加則在2觸至2849.23.36后好4020年2020年3月長額同對2的5.04轉至15.2后上行，商品房銷售額累計同比、I、工業(yè)增加值同比等也分別實現(xiàn)了5.9%至24.%、35.7至525.8至1.1的邊轉。圖：208年底基本面據改善 圖：206年2月底基面數(shù)據觸底0%0%0%3%

中長期貸余額當月比商品房銷額累計同%M指數(shù)M指數(shù)

5%0%5%0%

中長期貸余額當月比工業(yè)增加當月同%M指數(shù)數(shù)據來源：，ind 數(shù)據來源：，ind圖：209年2月底基面數(shù)據觸底后轉好 圖：220年3月基面數(shù)據邊際改善0%1%3%

汽車銷量累計比%商品房銷額累計同M指數(shù)

0%4%

商品房銷額累計同工業(yè)增加當月同比%M指數(shù) 數(shù)據來源：，ind 數(shù)據來源：，ind當前來看弱轉強信號部分滿足要勇于逢低局合盤及前場來看其部憂解需看疫影轉下主城的流升部城市已始善但冬疊加節(jié)臨期情的響然反二保增長政策信號已非常明確，增量政策方面地產與消費的需求端刺激仍然可以期待其經數(shù)的改善等疫高過方能信的回升與保增的力得三月后濟善概較策略等基面與量政策同逐低布較佳具來：外部擔憂層面前擔憂已部分緩解前外部憂看首先前的外緊烏突對A的影基鈍其國內疫仍是要盾在防疫幅化情速傳下各城的濟活明受影較高頻的測標地客量來看一城如廣深客量遠于常樞水平北的樞當水平為60010左州為7020萬左圳為5000左海為80萬00萬右但中情傳播發(fā)較的市北與廣其運出復跡而奏后海與深圳則然下憂減必對經活動修則要主要城市人的續(xù)升但期在季加節(jié)臨可修會波情憂短期反。圖：受疫情影響，一城市地鐵客運量遠弱正常中樞水平數(shù)據來源：，ind超預期的增量策面保增長政策的信非常明確先剛結束的中央濟作議“大內被為點強其對年明顯走弱的景內的要更為顯近《內需略劃（02－2035年便印其向上前大需關預計然基地消，其中建力前較充建資比上地與費激政策預計后超期如地在期給的持政出于需求端尤其重城的控松政仍能費端刺政如費費補貼等然能方。表：近期出臺地產撐政策發(fā)布時間 發(fā)布部門 政策重點內容解讀為落實穩(wěn)經濟一攬子政策措施，堅持“兩個毫不動搖，支持民營企業(yè)健康發(fā)展，在人民銀行的支持和指導下，交易商協(xié)會2022.18 交易商協(xié)會2022.113 人民銀行、銀保監(jiān)會2022.118 證監(jiān)會20221208 證監(jiān)會副主席李超20221215 國務院副總理劉鶴數(shù)據來源：，公開資料

繼續(xù)推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具“第二支箭支持包括房地產企業(yè)在內的民營企業(yè)發(fā)債融資?！蛾P于做好當前金融支持房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》(“金融16條”)：延長房地產貸款集中度管的過渡期；明確通過人民銀行“三支箭”措施、政策性銀行專項借款等措施，加大對房地產企業(yè)流動性支持，對“保交樓”項目予以專項支持。金融街論壇年會：恢復涉房上市公司并購重組及配套融資、恢復上市房企和涉房上市公司再融資、調整完善房地產企業(yè)境外市場上市政策、進一步發(fā)揮EIs盤活企存量資產作用等措施刺激房地產行業(yè)發(fā)展。進一步擴大EIs試點范圍，盡快覆蓋到新能源、水利、新基建等基礎設施領域，加快打造EIs市場的障性租賃住房板塊，研究推動試點范圍拓展到市場化的長租房及商業(yè)不動產等領域。房地產是國民經濟的支柱產業(yè)，針對當前出現(xiàn)的下行險，政府已出臺一些政策，正在考慮新的舉措努力改行業(yè)的資產負債狀況，引導市場預期和信心回暖。未一個時期，中國城鎮(zhèn)化仍處于較快發(fā)展階段，有足夠求空間為房地產業(yè)穩(wěn)定發(fā)展提供支撐。表：近期出臺消費激政策發(fā)布時間 發(fā)布部門 政策重點內容解讀消費券精準發(fā)放，扶持特定領域、群體：服務性消費類別集中202年2月以來 40省市發(fā)放消費優(yōu)惠券2021214 中共中央、國務院2021215 中央經濟工作會議數(shù)據來源：，公開資料

在餐飲消費、文娛旅游等，商品消費集中在汽車、家電、家等大件領域?！稊U大內需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（202－25年：堅定實施擴大內需戰(zhàn)略、培育完整內需體系，加快構建以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，加快培育完整需體系，全面促進消費，加快消費提質升級。把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，督促銀行機構合理增加消信貸，鼓勵保險機構為各類消費場景提供個性化保險保障產品；繼續(xù)做好新市民金融服務，創(chuàng)新符合不同消費群體特點金融產品，激發(fā)重點消費領域活力。經濟數(shù)據方邊改善需等到疫情高過后但改善概率大數(shù)面，一方從1需求僅基在周政策較出同海外經濟邊放而幅行至8.9品銷額同比度行26.6社零更是超期行至5.91月PI再跌榮線至48出輪行的低點中情影為因冬與節(jié)臨背景濟期疫下修復仍面不定能延弱另方當中貸然持強復勢頭結近在建地產消上保長策陸發(fā)濟據概率在兩三月疫影消的背中現(xiàn)顯善。圖：222年1月基面數(shù)據再度下行 圖：222年1月MI跌破榮枯線至4851500-40-50-60-70-80-90-00-10-20-10-20-30-40-50-60-70-80-90-00-1

出口金額當月比商品房銷額累計同比社會消費零售額當月同比

200100000900800700

PMI數(shù)據來源：，ind 數(shù)據來源：，ind市場估值情緒已次大底中樞水平前了基面素外若情緒過于悲導市超則可能情修使場強我可比前次部的市估情指發(fā)現(xiàn)前際處悲相對致當證估值分位是21.6，本歷次底中偏水，以手衡的易緒位僅于202年12與19年1的部證P當已達53歷次大底樞僅200均線上股（317體后繼現(xiàn)大幅調的率小。圖：當前市場情緒已歷次市場大底接近數(shù)據來源：，ind注：估值分位為205年至今。周度策略：A股短期探底后將震蕩修復分子端：保增長政策和疫情影響消減帶動分子端回暖擴大內需具體政策續(xù)臺提振分子端修復預期（1短來看消券提振消費有抓防政優(yōu)化消并快修1社同增持滑。為刺消需回，12月以，國過40布啟消券放關動，如深南區(qū)放2元消券推近場線下消活蘇“冬季購節(jié)活，超2.5億消助券和人民紅；京慶推出冰雪消蓋區(qū)的要區(qū)點酒消券持消別來，服務消類集在飲消娛游等品消則中汽電家具等件域隨疫防控持優(yōu)費營場有更穩(wěn)線線下結的富景費潛將到一釋（2長來務大開發(fā)綜試以帶帶城市務升期務院意沈市南市杭州市武市州市成都開服業(yè)大放綜試點為批之日起3考期在201作服業(yè)開放合點案來該6城市望動務重行業(yè)域化革大放推服業(yè)大點臺和重園示發(fā)化服業(yè)放展體機及強務放發(fā)展的政和素服務開綜試范的擴有于速我國現(xiàn)代服業(yè)展提內活力。圖《上海市服務業(yè)大開放綜合試點總方》主要內容推動服務業(yè)點行業(yè)領域化改革擴大開1。2。3。推動服務業(yè)擴大開放在重點4。5。優(yōu)化服務業(yè)開放發(fā)展的體制6權7。加強服務業(yè)放發(fā)展的政和要素保障8。9。1.。1.。數(shù)據來源：，國務院疫情快速上升對多城經濟沖擊較大但在感人數(shù)達峰后部分城生和消已開始修復國內疫策續(xù)多個市染數(shù)速升從城市鐵運7平下同化看2來多地客量始，但2中上以疫情染峰數(shù)居出行經始復進帶生產和費復如12月9日國政遞攬量結了2月12以的降趨始蕩平在2.5件日右具到城來地客從開始下行下結要71天左的京廣和武等市鐵運受影響較且復快如京地客在12月0日（24人感人開攀升后始滑在2月7日156萬）染達峰開修，前截至12月3下運已恢至36地鐵運在2月1（4萬人感人開攀后開下在12月2日（25人感人達后開始復武地客量在12月1（164人）始升開下，在2月194萬染數(shù)達后始已修至18萬之下，上海深圳南和等城受響晚分在12月1870萬人12月12（60人12月3206萬和12月2月3（10人始走低，前鐵運仍持續(xù)行但離行數(shù)觸已不。圖：全國郵政快遞日收量震蕩走平數(shù)據來源：，ind圖：主要城市每日地客運量變化（7日平均）數(shù)據來源：，ind流動性：流動性維持寬松，微觀情緒資金偏弱海外緊縮影響有限央凈投放大增下流動維寬松海方面本國公三季經增終數(shù)國季實際P化季比值.2為2.9初為.6增長能保較韌我認國進息對增長力經步現(xiàn)脹步下趨元性難繼大度緊（）美國息房銷的力逐顯。周布據顯國1成屋售數(shù)年化得09萬，為220年5以新，高利和房持制購房者負能（國費者通短及長預期有降國費對未來至年中期脹預至2.9預期值3市對一年的通脹為4.4創(chuàng)201年6月來期46前值.6（勞動力市亦降跡。周公美續(xù)失金數(shù)繼維在1672的位水平幾處年以最高平綜以事來看我認美流性力已經臨近拐點。另外，本周日本央行意外調整C政策，對市場產生一定擾動。此次本行的YC策調超市預是我認日央短間內難以完退寬貨政（1動來次本央政調主目是恢復日國市交活度據本行3流量本行3有50.2%的日本國債（不含短庫券，次突破了0的歷史性門檻。日本大量介入國市響市與者易躍（2加息約來2021日本一般政府總債務占DP比重達6，遠超于其他主要經濟體，貿然加息將大大增加日政的息擔3體看前本幣政仍于對松環(huán)境當中，前日央短政策利仍低至0.1處于極寬松平國方面，為?？缳Y平周央選在開場啟14天回操共進行逆回作750元中14天逆購放70億周投資為7040億央行呵周利中基平續(xù)政策力增”的情行幣仍將持要寬節(jié)動將續(xù)持個相對平穩(wěn)水。圖：美經濟增長仍持一定韌性 圖：美國成屋銷售跌疫情以來最低點數(shù)據來源：，ind 數(shù)據來源：，ind圖：日本政府部杠率較高 圖：央行本周凈投放數(shù)據來源：，ind 數(shù)據來源：，ind強預期弱現(xiàn)實下新基融資戶資金等情資金偏弱前資持續(xù)入情資總維持定首外資周股通入43.3億，連續(xù)7周持流態(tài)要于聯(lián)加奏或近外性邊際放次情資面本融小流出8億整融余維在4700億左水易結方面近周出近000億出度所擴但整體維在2億右后新基方本成立股基為54.4億，較上加150金行情明回（2比歷資交率等處于歷極位自200年以，股單成穩(wěn)在800500億水，但近期股成僅為640億，次于2021年6，從5日值看處相對低位；手水上，期換率明偏，次于200年10及202年0月我認市交緒明偏主由政推動利期經濟讀數(shù)上明前明偏，因強期現(xiàn)導交易緒顯弱。圖：陸股通成交額于020年以來低位 圖：上證換手率處于020年以來低位數(shù)據來源：，ind 數(shù)據來源：，ind風險偏好：政策落地提振信心，疫情沖擊仍是主要壓制因素政策持續(xù)落地提振場心疫情沖擊仍是主要制因素（1政方本周常會求續(xù)動經一攬政落地主括投端基等合季工條件不停支企提信以支臺經和產資6預計政策的效地將動平穩(wěn)展明提市于經修預的心（）海外面本日央決定整規(guī)貨寬政策把期率限從0.2%上至0.5本舉同加要于聯(lián)息導日貶加上，美聯(lián)持加下球國被進加周將導全經增放確定風增（情面前響場主風險素為國情擊擔憂尤進冬寒氣帶的面響及節(jié)人流的確但全國多地逐度感高北州地診復后續(xù)回作位表疫情對經的面響一步弱因疫二沖擊風整相可。圖：政策對基建投資速有支撐 圖：日本0年國債利率快速抬升數(shù)據來源：，ind 數(shù)據來源：，ind行業(yè)配置：關注景氣改善、超跌反彈和政策導向底部反彈占優(yōu)行業(yè)征高景氣度超跌反彈政導向。復過去7次后30日內幅前行現(xiàn)高氣超反政策向占行的大特。（1氣較的業(yè)優(yōu)概較期來景氣投的效較選取距離整束近期報中單度母利比增作景度標發(fā)景氣度高行漲靠概率高如21年材213的媒2016年的有色2019和2020食品料（）場整期跌較的情反中漲幅前概較。叉對過去7調期跌幅O5業(yè)反始30天內幅O15現(xiàn)二重度跌幅大行普在彈有較好表，如2008年煤炭201的色19年環(huán)等（3政導向的行在彈間望益005年改面行塊改之利能力和資質均大提啟一上通009初濟本驗四萬億政的度長預和大業(yè)劃向的車有金屬材等漲勢明。圖：見底后30日內行業(yè)漲幅P5行業(yè)景氣度普遍較高205125208123120112620362620612820966200323調結+3D2061420913020122520372620622720976200422123456789數(shù)據來源in注標藍行業(yè)為距離調整結束最近一期財報中盈利增速15行業(yè)圖：見底后30日內行業(yè)漲幅P5行業(yè)在前期調整階段普遍超跌205125208123120112620362620612820966200323調結+3D2061420913020122520372620622720976200422123456789數(shù)據來源：，ind注：標藍行業(yè)為反彈前調整期間跌幅15行業(yè)）行業(yè)配置上關注景善超跌反彈和政策的行業(yè)根復結看市場調后彈核影因素景跌和政導三方們對此做出業(yè)置議低位盈預改計算數(shù)經濟國化人工智傳元宙游戲消食飲、貿美停）疫情防控持續(xù)優(yōu)化下，根據我們報告【東北策略】防疫優(yōu)化，成長和消費占優(yōu)——202210后復內消和技境外費塊疫修節(jié)奏為零售出食類而中經工會表將恢和大費在先位；因此后復加策化費科盈預明顯善其跌高氣的風儲半體源車自7市調以來以光新源主的電力設估調明（2275的Em為442，205以市率數(shù)為68.82221223的Em為259盈分為9.2中風的盈率分位從5.0下至59（E為29.2至229從66至3PE為44.5降至19.能從8.1降至2.6E為88.6降至45.三，政策導向的地產鏈等。繼中央經濟工作會議強調保交樓及化解優(yōu)質頭部房企風險本周常亦一強要繼落支剛和善性房求關6條融政策；本周一線/二線/三線日平均銷售額為7203.508.05萬平方米（上周為8.1319.71.4平米地銷未企回下政或持發(fā)重關注優(yōu)頭房及產相關業(yè)。圖：風光儲當前估值顯調整 圖：地產銷售企穩(wěn)但明顯回升數(shù)據來源：，ind 數(shù)據來源：，ind圖：以風光儲新能源主的電力設備行業(yè)值整明顯數(shù)據來源：，ind上周市場回顧上周全球主要大類資產表現(xiàn)圖：上周全球主要大資產表現(xiàn)數(shù)據來源：，ind行業(yè)及重要指數(shù)估值變動截至