第四章外匯與匯率

參考資料：貨幣金融學(xué)，米什金著，中國人民大學(xué)出版社.國際金融教程，呂隨啟等編，北京大學(xué)出版社.

國內(nèi)期刊，如經(jīng)濟研究、金融研究、國際金融研究。

國外期刊，如JournalofMonetaryEconomics和JournalofInternationalEconomics。

第四章外匯與匯率第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表第二節(jié)外匯與匯率第三節(jié)匯率的決定理論第四節(jié)開放經(jīng)濟條件下的宏觀經(jīng)濟政策

本章結(jié)構(gòu)安排

第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表一、國際收支的概念及特征狹義的國際收支概念是指一個國家或地區(qū)在一定時期內(nèi)，由于經(jīng)濟、文化等各種對外交往而發(fā)生的，必須立即結(jié)清的外匯收入與支出?！浴爸Ц丁睘榛A(chǔ)

廣義的國際收支概念是指一國或地區(qū)居民與非居民在一定時期內(nèi)全部經(jīng)濟交易的貨幣價值之和。它是以交易為基礎(chǔ)，既包括貿(mào)易收支和非貿(mào)易收支，也包括資本的輸出輸入；既包括已實現(xiàn)外匯收支的交易，也包括尚未實現(xiàn)外匯收支的交易。

1993年，由國際貨幣基金組織出版的《國際收支手冊》第五版中，對國際收支的定義是：國際收支是一定時期的統(tǒng)計報表，它著重反映：（1）一國與其它國家之間商品、勞務(wù)和收入的交易；（2）該國貨幣、黃金、特別提款權(quán)以及對其他國家債權(quán)、債務(wù)的所有變化和其它變化；（3）無償轉(zhuǎn)移支付，以及根據(jù)會計處理的需要，平衡前兩項沒有相互抵消的交易和變化的對應(yīng)記錄。

國際收支是指一國或地區(qū)居民與非居民在一定時期內(nèi)全部經(jīng)濟交易的系統(tǒng)記錄。1、國際收支是一個流量概念。2、國際收支反映的內(nèi)容是以貨幣記錄的交易。所謂交易，它包括四類：（1）交換，即一交易者（經(jīng)濟體）向另一交易者提供一宗經(jīng)濟價值并從對方得到價值相等的回報。這里所說的經(jīng)濟價值，可總體概括為實際資源（貨物、服務(wù)、收入）和金融資產(chǎn)。（2）轉(zhuǎn)移，即一交易者向另一交易者提供了經(jīng)濟價值，但是沒有得到任何補償。（3）移居，這是指一個人把住所從一經(jīng)濟體搬遷到另一經(jīng)濟體的行為。（4）其他根據(jù)推論而存在的交易。國際收支的特征

3、國際收支記錄的是一國居民與非居民之間的交易。居民與非居民的劃分是以居住地為標(biāo)準(zhǔn)的。在國際收支統(tǒng)計中，居民是指一個國家的經(jīng)濟領(lǐng)土內(nèi)具有一經(jīng)濟利益中心的經(jīng)濟單位和自然人。1996年1月1日起實施的《國際收支統(tǒng)計申報辦法》第三條的規(guī)定2009.9國際收支統(tǒng)計申報條例（征求意見稿）4、國際收支是個事后的概念。定義中的“一定時期”一般是指過去的一個會計年度，所以它是對已發(fā)生事實進行的記錄。

國際收支平衡表（BalanceofPaymentsStatement）又稱為國際收支賬戶,是指將國際收支按照特定賬戶分類,根據(jù)一定的原則用會計方法編制出來的報表。具體地說，是指按照復(fù)式記賬原理，以某一特定貨幣為計量單位，運用簡明的表格形式總括地反映一經(jīng)濟體（一般指一國家或地區(qū)）在特定時期內(nèi)與世界其他經(jīng)濟體間發(fā)生的全部經(jīng)濟交易的統(tǒng)計報表。二、國際收支平衡表1、經(jīng)常項目（currentaccount）。2、資本和金融項目（Capitalandfinancialaccount）。3、誤差和遺漏項目（errorsandomissions）國際收支平衡表的內(nèi)容（1）貨物（goods）貨物包括一般商品、用于加工的貨物、貨物修理、各種運輸工具在港口購買的貨物和非貨幣黃金。該賬戶記錄商品的進口和出口。出口記入貸方，進口記入借方，其差額稱為貿(mào)易差額。

（2）服務(wù)（Service）

是經(jīng)常項目中的第二大項目。服務(wù)輸出記入貸方，服務(wù)輸入記入借方。1、經(jīng)常項目（3）收入（income）收入包括職工報酬和投資收入，其中職工報酬包括以現(xiàn)金或?qū)嵨镄问街Ц督o非居民工人（即在使館工作的當(dāng)?shù)毓ぷ魅藛T）的工資、薪金和其他福利。投資收入包括居民因擁有國外金融資產(chǎn)而得到的收入，包括直接投資收入、證券投資收入和其他投資收入三部分，如紅利、利息等。（4）經(jīng)常轉(zhuǎn)移（currenttransfers）它包括所有非資產(chǎn)轉(zhuǎn)移項目的轉(zhuǎn)移，是商品、勞務(wù)或金融資產(chǎn)在居民與非居民之間轉(zhuǎn)移后，并未得到補償與回報，因而也被稱為無償轉(zhuǎn)移（UnrequitedTransfers）或單方面轉(zhuǎn)移（UnilateralTransfers）。包括：

政府的無償轉(zhuǎn)移：如戰(zhàn)爭賠款，政府間的經(jīng)援、軍援和捐贈等。

私人的無償轉(zhuǎn)移：如僑匯、捐贈、繼承、贍養(yǎng)費、資助性匯款、退休金等。資本項目

包括資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買/放棄。資本轉(zhuǎn)移主要是固定資產(chǎn)所有權(quán)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移；同固定資產(chǎn)收買或放棄相聯(lián)系的或以其為條件的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移（如投資捐贈）；債權(quán)人不索取任何回報而取消的債務(wù)。非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收購與出售：不是由生產(chǎn)創(chuàng)造出來的有形資產(chǎn)（如自然資源、土地）、無形資產(chǎn)所有權(quán)的買賣引起的收支。金融項目包括直接投資、證券投資、其他投資(如貸款、存款、租賃、預(yù)付款等）和儲備資產(chǎn)。2、資本和金融項目該賬戶是人為設(shè)立的一個抵消賬戶，其數(shù)目與前兩個項目的余額相等，但方向相反。從該項目來看，一國的國際收支平衡表總是平衡的。

Question:根據(jù)復(fù)式簿記原則，借貸總額應(yīng)該相等，為什么要設(shè)置一個錯誤與遺漏賬戶呢？3、錯誤與遺漏項目（1）技術(shù)原因，這往往是由于申報單位的統(tǒng)計口徑不同，造成各種收支的重報、漏報；（2）投機或安全原因，出于安全的考慮，對于某些收支往往采取隱蔽的手法，在申報時故意不報或少報。復(fù)式記帳法

:每筆交易都是由兩筆價值相等、方向相反的賬目表示。根據(jù)復(fù)式記賬的慣例，不論是對于實際資源還是金融資產(chǎn)，借方表示該經(jīng)濟體資產(chǎn)（資源）持有量的增加，貸方表示資產(chǎn)（資源）持有量的減少。因此，記入借方的賬目包括：（1）反映進口實際資源的經(jīng)常項目；（2）反映資產(chǎn)增加或負債減少的資本與金融項目。記入貸方的賬目包括：（1）反映出口實際資源的經(jīng)常項目；（2）反映資產(chǎn)減少或負債增加的資本與金融項目。簡單而言:支出項目、資產(chǎn)的增加和負債的減少記錄在“借”方。收入項目、資產(chǎn)的減少和負債的增加記錄在“貸”方。

借方（－）：1、進口商品2、非居民為本國居民提供服務(wù)或從本國取得收入3、本國居民對非居民的單方面轉(zhuǎn)移4、本國居民獲得外國資產(chǎn)5、本國居民償還非居民債務(wù)6、官方儲備增加貸方（＋）1、出口商品2、本國居民為非居民提供服務(wù)或從外國取得收入3、本國居民收到的國外的單方面轉(zhuǎn)移4、外國居民獲得本國資產(chǎn)或?qū)Ρ緡顿Y5、非居民償還本國居民債務(wù)6、官方儲備減少注意：關(guān)于經(jīng)常轉(zhuǎn)移，它并沒有對應(yīng)的經(jīng)濟補償，因此，必須借助經(jīng)常轉(zhuǎn)移賬戶來創(chuàng)造一個平衡分錄。單向轉(zhuǎn)入視為負債增加（+），轉(zhuǎn)出視為資產(chǎn)增加（-）［例1］甲國企業(yè)出口價值100萬美元的設(shè)備，這一出口行為導(dǎo)致該企業(yè)在海外銀行存款的相應(yīng)增加。

借：其他投資-銀行存款100萬美元貸：出口-商品設(shè)備100萬美元［例2］甲國居民到外國旅游花銷30萬美元，這筆費用從該居民的海外存款賬戶中扣除。借：進口-旅游服務(wù)30萬美元貸：其他投資-銀行存款30萬美元國際收支平衡表的記賬實例［例3］外商以價值1000萬美元的設(shè)備投入甲國，興辦合資企業(yè)。借：進口-設(shè)備1000萬美元貸：直接投資1000萬美元［例4］甲國政府動用外匯庫存40萬美元向外國提供無償援助，另提供相當(dāng)于60萬美元的糧食藥品援助。借：經(jīng)常轉(zhuǎn)移100萬美元貸：官方儲備40萬美元出口-糧食藥品60萬美元[例5]

甲國某企業(yè)在海外投資所得利潤150萬美元。其中75萬美元用于當(dāng)?shù)氐脑偻顿Y，50萬美元購買當(dāng)?shù)厣唐愤\回國內(nèi)，25萬美元調(diào)回國內(nèi)結(jié)售給政府以換取本國貨幣。借：進口-商品50萬美元官方儲備25萬美元對外直接投資75萬美元貸：投資收益150萬美元[例6]

甲國居民動用其在海外存款40萬美元，用以購買外國某公司的股票。借：證券投資40萬美元貸：在外國銀行的存款40萬美元項

目

借

方

貸

方

差

額商品貿(mào)易

1000+50100+60-890服務(wù)貿(mào)易

30-30收入

150+150經(jīng)常轉(zhuǎn)移

100-100經(jīng)常賬戶合計

1180310-870直接投資

751000+925證券投資

40-40其他投資

10030+40-30官方儲備

2540+15資本與金融賬戶合計

2401110+870總計

142014200

1．貿(mào)易收支差額貿(mào)易收支差額即商品進出口收支差額。這是傳統(tǒng)上用得比較多的一個口徑?？删C合反映一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量和勞動生產(chǎn)率狀況，反映該國產(chǎn)業(yè)在國際上的競爭能力。

2．經(jīng)常項目收支差額

經(jīng)常項目包括貿(mào)易收支、無形收支（即服務(wù)和收入）和經(jīng)常轉(zhuǎn)移收支。前兩項構(gòu)成經(jīng)常項目收支的主體。綜合了一國的進出口狀況，可以反映一國的國際競爭力，被作為制定國際收支政策和產(chǎn)業(yè)政策的重要依據(jù)。國際收支平衡表中的主要差額

3．資本和金融賬戶差額資本和金融賬戶差額具有兩方面的分析作用。(1)通過資本和金融賬戶余額可以看出一個國家資本市場的開放程度和金融市場的發(fā)達程度，對一國貨幣政策和匯率政策的調(diào)整提供有益的借鑒。一般而言，資本市場開放的國家資本和金融賬戶的流量總額較大。(2)資本與金融賬戶和經(jīng)常賬戶之間具有融資關(guān)系，所以資本與金融賬戶的余額可以折射出一國經(jīng)常賬戶的狀況和融資能力。4．綜合賬戶差額綜合賬戶差額是指經(jīng)常賬戶與資本和金融賬戶中的資本轉(zhuǎn)移、直接投資、證券投資、其他投資賬戶所構(gòu)成的余額，也就是將國際收支賬戶中的官方儲備賬戶剔除后的余額。綜合賬戶差額＝經(jīng)常賬戶差額＋資本與金融賬戶差額＋錯誤與遺漏余額－儲備資產(chǎn)賬戶差額如果綜合賬戶差額為逆差，其外匯的收入將小于外匯的支出，匯率會變動，為維持匯率穩(wěn)定，貨幣管理當(dāng)局就必須以官方儲備，填補外匯市場上的外匯需求缺口。因此，由于綜合差額必然導(dǎo)致官方儲備的反方向變動，所以可以用它來衡量國際收支對一國儲備造成的壓力。綜合帳戶的差額（也是國際收支的差額）與儲備差額絕對值完全相等，但符號相反。練一練某國（以下簡稱該國）2014年對外經(jīng)濟活動的資料如下：A國從該國進口180萬美元的紡織品。該國將此筆貨款存入美聯(lián)儲銀行；該國從B國購入價值3600萬美元的機器設(shè)備，由該國駐B國的銀行機構(gòu)以美元支票付款；該國向C國提供8萬美元的工業(yè)品援助；該國動用外匯儲備60萬美元，分別從A國和D國進口小麥；E國保險公司承保（2）、（4）項商品，該國支付保險費2.5萬美元；該國租用F國的船只運送（2）、（4）兩項商品，運費12萬美元，付款方式同（2）；外國游客在該國旅游，收入為15萬美元；該國在海外的僑胞匯回本國25萬美元；該國對外承包建筑工程30萬美元，分別存入所在國銀行；外國在該國直接投資1500萬美元；該國向G國出口25萬美元商品，以清償對G國銀行的貸款；該國在國外發(fā)行價值100萬美元的10年期債券，該筆款項存入國外銀行；該國向國際貨幣基金組織借入短期資金30萬美元，以增加外匯儲備；據(jù)年底核查，該國外匯儲備實際增加了75萬美元。一、外匯(ForeignExchange)（一）外匯的定義1.動態(tài)定義外匯是國際匯兌的簡稱，它是指國際債權(quán)債務(wù)的清算活動，以及貨幣在各國間的流動。2.靜態(tài)定義狹義的靜態(tài)含義的外匯廣義的靜態(tài)含義的外匯

第二節(jié)外匯與匯率狹義的靜態(tài)含義外匯概念：以外國貨幣表示的，為各國普遍接受的，可用于國際結(jié)算支付手段。特點：（1）必須以外國貨幣表示的資產(chǎn)（2）必須是在國外能夠得到補償?shù)膫鶛?quán)（3）必須是可以自由兌換為其他支付手段的外幣資產(chǎn)廣義的靜態(tài)含義外匯概念外匯是指一國擁有的一切以外幣表示的資產(chǎn)。（1）IMF定義：外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金及財政部）以銀行存款，財政部庫券，長短期政府證券等形式保有的在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)。（2）我國定義*國外貨幣，包括鑄幣、鈔票等*外幣有價證券，包括政府公債、國庫券、公司債券、股票、息票等*外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證，郵政儲蓄憑證等*特別提款權(quán)。*其它外匯資金。增加了資本在國際間的流動外匯便利了國際結(jié)算促進了國際貿(mào)易的發(fā)展增加了國際儲備手段1234外匯的作用匯率的概念及標(biāo)價概念：匯率是用一個國家的貨幣折算成另一個國家的貨幣的比率、比價或價格。標(biāo)價方法：直接標(biāo)價法間接標(biāo)價法美元標(biāo)價法

匯率及匯率表示、套匯直接標(biāo)價法它是指以一定單位（1個或100、10000等）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的本國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在直接標(biāo)價法下，以本國貨幣表示外國貨幣的價格。除英國、美國、澳大利亞外，大多數(shù)國家都采用直接標(biāo)價法。=中國市場直接標(biāo)價法圖示間接標(biāo)價法它是指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在間接標(biāo)價法下，以外國貨幣表示本國貨幣的價格。目前美國、英國采用英鎊長期以來采用間接標(biāo)價法美國1978年9月1日起采用間接標(biāo)價法美元對英鎊仍然沿用直接標(biāo)價法1￡＝1.2＄=間接標(biāo)價法下（英國市場）美元標(biāo)價法它是指以美元為標(biāo)準(zhǔn)來表示各國貨幣匯率的方法。目的是為了簡化報價并廣泛地比較各種貨幣的匯價。例如瑞士蘇黎士某銀行面對其他銀行的詢價，報出的各種貨幣匯價為：USD1=CHF5.5540USD1=CAD1.1860從銀行買賣外匯的角度：買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率從匯率制定的角度：基本匯率、套算匯率按外匯交易的交割時間劃分：即期匯率和遠期匯率按外匯管制的程度：官方匯率和市場匯率按匯率是否統(tǒng)一劃分：單一匯率和復(fù)匯率按是否剔除通貨膨脹因素劃分：名義匯率、實際匯率和有效匯率匯率制度的不同劃分：固定匯率和浮動匯率匯率的種類在紐約外匯市場上，銀行掛出的瑞士法郎和英鎊的牌價分別為：賣出匯率買入?yún)R率買入?yún)R率賣出匯率買入?yún)R率與賣出匯率在紐約外匯市場上，銀行掛出的瑞士法郎牌價為：如果某客戶想賣出100萬美元，他將會取得多少瑞士法郎？如果某客戶想買入100萬美元，他將要支付多少瑞士法郎？在英國外匯市場上，銀行掛出的英鎊牌價為：如果某客戶想賣出100萬英鎊，他將會取得多少美元？如果某客戶想買入100萬英鎊，他將要支付多少美元？練一練在制定匯率時，本國貨幣不能對所有外國貨幣都單獨制定匯率，而只能選擇某一貨幣為關(guān)鍵貨幣，并制定出本幣對關(guān)鍵貨幣的匯率，這一匯率被稱為基本匯率。其他任何兩種無直接兌換關(guān)系的貨幣都可以通過關(guān)鍵貨幣計算出它們之間的匯率，這種計算出來的匯率被稱為套算匯率?；緟R率與套算匯率計算瑞士法郎與人民幣的外匯牌價？計算計算

練一練即期匯率又稱現(xiàn)匯匯率，它是指外匯買賣的雙方在成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)時所使用的匯率。遠期匯率又稱期匯匯率，它是指當(dāng)前約定，據(jù)以在將來某一刻（1個月后或3個月后等）交割外匯時所用的兩種貨幣比價。即期匯率與遠期匯率匯率的報價形式直接報價法遠期差價報價法升貼水報價法直接標(biāo)價法下遠期外匯升水時，遠期匯率=即期匯率+升水點數(shù)遠期外匯貼水時，遠期匯率=即期匯率-貼水點數(shù)間接標(biāo)價法下遠期外匯升水時，遠期匯率=即期匯率-升水點數(shù)遠期外匯貼水時，遠期匯率=即期匯率+貼水點數(shù)遠期匯率計算遵循“左低右高往上加”、“左高右低往下減”貨幣即期匯率1個月3個月6個月瑞士法郎1.2326/3641/5163/57216/232英鎊1.8227/5792/90231/228703/693練一練官方匯率與市場匯率官方匯率是指一國外匯管理當(dāng)局規(guī)定并予以公布的匯率。市場匯率是指由外匯市場供求關(guān)系決定的匯率。單一匯率與復(fù)匯率單一匯率是指一種貨幣只有一種匯率。復(fù)匯率是指一種貨幣有兩種或兩種以上的匯率。名義匯率、實際匯率與有效匯率名義匯率是指由官方公布的、沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。實際匯率是名義匯率經(jīng)過兩國價格水平調(diào)整后的匯率。有效匯率是指某種加權(quán)平均匯率。如前所述，匯率是一種貨幣與另一種貨幣的交換比率。如果把貨幣視為一種特殊商品，匯率又可被看作是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。那種，這種交換比率或貨幣的價格是如何決定，又是如何變動的呢？

第三節(jié)匯率決定理論國際收支相對通貨膨脹率相對利率水平總需求與總供給經(jīng)濟增長率市場預(yù)期政府的市場干預(yù)3.2.1影響匯率的經(jīng)濟因素金本位制定下的匯率決定金本位制定下匯率的變動紙幣本位制定下匯率的決定與變動3.2.2匯率決定的基礎(chǔ)購買力平價說利率平價說國際收支說匯兌心理說3.2.3匯率決定學(xué)說匯率變動與貿(mào)易條件匯率變動與進出口貿(mào)易收支匯率變動與物價水平匯率變動與資本流動匯率變動與外匯儲備匯率變動對本國經(jīng)濟的影響匯率變動與國際經(jīng)濟關(guān)系3.3匯率對經(jīng)濟的主要影響蒙代爾(R.Mundell，1963）和弗萊明（J.Fleming，1962）在IS—LM模型基礎(chǔ)上，加入了外部均衡的分析而形成的，繼續(xù)研究斯旺曲線模型提出的政策性難題。主要貢獻是分析了財政政策和貨幣政策對一國經(jīng)濟內(nèi)部和外部均衡的不同作用，并且著重探討了國際資本流動的影響——

蒙代爾—弗萊明模型。

第四節(jié)開放經(jīng)濟條件下的宏觀經(jīng)濟政策1、蒙代爾——弗萊明模型的基本框架蒙代爾——弗萊明模型的基本假定①商品價格不變②產(chǎn)出完全由總需求決定這兩個假定表明蒙代爾——弗萊明模型的分析和結(jié)論都具有短期特征。（1）商品市場均衡——IS曲線商品市場的均衡指國內(nèi)總供給等于總需求，即：上式（4-3），左邊Y表示總供給，右邊表示總需求，總需求由國內(nèi)吸收和凈出口組成。在短期內(nèi)，產(chǎn)出由總需求決定，所以式（5-3）可以改寫成：式（4-4）表明，在一定的匯率水平上，利率i下降，則產(chǎn)出Y增加；本幣貶值（e），則在一定的利率水平上產(chǎn)出增加。從而，在i—Y平面內(nèi)，IS曲線斜率為負，并隨著本幣貶值而右移。（2）貨幣市場均衡——LM曲線貨幣市場的均衡指居民對貨幣的需求等于貨幣供給，即：上式（4-5），左邊是由貨幣當(dāng)局決定的貨幣供給，右邊是名義貨幣需求，p為物價水平，k、h分別是產(chǎn)出和利率對貨幣需求影響的系數(shù)。貨幣市場達到均衡的調(diào)整過程，就是在一定的收入水平下，通過利率的變化使居民的貨幣需求等于外生的貨幣供給。因為商品價格不變，改寫（4-5）式得到：式（4-6）式表明：隨著產(chǎn)出增加，利率