第三章 外匯和匯率

話說有一個墨西哥的小牧童，天天在墨西哥和美國邊境上放牧。有一天，小牧童的媽媽給了他一個比索當作零花錢。他發(fā)現(xiàn)在當?shù)卮嬖谝环N特殊的貨幣兌換情況：在墨西哥，1美元值墨西哥貨幣的90分，而在美國，一個墨西哥比索值美國貨幣的90分。這天，牧童走進一家墨西哥小酒吧，要了一杯啤酒，價目是10個墨西哥分。他用一個墨西哥比索付賬，找回1美元（在墨西哥只值90個墨西哥分）。喝完啤酒后，他又走過邊境進了一家美國酒吧，又要了一杯啤酒，價目是10美分。他用剛剛找回的美元付賬，又找回一個墨西哥比索（在美國只值90美分）。他繼續(xù)不斷地重復這一方法，整天愉快地喝啤酒。他在最后與開始一樣有錢——有一個比索。問題：1．牧童的這一做法是一種怎樣的行為？2．真正付啤酒賬的是誰？3．使這種情況持續(xù)很長時間需要什么條件和什么條件會結束這種情況？4．這種情況對美國和墨西哥的國內經濟有什么影響？

開篇案例1：免費的午餐2023/2/51開篇案例2：外匯牌價2023/2/52開篇案例3：人民幣與美元匯率2023/2/53第一章外匯和匯率第一節(jié)外匯第二節(jié)匯率第三節(jié)影響匯率變動的因素第四節(jié)匯率變動的經濟后果2023/2/54一、外匯（ForeignExchange）1、外匯指外國貨幣或以外國貨幣表示的能用來清算國際收支差額的資產2、一種外幣成為外匯的條件：1、自由兌換性2、普遍接受性3、可償性法律規(guī)定，我國《外匯管理條例》中規(guī)定的外匯所指的范圍：*國外貨幣，包括鑄幣、鈔票等*外幣有價證券，包括政府公債、國庫券、公司債券、股票、息票等*外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證，郵政儲蓄憑證等*特別提款權。*其它外匯資金。2023/2/55二、主要貨幣及其標準英文縮寫美元：USD日元：JPY英鎊：GBP歐元：EUR港元：HKD加拿大元：CAD人民幣：CNY新加坡元：SGD瑞士法郎：CHF澳大利亞元：AUD原德國馬克：DEM

原法國法郎：FRF2023/2/562023/2/57三、外匯的種類

依據(jù)外匯的來源、兌換條件、交割期限的不同，可對外匯作如下分類：

1.來源不同

貿易外匯：通過貿易出口而取得的外匯。

非貿易外匯：通過對外提供服務（勞務、運輸、保險、旅游等）、投資（利息、股息、利潤等）和僑匯等方式取得的外匯。

2023/2/58

2.是否可自由兌換

自由外匯：不須經過貨幣發(fā)行國批準就可隨時兌換成其他國家貨幣的支付手段。

記帳外匯：必須經過貨幣發(fā)行國的同意，才能兌換成其他國家貨幣的支付手段。

3.交割期限不同

即期外匯：外匯買賣成交后，在2個營業(yè)日內辦理交割的外匯，又稱為現(xiàn)匯。

遠期外匯：外匯買賣雙方按照約定，在未來某一日期辦理交割的外匯，又稱為期匯。2023/2/59四、匯率及匯率的表示方法（一）匯率匯率是指一種貨幣與另一種貨幣的交換比例。廣義上講，匯率是兩國貨幣的相對價格，即以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。2023/2/510直接標價法（DirectQuotation）100單位外國貨幣，能夠兌換多少單位本國貨幣。世界上大多數(shù)國家采用直接標價法。例：中國2015年3月26日外匯牌價為100美元=621.40元人民幣100英鎊=682.30元人民幣在直接標價法下，匯率數(shù)值減少稱為本幣匯率上升或升值；匯率數(shù)值增大稱為本幣匯率下降或貶值。2023/2/511間接標價法

（IndirectQuotation）100單位本國貨幣，能夠兌換多少單位外國貨幣。采用這種方法的主要是：美國(但美國對英鎊和愛爾蘭鎊仍沿用直接標價法)、英國，例：美國外匯市場牌價：1美元=123.15日元1美元=6.21人民幣在間接標價法下，匯率數(shù)值增大表示本幣升值；匯率數(shù)值減少表示本幣貶值2023/2/512美元標價法（DollarQuotation）在紐約國際金融市場上，除對英鎊用直接標價法外，對其他外國貨幣用間接標價法的標價方法。美元標價法由美國在1978年9月1日開始實行，目前是國際金融市場上通行的標價法。只出現(xiàn)在外匯市場上，外匯銀行報價時都采用美元標價法。各貨幣均以美元為標準和中介表示各國貨幣的匯率。兩種非美元貨幣之間的匯率需要進行匯率套算2023/2/513人民幣的價值匯率②①橫向比較縱向比較不同國家貨幣購買力利率，即現(xiàn)值和終值實業(yè)（商品交易）金融業(yè)

（資本交易）國內不同地區(qū)貨幣購買力江西的1元錢不等于浙江的1元錢中國的1元錢不等于美國的1美元今天的1元錢不等于明天（年）的1元今天用1元錢買的東西明天買不到了2023/2/514賣空，賺150億德國馬克

（對沖基金）索羅斯低調、悄悄向銀行借150億英鎊完成賣空英鎊，賣掉150億英鎊高調炫耀自己在賣空英鎊，堅信英鎊貶值投資者跟風，看淡英鎊，都在賣英鎊英鎊大跌，1992年8月到9月間的幾個星期，英國政府動用50億美元干預，捍衛(wèi)匯率，沒用就投降了英鎊跌到1英鎊＝1德國馬克，索羅斯買進150億英鎊，還帳，賺了150億德國馬克1英鎊＝2德國馬克1英鎊＝1德國馬克2023/2/515小知識：買空與賣空的操作手法買空：低買高賣買空是資產的價格上漲時才能獲利，炒股票、房子、古董賣空：高借低還賣空是資產的價格下跌時才能獲利，賭的是資產價格下跌。價格高時就出售借來的資產，越高買越好，獲得另一種資產或現(xiàn)金；價格低的時候買進歸還。市場形勢不同，投資的方法不同2023/2/516※“88888帳戶”毀了巴林銀行1995年2月26日，擁有233年歷史的英國老牌銀行巴林銀行因為著名的“88888賬戶”問題宣布破產，幾天之后國際荷蘭集團（INGGROUP）接管了巴林銀行，收購費用為象征性的1英鎊，但同時接下了巴林高達8.5億的負債。巴林銀行是倒在一個年僅28歲的新加坡分行的經理利森手里。在已購進價值70億美元的日本日經股票指數(shù)期貨后，利森又在日本債券和短期利率合同期貨市場上作價值約200億美元的空頭交易。不辛的是，利森越虧越多，眼睜睜地看著10億美元化為烏有，而且整個巴林銀行的資本和儲備金只有8.6億美元。盡管英格蘭銀行采取了一系列的拯救措施，但都失敗了。2023/2/517問題外匯、匯率外匯市場牌價：1美元=123.15日元美國和日本外匯市場上是否都是這樣的表示方法?但是，對美元和日元來講分別是匯率的什么標價方法？2006年12月1日，美元對英鎊外匯市場牌價:1英鎊=2美元對美元和英鎊來講分別是匯率的什么標價方法？2023/2/518五、匯率的種類基本匯率和套算匯率買入匯率和賣出匯率固定匯率和浮動匯率單一匯率和復匯率實際匯率和有效匯率即期匯率和遠期匯率2023/2/519（一）基本匯率和套算匯率基本匯率：本國貨幣與關鍵貨幣的比率。關鍵貨幣一般是國際貿易、國際結算和國際儲備中的主要貨幣，并且與本國的國際收支活動關系較為密切。套算匯率：在基本匯率基礎上套算出的本幣與非關鍵貨幣的匯率。我國的基本匯率是美元與人民幣的匯率。2023/2/520（二）買入匯率和賣出匯率買入匯率：銀行買進外匯時所使用的匯率賣出匯率：銀行賣出外匯時所使用的匯率買入匯率與賣出匯率的差價一般為0.1%，我國大約為0.5%，即買賣外匯的手續(xù)費2023/2/521直接標價法下的買入匯率和賣出匯率直接標價法下，買入匯率在前，賣出匯率在后例：中國銀行的一個外匯牌價100USD=826.52/900CNY

銀行買進外匯的價格為826.52（銀行買進100USD，付給客戶826.52

￥）銀行賣出外匯的價格為829.00（銀行賣給客戶100USD，客戶付829￥）銀行得2.38￥，即買賣100美元的手續(xù)費2023/2/522如何判斷匯率牌價中的買賣價？買入或賣出的對象都是從銀行的角度現(xiàn)在我在中國銀行想購入100元英鎊，那么我需要花費_______________人民幣。然后銀行職員會問你，你是購匯還是購鈔。假如我選前者，那么我的帳戶上就會多了100元（匯）英鎊。后者，同樣也是多了100元（鈔）英鎊。當我要把帳戶的100元英鎊換回人民幣的時候。如果是100元英鎊（匯），那么我能換取人民幣就是____________________，但是額外要多付50元人民幣（單次換匯手續(xù)費）；如果是100元英鎊（鈔），那么我能換取人民幣就是_____________。1413.59元（賣出價）1402.33（現(xiàn)匯買入價）1372.76元（現(xiàn)鈔買入價）2023/2/523實務題貨幣名稱現(xiàn)匯買入價現(xiàn)鈔買入價賣出價基準價英鎊1151.371479.51523.511520.87港幣97.9697.1898.3398.22美元766.16760.02769.24768.33問一位出國旅游者到中國銀行以人民幣兌換6000港幣現(xiàn)鈔，需要付出多少人民幣？一位客戶欲將4000英鎊現(xiàn)鈔兌換等值的人民幣，該客戶能兌換多少人民幣？一家出口企業(yè)到中國銀行以10000美元即期結匯，兌換多少等值人民幣？

2023/2/5241.人民幣兌換現(xiàn)鈔,用賣出價,6000港幣=6000/100*98.33=5899.82.英鎊兌換現(xiàn)鈔,用現(xiàn)鈔買入價,4000英鎊=4000/100*1479.5=59180元人民幣3.企業(yè)出口行到的匯票,結匯用現(xiàn)匯買入價,10000美元=10000/100*766.16=76616美元

2023/2/525現(xiàn)鈔與現(xiàn)匯現(xiàn)鈔：指外幣鈔票和硬幣?，F(xiàn)匯：以支票、匯款、托收等國際結算方式取得并形成的銀行存款美元與人民幣的現(xiàn)鈔價格為：100USD/CNY=826.48/896，而現(xiàn)鈔買入價為826.48，現(xiàn)鈔賣出價為828.96美元與人民幣的現(xiàn)匯價格為：100USD/CNY=827.48/896，而現(xiàn)匯買入價為827.48，現(xiàn)匯賣出價為828.96一般現(xiàn)鈔買入價低于現(xiàn)匯買入價，比較便宜（買入現(xiàn)鈔要承擔更高的成本費用：現(xiàn)鈔管理費、運輸費、保險費和包裝費等），現(xiàn)鈔賣出價與現(xiàn)匯賣出價相同2023/2/526間接標價法下的買入匯率和賣出匯率間接標價法下，賣出價在前，買入價在后例：美國銀行的一個外匯牌價1USD=1.6152/202DEM

銀行買進外匯DEM的價格為1.6202（銀行每買進1.6202DEM付出1USD）

銀行賣出外匯DEM的價格為1.6152（銀行每賣出1.6152DEM得到1USD）

銀行獲利0.05DEM。2023/2/527（三）固定匯率和浮動匯率固定匯率（FixedExchangeRate）：兩國貨幣的匯率基本固定，匯率的波動幅度被限制在較小的范圍內。浮動匯率（FloatExchangeRate）：不規(guī)定匯率波動的上下限、可以自由變動的、匯率隨外匯市場的供求關系自由波動的匯率。二戰(zhàn)后至20世紀70年代初期，世界各國的貨幣間采取固定匯率的方式，在此之后，大部分國家貨幣之間的匯率采用了浮動匯率。在固定與浮動匯率制之間又有許多折衷的匯率制度。2023/2/528（四）單一匯率與復匯率單一匯率：指一種貨幣（或一個國家）只有一種匯率，這種匯率通用于該國所有的國際經濟交往中。復匯率：指一種貨幣（或一個國家）有兩種或兩種以上匯率，不同的匯率用于不同的國際經貿活動。2023/2/529（五）實際匯率與有效匯率實際匯率（RealExchangeRate）：名義匯率剔除了財政補貼、稅收或通貨膨脹因素的匯率。實際匯率=名義匯率—通貨膨脹率有效匯率：指某種加權平均匯率。常用以貿易比重為權數(shù)的有效匯率。A幣的有效匯率=∑A國貨幣對i國貨幣的匯率×A國同i國的貿易值/A國的全部對外貿易值2023/2/530（六）即期匯率與遠期匯率即期匯率（SpotExchangeRate）：用于外匯的現(xiàn)貨買賣的匯率遠期匯率（ForwardExchangeRate）：用于遠期外匯交易和期貨買賣的匯率2023/2/531（一）即期外匯交易外匯買賣成交后在兩個營業(yè)日內完成資金對應收付、辦理交割的外匯交易稱作外匯即期交易，簡稱現(xiàn)匯交易（SpotExchangeTransaction）。

3月8日成交的即期交易（到銀行柜臺出售1000美元），交割（客戶把美元交給銀行、銀行把人民幣交給客戶）日為3月8日（當天）、9日或10日。2023/2/532即期外匯交易例題陳先生有5萬美元的存款，2007年3月1日歐元/美元的匯率為1.1700。陳先生認為美元可能貶值、歐元有可能升值，因此計劃將原持有的美元存款轉換成歐元存款，賺取匯差的利潤。(1)如果以目前價格買入歐元/美元，總共可換得50,000÷1.1700=42,735.04歐元2007年3月31日歐元果然升值到1.1800，再將這些歐元換回美元，可以獲得42,735.04×1.1800=50,427.35美元，總收益為427.35美元。（收益率為0.9%）

2023/2/533(二)遠期外匯交易遠期外匯交易：指交易雙方達成交易后，按事先約定的日期和約定的匯率進行交割的外匯買賣交易。遠期外匯買賣合同的要素：1、約定的遠期交割日。這個日期為外匯買賣成交后第二個工作日以后的某一天2、遠期匯率2023/2/534遠期交易的避險保值例：即期匯率為1人民幣＝120.50JP￥，中國出口商3個月內收到日本企業(yè)支付的貨款1000萬日元，但無法確切知道到貨時間是哪一天，為避免付款時日元貶值，中國出口商與國內銀行達成賣出1000萬日元的3個月的遠期外匯合同，遠期匯率為1人民幣＝122.85JP￥。中國出口商可在3個月內的任何一個營業(yè)日內，當對方貨到付款時，要求銀行按約定匯率交割，從而可保證這筆出口貨款可換回（10000000/122.85＝人民幣81400），避免日元匯率下跌過多帶來的損失。假設日元跌到130.50，該企業(yè)沒做遠期，則只能收回10000000/130.5＝76628元，少收入4772元。2023/2/535(1)長期的、穩(wěn)定的匯率水平，對經濟增長是至關重要，在經濟發(fā)展的初期階段尤其如此。

(2)隨著經濟實力的增長，一國的貨幣匯率也不可能永遠保持不變，升值是必然的趨勢。

(3)但是，貨幣的升值要與經濟發(fā)展的步伐相適應，特別是不應該讓一國貨幣在短時期內急劇升值(或貶值)，這對該國企業(yè)的生產經營非常不利。良性的匯率變動(升值或貶值)應該是個長期的、循序漸進的過程切不可從經濟以外的因素出發(fā)讓本國貨幣升值。

小結2023/2/536第三節(jié)

影響匯率變動的因素2023/2/537一、影響匯率變動的因素經濟因素相對通貨膨脹率（購買力平價說）、相對利率（利率平價說）、國際收支（國際收支說）、總供給與總需求、財政赤字、國際儲備政治和社會因素如大選、戰(zhàn)爭、政變、邊界沖突等預期心理因素“金融市場是在某種程度上說是一種心理信心）的市場”。如1995年日元對美元匯率一度持續(xù)上升，其中市場交易者的心理預期起到了很大作用。預期人民幣升值。2023/2/538經濟因素：1、國際收支（同向）國際收支順差外匯供給大于需求外幣匯率下降，本幣匯率上升

國際收支逆差外匯供給小于需求外幣匯率上升，本幣匯率下降短期、臨時、小規(guī)模的國際收支差額，能輕易地被國際資金的流動、相對利率和通貨膨脹率、政府在外匯市場上的干預和其他因素所抵消。長期的巨額的國際收支逆差，一般會導致本國貨幣匯率的下降。2023/2/539舉例例如，美國對前西德的貿易逆差使美元兌西德馬克的匯率從1985年的1美元兌3.4390西德馬克跌至1998年底的1.7685，跌幅高達48.6％。中國長年貿易順差導致人民幣匯率升值商品的供求決定商品的價格，商品的價格變動是因商品供求變動引起的。2023/2/5402、相對通貨膨脹率（反向）貨幣的對外價格：匯率；貨幣的對內價格：通貨膨脹率貨幣具有對外價格和對內價格，對外價格的基礎是對內價格相對通貨膨脹率：一國與另一國相比較的通貨膨脹率，美國5％，中國7％，中國相對美國的相對通貨膨脹率就是2%。相對通貨膨脹率持續(xù)較高的國家，本幣匯率也將隨之下降。由于通貨膨脹，國內物價上漲，一般會引起出口商品的減少和進口的增加。這些變化通過影響外匯市場上的外匯供求關系變化（外匯減少），導致本幣匯價下跌。2023/2/5413、相對利率（同向）利率：使用資金的代價或放棄使用資金的收益。它是借貸資本的成本和利潤。相對利率：1、與外國相比較的利率2、與國內通貨膨脹率相比較的利率2006年1月1日，儲蓄100人民幣，名義利率R=2%,∏=5%，相對利率r=－3%：年初儲蓄100人民幣，年末實際價值95+2=97，交給銀行3元利息。在通常情況下，一國利率相對利率較高，該國貨幣將升值；反之，則引起貨幣的貶值。2023/2/542外幣數(shù)量0外幣價格DD'?S變化后變化前圖：總需求與總供給對外幣匯率的影響2023/2/5435、國際儲備較多的國際儲備能增強外匯市場對本國貨幣的信心，有助于本國貨幣匯率的上升。反之，儲備下降則會引誘本國貨幣的匯率下降。實例：1997年亞洲金融危機泰國的國際儲備狀況2023/2/5441997年7月2日，在歷經數(shù)月泰銖匯率動蕩之后，泰國中央銀行終于放棄了實行13年的泰銖與“一籃子”貨幣掛鉤的匯率制度，而改行管理式浮動。消息公布后，泰銖兌美元匯價應聲下跌16％，泰國金融危機終于表面化。緊隨其后，菲律賓中央銀行也無法經受投機力量的打擊，于7月11日宣布容許比索兌美元的匯價在不指明的“更闊”的范圍內波動，比索兌美元的匯率也即時貶值一成。馬來西亞、印尼甚至新加坡等國的貨幣亦受此影響發(fā)生“多米諾骨牌效應”，匯率紛紛應勢而下。東南亞貨幣危機由此爆發(fā)了。

2023/2/545從1990年起，泰國的貿易逆差逐年遞增，外匯儲備每年只減不增。到了1996年的2月，泰國的外匯儲備只有387億美元。由于外匯儲備的普遍不足，當傾向危機來臨、本幣受到外匯投機力量的打擊時，政府當局就沒有足夠的能力捍衛(wèi)本國的貨幣。再加上貨幣危機發(fā)生后，面對投機攻勢，泰國中央銀行由于外匯儲備的不足而導致干預無效，不僅沒有達到維護傾向匯率穩(wěn)定的目的，反而使儲備資產遭受嚴重的損失。2023/2/546

假設去年美元對人民幣的匯率為：1美元=6.8元人民幣，如果今年⑴美元對人民幣升值5%，現(xiàn)在1美元兌換多少人民幣？

1美元=6.8元人民幣×(1+5%)⑵美元對人民幣貶值5%，現(xiàn)在1美元兌換多少人民幣？

1美元=6.8元人民幣×(1-5%)⑶人民幣對美元升值5%，現(xiàn)在1美元兌換多少人民幣？

1美元=6.8元人民幣÷(1+5%)⑷人民幣對美元貶值5%，現(xiàn)在1美元兌換多少人民幣？

1美元=6.8元人民幣÷(1-5%)匯率計算題2023/2/547小結如果以前1甲幣=m乙?guī)牛F(xiàn)在：⑴甲幣升值x%,則1甲幣=m（1+x%）乙?guī)泞萍讕刨H值x%，則1甲幣=m（1-x%）乙?guī)泞且規(guī)派祒%，則1甲幣=m／（1+x%）乙?guī)泞纫規(guī)刨H值x%，則1甲幣=m／（1-x%）乙?guī)?023/2/548例：

5年前，1美元=8元人民幣?，F(xiàn)在1美元=6.4元人民幣。⑴美元貶值率是