財(cái)務(wù)分析綜合案例

PAGEPAGE23財(cái)務(wù)分析報(bào)告財(cái)務(wù)分析綜合案例財(cái)務(wù)分析綜合案例 基于基于珠海格力電器股份有限公司的分析 班級：小組成員：目錄公司簡介 2公司概況： 4財(cái)務(wù)分析 6償債能力分析 6短期償債能力 6長期償債能力 7營運(yùn)能力分析 9盈利能力分析 11發(fā)展能力分析 14綜合分析 16總體評價(jià) 21一、珠海格力電器股份有限公司簡介成立于1991年的珠海格力電器股份有限公司是目前全球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的專業(yè)化空調(diào)企業(yè)，2009年銷售收入426.37億元，連續(xù)9年上榜美國《財(cái)富》雜志“中國上市公司100強(qiáng)”。格力電器旗下的“格力”品牌空調(diào)，是中國空調(diào)業(yè)唯一的“世界名牌”產(chǎn)品，業(yè)務(wù)遍及全球100多個(gè)國家和地區(qū)。1995年至今，格力空調(diào)連續(xù)15年產(chǎn)銷量位居中國空調(diào)行業(yè)第一；2005年至今，格力空調(diào)連續(xù)5年產(chǎn)銷量位居世界第一。作為一家專注于空調(diào)產(chǎn)品的大型電器制造商，格力電器致力于為全球消費(fèi)者提供技術(shù)領(lǐng)先、品質(zhì)卓越的空調(diào)產(chǎn)品。在全球擁有珠海、重慶、合肥、巴西、巴基斯坦、越南6大生產(chǎn)基地，5萬多名員工，至今已開發(fā)出包括家用空調(diào)、商用空調(diào)在內(nèi)的20大類、400個(gè)系列、7000多個(gè)品種規(guī)格的產(chǎn)品；“一個(gè)沒有核心技術(shù)的企業(yè)是沒有脊梁的企業(yè)?！倍嗄陙?，公司以研發(fā)為本，始終狠抓技術(shù)創(chuàng)新，開發(fā)掌握了中國空調(diào)領(lǐng)域里最多的核心技術(shù)。其中自主研發(fā)的GMV數(shù)碼多聯(lián)一拖多機(jī)組、超低溫?cái)?shù)碼多聯(lián)中央空調(diào)、新型高效離心式大型中央空調(diào)、G10變頻空調(diào)、超高效定速壓縮機(jī)等一系列國際領(lǐng)先產(chǎn)品更是填補(bǔ)了行業(yè)空白，成為從“中國制造”走向“中國創(chuàng)造”的典范，在國際舞臺上贏得了廣泛的知名度和影響力。目前，格力電器擁有5萬多名員工，其中3000多人是研發(fā)人員，建有300多個(gè)試驗(yàn)室，在空調(diào)企業(yè)中是最多的；同時(shí)，格力電器在國內(nèi)外累計(jì)擁有專利3000多項(xiàng)，其中發(fā)明專利300多項(xiàng)，也是中國空調(diào)行業(yè)中擁有專利技術(shù)最多的企業(yè)。格力電器當(dāng)之無愧堪稱中國空調(diào)業(yè)技術(shù)投入費(fèi)用最高的企業(yè)，研發(fā)不設(shè)上限。僅2009年，格力電器在技術(shù)研發(fā)上的投入就超過20億元。同年，落戶格力的“國家節(jié)能環(huán)保制冷設(shè)備工程技術(shù)研究中心”是中國制冷行業(yè)第一個(gè)，也是唯一的國家級的工程技術(shù)研究中心。二、公司概況:格力發(fā)展歷程1.創(chuàng)業(yè)階段(抓產(chǎn)品)：

1991～1993年，新成立的格力電器，是一家默默無聞的小廠，只有一條簡陋的、年產(chǎn)量不過2萬臺窗式空調(diào)的生產(chǎn)線，但格力人在朱江洪董事長的帶領(lǐng)下，發(fā)揚(yáng)艱苦奮斗、頑強(qiáng)拼搏的精神，克服創(chuàng)業(yè)初期的種種困難，開發(fā)了一系列適銷對路的產(chǎn)品，搶占了市場先機(jī)，初步樹立格力品牌形象，為公司后續(xù)發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。2.發(fā)展階段（抓質(zhì)量）：

1994～1996年，公司開始以抓質(zhì)量為中心，提出了“出精品、創(chuàng)名牌、上規(guī)模、創(chuàng)世界一流水平”的質(zhì)量方針，實(shí)施了“精品戰(zhàn)略”，建立和完善質(zhì)量管理體系，出臺了“總經(jīng)理十二條禁令”，推行“零缺陷工程”。幾年的狠抓質(zhì)量工作，使格力產(chǎn)品在質(zhì)量上實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，奠定了格力產(chǎn)品在質(zhì)量上的競爭優(yōu)勢，創(chuàng)出了“格力”這一著名品牌，在消費(fèi)者中樹立良好的口碑。1994年，董明珠總裁開始主管銷售工作，憑借不斷創(chuàng)新的營銷模式，95年格力空調(diào)的產(chǎn)銷量一舉躍居全國同行第一。3.壯大階段（抓市場、抓成本、抓規(guī)模）：

1997～2001年，公司狠抓市場開拓，董明珠總裁獨(dú)創(chuàng)了被譽(yù)為“21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的全新營銷模式”的“區(qū)域性銷售公司”，成為了公司制勝市場的“法寶”。1998年公司三期工程建設(shè)完畢，2001年重慶公司投入建設(shè)，巴西生產(chǎn)基地投入生產(chǎn)，格力的生產(chǎn)能力不斷提升，形成規(guī)模效益；同時(shí)，通過強(qiáng)化成本管理，為公司創(chuàng)造最大利潤。自此產(chǎn)量、銷量、銷售收入、市場占有率一直穩(wěn)居國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)頭地位，公司效益連年穩(wěn)步增長，在競爭激烈的家電業(yè)內(nèi)一枝獨(dú)秀。4.國際化階段(爭創(chuàng)世界第一)：

2001年至2005年，公司提出了“爭創(chuàng)世界第一”的發(fā)展目標(biāo)，在管理上不斷創(chuàng)新，引入六西格瑪管理方法，推行卓越績效管理模式，加大拓展國際市場力度，向國際化企業(yè)發(fā)展。2005年，公司家用空調(diào)銷量突破1000萬臺/套，實(shí)現(xiàn)銷售世界第一的目標(biāo)，成為全球家用空調(diào)“單打冠軍”。“格力空調(diào)，領(lǐng)跑世界”的時(shí)代已經(jīng)來臨！5.創(chuàng)全球知名品牌階段：

格力人在成功實(shí)現(xiàn)“世界冠軍”的目標(biāo)后，2006年公司提出“打造精品企業(yè)、制造精品產(chǎn)品、創(chuàng)立精品品牌”戰(zhàn)略，努力實(shí)踐“弘揚(yáng)工業(yè)精神，追求完美質(zhì)量，提供專業(yè)服務(wù)，創(chuàng)造舒適環(huán)境”的崇高使命，朝著“締造全球領(lǐng)先的空調(diào)企業(yè)，成就格力百年的世界品牌”的愿景奮進(jìn)。三、珠海格力各項(xiàng)財(cái)務(wù)能力的分析1.償債能力分析償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)本息的現(xiàn)金保障能力，包括長期償債能力和短期償債能力。通過近五年比對分析，格力電器的償債能力較低，資金沒有閑置得到充分利用；股東權(quán)利較集中，綜合來講，利大于弊。具體分析如下：（1）.短期償債能力表1格力電器短期償債能力年份

項(xiàng)目20052006200720082009流動(dòng)比率0.9981734770.9924896771.0672899281.0090099501.043379148速動(dòng)比率0.6765866050.5907136600.3240771220.8013793750.900779927圖1-1圖1-2企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱與企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，以及流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)直接相關(guān)。如圖表所示，通過縱向比較可以直觀的看出格力的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率都比較低，償債能力不是很強(qiáng)。流動(dòng)比率比較穩(wěn)定平緩，而速動(dòng)比率變化較大。2007年速動(dòng)比率明顯下降，原因是我國空調(diào)行業(yè)整體上保持較快增長，原材料價(jià)格在2006年大幅上漲的基礎(chǔ)上繼續(xù)上漲，人民幣匯率大幅升值，空調(diào)成本繼續(xù)上升，行業(yè)內(nèi)的競爭依然十分激烈，導(dǎo)致存貨增加較多。從速動(dòng)比率來看，格力短期償債能力在增強(qiáng)，在充分利用資金的情況下，可以適當(dāng)提高短期償債能力。橫向比較美的和格力兩家公司可以得出，兩者流動(dòng)比率接近，就速動(dòng)比率而言，格力高于美的，說明格力償債能力高于美的。（2）.長期償債能力表2格力電器長期償債能力年份

項(xiàng)目20052006200720082009資產(chǎn)負(fù)債率0.7784365020.8033288460.7706221070.7491141670.793273172權(quán)益乘數(shù)4.6588866675.1377836494.3596180453.9858767144.837301521圖2-1圖2-2資產(chǎn)負(fù)債率表示企業(yè)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度，負(fù)債比率低，企業(yè)償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人認(rèn)為負(fù)債比率越低，投資越安全，股東則認(rèn)為，不超過資金利潤率的情況下，越大越好。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率水平在40%-70%為宜，結(jié)合圖表，格力電器縱向分析可以看出，該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高，這使得企業(yè)能充分利用負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用和節(jié)稅功能，有利于企業(yè)發(fā)展壯大。就權(quán)益乘數(shù)而言，格力權(quán)益乘數(shù)較高，說明股東投入資本在資產(chǎn)中所占比例越小，借入資本占比例較大，所以財(cái)務(wù)杠桿作用越大。結(jié)合近五年資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，格力電器公司長期負(fù)債較少，明顯低于流動(dòng)負(fù)債數(shù)額，因此長期償債能力的高低基本上取決于短期償債能力?？偟膩砜?，企業(yè)資金的處理還是比較好，利用了負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用和節(jié)稅功能，企業(yè)還應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對償債能力的調(diào)節(jié)，使企業(yè)能更快的發(fā)展。橫向與美的電器比較，可以看出，格力電器的資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)均大于美的，長期償債能力強(qiáng)，格力電器能充分利用負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用和節(jié)稅功能，有利于企業(yè)發(fā)展壯大。2.營運(yùn)能力分析表3格力電器營運(yùn)能力年份

項(xiàng)目20052006200720082009應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率17.38521315924.10181516847.88499937657.57565613657.374303331存貨周轉(zhuǎn)率4.4407836744.6719679904.8776566145.6146242386.021749399總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.4344966741.6610342661.8021290891.4918879041.034357479圖3-1圖3-2圖3-3營運(yùn)能力是指企業(yè)對資產(chǎn)利用的能力，即資產(chǎn)運(yùn)用效率的分析。資產(chǎn)運(yùn)用效率標(biāo)志著資產(chǎn)的運(yùn)行狀態(tài)及其管理效果的好壞，對企業(yè)的償債能力和獲利能力產(chǎn)生重要的影響。從時(shí)間發(fā)展趨勢縱向觀察可以直觀得出，格力的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率成上升趨勢，周轉(zhuǎn)速度教快，資金流動(dòng)性增強(qiáng)，說明格力電器信用政策較嚴(yán)格，及時(shí)收回資金。而美的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率07年開始下降，是由于受貨幣增值影響，以及市場競爭激烈，信用政策放寬。從存貨周轉(zhuǎn)率來看，格力和美的都有所上升，說明二者存貨的變現(xiàn)速度較好，使用效果好，存貨剩余少，資金占用少、利用率高。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，美的高于格力，07年以后兩家企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都有下降，說明全部資產(chǎn)使用率下降銷售沒有以前景氣，是受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，應(yīng)采取“提高銷售收入或處置資產(chǎn)”的方式提高總資產(chǎn)利用率。3.盈利能力分析表4格力電器盈利能力年份

項(xiàng)目20052006200720082009資產(chǎn)凈利率0.0400612890.0438347760.0610318880.0755334060.071421267股東權(quán)益報(bào)酬率0.1974020720.2163053110.2736253460.3132421880.321388528銷售凈利率0.0279270700.0263900490.0338665460.0506294110.069048920股利支付率0.4003738100.3419133560.0123124930.1425982440.132740586圖4-1圖4-2圖4-3圖4-4盈利能力指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)運(yùn)用各種資源賺取利潤的能力。獲取利潤是企業(yè)經(jīng)營的最終目標(biāo)，也是企業(yè)能否生存與發(fā)展的前提。盈利能力直接關(guān)系到投資者的利益，也關(guān)系到債權(quán)人以及企業(yè)經(jīng)營管理者的切身利益。由圖4-1,4-2,4-3中可知格力的資產(chǎn)凈利率，股東權(quán)益報(bào)酬率，銷售凈利率都呈上升趨勢，其中銷售凈利率尤為明顯，銷售凈利率的大幅度上升說明企業(yè)的營業(yè)收入給企業(yè)帶來的凈利潤大大增加了，同時(shí)由于格力重視核心技術(shù)開發(fā)，使得成本費(fèi)用利用率上升，從而企業(yè)獲取利潤付出的代價(jià)下降了，獲利能力增強(qiáng)，也說明企業(yè)對成本費(fèi)用的控制和管理水平提高了。雖然獲利能力增強(qiáng)，但是在07年股利支付率大幅度下降，根據(jù)格力提供的年報(bào)上的重大事件，是因?yàn)樵?7年該公司收購了香港格力電器銷售有限公司和珠海格力集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司。而與其同行業(yè)的美的股利支付率每年都高于它，顯然這兩家公司對股利分配上有很大的差別，格力主要把股利用在發(fā)展公司上，把較少的股利分配給股東，而美的主要是多分些股利給股東，讓股東更放心的把錢投入其中，當(dāng)然格力給股東分的利潤較少，但也從另一方當(dāng)面反映了投資者對格力前途比較看好。4.發(fā)展能力分析表5格力電器發(fā)展能力年份

項(xiàng)目20052006200720082009銷售增長率0.3192102820.3032313780.4433355620.1058481860.010120408股權(quán)資本增長率0.1149550040.1550915670.6513752330.3186168110.403321971可持續(xù)增長率0.1251709180.1533860950.3582754780.3113605620.334935633圖5-1圖5-2圖5-3由于受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，企業(yè)08年相對07年銷售增長率和股權(quán)資本增長率有較大下浮，可持續(xù)增長率小幅度下降；09年相對于08年銷售增長率還在下降，而股權(quán)資本增長率和可持續(xù)增長率有所提高。對于可持續(xù)增長率近三年都保持良較高比率，可見其發(fā)展能力比較強(qiáng)。四．珠海格力綜合分析1．杜邦分析杜邦分析就是利用各財(cái)務(wù)指標(biāo)間的內(nèi)在關(guān)系，對企業(yè)經(jīng)營管理及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行系統(tǒng)的分析評價(jià)的一種綜合分析法。現(xiàn)我們就利用杜邦分析法，對企業(yè)近五年凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)做因素分析：表6年份

項(xiàng)目20052006200720082009權(quán)益乘數(shù)4.6588866675.1377836494.3596180453.9858767144.837301521總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.4344966741.6610342661.8021290891.4918879041.034357479資產(chǎn)凈利率0.0400612890.0438347760.0610318880.0755334060.071421267股東權(quán)益報(bào)酬率0.1974020720.2163053110.2736253460.3132421880.321388528銷售凈利率0.0279270700.0263900490.0338665460.0506294110.069048920股東權(quán)益報(bào)酬率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)2007年：0.274=0.0339*1.802*4.3602008年:0.313=0.051*1.492*3.9862009年:0.321=0.069*1.034*4.837由上式可以看出，該公司2008年與2007年相比，股東權(quán)益報(bào)酬率提高3.9%是由于銷售凈利率上升和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降及權(quán)益乘數(shù)下降綜合作用的結(jié)果?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降權(quán)益乘數(shù)下降了說明其資本結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，負(fù)債比率下降了一些，權(quán)益乘數(shù)越小，說明企業(yè)償還債務(wù)的能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越低。而股東權(quán)利報(bào)酬率的增加主要是由于銷售凈利率每年的上升，銷售凈利率在之前已有分析，這里就不在贅述。顯然，格力在開拓市場增加銷售收入，成本費(fèi)用控制，降低耗費(fèi)方面做得很好?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反應(yīng)了企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率，但是格力的周轉(zhuǎn)率一年比一年低，說明該企業(yè)利用資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率較差，要提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以通過提高銷售收入或處置資產(chǎn)，但格力的銷售收入已基本較高，所以應(yīng)處置一些閑置資產(chǎn)，變賣資金。2.綜合評分珠海格力屬于家電行業(yè)，引用證券之星對格力電器2011年財(cái)務(wù)狀況的綜合評論如下：企業(yè)的償債能力低，自有資本與債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，存在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有采取措施以進(jìn)一步提高償債能力的必要。直到2011年，企業(yè)的流動(dòng)比率也穩(wěn)定在1左右。在資產(chǎn)負(fù)債管理方面，資產(chǎn)負(fù)債率偏高，這使得企業(yè)能充分利用負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用和節(jié)稅功能，有利于企業(yè)發(fā)展壯大。企業(yè)的市場價(jià)值相對較高。PE(TTM)為9.53，行業(yè)排名第6。尤其PE-扣除非經(jīng)常損益(TTM)為9.81，在行業(yè)排名第4，反映了企業(yè)的品牌價(jià)值相對于同類企業(yè)而言，具有一定的競爭優(yōu)勢。盈利能力處于行業(yè)領(lǐng)先水平。2011年總收入在家電行業(yè)排名第2，總金額達(dá)到了110.17億元。收入增長率為14.55%，在家電行業(yè)中排名第2。證券之星——格力電器財(cái)務(wù)分析（1）.主要指標(biāo)對比表7主要指標(biāo)公司行業(yè)滬深300公司行業(yè)滬深300公司行業(yè)滬深300毛利率17.35%22.39%29.62%15.51%22.33%29.98%21.55%24.03%30.84%營業(yè)利潤率4.63%6.61%19.76%3.86%6.34%18.96%4.55%5.77%19.66%凈利率5.91%5.86%15.37%5.51%5.58%14.86%7.08%5.54%15.63%流動(dòng)比率1.16%2.26%2.15%--1.73%2.02%1.10%1.66%2.16%凈資產(chǎn)收益率4.34%3.81%4.57%--2.67%3.17%6.52%6.41%6.13%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.84%0.88%0.57%--0.60%0.38%1.03%1.31%0.76%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率39.48%13.17%78.39%--7.79%53.82%57.19%22.21%97.80%存貨周轉(zhuǎn)率4.30%4.87%20.87%--3.26%14.41%5.45%6.16%11.78%（2）.價(jià)值指標(biāo)對比表8價(jià)值指標(biāo)公司行業(yè)排名滬深300排名滬深兩市排名PE(TTM)9.5331.03632.1742141.38113PE-扣除非經(jīng)常損益(TTM)9.8151.5946540118.64104扣除非經(jīng)常損益5年P(guān)E最大值52.61211.885489.4315565.79249扣除非經(jīng)常損益5年P(guān)E最小值9.7922.79816.0411446.02336P/S市銷率(TTM)9.5331.03632.1742141.38113P/B市凈率(MRQ)3.052.96233.152044.171249P/CF市現(xiàn)率(TTM)8.1568.07268.1949155.93196基金持股數(shù)占流通股本占比22.57%10.88%74.20%97.05%222

（3）.增長指標(biāo)對比表9增長指標(biāo)公司行業(yè)排名滬深300排名滬深兩市排名收入(TTM),億元640.75110.172396.883469.8137收入(MRQ)同比增長率44.65%14.55%223.28%4924.22%402收入(TTM)同比增長率44.65%19.94%525.04%491231.17%423收入(TTM)3年平均增長率22.20%15.26%1124.86%10319.82%514每股收益(TTM)1.830.5510.78240.4352每股收益(MRQ)同比增長率194.64%42.10%527.10%2026.14%132每股收益(TTM)同比增長率35.32%0.92%928.43%57212.06%412每股收益(TTM)3年平均增長率5.45%27.57%195.21%11410.36%671五．珠海格力總體評價(jià)1.償債能力分析企業(yè)的發(fā)展僅靠內(nèi)部資金的積累是不夠的，尚需對外短期資金。對外籌集資金的來源對現(xiàn)代企業(yè)來說主要是股權(quán)和債權(quán)兩種形式。一般認(rèn)為，企業(yè)流動(dòng)比率等于2比較合理，資產(chǎn)負(fù)債率水平在40%-70%為宜，資產(chǎn)負(fù)債率偏高，這使得企業(yè)能充分利用負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用和節(jié)稅功能，有利于企業(yè)發(fā)展壯大。格力的短期和長期償債能力不是特別好：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率都比較低，償債能力不是很強(qiáng)。從速動(dòng)比率來看，格力短期償債能力在增強(qiáng)，在充分利用資金的情況下，可以適當(dāng)