實體經濟洞察2023年第3期：務工積極性高于2019年

務工積極性高于2019年——實體經濟洞察2023年第3期長江證券研究所宏觀研究小組3?證券研究報告?分析師及聯(lián)系人分析師于博SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0490520090001電話：(8621)61118697yubo@聯(lián)系人劉承昊電話：(8621)61118697liuchcjsccomcn每周洞見：務工積極性高于2019年是穩(wěn)增長鏈條的復工情況。力返工情況？我們認為百度遷徙數據是相對合理的指標。受疫情相比2019年，今年節(jié)后勞動力外出務工更快更多。我們在勞動力輸出大省中選擇了20個外出務工比例較高的地級市作為樣本。從初一到初十，今年20城遷出總規(guī)模較2019年農歷同期增長遷出規(guī)模。初一到初十，重新計算的20城遷出總規(guī)模指數較2019年農歷同期增長17.4%，表現同樣亮眼。兩種算法相互印期待正月十五返工小高潮，勞動力積極務工有利于夯實3-4月旺歷年春節(jié)前后，20個勞動力輸出大市的單日遷出總規(guī)模0臘月十六臘月十八臘月二十臘月廿二臘月廿四臘月廿六臘月廿八正月初二正月初四正月初六正月初八正月初十正月十二臘月十六臘月十八臘月二十臘月廿二臘月廿四臘月廿六臘月廿八正月初二正月初四正月初六正月初八正月初十正月十二正月十四正月十六正月十八正月二十正月廿二正月廿四20192020202120222023、安徽、云南五個勞動力輸出大省中，選擇常住人口占戶籍人口比例最低的前20個城市(剔除人均GDP排名在地級市前50%的城市，并按順序遞補)高頻觀察：消費積極復蘇乘用車零售同比增速轉負，線下消費持續(xù)好轉；2)日耗同比農歷同期增速回升，工業(yè)生產經歷季節(jié)性變化；3)美元走強、大宗，消費積極復蘇。從商圈人流數據來看，不同性質的城市商圈人流變化不同。其中，長沙、杭州、西安、廈門、成都具有典型的旅游城市特點，春節(jié)當周的商圈人流環(huán)比和同比維度均有較強增長，長沙、杭州重點商圈人流較2019年春節(jié)假期有翻長。春節(jié)消費復蘇的意義不僅在春節(jié)7天，而是展示了居民消費意愿的快速回暖，能夠部分打消市場關于微觀預期制約經濟需求：春節(jié)消費旺盛生產：季節(jié)性轉弱【地產】1月30城地產銷量同比降幅乘用車零售銷量增速由正轉負至-45%。價格：生資穩(wěn)中有升鋁、原油價格回升?！緡鴥壬Y】上周動力煤價格、焦煤價格走平。鋼價續(xù)升，業(yè)鏈產品價格全線走高。鋰電材料價格分化回落。【中游】上周沿海電廠日耗較農歷玻璃產量下滑；水泥粉磨開工率續(xù)降。上庫存：去補各半【下游】上周十大城市地產庫銷比續(xù)升。【上游】動力煤港口庫存反彈，0101下游行業(yè)002中游行業(yè)0303上游和交運地產：春節(jié)前后地產成交轉淡，庫銷比略高于同期商貿文旅：春節(jié)消費表現超預期，勞動力積極返城01節(jié)前第8周節(jié)前第7周節(jié)前第6周節(jié)前第5周節(jié)前第4周節(jié)前第3周節(jié)前第2周節(jié)后第2周節(jié)后第3周節(jié)前第8周節(jié)前第7周節(jié)前第6周節(jié)前第5周節(jié)前第4周節(jié)前第3周節(jié)前第2周節(jié)后第2周節(jié)后第3周節(jié)后第4周節(jié)后第5周節(jié)后第6周節(jié)后第7周節(jié)后第8周節(jié)后第9周有望帶動地產銷售邊際回暖月表現也率保持低位樓市指標數據表現解讀全月，全月，30城地產成交面積同比降幅再度擴大。但考慮到1其中，一線降、二線、三線降幅均擴大。上漲1BP至4.1%，二套房貸利率持平在4.91%。從逐周數據來看，今年春節(jié)前后地產成交數據尚可，和歷年同期節(jié)奏一直。而從庫銷比來看，商品房庫銷比仍在歷年同期偏百城宅地成交面積(MA4)同比增速由正轉負至-67.9%。高位置，指向需求釋放偏慢。節(jié)后開工，房企推盤疊加房貸利2-3存全年樓市景氣奠定基調。圖：歷年農歷各周30城地產日均成交量(萬平方米) 2022600圖：歷年農歷各周十大城市庫銷比(周)0節(jié)前第8周節(jié)前第7周節(jié)前第6周節(jié)前第5周節(jié)前第4周節(jié)前第3周節(jié)前第2周節(jié)前第1周春節(jié)當周節(jié)后第1周節(jié)后第節(jié)前第8周節(jié)前第7周節(jié)前第6周節(jié)前第5周節(jié)前第4周節(jié)前第3周節(jié)前第2周節(jié)前第1周春節(jié)當周節(jié)后第1周節(jié)后第2周節(jié)后第3周節(jié)后第4周節(jié)后第5周節(jié)后第6周節(jié)后第7周節(jié)后第8周節(jié)后第9周 7下游1.2乘用車：1月前27天批零銷量負增長，生產季節(jié)性偏弱指標數據表現解讀1月前1月前27天，乘用車零售同比增速由正轉負，批發(fā)銷量同同比降幅擴大至50%。工率續(xù)降至23.8%，節(jié)期間，重點監(jiān)測零售企業(yè)汽車銷售額同比增長3.6%，反映購車需求仍有韌性。生產方面，春節(jié)前乘用車生產季節(jié)性轉弱，節(jié)奏與歷年同期基本相同。同期。圖：乘聯(lián)會乘用車批發(fā)、零售銷量同比增速(%)45零售銷量增速批發(fā)銷量增速5-1519/119/720/120/721/121/722/122/723/1圖：歷年農歷各周乘聯(lián)會半鋼胎開工率(%)00節(jié)前第8周節(jié)前第7周節(jié)前第6周節(jié)前第5周節(jié)前第節(jié)前第8周節(jié)前第7周節(jié)前第6周節(jié)前第5周節(jié)前第4周節(jié)前第3周節(jié)前第2周節(jié)前第1周春節(jié)當周節(jié)后第1周節(jié)后第2周節(jié)后第3周節(jié)后第4周節(jié)后第5周節(jié)后第6周節(jié)后第7周節(jié)后第8周節(jié)后第9周20172019 202021 8節(jié)前第8周節(jié)前第7周節(jié)前第6周節(jié)前第5周節(jié)前第4周節(jié)前第3周節(jié)前第2周節(jié)后第2周節(jié)后第3周節(jié)后第節(jié)前第8周節(jié)前第7周節(jié)前第6周節(jié)前第5周節(jié)前第4周節(jié)前第3周節(jié)前第2周節(jié)后第2周節(jié)后第3周節(jié)后第4周節(jié)后第5周節(jié)后第6周節(jié)后第7周節(jié)后第8周節(jié)后第9周指標數據表現解讀疫情影響趨弱疫情影響趨弱，春節(jié)消費復蘇超出市場預期。據商務部春節(jié)期間，全國重點零售和餐飲企業(yè)銷售額比去市內上周，樣本城市商圈客流指數同比農歷同期增長23.3%；。年農歷同期增長6.8%。商品零售絕對水平好于疫情前，文旅春節(jié)假期，國內旅游收入恢復至2019年同期的73.1%，消費旅游人次恢復至2019年同期的88.6%。而餐飲消費基本恢復到疫情同期水平，文旅消費表現偏弱。從商圈人流來看，旅游城市表現好于2019年農歷同際上周，國內航班量同比農歷同期增長29.7%；期。返城積極或支撐節(jié)后開工與城市消費轉好。圖：長江&脈策10城商圈客流指數(2019年同期=100)2019201920202021202220230圖：歷年同期百度全國遷徙規(guī)模指數(MA7)0 20192020 2022 節(jié)前第6周節(jié)前第5周節(jié)前節(jié)前第6周節(jié)前第5周節(jié)前第4周節(jié)前第3周節(jié)前第2周節(jié)后第2周資料來源：百度遷徙，長江證券研究所。注：數據截止2023年1月1日。902節(jié)前第8周節(jié)前第7周節(jié)前第6周節(jié)前第5周節(jié)前第4節(jié)前第8周節(jié)前第7周節(jié)前第6周節(jié)前第5周節(jié)前第4周節(jié)前第3周節(jié)前第2周節(jié)后第2周節(jié)后第3周節(jié)后第4周節(jié)后第5周節(jié)后第6周節(jié)后第7周節(jié)后第8周節(jié)后第9周指標數據表現解讀火電大至22%，較上月回落19.1pct；對標農歷同期，單負轉正至3.3%，環(huán)比降幅縮窄至6.4%。周沿海8省電廠耗煤同比增速由負轉正，超出2019年以電圖：沿海八省電廠周度日均耗煤量增速(%)2019(右,萬噸)2020(右,萬噸)52021(右,萬噸)2022(右,萬噸)2023(右,萬噸)50-10-15圖：三峽水庫周度日均出庫流量(立方米/秒)00000 Wind，長江證券研究所指標數據表現解讀節(jié)前1周，螺紋表觀消費量同比降幅縮窄至10%，熱軋表觀消費量同比降幅擴大至25.9%。庫存加速回補。與此同時，原材料價格邊際走低，使得鋼廠虧損情況有所緩解。鋼廠生產意愿有所好轉，春節(jié)前后高爐環(huán)節(jié)和成材環(huán)節(jié)生產均有亮眼表現。但向前看，強預期是否能夠兌現取決于正月后半月各地生產的恢復情況。伴隨天氣存上周鋼材社會庫存總量加速回補；圖：螺紋鋼及熱軋板卷價格(元/噸)0020/120/721/121/722/122/723/1圖：歷年各月螺紋鋼社會庫存(萬噸)節(jié)前第8周節(jié)前第7周節(jié)前第6周節(jié)前第5周節(jié)前第4節(jié)前第8周節(jié)前第7周節(jié)前第6周節(jié)前第5周節(jié)前第4周節(jié)前第3周節(jié)前第2周節(jié)后第2周節(jié)后第3周節(jié)后第4周節(jié)后第5周節(jié)后第6周節(jié)后第7周節(jié)后第8周節(jié)后第9周000春節(jié)前1周，建筑工地普遍停工。水泥整體進入淡季，供指標數據表現解讀1月20日當周水泥出貨率續(xù)降至7%，低于近9年農歷同期。需雙雙轉弱，水泥出貨率及粉磨開工率續(xù)降至個位數低位。但從節(jié)奏來看，水泥產銷轉淡與歷年春節(jié)前節(jié)奏相位。但從節(jié)奏來看，水泥產銷轉淡與歷年春節(jié)前節(jié)奏相似。供需轉淡，成交縮量，使得節(jié)前水泥價格穩(wěn)在較低9.4元/噸，環(huán)比增速由正存1.7%，水平，而庫存同樣保持平穩(wěn)。圖：全國水泥均價(P.O42.5)(元/噸) 20/120/721/121/722/122/723/1圖：歷年農歷各周全國水泥出貨率(%)節(jié)前第8周節(jié)前第7周節(jié)前第6周節(jié)前第5周節(jié)前第4周節(jié)前第3周節(jié)前第2周節(jié)后第2周節(jié)后第3周節(jié)后第4周節(jié)后第5周節(jié)后第6周節(jié)后第7周節(jié)后第8周節(jié)后第9周節(jié)前第8周節(jié)前第7周節(jié)前第6周節(jié)前第5周節(jié)前第4周節(jié)前第3周節(jié)前第2周節(jié)后第2周節(jié)后第3周節(jié)后第4周節(jié)后第5周節(jié)后第6周節(jié)后第7周節(jié)后第8周節(jié)后第9周06040泥類似節(jié)前1周玻璃供需兩端均出現季節(jié)性轉弱從價指標數據表現解讀月20日當周玻璃表觀消費量同比增速由正轉負至-31.6%。生產1月20日當周玻璃周產量同比降幅擴大至8.5%。格來看，個別廠商跟隨節(jié)前的玻璃期貨價格上調現貨價，玻璃-純堿-天然氣價差續(xù)升。存轉正至5.6%，總庫存絕對水平高于近9年同期。使得全國均價邊際抬升使得全國均價邊際抬升，但幅度較為有限。圖：全國浮法玻璃價格(元/重箱)55mm浮法白玻價格19/119/720/120/721/121/722/122/723/1資料來源：卓創(chuàng)資訊，長江建材，長江證券研究所圖：歷年農歷各周玻璃表觀消費量(萬重箱)0資料來源：卓創(chuàng)資訊，長江建材，長江證券研究所受原油價格走高影響春節(jié)前后化纖產業(yè)鏈產品價格再中游2.5受原油價格走高影響春節(jié)前后化纖產業(yè)鏈產品價格再指標數據表現解讀需求需求上周滌綸長絲最低產銷率、最高產銷率雙雙回升。PTA工廠、聚酯工廠負荷率回升，江浙織機負荷率回落。度隨成本抬升。春節(jié)期間，產銷整體偏弱、庫存邊際走存Y帶動滌綸長絲產銷邊際轉暖。圖：化纖產業(yè)鏈產品價格(元/噸) 聚酯切片價格0020/120/721/121/722/122/723/1圖：歷年農歷各周滌綸POY庫存天數(天)550節(jié)前8周節(jié)前7周節(jié)前6周節(jié)前8周節(jié)前7周節(jié)前6周節(jié)前5周節(jié)前4周節(jié)前3周節(jié)前2周節(jié)前1周春節(jié)當周節(jié)后1周節(jié)后2周節(jié)后3周節(jié)后4周節(jié)后5周節(jié)后6周節(jié)后7周節(jié)后8周節(jié)后9周20162017201820192020202120222023中游2.6新能源：上周光伏組件價格續(xù)降，鋰電材料價格走平指標數據表現解讀光伏方面，上游硅料產能逐步投放，光伏方面，上游硅料產能逐步投放，產業(yè)鏈上游原材料出現供給過剩，價格仍在回落。硅料持續(xù)降價，但下游認為需求仍有支撐，因此嘗試惜售提價。上周組件環(huán)節(jié)各型號產品價格續(xù)降，但硅片、電池片價格有所反彈。鋰電材料方面，產銷平衡，且全球新能源汽車需求仍有支撐，使得鋰電材料價格保持平穩(wěn)。圖：國內光伏組件價格(元/W)325-335W單晶組件2.2325-335W單晶組件2.22.0 單晶182組件 355-365W 單晶182組件單晶210組件20/120/721/121/722/122/723/1圖：電池級磷酸鋰及氫氧化鋰價格(元/公斤)電池級碳酸鋰電池級碳酸鋰電池級氫氧化鋰48040002400020/120/721/121/722/122/723/103節(jié)前8周節(jié)前7周節(jié)前6周節(jié)前5周節(jié)前4周節(jié)前8周節(jié)前7周節(jié)前6周節(jié)前5周節(jié)前4周節(jié)前3周節(jié)前2周節(jié)前1周春節(jié)當周節(jié)后1周節(jié)后2周節(jié)后3周節(jié)后4周節(jié)后5周節(jié)后6周節(jié)后7周節(jié)后8周節(jié)后9周2016201720182019指標數據表現解讀動力煤需求整體平淡。同存庫存位于歷年農歷同期偏高水平。在此環(huán)境下，節(jié)前節(jié)后動力煤價格整體保持平穩(wěn)。焦煤方面，節(jié)內用煤需求后復工疊加鋼價較高，有望帶動鋼廠用煤需求回升。圖：動力煤、焦煤價格(元/噸)0動力煤焦煤(右軸) 0020/120/721/121/722/122/723/1K圖：歷年各周秦皇島港煤炭庫存(萬噸)20202020202120222023上游3.2指標數據表現解讀商品上周RJ/CRB指數續(xù)升至278.6。12月美國CPI同比增速回落至6.5%，環(huán)比由升轉降，反映美國通脹持續(xù)放緩。同時，美聯(lián)儲官員陸續(xù)表態(tài)支持至101.9。放緩加息。市場反映積極，普遍預計2月議將加息幅度降至25BP。在此背景下，走弱，大宗商品價格隨美元走弱而轉強。美聯(lián)儲議息會美元指數再度00 RJ/CRB商品期貨指數(右軸) RJ/CRB商品期貨指數(右軸) 21/121/421/721/1022/122/422/722/1023/1RJ/RJ/CRB商品價格指數美元指數(逆序,右軸) 21/121/722/122/723/1上游3.3有色：中美周期錯位，引導銅鋁均價震蕩回升指標數據表現解讀盡管市場修正美聯(lián)儲加息預期，帶動美元指數走弱，推動大宗商品走強。但同時，美國經濟即將步入衰退期，銅鋁需求存在走弱風險?？紤]到中國疫后復蘇將帶動銅存鋁等周期品需求回升，但市場對于需求對沖后的走勢仍高開低走。圖：LME銅、LME鋁現貨價(美元/噸)LME鋁現貨價(右軸)LME鋁現貨價(右軸)21/121/722/122/723/100LME及COMEX銅庫存(萬噸20/120/721/121/722/122/723/1上游3.4原油：中國復蘇疊加美元走弱，上周原油價格續(xù)升指標數據表現解讀伴隨中國疫情持續(xù)轉好伴隨中國疫情持續(xù)轉好，OPEC及IEA等機構上調2023年能源消費預期，包含上調全球原油需求預期。同時，，C存美元指數走弱利好大宗商品價格回升。受到需求預期走強、流動性偏寬的雙重利好，上周原油價格再度走高。圖：布倫特和WTI原油期貨價格(美元/桶)Brent原油期貨結算價Brent原油期貨結算價WTI原油期貨結算價21/121/722/122/723/1圖：全美商業(yè)原油庫存量及WTI原油現貨價(億桶)19/119/720/120/721/121/722/122/723/10交運3.5交運：節(jié)后物流穩(wěn)步恢復，快遞寄遞量快速回升指標數據表現解讀航運方面，上周BDI指數續(xù)降，反映全球大宗實際需求進，平。00BDI0020/1