汽車行業(yè)深度分析：自主品牌混動技術(shù)與產(chǎn)品的大爆發(fā)

信國際證券(香港)有限公司。11報(bào)告尾頁。除了日系品牌外，歐系和美系合資車企的電氣化轉(zhuǎn)型主要以純電動為主。在混動車替代燃油車的大背景下，龐大的合資燃油車市場份額勢必會受到自主品牌混動車型的侵蝕，為自主混動發(fā)展提供了廣闊的市場空間。我們看好自主混動車替代合資燃油車的長期邏輯，短期關(guān)注新一代混動技術(shù)落地且混動新車型多的車企，建議關(guān)注吉利汽車 (175.HK)、長城汽車(2333.HK)、比亞迪(1211.HK)、敏實(shí)集團(tuán)(425.HK)和耐世特(1316.HK)。要混動是傳統(tǒng)自主車企向新能源車企過渡的最佳方案。政策要求使得傳統(tǒng)車企油耗壓力逐漸加大，混動是傳統(tǒng)自主車企向新能源車企過渡的最佳方案。與燃油車相比較，混動車可以提供平順、安靜、強(qiáng)勁的駕乘體驗(yàn)、比燃油車低30%以上的油耗，使用成本更低。插電混動有效解決了家庭首購和換購需求，插電混車型短途用電、長途用油，讓家庭第一部車可油可電。對龐大存量燃油車市場將形成明顯替代效應(yīng)。各大車企發(fā)布新一代混動技術(shù)。2021年以前，國內(nèi)混動市場主要被本田和豐田壟斷，兩田的混動技術(shù)布局早，技術(shù)積累深厚，品牌力強(qiáng)。2021年比亞迪推出DM-i超級混動，宋PLUSDM-i、秦PLUSDM-i等車型和同級別燃油車相比具有低油耗、強(qiáng)動力、NVH性好、低價格等優(yōu)勢，以超高的性價比優(yōu)勢迅速搶占燃油市場。比亞迪DM-i系列大獲成功，市場份額遙遙領(lǐng)先。其他自主車企也紛紛推出各自新一代的混動系統(tǒng)，如長城汽車推出檸檬混動DHT，吉利混動市場一超多強(qiáng)局面逐漸形成。比亞迪憑借在新能源汽車領(lǐng)域的多年積累，率先宣布2022年停產(chǎn)燃油車，進(jìn)一步強(qiáng)化新能源車領(lǐng)域的龍頭地位。DMi系列車型一經(jīng)推出迅速成為爆款，已在用戶當(dāng)中形成口碑和品牌優(yōu)勢。長城汽車的檸檬混動DHT系統(tǒng)優(yōu)先搭載魏品牌，以PHEV為主，主打0焦慮長純電里程，但魏牌混動銷量低迷，長城混動發(fā)展不及預(yù)期。在2022年8月長城汽車調(diào)整了發(fā)展戰(zhàn)略，開始將檸檬混動DHT應(yīng)用在哈弗品牌上。哈弗計(jì)劃22Q4-23年底共推出7款新能源車型，并且哈弗全面啟動新能源渠道煥新，加速哈弗新能源店中店的建設(shè)。雷神動力的三擋DHT是吉利區(qū)別于競爭對手的核心技術(shù)壁壘，相比同級別比亞迪DMi車型擁有更強(qiáng)的動力。吉利將按照每年8~10款混動車的節(jié)奏推出新品，吉利品牌和領(lǐng)克品牌將開始全面混動化。結(jié)合各家車企在2022年的混動發(fā)展規(guī)劃，我們認(rèn)為自主品牌已經(jīng)進(jìn)入到混動技術(shù)與產(chǎn)品的大爆發(fā)時期，開始全面替代并超越合資品牌。投資建議。我們看好自主混動車替代合資燃油車的長期邏輯，短期關(guān)注新一代混動技術(shù)落地且混動新車型多的車企，建議關(guān)注吉利汽車(175.HK)、長城汽車(2333.HK)、比亞迪(1211.HK)、敏實(shí)集團(tuán)(425.HK)和耐世特 (1316.HK)。證券研究報(bào)告.HK)(2333.HK)敏實(shí)集團(tuán)(425.HK)世特(1316.HK)jimmywang@.hk+852221314222報(bào)告尾頁。1行業(yè)概況1.1乘用車行業(yè)發(fā)展概況根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，22年前8月中國乘用車的銷量為1465萬輛，同比增長11.7%。上半年中國車市受疫情影響嚴(yán)重，企業(yè)的生產(chǎn)、銷售、運(yùn)輸?shù)雀鱾€環(huán)節(jié)發(fā)展受阻。進(jìn)入下半年，全國疫情防范逐步趨于常態(tài)化，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及國家推出多項(xiàng)政策刺激汽車消費(fèi)，包括免征新能源汽車購置稅延期、燃油車購置稅減半等，有效的提振消費(fèi)信心。我們預(yù)計(jì)下半年乘用車銷量增速有望延續(xù)良好的上升態(tài)勢。中國乘用車行業(yè)不斷壯大，在2011-2016年中國乘用車行業(yè)年復(fù)合增速為13%。從2017年之后行業(yè)增速開始大幅下滑，且在19年和20年出現(xiàn)負(fù)增長。這也標(biāo)志著中國汽車行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入微增長時期。我們相信隨著中國經(jīng)濟(jì)不斷增長，人均收入和消費(fèi)水平提升的帶動下，中國乘用車行業(yè)仍有較大發(fā)展空間。在乘用車月度銷量走勢上，今年開局良好，一季度月銷量持續(xù)走高。但是3月中下旬以來汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芗?、上海等地區(qū)疫情沖擊，4月乘用車批發(fā)銷量僅為95萬輛，同比大幅下滑42.8%，環(huán)比下滑47.6%，成為歷史上少有的斷崖下滑月度。5月底起，伴隨燃油車購置稅減半(對購置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期間內(nèi)且單車價格(不含增值稅)不超過30萬元的2.0升及以下排量乘用車，減半征收車輛購置稅)及各地區(qū)汽車消費(fèi)刺激政策的出臺，6-8月車市銷量恢復(fù)正常，并呈現(xiàn)政策驅(qū)動下的強(qiáng)勢增長態(tài)勢。2022年8月中國乘用車銷量212.5萬輛，同比增長36.5%資料來源：汽車工業(yè)協(xié)會，安信國際整理資料來源：汽車工業(yè)協(xié)會，安信國際整理。3報(bào)告尾頁。截至到2022年8月，中國乘用車市場中自主品牌市占率為46%，占比最大。第二為日系占比21%，德系占比21%，美系占比9%，和其他占比3%。自主品牌滲透率在持續(xù)波動，從2010-2022年，自主品牌市占率有三個高點(diǎn)，分別在2010、2017年和2022年。市占率最高點(diǎn)為2010年初的50%，隨后開始下降，一直下降2021年隨著多個自主品牌發(fā)布新的技術(shù)，產(chǎn)品，平臺后，市占率開始迅速提升，進(jìn)入上升周期。自主品牌的市占率已經(jīng)達(dá)到22年8月的46%。我們認(rèn)為21年與17年、10年自主品牌市占率提升的驅(qū)動力有所不同，10年與17年是靠國家政策的推動，比如國家對1.6L及以下乘用車減免購置稅。政策極大的刺激消費(fèi)，自主品牌是最大的受益者。21年則是自主品牌以技術(shù)、產(chǎn)品、品牌取勝，如長城汽車的坦克系列、比亞迪DMI系列、刀片電池、吉利的中國星系列。這樣自主品牌的崛起是可持續(xù)的。分資料來源：汽車工業(yè)協(xié)會，安信國際整理資料來源：汽車工業(yè)協(xié)會，安信國際整理22年前八月各大車企銷量分化，累計(jì)銷量實(shí)現(xiàn)正增長的只有比亞迪、吉利汽車、上汽大眾三家公司。比亞迪增速最為迅猛，銷量達(dá)到98萬輛，同比大幅增長162%。上汽大眾銷量所下滑，下降幅度最大為上汽通用五菱和奇瑞汽車。銷量-1%1一汽大眾2長安汽車-2%34上汽通用五菱-24%5吉利汽車%6上汽大眾7上汽通用-5%8奇瑞汽車-21%9長城汽車-10%4-9%資料來源：汽車工業(yè)協(xié)會，安信國際整理1.2新能源汽車銷量大幅提升自2015年以來，中國的新能源汽車產(chǎn)量和銷量均為全球第一。強(qiáng)有力的財(cái)政補(bǔ)貼是中國成為全球最大新能源汽車消費(fèi)市場的主要原因。但依靠政策補(bǔ)貼來驅(qū)動行業(yè)成長的時代已經(jīng)過去。我國新能源汽車補(bǔ)貼政策開始于2013年，總體上呈現(xiàn)補(bǔ)貼力度逐年下降，對技術(shù)指標(biāo)要求逐年提高的趨勢。2013-206年補(bǔ)貼退坡溫和，且補(bǔ)貼門檻沒有變化。但是在2016年，財(cái)政部曝光了一些新能源汽車公司的騙補(bǔ)行為后，迫使中央政府從2017年加大補(bǔ)貼退4報(bào)告尾頁。坡力度，門檻提高。政府逐漸取消了對制造商的直接補(bǔ)貼支持，希望新能源汽車產(chǎn)業(yè)能夠在沒有政府任何支持的情況下，形成與燃油車相當(dāng)?shù)淖陨砀偁幜?，?shí)現(xiàn)行業(yè)長期健康發(fā)展。22年前八月中國新能源汽車銷量376萬輛，同比大幅增長119%。當(dāng)中純電動車型在新能源銷量占比最大，占比78%，插電式混動占比22%。今年以來由于鋰和鎳等原材料漲價導(dǎo)致動力電池價格大幅上漲，車企的生產(chǎn)成本提升，只能通過漲價來緩解成本壓力。上半年車企經(jīng)過兩輪漲價后，在各地促消費(fèi)政策的推動下，新能源車的消費(fèi)者的剛性需求較強(qiáng)，價格敏感度相對較低，小幅的價格變化沒有明顯影響消費(fèi)者對新能源車的需求。我們預(yù)計(jì)2022年中國新能源汽車銷量在600萬輛，同比增長100%。資料來源：汽車工業(yè)協(xié)會，安信國際整理資料來源：汽車工業(yè)協(xié)會，安信國際整理22年前八月，中國新能源汽車滲透率已經(jīng)達(dá)到26%，當(dāng)中純電動車滲透率為20%,插電式混動滲透率為6%。在油價高企的情況下，新能源車的性價比得到了明顯的提升，新能源汽車滲透率持續(xù)提升。8月新能源汽車銷量突破萬輛的車企有16家，占新能源乘用車總量84%。其中：比亞迪17.4萬輛、特斯拉中國7.7萬輛、上汽通用五菱5.3萬輛、吉利汽車3.8萬輛、奇瑞汽車2.9萬輛，廣汽埃安2.7萬輛等。比亞迪純電動與插混雙驅(qū)動夯實(shí)自主品牌新能源領(lǐng)先地位。在新產(chǎn)品和新技術(shù)投放上，隨著自主車企在新能源路線上的多線并舉，市占率不斷擴(kuò)大。資料來源：汽車工業(yè)協(xié)會，安信國際整理資料來源：乘聯(lián)會，安信國際整理在插電式混動市場中，自主品牌占據(jù)了絕對的主導(dǎo)地位。由于外資在技術(shù)與產(chǎn)品上的不足，以比亞迪為主的自主品牌混動汽車的銷量全面超越外資與合資企業(yè)。銷量排名靠前的企業(yè)有比亞迪、理想汽車、吉利汽車等。比亞迪DMI系列如秦、宋、漢、唐銷量包攬了中國插為30萬以上的豪華車市場混動銷量冠軍。。5報(bào)告尾頁。資料來源：乘聯(lián)會，安信國際整理資料來源：乘聯(lián)會，安信國際整理2.混動汽車行業(yè)大有可為2.1政策驅(qū)動混動汽車發(fā)展碳達(dá)峰、碳中和推動汽車行業(yè)混動加速。2020年12月國家主席習(xí)近平在氣候雄心峰會上發(fā)表題為《繼往開來,開啟全球應(yīng)對氣候變化新征程》的講話表明中國將“力爭2030年前二氧化碳排放達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”。汽車領(lǐng)域碳排放法規(guī)將進(jìn)一步嚴(yán)我國通過雙積分政策實(shí)現(xiàn)懲罰機(jī)制，推動行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。21年起新增的低油耗乘用車政策指引，強(qiáng)化了生產(chǎn)低油耗車型所產(chǎn)生的燃油積分的核算優(yōu)惠力度，發(fā)展節(jié)能效果好的混動車型有利于車企緩解積分壓力。22年7月發(fā)布的雙積分修訂政策征求意見稿對積分計(jì)算方法和考核比例進(jìn)行了修改，增加了積分市場交易調(diào)節(jié)機(jī)制，以及完善了積分核查和處罰要求。《征求意見稿》中對新能源積分考核要求再度提高，單車積分下降。與2021~2023年“雙積分”政策相比，此次征求意見稿在單車可獲得積分上有如下兩點(diǎn)變化：首先是相同續(xù)航里程下純電動車的標(biāo)準(zhǔn)積分下降了約40%，積分上限同步下調(diào)。2024~2025年純電單車積分上限為2.3分(2021~2023年上限為3.4分)，續(xù)航里程需達(dá)到618km才達(dá)到積分上限(2021~2023年為536公里達(dá)到上限)；同時，插混車型單車標(biāo)準(zhǔn)積分最高1分，較2021~2023年版的1.6分下降37.5%。中國汽車工程學(xué)會牽頭修訂編制的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》提出了我國汽車技術(shù)的總體目標(biāo)，到2025年、2030年和2035年，國內(nèi)新能源汽車分別達(dá)到總銷量的20%、40%和50%，節(jié)能汽車(包括48V、HEV等混動技術(shù)方案)分別達(dá)到傳統(tǒng)能源乘用車50%、75%和100%；據(jù)此推算，未來15年內(nèi)混動汽車或?qū)⒅鸩綄?shí)現(xiàn)對傳統(tǒng)燃油車的升級替代。純電動車短期無法解決里程焦慮、用車不便等消費(fèi)者痛點(diǎn)，乘用車企靠提升純電車占比來應(yīng)對雙積分壓力作用暫時有限，依靠節(jié)能車降耗是必然選擇。為應(yīng)對雙積分壓力，混動車型滲透率必將迎來上升拐點(diǎn)，且發(fā)展空間大。2.2混動技術(shù)原理混合動力技術(shù)的原理是通過控制電機(jī)的輸出調(diào)整發(fā)動機(jī)的工作區(qū)間到效率最優(yōu)的部分，從而提升熱效率，降低油耗。發(fā)動機(jī)在不同的轉(zhuǎn)速和轉(zhuǎn)矩下的熱效率差異較大，通常在轉(zhuǎn)速和轉(zhuǎn)矩比較適中的位置，發(fā)動機(jī)的熱效率相對較高。傳統(tǒng)燃油車的發(fā)動機(jī)工作點(diǎn)無法主動調(diào)節(jié)，因此傳統(tǒng)燃油車在行駛時，發(fā)動機(jī)工作點(diǎn)通常不會在保持在高效區(qū)，導(dǎo)致了發(fā)動機(jī)的平均熱效率低、油耗高?；旌蟿恿ζ嚕梢栽谌粘Ｐ旭偟母鞣N工況下，都首先保證發(fā)動機(jī)工作在綜合效率較高的區(qū)間里。在低速緩慢行駛時，發(fā)動機(jī)功率冗余，可以通過電機(jī)向電池充電，從而將多余的能量儲存起來；在高速急加速行駛，發(fā)動機(jī)功率不足，可以將之前儲存的電能釋放出來，通過電機(jī)驅(qū)動來補(bǔ)充功率。利用電池充放電來實(shí)現(xiàn)對發(fā)動機(jī)能量的“削峰填谷”，保證發(fā)動機(jī)多數(shù)時間在高效率區(qū)間運(yùn)行，從而降低油耗。6報(bào)告尾頁。2.3自主品牌的混動技術(shù)與產(chǎn)品2020年以前，國內(nèi)混動市場主要被本田和豐田壟斷，兩田的混動技術(shù)布局早，技術(shù)積累深厚，品牌力強(qiáng)。2021年比亞迪推出DM-i超級混動，宋PLUSDM-i、秦PLUSDM-i等車型和同級別燃油車相比具有低油耗、強(qiáng)動力、NVH性更好、低價格等優(yōu)勢，以超高的性價比優(yōu)勢迅速搶占燃油市場。2022年長城、吉利等優(yōu)秀的自主車企均推出混動架構(gòu)車型，我們相信2023年自主品牌在混動市場即將發(fā)力。比亞迪是我國插電混動的開拓者，2008年推出第一代DM技術(shù)，2013年推出第二代DM技術(shù)，2018年推出第三代。公司于2020年發(fā)布第四代混合動力技術(shù)雙平臺戰(zhàn)略：DM-I和DM-P)。其中DM-i平臺主攻經(jīng)濟(jì)性，DM-p平臺主攻動力性。DM-i超級混動是以電為主的混動技術(shù)，大功率電機(jī)驅(qū)動，大容量動力電池供能為主，發(fā)動機(jī)為輔的電混架構(gòu)。核心包含三個1)雙電機(jī)EHS電混系統(tǒng)。2)驍云-插混專用高效發(fā)動機(jī)。熱效率高達(dá)43%。3)超級混動專用刀片電池。純電續(xù)航里程最高達(dá)到125km，支持直流快充和交流慢充。目前比亞迪的混動技術(shù)、品牌、銷量在自主品牌中處于絕對領(lǐng)先地位。比亞迪DMI系列如銷量冠軍，持續(xù)熱銷。資料來源：公司資料，安信國際整理2020年12月長城發(fā)布檸檬DHT混動技術(shù)平臺，檸檬混動DHT采用雙電機(jī)混聯(lián)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)，可實(shí)現(xiàn)HEV和PHEV兩種動力模式，動力總成體現(xiàn)高集成度，將2個電機(jī)控制器、1個多?；靹幼兯傧洹?個混動專用發(fā)動機(jī)、2個電機(jī)、1個集成DC-DC組成七合一動力系統(tǒng)。長城檸檬DHT混動系統(tǒng)追求全速域、全場景效能最優(yōu)。即在城市工況、中高速工況、高速大負(fù)荷工況三大不同速度、不同加速減速需求的工況下均能通過合適的驅(qū)動模式來提升混動車型節(jié)能效果。主要通過兩個方面實(shí)現(xiàn)：1)控制方面。針對電機(jī)、發(fā)動機(jī)匹配進(jìn)行優(yōu)化，能夠通過電機(jī)輔助實(shí)現(xiàn)變速箱無滑磨情況下讓發(fā)動機(jī)介入，實(shí)現(xiàn)高平順性。2)發(fā)動機(jī)具備多檔位接入混動系統(tǒng)，能使發(fā)動機(jī)+變速箱的組合獲得更寬的高效運(yùn)轉(zhuǎn)區(qū)間，使得發(fā)動機(jī)在更廣的行駛速度范圍里能以最高效率工作。。7報(bào)告尾頁。資料來源：公司資料，安信國際整理長城汽車已經(jīng)將檸檬混動DHT技術(shù)全面應(yīng)用到魏牌旗下所有車型，如摩卡、瑪奇朵、拿鐵都已經(jīng)推出混動與PHEV版本。但因?yàn)槎▋r高，豪華車市場競爭激烈等原因，魏牌銷量低迷。在2022年8月長城汽車調(diào)整了混動發(fā)展戰(zhàn)略，開始將DHT技術(shù)應(yīng)用在哈弗品牌上。公司發(fā)布哈弗品牌戰(zhàn)略，2025年公司新能源銷量將占比達(dá)80%，2030年將正式停售燃油車。哈弗計(jì)劃22Q4-23年底共推出7款新能源車型，同時，哈弗全面啟動新能源渠道煥新，加速哈弗新能源店中店的建設(shè)，形成專屬的人員、形象、展區(qū)，提升新能源網(wǎng)絡(luò)的覆蓋和經(jīng)銷商的服務(wù)質(zhì)量，進(jìn)一步帶來銷售增量。9月底哈弗H6PHEV正式上市：55km版15.98萬元，較預(yù)售價降低0.9萬元；110km慢充版16.98萬元，較預(yù)售價降低0.7萬元，新增110km快充版17.38萬元。我們認(rèn)為H6PHEV的性價比優(yōu)勢明顯，有望熱銷。資料來源：汽車之家，安信國際整理資料來源：汽車之家，安信國際整理21年10月吉利汽車集團(tuán)發(fā)布動力品牌——雷神動力，“雷神動力”產(chǎn)品矩陣包括：1)雷神智擎Hi·X混動系統(tǒng)；2)高效傳動；3)高效引擎；4)新一代電驅(qū)裝置“E驅(qū)”。雷神智擎Hi·X：作為模塊化智能混動平臺，包含兩款混動專用發(fā)動機(jī)，以及兩款混動變速箱，。支持A0-C級車型全覆蓋，同時涵蓋傳統(tǒng)混動、插電混、增程式電動等多種混動技術(shù)。吉利的1.5TD混動專用發(fā)動機(jī)熱效率高達(dá)43.32%，是目前量產(chǎn)的混動發(fā)動機(jī)中最高的，優(yōu)于日系混合動力最高水平的41%。。8報(bào)告尾頁。資料來源：公司資料，安信國際整理Hi·F(HEV)。當(dāng)中帝豪L雷神Hi·P(PHEV)成為吉利混動銷量主力車型。共推3個版本車型，綜合補(bǔ)貼后售價為12.98-14.58萬元。新車基本延續(xù)燃油版車型的設(shè)計(jì)風(fēng)格，最大的變化在于動力總成，該車將搭載由1.5TD雷神混動發(fā)動機(jī)+3擋DHTPRO變速器組成的插電式混動系統(tǒng)。未來半年內(nèi)吉利還會推出星越L、博越L、領(lǐng)克系列的雷神動力版本。按照規(guī)劃未來三年，吉利汽車集團(tuán)將推出20余款雷神混動車型。3個股推薦吉利汽車(175.HK)混動與純電動雙輪驅(qū)動，轉(zhuǎn)型進(jìn)入加速期：公司目標(biāo)下半年實(shí)現(xiàn)單月新隊(duì)。1)混動方面：核心技術(shù)是雷神動力，驅(qū)動吉利品牌+領(lǐng)克品牌迅速轉(zhuǎn)型。雷神動力的技術(shù)參數(shù)行業(yè)領(lǐng)先，有望成為下一個爆發(fā)的混動系統(tǒng)。后續(xù)隨著核心零部件自研量產(chǎn)以及產(chǎn)能快速爬坡，吉利的混動車型產(chǎn)銷量將大幅提升。我們認(rèn)為吉利與領(lǐng)克的燃油車經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)燃油車已經(jīng)廣受好評，隨著混動版本推出，有望熱賣。2)智能電動方面：核心是SEA浩瀚架。9報(bào)告尾頁。長城汽車(2333.HK)進(jìn)入強(qiáng)勁產(chǎn)品周期，新能源汽車銷量有望高增長：公司依托于三大核心技術(shù)平臺，實(shí)現(xiàn)了在動力性能及全速域效率的突破，咖啡智能平臺在智能駕駛及智能座艙全面賦能，加速車型向智能電動化邁進(jìn)。1)多品牌混動車型矩陣即將推出：未來一年內(nèi)哈弗、魏牌、坦克品牌都將推出大量混動車型，如哈弗品牌計(jì)劃推出7款新能源車型，以及哈弗全面啟動新能源渠道煥新，加速哈弗新能源店中店的建設(shè)。坦克將在年底推出坦克300HEV與坦克500PHEV，繼續(xù)鞏固越野市場的龍頭地位；2)在智能純電方面，歐拉品牌將在10月底推出歐拉閃電貓，這是長城汽車在智能純電領(lǐng)域的實(shí)力表現(xiàn)。比亞迪(1211.HK)新能源汽車銷量全球第一，引領(lǐng)自主品牌崛起：比亞迪在新能源汽車領(lǐng)域深耕多年，通過混合動力與純電動車雙輪驅(qū)動，成為全球新能源汽車銷冠。技術(shù)方面，公司純電動e3.0平臺和DMI混動，技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品力強(qiáng)。在品牌網(wǎng)絡(luò)方面，海洋網(wǎng)絡(luò)和王朝網(wǎng)絡(luò)齊頭并進(jìn)，車型周期向上，市占率穩(wěn)步提升。我們看好公司在汽車智能電動轉(zhuǎn)型背景下的長期發(fā)展。9月，比亞迪新能源乘用車銷量20.1萬輛，同比增長187.01%。至此，今年內(nèi)比亞迪新能源汽車?yán)塾?jì)銷量117.5萬輛，同比增長255.3%。我們預(yù)計(jì)22年比亞迪超過190萬輛，敏實(shí)集團(tuán)(425.HK)電池盒業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，下半年業(yè)績重回高增長：公司是全球最大的汽車外飾件供應(yīng)商之一，新產(chǎn)品、新客戶開拓順利。受疫情和原材料漲影響，短期業(yè)績承壓。億，同比增長8.9%，經(jīng)調(diào)整凈利潤同比下降4.5%。當(dāng)前公司能化新產(chǎn)品布局開始收獲，鋁電池盒新獲奔馳、雷諾等優(yōu)質(zhì)訂單，目標(biāo)在2025年實(shí)現(xiàn)電池盒營業(yè)額達(dá)百億；雷達(dá)罩、發(fā)光標(biāo)牌、智能B柱等創(chuàng)新外飾產(chǎn)品推廣順利；全球產(chǎn)能布可期。耐世特(1316.HK)全球轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的龍頭企業(yè)：公司深耕汽車轉(zhuǎn)向及傳動領(lǐng)域已有百年，為全PS核心收入支柱。近兩年公司毛利率受原材料價格上漲、疫情及地緣政治沖突等因素?cái)_動，下滑至歷史低點(diǎn)，預(yù)計(jì)下半年隨原材料價格回落，毛利率有望觸底反彈，逐步修復(fù)至疫情前水平。中短期受益于中國車市高增長帶來EPS量價齊升，中長期上公司的技術(shù)儲備行業(yè)領(lǐng)先，有望率先搶占線控轉(zhuǎn)向市場。隨高階智能駕駛滲透率提升，擁有更高空間靈活性和更強(qiáng)軟件適配性的4風(fēng)險(xiǎn)提示匯率風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；汽車召回；疫情風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告尾頁。戶服務(wù)熱線此報(bào)告只提供給閣下作參考用途，并非作為或被視為出售或購買或認(rèn)購證券的邀請或向任何特定人士作出邀請。此報(bào)告內(nèi)所提到的證券可能在某些地區(qū)不能出售。此報(bào)告所載的資料由安信國際證券(香港)有限公司(安信國際)編寫。此報(bào)告所載資料的來源皆被安信國際認(rèn)為可靠。此報(bào)告所載的見解，分析，預(yù)測，推斷和期望都是以這些可靠數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，只是代表觀點(diǎn)的表達(dá)。安信國際，其母公司和/或附屬公司或任何個人不能擔(dān)保其準(zhǔn)確性或完整性。此報(bào)告所載的資料、意見及推測反映安信國際于最初發(fā)此報(bào)告日期當(dāng)日的判斷，可隨時更改而毋須另行通知。安信國際，其母公司或任何其附屬公司不會對因使用此報(bào)告內(nèi)之材料而引致任何人士的直接或間接或相關(guān)之損失負(fù)上任何責(zé)任。此報(bào)告內(nèi)所提到的任何投資都可能涉及相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，若干投資可能不易變賣，而且也可能不適合所有的投資者。此報(bào)告中所提到的投資價值或從中獲得的收入可能會受匯率影響而波動。過去的表現(xiàn)不能代表未來的業(yè)績。此報(bào)告沒有把任何投資者的