中國外債風險管理

中國外債風險管理小組成員：李云萍、黃立玲、李吟秋中國外債風險管理中國外債風險管理

中國外債風險管理案例分析1、中國外債現(xiàn)狀及原因分析2、中國外債管理的具體辦法1、國際債務危機2、中國防范主權債務風險的對策中國外債的現(xiàn)狀及原因分析中國外債管理的具體辦法中國外債發(fā)展歷程(一)外債余額及外債風險指標(二)短期外債清償能力變化情況(三)外債余額主要構成(四)外債的幣種結構一、外債現(xiàn)狀的具體分析(一)外債余額及外債風險指標衡量外債風險的三大代表性指標為償債率、負債率和債務率，這三項指標從1994年至今呈明顯的下降趨勢。償債率的國際警戒標準為20％，1994年到2011年之間，我國的償債率一直是在警戒線之下的，2006~2011年這一指標一直在2％左右，遠遠低于警戒標準。而負債率和債務率兩大指標從1994年開始一直保持了下降趨勢，也分別低于國際警戒標準值20％和100％，從這三項指標的數(shù)值來看我國的主權債務風險目前還處于可控制的狀態(tài)，尚未觸及國際警戒線。年度外債余額(億美元)中長期外債余額(億美元)短期外債余額(億美元)短期占比(%)主權外債余額(億美元)償債率(%)債務率(%)負債率(%)19971309.61128.2181.413.857.363.214.519981460.41287.0173.411.8710.970.415.219991518.31366.5151.810.00473.011.368.715.320001457.31326.5130.88.96489.69.252.113.520011848.01195.3652.735.32498.27.556.814.720021863.31155.5707.837.99505.27.946.113.620032087.61165.9921.744.15527.76.939.913.720042474.91242.91232.149.78335.93.237.812.820052810.51249.01561.455.56330.13.133.612.620063229.91393.61836.356.85343.52.0930.412.320073736.21535.32200.858.91348.91.9827.811.520083746.611638.762107.8556.26332.871.7823.78.65200942861694259360368.552.8732.28.7返回中國外債數(shù)據(jù)分析(二)短期外債清償能力變化情況

回顧歷次新興市場發(fā)生的債務危機，絕大多數(shù)都與短期外債規(guī)模過高相關。我國的短期外債占比在2009年末達60.5％，遠遠高于國際警戒標準25％，不排除誘發(fā)債務危機的可能。(三)外債余額主要構成我國的外債主要分為兩部分：一部分為登記外債余額，借債主體包括國務院部委、中資金融機構、外資金融機構、中資企業(yè)、外資企業(yè)及其他機構。另一部分為貿(mào)易信貸，主要是進出口項下的延期支付和出口預收等貿(mào)易融資。登記外債余額中資金融機構和外商投資企業(yè)占比較大并且數(shù)額也在逐年增加，說明我國的金融機構從國際市場融資的能力越來越強。外資金融機構的外債余額有下降的趨勢主要是受2oo8年11月公布的《關于加強非居民企業(yè)來源于我國利息所得扣繳企業(yè)所得稅工作的通知》和新修訂的《營業(yè)稅暫行條例》兩項政策的影響，外資銀行境外拆借成本上升。加上外資銀行現(xiàn)在獲準可以全面從事人民幣業(yè)務，很多銀行將融資方向從國外轉(zhuǎn)向國內(nèi)。并且受到金融危機的影響，國際市場上流動性不足，進一步降低境外融資規(guī)模。中資企業(yè)的融資規(guī)模較小，且波動性較大，說明國內(nèi)企業(yè)從境外市場上融通資金的能力有待加強。拓寬企業(yè)的融資渠道，從境外融通資金，既可以給企業(yè)帶來更豐富的資源，又便于企業(yè)將觸角延伸到國際市場。貿(mào)易信貸2004年到2007年，貿(mào)易信貸的規(guī)模在不斷上漲，并且其在整個外債規(guī)模中的占比也在不斷上升。到2008年末，貿(mào)易信貸余額較上年末下降190億美元，2009年3月末，數(shù)額降至841億美元，減少了300億美元，貿(mào)易信貸余額從2008年開始下降這主要是受全球金融危機和經(jīng)濟危機的影響，進出口貿(mào)易下降，同時進出口商的資金流動性不足，導致與貿(mào)易相關的外債規(guī)模下降。2009年二季度開始，貿(mào)易信貸又繼續(xù)上升，并在年末達到1617億元，占外債余額的比重上升37．73％，這證明危機對進出口貿(mào)易的影響減弱，國家對經(jīng)濟的刺激計劃逐步緩解了貿(mào)易困境，未來貿(mào)易信貸有進一步上升的可能。（四）外債的幣種結構從幣種結構看，以美元債務為主。在2009年末的登記外債中，美元債務占67.76%；日元債務占11.89%；歐元債務占6.38%；其他債務包括特別提款權、港幣等，合計占比13.97%。二、中國的外債管理的具體辦法

管理法規(guī)國家發(fā)展計劃委員會（國家發(fā)展與改革委員會）、財政部、國家外匯管理局，2003.1.8聯(lián)合發(fā)布《外債管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》），自2003.3.1起實施。是我國首部從全口徑角度規(guī)范各類外債管理的規(guī)章，對外債定義和分類、舉借外債和對外擔保、外債資金使用、外債償還和風險管理，以及外債監(jiān)督等作了明確規(guī)定。2004.5.27國家發(fā)改委、人民銀行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《境內(nèi)外資銀行外債管理辦法》，自6.26起施行。國家外管局2005.10發(fā)出《關于完善外債管理有關問題的通知》，自2005.12.1起施行。國家外管局1987.8.27發(fā)布施行《外債統(tǒng)計監(jiān)測暫行規(guī)定》。外債管理機構及其職能《暫行辦法》第九條規(guī)定：國家發(fā)展計劃委員會（國家發(fā)展與改革委員會）、財政部和國家外匯管理局是外債管理部門。外債管理框架我國的外債管理機制，包括全口徑管理統(tǒng)一計劃，分類歸口管理，窗口對外，債務統(tǒng)計監(jiān)測。1．全口徑管理統(tǒng)一計劃《暫行辦法》第十條規(guī)定：國家發(fā)展計劃委員會會同有關部門根據(jù)國民經(jīng)濟和社會發(fā)展需要，以及國際收支狀況和外債承受能力，制定國家借用外債計劃，合理確定全口徑外債的總量和結構調(diào)控目標。外債管理框架2．分類歸口管理外債管理是一項復雜而又具體的系統(tǒng)工程。外債管理機構僅僅起到“龍頭”作用，不可能面面俱到?！稌盒修k法》第十一條規(guī)定：國家根據(jù)外債類型、償還責任和債務人性質(zhì)，對舉借外債實行分類管理。①國際金融組織貸款和外國政府貸款由國家統(tǒng)一對外舉借。國家發(fā)展計劃委員會會同財政部等有關部門制定世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、聯(lián)合國農(nóng)業(yè)發(fā)展基金會和外國政府貸款備選項目規(guī)劃，財政部根據(jù)規(guī)劃組織對外談判、磋商、簽訂借款協(xié)議和對國內(nèi)債務人直接或通過有關金融機構轉(zhuǎn)貸。其中，世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、聯(lián)合國農(nóng)業(yè)發(fā)展基金會和重點國別外國政府貸款備選項目規(guī)劃須經(jīng)國務院批準。外債管理框架2．分類歸口管理（續(xù)）②財政部代表國家在境外發(fā)行債券由財政部報國務院審批，并納入國家借用外債計劃。其他任何境內(nèi)機構在境外發(fā)行中長期債券均由國家發(fā)展計劃委員會會同國家外管局審核后報國務院審批；在境外發(fā)行短期債券由國家外匯管理局審批，其中設定滾動發(fā)行的，由國家外管局會同國家發(fā)展計劃委員會審批。③對國有商業(yè)銀行舉借中長期國際商業(yè)貸款實行余額管理，余額由國家發(fā)展計劃委員會會同有關部門審核后報國務院審批。④境內(nèi)中資企業(yè)等機構舉借中長期國際商業(yè)貸款，須經(jīng)國家發(fā)展計劃委員會批準。⑤對境內(nèi)中資機構舉借短期國際商業(yè)貸款實行余額管理，余額由國家外管局核定。外債管理框架2．分類歸口管理（續(xù)）⑥未經(jīng)國務院批準，任何政府機關、社會團體、事業(yè)單位不得舉借外債或?qū)ν鈸?。⑦國家發(fā)展計劃委員會依據(jù)規(guī)定，向使用外債資金的國家重大建設項目派出稽察特派員，對項目的實施和資金使用情況進行稽察。⑧主權外債資金由財政部直接或通過金融機構轉(zhuǎn)貸給國內(nèi)債務人的，國內(nèi)債務人應當對財政部或轉(zhuǎn)貸金融機構承擔償還責任。⑨經(jīng)營外匯業(yè)務的金融機構在為境內(nèi)機構開立外匯、外債帳戶和處理外匯資金往來業(yè)務時，發(fā)現(xiàn)違反規(guī)定的行為，應當及時向有關外債管理部門報告，并協(xié)助外債管理部門進行調(diào)查。窗口對外借外債，吸收外資，既要調(diào)動各方面的積極性，發(fā)揮部門、地方、企業(yè)的優(yōu)勢，又要有所選擇，防止多頭舉債，抬高成本。為此，我國采取了開放窗口為主導形式進行對外借款和管理對外借款。已經(jīng)開放的對外窗口從整體上可以劃分為兩個層次。

—負責籌集雙邊和多邊貸款的窗口。

—借用國際商業(yè)貸款和對外發(fā)行外幣債券的窗口。

我國的外債償還管理制度根據(jù)《暫行辦法》規(guī)定：①主權外債由國家統(tǒng)一對外償還。主權外債資金由財政部直接或通過金融機構轉(zhuǎn)貸給國內(nèi)債務人的，國內(nèi)債務人應當對財政部或轉(zhuǎn)貸金融機構承擔償還責任。②非主權外債由債務人自擔風險、自行償還。③債務人可以用自有外匯資金償還外債，也可經(jīng)外匯管理部門核準用人民幣購匯償還外債。④債務人無法償還的外債，有擔保人的，應當由擔保人負責償還。

三種償債方式的劃分統(tǒng)借統(tǒng)還。是指對外由國家統(tǒng)一借入，統(tǒng)一償還。該項目與資金須經(jīng)國家發(fā)改委和財政部審查確認，報國務院批準。外匯列入國家外匯收支計劃，人民幣列人中央財政收支預算，統(tǒng)一安排。統(tǒng)借自還。指對外由國家統(tǒng)一借入，對內(nèi)由用款單位負責償還貸款本息。外匯和人民幣分別列入部門或地方外匯收支計劃和財政收支預算。自借自還。是指借、用、還均由借款單位或其主管部門負責，分別列入同級外匯或財務收支計劃。償還責任在批復的項目建議書中就已明確，借款單位要承擔相應的法律和經(jīng)濟責任，確保按時還本付息。

世界銀行的貸款管理世行貸款的管理機構：財政部世行貸款的項目審批和實施程序第一步有關省區(qū)市或主管部門提出項目建議書，國家發(fā)改委確定報國務院審批后，進行項目可行性研究評估準備。第二步財政部將國務院批準的項目作為備選項目提供給世行考察。世行考察后提出年度備選項目，雙方協(xié)商后正式確定貸款項目。第三步由國家發(fā)改委委托國際工程咨詢公司對項目可行性研究進行評估后，列入年度新開工項目計劃。世行也對項目評估。同時財政部與項目單位洽商轉(zhuǎn)貸條件。最后由財政部和世行雙方談判項目貸款協(xié)定，并由國務院正式批準。

對外發(fā)行債券的管理1987.9.28中國人民銀行下發(fā)《關于中國境內(nèi)機構在境外發(fā)行債券的管理規(guī)定》，2000.2.23國家計委、人民銀行發(fā)布《關于進一步加強對外發(fā)債管理的意見》，2005.10.21國家外管局關于下發(fā)《關于完善外債管理有關問題的通知》。對境外發(fā)債的有關事項作了規(guī)范。對外發(fā)債的定義對外發(fā)債是指我國境內(nèi)機構，包括國家機關、金融機構及境內(nèi)其他企事業(yè)單位和外商投資企業(yè)，在境外金融市場上發(fā)行的，以外幣表示的，構成債權債務關系的有價證券。境內(nèi)機構發(fā)行境外外幣可轉(zhuǎn)換債券、大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)，視同對外發(fā)債進行管理?？赊D(zhuǎn)換債券是指根據(jù)債權人的要求，按照發(fā)行時所定條件，可轉(zhuǎn)換為公司股票或其他債券的有價證券。大額可轉(zhuǎn)讓存單是指銀行發(fā)行具有一定期限的、可以在金融市場上轉(zhuǎn)讓流通的銀行存款憑證。商業(yè)票據(jù)是指境內(nèi)機構為滿足流動資金需求，發(fā)行期限為2至270天、可流通轉(zhuǎn)讓的債務憑證。對外發(fā)行債券的管理對外發(fā)債資格的認定對外發(fā)債實行資格審核批準制。境內(nèi)機構（財政部除外）對外發(fā)債資格，由國家計委（發(fā)改委）會同人民銀行和有關主管部門，借鑒國際慣例進行評審后報國務院批準。發(fā)債資格每兩年評審一次。對外發(fā)債的審批1.境內(nèi)機構（財政部除外）對外發(fā)債，經(jīng)國家計委（發(fā)改委）審核并會簽國家外匯管理局后報國務院審批。國務院批準后，市場選擇、入市時機等由國家外匯管理局審批。地方政府不得對外舉債。2.境內(nèi)機構發(fā)行商業(yè)票據(jù)由國家外匯管理局審批，并占用國家外匯管理局核定該機構的短期對外借款余額指標；發(fā)行前設定滾動連續(xù)發(fā)行的，由國家外匯管理局會簽國家計委后審批。3.境內(nèi)機構為其海外分支機構境外發(fā)債進行融資擔保，發(fā)債所籌資金不調(diào)入境內(nèi)使用的，由國家外匯管理局按現(xiàn)行有關規(guī)定審批；若發(fā)債資金調(diào)入境內(nèi)使用，按境內(nèi)機構對外發(fā)債的審批程序辦理。4.已上市外資股公司對外發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，不實行資格審核批準制。國家計委會同中國證監(jiān)會根據(jù)外資股公司境外融資需求及市場條件，確定境外可轉(zhuǎn)換債券年度發(fā)行規(guī)模，并納入當年利用外資計劃。在年度規(guī)模內(nèi)，按境內(nèi)機構對外發(fā)債的審批程序辦理，發(fā)債說明書報中國證監(jiān)會備案。5.境內(nèi)機構對外發(fā)債后，要按照國家外匯管理局的規(guī)定辦理外債登記。

申請對外發(fā)債需報送的材料境內(nèi)機構申請對外發(fā)債應向主管機關報送以下資料：1.最近3年的經(jīng)營業(yè)績、財務狀況及相關財務報表；2.發(fā)債所籌資金的投向、用途；3.國家有關部門批復的項目可行性研究報告或利用外資方案，以及納入國家利用外資計劃的證明文件；4.主管部門要求的其他文件。案例分析

-國際務危機

-我國防范國際債務危機的對策一、案例：國際債務危機-希臘2011年7月27日標普下調(diào)希臘評級至“CC”，展望為負面。標普認為歐盟的希臘債務重組計劃是“廉價交換”，看似希臘債務交換和展期選項“對投資者不利”，希臘債務重組相當于“選擇性違約”。2011年7月21日歐元區(qū)通過緊急峰會再向希臘提供1090億歐元貸款的第二次援助。貸款到期時間從7年半延長到15年至30年；利率從4.5%降低至3.5%。銀行等私營機構同意在2014年前經(jīng)由回購希臘債券等方式出資大約500億歐元援助希臘2011年7月4日標普將希臘長期評級從“B”下調(diào)至“CCC”，指出以新債換舊債計劃或令希臘處于選擇性違約境地2011年6月29日希臘議會通過了為期5年的財政緊縮方案，這為歐元區(qū)出臺新一輪救助方案奠定了堅實的基礎2011年3月29日標普將希臘主權信用評級由“BB+”下調(diào)至“BB-”。2011年3月7日穆迪3月7日將希臘國債評級從“Ba1”下調(diào)至“B1”，評級前景為負面2010年4月23日希臘正式向歐盟與IMF申請援助2011年1月14日惠譽下調(diào)希臘主權信貸評級由BBB-級下調(diào)至BB+級，評級展望為負面2010年9月7日歐元區(qū)財長批準為希臘提供第二筆貸款，總額65億歐元2010年5月10日歐盟批準7500億歐元希臘援助計劃，IMF可能提供2500億歐元資金救助希臘2010年5月3日德內(nèi)閣批224億歐元援希計劃，這是歐盟、IMF等主導的范圍更大的援助計劃的一部分2010年5月2日希臘救助機制啟動歐盟與IMF提供總額達1100億歐元2010年4月27標普下調(diào)希臘評級至垃圾級別2010年4月9日惠譽下調(diào)希臘政府債務信用評級2010年2月3日歐盟委員會：支持希臘削減赤字計劃2010年2月2日希臘總理帕潘德里歐晚發(fā)表電視講話，公布了一系列更加務實的措施以應對困擾希臘的經(jīng)濟危機。2010年1月30日受累希臘財政危機歐元兌美元創(chuàng)6個月新低2010年1月29日希臘財長：未與中國達成希臘債券購買協(xié)議2010年1月26日希臘發(fā)售五年期國債籌資113億美元2010年1月19日希臘財長：稅收改革草案將在2月底提交議會。2010年1月15日希臘稱不會退出歐元區(qū)或?qū)で驣MF幫助2010年1月14日希臘承諾將把2010財年赤字減少145億美元2009年12月23日希臘通過2010年度危機預算案2009年12月22日穆迪09年12月22日宣布將希臘主權評級從A1下調(diào)到A2，評級展望為負面。2009年12月17日希臘：數(shù)千人游行抗議財政緊縮2009年12月16日標準普爾將希臘的長期主權信用評級由“A－”下調(diào)為“BBB+”。2009年12月15日希臘發(fā)售20億歐元國債2009年12月11日希臘政府日前表示，國家負債高達3000億歐元，創(chuàng)下歷史新高希臘罷工抗議財政緊縮原因？希臘的債務危機《馬斯特里赫特條約》《歐洲聯(lián)盟條約》即《馬斯特里赫特條約》，于1991年12月9-10日第46屆歐洲共同體首腦會議在荷蘭的馬斯特里赫特（Maastricht）舉行。經(jīng)過兩天辯論，通過并草簽了《歐洲經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟條約》和《政治聯(lián)盟條約》，即《馬斯特里赫特條約》。這一條約是對《羅馬條約》的修訂，它為歐共體建立政治聯(lián)盟和經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟確立了目標與步驟，是歐洲聯(lián)盟成立的基礎。加入歐元區(qū)的兩項重要標準根據(jù)歐元區(qū)穩(wěn)定和增長協(xié)議，區(qū)內(nèi)各國都必須將財政赤字控制在GDP的3%以下，并且把降低財政赤字作為目標。同時，各成員國必須將國債/GDP占比保持在60%以下。上述兩條也是其他歐盟國家加入歐元區(qū)必須達到的重要標準。希臘加入歐盟的歷史背景

一切要從2001年談起。當時希臘剛剛進入歐元區(qū)。就看到自己距《馬斯特里赫特條約》兩項標準相距甚遠。這對希臘和歐元區(qū)聯(lián)盟都不是一件好事。特別是在歐元剛一問世便開始貶值的時候。這時希臘便求助于美國投資銀行“高盛”。高盛為希臘設計出一套“貨幣掉期交易”方式，為希臘政府掩飾了一筆高達10億歐元的公共債務，從而使希臘在賬面上符合了歐元區(qū)成員國的標準。希臘的這一做法并非歐盟國家中的獨創(chuàng)。據(jù)透露，有一批國家借助各種方法使得國家公共負債率得以維持在《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的占GDP3%以下的水平，這些國家不僅有意大利、西班牙，而且還包括德國。

這一被稱為“金融創(chuàng)新”的具體做法是，希臘發(fā)行一筆100億美元（或日元和瑞士法郎）的十至十五年期國債，分批上市。這筆國債由高盛投資銀行負責將希臘提供的美元兌換成歐元。到這筆債務到期時，將仍然由高盛將其換回美元。如果兌換時按市場匯率計算的話，就沒有文章可做了。事實上，高盛的“創(chuàng)意”在于人為擬定了一個匯率，使高盛得以向希臘貸出一大筆現(xiàn)金，而不會在希臘的公共負債率中表現(xiàn)出來。假如1歐元以市場匯率計算等于1.35美元的話，希臘發(fā)行100億美元可獲74億歐元。然而高盛則用了一個更為優(yōu)惠的匯率，使希臘獲得84億歐元。也就是說，高盛實際上借貸給希臘10億歐元。但這筆錢卻不會出現(xiàn)在希臘當時的公共負債率的統(tǒng)計數(shù)據(jù)里，因為它要十至十五年以后才歸還。這樣，希臘有了這筆現(xiàn)金收入，使國家預算赤字從賬面上看僅為GDP的1.5%。而事實上2004年歐盟統(tǒng)計局重新計算后發(fā)現(xiàn)，希臘赤字實際上高達3.7%，超出了標準。最近透露出來的消息表明，當時希臘真正的預算赤字占到其GDP的5.2%。遠遠超過規(guī)定的3%以下。希臘債務危機爆發(fā)原因一、直接原因：高福利導致債務過多二、歷史原因：2001年希臘為加入歐元區(qū)，達到政府年度預算赤字不能超過GDP3%等要求，通過與高盛等投行簽訂一系列金融衍生品協(xié)議，以降低財政赤字，2004年又曾向上修正2000-2002年的財政赤字，當年對財政赤字情況的隱瞞，也為危機埋下了伏筆。三、其他原因：加入歐元區(qū)的國家，沒有獨立的貨幣政策，使得成員國少了一個重要的進行宏觀調(diào)控的工具。希臘政府調(diào)控經(jīng)濟就幾乎完全依賴于財政政策，本次金融危機爆發(fā)以來，希臘政府為挽救經(jīng)濟，避免衰退，不得不擴大財政開支以刺激經(jīng)濟，結果赤字更加嚴重。評級機構落井下石。債務危機的影響資本外逃，匯率貶值股市下跌通貨膨脹失業(yè)經(jīng)濟衰退國家信用受損政治動亂

二、我國防范國際債務危機的對策(一)國際貨幣體系亟待改革，匯率制度要趨于浮動(二)外債流動性風險需要控制(三)加強外債管理，建立外債風險預警體系(四)提高主權信用評級，增強在國際市場上的融資能力(一)國際貨幣體系亟待改革，匯率制度要趨于浮動

盡管美國的GDP非常高，但是美國的外債總額也是逐年增加，并且占GDP的比重很大，特別是2007年以后，達到了95％左右。美國的巨額債務支撐了其經(jīng)濟增長。美國巨額的外債負擔并沒有讓它陷入債務危機的困境，最主要就是因為美元的中心地位，美元在國際貿(mào)易結算以及全球的外匯儲備中都占據(jù)著絕大多數(shù)的比重，并且美國在國際市場融資幾乎不存在任何的困難。因此，國際貨幣體系亟待改革，美國次貸危機所造成的惡劣結果讓全世界為其買單，這是非常不公平的。在當前危機的背景之下，各國應該協(xié)力削弱美元的霸主地位，建立多元儲備體系，讓多種貨幣參與到國際結算中，平衡美元的地位。對我國來說，可以適度推進人民幣的國際化，提高人民幣在國際結算體系中的地位。(二)外債流動性風險需要控制

我國短期外債占比逐步增加并且超標，可能誘發(fā)債務危機。在亞洲金融危機前，大量短期國際資本流入，進入房地產(chǎn)市場和股票市場等投機性很強的市場，造成了大量的泡沫累積，而在危機之后，這些資本又迅速撤出，使得企業(yè)出現(xiàn)大量壞賬。相對于發(fā)達國家來說，發(fā)展中國家國內(nèi)的金融市場較不發(fā)達，容易出現(xiàn)外債的“貨幣錯配”和“期限錯配”。對于我國來說，盡管我國的外匯儲備比較充足，但是短期外債占比相當高，～旦銀行業(yè)和企業(yè)出現(xiàn)大量的壞賬，必然會出現(xiàn)短期的償債高峰。而國際資本的沖擊，不僅會造成資本市場泡沫，還會使得金融機構和企業(yè)面臨巨大的外債償還負擔，甚至破產(chǎn)倒閉。另外，我國的外債中，政府借入的外債逐漸減少，大部分外債尤其是短期外債的風險都集中于銀行和企業(yè)，而目前的結售匯制使得這些部門特別是企業(yè)對于匯率