期權與期權交易

期權與期權交易合約標的物白糖期貨合約合約類型看漲期權、看跌期權交易單位一手報價單位元（人民幣）最小變動價位0.5漲跌停板與白糖期貨合約每日漲跌停板的絕對數相同。其中到期月份白糖期貨合約交割月份前二個月及交易所規(guī)定的其他月份交易時間與白糖期貨合約相同最后交易日期權到期月份的最后到期日同最后交易日行權價格數量每個交易日以前一交易日結算價為基準，按行權價格間距掛出行權價格間距行權價格在行權方式美式交易代碼看漲期權(略)上市交易所鄭州商品交易所WHAT?

期權也稱選擇權，是指以對一定標的物或合約的選擇性買賣權利為核心，賦予買方在將來一定時間內以事先商定的價格選擇是否買入（或賣出）一定數量和規(guī)格的某種標的物或其合約的權利，而賣方有義務按規(guī)定滿足買方未來買賣的要求。期權以合約形式存在。分類期權執(zhí)行時間權利交易場所標的歐式期權美式期權看漲期權（買）看跌期權（賣）交易所交易OTC現貨期權期貨期權期權執(zhí)行時間權利交易場所標的歐式期權美式期權看漲期權（買）看跌期權（賣）交易所交易OTC現貨期權期貨期權OTC特點（比較場內）合約非標準化。合約品種多樣、形式靈活、規(guī)模巨大交易對手機構化流動性風險和信用風險大期權的類屬種2013年9月到期（屬）的美國國債期貨（類）看跌期權，敲定價格分別為90、92、94、96、98.（種）。期權基本要素：賣方買方權利金敲定價格通知日到期日5ABCDEC-134.0HKDPUTPremium0.59合約份數標的物名期權到期日敲定價賣權權利金5月份中國農業(yè)銀行的敲定價為每股4.0港元的2013年12月到期的股票賣權，權利金為每股0.59港元。買權（Call），也稱為看漲期權，是指按預定價格賦予未來購買權力的期權；賣權（Put），也稱為看跌期權，是指按照預定價格賦予出售權力的期權。買方，指購買期權的一方（權力的受讓人）；賣方，指出售期權的一方（必須履行買方行使權力的義務人）；到期日（ExpirationDate），是指期權合約所規(guī)定的，期權購買者可以實際執(zhí)行該期權的最后日期。敲定價格，指期權合約中預先敲定的交易標的物價格。權利金（OptionPremium），也稱期權價格，期權本身的市場價格。2023/2/510【期權合約的基本要素】合約基本要素合約單位最小變動價位敲定價格間距合約月份每日價格限制標準期權合約與系列期權合約最后交易日行權到期交易時間代碼交易規(guī)則芝加哥商業(yè)交易所電子交易平臺公開喊價期貨期權與期貨比較相似之處它們都是在有組織的場所內進行在設計期貨期權合約時，相關條款要考慮標的期貨合約的條款由統一的結算機構負責結算，結算機構對交易起擔保作用都具有杠桿作用期貨期權與期貨比較區(qū)別期權的標準化合約與期貨標準化合約內容不同履約保證金規(guī)定不同買賣雙方權利與義務不同兩種交易的風險有所不同ContractSize1,000bushels(~27metrictons)DeliverableGradeNo.2atcontractpricewithamaximumof10IDKper100grams;No.1ata11/2-centpremium.DeliverablegradesofHRWshallcontainaminimum11%proteinlevel.However,proteinlevelsoflessthan11%,butequaltoorgreaterthan10.5%aredeliverableatatencent(10PricingUnitCentsperbushelTickSize(minimumfluctuation)1/8centperbushel($1.25percontract)ContractMonths/SymbolsMarch(H),May(K),July(N),September(U)&December(Z)TradingHoursCMEGlobex(ElectronicPlatform)Sunday-Friday,7:00p.m.-7:45a.m.CTandMonday-Friday,8:30a.m.-1:45p.m.CTOpenOutcry(TradingFloor)Monday-Friday,8:30a.m.-1:45p.m.CTDailyPriceLimitConsistentwithstandard-sizedKCHRWWheatfuturesSettlementProcedureLastTradeDateThebusinessdaypriortothe15thcalendardayofthecontractmonth.LastDeliveryDateLastbusinessdayofthedeliverymonth.ProductTickerSymbolsCMEGlobex(ElectronicPlatform)MKCMKC=ClearingOpenOutcry(TradingFloor)MKCExchangeRuleThesecontractsarelistedwith,andsubjectto,therulesandregulationsofCBOT.

ContractSizeOneWheatfuturescontract(ofaspecifiedmonth)of5,000bushelsTickSize(minimumfluctuation)1/8ofonecentperbushel($6.25percontract)StrikePriceIntervalsTradingshallbeconductedforputandcalloptionswithstrikingpricesinintegralmultiplesoffive(5)centsandten(10)centsperbushel.MoredetailsonstrikepriceintervalsareoutlinedinRule14A01.E.ContractMonths/SymbolsMarch(H),May(K),July(N),September(U)&December(Z);amonthly(serial)optioncontractislistedwhenthefrontmonthisnotastandardoptioncontract.Themonthlyoptioncontractexercisesintothenearbyfuturescontact.Forexample,anAugustoptionexerciseintoaSeptemberfuturesposition.DailyPriceLimitThereisnodailypricelimitanyday.LastTradeDateThelastdayoftradinginanystandardorserialoptionforexpiryinagivenmonthshallbethelastFridaywhichprecedesbyatleasttwobusinessdaysthelastbusinessdayofthecalendarmonthprecedingsuchoptionExerciseThebuyerofafuturesoptionmayexercisetheoptiononanybusinessdaypriortoexpirationbygivingnoticetotheClearingHouseby6:00p.m.Chicagotime.Optionexerciseresultsinanunderlyingfuturesmarketposition.Optionsin-the-moneyonthelastdayoftradingareautomaticallyexercised.ExpirationUnexercisedWheatfuturesoptionsshallexpireat7:00p.m.onthelastdayoftrading.TradingHoursCMEGlobex(ElectronicPlatform)SundayMonday

OpenOutcry(TradingFloor)MondayProductTickerSymbolsCMEGlobex(ElectronicPlatform)OZWW=Clearing

OpenOutcry(TradingFloor)WYforcalls/WZforputsExchangeRuleThesecontractsarelistedwith,andsubjectto,therulesandregulationsofCBOT.交易指令：s15ycZ128800c513lmts①15②yc③Z④12⑤8800⑥c⑦513⑧l(xiāng)mt⑨①申報交易方向，s:賣出b：買入②申報數量，（手數形式報出）③標的物代碼，yc：原油④合約月份代碼，Z：十二月⑤合約到期月份，12:2012年到期⑥敲定價格，8800美分/桶⑦期權類型，C看漲期權P看跌期權⑧權利金，513：該交易者愿意以513美分/桶出售該期權⑨指令種類，lmt限價指令，mkt市價指令那此交易指令有何含義？EG：s15ycZ128800c513lmt以5.13美元/桶的價格賣出2012年12月到期的敲定價格為88美元/桶的原期貨看漲期權期權頭寸的了結方式：對沖平倉

買方行權（賣方接受買方行權）到期自動行權從理論上分析，期權行權的機會很小，因為行權只能得到內涵價值，而平倉還可以得到時間價值。但對于深實值期權而言，由于市場流動性差，多頭方不得不通過行權了結頭寸；此外，一些套期保值者也會要求行權。買方行權了結看漲期權看跌期權期權買方獲得多頭期貨頭寸獲得空頭期貨頭寸期權賣方獲得空頭期貨頭寸獲得多頭期貨頭寸

期貨期權買方行權后期權買方、賣方獲得的期貨頭寸期權交易的保證金有保護的期權和無保護的期權賣出無保護期權的保證金要求（初始保證金，維持保證金）初始保證金的計算（選取較大者）：（1）初始保證金=全部權利金收入+0.2（股指：0.15）*標的股票的市場價值-期權處于虛值狀態(tài)的數額（2）初始保證金=全部權利金收入+0.1*標的股票的市場價值例題：某投資者賣出四份無保護的某股票的看漲期權，權利金為5美元，敲定價格為40美元，成交時股票市價為38美元；這時處于虛值，對期權賣方有利，虛值為2美元。（1）4*100*5+0.2*400*38-400*2=4240(2)4*100*5+0.1*400*38=3520備注：交納時權利金收入2000美元可作為保證金賬戶的一部分。拓展：若股票市價下跌到27美元，虛值達到13美元，（1）5040-5200=-160（2）2000+0.1*400*27=3080若賣出的是看跌期權。（1）400*（5+0.2*38）=5040（較大）（2）3520期權價格：

期權價格又稱為權利金、期權費或保險費，是買進（或賣出）期權合約時所支付（或收取）的費用，更確切地說是期權買方為取得期權合約所賦予的權利而支付給賣方的費用。內涵價值期權的內涵價值是指在不考慮交易費用和期權費的情況下，買方立即執(zhí)行期權合約可獲取的行權收益。看漲期權的內涵價值=標的物的市場價格-敲定價格看跌期權的內涵價值=敲定價格-標的物的市場價格期權內涵價值≥0實值、平值、虛值期權期權種類看漲期權看跌期權內涵價值實值期權敲定價格<標的物的市場價格敲定價格>標的物的市場價格>0虛值期權敲定價格>標的物的市場價格敲定價格<標的物的市場價格=0平值期權敲定價格=標的物的市場價格敲定價格=標的物的市場價格=0注：深度實值或虛值期權例題：敲定價格為450美分/蒲式耳的玉米看漲和看跌期權，當標的玉米期貨價格為400美分/蒲式耳時，看漲期權和看跌期權的內涵價值各為多少？（1）看漲期權的內涵價值=0（虛值）（2）看跌期權的內涵價值=450-400=50（實值）時間價值（外涵價值）：時間價值=權利金-內涵價值期權有效期內標的物市場價格波動為期權持有者帶來收益的可能性所隱含的價值。標的物市場價格波動率，期權有效期，與時間價值大小的關系？例題:某股票在2013年3月時價格為37美元，該年8月看跌期權（敲定價40）的權利金為4，則該期權內涵價值為（40-37）=3，時間價值為（4-3）=1；該年12月看跌期權（敲定價）的權利金為2，則該期權內涵價值為0，時間價值為2.QUESTION:期權到期日與時間價值之間的關系?期權標的資產履約價格買權收盤價賣權收盤價7月8月9月7月8月9月原油92.003.674.745.081.392.293.21銅330.00.1490.1890.44750.06850.10250.2945大豆1280.064'1136'0215'31'210'644'1歐洲美元9950.020.52121.250.511.25距到期日時間越長，期權的時間價值越高，權利金也越高。不同期權的時間價值：平值期權和虛值期權的時間價值總是大于等于0美式期權的時間價值總是大于等于0

美式期權在有效期的正常交易時間內可以隨時行權，如果期權權利金低于其內涵價值，在不考慮交易費用的情況下，買方立即行權便可獲利。實值歐式期權的時間價值可能小于0

歐式期權期權權利金低于其內涵價值時，買方不能立即行權。處于深度實值狀態(tài)的歐式期權，時間價值小于0的可能性更大。2013、5、22CME集團上市的六月份GBP/USD期權合約相關數據敲定價格*1000美式期權權利金內涵價值時間價值歐式期權權利金內涵價值時間價值1240Call0.26350.26350Call0.26340.2635-0.00011250Call0.25350.25350Call0.25340.2535-0.00011260Call0.24350.24350Call0.24340.2435-0.00011270Call0.23350.23350Call0.23340.2335-0.0001影響期權價格的基本因素：標的物市場價格和敲定價格對內涵價值（對期權價格高低起決定作用）影響：對于實值期權，標的物市場價格與看漲期權的內涵價值呈正相關關系，與看跌期權的內涵價值呈負相關關系。對于平值和虛值期權，內涵價值為0，不受影響。當標的物的市場價格與敲定價格相等或接近，即期權處于或接近平值狀態(tài)時，時間價值最大；當期權處于深度實值和深度虛值狀態(tài)時，時間價值最小。實值期權期權的類看漲期權看跌期權市場價格與敲定價格關系市場價格>敲定價格市場價格<敲定價格內涵價值變化（敲定價格不變）市場價格增加，內涵價值增加（正向關）市場價格增加，內涵價值減少（負相關）影響期權價格的基本因素：標的物價格波動幅度期權合約的有效期在其他條件相同的情況下，距最后交易日長的美式期權價值不應該低于距最后交易日短的美式期權的價值。隨著期權有效期的增加，歐式期權的時間價值和權利金并不必然增加。在其他條件相同的情況下，剩余期限相同的美式期權的價值不應該低于歐式期權的價值。無風險利率權利金的取值范圍不為負看漲期權的權利金不應高于標的物的市場價格美式看跌期權的權利金不應該高于敲定價格，歐式看跌期權的權利金不應該高于將敲定價格以無風險利率從期權到期貼現至交易初始時的現值。2023/2/540【期權的損益狀態(tài)】買權多頭買權空頭執(zhí)行價格股票到期日的價格股票到期日的價格執(zhí)行價格賣權多頭賣權空頭2023/2/541【期權的損益狀態(tài)】股票到期日的價格股票到期日的價格【期權的損益狀態(tài)】期權交易的四種基本策略：期權交易者看漲期權看跌期權多頭看漲看跌空頭價格持穩(wěn)或略跌價格持穩(wěn)或略漲投機與保值：多頭策略空頭策略保值投機多頭策略具有風險有限、盈利很大的特點，很受保值者歡迎?？疹^策略的目的是賺取權利