第七章 證券交易實(shí)務(wù)新

第七章證券交易操作實(shí)務(wù)

主要內(nèi)容證券交易操作程序證券回購(gòu)交易認(rèn)購(gòu)配股與分紅派息新股上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行等其他第一節(jié)證券交易操作程序主要進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易介紹

基本流程：開(kāi)戶—委托—競(jìng)價(jià)成交—交割清算—過(guò)戶一、開(kāi)戶、選擇經(jīng)紀(jì)人

投資者須首先開(kāi)立證券帳戶，一般投資者需委托經(jīng)紀(jì)人代為交易證券。開(kāi)戶包括開(kāi)設(shè)股東賬戶和資金賬戶。（一）登記開(kāi)設(shè)股東賬戶又稱證券帳戶或交易賬戶分為自然人賬戶和法人賬戶。用于股權(quán)登記和證券存管?？稍诟鞯刈C券登記機(jī)構(gòu)（深滬證券登記結(jié)算公司的分理處）或具有資格的證券公司營(yíng)業(yè)部處辦理。（二）選擇經(jīng)紀(jì)人并開(kāi)設(shè)資金帳戶投資者用于證券交易資金清算的專用賬戶。一般在經(jīng)紀(jì)商處開(kāi)設(shè)，也可在指定銀行辦理。上交所于1992年推廣磁卡賬戶，集股票賬戶與資金賬戶于一身，提高了交易效率，有利于市場(chǎng)監(jiān)管。資金賬戶主要分兩類：1、現(xiàn)金帳戶(cashaccount)指客戶通過(guò)證券商買(mǎi)入或賣(mài)出證券時(shí)，必須在清算日或清算日之前交清全部?jī)r(jià)款或?qū)⒆C券交割給證券商。清算日一般會(huì)在給客戶的“成交通知單”上注明。2、保證金帳戶(marginaccount)客戶按一定比例支付所購(gòu)證券價(jià)款，余款由經(jīng)紀(jì)商提供貸款墊支，貸款利息以證券公司的借款成本為基礎(chǔ)折算。在保證金賬戶下，客戶可以用少量的資金買(mǎi)進(jìn)大量的證券，所有的信用交易（如買(mǎi)空和賣(mài)空交易和大部分期權(quán)交易）,都在此保證金賬戶下進(jìn)行。

入市投資需辦理的有關(guān)手續(xù)和流程示意圖二、委托買(mǎi)賣(mài)（一）委托方式1、遞單（柜臺(tái)）委托指委托人親自或由其代理人到證券營(yíng)業(yè)部交易柜臺(tái)前根據(jù)委托程序和必須的證件采用書(shū)面方式表達(dá)委托意向，由本人填寫(xiě)委托單并簽章的形式。2、非柜臺(tái)委托

電話委托指把計(jì)算機(jī)系統(tǒng)與普通電話聯(lián)結(jié)起來(lái)構(gòu)成一個(gè)電話自動(dòng)委托系統(tǒng)，投資者通過(guò)普通雙音頻電話，按照該系統(tǒng)發(fā)出的指示輸入委托指令，以完成證券買(mǎi)賣(mài)。

自助委托指投資者使用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，按照系統(tǒng)提示或操作程序，輸入委托指令以完成證券交易。

網(wǎng)上委托指證券公司通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)，向在本機(jī)構(gòu)開(kāi)戶的投資者提供用于下達(dá)證券交易指令、獲取成交結(jié)果的一種服務(wù)方式。（二）委托（交易）指令1、

委托內(nèi)容（指令要素）：委托指令是委托人與受托人之間的委托合同,是保護(hù)雙方權(quán)益的法律依據(jù)。委托（指令）主要內(nèi)容包括：（1）證券名稱，有全稱、簡(jiǎn)稱和證券代碼三種（2）買(mǎi)入（賣(mài)出）及數(shù)量（3）出價(jià)方式及委托價(jià)格（這是委托能否成交和盈虧的關(guān)鍵）（4）委托有效期(當(dāng)天有效、約定日有效、撤銷前有效等）（5）其它（股東賬號(hào)、資金賬號(hào)、投資者簽名、委托人的身份證號(hào)碼、日期及時(shí)點(diǎn)等）2、委托受理投資者填寫(xiě)完委托單后意味著下達(dá)了委托指令，但經(jīng)紀(jì)商不能盲目執(zhí)行，應(yīng)予審查，即對(duì)委托人的身份和委托內(nèi)容進(jìn)行審查，經(jīng)審查符合要求后才能接受委托。委托受理（續(xù)）（1）驗(yàn)證對(duì)證券委托買(mǎi)賣(mài)的合法性、同一性進(jìn)行審查；（2）審單審查委托單的合法性和一致性；（3）查驗(yàn)資金及證券驗(yàn)資審查是核對(duì)委托買(mǎi)賣(mài)證券的數(shù)量與實(shí)際庫(kù)存或?qū)嶋H資金余額是否一致。3、委托執(zhí)行受理委托后，證券經(jīng)紀(jì)商應(yīng)及時(shí)向交易所申報(bào)。（1）申報(bào)原則：按委托時(shí)間順序申報(bào)，不得自行撮合成交。（2）申報(bào)方式：有形席位申報(bào)證券經(jīng)紀(jì)商受理投資者的委托后，按受托先后順序通過(guò)電話將委托買(mǎi)賣(mài)指令及內(nèi)容通知交易所內(nèi)的交易員，交易員再將委托指令輸入交易所電腦主機(jī)，而電腦主機(jī)的撮合信息也會(huì)及時(shí)反饋；無(wú)形席位申報(bào)投資者只需在證券經(jīng)紀(jì)商的自助委托終端前將委托指令鍵入系統(tǒng)，經(jīng)紀(jì)商的計(jì)算機(jī)就會(huì)自動(dòng)處理申報(bào)，申報(bào)信息由交易所主機(jī)系統(tǒng)自動(dòng)反饋，整個(gè)過(guò)程無(wú)需交易所場(chǎng)內(nèi)交易員做任何操作，從而大大提高了申報(bào)效率。三、競(jìng)價(jià)成交1、競(jìng)價(jià)原則

證券交易按“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”原則競(jìng)價(jià)成交。

“價(jià)格優(yōu)先”原則表現(xiàn)為：價(jià)格較高的買(mǎi)進(jìn)申報(bào)優(yōu)于價(jià)格較低的買(mǎi)進(jìn)申報(bào)，價(jià)格較低的賣(mài)出申報(bào)優(yōu)先于價(jià)格較高的賣(mài)出申報(bào)?！皶r(shí)間優(yōu)先”原則表現(xiàn)為：同價(jià)位申報(bào)，依照申報(bào)時(shí)序決定優(yōu)先順序。申報(bào)先后時(shí)間的確定，電腦申報(bào)競(jìng)價(jià)時(shí)按計(jì)算機(jī)主機(jī)接受的時(shí)間順序排列；書(shū)面申報(bào)競(jìng)價(jià)時(shí)，按中介經(jīng)紀(jì)人接到書(shū)面憑證的順序排列；口頭申報(bào)競(jìng)價(jià)時(shí)按經(jīng)紀(jì)人聽(tīng)到的順序排列；在無(wú)法區(qū)分時(shí)間先后時(shí)，由經(jīng)紀(jì)人組織抽簽決定。

“規(guī)模優(yōu)先”原則：在申報(bào)價(jià)格、時(shí)間都相同時(shí)，一般按申報(bào)的交易股份規(guī)模排序，規(guī)模越大，其次序越靠前。因?yàn)榇箢~交易面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大，并且給市場(chǎng)提供較高的流動(dòng)性。

2、競(jìng)價(jià)的方式（1）集中競(jìng)價(jià)/集合競(jìng)價(jià)：（上午9：15-9：25）最大成交量原則

首先，分別對(duì)所有有效買(mǎi)入申報(bào)與賣(mài)出申報(bào)按價(jià)格由高到低與由低到高的順序排列，申報(bào)價(jià)相同的按照進(jìn)入系統(tǒng)的時(shí)間先后排列。

其次，依此將排在前面的買(mǎi)入申報(bào)和賣(mài)出申報(bào)配對(duì)成交，直到不能成交。若最后一筆全部成交，取最后一筆成交的買(mǎi)入申報(bào)價(jià)和賣(mài)出申報(bào)價(jià)的算術(shù)平均價(jià)為集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格；若最后一筆部分成交，則以部分成交的申報(bào)價(jià)為集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格。（2）連續(xù)競(jìng)價(jià)：（集合競(jìng)價(jià)結(jié)束后，正式開(kāi)始當(dāng)天的交易，即開(kāi)始連續(xù)競(jìng)價(jià)，直到收市。）

連續(xù)競(jìng)價(jià)是買(mǎi)賣(mài)雙方按“價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先”的競(jìng)價(jià)原則連續(xù)叫買(mǎi)叫賣(mài)的過(guò)程。

連續(xù)競(jìng)價(jià)成交價(jià)格的決定原則是：最高買(mǎi)進(jìn)申報(bào)與最低賣(mài)出申報(bào)價(jià)位相同；買(mǎi)入申報(bào)價(jià)格高于市場(chǎng)即時(shí)的最低賣(mài)出申報(bào)價(jià)格時(shí)，取即時(shí)提示的最低賣(mài)出申報(bào)價(jià)位（叫賣(mài)價(jià)）成交或部分成交；賣(mài)出申報(bào)價(jià)格低于市場(chǎng)即時(shí)的最高買(mǎi)入申報(bào)價(jià)格時(shí)，取即時(shí)提示的最高買(mǎi)入申報(bào)價(jià)位（叫買(mǎi)價(jià)）成交或部分成交。買(mǎi)入價(jià)≧賣(mài)出價(jià)時(shí)成交。取平均價(jià)作為成交價(jià)。世界多數(shù)證券市場(chǎng)在大部分交易時(shí)間均采用連續(xù)競(jìng)價(jià)方式交易。

3、競(jìng)價(jià)結(jié)果：

全部成交指委托買(mǎi)入或賣(mài)出的證券全部成交，關(guān)鍵是買(mǎi)入或賣(mài)出的證券數(shù)量。委托全部成交后，證券經(jīng)紀(jì)商應(yīng)及時(shí)通知委托人按規(guī)定的時(shí)間辦理交割手續(xù)。

部分成交委托買(mǎi)入或賣(mài)出的證券未能全部成交，經(jīng)紀(jì)商在委托有效期內(nèi)可繼續(xù)執(zhí)行，直到有效期結(jié)束。目前，上海、深圳交易所的場(chǎng)內(nèi)委托只在當(dāng)日有效，如果第二天要繼續(xù)執(zhí)行，需要再重新辦理委托。當(dāng)天的部分成交，經(jīng)紀(jì)商也應(yīng)通知委托人辦理已成交的交割手續(xù)。

不成交委托買(mǎi)入或賣(mài)出的證券沒(méi)有成交，在有效期內(nèi)可繼續(xù)執(zhí)行直到有效期結(jié)束。不成交意味委托人的委托不能實(shí)行，應(yīng)通知委托人并協(xié)商是否再重新委托。四、清算與交割

（一）內(nèi)涵

證券清算：將交易雙方之間發(fā)生的證券買(mǎi)賣(mài)數(shù)量與價(jià)款分別軋抵、計(jì)算的處理行為。通常在買(mǎi)賣(mài)之后立即執(zhí)行。

交割：對(duì)證券和資金的應(yīng)收或應(yīng)付凈額根據(jù)清算結(jié)果辦理轉(zhuǎn)賬與收付的過(guò)程（有人區(qū)分為交割與交收）。交割一般在指定交割日?qǐng)?zhí)行。

當(dāng)日交割（T+0）；次日交割（T+1）；例行交割（按交易所規(guī)定，一般T+3或T+4。）特約日交割（雙方約定）我國(guó)A股為T(mén)+1

我國(guó)B股實(shí)行T+3交割制度。

證券的清算、交割統(tǒng)稱為證券結(jié)算。

（二）結(jié)算方式

1、逐筆結(jié)算對(duì)每一筆成交的證券及相應(yīng)價(jià)款進(jìn)行逐筆結(jié)算，主要是為防止在證券風(fēng)險(xiǎn)特別大的情況下凈額結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)積累情況的發(fā)生。該結(jié)算方式適用于交易稀少、每筆成交額卻很大的市場(chǎng)。

2、凈額結(jié)算（價(jià)款可以在同一結(jié)算期內(nèi)將所有款項(xiàng)合并計(jì)算，證券則只能同一證券合并計(jì)算）也稱差額結(jié)算，指在一個(gè)結(jié)算期中，對(duì)每個(gè)經(jīng)紀(jì)商價(jià)款的結(jié)算只計(jì)其各筆應(yīng)收、應(yīng)付款項(xiàng)相抵之后的凈額，對(duì)證券的結(jié)算只計(jì)每一種證券應(yīng)收、應(yīng)付相抵后的凈額。

五、過(guò)戶

證券過(guò)戶是指股權(quán)（債權(quán)）在投資者之間轉(zhuǎn)移，變更相應(yīng)的所有權(quán)變更登記手續(xù)。記名式證券在交易后,必須辦理過(guò)戶手續(xù)。我國(guó)目前“無(wú)紙化”交易，交易過(guò)戶一體化自動(dòng)完成。過(guò)戶分為：交易性過(guò)戶指記名證券的交易股權(quán)（債權(quán)）從出讓人轉(zhuǎn)移到受讓人從而完成股權(quán)（債權(quán)）的過(guò)戶；非交易性過(guò)戶指由于繼承、贈(zèng)與、財(cái)產(chǎn)分割或法院判決等原因而發(fā)生的權(quán)益轉(zhuǎn)移；賬戶掛失轉(zhuǎn)戶不存在財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移即可直接辦理過(guò)戶。六、經(jīng)紀(jì)服務(wù)制度一般投資者的證券買(mǎi)賣(mài)是通過(guò)證券經(jīng)紀(jì)商來(lái)完成的。（一）證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)概念又稱證券代理業(yè)務(wù)，是指證券經(jīng)紀(jì)商通過(guò)其設(shè)立的營(yíng)業(yè)部和交易所的席位，接受客戶委托，代理客戶買(mǎi)賣(mài)證券的業(yè)務(wù)。

（二）證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的四大要素1、委托人——指根據(jù)國(guó)家法律法規(guī)可進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)交易并委托他人代理的自然人或法人。我國(guó)法規(guī)規(guī)定不能成為證券交易委托人的情況有以下三種：第一，絕對(duì)禁止未成年人未經(jīng)法定監(jiān)護(hù)人代理或允許者；因違反證券法規(guī)，經(jīng)有關(guān)部門(mén)決定暫停其證券交易資格而期限未滿者；受破產(chǎn)宣告未經(jīng)復(fù)權(quán)者；法人提出開(kāi)戶但未能提供該法人授權(quán)開(kāi)戶證明者。第二，種類限制證券從業(yè)人員、證券業(yè)管理人員及國(guó)家規(guī)定禁止買(mǎi)賣(mài)股票的其他人員，不得直接或間接持有、買(mǎi)賣(mài)股票；但買(mǎi)賣(mài)經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行的國(guó)債、基金除外。第三，期限限制國(guó)家法律、法規(guī)規(guī)定的不得參與特定證券交易或不得在一定期間內(nèi)從事特定交易的人員，如與該證券發(fā)行、交易有關(guān)的內(nèi)幕人士。2、證券經(jīng)紀(jì)商——指接受客戶委托、代客買(mǎi)賣(mài)證券并以此收取傭金的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)（投資銀行）。證券經(jīng)紀(jì)商以代理人身份從事證券交易，與委托人（客戶）是委托代理關(guān)系。證券經(jīng)紀(jì)商只能遵照客戶的委托指令進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)操作，并盡可能以最有利的價(jià)格使委托指令得以執(zhí)行，但證券經(jīng)紀(jì)商不承擔(dān)交易中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)規(guī)定證券經(jīng)紀(jì)商應(yīng)具備的條件：（1）依法設(shè)立的具有獨(dú)立法人地位的證券公司；（2）經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)從事金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，取得金融業(yè)務(wù)許可證同時(shí)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審查批準(zhǔn)的經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)；（3）公司注冊(cè)資本最低限額為5000萬(wàn)元人民幣（經(jīng)紀(jì)類證券公司）；（4）相應(yīng)證券交易所的會(huì)員單位，其從業(yè)人員必須取得從業(yè)資格、證券交易所注冊(cè)的業(yè)務(wù)員資格及場(chǎng)內(nèi)注冊(cè)交易員資格；（5）有固定且依法設(shè)立的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所及必要交易設(shè)施，有健全的組織機(jī)構(gòu)和管理規(guī)章制度。按業(yè)務(wù)范圍不同，證券經(jīng)紀(jì)商分為三種：（1）傭金經(jīng)紀(jì)商又稱證券機(jī)構(gòu)證券商是通常所說(shuō)的經(jīng)紀(jì)人，主要指證券公司和金融機(jī)構(gòu)營(yíng)業(yè)部在各地開(kāi)設(shè)的證券營(yíng)業(yè)部及選派到證交所的會(huì)員。主要業(yè)務(wù)是通過(guò)各地證券營(yíng)業(yè)部接受投資者的委托，授權(quán)各自在證交所中身穿“紅馬甲”的經(jīng)紀(jì)人買(mǎi)賣(mài)證券。（2）交易所經(jīng)紀(jì)商是證交所派出的場(chǎng)內(nèi)人員，只接受傭金經(jīng)紀(jì)商的再委托代為買(mǎi)賣(mài)證券，在其他傭金經(jīng)紀(jì)商之間撮合買(mǎi)賣(mài)成交的中間人，即“紅馬甲”的經(jīng)紀(jì)人，以身穿黃馬甲為標(biāo)志，俗稱“黃馬甲”。（3）專業(yè)經(jīng)紀(jì)商又稱特種經(jīng)紀(jì)人，指兼有證券經(jīng)紀(jì)商和證券自營(yíng)商雙重身份的專營(yíng)某些證券的證券商，既可以為證交所內(nèi)的傭金經(jīng)紀(jì)商或自營(yíng)商代理買(mǎi)賣(mài)證券，收取傭金，即“經(jīng)紀(jì)人的經(jīng)紀(jì)人”；也可以用自有資金自行買(mǎi)賣(mài)證券，從中獲利。這樣可以調(diào)節(jié)證券供求從而穩(wěn)定證券價(jià)格，這種作用被稱為“制造市場(chǎng)作用”，因此也被稱為“造市者”。3、證券交易所我國(guó)的證券交易所是依據(jù)國(guó)家有關(guān)法律，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的提供證券集中競(jìng)價(jià)交易場(chǎng)所的不以營(yíng)利為目的的事業(yè)法人。其本身不持有、不買(mǎi)賣(mài)證券，也不能決定證券的交易價(jià)格，它只為交易雙方的成交提供條件，并對(duì)雙方進(jìn)行監(jiān)督。進(jìn)場(chǎng)進(jìn)行交易的機(jī)構(gòu)是固定的，即證交所的會(huì)員。4、證券交易的對(duì)象經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的對(duì)象是委托合同中的標(biāo)的物，即交易雙方權(quán)利和義務(wù)指向的對(duì)象，或交易對(duì)象或委托的事項(xiàng)。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的對(duì)象是證券交易中的委托事項(xiàng)，即買(mǎi)賣(mài)某一特定價(jià)格的證券，嚴(yán)格地說(shuō)是特定價(jià)格和數(shù)量的特定證券。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可為行為：1、證券買(mǎi)賣(mài)開(kāi)戶管理（包括證券賬戶與資金賬戶）2、證券買(mǎi)賣(mài)委托管理3、證券買(mǎi)賣(mài)委托執(zhí)行管理證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的禁止行為：1、禁止信用交易2、禁止無(wú)效委托3、禁止不當(dāng)引誘4、其他相關(guān)規(guī)定（二）證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)特點(diǎn)

1、業(yè)務(wù)對(duì)象的廣泛性、價(jià)格多變性2、證券經(jīng)紀(jì)商的中介性3、客戶指令的權(quán)威性4、客戶資料的保密性

七、證券交易費(fèi)用（以滬市A股為例）

（一）開(kāi)戶費(fèi)（個(gè)人50元，機(jī)構(gòu)500元）（二）傭金：證券經(jīng)紀(jì)傭金（不超過(guò)成交金額的0.3%，起點(diǎn)5元）（三）過(guò)戶登記費(fèi)（成交面額的0.1%，起點(diǎn)1元）（四）印花稅（成交金額的0.1%）傭金制度分為：?jiǎn)我还潭▊蚪鹬啤⒎旨?jí)固定傭金制、浮動(dòng)傭金制證券自營(yíng)業(yè)務(wù)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)是證券商在證券二級(jí)市場(chǎng)上開(kāi)展的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)，指證券商用自主支配資金或證券直接參與證券交易活動(dòng)，并承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)形式。主要包括證券商的自營(yíng)交易業(yè)務(wù)和做市商業(yè)務(wù)兩種形式，都是為了從價(jià)格變動(dòng)中（投機(jī)）或從相對(duì)價(jià)值差異中獲利（套利）而持有金融工具或頭寸的行為。證券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是由不同部門(mén)負(fù)責(zé)，且部門(mén)間設(shè)有防火墻，采取絕對(duì)分開(kāi)的原則，證券商在從事自營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí)必須遵守一定的規(guī)則。一、證券自營(yíng)交易業(yè)務(wù)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的含義又稱自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，指綜合類證券公司以自有資本和依法籌集的資金，以自己的名義開(kāi)設(shè)的證券賬戶買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券，目的是獲取盈利的行為。含義的理解：（1）自營(yíng)業(yè)務(wù)是綜合類證券公司的一種以盈利為目的，為自己買(mǎi)賣(mài)證券，通過(guò)買(mǎi)賣(mài)差價(jià)獲利的經(jīng)營(yíng)行為；（2）從事自營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí)，證券公司必須首先擁有資金或證券；（3）自營(yíng)業(yè)務(wù)買(mǎi)賣(mài)的對(duì)象有上市證券（如在交易所掛牌交易的A股、基金、認(rèn)股權(quán)證、國(guó)債、公司或企業(yè)債券），也有非上市證券。從事證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的證券商（證券自營(yíng)商）分為：1、從事投資業(yè)務(wù)的投機(jī)商，從證券價(jià)格變化中謀利；2、從事套利業(yè)務(wù)的套利商，從相關(guān)價(jià)值錯(cuò)位中套取利潤(rùn)；3、從事風(fēng)險(xiǎn)套利活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)套利商，主要從事股票市場(chǎng)上的并購(gòu)活動(dòng)或公司破產(chǎn)重組等其他形式重組活動(dòng)，并從中套利。證券自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)與代理買(mǎi)賣(mài)都是證券商的業(yè)務(wù)活動(dòng)，兩者在很大程度上是一致的，但又存在一定區(qū)別。自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)具有的特點(diǎn)：決策的自主性；投資的收益性；交易的風(fēng)險(xiǎn)性（風(fēng)險(xiǎn)與收益是相對(duì)應(yīng)的）。證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的范圍（即證券商從事以證券資產(chǎn)為對(duì)象的買(mǎi)賣(mài)范圍）：1、上市證券的買(mǎi)賣(mài)（是自營(yíng)業(yè)務(wù)買(mǎi)賣(mài)的主要方面，具有交易量大、流動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn)）2、承銷業(yè)務(wù)中的自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)3、柜臺(tái)自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)（主要交易非上市證券，包括上市公司法人股、非上市公司的股權(quán)證、兼并收購(gòu)中的自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)）證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的管理：（一）自營(yíng)業(yè)務(wù)資格（二）自營(yíng)業(yè)務(wù)的禁止行為（一）自營(yíng)業(yè)務(wù)資格根據(jù)我國(guó)《證券法》的有關(guān)規(guī)定，證券公司分為綜合類證券公司和經(jīng)紀(jì)類證券公司，并由證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)按分類頒發(fā)業(yè)務(wù)許可證。在我國(guó)，只有綜合類證券公司才能從事證券經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)、承銷、證券投資咨詢（含財(cái)務(wù)顧問(wèn)）、受托投資管理及中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)，而經(jīng)紀(jì)類證券公司只允許專門(mén)從事證券的代理買(mǎi)賣(mài)、代理證券的還本付息與分紅派息、證券代保管與鑒證、代理登記開(kāi)戶等證券經(jīng)紀(jì)類業(yè)務(wù)。（二）自營(yíng)業(yè)務(wù)的禁止行為1、內(nèi)幕交易行為

指掌握證券交易內(nèi)幕信息的人員利用內(nèi)幕信息進(jìn)行交易的行為。內(nèi)幕人員包括：（1）由于持有發(fā)行人的證券或在發(fā)行人、與發(fā)行人有密切聯(lián)系的公司中擔(dān)任董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員；（2）具有會(huì)員地位、管理地位、監(jiān)督地位和職業(yè)地位（如中介機(jī)構(gòu)、結(jié)算機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)）；（3）作為雇員、專業(yè)顧問(wèn)履行職務(wù)者。內(nèi)幕信息

指在證券交易中涉及公司經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)或?qū)υ摴咀C券的市價(jià)有重大影響而尚未公開(kāi)的信息。內(nèi)幕信息包括：（1）重大合同的訂立、重大投資行為的決定、經(jīng)營(yíng)范圍的重大變化、外部環(huán)境重大變化等經(jīng)營(yíng)情況變化；（2）公司董事長(zhǎng)、發(fā)行人1/3以上董事或經(jīng)理發(fā)生變動(dòng)等重大人事變動(dòng)；（3）重大虧損、重大債務(wù)的違約、重大訴訟、重大賠償、重大債務(wù)擔(dān)保的變更等債務(wù)情況變化；（4）公司配股、增資減資、收購(gòu)合并、分立、持有5％以上股東的持股情況等股權(quán)結(jié)構(gòu)變化與公司解散及申請(qǐng)破產(chǎn)的決定。內(nèi)幕交易包括：（1）內(nèi)幕人員利用內(nèi)幕信息買(mǎi)賣(mài)證券或根據(jù)內(nèi)幕信息建議他人買(mǎi)賣(mài)證券；（2）內(nèi)幕人員向他人透露內(nèi)幕信息，使他人利用內(nèi)幕信息進(jìn)行內(nèi)幕交易；（3）非內(nèi)幕人員通過(guò)不正當(dāng)手段或其他途徑獲得內(nèi)幕信息，并根據(jù)內(nèi)幕信息買(mǎi)賣(mài)證券或建議他人買(mǎi)賣(mài)證券。2、操縱市場(chǎng)行為

指證券公司利用其資金、信息等優(yōu)勢(shì)，或?yàn)E用職權(quán)操縱市場(chǎng)，影響證券市場(chǎng)價(jià)格；制造市場(chǎng)假象，誘導(dǎo)或致使投資者在不了解事實(shí)真相的情況下作出證券投資決定，擾亂證券市場(chǎng)秩序，以達(dá)到獲利或減少損失的目的的行為。包括：（1）以明示或默示的方式，約定與其他證券投資者在某一時(shí)間內(nèi)共同買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某一證券或幾種證券；（2）以自己不同的賬戶或與其他投資者串通在相同時(shí)間內(nèi)進(jìn)行價(jià)格和數(shù)量相近方向相反的交易；（3）在一段時(shí)間內(nèi)，頻繁且大量地連續(xù)買(mǎi)賣(mài)某種或某類證券并導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格異常波動(dòng)；（4）有關(guān)法規(guī)規(guī)定的其他操縱行為，如用散布謠言等手段影響證券發(fā)行、交易。3、虛假陳述行為指證券交易中，證券公司對(duì)證券交易及其相關(guān)活動(dòng)的事實(shí)、性質(zhì)、前景、法律等事項(xiàng)作出不實(shí)、嚴(yán)重誤導(dǎo)或含有重大遺漏的虛假陳述或誘導(dǎo)，致使投資者在不了解事實(shí)真相的情況下作出證券投資決定。4、欺詐客戶行為

指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員以隱瞞事實(shí)真相，捏造事實(shí)等手段，違反國(guó)家規(guī)定，違背客戶真實(shí)意志，損害客戶的行為。5、其他禁止行為：

假借他人名義進(jìn)行自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)；委托其他證券公司代為買(mǎi)賣(mài)；當(dāng)上市公司或其關(guān)聯(lián)公司持有證券公司10％以上的股份時(shí)，該證券公司不得自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)該上市公司股票；將自營(yíng)賬戶借給他人使用；將自營(yíng)業(yè)務(wù)與代理業(yè)務(wù)混合操作；證券公司辦理自營(yíng)業(yè)務(wù)應(yīng)將買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出證券逐筆交由證交所指定的登記結(jié)算公司辦理交割，不得以當(dāng)日賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)的同種證券抵充。二、證券做市商業(yè)務(wù)證券做市商

指運(yùn)用自己的賬戶從事證券買(mǎi)賣(mài)，通過(guò)不斷的買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)，維持證券價(jià)格的穩(wěn)定性和市場(chǎng)的流動(dòng)性，并從買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)的差額中獲利的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。做市商對(duì)他做市的證券不斷向公眾交易者報(bào)出買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，并在所報(bào)價(jià)格上接受公眾買(mǎi)賣(mài)要求，為投資者承擔(dān)某一個(gè)證券的買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出，做市商通過(guò)買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)的適當(dāng)差額來(lái)補(bǔ)償所提供服務(wù)的成本費(fèi)用，并獲得相應(yīng)利潤(rùn)。做市商同經(jīng)紀(jì)商相比，不依靠傭金收入，而是靠買(mǎi)賣(mài)差價(jià)賺取收入；做市商與同樣靠買(mǎi)賣(mài)差價(jià)賺取收入的自營(yíng)商相比也有不同：（1）做市商從事交易的主要?jiǎng)訖C(jī)是創(chuàng)造市場(chǎng)并從中獲利，而自營(yíng)商持有證券頭寸是期望從價(jià)格水平變動(dòng)中獲利；（2）做市商通常在買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)所限定的狹窄范圍內(nèi)從事交易，所賺差價(jià)有限，相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)也較小，而自營(yíng)商是為了從差價(jià)中賺取盈利，希望差價(jià)越大越好，相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)也更大。做市商制度來(lái)源于柜臺(tái)市場(chǎng)組織方式，由英國(guó)的股票批發(fā)商發(fā)展而來(lái)。一般在柜臺(tái)市場(chǎng)組織證券交易的券商就是做市商。做市商存在于有組織的證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)，但主要存在于場(chǎng)外市場(chǎng)。證券商出于以下三個(gè)原因充當(dāng)做市商：（1）獲利需求（2）掌握二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)技巧，輔助一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展（3）發(fā)行公司的需要做市商制度的形式：做市商制度也稱莊家制度，即所謂報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易系統(tǒng)，指在一定監(jiān)管體系下，證券市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格均由某些特別機(jī)構(gòu)（做市商）給出，買(mǎi)賣(mài)雙方和委托方不直接進(jìn)行成交，而是從市場(chǎng)上的做市商買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出。目前國(guó)際上采用兩種形式的做市商制度：多元做市商制和紐約證券交易所的特許交易商制。做市商制度具有五個(gè)基本特征：（1）做市商必須在看到訂單前報(bào)出買(mǎi)賣(mài)雙向價(jià)格，公眾投資者在看到報(bào)價(jià)后才下訂單，因此做市商也稱報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制。（2）所有投資者的訂單都必須由做市商用自己的賬戶買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出，投資者訂單之間不直接匹配進(jìn)行交易，即由做市商充當(dāng)中介。（3）做市商有義務(wù)維護(hù)市場(chǎng)交易的連續(xù)、流動(dòng)和價(jià)格穩(wěn)定，在價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)，壟斷做市商有義務(wù)維持市場(chǎng)的穩(wěn)定。（4）做市商的報(bào)價(jià)和投資者的買(mǎi)賣(mài)訂單一般通過(guò)電子系統(tǒng)傳送。（5）做市商與客戶交易時(shí)不收傭金，而是通過(guò)買(mǎi)賣(mài)差價(jià)獲利。做市商制度的作用：（一）積極作用1、成交及時(shí)，有利于保持市場(chǎng)流動(dòng)性；2、維持價(jià)格穩(wěn)定，抑制過(guò)度投機(jī)和操縱股價(jià)；3、有利于保持市場(chǎng)透明度；4、具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，有利于價(jià)格回歸實(shí)際價(jià)值；5、有利于分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（二）做市商制度缺陷1、交易成本較高（做市商買(mǎi)賣(mài)差價(jià)是投資者付出的交易成本）；2、做市商制度的實(shí)施需一定前提，即以健全的價(jià)格機(jī)制、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、監(jiān)督機(jī)制為前提，是證券市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，需要相對(duì)完善的法規(guī)加以規(guī)范、引導(dǎo)和保障。3、需要有避險(xiǎn)機(jī)制。中國(guó)股市莊家與做市商制度的引入莊家原指賭博和牌戲中每一局的主持人，股市中的莊家指主持和組織一只股票的買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出。美國(guó)股市的做市商（也稱莊家）是公開(kāi)合法的，有成交及時(shí)、穩(wěn)定價(jià)格、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、分散風(fēng)險(xiǎn)等作用。中國(guó)股市沒(méi)有做市商制度，因而產(chǎn)生具有類似功能的替代物，即暗中操縱股票價(jià)格的莊家，他們憑借資金優(yōu)勢(shì)和信息優(yōu)勢(shì)，通過(guò)各種方式控制一家或幾家上市公司的大部分流通股，并通過(guò)操縱其股票價(jià)格走勢(shì)獲取暴利。中國(guó)股市莊家的真實(shí)身份是：1、部分券商，既是發(fā)行人，又是機(jī)構(gòu)投資者，有資金和信息優(yōu)勢(shì)；2、部分基金，擁有大量資金；3、私募基金，是中國(guó)股市最大的莊家群體，也是具有原始做莊動(dòng)力的群體；4、上市公司自身，既有充足的資金和信息，維持較高股價(jià)，又能再配股增發(fā)，從股市圈錢(qián)；5、非上市公司及其他部分機(jī)構(gòu)，以資金參與股市，牟取暴利；6、過(guò)江龍資金，即參與股市的境外資金，是一種游資或熱錢(qián)。莊家行為對(duì)股市績(jī)效的影響破壞性影響：1、對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)公平性的破壞2、對(duì)市場(chǎng)有效性的破壞3、對(duì)市場(chǎng)投資理性的破壞4、對(duì)資源配置的扭曲積極性作用：1、增加市場(chǎng)的流動(dòng)性2、緩和市場(chǎng)劇烈波動(dòng)3、分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)4、激發(fā)交易興趣中國(guó)股市做莊現(xiàn)象是目前交易制度下的一種市場(chǎng)自然需求的滿足形式，如果希望依靠嚴(yán)厲監(jiān)管和打擊來(lái)杜絕，會(huì)違背客觀規(guī)律，必然導(dǎo)致莊家更隱蔽，監(jiān)管成本更高。政策建議：1、盡快完善交易制度，實(shí)施集中競(jìng)價(jià)與做市商相結(jié)合的混合交易機(jī)制；2、盡快修改證券法及有關(guān)法律法規(guī)，給做市商以生存空間；3、引入做空機(jī)制，健全市場(chǎng)，防范做市風(fēng)險(xiǎn)。第二節(jié)證券回購(gòu)交易

一、證券回購(gòu)交易的概念

指證券買(mǎi)賣(mài)雙方在交易同時(shí)約定于未來(lái)某一時(shí)間以某一價(jià)格雙方再反向成交。證券回購(gòu)交易實(shí)質(zhì)是以證券為抵押品的資金借貸行為：證券持有者以其證券作抵押，獲得一定期限的資金使用權(quán)，期滿后歸還借貸資金，并支付相應(yīng)利息；融券方（資金供應(yīng)者）則以對(duì)方證券為抵押貸出資金，到期收回資金和利息。目前我國(guó)在交易所用于回購(gòu)的證券均為國(guó)債。融資方必須保證在回購(gòu)交易期內(nèi)，將足量標(biāo)準(zhǔn)券保存于登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，否則按賣(mài)空國(guó)債予以處罰；融券方必須將足額的資金存入所委托的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的證券清算賬戶，并且在回購(gòu)期內(nèi)不得動(dòng)用。國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)：以資融券+以券融資二、交易所國(guó)債回購(gòu)采用標(biāo)準(zhǔn)品種

交易所國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)采用標(biāo)準(zhǔn)化國(guó)債抵押方式，不分券種（將不同的國(guó)債按面值統(tǒng)一折算成“標(biāo)準(zhǔn)券”）,只分回購(gòu)期限，按標(biāo)準(zhǔn)券計(jì)算融資、融券業(yè)務(wù)。即融入資金與抵押國(guó)債的面值比例為1:1。

國(guó)債回購(gòu)名稱：“R”為回購(gòu)業(yè)務(wù)標(biāo)識(shí)，后三位代表回購(gòu)的期限(指按日計(jì)算的回購(gòu)天數(shù))。上交所國(guó)債回購(gòu)交易設(shè)7天、14天、28天、91天、182天五個(gè)品種。各品種相應(yīng)代碼為：7天國(guó)債回購(gòu)R007201001；14天國(guó)債回購(gòu)R014201002；28天國(guó)債回購(gòu)R028201003；91天國(guó)債回購(gòu)R091201004；182天國(guó)債回購(gòu)R182201005三、回購(gòu)交易的規(guī)則

1.交易基本單位為手：債券回購(gòu)以1000元標(biāo)準(zhǔn)券為1手即10張。債券回購(gòu)申報(bào)基準(zhǔn)單位為張，債券回購(gòu)以1手即10張或其整數(shù)倍進(jìn)行申報(bào)（如上交所債券回購(gòu)以100手即1000張或其整數(shù)倍進(jìn)行申報(bào)）。2.債券回購(gòu)計(jì)價(jià)單位為“每百元資金到期年收益率”（無(wú)百分號(hào)）。

3.“以資融券”交易申報(bào)方向?yàn)橘u(mài)出（S），“以券融資”交易申報(bào)方向?yàn)橘I(mǎi)入（B）；債券回購(gòu)價(jià)格變動(dòng)單位上交所為0.005、深交所為0.01；

4.債券單筆申報(bào)最大數(shù)量應(yīng)當(dāng)?shù)陀?萬(wàn)手即10萬(wàn)張（含1萬(wàn)手），回購(gòu)期限按自然日計(jì)算，遇到節(jié)假日順延，順延后購(gòu)回的利息不變。一年的日期計(jì)算，上交所為360天，深交所為365天。四、回購(gòu)交易清算（一）資金的清算

回購(gòu)交易雙方實(shí)行一次成交、二次清算的方法，在成交當(dāng)日對(duì)雙方進(jìn)行融資、融券的成本清算。到期回購(gòu)清算：購(gòu)回價(jià)=100＋100＊年收益率＊回購(gòu)天數(shù)/360（上交所）（二）券種的清算用以國(guó)債回購(gòu)的國(guó)債券必須是財(cái)政部已經(jīng)發(fā)行，并在上交所可上市流通轉(zhuǎn)讓的國(guó)債券種。不可上市的國(guó)債一律不可用于國(guó)債回購(gòu)交易?；刭?gòu)交易過(guò)程中，債券清算不在成交雙方庫(kù)存賬戶內(nèi)劃撥，而實(shí)行100%保證券抵押。回購(gòu)業(yè)務(wù)融資方應(yīng)確保在成交日到回購(gòu)日，其在中央登記結(jié)算公司存放的標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債券的數(shù)量等于抵押的債券量，否則上交所將按賣(mài)空國(guó)債予以處罰。如果融資方在成交當(dāng)日無(wú)足夠的抵押債券，上交所將凍結(jié)其當(dāng)天融入的資金，直至其將庫(kù)存補(bǔ)足，期間造成的損失由融資方負(fù)責(zé)。第三節(jié)新股上網(wǎng)定價(jià)與競(jìng)價(jià)發(fā)行沿革：內(nèi)部認(rèn)購(gòu)——限量發(fā)售（認(rèn)購(gòu)單）——無(wú)限量發(fā)售（超過(guò)則抽簽決定中簽）——與銀行儲(chǔ)蓄存款掛鉤（無(wú)限量發(fā)售專項(xiàng)定期定額存單，超過(guò)則搖號(hào)抽簽決定中簽）——詢價(jià)發(fā)行（確定上限與下限）——全額預(yù)繳款（比例配售、余款即退）——上網(wǎng)競(jìng)價(jià)（1995年）——上網(wǎng)定價(jià)一、上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行

指發(fā)行人與主承銷商利用證券交易所的交易系統(tǒng)，由主承銷商作為股票唯一“賣(mài)方”，以發(fā)行人決定的發(fā)行價(jià)格發(fā)售股票的發(fā)行方式。主承銷商在“上網(wǎng)定價(jià)”發(fā)行前應(yīng)在證券交易所設(shè)立股票發(fā)行專戶和申購(gòu)資金專戶。申購(gòu)結(jié)束后，根據(jù)實(shí)際到位資金，由證券交易所主機(jī)確認(rèn)有效申購(gòu)。

（一）基本規(guī)定（2006年執(zhí)行）

1.申購(gòu)單位及上限申購(gòu)單位為1000股（滬市）或500股（深市），超過(guò)1000股或500股的必須是1000股或500股的整數(shù)倍。2.申購(gòu)次數(shù)

每一證券賬戶只能申購(gòu)一次，且一經(jīng)確認(rèn)，不得撤銷。多次申購(gòu)委托，除第一次申購(gòu)?fù)?，均視為無(wú)效申購(gòu)。3.資金交收

使用資金交收賬戶完成新股申購(gòu)資金交收，并應(yīng)保證有足額資金用于新股申購(gòu)的資金交收(T+1入賬，資金凍結(jié)）。

若資金余額不足，不足資金部分的申購(gòu)視為無(wú)效申購(gòu)。4.申購(gòu)配號(hào)根據(jù)實(shí)際有效申購(gòu)進(jìn)行，每一有效申購(gòu)單位配一個(gè)號(hào)，對(duì)所有有效申購(gòu)按時(shí)間順序連續(xù)配號(hào)。（二）上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行的流程

1.投資者申購(gòu)(T+0日)

投資者在申購(gòu)日(含該日)之前據(jù)申購(gòu)量存入足額申購(gòu)資金。2.申購(gòu)資金凍結(jié)(T+1日)3.申購(gòu)資金驗(yàn)資與配號(hào)(T+2日)若有效申購(gòu)量小于或等于發(fā)行量不需搖號(hào)抽簽；通過(guò)搖號(hào)抽簽確定有效申購(gòu)中簽號(hào)碼時(shí)，每一中簽號(hào)碼認(rèn)購(gòu)一個(gè)申購(gòu)單位新股。4.搖號(hào)抽簽并進(jìn)行中簽處理(T+3日)

并于T+4日在指定媒體上公布中簽結(jié)果。5.申購(gòu)資金解凍(T+4日)6.結(jié)算與登記(T+4日)二、上網(wǎng)競(jìng)價(jià)發(fā)行（停用）指發(fā)行人和主承銷商利用證券交易所的交易系統(tǒng)，由主承銷商作為新股的唯一賣(mài)方，以發(fā)行人宣布的發(fā)行底價(jià)為最低價(jià)格，以新股實(shí)際發(fā)行量為總的賣(mài)出數(shù)，由投資者在指定的時(shí)間內(nèi)競(jìng)價(jià)委托申購(gòu)，發(fā)行人和主承銷商以價(jià)格優(yōu)先的原則確定發(fā)行價(jià)格并發(fā)行股票。第五節(jié)基金交易按憑證是否可增加與贖回，基金分為封閉式基金與開(kāi)放式基金。封閉