第4章資本投放

第4章資本投放

第1節(jié)投資的意義和原則一、意義維持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重要手段調(diào)整現(xiàn)有生產(chǎn)能力和結(jié)構(gòu)，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，需求新的經(jīng)濟(jì)和效益增長(zhǎng)點(diǎn)的手段實(shí)現(xiàn)資本重組和企業(yè)重組，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，拖動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革的重要手段二、分類按投資的性質(zhì)實(shí)業(yè)投資證券投資產(chǎn)權(quán)投資按投資回收期長(zhǎng)期投資短期投資按投資風(fēng)險(xiǎn)程度確定性投資風(fēng)險(xiǎn)性投資按發(fā)生作用的地點(diǎn)對(duì)內(nèi)投資對(duì)外投資三、企業(yè)投資的基本原則利益兼顧兼顧外延和內(nèi)涵兩種擴(kuò)大再生產(chǎn)方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化和配套適度多樣化經(jīng)營(yíng)以人為本企業(yè)自主投資視頻：奢侈品投資投資領(lǐng)域視頻：民營(yíng)投資視頻：溫州民間投資平臺(tái)我國(guó)工程項(xiàng)目建設(shè)一般要經(jīng)歷投資前期、建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期三個(gè)時(shí)期，其全過(guò)程如圖。

項(xiàng)目投資決策和建設(shè)全過(guò)程

第2節(jié)實(shí)業(yè)資本投放截至09年6月底，三峽工程已累計(jì)完成投資1849億元，其中樞紐工程798億元、輸變電工程358億元、庫(kù)區(qū)移民工程693億元。1992年國(guó)家批準(zhǔn)的三峽工程建設(shè)的靜態(tài)投資概算為900.9億元，其中樞紐工程概算約500.9億元、庫(kù)區(qū)移民工程概算約400億元，同時(shí)核定的動(dòng)態(tài)投資概算為2039億元。

三峽工程投資建設(shè)1978年至1988年，三峽工程基本完成了建設(shè)的決策準(zhǔn)備；1988年至1998年，三峽工程正式開(kāi)工并實(shí)現(xiàn)大江截流；1998年至2008年，三峽樞紐主體工程、輸變電工程和移民工作基本完成，三峽水庫(kù)實(shí)現(xiàn)了175米蓄水的最終目標(biāo)條件中堡島的原始地貌三峽工程于1994年12月14日正式開(kāi)工，工程采用分期導(dǎo)流方式，分三期進(jìn)行施工，以中堡島為分界點(diǎn)向兩側(cè)延伸，分別修建左岸和右岸大壩。1997年10月上旬拍攝的三峽工地全景圖。當(dāng)年，三峽工程成功實(shí)現(xiàn)大江截流，工程順利轉(zhuǎn)入二期施工。2000年8月拍攝的三峽工程左岸電站廠房和泄洪壩段全景圖。

2001年8月拍攝的三峽工程電站廠房和泄洪壩段全景圖。2003年5月上旬拍攝的三峽大壩全景圖。當(dāng)年，長(zhǎng)江三峽水利樞紐工程按期實(shí)現(xiàn)蓄水135米、船閘試通航、首批機(jī)組發(fā)電三大目標(biāo)。2008年8月13日，長(zhǎng)江入汛以來(lái)的最大一次洪水順利通過(guò)三峽工程向中下游推進(jìn)，中下游水位持續(xù)上漲，三峽工程運(yùn)行正常。三峽工程經(jīng)幾代人近—個(gè)世紀(jì)的規(guī)劃、勘測(cè)、設(shè)計(jì)，到1985年的重新論證，艱苦努力編制出了長(zhǎng)江三峽工程可行性報(bào)告書(shū)；1992年4月3日全國(guó)人大七屆五次會(huì)議審議批準(zhǔn)興建三峽工程，投資估算可行性報(bào)告隨即批復(fù)，投資決策階段結(jié)束。

一、實(shí)業(yè)投資的基本程序投資機(jī)會(huì)的選擇和界定專家進(jìn)行詳細(xì)的可行性研究和論證投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)防范方法的研究和評(píng)價(jià)市場(chǎng)前景和競(jìng)爭(zhēng)狀況宏觀政策的變動(dòng)預(yù)期的成本構(gòu)成和投資的轉(zhuǎn)向能力產(chǎn)品壽命周期階段和變化趨勢(shì)

二、可行性研究各工作階段的要求

三、投資額的預(yù)測(cè)界定所有可以投資的項(xiàng)目預(yù)測(cè)各個(gè)項(xiàng)目的投資額確定一定時(shí)期內(nèi)的企業(yè)投資額實(shí)業(yè)投資額包括：各投資項(xiàng)目的投資前支出+設(shè)備購(gòu)置支出+設(shè)備安裝費(fèi)用+建筑工程費(fèi)+墊支的營(yíng)運(yùn)成本四、實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目效益評(píng)價(jià)的要素貨幣的時(shí)間價(jià)值現(xiàn)金流量折現(xiàn)率五、實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目的效益評(píng)價(jià)方法（一）基本投資決策評(píng)價(jià)方法（二）投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法的比較和進(jìn)一步研究（三）經(jīng)濟(jì)附加值EVA投資評(píng)價(jià)模式（四）研發(fā)投資的決策模式凈現(xiàn)值法NPV現(xiàn)值指數(shù)法PI動(dòng)態(tài)投資回收期TP內(nèi)含報(bào)酬率IRR（一）基本投資決策評(píng)價(jià)方法凈現(xiàn)值法NPV一般認(rèn)為，NPV越大，項(xiàng)目的效益越好現(xiàn)值指數(shù)法PI

當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于1時(shí)，方案可行；在若干個(gè)方案中現(xiàn)值指數(shù)大者優(yōu)先動(dòng)態(tài)投資回收期TP項(xiàng)目早期收益大，投資回收期短內(nèi)含報(bào)酬率IRR

IRR大于項(xiàng)目的資本成本或要求的報(bào)酬率，項(xiàng)目可行；否則，項(xiàng)目不可行（二）投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法的比較和進(jìn)一步研究一個(gè)好的投資評(píng)價(jià)方法具備如下特征全面考慮整個(gè)項(xiàng)目壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值互斥方案中選擇資本增值最大的項(xiàng)目1、NPV和IRR在互斥方案比較中的差異和評(píng)價(jià)由于兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量分布和初始投資額的不一致，導(dǎo)致兩個(gè)方案的NPV和IRR互斥選擇NPV大的項(xiàng)目案例：教材p110-1122、凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的比較和評(píng)價(jià)當(dāng)凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的結(jié)論互斥時(shí)選擇NPV大的項(xiàng)目案例：教材p112結(jié)論：如果資本供給緊張，為了加快資本周轉(zhuǎn)，投資決策中應(yīng)以IRR和PI為主；如果資本來(lái)源渠道較為廣闊，且追加資本投入不會(huì)影響資本成本，投資決策應(yīng)以NPV為主3、項(xiàng)目壽命期t不等時(shí)的決策采用等值年金法將互斥方案的凈現(xiàn)值按資本成本等額分?jǐn)偟礁髂?，求出每個(gè)項(xiàng)目的等值年金進(jìn)行比較，對(duì)于年金較大的項(xiàng)目為優(yōu)先項(xiàng)目（三）經(jīng)濟(jì)附加值EVA投資評(píng)價(jià)模式EVA(EconomicValueAdded)經(jīng)濟(jì)附加值EVA稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)-債務(wù)成本+股本成本=優(yōu)勢(shì)：1、EVA是股東衡量利潤(rùn)的方法2、使決策和股東財(cái)富一致EVA體系評(píng)價(jià)指標(biāo)管理體系激勵(lì)制度理念體系（四）研發(fā)投資的決策模式國(guó)外的相關(guān)研究委托代理理論對(duì)研發(fā)投資研究的影響研發(fā)投資與公司價(jià)值的相關(guān)性公司研發(fā)投資決策的影響因素視頻：企業(yè)創(chuàng)新六、實(shí)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)分析方法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法肯定當(dāng)量法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，采用較高的貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值K=i+bQK-風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率；i-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；b-風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率，Q-風(fēng)險(xiǎn)程度（變化系數(shù)）b取值來(lái)源于經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，依據(jù)歷史資料或直線回歸法測(cè)出肯定當(dāng)量法思路：先用一個(gè)合理的系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量，然后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值。是第t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)第3節(jié)證券投資一、證券投資的目的資本保值和增值的需要控制其他企業(yè)積累整筆資金轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)二、證券投資的決策市場(chǎng)價(jià)格>理論價(jià)格債券理論價(jià)格股票理論價(jià)格看漲期權(quán)的收益/損失圖示三、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)控制與證券組合投資（一）證券投資組合理論的發(fā)展脈絡(luò)1、傳統(tǒng)投資組合的思想——NativeDiversification（1）不要把所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里（2）組合中資產(chǎn)數(shù)量越多，分散風(fēng)險(xiǎn)越大2、現(xiàn)代投資組合的思想——OptimalPortfolio（1）最優(yōu)投資比例：組合的風(fēng)險(xiǎn)與組合中資產(chǎn)收益之間的關(guān)系有關(guān)。在一定條件下，存在一組使得組合風(fēng)險(xiǎn)最小的投資比例（2）最優(yōu)組合規(guī)模：隨著組合中資產(chǎn)種數(shù)增加，組合的風(fēng)險(xiǎn)下降，但組合管理的成本提高。當(dāng)組合中資產(chǎn)的種數(shù)達(dá)到一定數(shù)量后，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法繼續(xù)下降。一、跨國(guó)直接投資理論的發(fā)展

第4節(jié)跨國(guó)投資經(jīng)營(yíng)以企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益為中心以國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益為出發(fā)點(diǎn)假設(shè)不完全競(jìng)爭(zhēng)，代表有壟斷優(yōu)勢(shì)理論，產(chǎn)品生命周期理論，內(nèi)部化理論，國(guó)際生產(chǎn)折中理論假設(shè)完全競(jìng)爭(zhēng)，代表有比較優(yōu)勢(shì)投資理論，投資發(fā)展階段論，投資誘發(fā)要素組合理論二、跨國(guó)投資決策面臨的環(huán)境因素的特殊性硬環(huán)境軟環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施自然地理?xiàng)l件政治法律因素經(jīng)濟(jì)因素社會(huì)文化因素三、跨國(guó)直接投資方式的選擇在國(guó)外建立新企業(yè)通過(guò)跨國(guó)購(gòu)并獲得國(guó)外企業(yè)的控制權(quán)發(fā)達(dá)國(guó)家銀行新興市場(chǎng)國(guó)家銀行匯豐銀行澳大利亞國(guó)民銀行星展銀行韓國(guó)外換銀行成立時(shí)間1865年1858年1968年1967年國(guó)際化原動(dòng)力為國(guó)際貿(mào)易提供金融服務(wù)國(guó)際化原動(dòng)力為國(guó)際貿(mào)易提供金融服務(wù)為國(guó)際貿(mào)易提供金融服務(wù)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)飽和為本國(guó)貿(mào)易伙伴和跨國(guó)公司提供金融服務(wù)海外核心業(yè)務(wù)全能銀行業(yè)務(wù)零售銀行業(yè)務(wù)全能銀行業(yè)務(wù)外匯、貿(mào)易融資海外核心區(qū)域亞洲、北美、歐洲澳洲、英國(guó)、美國(guó)亞洲東南亞主要進(jìn)入方式新建、并購(gòu)新建、并購(gòu)新建、并購(gòu)新建銀行項(xiàng)目國(guó)外商業(yè)銀行國(guó)際化特點(diǎn)比較

（一）購(gòu)并和創(chuàng)建方式的比較1、購(gòu)并方式的利弊分析優(yōu)點(diǎn)：

（1）有利于投資者快速進(jìn)入市場(chǎng)（2）有利于投資者改進(jìn)管理水平（3）有利于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化（4）有利于投資者規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)（5）投資周期相對(duì)短，見(jiàn)效快缺點(diǎn)：（1）容易受到東道國(guó)政府及社會(huì)的限制（2）對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估存在一定的困難（3）風(fēng)險(xiǎn)較大視頻：加拿大鉀肥案中海油并購(gòu)尤尼科失敗案2、創(chuàng)建方式的利弊分析優(yōu)點(diǎn)：（1）受東道國(guó)的限制較少，有利于避免投資者擁有的先進(jìn)技術(shù)等發(fā)生流失和外泄（2）一定程度上有利于投資者避免經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（3）更有利于投資者進(jìn)行長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃缺點(diǎn)：（1）東道國(guó)仍然可能會(huì)對(duì)投資者做出種種限制（2）時(shí)間較長(zhǎng)（3）投資者有很大的管理壓力，需要自己選擇廠址、修建廠房、安裝設(shè)備、安排管理人員、技術(shù)人員和工人等目前，跨國(guó)購(gòu)并成為我國(guó)對(duì)外直接投資的戰(zhàn)略選擇（二）國(guó)際直接投資股權(quán)策略的選擇區(qū)別獨(dú)資、合資、合作經(jīng)營(yíng)的利弊獨(dú)資的優(yōu)點(diǎn)：（1）投資者可以有效的控制和獨(dú)占市場(chǎng)（2）有助于投資者實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略設(shè)立分公司設(shè)立子公司手續(xù)簡(jiǎn)單，非獨(dú)立法人，母公司對(duì)分公司負(fù)無(wú)限連帶責(zé)任手續(xù)復(fù)雜，獨(dú)立法人，母公司只對(duì)其負(fù)有限責(zé)任合資經(jīng)營(yíng)優(yōu)點(diǎn)：（1）有利于取得多重投資優(yōu)惠待遇和國(guó)民待遇（2）有利于減少或避免企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)（3）有利于了解東道國(guó)情況，開(kāi)拓新市場(chǎng)缺點(diǎn)：審批手續(xù)比較復(fù)雜，所需時(shí)間較長(zhǎng)合作經(jīng)營(yíng)優(yōu)點(diǎn)：（1）方式較為靈活（2）手續(xù)比較簡(jiǎn)易，所需時(shí)間較短缺點(diǎn)：不如合資企業(yè)規(guī)范，在合作中容易對(duì)合同上的有關(guān)條款發(fā)生爭(zhēng)議，對(duì)合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)的正常發(fā)展帶來(lái)不利影響。（三）我國(guó)對(duì)外直接投資的不同類型國(guó)與國(guó)之間的“石油換貸款”協(xié)議大型國(guó)有企業(yè)入股海外大宗商品公司小型投資中鋁公司海外并購(gòu)時(shí)間事件效果2009年6月力拓毀約交易流產(chǎn)2009年2月中鋁公司將通過(guò)建立合資公司和認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)換債券向力拓集團(tuán)投資195億美元轉(zhuǎn)股后，中鋁在力拓整體持股比例將增至約18%2008年5月中鋁與馬來(lái)西亞礦業(yè)國(guó)際控股和沙特阿拉伯王國(guó)本拉登集團(tuán)簽署合資安排中鋁投12億美元控股公司40%股份，這是中資企業(yè)在沙特最大投資2008年5月中鋁與秘魯?shù)V業(yè)公司在秘魯總統(tǒng)府簽署了特羅莫克銅礦項(xiàng)目行權(quán)合同我國(guó)對(duì)秘魯最大單一投資項(xiàng)目，建成后年產(chǎn)銅金屬規(guī)模達(dá)20萬(wàn)噸2008年2月中鋁公司以140億美元獲得力拓英國(guó)公司12%股份中鋁成為力拓集團(tuán)的單一最大股東2007年8月中鋁公司投資8.6億美元完成了對(duì)加拿大秘魯銅業(yè)公司全部股份的收購(gòu)中國(guó)公司第一次完成對(duì)海外三地上市大型銅資源公司的成功收購(gòu)2007年3月中鋁以29.2億美元中標(biāo)澳大利亞昆州奧魯昆鋁土礦開(kāi)發(fā)項(xiàng)目中鋁計(jì)劃建成年產(chǎn)210萬(wàn)噸氧化鋁廠及1000萬(wàn)噸鋁土礦山世界礦業(yè)兩大巨頭必和必拓和力拓2009年6月5日上午宣布就合資經(jīng)營(yíng)雙方在西澳大利亞的鐵礦石業(yè)務(wù)達(dá)成協(xié)議。根據(jù)雙方發(fā)表的聲明，必和必拓和力拓將在合資企業(yè)中各持有50％的股權(quán)，必和必拓將向力拓支付58億美元以獲取上述股權(quán)。

根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管