《金融學(xué)》股票市場(chǎng)

金融學(xué)丁志國(guó)王計(jì)昕顧寧tylerding@wjx0717@163.comguning@

1第三部分金融市場(chǎng)第7章金融市場(chǎng)概論

第8章貨幣市場(chǎng)第9章債券市場(chǎng)第10章

股票市場(chǎng)第11章投資基金市場(chǎng)

第12章衍生工具市場(chǎng)2股票不像債券那樣，對(duì)投資者承諾確定的投資回報(bào)，而只承諾在公司盈利時(shí)給予投資者分享收益的權(quán)利。股票也不像貨幣市場(chǎng)工具那樣，融資期限在一年及以下，而是一種長(zhǎng)期資金的融通手段。第10章股票市場(chǎng)3第10章股票市場(chǎng)

10.1什么是股票

10.2

股票發(fā)行

10.3股票流通

10.4股票定價(jià)

10.5股票價(jià)格指數(shù)4股票(Shares)

是股份公司在籌集資金時(shí)向出資人發(fā)行的，表示出資人按其出資比例享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓憑證，出資人則被稱為股東。股票市場(chǎng)分為發(fā)行的一級(jí)市場(chǎng)和流通的二級(jí)市場(chǎng)。第10章股票市場(chǎng)510.1.1

股權(quán)投資普通股(OrdinaryShares)

收益權(quán)、管理權(quán)、剩余索取權(quán)優(yōu)先股(PreferredShares)

固定股息、優(yōu)先索取、無(wú)表決權(quán)610.1.1

股權(quán)投資我國(guó)的股票類型

A股（人民幣普通股票）

B股（人民幣特種股票）

N股（存托憑證，ADR）

H股（藍(lán)籌股、紅籌股、中國(guó)概念股）S股（新加坡市場(chǎng)上市）710.1.1

股權(quán)投資股票面值

無(wú)面值股票(標(biāo)明占X%的股份）股票面值和每股凈值（PB）平價(jià)發(fā)行（ataParity

）

溢價(jià)發(fā)行（ataPremium

）折價(jià)發(fā)行（ataDiscount

）810.1.1

股權(quán)投資

2010年7月15日，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行完成了A股和H股的同步發(fā)行上市，這迄今為止全球最大的IPO，共募集資金221億美元。中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行此次公開發(fā)行A股22235294000股，每股面值為1.00元，每股發(fā)行價(jià)格為2.68元，募集資金總額約為595.91億元，發(fā)行前每股凈資產(chǎn)1.43元，發(fā)行后每股凈資產(chǎn)1.52元。2010年12月31日，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股票市場(chǎng)價(jià)格為2.68元。910.1.2股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)作用企業(yè)籌集資金，改善資本結(jié)構(gòu)促進(jìn)資本集中，提升資本效率，實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值，保證股票發(fā)行1010.1.2股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)劃分一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)主板市場(chǎng)與二板市場(chǎng)第三市場(chǎng)與第四市場(chǎng)11第10章股票市場(chǎng)

10.1什么是股票

10.2

股票發(fā)行

10.3股票流通

10.4股票定價(jià)

10.5股票價(jià)格指數(shù)1210.2.1股票市場(chǎng)公募(PublicPlacement)

即面向非特定的社會(huì)公眾廣泛公開地發(fā)行股票。私募(PrivatePlacement)

即只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票。1310.2.1

股票發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行方式自銷與承銷包銷與代銷

1410.2.2股票上市資本總額——全部資本金5000萬(wàn)元盈利能力——運(yùn)營(yíng)時(shí)間3年，連續(xù)盈利股權(quán)分散——千人千股，25-15%公開發(fā)行資本結(jié)構(gòu)——存在債權(quán)融資15第10章股票市場(chǎng)

10.1什么是股票

10.2股票發(fā)行

10.3

股票流通

10.4股票定價(jià)

10.5股票價(jià)格指數(shù)1610.3.1證券交易所1550年，荷蘭阿姆斯特橋上交易1578年，離橋最近的教堂內(nèi)交易1611年，阿姆斯特丹證券交易所1776年，紐約證券交易委員會(huì)成立1792年，24位券商簽署了梧桐樹協(xié)議1710.3.1證券交易所公司制的證券交易所是由銀行、證券公司、投資信托機(jī)構(gòu)及各類民營(yíng)公司等共同投資，以股份有限公司的形式組織起來(lái)，以盈利為目的的法人團(tuán)體。NYSE會(huì)員制的證券交易所是一個(gè)由會(huì)員自愿組成的、不以盈利為目的社會(huì)組織，主要由證券商組成。SHSE、SZSE1810.3.1證券交易所委托驅(qū)動(dòng)報(bào)價(jià)，即交易價(jià)格的形成是眾多投資者通過(guò)一個(gè)報(bào)價(jià)系統(tǒng)申報(bào)，并有計(jì)算機(jī)系統(tǒng)自動(dòng)撮合成交的交易方法。做市商交易制度，即股票的買賣雙方并不會(huì)直接交易，而是向做市商（即券商）買入或賣出。1910.3.1證券交易所紐約證券交易所(NYSE)

，是美國(guó)歷史最長(zhǎng)、規(guī)模最大且最有名氣的證券市場(chǎng)，上市股票超過(guò)3700種，股價(jià)總值達(dá)7兆美元。

東京證券交易所(TSE)與大阪證券交易所、名古屋證券交易所并列為日本三大證券交易所，80%的市場(chǎng)份額，世界第二。2010.3.1證券交易所倫敦證券交易所(LSE)

是世界四大證券交易所之一，外國(guó)證券交易占50％左右，擁有數(shù)量龐大的投資于國(guó)際證券的基金，是世界上國(guó)際性最強(qiáng)的股票市場(chǎng)，。香港證券交易所(HKEX)截至2010年末，香港交易所總市值210770億港元，按市值排名全球第7。2110.3.2場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OTC)

除證券交易所外，還有一些其他證券交易市場(chǎng)，這些市場(chǎng)沒(méi)有集中統(tǒng)一的交易制度和場(chǎng)所，即在交易所外由證券買賣雙方當(dāng)面議價(jià)成交的市場(chǎng)。最早主要在各大證券商的柜臺(tái)上進(jìn)行，故而又稱柜臺(tái)交易市場(chǎng)或店頭交易市場(chǎng)。（做市商交易制度）2210.3.2場(chǎng)外交易市場(chǎng)納斯達(dá)克(Nasdaq)

全美證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotations)英文縮寫，完全采用電子交易、為新興產(chǎn)業(yè)提供競(jìng)爭(zhēng)舞臺(tái)、自我監(jiān)管、面向全球的股票市場(chǎng)。2310.3.2場(chǎng)外交易市場(chǎng)

1930年，全國(guó)證券商協(xié)會(huì)(NASD)

成立

1971年2月8日，2400只股票自動(dòng)報(bào)價(jià)交易一塊“主板市場(chǎng)”和一塊“中小企業(yè)市場(chǎng)”為與其他OTC市場(chǎng)劃清界限，更改為Nasdaq現(xiàn)有近4400只股票掛牌2410.3.2場(chǎng)外交易市場(chǎng)第三市場(chǎng)(TheThirdMarket)

已經(jīng)在證交所上市的股票在場(chǎng)外進(jìn)行交易而形成的市場(chǎng)。第三市場(chǎng)交易屬于場(chǎng)外市場(chǎng)交易，但與其它場(chǎng)外市場(chǎng)的區(qū)別在于第三市場(chǎng)的交易對(duì)象是在交易所上市的股票，而其他場(chǎng)外交易市場(chǎng)交易的是未上市的股票。2510.3.2場(chǎng)外交易市場(chǎng)第四市場(chǎng)(TheFourthMarket)

許多大型機(jī)構(gòu)投資者，進(jìn)行上市股票和其他證券的交易時(shí)繞開了經(jīng)紀(jì)商和交易所，利用電子通信網(wǎng)絡(luò)(ECNs)直接與對(duì)方進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。由于沒(méi)有買賣價(jià)差，第四市場(chǎng)的交易成本低廉。26第10章股票市場(chǎng)

10.1什么是股票

10.2股票發(fā)行

10.3股票流通

10.4

股票定價(jià)

10.5股票價(jià)格指數(shù)2710.4.1股利貼現(xiàn)模型2810.4.1股利貼現(xiàn)模型股利貼現(xiàn)一般模型

2910.4.1股利貼現(xiàn)模型零增長(zhǎng)股票模型

因?yàn)椋?010.4.1股利貼現(xiàn)模型固定增長(zhǎng)股票定價(jià)模型（戈登模型）

三個(gè)基本假設(shè)

a.股息的支付在時(shí)間上是永久性的，即；b.股息的增長(zhǎng)速度是一個(gè)常數(shù)，即；c.模型中的貼現(xiàn)率大于股息增長(zhǎng)率，即。3110.4.1股利貼現(xiàn)模型固定增長(zhǎng)股票定價(jià)模型（戈登模型）3210.4.1股利貼現(xiàn)模型多元增長(zhǎng)股票定價(jià)模型3310.4.2市盈率模型市盈率(Price-earningsRatio，PE)

是每股價(jià)格與每股收益之間的比率，是股票市場(chǎng)上投資者最常用到的一個(gè)概念。

其中，PB表示市盈率；P表示價(jià)格；E表示每股收益3410.4.2市盈率模型穩(wěn)定增長(zhǎng)市盈率模型

其中，1-b表示紅利支付率；g表示收益的增長(zhǎng)率；E表示每股收益3510.4.2市盈率模型零增長(zhǎng)市盈率模型假設(shè)：b=0；且g=0。3610.4.2市盈率模型多元增長(zhǎng)市盈率模型

37第10章股票市場(chǎng)

10.1什么是股票

10.2股票發(fā)行

10.3股票流通

10.4股票定價(jià)

10.5

股票價(jià)格指數(shù)

3810.5股票價(jià)格指數(shù)股價(jià)指數(shù)(Index)

由證券交易所或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的，表明股票價(jià)格水平變動(dòng)的指示數(shù)字。事實(shí)上，股票價(jià)格就是選取一些有代表性的股票，通過(guò)指數(shù)化處理，用來(lái)刻畫股票市場(chǎng)行情的變動(dòng)。由1884年查爾斯?道、愛德華?瓊斯和查爾斯?伯格斯特里瑟首先提出。3910.5.1指數(shù)計(jì)算方法簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)——相對(duì)法

其中，

表示股價(jià)指數(shù)，

表示第

種股票的基期價(jià)格，表示第

種股票的報(bào)告期價(jià)格，為樣本數(shù)4010.5.1指數(shù)計(jì)算方法簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)——綜合法

其中，

表示股價(jià)指數(shù)，

表示第

種股票的基期價(jià)格，表示第

種股票的報(bào)告期價(jià)格，為樣本數(shù)4110.5.1指數(shù)計(jì)算方法加權(quán)股價(jià)指數(shù)——基期法(拉斯拜爾指數(shù))

其中，

表示股價(jià)指數(shù)，

表示第

種股票的基期價(jià)格，表示第

種股票的報(bào)告期價(jià)格，為樣本數(shù)，

和

分別表示基期和報(bào)告期的權(quán)重。4210.5.1指數(shù)計(jì)算方法加權(quán)股價(jià)指數(shù)——報(bào)告期法(派許指數(shù))

其中，

表示股價(jià)指數(shù)，

表示第

種股票的基期價(jià)格，表示第

種股票的報(bào)告期價(jià)格，為樣本數(shù)，

和

分別表示基期和報(bào)告期的權(quán)重。4310.5.2世界主要股價(jià)指數(shù)道?瓊斯股價(jià)指數(shù)(DowJonesIndexes)

1884年開始編制，11只股票

1928年10月1日修改，30只股票基期為1928年10月1日，基期指數(shù)為100點(diǎn)每日刊登于《華爾街日?qǐng)?bào)》4410.5.2世界主要股價(jià)指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)?普爾股票價(jià)格指數(shù)(StandardandPoor’sCompositeIndex)

1923年開始編制，230種股票

1957年修改，500種股票，刊于《展望》基期為1941年至1943年樣本股票平均價(jià)

基期指數(shù)為10點(diǎn)，基期上市股票數(shù)為權(quán)重4510.5.2世界主要股價(jià)指數(shù)

納斯達(dá)克指數(shù)(Nasdaq’sIndex

100)

倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)(FinancialTimesOrdinarySharesIndex)

1935年7月1日開始編制，100、5