第二章-國際直接投資

第二章

國際直接投資第一節(jié)國際直接投資的概念與狀況第二節(jié)國際直接投資的動機與理論第三節(jié)跨國并購第四節(jié)國際直接投資環(huán)境與評估方法第二章國際直接投資本章教學目的與要求掌握國際直接投資、跨國并購和國際直接投資環(huán)境等方面的基本概念與知識；企業(yè)開展國際直接投資的主要動機和解釋國際直接投資行為的主要理論；跨國并購與國際直接投資的關(guān)系；國際直接投資環(huán)境對國際直接投資決策的的影響；國際直接投資的概念與狀況國際直接投資（InternationalDirectInvestment）指的是以控制國外（境外）企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)為核心的對外投資。又稱外國直接投資ForeignDirectInvestment，縮寫為FDI)、對外直接投資、境外直接投資、外國直接投資或海外直接投資。國際直接投資的結(jié)果是海外企業(yè)的設(shè)立。很多海外企業(yè)都是股份制的,一般認為擁有一家海外企業(yè)10%以上股份的投資就屬于對外直接投資。國際直接投資的企業(yè)形式主要有：國際合資企業(yè)、國際合作企業(yè)和國際獨資企業(yè)。國際直接投資的基本形式國際合資企業(yè)

指外國投資者和東道國投資者為了一個共同的投資項目，聯(lián)合出資，按照東道國的有關(guān)法律在東道國境內(nèi)建立的企業(yè)。國際合作企業(yè)

指外國投資者和東道國投資者在簽訂合同的基礎(chǔ)上依照東道國法律共同設(shè)立的企業(yè)。國際獨資企業(yè)指外國投資者依照東道國法律在東道國設(shè)立的全部資本為外國立投資者的企業(yè)。國際合資企業(yè)國際合作企業(yè)國際獨資企業(yè)特點國際直接投資中最常用的形式：共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤合作各方的權(quán)利、義務(wù)均由各方通過磋商在合作合同中訂明，是典型的契約式合營企業(yè)獨立承擔風險，單獨經(jīng)營管理，獨享經(jīng)營利潤；由于享有企業(yè)完全的所有權(quán)和經(jīng)營管理權(quán)，受跨國公司尤其是大跨國公司偏愛優(yōu)勢1、充分發(fā)揮各方優(yōu)勢（資金、技術(shù)、原材料、銷售），形成組合優(yōu)勢；2、不易受到東道國民族意識的抵制，容易取得優(yōu)惠待遇，減少投資風險；3、在經(jīng)營上較少受到各種限制，有助于打入新的市場；利弊與合資大體相似，只是合作企業(yè)由于以合同規(guī)定作為各方合作的基礎(chǔ)，所以在企業(yè)形式、利潤分配、資本回收等方面可以采用比較靈活的方式，適應(yīng)合作各方不同的需要壟斷技術(shù)、避免泄露企業(yè)秘密不足由于投資各方的出發(fā)點不同，短期利益和長期利益不盡一致，在共同的經(jīng)營管理中有時也會產(chǎn)生分歧和沖突，影響企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。同左經(jīng)營上往往受東道國比較嚴格的限制，容易受到當?shù)孛褡逡庾R的抵制，經(jīng)營的風險較大國際直接投資的基本形式國際直接投資的發(fā)展第一，國際直接投資增長速度出現(xiàn)大起大落,從2008年起進入新一輪調(diào)整期。第二，發(fā)達國家仍是國際直接投資的雙重主角，在對外投資方面和吸引外資方面（inflowandoutflow），所占的比例都比較高，同時，發(fā)展中國家吸收的外資金額有所增加。國際直接投資數(shù)額近年來的變化年份1995199920002001200220032004200520062007全球FDI33111079113880817671616326648194581305918330發(fā)達國家203582461120558944603366638005903857512476發(fā)展中國家1133229324612094162117202332314337914997單位：億美元資料來源：根據(jù)2001-2008年歷年《worldinvestmentreport》整理國際直接投資的發(fā)展國際直接投資的發(fā)展第三，跨國公司繼續(xù)扮演FDI的主要角色，其作為世界經(jīng)濟增長強勁發(fā)動機的地位獲得了進一步的增強。第四，各國紛紛采取投資自由化、便利化和規(guī)范化（概括為“三化”）措施，改善投資環(huán)境，以吸引更多的投資進入。第五，跨國并購（across-borderM&As）（MergersandAcquisitions,）超過綠地投資（GreenfieldInvestment）成為國際直接投資的主要形式。（綠地投資：又稱創(chuàng)建投資或新建投資，是指跨國公司等投資主體在東道國境內(nèi)依照東道國的法律設(shè)置的部分或全部資產(chǎn)所有權(quán)歸外國投資者所有的企業(yè)。創(chuàng)建投資會直接導致東道國生產(chǎn)能力、產(chǎn)出和就業(yè)的增長。

）第六，多邊投資協(xié)定（框架）（MAIorMFI）談判步履艱難，已經(jīng)兩次擱淺國際直接投資的發(fā)展1995年，全球跨國并購投資金額達到了1866億美元，首次超過“綠地投資”；2007年，創(chuàng)下16371億美元的歷史記錄；跨國并購的迅速發(fā)展，使其漸漸替代了“綠地投資”，成為對外直接投資的一種主要形式。1996年，跨國并購在國際直接投資中所占的比重持續(xù)上升，在2007年達到了89%；近年來全球跨國并購投資的狀況年份全球發(fā)達國家發(fā)展中國家1987745716291988115611342219891404135840199015061431721991807774331992793730631993831722108199412711124144199518661731134199622701967296199730482693352年份全球發(fā)達國家發(fā)展中國家1998531650892171999766070086342000114381087648520015940534255720023698341127620032970244440220043806315954720057163598410062006880572801274200716371145411529單位：億美元資料來源：根據(jù)1996-2008年歷年《worldinvestmentreport》整理近年來全球跨國并購投資的狀況近年來全球跨國并購投資的狀況國際直接投資的主要動機概念：動機也成為目的，主要從必要性的角度闡明投資者進行投資決策時所考慮的主要因素，也就是說明投資者為什么要進行某一特定？類型的投資。不同企業(yè)的對外投資動機、同一企業(yè)不同投資項目的動機為什么不同？

內(nèi)部：由于投資者在進行對外投資時既受企業(yè)本身特有的優(yōu)勢（資金、技術(shù)、管理、規(guī)模經(jīng)濟、市場技能等）的影響；

外部：企業(yè)所處的客觀社會經(jīng)濟環(huán)境（自然稟賦、國內(nèi)市場規(guī)模、經(jīng)濟發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、技術(shù)水平、勞動力成本、政府政策等）的制約；

內(nèi)部和外部在內(nèi)容上差異相當大；第二節(jié)國際直接投資的動機與理論一、市場導向型動機（主要以鞏固、擴大和開辟市場為目的）突破貿(mào)易保護主義的限制（傳統(tǒng)的關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘已經(jīng)弱化，但新型非關(guān)稅壁壘出現(xiàn)，表現(xiàn)在：兩反一保、技術(shù)壁壘、綠色環(huán)境壁壘、社會安全壁壘、FTA壁壘?？傊夹g(shù)、衛(wèi)生、安全、環(huán)境等標準的實行阻礙了產(chǎn)品的出口，會導致與加速FDI）提供周到及時服務(wù)，鞏固和擴大已得到的市場占有份額，如機電產(chǎn)品、高科技產(chǎn)品接近目標市場，如金融、保險、零售、餐飲業(yè)、飯店等服務(wù)業(yè)國內(nèi)市場飽和，尋求新的市場國際直接投資的主要動機二、降低成本導向型動機（為了利用國外相對低廉的原材料和各種生產(chǎn)要素等，降低企業(yè)的綜合生產(chǎn)成本，提高經(jīng)營效益，保持或提高企業(yè)的競爭力）包括：出于獲取自然資源和原材料方面的考慮（穩(wěn)定供應(yīng)；節(jié)省運費）出于利用國外廉價的勞動力和土地等生產(chǎn)要素方面的考慮（勞動密集型產(chǎn)品）出于規(guī)避匯率風險方面的考慮（本幣升值，是開展對外投資、旅游和進口的好時機）出于利用各國關(guān)稅稅率的高低來降低生產(chǎn)成本的考慮出于利用閑置設(shè)備和工業(yè)產(chǎn)權(quán)與專有技術(shù)等技術(shù)資源方面的考慮（到技術(shù)設(shè)備水平較低的國家投資，可以延長使用壽命）國際直接投資的主要動機三、技術(shù)與管理導向型動機（主要目的是為了通過投資獲取一些購買不到的先進技術(shù)生產(chǎn)工藝、新產(chǎn)品設(shè)計和先進的管理知識與經(jīng)驗，一般集中在發(fā)達國家或發(fā)達地區(qū)）

四、分散投資風險導向型動機（是FDI中的組合投資；注意諺語：別把所有雞蛋都放在一個籃子里）五、優(yōu)惠政策導向型動機（政府激勵政策；引資大戰(zhàn)結(jié)果）國際直接投資的主要動機其它的國際直接投資動機

1、全球戰(zhàn)略導向型動機（為了提高企業(yè)的知名度，在世界范圍內(nèi)樹立良好的形象，以實現(xiàn)其全球發(fā)展戰(zhàn)略）2、信息導向型動機（獲取國際經(jīng)濟貿(mào)易方面的最新信息和最新動態(tài)）3、隨大流（followthegeneraltrend）型動機（跟隨本企業(yè)的競爭對手或本行業(yè)的帶頭企業(yè)進行對外投資）4、公司決策者個人偏好型動機（因公司決策者對某個國家或地區(qū)的某方面事務(wù)的偏好而決定進行的投資）5、為股東爭利導向型動機（為了給企業(yè)的股東特別是普通股股東爭取更多的利益）在分析和理解國際直接投資動機時應(yīng)注意的幾個問題

1、國際直接投資的動機比較多的是從必要性的角度分析的，而對可能性方面考慮的比較少。兩者的結(jié)合分析屬于FDI理論。2、上述各種投資的動機都是國際直接投資的經(jīng)濟動機，并未考慮政治與軍事方面的動機。3、國際直接投資的根本動機和目的是利潤最大化。4、國際直接投資的動機是可以相互交叉的。5、不同類型國家之間直接投資的主要動機是不同的。國際直接投資的主要理論一、壟斷優(yōu)勢理論三、內(nèi)部化理論二、產(chǎn)品生命周期理論四、比較優(yōu)勢理論五、國際生產(chǎn)折衷理論一、壟斷優(yōu)勢理論

（MonopolisticAdvantageTheory)理論背景：產(chǎn)生于20世紀60年代初，是最早研究對外直接投資的理論；1960年，美國學者海默（StephenH.Hymer)在他的博士論文《國內(nèi)企業(yè)的國際經(jīng)營：對外直接投資研究》中首次提出了壟斷優(yōu)勢來解釋FDI的理論；后來，海默的導師金德爾伯格（CharlesP.Kindleberger）在《對外直接投資的壟斷理論》等文中對該理論進行了補充和系統(tǒng)闡述。兩人開創(chuàng)了新的研究領(lǐng)域，二人并列為這一理論的創(chuàng)立者；由于該理論主要是以產(chǎn)業(yè)組織學說為基礎(chǔ)展開分析，因此也被稱為產(chǎn)業(yè)組織理論分析法。一、壟斷優(yōu)勢理論

（MonopolisticAdvantageTheory)理論內(nèi)容：海默研究了美國企業(yè)對外直接投資的工業(yè)部門構(gòu)成，發(fā)現(xiàn)對外直接投資和壟斷的部門結(jié)構(gòu)有關(guān)，他認為，跨國公司擁有的壟斷優(yōu)勢是它們開展對外直接投資的決定因素。美國從事對外直接投資的企業(yè)主要集中在具有獨特優(yōu)勢的少數(shù)部門。美國企業(yè)走向國際化的主要動機是為了充分利用自己獨占性的生產(chǎn)要素優(yōu)勢，以謀取高額利潤。這些壟斷優(yōu)勢具體表現(xiàn)在產(chǎn)品市場不完全、要素市場的不完全（技術(shù)、資本、管理技能和信息等）、規(guī)摸經(jīng)濟、政府干預等方面。二、內(nèi)部化理論

（TheTheoryofInternalization）理論背景：產(chǎn)生于20世紀70年代以后，跨國公司研究者為了建立所謂跨國公司一般理論時所提出和形成的理論，是解釋對外直接投資的一種比較流行的理論；英國學者巴克萊（PeterBuckley）、卡森（MarkCasson）和加拿大學者拉格曼（AllanM.Rugman）共同提出來的；巴克萊和卡森在196年合著的《多國企業(yè)的未來》及1978年合著的《國際經(jīng)營論》中，對跨國公司的內(nèi)部化形成過程的基本條件、成本和收益等問題作了明確的闡述；拉格曼在《在多國企業(yè)內(nèi)部》一書中對內(nèi)部化理論作了更為深入的探討，擴大了內(nèi)部化理論的研究范圍。二、內(nèi)部化理論

（TheTheoryofInternalization）理論內(nèi)容：內(nèi)部化是指：在企業(yè)內(nèi)部建立市場的過程，以企業(yè)的內(nèi)部市場代替外部市場，從而解決由于市場不完整而帶來的不能保證供需交換正常進行的問題?？鐕瞧髽I(yè)內(nèi)部化超越國界的表現(xiàn)。內(nèi)部理論認為：由于市場存在不完整性和交易成本的上升，企業(yè)通過外部市場的買賣關(guān)系不能保證企業(yè)獲利，并導致許多附加成本；市場不完全并非由于規(guī)模經(jīng)濟、寡占或關(guān)稅壁壘，而是由于某些市場失效、某些產(chǎn)品的特殊性質(zhì)或壟斷勢力的存在。3個假設(shè)：1）企業(yè)在不完全市場上從事經(jīng)營的目的是追求利潤的最大化；2）當生產(chǎn)要素特別是中間產(chǎn)品的市場不完全時，企業(yè)就有可能以內(nèi)部市場取代外部市場；3）內(nèi)部化超越國界時就產(chǎn)生了多國公司；二、內(nèi)部化理論

（TheTheoryofInternalization）理論內(nèi)容：市場內(nèi)部化的4個決定因素：1）產(chǎn)業(yè)特定因素：指與產(chǎn)品性質(zhì)、外部市場結(jié)構(gòu)和規(guī)模經(jīng)濟等相關(guān)的因素；2）區(qū)位特定因素：由于區(qū)位地理位置上的距離、文化差異和社會特點等引起交易成本的變動；3）國家特定因素：指東道國的政治、法律和財經(jīng)制度對跨國公司業(yè)務(wù)的影響；

4）公司特定因素：指不同企業(yè)組織內(nèi)部市場的管理能力。三、產(chǎn)品生命周期理論

（TheTheoryofProductLifeCycle）理論背景：美國哈佛大學教授維農(nóng)（RaymondVernon）在1966年的《產(chǎn)品周期中的國際投資于國際貿(mào)易》一文中提出的。在該文中，他十分重視創(chuàng)新的時機、規(guī)模經(jīng)濟和不穩(wěn)定性等因素的重要性；他認為：美國企業(yè)對外直接投資的變動與產(chǎn)品的生命周期有密切的聯(lián)系，他把國際直接投資同國際貿(mào)易和產(chǎn)品的生命周期結(jié)合起來，利用產(chǎn)品生命周期的變化，解釋美國戰(zhàn)后對外直接投資的動機與區(qū)位的選擇。這一理論可以用來解釋新產(chǎn)品的國際貿(mào)易問題，也可以解釋FDI。三、產(chǎn)品生命周期理論

（TheTheoryofProductLifeCycle）理論內(nèi)容：維農(nóng)把一種產(chǎn)品的生命周期劃分為創(chuàng)新、成熟和標準化3個階段，不同階段決定了不同的生產(chǎn)成本和生產(chǎn)區(qū)位的選擇，決定了公司應(yīng)該有不同的貿(mào)易和投資戰(zhàn)略。產(chǎn)品創(chuàng)新階段；由于創(chuàng)新國的技術(shù)壟斷，盡管價格偏高也有需求，產(chǎn)品的需求彈性很低，生產(chǎn)成本的差異對公司生產(chǎn)區(qū)位的選擇影響不大，這時最有利的安排就是國內(nèi)生產(chǎn)；這一階段，新產(chǎn)品的需求主要在國內(nèi)，至于其他經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和消費水平與美國類似的國家的需求，主要是通過出口而不是通過FDI來滿足需求；產(chǎn)品成熟階段：產(chǎn)品逐漸標準化，生產(chǎn)技術(shù)穩(wěn)定，出現(xiàn)了仿制品和替代品，國內(nèi)市場需求擴大的同時，競爭也日趨激烈，新產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)的技術(shù)壟斷地位為削弱，產(chǎn)品的需求彈性增大，降低成本對提高競爭力的作用增強。（規(guī)模經(jīng)濟—降低成本；國內(nèi)需求飽和—擴大國外市場），到國外投資辦廠，繞開關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘。三、產(chǎn)品生命周期理論

（TheTheoryofProductLifeCycle）理論內(nèi)容：產(chǎn)品標準化階段：產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)、工藝、規(guī)格等已經(jīng)完全標準化，產(chǎn)品已經(jīng)完全成熟。創(chuàng)新國的技術(shù)優(yōu)勢已經(jīng)喪失，企業(yè)之間的競爭更加激烈，成本和價格是關(guān)鍵。通過FDI，轉(zhuǎn)移產(chǎn)品的生產(chǎn)，一般是發(fā)展中國家，最初的創(chuàng)新國通過進口滿足國內(nèi)需要，原來新產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)也將由于產(chǎn)品生命周期的終結(jié)而必須轉(zhuǎn)向另一新產(chǎn)品的研究和開發(fā)。該理論的獨到之處：將企業(yè)所擁有的優(yōu)勢同該企業(yè)所生產(chǎn)產(chǎn)品的生命周期的變化聯(lián)系起來，時間因素和動態(tài)分析。將美國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新取向以及美國跨國公司海外生產(chǎn)的動機和選址三者較好的聯(lián)系在一起。四、比較優(yōu)勢理論

（TheTheoryofComparativeAdvantage）理論背景：也稱邊際產(chǎn)業(yè)擴張論年代是日本一橋大學小島清（KiyoshiKojima）教授在20世紀70年代提出來的。在其1979年出版的《對外直接投資論》198和1年出版的《跨國公司的對外直接投資》以及《對外貿(mào)易論》等書中提出了新的觀點。理論內(nèi)容：3個基本命題：1）國際貿(mào)易理論中的赫克歇爾-俄林模型（H-O模型）的基本假定是合理的，即資源稟賦或資本-勞動要素比例的假定是對的，但在運用其分析對外直接投資時可使用比資本更廣泛的經(jīng)營資源的概念來替代資本；2）凡是具有比較優(yōu)勢的行業(yè)其比較利潤率也較高，建立在比較成本或比較利潤率基礎(chǔ)上的國際分工原理不僅可以解釋國際貿(mào)易的發(fā)生，也可以說明國際投資的原因。3）日本式的對外直接投資與美國式的時不同的。四、比較優(yōu)勢理論

（TheTheoryofComparativeAdvantage）美國式日本式制造業(yè)部門，國內(nèi)比較優(yōu)勢的行業(yè)或部門自然資源開發(fā)和勞動力密集型行業(yè)，是已失去或即將失去比較優(yōu)勢的行業(yè)擁有先進技術(shù)的大型企業(yè)中小企業(yè)為主，所轉(zhuǎn)讓的技術(shù)也多為適用技術(shù)，比較符合當?shù)氐纳a(chǎn)要素結(jié)構(gòu)及水平貿(mào)易替代型的（反貿(mào)易導向），F(xiàn)DI增加減少相應(yīng)產(chǎn)品的出口貿(mào)易創(chuàng)造型（順貿(mào)易導向），在本國處于比較劣勢的行業(yè)，但是在東道國正形成比較優(yōu)勢或具有潛在比較優(yōu)勢的行業(yè)獨資形式，與當?shù)芈?lián)系較少合資形式，注意吸收東道國企業(yè)參加四、比較優(yōu)勢理論

（TheTheoryofComparativeAdvantage）理論內(nèi)容：對外直接投資應(yīng)該從本國已經(jīng)處于或即將處于比較劣勢的產(chǎn)業(yè)（邊際產(chǎn)業(yè)）依次進行。已處于比較劣勢的勞動力密集部門或某些行業(yè)中裝配或生產(chǎn)特定部件的勞動力密集的生產(chǎn)環(huán)節(jié)或工序。即使這些產(chǎn)業(yè)在投資國已處于不利地位，但在東道國卻擁有比較優(yōu)勢。凡是在本國已趨于比較劣勢的生產(chǎn)活動都應(yīng)通過直接投資依次向國外轉(zhuǎn)移。五、國際生產(chǎn)折衷理論

（TheEclecticTheoryofInternationalProduction）理論背景：國際生產(chǎn)折衷理論（又稱國際生產(chǎn)綜合理論），是20世紀70年代由英國著名跨國公司專家、里丁大學國際投資和國際企業(yè)教授鄧寧（JohnH.Dunning）提出的。這一理論目前已成為世界上對外直接投資和跨國公司研究中最有影響的理論，并被廣泛用來分析跨國公司對外直接投資的動機和優(yōu)勢。國際生產(chǎn)：指跨國公司對外直接投資所形成的生產(chǎn)活動。國際生產(chǎn)折衷理論吸收了下面幾個理論的主要觀點：一是以海默（StephenH.Hymer）為代表的壟斷優(yōu)勢理論；二是以巴克萊（PeterBuckley）和卡森（MarkCasson）為代表的內(nèi)部化理論；三是由索瑟德（Sothede）提出的一般區(qū)位理論。鄧寧認為上述各種理論對國際投資與生產(chǎn)的解釋是片面的，沒有把國際投資與貿(mào)易或其他資源轉(zhuǎn)讓形式結(jié)合起來分析。國際生產(chǎn)折衷理論吸收了上述3個理論的主要觀點，解釋企業(yè)為什么進行對外直接投資。五、國際生產(chǎn)折衷理論

（TheEclecticTheoryofInternationalProduction）國際生產(chǎn)折衷理論認為，一個企業(yè)要從事對外直接投資必須同時具有三個優(yōu)勢，即所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢。

1.所有權(quán)優(yōu)勢：是指企業(yè)所擁有的大于外國企業(yè)的優(yōu)勢。它主要包括技術(shù)優(yōu)勢、企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢、組織管理優(yōu)勢、金融和貨幣優(yōu)勢以及市場銷售優(yōu)勢等。2.內(nèi)部化優(yōu)勢：是指企業(yè)在通過對外直接投資將其資產(chǎn)或所有權(quán)內(nèi)部化過程中所擁有的優(yōu)勢。也就是說，企業(yè)將擁有的資產(chǎn)通過內(nèi)部化轉(zhuǎn)移給國外子公司，可以比通過交易轉(zhuǎn)移給其他企業(yè)獲得更多的利益。企業(yè)到底是選擇資產(chǎn)內(nèi)部化還是資產(chǎn)外部化取決于利益的比較。五、國際生產(chǎn)折衷理論

（TheEclecticTheoryofInternationalProduction）3.區(qū)位優(yōu)勢：是指可供投資的地區(qū)在某些方面較國內(nèi)優(yōu)越。區(qū)位優(yōu)勢包括：勞動力成本、市場需求、自然資源、運輸成本、關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘、政府對外國投資的政策等方面的優(yōu)勢。如果一家企業(yè)同時具有上述3個優(yōu)勢，那么它就可以進行對外直接投資。這3種優(yōu)勢的不同組合，還決定了對外直接投資的不同部門結(jié)構(gòu)和不同的生產(chǎn)類型。五、國際生產(chǎn)折衷理論

（TheEclecticTheoryofInternationalProduction）國際生產(chǎn)折衷理論的特點和貢獻：

1、它吸收借鑒了在此之前20年中出現(xiàn)的海外直接投資理論，采用了折衷和歸納的方法，對各家之長兼容并蓄，并在區(qū)位理論方面做出了獨到貢獻；2、它適用于解釋不同形式的FDI，涵蓋和應(yīng)用的范圍寬；五、國際生產(chǎn)折衷理論

（TheEclecticTheoryofInternationalProduction）3、它能較好地解釋企業(yè)選擇國際經(jīng)濟活動三種主要形式的原因:即出口貿(mào)易、技術(shù)轉(zhuǎn)讓與對外直接投資；4、鄧寧還將這一理論同各國經(jīng)濟發(fā)展階段聯(lián)系起來進行動態(tài)化分析,提出了“投資發(fā)展周期”學說；5、國際生產(chǎn)折衷理論有時也被稱作OIL理論(Ownership-Internalization-Location)模式，因其概括性、綜合性和應(yīng)用性強而獲得了對外直接投資“通論”之稱。五、國際生產(chǎn)折衷理論

（TheEclecticTheoryofInternationalProduction）√√√投資模式

√√出口模式

√契約模式（許可模式或技術(shù)轉(zhuǎn)讓）國外區(qū)位優(yōu)勢（L）內(nèi)部化優(yōu)勢（I）所有權(quán)優(yōu)勢（O）

企業(yè)國際化經(jīng)營模式與OIL理論的關(guān)系國際直接投資理論的共同出發(fā)點1．直接投資不同于證券投資(FPI)，前者包含著投資企業(yè)的資本、技術(shù)和管理才能等生產(chǎn)要素的轉(zhuǎn)移，因此無法沿用傳統(tǒng)的國際資本移動理論來解釋。2．直接投資是企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模和具有某些壟斷優(yōu)勢時的海外擴張行為，跨國公司是壟斷企業(yè)海外擴張的產(chǎn)物，因此，學者們一般以不完全競爭的假設(shè)取代完全競爭的假設(shè)。3．許多學者主要研究微觀的企業(yè)行為，如研究跨國公司從事對外直接投資的決定因素、條件及其方式等。不過，鄧寧等西方學者也力圖進行宏觀的分析。國際直接投資理論的共同出發(fā)點4．對對外直接投資的理論研究一般集中于以下幾個基本理論問題上：（1）采用什么樣的理論模式和研究方法去研究和解釋跨國公司對外直接投資行為？（2）對外直接投資的決定因素或制約條件是什么？（3）跨國公司的投資動機是什么？（4）跨國公司的競爭優(yōu)勢在哪里？（5）跨國公司怎樣選擇投資區(qū)位？（6）如何用成本——收益分析方法去分析和評價跨國公司對外直接投資的效益？服務(wù)業(yè)國際直接投資服務(wù)業(yè)的國際化過程有其特殊性，其發(fā)展的內(nèi)在動力與外部環(huán)境與工業(yè)企業(yè)有所不同。主要和傳統(tǒng)的國際直接投資理論在服務(wù)業(yè)的適應(yīng)性：鮑勃溫（Boddewyn，1989年）試圖使用主流理論來解釋服務(wù)業(yè)跨國公司的行為。鄧寧（Duning，1989年）將其在制造業(yè)發(fā)展起來的國際生產(chǎn)折中理論擴展到了服務(wù)部門。盧格曼（Rugman，1981）以銀行業(yè)為基點分析了內(nèi)部化理論的適應(yīng)性，他認為，按照內(nèi)部化理論，跨國公司通過創(chuàng)造內(nèi)部市場來克服世界商品市場和要素市場的不完全性，同樣地，跨國銀行業(yè)可以實現(xiàn)交易內(nèi)部化，從而克服國際金融市場的不完全性。服務(wù)業(yè)國際直接投資服務(wù)業(yè)國際直接投資理論：比較典型的如巴克利和卡森的“內(nèi)部化”理論：在原有“內(nèi)部化”理論的基礎(chǔ)上，說明服務(wù)企業(yè)也有內(nèi)部化中間市場的優(yōu)勢?？ㄉ瓘娬{(diào)，服務(wù)消費中買者的不確定性是市場不完善的來源之一，將會導致較高的交易成本，從而使企業(yè)的對外直接投資成為一種必要。鄧寧（Duning）：服務(wù)業(yè)對外直接投資也應(yīng)同時具備所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢三個條件。該理論體系比較完善，也最具代表性，因此下面我們將以此為基礎(chǔ)，對服務(wù)業(yè)對外直接投資的基礎(chǔ)和動因做出解釋。服務(wù)業(yè)國際直接投資1.所有權(quán)優(yōu)勢：企業(yè)得以滿足當前或潛在顧客需求的能力。一般有是哪個重要的評判標準：服務(wù)的特征和范圍：如服務(wù)的構(gòu)思、舒適度、實用性、可靠性、專業(yè)化程度等；服務(wù)的價格和成本：有關(guān)售前、售中及售后服務(wù)。服務(wù)業(yè)跨國公司的所有權(quán)優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下幾個方面：質(zhì)量、范圍經(jīng)濟、規(guī)模經(jīng)濟、技術(shù)和信息、企業(yè)的信譽和品牌、人力資源、創(chuàng)新等。服務(wù)業(yè)國際直接投資2.區(qū)位優(yōu)勢：東道國所有的特定優(yōu)勢，企業(yè)無法自行支配，只能適應(yīng)和利用這種優(yōu)勢。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：東道國不可移動的要素稟賦所產(chǎn)生的優(yōu)勢：如自然資源豐富、地理位置方便、人口眾多等。東道國的政治體制和政策法規(guī)靈活、優(yōu)惠二形成的有利條件。聚集經(jīng)濟也是一種區(qū)位優(yōu)勢。服務(wù)業(yè)國際直接投資3.內(nèi)部化優(yōu)勢：

服務(wù)業(yè)企業(yè)為了克服外部市場的不完全性和不確定性、防止外國競爭對手模仿，將其無形資產(chǎn)使用內(nèi)部化而形成的特定優(yōu)勢。包括：避免尋找交易對象并與其進行談判而節(jié)約的成本。弱化或消除要素投入在性質(zhì)和質(zhì)量等方面的不確定性。中間產(chǎn)品或最終產(chǎn)品質(zhì)量的保證。避免政府干預。鄧寧認為，以下幾種類型的服務(wù)公司具有內(nèi)部化開發(fā)和從事FDI的強烈傾向：信息密集型的服務(wù)行業(yè)以產(chǎn)品品牌或公司形象而著稱的公司：建筑、汽車租賃等以知識為基礎(chǔ)的創(chuàng)新型服務(wù)企業(yè)擁有商標和版權(quán)等無形資產(chǎn)的企業(yè)等發(fā)展中國家國際直接投資理論一、小規(guī)模技術(shù)理論三、技術(shù)地方化理論二、技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級理論四、投資發(fā)展周期理論第三節(jié)跨國并購跨國并購的概念并購（MergersandAcquisitions，縮寫為M&A）是收購與兼并的簡稱，有時也稱為購并，是指一個企業(yè)將另一個正在運營中的企業(yè)納入自己企業(yè)之中或?qū)崿F(xiàn)對其控制的行為。在并購活動中，出資并購的企業(yè)稱并購企業(yè)（公司），被并購的企業(yè)稱目標企業(yè)（公司）?？鐕①徥侵竿鈬顿Y者通過一定的法律程序取得東道國某企業(yè)的全部或部分所有權(quán)的投資行為?？鐕①徳趪H直接投資中發(fā)揮著重要的作用，現(xiàn)在已發(fā)展成為設(shè)立海外企業(yè)的一種主要方式?？鐕①徯袨橛型顿Y者單獨出資進行的也有聯(lián)合出資進行的。收購&兼并的異同點收購兼并相同之處1、基本動因相似：增強企業(yè)實力的外部擴張策略或途徑（擴大企業(yè)市場占有率/擴大經(jīng)營范圍，實現(xiàn)規(guī)模效益/拓寬企業(yè)經(jīng)營范圍，實現(xiàn)分散經(jīng)營或綜合化經(jīng)營）；2、都以企業(yè)產(chǎn)權(quán)為交易對象不同之處被收購企業(yè)可仍然以法人實體的形式存在，其產(chǎn)權(quán)可以部分轉(zhuǎn)讓被兼并企業(yè)作為法人實體將不復存在收購企業(yè)是被收購企業(yè)的新股東，以收購出資的股本為限承擔本收購企業(yè)的風險并享有相應(yīng)的權(quán)益兼并企業(yè)成為被兼并企業(yè)新的所有者和債券債務(wù)的承擔著，是資產(chǎn)、債券、債務(wù)的一同轉(zhuǎn)換多數(shù)出現(xiàn)在企業(yè)的的生產(chǎn)經(jīng)營處于正常狀態(tài)之時，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓后對企業(yè)運營的影響是逐步釋放的兼并活動一般發(fā)生在被兼并企業(yè)財務(wù)狀況不佳、生產(chǎn)經(jīng)營陷于停滯或半停滯之時，兼并后一般需調(diào)整其生產(chǎn)經(jīng)營，重新組合其資產(chǎn)并購&合并（新設(shè)和合并）的區(qū)別和聯(lián)系并購合并區(qū)別以并購企業(yè)為主，目標企業(yè)處于被動地位合并時（新設(shè)合并）兩個企業(yè)的地位則相對平等并購企業(yè)的名臣仍然保持，目標企業(yè)的名稱有的不存在了有的還存在合并雙方原有的名稱一般都不復存在了，出現(xiàn)一個全新的名稱聯(lián)系并購過程中有時也伴隨著合并，對于吸收合并而言，其結(jié)果與并購的結(jié)構(gòu)有相似之處并購的類型1、按并購雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系劃分：橫向并購（同業(yè)之間）：同一行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)生產(chǎn)或銷售相同或相似產(chǎn)品企業(yè)間的并購，如一家汽車制造廠并購另一家汽車制造廠；縱向并購（有前后向關(guān)聯(lián)的行業(yè)之間）：處于生產(chǎn)同一產(chǎn)品不同生產(chǎn)階段的企業(yè)間的并購，分向后并購和向前并購，如一家鋼鐵廠并購一家礦廠或一家鋼材貿(mào)易公司；混合并購（無關(guān)聯(lián)的行業(yè)之間）：既非競爭對手又非現(xiàn)實中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)間的并購，分產(chǎn)品擴張型并購、市場擴張型并購和純粹型并購，如一家家電企業(yè)合并一家石化企業(yè)或一家銀行。并購的類型2、按并購的出資方式劃分：出資購買資產(chǎn)式并購：出資方籌足足額的現(xiàn)金購買被并購方全部資產(chǎn)；出資購買股票式并購：并購方以現(xiàn)金通過市場、柜臺或協(xié)商購買目標公司的股票；出資承擔債務(wù)式并購：并購方以承擔被并購方全部或部分債務(wù)為條件取得被并購方的資產(chǎn)所有權(quán)或經(jīng)營權(quán)；以股票換取資產(chǎn)式并購：并購公司向目標公司發(fā)行自己公司的股票以換取目標公司的資產(chǎn)；以股票換取股票式并購：并購公司向目標公司的股東發(fā)行自己公司的股票以換取目標公司的大部分或全部股票。3、按涉及被并購企業(yè)的范圍劃分：整體并購、部分并購。并購的類型3、按涉及被并購企業(yè)的范圍劃分：整體并購、部分并購。整體并購：指資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)的整體轉(zhuǎn)讓；部分并購：將企業(yè)的資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)分割為若干部分進行交易，有三種形式（實物資產(chǎn)、產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)）4．按并購是否取得目標公司的同意劃分：友好式并購：事先協(xié)商、征得同意并通過談判達成收購條件；敵意式并購：遭到抗拒，仍然強行收購，或者事先不協(xié)商而突然直接開價或收購要約；并購的類型5．按并購交易是否通過交易所劃分：要約收購：通過證券交易所，持有30%以上股權(quán)時，依法向該公司所有股東發(fā)出公開收購要約，按符合法律的價格以貨幣付款方式購買股票獲得股權(quán)；協(xié)議收購：不通過證券交易所，直接聯(lián)系，通過協(xié)商、談判達成共同協(xié)議；6.按并購公司收購目標公司是否受到法律規(guī)范強制劃分：強制并購：證券法規(guī)定當并購公司持有目標公司股份達到一定比例時，并購公司即負有對目標公司所有股東發(fā)出收購要約，以特定價購買股東手中持有的股份的強制性義務(wù)；自由并購：在證券法規(guī)定有強制并購的國家和地區(qū)，并購公司在法定的持股比例之下收購目標公司的股份；并購的類型7.按并購公司與目標公司是否同屬于一國企業(yè)劃分：國內(nèi)并購跨國并購并購的動因1、實現(xiàn)戰(zhàn)略重組，迅速進入新的行業(yè)領(lǐng)域，實現(xiàn)企業(yè)的多元化和綜合化經(jīng)營；2、擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，追求更高的利潤回報；3、消滅競爭對手，減輕競爭壓力，增加產(chǎn)品或服務(wù)的市場占有份額；（燕京啤酒與青島啤酒并購競爭）4、將被并購企業(yè)出售或包裝上市，謀取更多的利益；(資本運營)5、著眼于企業(yè)的長遠發(fā)展和成長，謀劃和落實企業(yè)的未來發(fā)展戰(zhàn)略等；6、獲得特殊資產(chǎn)，提升競爭力。(品牌、專有技術(shù)等)1986年6月-1989年6月的三年中，日本的公司花費了至少6.5億美元收購了美國高科技公司，以達到擁有美國公司的尖端技術(shù)或關(guān)鍵技術(shù)的目的。

第五次跨國并購的特點

西方國家的企業(yè)并購以美國最為典型，到20世紀90年代初，美國歷史上大體出現(xiàn)過四次重點發(fā)生在國內(nèi)的并購高潮：第一次并購浪潮（1899-1903）（橫向）第二次并購浪潮（1922-1929）（縱向）20世紀60年代末發(fā)生的第三次并購浪潮（混合）前三次并購潮中企業(yè)追求的目標是規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)和市場份額的壟斷優(yōu)勢。20世紀70年代中期-90年代初期的第四次并購浪潮是最具有投機色彩的金融創(chuàng)新的杠桿式并購，追求的目的是股東利益最大化。（資本運營）第五次跨國并購的特點20世紀90年代中后期-21世紀初，主要發(fā)生在發(fā)達國家的并購浪潮是世界歷史上的第五次企業(yè)并購浪潮，這一次以跨國并購為主，這次跨國并購的規(guī)模之大，范圍之廣，資本之巨，震驚了全世界，主要特征有：地域：主要出現(xiàn)在美歐國家之間，特別是美國與幾個歐洲大國之間（大型跨國公司多，產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)聯(lián)性強，跨國直接投資數(shù)量大）；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：跨國橫向并購為主，幾種在服務(wù)業(yè)和科技密集型產(chǎn)業(yè)（企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略中心發(fā)生轉(zhuǎn)移，強調(diào)核心業(yè)務(wù)和核心競爭力、經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化，各國鼓勵自由化及私有化，從而鼓勵外資進入）；并購方式：換股成為主要方式。并購企業(yè)增發(fā)新股換取并購企業(yè)的舊股（節(jié)約交易成本、避免大量現(xiàn)金的國際流動、合理避稅和實現(xiàn)股價上揚）并購規(guī)模：超過以往4次，（超過10億為大型并購，這次并購高潮中所涉及的金額超過幾十或上百億美元的很普遍）（研發(fā)費用上漲加速，國家干預減少，股市繁榮）第一次并購(1899-1903)第一次并購浪潮的最主要特征是同行業(yè)之間的并購，即橫向并購。在此間的全部并購中有78.3%的并購為橫向并購，12％的并購為縱向并購，其余9.7％的并購為混合并購。橫向并購的結(jié)果是壟斷的形成。譬如，J.P.摩根創(chuàng)建的美國鋼鐵公司收購了安德魯·卡內(nèi)基創(chuàng)辦的卡內(nèi)基鋼鐵公司以及其它784家獨立公司，最后形成鋼鐵巨人———美國鋼鐵集團，它的產(chǎn)量曾一度占美國鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)總量的75%。另外，今日仍然作為巨型跨國公司活躍在世界市場的杜邦公司、標準石油、通用電器、柯達公司、全美煙草公司以及國際收割機公司等等都是在第一次并購浪潮結(jié)束時就已在業(yè)界領(lǐng)先。案例思科公司（CISCO）就是通過不斷并購技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)，在短短的10年時間之內(nèi)，逐步從一個名不見經(jīng)傳的小企業(yè)發(fā)展成為全球最大的互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備供應(yīng)商。1993年至2000年間，思科公司共并購了71家處于成長階段的小企業(yè)，僅2000年一年中就并購了23家企業(yè)。案例美國在線與時代-華納的并購交易案金額高達1400多億美元。2000年德國奔馳汽車公司以400億美元的價格并購克萊斯勒公司，組成了世界第二大汽車集團。1998年花旗銀行集團以730億美元兼并了美國保險巨子旅行者集團，成為全球第一家業(yè)務(wù)范圍函蓋最廣的國際金融集團。1998年英國沃達豐電訊(Vodafone)用約2000億美元兼并了德國的曼內(nèi)斯曼電訊(Mannesman)(2000年最大的空前超級并購)。1999年博西揚（BSY）并購案1996年，號稱在歐洲市場首屈一指、全球四大家電生產(chǎn)商之一的德國博西華公司，決定耗資8225萬美元收購安徽揚子電冰箱廠70%的股權(quán)。在原有揚子的基礎(chǔ)上，雙方組建了博西揚（BSY）制冷有限公司。公司預計年產(chǎn)冰箱120萬臺，合資期限為50年。（當時揚子冰箱年產(chǎn)量近60萬臺）由于持續(xù)虧損，2000年6月，揚子與德方達成新的協(xié)議。中方以995萬美元的價格（4年前的價格是3525萬美元），將所持30%的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給外方。博西揚取得了獨資企業(yè)地位之后，更名為安徽博西華（BSH）制冷有限公司。到2001年，博西華的業(yè)績開始好轉(zhuǎn)，年產(chǎn)量超過40萬臺，并且開始盈利。博西揚（BSY）并購案這是一起失敗的并購。外方?jīng)]有從并購中得到任何當初指望的東西；中方更是損失慘重，僅2000年轉(zhuǎn)讓股份一項，就虧了2000多萬美元。獨資后的博西華雖然在2001年實現(xiàn)了賬面盈利，但利潤微薄。年產(chǎn)40萬臺的生產(chǎn)規(guī)模也只相當于當初規(guī)劃的1/3.而同期海爾、科龍等廠家的年生產(chǎn)規(guī)模都突破了300萬臺。啟示：外資對于中國市場、中國廠商的了解，相當幼稚。中外雙方管理層在文化層次上有明顯的差距，雙方實在沒有多少可以“共享的價值”（SharedValues）。在企業(yè)文化、管理理念方面，雙方更是南輾北轍。德方在處理與當?shù)卣P(guān)系方面更是十分僵化。閱讀資料聯(lián)想購IBM全球PC業(yè)務(wù)專題_科技時代_新浪網(wǎng).htm并購新規(guī)實施外資在不安中守望_國內(nèi)財經(jīng)_財經(jīng)縱橫_新浪網(wǎng).htm外資并購立法序幕拉開商務(wù)部邀請立法機構(gòu)密商_國內(nèi)財經(jīng)_財經(jīng)縱橫_新浪網(wǎng).htm第四節(jié)

國際直接投資環(huán)境與評估方法國際直接投資環(huán)境的概念投資環(huán)境是指投資者進行生產(chǎn)投資時所面臨的各種外部條件和因素，其英文是InvestmentClimates或InvestmentEnvironment，直譯應(yīng)為“投資氣候”。投資是一種冒險，如同自然界的氣候一樣，“投資氣候”也會因各種因素的影響而變幻莫測，令人難以捉摸，從而影響投資者的投資行為。國際直接投資環(huán)境是指一國的投資者進行國際直接投資活動時所面對的東道國的各種外部條件和因素。它既包括經(jīng)濟方面的，也包括自然、政治、法律、社會、文化和科技方面的。投資環(huán)境是各種條件和因素的一個綜合體。國際直接投資環(huán)境的分類從不同的角度進行劃分可以把國際直接投資環(huán)境分為不同的類型：（一）從各種環(huán)境因素所具有的物質(zhì)和非物質(zhì)性(有形與無形)來看，可以把投資環(huán)境分為硬環(huán)境和軟環(huán)境兩個方面。這種劃分方法最常用?，F(xiàn)在，對內(nèi)容的劃分又有新發(fā)展。

硬環(huán)境：指能夠影響國際直接投資的外部物質(zhì)條件（能源供應(yīng)、交通和通訊、自然資源以及社會生活服務(wù)設(shè)施等）軟環(huán)境：指能夠影響國際直接投資的非物質(zhì)因素（經(jīng)濟發(fā)展水平、市場規(guī)模、貿(mào)易和關(guān)稅政策、財政與金融政策、經(jīng)濟法規(guī)、經(jīng)濟管理水平、職工技術(shù)熟練程度以及社會文化傳統(tǒng)等）投資環(huán)境三層次圖——投資者對投資環(huán)境的最新要求和理解配套環(huán)境工業(yè)配套能力、產(chǎn)業(yè)鏈、企業(yè)群、經(jīng)濟圈、組團式投資軟環(huán)境政策與法規(guī)、稅收優(yōu)惠、市場公平、辦事效率硬環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)：“七通一平”

（二）從各因素的穩(wěn)定性來區(qū)分，可將國際直接投資的環(huán)境因素歸為三類，即自然因素、人為自然因素和人為因素。

國際直接投資環(huán)境的分類A：自然因素a1自然資源a2人力資源a3地理條件a4……

相對穩(wěn)定b1實際增長率b2經(jīng)濟結(jié)構(gòu)b3基礎(chǔ)設(shè)施b4……

c1開放進程c2投資刺激c3政策連續(xù)性c4……

B：人為自然因素C：人為因素

中期可變

短期可變

國際直接投資環(huán)境的分類（三）從所包含的內(nèi)容和因素的多寡方面來劃分，可以分為狹義的(僅經(jīng)濟環(huán)境)和廣義的（各方面環(huán)境都包含）投資環(huán)境。（四）從投資過程來劃分：分準備期、建設(shè)期、經(jīng)營期環(huán)境。投資環(huán)境包括的主要內(nèi)容（一）政治環(huán)境（軟環(huán)境）（二）法律環(huán)境（軟環(huán)境）（三）經(jīng)濟環(huán)境（軟環(huán)境）（四）社會環(huán)境（軟環(huán)境）（五）文化環(huán)境（軟環(huán)