第五章第二節(jié)：匯率及價格水平的關(guān)系：購買力評價說

第二節(jié)匯率與價格水平的關(guān)系：購買力平價說

購買力平價說（theoryofpurchasingpowerparity，簡稱ＰＰＰ）是一種歷史非常悠久的匯率決定理論，它的理論淵源可以追溯到１６世紀(jì)，對之進(jìn)行系統(tǒng)闡述則是瑞典學(xué)者卡塞爾（Ｇ．cassel）于１９２２年完成的。購買力平價的基本思想是：貨幣的價值在于其具有的購買力，因此不同貨幣之間的兌換比率取決于它們各自具有的購買力的對比，也就是匯率與各國的價格水平之間具有直接的聯(lián)系。開放經(jīng)濟(jì)下的一價定律

購買力平價的基本形式對購買力平價理論的分析、檢驗(yàn)與評價

一、開放經(jīng)濟(jì)下的一價定律國內(nèi)的商品可以分成兩種類型：區(qū)域間的價格差異可以通過套購活動消除，稱之為可貿(mào)易商品（tradablegoods）；區(qū)域間的價格差異不能通過套購活動消除，稱之為不可貿(mào)易商品（nontradablegoods）。第一，某一商品在不同地區(qū)的價格存在差異時，就有可能引起套購活動的發(fā)生。套購活動是否存在則取決于商品本身的性質(zhì)及交易成本的高低。第二，對于不可移動的商品以及套購活動交易成本無限高的商品，我們稱之為不可貿(mào)易品，它在不同地區(qū)間的價格差異不可能通過套購活動消除。第三，對于可貿(mào)易商品，套利活動將使它的地區(qū)間價格差異保持在較小范圍內(nèi)。如果不考慮交易成本等因素，則同種可貿(mào)易商品在各地的價格都是一致的，我們將可貿(mào)易商品在不同地區(qū)的價格之間存在的這種關(guān)系稱為“一價定律”（onepricerule）。如果我們不考慮交易成本等因素，則以同一貨幣衡量的不同國家的某種可貿(mào)易商品的價格應(yīng)是一致的，即：pｉ＝ｅ·ｐｉｅ表示直接標(biāo)價的匯率一匹布英國美國匯率1英鎊2美元￡1=＄2賣出，收入1英鎊買入2美元￡1=＄2.5收入1英鎊外匯市場賣出1英鎊得到2.5美元二、購買力平價的基本形式１.絕對購買力平價前提包括：第一，對于任何一種可貿(mào)易商品，一價定律都成立。第二，在兩國物價指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等。

R=P(b,t)/P(a,t)

P(b,t)表示B國在t時期中的一般物價水平，而P(a,t)表示A國在t時期的一般物價水平，R為購買力平價。這就是絕對購買力平價的一般形式，它意味著匯率取決于不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價格水平之比，即取決于不同貨幣對可貿(mào)易商品的購買力之比。回本節(jié)２.相對購買力平價R1＝［I(b,t)/I(a,t)］?R0I(b,t)為B國在t時期中的物價指數(shù)，I(a,t)為A國在t時期中的物價指數(shù)，R0

為基期的匯率，R1為計算期的購買力平價。購買力平價的結(jié)論購買力平價的理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量說。在購買力平價中，一般假設(shè)單位貨幣的購買力是由貨幣的發(fā)行數(shù)量決定的。在社會可供商品總量已定的情況下，貨幣的供應(yīng)量越多，單位貨幣的購買能力就越低。因此，貨幣數(shù)量通過決定貨幣購買力和物價水平從而決定匯率。由于匯率完全是一種貨幣現(xiàn)象，物價的變動會帶來名義匯率在相反方向上的等量調(diào)整，所以名義匯率在剔除貨幣因素后所得的實(shí)際匯率是始終不變的。購買力平價決定中長期內(nèi)均衡匯率，或者其本身就是中長期均衡匯率。ｅ＝θ·Ｐ/Ｐ（θ為常數(shù)）Δｅ＝ΔＰ－ΔＰ’實(shí)際匯率：有兩層含義。一是由于各國政府為了達(dá)到增加出口和限制進(jìn)口的目的，經(jīng)常對各類出口商品進(jìn)行財政補(bǔ)貼或減免稅收，對進(jìn)口則征收各種類型的附加稅。實(shí)際匯率＝名義匯率土財政補(bǔ)貼和稅收減免另一層含義是在研究匯率調(diào)整、傾銷調(diào)查與反傾銷措施，考察貨幣的實(shí)際購買力時，常常會用到。

實(shí)際匯率＝名義匯率—通貨膨脹率對購買力平價理論的分析、檢驗(yàn)與評價購買力平價在計量檢驗(yàn)中存在著技術(shù)上的困難。購買力平價在計量檢驗(yàn)中存在著技術(shù)上的困難。第一，物價指數(shù)的選擇不同，可以導(dǎo)致不同的購買力平價。GDPdeflatorindexWholesalepriceindexConsumerpriceindex第二，商品分類上的主觀性可以扭曲購買力平價。第三,在計算相對購買力平價時，基年的選擇至關(guān)重要。三、對購買力平價論的評價從短期看，匯率會因?yàn)楦鞣N原因而暫時偏離購買力平價。從長期看，實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素的變動會使名義匯率與購買力平價產(chǎn)生永久性的偏離。對購買力平價的檢驗(yàn)在實(shí)證研究中，一般只有在高通貨膨脹時期（如２０世紀(jì)２０年代），購買力平價才能較好成立，一般的結(jié)論是：第一，在短期內(nèi)，高于或低于正常的購買力平價的偏差經(jīng)常發(fā)生，并且偏離幅度很大。第二，從長期看，沒有明顯的跡象表明購買力平價的成立。第三，匯率變動非常劇烈，這一變動幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過價格變動的幅度。

購買力平價一般并不能得到實(shí)證檢驗(yàn)的支持。圖５－１美元名義有效匯率與實(shí)際有效匯率變動情況（１９７３年為１００）第一，在所有的匯率理論中，購買力平價是最有影響的。第二，相當(dāng)多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，購買力平價并不是一個完整的匯率決定理論。第三，購買力平價在理論上的意義還在于，它開辟了從貨幣數(shù)量角度對匯率進(jìn)行分析之先河。四、對購買力平價論的評價第三節(jié)開放經(jīng)濟(jì)下匯率與利率的關(guān)系：利率平價說利率平價基本思想可追溯到１９世紀(jì)下半葉，在２０世紀(jì)２０年代由凱恩斯等人予以完整闡述。套補(bǔ)的利率平價（coveredinterest—rateparity，簡稱ＣＩＰ）非套補(bǔ)的利率平價（uncoveredinterest——rateparity，簡稱ＵＩＰ）套補(bǔ)的利率平價非套補(bǔ)的利率平價從利率平價說角度對遠(yuǎn)期外匯市場的分析對利率平價說的簡單評價一、套補(bǔ)的利率平價如果投資于本國金融市場，則每１單位本國貨幣到期可增值為：１＋（１×i）=１＋i如果投資于乙國金融市場，則這一投資行為勢必分為三個步驟。首先，將本國貨幣在外匯市場上兌換成乙國貨幣；其次，用所獲得的乙國貨幣在乙國金融市場上進(jìn)行為期一年的存款；最后，在存款到期后，將這一以乙國貨幣為面值的資金在外匯市場上兌換成本國貨幣。由于一年后的即期匯率eｆ是不確定的，因此這種投資方式的最終收益是很難確定的，或者消除這種不確定性，我們可以在即期購買一年后交割的遠(yuǎn)期合約，這一遠(yuǎn)期匯率記為，這樣，屆時１單位本國貨幣可增值為：ｆ/ｅ（１＋ｉ）當(dāng)投資者采取持有遠(yuǎn)期合約的套補(bǔ)方式交易時，市場會最終使利率與匯率間形成下列關(guān)系：１＋ｉ＝ｆ/ｅ（１＋ｉ）ｆ/ｅ＝１＋ｉ/１＋ｉ‘ρ=ｆ－ｅ/ｅρ=ｆ－ｅ/ｅ＝１＋ｉ－（１＋ｉ）/１＋ｉ‘＝ｉ－ｉ/１＋ｉ’ρ＋ρｉ’＝ｉ－ｉ’ρ＝ｉ－ｉ它的經(jīng)濟(jì)含義是：匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國貨幣利率之差。如果本國利率高于外國利率，則本幣在遠(yuǎn)期將貶值；如果本國利率低于外國利率，則本幣在遠(yuǎn)期將升值。二、非套補(bǔ)的利率平價假定投資者的投資策略是進(jìn)行遠(yuǎn)期交易以規(guī)避風(fēng)險。實(shí)際上，還存在著另外一種交易策略，即根據(jù)自己對未來匯率變動的預(yù)期而計算預(yù)期的收益，在承擔(dān)一定的匯率風(fēng)險情況下進(jìn)行，我們的分析中，我們假定投資者風(fēng)險中立。我們的分析中，我們假定投資者風(fēng)險中立。如果投資者預(yù)期一年后的匯率為Ｅeｆ，則在乙國金融市場投資活動的最終收入為：Ｅｅｆ/ｅ（１＋ｉ‘）１＋ｉ＝Ｅｅｆ/ｅ（１＋ｉ’）對之進(jìn)行類似上文的整理，可得：Ｅρ＝ｉ－ｉ‘式中，Ｅρ表示預(yù)期的未來匯率變動率。它的經(jīng)濟(jì)含義是：預(yù)期的未來匯率變動率等于兩國貨幣利率之差?；乇竟?jié)三、從利率平價說角度對遠(yuǎn)期外匯市場的分析可見，投機(jī)者的活動將使遠(yuǎn)期匯率完全由預(yù)期的未來匯率所確定，此時套補(bǔ)的利率平價與非套補(bǔ)的利率平價同時成立，即f=Ｅef，ρ＝Ｅρ＝ｉ－ｉ’回本節(jié)第四節(jié)匯率與國際收支的關(guān)系：國際收支說國際收支說的早期形式：國際借貸說國際收支說的基本原理對國際收支說的簡單評價回本章一、國際收支說的早期形式：國際借貸說只有已進(jìn)入支付階段的國際收支，才會影響外匯的供求?；乇竟?jié)二、國際收支說的基本原理影響匯率變動，假定匯率完全自由浮動，政府不對外匯市場進(jìn)行任何預(yù)。影響國際收支的主要因素為：ＢP=f（Ｙ，Ｙ‘，Ｐ，Ｐ’，i，I‘，e，Ｅef）=０如果將除匯率外的其他變量均視為已給定的外生變量，則：e=g（Ｙ，Ｙ’，Ｐ，Ｐ‘，i，I’，Ｅef）第一，國民收入的變動。當(dāng)其他條件不變時（下同），本國國民收入的增加將通過邊際進(jìn)口傾向而帶來進(jìn)口的上升，這導(dǎo)致對外匯需求的增加，本幣貶值。外國國民收入的增加將帶來本國出口的上升。第二，價格水平的變動。本國價格水平的上升將帶來實(shí)際匯率的升值，本國產(chǎn)品競爭力下降，經(jīng)常賬戶惡化，從而本幣貶值（此時實(shí)際匯率恢復(fù)原狀）。外國價格水平的上升將帶來實(shí)際匯率的貶值，本國經(jīng)常賬戶改善，本幣升值。第三，利率的變動。本國利率的提高將吸引更多的資本流入，本幣升值。外國利率的提高將造成本幣貶值。第四，對未來匯率預(yù)期的變動。如果預(yù)期本幣在未來將貶值，資本將會流出以避免匯率損失，這帶來本幣即期的貶值。如果預(yù)期本幣在未來將升