揭秘索羅斯反身性理論 從市場錯誤中獲利

喬治?索羅斯也許是有史以來知名度最高、最具傳奇色彩的金融大師。199年3，他利用歐洲各國在統(tǒng)一匯率機制問題上步調不一致的失誤，發(fā)動了拋售英鎊的投機風潮，迫使具有30年0歷史的英格蘭銀行5月6日，《悉尼先驅晨報》稱索羅斯正計劃做空澳元。5月7日，澳大利亞央行宣布降息。索羅斯對外匯市場的操作再度激起了人們對這位投資天才的廣泛關注。人們對索羅斯的了解，多數都來自于他成功的投資經歷。但索羅斯實際上是一個復雜的人，并不是一個單純的投資家。他至少有三個身份：首先，他作為一名成功的投資家在金融市場創(chuàng)下赫赫戰(zhàn)績；同時，他還是一名哲學家，他的《金融煉金術》提出了和傳統(tǒng)觀念不一致的新穎哲學理念?？梢赃@么認為，正是這種哲學理念，成為他在投資事業(yè)上的重要指引。除此之外，索羅斯還是一名慈善家，他利用自己投資賺來的大量金錢來建立各種慈善基金，致力于他畢生追求的“開放社會”的理想。索羅斯生于193年08月12日，適逢大蕭條。巧合的是，另外一名投資大師巴菲特出生于193年08月30日。雖然兩人同樣取得了輝煌的投資戰(zhàn)績，但是兩人的投資理念卻截然不同。成功的投資經歷和巴菲特不同，索羅斯從事投資的時間并沒有那么早。雖然他在倫敦政治經濟學院讀書，選修了諾貝爾經濟學獎獲得者（19年7）7詹姆斯?愛德華?米德的課程，但索羅斯認為他并沒有在經濟學上學到什么東西。相反，他認為倫敦政治經濟學院對他影響最大的是哲學家卡爾?波普爾。波普爾的哲學觀教會了索羅斯嚴肅思考世界運作的方式，而這種哲學思想，奠定了索羅斯未來幾十年金融市場操作的理論基礎。雖然畢業(yè)于赫赫有名的倫敦政治經濟學院，但一開始索羅斯的運氣并不太好。他的第一份工作是手提包銷售員，他做得并不是非常理想。而倫敦政治經濟學院的教育經歷讓他明白：投資是個賺錢的好領域。他給倫敦所有的投資銀行寫信，希望有銀行能夠接受他。最后辛格爾&弗雷德蘭德公司提供了一份見習生的工作給他，他欣然接受了。不過，他在倫敦的這段經歷，就連他自己也認為是失敗的。年，索羅斯來到紐約，成為了邁耶合伙公司的套利交易員。而直到196年9，當他39歲的時候，才真正開始叱咤風云的投資大師的職業(yè)生涯。年，索羅斯和吉姆?羅杰斯創(chuàng)立了量子基金。該基金在接下來的十年間創(chuàng)下的每年回報率為42.。6%使索羅斯名聲大噪的一次戰(zhàn)役在199年3。索羅斯放空了10億0英鎊，英格蘭銀行被迫退出歐洲外匯機制，讓英鎊貶值。索羅斯估計在此役中獲得了約11億美元的利潤。而在亞洲金融危機中，索羅斯做空泰銖的舉動也為他帶來了巨大財富。199年7，索羅斯抓住了東南亞體制的漏洞：東南亞國家經濟過熱，各國銀行短期外債劇增，而出口產品結構單一，經常項目赤字非常嚴重。索羅斯判定泰銖嚴重高估，果斷做出決定，大量拋售泰銖及泰國股票。201年2年底，索羅斯旗下的基金又利用安倍上臺之后的日元貶值，在外匯市場上大量做空日元，攫取了大量的財富。據稱索羅斯在此役中獲利近10億美元。從市場的錯誤中獲利反身性理論是索羅斯在哲學上最為重要的發(fā)明。雖然反身性的特點在不同學科上都有體現，例如在量子力學上，海森堡的不確定性原理就和反身性有著極大的相似性。不確定性原理說的是，在一個微觀粒子中，我們不可能同時測得兩個確定的量。其中一個量越確定，另一個量的不確定程度就越大。例如我們不可能同時得到一個微觀粒子的位置和動量的確定值。不確定性原理的根源在于人們如果要得到觀測對象的位置，就不可避免地要對這個例子進行干涉，但是在干涉的同時，卻必然會擾動到另外一個物理量。在金融市場當中，索羅斯認為同樣也存在著這種“擾動”。索羅斯認為，在社會科學中（同樣包含了金融市場），存在著富有思考能力的參與者，而參與者本身的思維意識又在一定程度上決定和影響了參與者所研究的事實對象。參與者的認知偏向會在某種程度上影響市場價格（郁金香泡沫和南海泡沫都是典型例子），甚至會影響所謂的基本面，而基本面又反過來被視為市場的決定因素。我們甚至可以在馬克思主義經濟學當中找到對應的例子。馬克思主義經濟學認為：生產力決定生產關系，但是生產關系又反過來作用于生產力。從某個角度來說，生產力和生產關系的這種作用與反作用的關系，也正好是索羅斯的反身性理論的一個佐證。索羅斯明確指出，社會科學中，思維發(fā)揮了雙重功能。一方面，參與者試圖理解他們所參與的情境；另一方面，參與者的見解又作為決策的基礎影響著時間的進程。兩個功能互相干擾，任何一個都無法獲得單個作用的效果。索羅斯認為，反身性存在的一個最為根本的因素來自于人類的認知偏差。對此，他對傳統(tǒng)的經濟學理論表達了極大的失望。傳統(tǒng)經濟學理論的一個基本假設是人類是理性的。人類認知的不完備并不僅僅在于經濟學假設上，它有更深層次的哲學思辨意味。索羅斯的導師波普爾在《科學發(fā)現的邏輯》、《猜想與反駁》等書中證明到：完備知識的不可企及是科學方法的首要真理。哥德爾的不完備定理甚至揭示了在數學理性系統(tǒng)化的一切嘗試中所包含的不可彌合的裂痕。通俗地說：我們對金融市場的認識永遠不可能達到一個完備的程度。如果再進一步說，錯誤確定存在于我們對市場的認知當中。索羅斯清楚地指出，經濟學之所以要設定理性經濟人這樣一個強假設，是為了尋找經濟學當中的均衡解。因為只有假定人類的一切行為都是從理性角度出發(fā)，經濟學才能像物理學那樣，找到穩(wěn)定的漂亮的均衡解。而索羅斯的反身性理論對均衡概念給予了深刻的批判。經濟學理論從根本上來說都是在尋找均衡解，從最為簡單的供求曲線就可以看出這一點。索羅斯認為，市場的參與者的認知存在偏向，而偏向本身在事物發(fā)展過程中又是可變的。在這種條件下，事物發(fā)展的過程就不可能指向一個均衡，而將是一個不斷移動的目標。金融市場缺乏均衡，我們都知道，在期貨市場當中，價格時時刻刻都在變化。即便是最不活躍的品種，在排除了漲停跌停的特殊情況以外，它也會產生或多或少的變化。在競爭性定價的市場當中，我們幾乎不可能看到一個均衡穩(wěn)定的價格持續(xù)有成交。索羅斯指出，在金融市場當中，均衡就好像凱恩斯的充分就業(yè)那樣，只不過是一個特例。在反身性理論的作用下，索羅斯進一步得到一個推論：錯誤是一個常態(tài)。錯誤甚至可以成為索羅斯投資哲學的核心。索羅斯認為市場是錯的，因此他才從市場的錯誤當中大獲其利。例如199年2索羅斯對英鎊的狙擊，便是充分利用了當時英格蘭銀行的對形勢的錯誤估計。羅杰斯也認為市場當中其他參與者的觀點是有缺陷的，不過索羅斯卻比他更進了一步，認為自己犯錯誤的可能同別人一樣多。索羅斯的偉大之處，或許不在于他作為一名出色的投資家，曾經在不同的金融市場中創(chuàng)下赫赫戰(zhàn)績，而在于他有直面錯誤的勇氣。這一點，對于所有的投資者來說，都不無啟示。在投資過程中，任何人都難免犯錯，勇于認錯，及時對錯誤的頭寸進行止損乃是期貨交易漫漫長路上必須先上的第一課。認虧出場。199年72月，他旗下的投資基金在國際貨幣市場上大量拋售泰銖，這一行動被視為是至今尚未平息的東南亞金融危機的開端。當然，索羅斯也并非無往而不勝。在198年7美國股災中，索羅斯虧損近6億美元，而他在199年8俄羅斯金融危機中的虧損更高達30億美元之巨。盡管如此，他所經營的量子基金并未因損失慘重而清盤，索羅斯也一如既往地在紐約中