第3章證券發(fā)行市場(chǎng)

證券投資學(xué)第3章證券發(fā)行市場(chǎng)本章結(jié)構(gòu)第一節(jié)證券發(fā)行市場(chǎng)概述第二節(jié)股票的發(fā)行與承銷(xiāo)第三節(jié)債券的發(fā)行與承銷(xiāo)第四節(jié)轉(zhuǎn)債、基金的發(fā)行與承銷(xiāo)第五節(jié)外資股的發(fā)行3.1證券發(fā)行市場(chǎng)概述3.1.1證券發(fā)行市場(chǎng)的特征和作用1、證券發(fā)行市場(chǎng)的特征（1）無(wú)固定場(chǎng)所（2）無(wú)統(tǒng)一時(shí)間（3）發(fā)行價(jià)格2、證券發(fā)行市場(chǎng)的作用（1）為資金需求者提供籌措資金的渠道（2）為資金供應(yīng)者提供投資和獲利的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化（3）形成資金流動(dòng)的收益導(dǎo)向機(jī)制，促進(jìn)資源配置的不斷優(yōu)化3.1證券發(fā)行市場(chǎng)概述3.1.2證券發(fā)行市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和分類(lèi)1、證券發(fā)行市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（1）發(fā)行者（2）投資者（3）證券中介機(jī)構(gòu)2、證券發(fā)行分類(lèi)證券發(fā)行分類(lèi)方法很多，如果按發(fā)行對(duì)象不同可以分為公募發(fā)行和私募發(fā)行；根據(jù)有無(wú)中介機(jī)構(gòu)介入可以分為直接發(fā)行和間接發(fā)行；根據(jù)發(fā)行證券種類(lèi)的不同可分為股票發(fā)行、債券發(fā)行、基金發(fā)行；按增資方式還可分為有償增資發(fā)行（配股）和無(wú)償增資發(fā)行（送股）；按招標(biāo)的標(biāo)的不同可分為價(jià)格招標(biāo)發(fā)行和收益率招標(biāo)發(fā)行等。3.1證券發(fā)行市場(chǎng)概述3.1.3股票發(fā)行市場(chǎng)1、股票發(fā)行的目的（1）為設(shè)立股份公司而發(fā)行股票（2）現(xiàn)有股份公司為改善經(jīng)營(yíng)而發(fā)行新股2、股票發(fā)行方式（1）初次發(fā)行（2）增資發(fā)行

①有償增資發(fā)行②無(wú)償增資發(fā)行③有償和無(wú)償混合增資發(fā)行（3）我國(guó)的股票發(fā)行方式我國(guó)的股票發(fā)行市場(chǎng)，基本上采取公募間接發(fā)行方式。

3.1證券發(fā)行市場(chǎng)概述3.1.3股票發(fā)行市場(chǎng)3、股票發(fā)行價(jià)格（1）股票發(fā)行價(jià)格的類(lèi)型

①面額發(fā)行②時(shí)價(jià)發(fā)行③中間價(jià)發(fā)行（2）股票發(fā)行的定價(jià)方法

①議價(jià)法②競(jìng)價(jià)法③市盈率法。

④凈資產(chǎn)倍率法

3.1證券發(fā)行市場(chǎng)概述3.1.4債券發(fā)行市場(chǎng)1、債券發(fā)行的目的（1）籌集長(zhǎng)期穩(wěn)定的、低成本的投資（2）靈活地運(yùn)用資金（3）轉(zhuǎn)移通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)（4）維持對(duì)公司的控制（5）滿(mǎn)足公司多種方式籌集資金的需求，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)3.1證券發(fā)行市場(chǎng)概述3.1.4債券發(fā)行市場(chǎng)2、債券發(fā)行方式（1）定向發(fā)售（2）承購(gòu)包銷(xiāo)（3）直接發(fā)售（4）招標(biāo)發(fā)行

①繳款期招標(biāo)：美國(guó)式招標(biāo)、荷蘭式招標(biāo)

②價(jià)格招標(biāo)：美國(guó)式招標(biāo)、荷蘭式招標(biāo)

③收益率招標(biāo)：美國(guó)式招標(biāo)、荷蘭式招標(biāo)3、債券發(fā)行價(jià)格（1）平價(jià)發(fā)行（2）折價(jià)發(fā)行（3）溢價(jià)發(fā)行3.2股票的發(fā)行與承銷(xiāo)3.2.1股票的發(fā)行條件1、首次發(fā)行條件

（1）其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；（2）其發(fā)行的普通股票限于一種，同股同權(quán)；（3）發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行股本總額的35％；（4）在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的部分不少于人民幣3000萬(wàn)元，但是國(guó)家另外有規(guī)定的除外；（5）發(fā)起人在最近3年內(nèi)沒(méi)有重大違法行為。3.2股票的發(fā)行與承銷(xiāo)3.2.1股票的發(fā)行條件申請(qǐng)?jiān)谧C券交易所上市交易，必須符合下列條件：

（1）公司股票經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，已經(jīng)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行；（2）公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元；（3）公司開(kāi)業(yè)時(shí)間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；原國(guó)有企業(yè)依法改建而設(shè)立的，或者《公司法》實(shí)施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計(jì)算。（4）持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人；向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例為15%以上。（5）公司在最近3年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載等。3.2股票的發(fā)行與承銷(xiāo)3.2.1股票的發(fā)行條件2、增發(fā)新股的基本發(fā)行條件

（1）前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔1年以上；（2）公司在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；（3）公司在最近3年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載；（4）公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率。3.2股票的發(fā)行與承銷(xiāo)3.2.1股票的發(fā)行條件上市公司申請(qǐng)配股，除應(yīng)當(dāng)符合《上市公司新股發(fā)行管理辦法》的規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下要求：（1）經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)，公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)。設(shè)立不滿(mǎn)3個(gè)會(huì)計(jì)年度的，按設(shè)立后的會(huì)計(jì)年度計(jì)算；（2）公司一次配股發(fā)行股份總額，原則上不超過(guò)前次發(fā)行并募足股份后股本總額的30%；如公司具有實(shí)際控制權(quán)的股東全額認(rèn)購(gòu)所配售的股份，可不受上述比例的限制；（3）本次配股距前次發(fā)行的時(shí)間間隔不少于1個(gè)會(huì)計(jì)年度。3.2股票的發(fā)行與承銷(xiāo)3.2.1股票的發(fā)行條件

上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)新股，除應(yīng)當(dāng)符合《上市公司新股發(fā)行管理辦法》的規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件：（1）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，且最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)；（2）增發(fā)新股募集資金量不超過(guò)公司上年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值；（3）發(fā)行前最近1年及1期財(cái)務(wù)報(bào)表中的資產(chǎn)負(fù)債率不低于同行業(yè)上市公司的平均水平；（4）前次募集資金投資項(xiàng)目的完工進(jìn)度不低于70%；3.2股票的發(fā)行與承銷(xiāo)3.2.1股票的發(fā)行條件

上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)新股，除應(yīng)當(dāng)符合《上市公司新股發(fā)行管理辦法》的規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件：（5）增發(fā)新股的股份數(shù)量超過(guò)公司股份總數(shù)20%的，其增發(fā)提案還須獲得出席股東大會(huì)的流通股（社會(huì)公眾股）股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過(guò)，股份總數(shù)以董事會(huì)增發(fā)提案的決議公告日的股份總數(shù)為計(jì)算依據(jù)；（6）上市公司及其附屬公司最近12個(gè)月內(nèi)不存在資金、資產(chǎn)被實(shí)際控件上市公司的個(gè)人、法人或其他組織（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“實(shí)際控制人”）及關(guān)聯(lián)人占用的情況；（7）上市公司及其董事在最近12個(gè)月內(nèi)未受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)公開(kāi)批評(píng)或者證券交易所公開(kāi)譴責(zé)；3.2股票的發(fā)行與承銷(xiāo)3.2.1股票的發(fā)行條件

上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)新股，除應(yīng)當(dāng)符合《上市公司新股發(fā)行管理辦法》的規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件：（8）最近1上及1期財(cái)務(wù)報(bào)表不存在會(huì)計(jì)政策不穩(wěn)?。ㄈ缳Y產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提比例過(guò)低等）、或有負(fù)債數(shù)額過(guò)大、潛在不良資產(chǎn)比例過(guò)高等情形；（9）上市公司及其附屬公司違規(guī)為其實(shí)際控制人及關(guān)聯(lián)人提供擔(dān)保的，整改已滿(mǎn)12個(gè)月；（10）上市公司在本次增發(fā)中計(jì)劃向原股東配售或原股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)部分占本次擬發(fā)行股份50%以上的，則還應(yīng)符合以下規(guī)定：

①公司一次發(fā)行股份總數(shù)，原則上不超過(guò)前次發(fā)行并募足股份后股本總額的30%；如公司具有實(shí)際控制權(quán)的股東全額認(rèn)購(gòu)所配售的股份，可不受該比例的限制。

②本次發(fā)行距前次發(fā)行的時(shí)間間隔不少于1個(gè)會(huì)計(jì)年度。3.2股票的發(fā)行與承銷(xiāo)3.2.2企業(yè)改組為擬上市公司并發(fā)行股票程序

1、提出改組設(shè)立（或整體變更）申請(qǐng)

2、批準(zhǔn)設(shè)立股份有限公司

3、選聘中介機(jī)構(gòu)

4、主承銷(xiāo)商的立項(xiàng)和盡職調(diào)查

5、企業(yè)改制方案的實(shí)施

6、發(fā)行及上市輔導(dǎo)與考試

7、改制輔導(dǎo)驗(yàn)收3.2股票的發(fā)行與承銷(xiāo)3.2.2企業(yè)改組為擬上市公司并發(fā)行股票程序

8、主承銷(xiāo)商內(nèi)核并推薦公開(kāi)發(fā)行股票

9、申報(bào)階段

10、受理申請(qǐng)文件

11、初審

12、發(fā)行委員會(huì)審核

13、核準(zhǔn)發(fā)行

14、推介（促銷(xiāo)）階段

15、發(fā)售階段3.2股票的發(fā)行與承銷(xiāo)3.2.3票承銷(xiāo)資格與承銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)1、證券公司的股票承銷(xiāo)資格（1）A股承銷(xiāo)業(yè)務(wù)資格（2）B股承銷(xiāo)業(yè)務(wù)資格2、股票承銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)及其防范（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

①確定合理的股票發(fā)行價(jià)格

②組織承銷(xiāo)團(tuán)分散承銷(xiāo)

③采用適當(dāng)?shù)陌l(fā)行方式（2）業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

①確定適當(dāng)?shù)某袖N(xiāo)方式②選擇適當(dāng)?shù)陌l(fā)行時(shí)機(jī)3.3債券的發(fā)行與承銷(xiāo)3.3.1債券發(fā)行條件

1、發(fā)行金額

2、期限

3、債券的償還方式

4、票面利率

5、付息方式

6、收益率

7、債券的稅收效應(yīng)

8、發(fā)行費(fèi)用

9、擔(dān)保

10、信用評(píng)級(jí)3.3債券的發(fā)行與承銷(xiāo)3.3.2國(guó)債的發(fā)行與承銷(xiāo)1、我國(guó)國(guó)債的發(fā)行方式（1）公開(kāi)招標(biāo)方式

①繳款期招標(biāo)

②價(jià)格招標(biāo)

③收益率招標(biāo)（2）承購(gòu)包銷(xiāo)的方式（3）行政分配方式2、國(guó)債承銷(xiāo)程序3.3債券的發(fā)行與承銷(xiāo)3.3.3企業(yè)債券的發(fā)行與承銷(xiāo)1、發(fā)行資格

《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》要求發(fā)行企業(yè)證券的企業(yè)必須符合下列條件：

①企業(yè)規(guī)模達(dá)到國(guó)家規(guī)定的要求。②企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度符合國(guó)家規(guī)定。③具有償債能力。④企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好，發(fā)行企業(yè)債券前3年盈利。⑤企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的總面額不得大于該企業(yè)的自有資產(chǎn)凈值。⑥所籌資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。3.3債券的發(fā)行與承銷(xiāo)3.3.3企業(yè)債券的發(fā)行與承銷(xiāo)2、發(fā)行審核發(fā)行企業(yè)債券，需要經(jīng)過(guò)向有關(guān)主管部門(mén)進(jìn)行額度申請(qǐng)和發(fā)行申報(bào)兩個(gè)過(guò)程。額度申請(qǐng)受理的主管部門(mén)為國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)；發(fā)行申報(bào)的主管部門(mén)主要為國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)，國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)核準(zhǔn)通過(guò)并經(jīng)中國(guó)人民銀行和中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)簽后，由國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)下達(dá)發(fā)行批復(fù)文件。其中，中國(guó)人民銀行主要核準(zhǔn)利率，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)證券公司類(lèi)承銷(xiāo)商進(jìn)行資格認(rèn)定和發(fā)行與兌付的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。3.3債券的發(fā)行與承銷(xiāo)3.3.3企業(yè)債券的發(fā)行與承銷(xiāo)3、發(fā)行方式及程序（1）證券承銷(xiāo)商審查發(fā)行債券的企業(yè)發(fā)行章程和其他有關(guān)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性后，與企業(yè)簽訂承銷(xiāo)協(xié)議，明確雙方的權(quán)責(zé)。（2）主承銷(xiāo)商與分銷(xiāo)商簽訂分銷(xiāo)協(xié)議，協(xié)議中應(yīng)對(duì)承銷(xiāo)團(tuán)成員在承銷(xiāo)過(guò)程中的權(quán)利和義務(wù)等作出詳細(xì)的規(guī)定。（3）主承銷(xiāo)商與其他證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂代銷(xiāo)協(xié)議，未銷(xiāo)出的部分，可退還給主承銷(xiāo)商。（4）開(kāi)展廣泛的宣傳活動(dòng)。（5）各承銷(xiāo)團(tuán)成員利用自己的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，向金融機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位及個(gè)人投資者銷(xiāo)售。（6）在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，承銷(xiāo)商將所籌款項(xiàng)轉(zhuǎn)到企業(yè)的帳戶(hù)上

3.3債券的發(fā)行與承銷(xiāo)3.3.4金融債券的發(fā)行與承銷(xiāo)1、發(fā)行資格具有發(fā)行金融債券資格的是國(guó)有商業(yè)銀行、政策性銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)。2、發(fā)行審核按照規(guī)定的要求和程序向中國(guó)人民銀行總行報(bào)送本單位發(fā)行金融債券的計(jì)劃，

3、發(fā)行方式及其程序金融債券的發(fā)行方式有自辦發(fā)行和代理發(fā)行兩種。3.3債券的發(fā)行與承銷(xiāo)3.3.5債券承銷(xiāo)的風(fēng)險(xiǎn)與收益1、債券承銷(xiāo)的風(fēng)險(xiǎn)一般因承銷(xiāo)而產(chǎn)生虧損有兩種情況：一種是在整個(gè)發(fā)行期結(jié)束后，承銷(xiāo)商仍有部分債券積壓，從而墊付相應(yīng)的發(fā)行款，并且這部分非留存自營(yíng)的債券上市后也沒(méi)有獲得收益；另一種是承銷(xiāo)商將所有包銷(xiāo)的債券全部予以分銷(xiāo)，但分銷(xiāo)的收入不足以抵付承銷(xiāo)成本。

2、證券公司承銷(xiāo)債券的收益（1）差價(jià)收益（2）發(fā)行手續(xù)費(fèi)收益（3）資金占用的利息收益（4）留存自營(yíng)債券交易收益3.4轉(zhuǎn)債、基金的發(fā)行與承銷(xiāo)3.4.1轉(zhuǎn)債的發(fā)行與承銷(xiāo)

1、發(fā)行資格：①經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)，最近3年連續(xù)盈利，且最近3年加權(quán)平均凈資產(chǎn)利潤(rùn)率在10％以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)的公司可以略低，但是不得低于7％。經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)，扣除非經(jīng)常性損益后，公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈資產(chǎn)利潤(rùn)率的平均值原則上不得低于6％。低于6％的，公司應(yīng)當(dāng)具有良好的現(xiàn)金流量。②轉(zhuǎn)債發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不得超過(guò)70％。③累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40％。④籌集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。⑤轉(zhuǎn)債的利率不得超過(guò)銀行同期存款的利率水平。⑥轉(zhuǎn)債的發(fā)行額不少于人民幣1億元。⑦具有有代為清償能力的保證人的擔(dān)保。3.4轉(zhuǎn)債、基金的發(fā)行與承銷(xiāo)3.4.1轉(zhuǎn)債的發(fā)行與承銷(xiāo)2、轉(zhuǎn)債發(fā)行的核準(zhǔn)程序（1）受理申請(qǐng)文件（2）中國(guó)證監(jiān)會(huì)初審（3）發(fā)行審核委員會(huì)審核（4）核準(zhǔn)發(fā)行（5）復(fù)議3、轉(zhuǎn)債的發(fā)行條款4、轉(zhuǎn)債的發(fā)行方式3.4轉(zhuǎn)債、基金的發(fā)行與承銷(xiāo)3.4.2基金的發(fā)行與承銷(xiāo)1、封閉式基金的發(fā)行與承銷(xiāo)（1）基金的成立（2）封閉式基金的承銷(xiāo)（3）封閉式基金的上市推薦2、開(kāi)放式基金的銷(xiāo)售3.5外資股的發(fā)行3.5.1境內(nèi)上市外資股的發(fā)行1.境內(nèi)上市外資股的發(fā)行與上市條件（1）發(fā)行條件：①所籌資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。②符合國(guó)家有關(guān)固定資產(chǎn)投資立項(xiàng)規(guī)定。③符合國(guó)家有關(guān)利用外資的規(guī)定。④發(fā)起人認(rèn)購(gòu)股本總額不少于公司擬發(fā)行股本總額的35％。⑤發(fā)起人的出資總額不少于1.5億元人民幣。⑥擬向社會(huì)發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25％以上；擬發(fā)行的股本總額超過(guò)4億元人民幣的，其擬向社會(huì)發(fā)行股份的比例達(dá)15％以上。⑦改組設(shè)立的原有企業(yè)或者作為公司主要發(fā)起人的國(guó)有企業(yè)，在最近3年內(nèi)沒(méi)有重大違法行為。⑧改組設(shè)立公司的原有企業(yè)或者作為公司主要發(fā)起人的國(guó)有企業(yè)，在最近3年連續(xù)盈利。3.5外資股的發(fā)行3.5.1境內(nèi)上市外資股的發(fā)行1.境內(nèi)上市外資股的發(fā)行與上市條件（2）上市條件

：申請(qǐng)發(fā)行境內(nèi)上市外資股時(shí)，除應(yīng)具備上述1中①、②、③項(xiàng)條件外，還應(yīng)當(dāng)符合下列條件：①公司前一次發(fā)行的股份已經(jīng)募足，所得資金的用途與募股時(shí)確定的用途相符，并且資金使用效益良好。②公司凈資產(chǎn)總值不低于1.5億元人民幣。③公司從前一次發(fā)行股票到本次申請(qǐng)期間沒(méi)有重大違法行為。④公司最近3年內(nèi)連續(xù)盈利；原有企業(yè)改組或者國(guó)有企業(yè)作為主要發(fā)起人設(shè)立的公司，可以連續(xù)計(jì)算。⑤中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。另外，以發(fā)起方式設(shè)立的股份有限公司首次增加股本，申請(qǐng)發(fā)行境內(nèi)上市外資股時(shí)，還必須符合募集設(shè)立公司申請(qǐng)發(fā)行B股時(shí)關(guān)于向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份比例的要求，即1中的第⑥項(xiàng)。3.5外資股的發(fā)行3.5.1境內(nèi)上市外資股的發(fā)行2、境內(nèi)上市外資股的發(fā)行方式（1）不需要使用嚴(yán)格的招股說(shuō)明書(shū)，只需使用信息備忘錄，這大大簡(jiǎn)化了編制和驗(yàn)證工作。（2）招股文件不需按嚴(yán)格程序進(jìn)行公告披露，可用郵寄方式送達(dá)。（3）在單純私募的情況下，主承銷(xiāo)商在承銷(xiāo)前的較早階段即已通過(guò)向其網(wǎng)絡(luò)內(nèi)客戶(hù)的推介或路演，（4）如果發(fā)行人擬發(fā)行境內(nèi)上市外資股規(guī)模較大，需要在世界不同地區(qū)進(jìn)行私募配售的，則發(fā)行人和主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行準(zhǔn)備階段即考慮不同國(guó)家和地區(qū)對(duì)于私募的要求。3.5外資股的發(fā)行3.5.1境內(nèi)上市外資股的發(fā)行3、關(guān)于超額配售選擇權(quán)超額配售選擇權(quán)，俗稱(chēng)“綠鞋”，是指發(fā)行人授予主承銷(xiāo)商的一項(xiàng)選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷(xiāo)商可以根據(jù)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)情況，在股票發(fā)行上市后一個(gè)月內(nèi)，按統(tǒng)一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售一定比例的股份（通常在15％以?xún)?nèi)），即主承銷(xiāo)商按不超過(guò)包銷(xiāo)額15％的股份向投資者發(fā)售，發(fā)行人取得按包銷(xiāo)發(fā)售股份所募集的資金，此部分超額股份的發(fā)行，視為該次發(fā)行的一部分。這樣，主承銷(xiāo)商在尚未動(dòng)用自有資金的情況下，通過(guò)行使超額配售選擇權(quán)，以平衡市場(chǎng)對(duì)某只股票的供求，起到穩(wěn)定市價(jià)的作用。3.5外資股的發(fā)行3.5.2境外上市外資股的發(fā)行1、H股的發(fā)行（1）H股的發(fā)行條件：（1）公司上市時(shí)預(yù)計(jì)二級(jí)市場(chǎng)的流通量不低于1億港元，其中一半以上的股票要在香港發(fā)行。（2）如果發(fā)行人未在國(guó)內(nèi)發(fā)行A股，則除非公司H股預(yù)計(jì)市值超過(guò)40億港元，公眾持有的H股不得低于股份總額的25％。（3）如果發(fā)行人已在國(guó)內(nèi)發(fā)行A股，則所有的H股須由社會(huì)公眾持有，且由社會(huì)公眾持有的H股股份不得低于公司股份總額的10％，公眾持有A股和H股的總額不得低于公司股本總額的25％。（4）每發(fā)行100萬(wàn)港元市值的股票，獲配發(fā)股份的股東不少于3名，公司至少有100名股東。（5）公司控股股東（持有公司股份30％以上者）不能擁有可能與上市公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)。（6）公司須委任至少2名獨(dú)立于控股股東的董事，以代表公眾股東的利益。

3.5外資股的發(fā)行3.5.2境外上市外資股的發(fā)行1、H股的發(fā)行（1）H股的發(fā)行條件：（7）公司必須在相同的管理層人員的管理下有連續(xù)3年的營(yíng)業(yè)記錄，最近1年的利潤(rùn)不低于2000萬(wàn)美元，前兩年的利潤(rùn)不少于3000萬(wàn)美元。（8）除非聯(lián)交所特許，公司必須有兩名執(zhí)行董事通常居于香港；如果聯(lián)交所對(duì)此實(shí)行豁免，則內(nèi)地公司必須有專(zhuān)門(mén)的電話、傳真、持續(xù)的保薦人和常駐香港的公司秘書(shū)，以保證上市公司與境外投資者的有效聯(lián)系與溝通。（9）公司在上市的最近3年期限間必須聘用保薦人（或聯(lián)交所接受的其他財(cái)務(wù)顧問(wèn)）。（10）有由獨(dú)立會(huì)計(jì)師根據(jù)香港或國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審計(jì)的3年財(cái)務(wù)報(bào)告，最近一次報(bào)告與上市報(bào)告書(shū)的刊登時(shí)間不能超過(guò)6個(gè)月。（11）公司必須委任兩名授權(quán)代表，作為上市公司與聯(lián)交所之間的主要溝通渠道。（12）公司必須委任代理人于其股份在聯(lián)交所上市期間代表公司在香港接受傳票及通告。（13）公司必須為香港股東設(shè)置股東名冊(cè)。只有在香港股東名冊(cè)上登記的股票，才能在聯(lián)交所進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。3.5外資股的發(fā)行3.5.2境外上市外資股的發(fā)行1、H股的發(fā)行（2）H股發(fā)行的核準(zhǔn)程序：①爭(zhēng)取獲得地方政府或國(guó)務(wù)院有關(guān)主管部門(mén)的同意和推薦，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)。②由中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)商國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)，選定可發(fā)行H股的企業(yè)。③聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)，報(bào)送有關(guān)材料。④中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批。⑤向香港聯(lián)交所提出申請(qǐng)，并履行相關(guān)核準(zhǔn)或登記程序。（3）H股的發(fā)行方式3.5外資股的發(fā)行3.5.2境外上市外資股的發(fā)行2、N股的發(fā)行（1）N股申請(qǐng)上市的條件除了上市適宜性標(biāo)準(zhǔn)和信息披露條件外，N股上市的主要條件為：①公司N股的預(yù)期市值不應(yīng)低于1800萬(wàn)美元；或者按照另一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即公司的有形資產(chǎn)凈值不應(yīng)低于1800萬(wàn)美元。②持有100股以上的N股股東不少于2000人，或者按照另一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即N股股東的人數(shù)不少于2200人。③公眾股東持有的股份數(shù)額不應(yīng)少于110萬(wàn)股。④公司上一年度的稅前利潤(rùn)總額不低于250萬(wàn)美元，并且近2年來(lái)的稅前利潤(rùn)總額均不低于200萬(wàn)美元；或者按照另一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即公司近3年來(lái)連續(xù)盈利，累積稅前利潤(rùn)總額不低于6500萬(wàn)美元，并且上年度的稅前利潤(rùn)總額不低于450萬(wàn)美元。3.5外資股的發(fā)行3.5.2境外上市外資股的發(fā)行2、N股的發(fā)行（2）N股上市申請(qǐng)的程序

①上市適宜性審查②上市申請(qǐng)

③簽署上市協(xié)議④發(fā)行人責(zé)任承諾

⑤招股說(shuō)明書(shū)的披露與注冊(cè)

⑥安排上市交易