第01章期貨市場概述

第一章期貨市場概述期貨市場的產生和發(fā)展期貨市場的功能與作用中國期貨市場的發(fā)展歷程期貨交易的起源期貨交易與現(xiàn)貨交易、遠期交易的關系期貨交易的基本特征期貨市場的發(fā)展期貨市場與其他衍生品市場第一節(jié)期貨市場的產生與發(fā)展期貨市場最早萌芽于歐洲；1571年，英國創(chuàng)建了世界上第一家集中的商品市場––倫敦皇家交易所，后來成為倫敦國際金融期貨期權交易所(LIFFE)的原址；荷蘭的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所；比利時的安特衛(wèi)普開設了咖啡交易所；荷蘭在期貨交易的基礎上發(fā)明了期權交易。期貨交易的起源----萌芽階段現(xiàn)代期貨的產生期貨是商品經濟發(fā)展的必然產物人類社會的貿易形式現(xiàn)貨交易方式—即期貿易、貨到款清交易遠期合同交易—未來某個時點按現(xiàn)在確定的價格交付期貨交易方式—標準化合約交易如果我們還沒有期貨，我們就不得不去發(fā)明它。

―TonyFreeland，谷物商人，引自商品交易手冊（芝加哥交易所出版）1848年芝加哥期貨交易所(CBOT)問世跨地區(qū)跨時間的現(xiàn)貨交易1848年CBOT商會1851年遠期合約1865年標準化合約、保證金制度1882年允許以對沖方式免除履約責任1925年芝加哥期貨交易所結算公司真正意義期貨交易的誕生!考點!其它早期重要期貨交易所1874年芝加哥商業(yè)交易所產生1919年9月，原芝加哥黃油和雞蛋交易所，更名為芝加哥商業(yè)交易所(CME)活牛、活豬期貨合約世界上最大的肉類和畜類期貨交易中心2007年,CBOT和CME合并成為CMEGroup,是目前全球最大的期貨交易場所。1876年倫敦金屬交易所(LME)

產生19世紀中期，英國是世界上最大的金屬錫和銅的生產國,LME是目前世界上最大的有色金屬期貨交易中心。1885年法國期貨市場產生交易品種主要是白糖、咖啡、可可、土豆1988年2月，法國商品交易所與法國金融工具期貨市場合并為法國國際期貨交易所(MATIF)期貨交易是指在期貨交易所內集中買賣期貨合約的交易活動，是一種高度組織化的交易方式，對交易對象、交易時間、交易空間等方面有較為嚴格的限定。期貨交易的對象是標準化的期貨合約，它是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質量商品的標準化合約。期貨交易是一種高級的交易方式，是以現(xiàn)貨交易和遠期交易為基礎，在現(xiàn)貨交易發(fā)展到一定程度和社會經濟發(fā)展到一定階段才形成和發(fā)展起來的。期貨交易與現(xiàn)貨交易什么是期貨交易？

Futures期貨交易與現(xiàn)貨交易交易方式現(xiàn)貨交易期貨交易交割時間即時或短時間商流與物流統(tǒng)一較長時間商流與物流分離交易對象所有實物商品特定品種的標準化合約交易目的獲得或讓渡商品所有權套期保值、風險利潤交易場所任何場所期貨交易所交易方式靈活方便，個體之間公開競價，會員交易結算方式一次性結清貨到付款分期付款每日無負債結算制度考點!期貨交易與遠期交易交易方式遠期交易期貨交易交易對象非標準化合約商品無限制標準化合約特定品種功能作用比期貨弱得多規(guī)避風險、價格發(fā)現(xiàn)履約方式實物交收實物交割，對沖平倉為主信用風險依賴于締約人的自覺風險大保證金、每日無負債結算制度風險小保證金雙方商定交易所規(guī)定考點!期貨交易的基本特征

合約標準化

交易集中化

雙向交易和對沖機制

杠桿機制

每日無負債結算制度期貨合約標準化指的是除價格外，期貨合約的所有條款都是預先由期貨交易所規(guī)定好的，具有標準化的特點。期貨合約標準化給期貨交易帶來很大便利，交易雙方不需對交易的具體條款進行協(xié)商，節(jié)約交易時間，減少交易糾紛。

合約標準化考點期貨交易必須在期貨交易所內進行。期貨交易所實行會員制，只有會員方能進場交易。場外的廣大客戶若想?yún)⑴c期貨交易，只能委托期貨經紀公司代理交易。

交易集中化買入開倉賣出平倉賣出開倉買入平倉

雙向交易和對沖機制

5-10%保證金交易—杠桿效應

杠桿機制每個交易日結束后，對交易者當天的盈虧狀況進行結算，在不同交易者之間根據(jù)盈虧進行資金劃轉;如果交易者虧損嚴重，保證金賬戶資金不足時，則要求交易者必須在下一日開市前追加保證金，以做到“每日無負債”。

每日無負債結算制度期貨市場的發(fā)展商品期貨農產品期貨金屬期貨能源期貨NYBOT

經濟作物----棉花咖啡可可CME

畜禽產品----黃油、雞蛋、生豬、活牛、豬腩CME林產品:木材、

天然橡膠CBOT谷物期貨----小麥玉米大豆倫敦金屬交易所----銅、錫、鉛、鋅、鋁、鎳、白銀紐約商品交易所(COMEX)----黃金、白銀、銅、鋁紐約商業(yè)交易所(NYMEX)倫敦國際石油交易所(IPE)考點!金融期貨1972年5月，CME設立了國際貨幣市場分部(IMM)－最早的金融期貨品種：歐元、英鎊、加元、日元和瑞郎等1975年10月，CBOT上市國民抵押協(xié)會債券(GNMA)期貨合約，從而成為世界上第一個推出利率期貨合約的交易所。1977年8月，美國長期國債期貨合約在芝加哥期貨交易所上市。1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)開發(fā)了價值線綜合指數(shù)期貨合約

S&P500恒生指數(shù)日經Nikkei225GNMA

代表什么?利率期貨考點！外匯期貨股指期貨其他期貨品種天氣期貨信用期貨選舉期貨其他指數(shù)期貨溫度期貨降雪量期貨霜凍期貨颶風期貨GDP指數(shù)期貨房地產指數(shù)期貨消費者物價指數(shù)期貨經濟指數(shù)期貨（CRB合約于1986年推出）期貨期權源于股票交易，后來移植到期貨交易中，發(fā)展更為迅猛。期貨期權交易的對象既非物質商品，又非價值商品，而是一種權利，是一種“權錢交易”。1982年10月1日，美國長期國債期貨期權合約在芝加哥期貨交易所(CBOT)上市，為其他商品期貨和金融期貨交易開辟了一方新天地，引發(fā)了期貨交易的又一場革命。

芝加哥期權交易所(CBOE)是世界上最大的期權交易所。

考點！國際期貨市場的發(fā)展趨勢期貨中心日益集中市場規(guī)模不斷壯大

金融期貨的發(fā)展勢不可擋期權交易后來居上

聯(lián)網合并發(fā)展迅猛

交易方式不斷創(chuàng)新服務質量不斷提高改制上市成為潮流

期貨交易全球區(qū)域分布：北美第一、歐洲第二、亞洲第三。衍生品類型期貨：股指類期貨、期權位居首位，利率類期貨、期權其次，外匯類最后。期貨市場與其他衍生品市場衍生品交易：從基礎資產的交易衍生而來的一種新的交易方式，期貨交易是衍生品交易的一種重要類型。衍生品交易可分為場內交易和場外交易。場外交易相對比較靈活,但缺乏流動性,存在一定的信用風險。常見的衍生品市場包括：遠期、期貨、期權、互換。期權是一種選擇權，可分為看漲期權和看跌期權兩種?；Q主要包括：利率互換和外匯互換。期貨合約和場內交易的期權合約類似；遠期和互換合約主要是在場外交易。期貨交易在衍生品交易中的地位場外衍生產品的交易規(guī)模大于場內衍生產品的規(guī)模。期貨市場的特殊作用：期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)效率更高期貨市場轉移風險的效果更高期貨市場轉移風險和獲取收益的成本較低下期貨市場是國際貿易定價的基準第二節(jié)期貨市場的功能與作用規(guī)避風險的功能價格發(fā)現(xiàn)的功能期貨市場的作用是遠期合約市場沒有大量的投機交易

規(guī)避風險功能

早期期貨市場現(xiàn)代期貨市場規(guī)避風險的功能是通過套期保值的方式實現(xiàn)的。

現(xiàn)代期貨市場定義：指在期貨市場上買進或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的商品期貨，在未來某一時間通過賣出或買進期貨合約進行對沖平倉，從而在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間建立一種盈虧對沖的機制。

對沖使得市場上產生了大量投機交易，保證了市場流動性和套期保值的實現(xiàn)。在期貨市場上通過套期保值規(guī)避風險的原理

1、同種商品的期貨價格和現(xiàn)貨價格走勢一致2、期貨價格和現(xiàn)貨價格隨著期貨合約到期日的來臨而呈現(xiàn)趨同性3、投機者、套利者的參與是套期保值實現(xiàn)的條件

套期保值者是為了轉移而不是消滅風險，投機者、套利者是期貨市場風險的承擔者。

期貨套期保值考點！期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能是指在期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運行機制，形成具有真實性、預期性、連續(xù)性和權威性價格的過程。價格發(fā)現(xiàn)功能不是期貨市場所特有的，但期貨市場價格發(fā)現(xiàn)更有效率。

價格發(fā)現(xiàn)功能期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的特點：預期性連續(xù)性公開性權威性首先，期貨交易的參與者眾多，代表供求雙方的力量，有助于價格的形成。其次，期貨交易中的交易人土大都熟悉某種商品行情，有豐富的經營知識和廣泛的信息渠道以及一套科學的分析、預測方法。他們充分競爭形成的期貨價格能夠比較接近地代表供求變動趨勢。再次，期貨交易的透明度高，競爭公開化、公平化，有助于形成公正的價格。

價格發(fā)現(xiàn)的原因

期貨市場的作用鎖定生產成本，實現(xiàn)預期利潤利用期貨價格信號，組織安排現(xiàn)貨生產提供分散、轉移價格風險的工具，有助于穩(wěn)定國民經濟為政府制定宏觀經濟政策提供參考依據(jù)有助于現(xiàn)貨市場的完善與發(fā)展有助于增強國際價格形成中的話語權考點！多選1.理論準備與試辦（1987--1993）1990年10月12日，中國鄭州糧食批發(fā)市場經國務院批準，以現(xiàn)貨交易為基礎，引入期貨交易機制，作為我國第一個商品期貨市場正式開業(yè)，邁出了中國期貨市場發(fā)展的第一步。1991年6月10日深圳有色金屬交易所宣告成立，并于1992年1月18日正式開業(yè)；同年5月28日上海金屬交易所開業(yè)；1992年9月，第一家期貨經紀公司––––廣東萬通期貨經紀公司成立，同年底，中國國際期貨經紀公司開業(yè)。

第三節(jié)中國期貨市場的發(fā)展歷程交易所過多、分布不平衡，品種重復設置、設計不合理；地下非法交易泛濫，盲目開展境外交易，運作不規(guī)范，大戶聯(lián)手交易、操縱市場，欺詐投資者等；投機過度，期貨價格難以實現(xiàn)合理回歸，多次釀成期貨市場風險，直接影響市場功能發(fā)揮。

2.治理與整頓（1993--2000）監(jiān)管架構的確立中國證券監(jiān)督管理委員會負責具體工作

行業(yè)自律機構——中國期貨業(yè)協(xié)會2000年12月29日成立期貨交易所的清理整頓試點：95年15家98年3家期貨經紀公司的清理整頓最低注冊資金3000萬元違規(guī)事件的處理暫停交易市場禁入

3.規(guī)范發(fā)展（2000—至今）穩(wěn)步發(fā)展期貨市場,2004年2月1日,《若干意見》

規(guī)范發(fā)展期貨市場的法律法規(guī)相繼出臺-07年2月7日，國務院修訂了《期貨交易管理條例》，

07年4月15日實行。

考點

-修訂后《條例》的改變？

§商品->商品+金融§境內/外期貨經紀、期貨投資咨詢§期貨公司定位為金融企業(yè)§去掉經紀§分級結算制度期貨交易量呈現(xiàn)恢復性增長并連創(chuàng)新高10-20-40萬億元已有品種03年04年06年07年08年上期所銅鋁天然橡膠燃料油鋅黃金大商所黃大豆1號豆粕玉米黃大豆2號豆油LLDPE棕櫚油鄭商所硬麥強麥棉花白糖PTA菜籽油新品種恢復上市目前共19個品種考點！中國期貨保證金監(jiān)控中心成立，有效降低保證金被挪用風險

-國務院同意，證監(jiān)會決定設立2006-5-18

-由上期所、大商所、鄭商所出資興辦，是非盈利性公司制法人

-基本職能：及時發(fā)現(xiàn)并報告期貨保證金被挪用的風險狀況，配合監(jiān)管

部門處置期貨保證金風險事件。中國金融期貨交易所成立（2006-09-08）,上證/深證/上期