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第五章中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)
1中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)包括:再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)貸款業(yè)務(wù)證券買賣業(yè)務(wù)國際儲備業(yè)務(wù)其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)2★第一節(jié)中央銀行的再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)
★第二節(jié)中央銀行的證券買賣業(yè)務(wù)★第三節(jié)中央銀行的國際儲備業(yè)務(wù)★第四節(jié)中國人民銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)本章主要內(nèi)容3第一節(jié)中央銀行的再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)
一、再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)的重要性★二、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)★三、貸款業(yè)務(wù)
4一、再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)的重要性
再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)是中央銀行向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)提供融資的兩種方式,其重要性集中體現(xiàn)在以下兩點(diǎn):●中央銀行對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)提供資金融通和支付保證,是履行“最后貸款人”職能的具體手段?!裰醒脬y行為商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)辦理再貼現(xiàn)和貸款,是其提供基礎(chǔ)貨幣的重要渠道。5二、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)(一)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的概念
中央銀行的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù),是指商業(yè)銀行將通過貼現(xiàn)業(yè)務(wù)所持有的尚未到期的商業(yè)票據(jù)向中央銀行申請轉(zhuǎn)讓,中央銀行據(jù)此以貼現(xiàn)方式向商業(yè)銀行融通資金的業(yè)務(wù)。
6(二)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的一般規(guī)定中央銀行要對再貼現(xiàn)制定規(guī)則,具體包括:再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)開展的對象、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的申請和審查、再貼現(xiàn)金額和利率的確定、再貼現(xiàn)票據(jù)的規(guī)定、再貼現(xiàn)額度的規(guī)定及再貼現(xiàn)貸款的收回等。同時,中央銀行對各授權(quán)開展再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的窗口規(guī)定再貼現(xiàn)操作細(xì)則,其中最主要的就是對商業(yè)票據(jù)再貼現(xiàn)后,中央銀行融出的基礎(chǔ)貨幣投向進(jìn)行控制。7中央銀行通常根據(jù)國家發(fā)展戰(zhàn)略和宏觀調(diào)控導(dǎo)向為依據(jù),支持來源于國家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、行業(yè)和產(chǎn)品目錄和商業(yè)票據(jù),以再貼現(xiàn)的方式為持票銀行融通資金。有的國家中央銀行還會規(guī)定再貼現(xiàn)窗口支持國家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、行業(yè)和產(chǎn)品目錄的額度在其再貼現(xiàn)總額中的最低比例。從對貫徹信貸政策意圖和掌握票據(jù)資金流向的角度看,再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)有利于一國貨幣政策的傳導(dǎo),是中央銀行結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個重要貨幣政策工具。81.再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)開展的對象
只有在中央銀行開立了賬戶的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)才能夠成為再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的對象。在我國,再貼現(xiàn)的對象是在中國人民銀行總行及其分支機(jī)構(gòu)開立存款賬戶的商業(yè)銀行、政策性銀行及其分支機(jī)構(gòu)。對非銀行金融機(jī)構(gòu)的再貼現(xiàn),須經(jīng)中國人民銀行總行批準(zhǔn)。92.再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的申請和審查
商業(yè)銀行必須以已辦理貼現(xiàn)的未到期的合法票據(jù),即根據(jù)購銷合同開具反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)申請再貼現(xiàn)。中央銀行接受商業(yè)銀行所提出的再貼現(xiàn)申請時,應(yīng)審查票據(jù)的合理性和申請者資金營運(yùn)狀況,確定是否符合再貼現(xiàn)的條件。在我國,中國人民銀行總行、各一級分行和計劃單列城市分行、部分轉(zhuǎn)授權(quán)二級分行設(shè)有再貼現(xiàn)窗口。中國人民銀行總行的再貼現(xiàn)窗口受理、審查、審批各銀行總行的再貼現(xiàn)申請,并經(jīng)辦有關(guān)的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。103.再貼現(xiàn)金額和利率的確定
1)再貼現(xiàn)金額再貼現(xiàn)實(shí)付金額=票據(jù)面額-貼息額貼息額=票據(jù)面額×日貼現(xiàn)率×未到期天數(shù)日貼現(xiàn)率=(年貼現(xiàn)率÷360)=(月貼現(xiàn)率÷30)可見,再貼現(xiàn)金額僅與票據(jù)面額和再貼現(xiàn)率有關(guān),而與票據(jù)原來的利息無關(guān)。例如有一張銀行承兌票據(jù),面額為100萬元,年再貼現(xiàn)率為3.6%。尚有25天到期,要求再貼現(xiàn),再貼現(xiàn)金額是:100萬元-(100萬元×3.6%÷360×25)=99.5萬元112)再貼現(xiàn)利率
某些國家將再貼現(xiàn)率保持在比貨幣市場利率高一些的水平上,作為“懲罰性利率”,引導(dǎo)存款貨幣銀行盡量通過市場解決資金融通,不到最后關(guān)頭盡量不要向中央銀行融通資金;而在大多數(shù)國家,再貼現(xiàn)率作為“基準(zhǔn)利率”發(fā)揮作用,反映中央銀行的政策意向,其他利率隨再貼現(xiàn)率的變化而變化;通過市場化方式間接調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)較成熟的中央銀行,還會進(jìn)一步對不同的產(chǎn)業(yè)、行業(yè)和產(chǎn)品目錄,視不同期限和種類的票據(jù),做出細(xì)化的再貼現(xiàn)利率分類。12一般而言,再貼現(xiàn)利率不同于隨市場資金供求狀況變動的利率,它是一種官定利率,它是根據(jù)國家的信貸政策所規(guī)定的,在一定程度上反映著中央銀行的政策意向。再貼現(xiàn)率是一種短期利率,申請再貼現(xiàn)的合格票據(jù),其期限一般不超過3個月,最長期限也在1年之內(nèi)。再貼現(xiàn)的期限,最長不超過4個月。134.再貼現(xiàn)票據(jù)的規(guī)定商業(yè)銀行等存款機(jī)構(gòu)向中央銀行申請再貼現(xiàn)的票據(jù),必須是確有商品交易為基礎(chǔ)的真實(shí)票據(jù)。英、美等國的規(guī)定。5.再貼現(xiàn)額度的規(guī)定由于再貼現(xiàn)率在大多數(shù)國家略低于貨幣市場利率,商業(yè)銀行在資金不足或其他條件許可時,往往希望通過中央銀行再貼現(xiàn)獲得獎金。但是,過多依賴中央銀行的再貼現(xiàn)貸款對銀行穩(wěn)健經(jīng)營并不是一件可喜的事。因此,不少國家都對再貼現(xiàn)總額加以限制,并對過多利用這個權(quán)利的銀行進(jìn)行檢查。如德國、中國。146.再貼現(xiàn)的收回
再貼現(xiàn)的票據(jù)到期,中央銀行通過票據(jù)交換和清算系統(tǒng)向承兌單位或承兌銀行收回資金。如承兌單位賬戶存款不足,由承兌單位開戶銀行將原票據(jù)按背書行名退給申請再貼現(xiàn)的商業(yè)銀行,按逾期貸款處理。
15(三)我國央行的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)在計劃經(jīng)濟(jì)體制下,商業(yè)信用受到極大的限制。沒有商業(yè)票據(jù),自然不可能有再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。改革開放以后,我國的商業(yè)信用開始恢復(fù)發(fā)展。20世紀(jì)80年代中期,銀行開始辦理商業(yè)票據(jù)的承兌貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。1986年,中國人民銀行上海分行開辦了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。從1994年10月起,中國人民銀行總行開始辦理再貼現(xiàn)業(yè)務(wù),之后,商業(yè)票據(jù)的承兌貼現(xiàn)在全國擴(kuò)大開來。2000年末,再貼現(xiàn)余額曾達(dá)到1258.27億元。之后,隨著金融機(jī)構(gòu)資金頭寸趨向?qū)捤?,以及將票?jù)作為加強(qiáng)自身資產(chǎn)管理手段的意識的增強(qiáng),中央銀行再貼現(xiàn)余額逐步下降,到2004年末,只有33億元的規(guī)模。到2010年末,為791.0億元。16三、貸款業(yè)務(wù)
貸款業(yè)務(wù)是中央銀行的主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)之一:在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債中,尤其是在原來實(shí)行計劃經(jīng)濟(jì)的國家里,貸款是一個大項目,它充分體現(xiàn)了中央銀行作為“最后貸款人”的職能作用。中央銀行的貸款是向社會提供基礎(chǔ)貨幣的重要渠道。比如:我國在1994年外匯體制改革之前,央行貸款一直是基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的主渠道。17三、貸款業(yè)務(wù)(一)對金融機(jī)構(gòu)的貸款(二)對政府的貸款
(三)其他貸款
18(一)對金融機(jī)構(gòu)的貸款
1.對金融機(jī)構(gòu)貸款是中央銀行貸款中最主要的種類之一
向商業(yè)銀行等融通資金,保證商業(yè)銀行的支付能力是中央銀行作為“銀行的銀行”的最重要職責(zé)之一。貸款是履行這一職責(zé)最主要、最直接的手段,也是最能體現(xiàn)中央銀行“最后貸款人”的業(yè)務(wù)行為。一般來說,中央銀行貸款都是短期的,采取的形式大多是以政府債券或商業(yè)票據(jù)為擔(dān)保的抵押貸款。隨金融市場的發(fā)展和金融創(chuàng)新,商業(yè)銀行的融資渠道不斷增多、融資手段也多樣化了。但中央銀行貸款仍是商業(yè)銀行擴(kuò)大信用能力的重要渠道和保證支付的最后手段。192.中國人民銀行對金融機(jī)構(gòu)貸款的用途流動性貸款專項政策性貸款金融穩(wěn)定貸款支農(nóng)再貸款3.人行再貸款的期限與種類4.人行再貸款的計息方法與利率調(diào)整20(二)對政府的貸款政府收支出現(xiàn)失衡時,各國中央銀行一般都有提供信貸支持的義務(wù)。渠道:1.直接貸款鑒于向政府直接提供貸款往往造成通貨膨脹的經(jīng)驗,在大多數(shù)國家直接貸款都被限定在短期貸款。由于對政府貸款往往都是采用信用貸款方式,因此,又對貸款額度進(jìn)行限制。另外,有些國家還規(guī)定,政府可在法律允許的限度內(nèi)向中央銀行透支;但許多國家不允許這樣做,我國即如此。還有些國家規(guī)定,政府出現(xiàn)財政困難時,可由國會每年批準(zhǔn)一次向中央銀行的借款權(quán)。212.間接貸款——買入政府債券中央銀行在從事公開市場業(yè)務(wù)時,購買政府發(fā)行的國庫券和公債,事實(shí)上是間接向財政部發(fā)放了貸款。到2010年底,中國人民銀行對我國政府的債權(quán)余額為15421.11億元,占同期資產(chǎn)總額的比重為5.95%(2007年底是9.65%)。22(三)其他貸款
●對非金融部門的貸款●對外國政府和國外金融機(jī)構(gòu)的貸款23第二節(jié)中央銀行的證券買賣業(yè)務(wù)一、中央銀行買賣證券的意義★二、證券買賣業(yè)務(wù)與貸款業(yè)務(wù)的異同★三、中央銀行買賣證券的種類及業(yè)務(wù)操作24一、中央銀行買賣證券的意義在公開市場上買賣有價證券,是中央銀行貨幣政策操作三大基本工具之一。中央銀行買賣證券最重要的意義在于影響金融體系的流動性,調(diào)控基礎(chǔ)貨幣,從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量,實(shí)現(xiàn)體系內(nèi)流動性總量適度、結(jié)構(gòu)合理、變化平緩和貨幣市場利率基本穩(wěn)定的目標(biāo)。25二、證券買賣業(yè)務(wù)與貸款業(yè)務(wù)的異同(一)相同點(diǎn):融資效果相同,買進(jìn)證券實(shí)際上是以自己創(chuàng)造的負(fù)債去擴(kuò)大資產(chǎn),相當(dāng)于中央銀行貸款;賣出證券則相當(dāng)于貸款的收回。對貨幣供應(yīng)量的影響相同,都會通過貨幣乘數(shù)作用引起貨幣供應(yīng)量的多倍擴(kuò)張。都是中央銀行調(diào)節(jié)和控制貨幣供應(yīng)量的工具。26(二)不同點(diǎn):主動性不同。中央銀行貸款遵循流動性原則,提供的大多是短期貸款,即使如此,也必須到期才能收回。而證券買賣業(yè)務(wù)不僅可以隨時兌現(xiàn),中央銀行還可以通過證券的買和賣,進(jìn)行逆向操作,隨時修正政策方向。收益方式不同。貸款有利息收入,而證券則不僅有利息收入還有買賣價差收益(損失)。對經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的要求不同。證券買賣業(yè)務(wù)對經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的要求較高,以存在發(fā)達(dá)的金融市場為前提。27三、中央銀行買賣證券的種類及
業(yè)務(wù)操作(一)中央銀行買賣證券的交易對象(二)中央銀行買賣證券的交易對手(三)中央銀行買賣證券的交易品種(四)中央銀行買賣證券的交易方式(五)中央銀行買賣證券的規(guī)模28(一)中央銀行買賣證券的交易對象
中央銀行在公開市場上買賣的證券主要是政府公債、國庫券以及其他流動性很高的有價證券。中國人民銀行的公開市場操作包括:人民幣操作外匯操作29(二)中央銀行買賣證券的交易對手1.交易對手是公開市場上的交易商。通常中央銀行都會根據(jù)交易商在貨幣市場上的表現(xiàn),選擇那些在本國占有一定業(yè)務(wù)比重、具有一定資金吞吐能力、信譽(yù)良好的機(jī)構(gòu)參與公開市場的大批量買賣、競標(biāo),再通過這些批發(fā)商在貨幣市場其他子市場比如銀行間市場的交易,向金融體系的其他交易商傳遞中央銀行的貨幣政策信號。302.中國人民銀行的公開市場業(yè)務(wù)一級交易商制度:1998年建立
2002年,40家商業(yè)銀行2003年,新增了3家2004年初,新增了9家,擴(kuò)大到52家,并將銀行、保險、證券、基金公司及農(nóng)村信用社(現(xiàn)在是農(nóng)村商業(yè)銀行)都納入公開市場業(yè)務(wù)一級交易商范圍。2012年是49家。這些機(jī)構(gòu)通過與其他金融機(jī)構(gòu)的貨幣市場和債券市場的交易,使中央銀行的貨幣政策操作擴(kuò)散到整個金融體系。31(三)中央銀行買賣證券的交易品種●回購交易正回購
逆回購
●現(xiàn)券交易現(xiàn)券買斷
現(xiàn)券賣斷
中央銀行在公開市場上實(shí)施證券回購、現(xiàn)券賣斷與發(fā)行中央銀行票據(jù),都是回籠基礎(chǔ)貨幣來調(diào)整商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金。但相比較而言,發(fā)行中央銀行債券有其天然的優(yōu)勢,為什么?32中央銀行發(fā)行券是在自身的負(fù)債方向調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu),主動性強(qiáng)于通過減少資產(chǎn)來調(diào)低負(fù)債規(guī)模的證券正回購、現(xiàn)券賣斷。這主要是因為,證券正回購、現(xiàn)券賣斷實(shí)施的前提是中央銀行必須持有一定數(shù)額的證券資產(chǎn),但在實(shí)際操作中,中央銀行完全有可能面臨需要大量回收流動性而現(xiàn)券卻不足的困境。33(四)中央銀行買賣證券的交易方式含義特點(diǎn)數(shù)量招標(biāo)中央銀行明確最高招標(biāo)量和價格,公開市場交易商以數(shù)量為標(biāo)的進(jìn)行投標(biāo),如投標(biāo)量超過招標(biāo)量,則按比例分配;如投標(biāo)量低于招標(biāo)量則按實(shí)際投標(biāo)量確定中標(biāo)量。數(shù)量招標(biāo)過程是中央銀行用指定價格發(fā)現(xiàn)市場資金供求的過程。價格招標(biāo)中央銀行明確招標(biāo)量,公開市場業(yè)務(wù)交易商以價格(利率)為標(biāo)的進(jìn)行投標(biāo),價格(利率)由競標(biāo)形成。價格招標(biāo)過程是中央銀行發(fā)現(xiàn)市場價格(利率)的過程。34(五)中央銀行買賣證券的規(guī)模中央銀行在公開市場上買賣有價證券,需要有一個完善的證券市場。在發(fā)達(dá)國家,公開市場操作已成為中央銀行對貨幣供應(yīng)調(diào)節(jié)中最經(jīng)常使用的手段。如美、日等國。在我國,中國人民銀行的證券買賣業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出不斷增長的發(fā)展趨勢。2010年中國人民銀行累計發(fā)行央票4.2萬億元,正回購2.1萬億元,央票余額約4萬億元。35第三節(jié)中央銀行的儲備資產(chǎn)業(yè)務(wù)★一、中央銀行儲備資產(chǎn)業(yè)務(wù)的概念和意義二、當(dāng)前國際儲備資產(chǎn)的構(gòu)成★三、國際儲備資產(chǎn)的管理★四、我國的國際儲備管理36一、中央銀行儲備資產(chǎn)業(yè)務(wù)的
概念和意義(一)
中央銀行儲備資產(chǎn)業(yè)務(wù)的概念1.中央銀行的儲備資產(chǎn)業(yè)務(wù)中央銀行代表國家管理國際儲備,便形成了央行的儲備資產(chǎn)業(yè)務(wù)。372.國際儲備1)什么是?一國持有的可用作國際清算手段的黃金、外匯等資產(chǎn)。2)一國為什么要持有國際儲備?(目的)各國之間由于商品和勞務(wù)的進(jìn)出口、資產(chǎn)借貸以及各種贈與和援助都會產(chǎn)生相互之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。一定時期內(nèi),需要使用國際通用貨幣/清算手段進(jìn)行清算。383)不同國際貨幣體系下,國際清算的手段不同
:在金幣和金塊本位體制下,使用黃金。在二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系下,使用黃金、美元、國際貨幣基金組織份額和特別提款權(quán)(SDR)。在牙買加體系下,實(shí)現(xiàn)了國際清算手段的多元化,使用美元等主要發(fā)達(dá)國家的貨幣、黃金、國際貨幣基金組織份額和特別提款權(quán)(SDR)。問題:在牙買加體系下,黃金已經(jīng)非貨幣化了,為什么仍然是國際清算的手段?39(二)中央銀行儲備資產(chǎn)業(yè)務(wù)的意義1.穩(wěn)定幣值
2.穩(wěn)定匯價3.靈活調(diào)節(jié)國際收支4.保值增值401.穩(wěn)定幣值1)重要性幣值穩(wěn)定是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的必要前提,現(xiàn)代政府宏觀調(diào)控的四大目標(biāo)之一。2)作用機(jī)制當(dāng)代,幣值不穩(wěn)定主要表現(xiàn)為物價上漲、通貨膨脹,由中央銀行持有一定數(shù)量的黃金外匯儲備,可以在國內(nèi)商品供應(yīng)不足、物價上漲時,從國外進(jìn)口商品或直接向社會出售黃金外匯,回籠貨幣,平抑物價,保持幣值穩(wěn)定。AS<AD→P↑→進(jìn)口商品或直接向社會出售黃金、外匯→回籠貨幣、平抑物價413)在我國的適用性我國的外匯市場包括銀行結(jié)售匯市場和銀行間外匯市場,由于我國以前實(shí)行的是強(qiáng)制結(jié)售匯制度,同時對商業(yè)銀行規(guī)定外匯頭寸限額,因此在兩大外匯市場上,外匯供求呈剛性,外匯的流入流出剛性地傳導(dǎo)到央行的外幣公開市場操作上,直接表現(xiàn)為基礎(chǔ)貨幣的投放與回籠以及銀行超額儲備的增減?,F(xiàn)階段雖然已不再實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制度,但由于人行的報價要高于其他市場主體,外匯主要還是集中在人行。這造成了我國的流動性過剩,結(jié)合我國外匯儲備的規(guī)模管理,后面還會詳細(xì)給大家介紹。422.穩(wěn)定匯率1)重要性:在浮動匯率制下,一國貨幣的對外價值,也就是匯率經(jīng)常在變化之中,匯率的變化會影響該國的國際收支狀況(宏觀調(diào)控目標(biāo))甚至對一國經(jīng)濟(jì)整體產(chǎn)生重大影響。2)作用機(jī)制
(1)浮動匯率制度下影響匯率的主要因素:貨幣的購買力:對內(nèi)價值是對外價值的基礎(chǔ)供求:本幣匯率偏高買外幣、拋本幣本幣匯率偏低拋外幣、回籠本幣
(2)案例:中央銀行對外匯市場的歷次干預(yù)及其成敗的原因。433)在我國的適用性:(1)我國匯率制度的沿革。1978-1994,固定匯率制,雙軌匯率制1994匯改,匯率并軌,以市場供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動匯率制度2005.7.21,以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度,人民幣匯率形成機(jī)制更富彈性
19時,us$1=¥8.11,RMB升值2﹪,浮動范圍3‰2007.5.18宣布,自5.21日起,銀行間即期外匯市場RMB浮動范圍3‰擴(kuò)大到5‰(2)隨著RMB匯率浮動范圍的擴(kuò)大,穩(wěn)定匯率這一意義在我國將越來越明顯。443.調(diào)節(jié)國際收支當(dāng)國際收支出現(xiàn)逆差時,中央銀行可以動用黃金外匯等儲備資產(chǎn)直接彌補(bǔ)差額,保持國際收支平衡。45二、當(dāng)前國際儲備的構(gòu)成國際儲備特別提款權(quán)外匯黃金在IMF的儲備頭寸●國際儲備必須具備安全性、收益性和靈活兌現(xiàn)性。46●三種儲備資產(chǎn)的比較:儲備優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)現(xiàn)狀黃金安全性高,適合保值不便直接支付結(jié)算,無收益,管理成本高非貨幣化后仍是重要的儲備資產(chǎn)之一外匯具有流動性,有收益,管理成本低匯率變幻莫測,貶值風(fēng)險較高適合作為周轉(zhuǎn)手段
SDR及儲備頭寸既安全可靠又有流動性不能隨意購入,是分配的2006年中國的份額從2.98%提高到了3.75%。47三、國際儲備資產(chǎn)的管理2(一)規(guī)模管理:即確定合理的儲備資產(chǎn)數(shù)量。其影響因素主要有2:1)國際收支(1)進(jìn)口用匯。不低于3-4個月的進(jìn)口用匯水平。(2)債務(wù)數(shù)量。不少于該國外債余額的30%。(3)債務(wù)構(gòu)成:長期債務(wù)比重大,當(dāng)前外匯儲備可偏低一些。短期債務(wù)比重大,當(dāng)前外匯儲備可偏高一些。482)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策,主要是貨幣政策國際儲備在許多國家也是貨幣發(fā)行準(zhǔn)備金,對于調(diào)節(jié)貨幣發(fā)行,穩(wěn)定對內(nèi)對外幣值有著重要的作用。如美、日等國的貨幣,是其他國家國際儲備貨幣的主要來源。因此,這些國家的國際儲備一方面要用于支付進(jìn)口和償還債務(wù);另一方面還要根據(jù)貨幣政策的需要,干預(yù)外匯市場。從這方面看,它們需要保有較多的國際儲備。但由于它們本身就是儲備貨幣發(fā)行國,國際儲備的彈性很大,所以又沒必要保持過多的國際儲備,與數(shù)量相比更重要的是國際儲備的結(jié)構(gòu),一般外匯儲備的水平可以低些,黃金儲備水平則需要高一些。49(二)經(jīng)營管理:即對國際儲備的結(jié)構(gòu)安排。1)原則:安全性、流動性、收益性2)結(jié)構(gòu)安排(1)不同儲備資產(chǎn)之間的比例由于特別提款權(quán)及在IMF的頭寸是分配的,因此,關(guān)鍵是黃金與外匯儲備之間的比例。關(guān)于這個問題,我們在第二個大問題:當(dāng)前國際儲備資產(chǎn)的構(gòu)成中已經(jīng)講過了。(2)外匯儲備中的幣種結(jié)構(gòu)及同一幣種不同資產(chǎn)的組合。由于黃金非貨幣化后,外匯儲備是各國儲備資產(chǎn)的主要構(gòu)成,而且其它三種儲備在一定時期內(nèi)相對穩(wěn)定,因此,各國央行對國際儲備的結(jié)構(gòu)管理一般重點(diǎn)著眼于外匯儲備中的幣種結(jié)構(gòu)及同一幣種不同資產(chǎn)的組合。50①幣種結(jié)構(gòu)的影響因素a.一國對外投資、貿(mào)易和其他金融性支付所使用的幣種、進(jìn)出口商品的支付習(xí)慣b.一國外債的幣種結(jié)構(gòu),包括引進(jìn)外資的來源流向、數(shù)量及償付要求c.國際貨幣體系中主要貨幣的地位d.一國的經(jīng)濟(jì)政策及外交特點(diǎn)e.儲備貨幣的匯率、利率所導(dǎo)致的收益率的變動及其對外匯資產(chǎn)保值、增值的影響②同一幣種不同資產(chǎn)組合為分散匯率風(fēng)險,外匯儲備中各種貨幣都要占一定的比重。而在同一貨幣的儲備中,為了分散非系統(tǒng)風(fēng)險,應(yīng)根據(jù)相關(guān)理論(如資產(chǎn)組合理論)確定不同資產(chǎn)的比例。51四、我國的國際儲備管理(一)我國國際儲備的構(gòu)成及管理概況
1.我國國際儲備的構(gòu)成
我國國際儲備特別提款權(quán)外匯黃金在IMF的儲備頭寸
52①1980—2001,1267萬盎司,沒變②2001.12,增至1608萬盎司(合RMB256億元)③2002.12,1929萬盎司(合RMB337.24億元)④2009.4,3389萬盎司(合RMB669.84億元)2)外匯3)特別提款權(quán)SDR4)在IMF儲備頭寸總的來說,黃金、特別提款權(quán)、在IMF儲備頭寸這三項在一定時期內(nèi)較為穩(wěn)定,這通過下表可以看出來:53我國2004-2006年末的國際儲備構(gòu)成單位:億美元資產(chǎn)種類200420052006黃金414243SDR121211在IMF的儲備頭寸331411外匯6099818910663總計6186825710729因此,對國際儲備的管理主要表現(xiàn)為對外匯儲備的管理。542.我國外匯儲備管理現(xiàn)狀
1)自20世紀(jì)70年代末實(shí)行改革開放政策以來,中國人民銀行有步驟地推進(jìn)外匯體制改革。
2005年7月21日,我國的外匯管理體制又進(jìn)行了重大改革,不再盯住單一美元,開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的匯率制度,形成更富彈性的人民幣匯率形成機(jī)制。2)外匯儲備的職能發(fā)生變化3)由國家外匯管理局直接經(jīng)營外匯儲備,同時對部分儲備資金實(shí)行委托管理。553.我國外匯儲備的構(gòu)成及主要來源1)構(gòu)成:(1)1992前國家外匯庫存中國銀行外匯結(jié)存(2)1993年后僅包含國家外匯庫存2)來源:由于我國實(shí)行有管理的浮動匯率制,中國人民銀行外匯儲備主要來源于外幣公開市場業(yè)務(wù)。56(二)我國外匯儲備的規(guī)模管理1.影響因素(1)國際收支,前面在國際儲備規(guī)模管理的影響因素中講過了,主要影響因素有:進(jìn)口用匯:不低于3—4個月的進(jìn)口用匯水平。債務(wù)數(shù)量:不少于該國外債余額的30%。債務(wù)構(gòu)成:長期債務(wù)比重大,當(dāng)前外匯儲備可偏低一些;短期債務(wù)比重大,當(dāng)前外匯儲備可偏高一些。57(2)人民幣實(shí)現(xiàn)完全自由兌換對外匯儲備的要求1994,經(jīng)常項目下有條件的可兌換。1996.12,經(jīng)常項目下的自由兌換。人民幣資本項目下的自由兌換是下一個目標(biāo),這要求我國必須有充足的外匯儲備,以應(yīng)對國際資本的流出入對國際收支的影響。582.如何看待近年來我國外匯儲備規(guī)模的快速增長
1)中國歷年外匯儲備
2)專家觀點(diǎn)介紹作業(yè):①如何看待?(原因、影響)②政策建議?59中國歷年外匯儲備1950-2011年單位:億美元年份儲備年份儲備年份儲備年份儲備19501.5719672.15198482.220012121.6519510.4519682.46198526.4420022864.0719521.0819694.83198620.7220034032.5119530.919700.88198729.23
20046099.3219540.8819710.37198833.72
20058188.7219551.819722.36198955.5
200610663.0019561.171973-0.811990110.93
200715282.4919571.23197401991217.12
200819460
19580.719751.831992194.43
200923992
19591.0519765.811993211.99
20102847319600.4619779.521994516.2
201131811.46
19610.8919781.671995735.97
19620.8119798.
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