第六章項目投資

第六章項目投資

主講人：郭正杰

中原工學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院系列教材1第八章資本預(yù)算

第六章項目投資第一節(jié)項目投資概述第二節(jié)項目現(xiàn)金流量及其計算第三節(jié)項目投資決策評價指標(biāo)及其計算第四節(jié)項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用2第八章資本預(yù)算§6-1項目投資概述種類前提:是投資回收保險安全；策略:為審時度勢；目的:獲得高于銀行存款的利息據(jù)投資對象：實(shí)物投資金融投資據(jù)投資期限：長期投資短期投資據(jù)投資方向：對內(nèi)投資對外投資據(jù)投資介入程度：直接投資間接投資投放資金的行為投資3第八章資本預(yù)算具體來說§6-1項目投資概述實(shí)現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的前提發(fā)展生產(chǎn)的必要手段降低風(fēng)險的重要方法維持生產(chǎn)—更新擴(kuò)大生產(chǎn)—新增如何把籌集到的資金投放到收益高、回收快、風(fēng)險小的項目上去，以獲得較高利潤，保證企業(yè)生存，同時促進(jìn)企業(yè)發(fā)展目的總體上看財務(wù)管理的中心環(huán)節(jié)獲利的先天條件投資管理意義4第八章資本預(yù)算§6-1項目投資概述獨(dú)立---非相關(guān)互補(bǔ)---正相關(guān)互斥---負(fù)相關(guān)更新項目改造項目特點(diǎn)類型項目投資是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為更新改造項目新建項目單純性固定資產(chǎn)投資完整性工業(yè)項目投資據(jù)與企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營能力的關(guān)系據(jù)投資項目之間的關(guān)系投資數(shù)額大影響時間長變現(xiàn)能力差投資風(fēng)險大概念5第八章資本預(yù)算§6-1項目投資概述投資額方式投資從項目投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束為止整個過程的全部時間國家企業(yè)一次投資分次投資計算期項目建設(shè)期（S）經(jīng)營期（P）原始投資額投資總額主體投資建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)建設(shè)期經(jīng)營期6第八章資本預(yù)算§2現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算一、現(xiàn)金流量的含義（一）現(xiàn)金流量的定義現(xiàn)金流量是指在一定時期內(nèi)，投資項目實(shí)際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)。在項目投資決策中，是指項目計算期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱.現(xiàn)金流入量——凡是由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額.現(xiàn)金流出量——凡是由于該項投資引起的現(xiàn)金支出.

7第八章資本預(yù)算§2現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成

1.初始現(xiàn)金流量指開始投資時發(fā)生現(xiàn)金流量。一般包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資、流動資金投資、原有固定資產(chǎn)的變價收入等。

8第八章資本預(yù)算§2現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算2.營業(yè)現(xiàn)金流量

指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。

3.終結(jié)現(xiàn)金流量

指投資項目完成時所發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入、收回墊支的流動資金各停止使用的土地變價收入等。9第八章資本預(yù)算§2現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算（三）確定現(xiàn)金流量的假設(shè)

⑴投資項目的類型假設(shè)⑵財務(wù)可行性分析假設(shè)⑶全投資假設(shè)⑷建設(shè)期投入全部資金假設(shè)⑸經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)10第八章資本預(yù)算（三）確定現(xiàn)金流量的假設(shè)

⑹時點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)不論時點(diǎn)指標(biāo)還是時期指標(biāo)，均假定按年初或年末的時點(diǎn)指標(biāo)來處理。⑺確定性假設(shè)11第八章資本預(yù)算

從項目整個投資有效期來看，利潤總計與現(xiàn)金流量總是相等的，由此可見，現(xiàn)金流量可代替利潤作為評價凈收益的指標(biāo)

曾經(jīng)有人說過，沒有哪一種贊揚(yáng)可以和能放進(jìn)你口袋里的東西媲美。財務(wù)學(xué)家會認(rèn)為沒有哪一種業(yè)績計量可以和現(xiàn)金媲美相等性客觀性重要性

在投資分析中，現(xiàn)金流量狀況比盈虧狀況更重要。

現(xiàn)金流量不受折舊，存貨計價人為因素的影響，可以保證評價分析的客觀性四、應(yīng)用現(xiàn)金流量的原因12第八章資本預(yù)算§2現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容㈠單純固定資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量1．現(xiàn)金流入量的內(nèi)容⑴增加的營業(yè)收入⑵回收固定資產(chǎn)余值13第八章資本預(yù)算§2現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算㈠單純固定資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量２．現(xiàn)金流出量的內(nèi)容⑴固定資產(chǎn)投資⑵新增經(jīng)營成本⑶增加的各項稅款14第八章資本預(yù)算§2現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算㈡

完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流量1．現(xiàn)金流入量的內(nèi)容⑴營業(yè)收入⑵回收固定資產(chǎn)余值⑶回收流動資金⑷其他現(xiàn)金流入量15第八章資本預(yù)算§2現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算㈡

完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流量２．現(xiàn)金流出量的內(nèi)容⑴建設(shè)投資⑵流動資金投資⑶經(jīng)營成本⑷各項稅款⑸其他現(xiàn)金流出16第八章資本預(yù)算§2現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算㈢固定資產(chǎn)更新改造投資項目的現(xiàn)金流量1．現(xiàn)金流入量的內(nèi)容⑴因使用新固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入⑵處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入⑶新舊固定資產(chǎn)回收余值的差額17第八章資本預(yù)算§2現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算㈢固定資產(chǎn)更新改造投資項目的現(xiàn)金流量２．現(xiàn)金流出量的內(nèi)容⑴購置新固定資產(chǎn)的投資⑵因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營成本⑶因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動資金投資⑷增加的各項稅款18第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量一、凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量NCFt＝CIt－Cot(t＝0,1,2,…n)二、現(xiàn)金流量表的編制見表119第八章資本預(yù)算

投資項目現(xiàn)金流量表

附表

單位：萬元

項目計算期建

設(shè)

期經(jīng)

營

期合計012345678910111.0現(xiàn)金流入量：

1.1營業(yè)收入

1.2回收固定資產(chǎn)余值

1.3回收流動資金

1.4現(xiàn)金流入量合計

2.0現(xiàn)金流出量：

2.1建設(shè)投資

2.2流動資金投資

2.3變動成本

2.4固定成本

2.5主營業(yè)務(wù)稅金附加

2.6所得稅(33%)

2.7現(xiàn)金流出量合計

3.0凈現(xiàn)金流量

4.0現(xiàn)值系數(shù)

5.0凈現(xiàn)值

20第八章資本預(yù)算項目投資現(xiàn)金流量表與財務(wù)會計現(xiàn)金流量表的

區(qū)別

1.反映的對象不同．2.期間特征不同．3.表格結(jié)構(gòu)不同．4.勾稽關(guān)系不同．5.信息屬性不同.21第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量三、凈現(xiàn)金流量的計算（一）基本公式（適用建設(shè)期和經(jīng)營期）凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量（二）生產(chǎn)經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的計算有三種計算方法：直接法、間接法、稅盾法

前提：假設(shè)營業(yè)收入全部為營業(yè)現(xiàn)金收入，成本費(fèi)用可分為付現(xiàn)成本費(fèi)用和非付現(xiàn)成本費(fèi)用22第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量

1.直接法：根據(jù)現(xiàn)金流量定義，所得稅是一種現(xiàn)金支付，應(yīng)當(dāng)作為每年營業(yè)現(xiàn)金流量的一個減項。

經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量=年營業(yè)收入-年付現(xiàn)成本費(fèi)用-年交所得稅+年回收額23第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量2.間接法：以稅后凈利潤為基礎(chǔ)調(diào)整。經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量=年稅后凈利潤+年非付現(xiàn)成本費(fèi)用+年回收額=年稅后凈利潤＋年折舊額＋年攤銷額＋年利息額＋年回收額注意：年利息費(fèi)用可視為一項非付現(xiàn)成本費(fèi)用，原因是全投資假設(shè)。24第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量3.稅盾法:考慮所得稅對現(xiàn)金流量的影響.經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量=年營業(yè)收入×(1-T)-

年付現(xiàn)成本費(fèi)用×(1-T)+年非付現(xiàn)成本費(fèi)用×T+年回收額注:T表示企業(yè)所得稅稅率.

年回收額由于只發(fā)生在項目終結(jié)點(diǎn),為簡化計算可不考慮所得稅因素.25第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量推導(dǎo):經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量=年稅后凈利潤+年非付現(xiàn)成本費(fèi)用+年回收額=(年營業(yè)收入-年付現(xiàn)成本費(fèi)用-年非付現(xiàn)成本費(fèi)用)×(1-T)+年非付現(xiàn)成本費(fèi)用+年回收額=年營業(yè)收入×(1-T)-

年付現(xiàn)成本費(fèi)用×(1-T)+年非付現(xiàn)成本費(fèi)用×T+年回收額26第八章資本預(yù)算Example單純固定資產(chǎn)投資項目例1:某公司擬投入自有資金100萬元購建一項固定資產(chǎn),建設(shè)起點(diǎn)一次投入建設(shè)資金,建設(shè)期一年,使用壽命10年,按直線法折舊,期末有凈殘值10萬元,預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲營業(yè)利潤50萬元,若不考慮所得稅因素.要求:計算該投資項目的凈現(xiàn)金流量.27第八章資本預(yù)算Example單純固定資產(chǎn)投資項目解:⑴項目計算期n=s+p=1+10=11（年）⑵固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息=100+0=100（萬元）⑶固定資產(chǎn)年折舊=（100-10）÷10=9（萬元）⑷建設(shè)期NCF計算

NCF0=-100（萬元）NCF1=0（萬元）⑸生產(chǎn)經(jīng)營期NCF計算

NCF2-10=50+9+0+0+0=59（萬元）NCF11=50+9+0+0+10=69（萬元）28第八章資本預(yù)算上例：若T=25%，計算該投資項目的NCF解:⑴項目計算期n=s+p=1+10=11（年）⑵固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息=100+0=100（萬元）⑶固定資產(chǎn)年折舊=（100-10）÷10=9（萬元）⑷建設(shè)期NCF計算

NCF0=-100（萬元）NCF1=0（萬元）⑸生產(chǎn)經(jīng)營期NCF計算

NCF2-10=50×(1-25%)+9+0+0+0=46.5（萬元）NCF11=50×(1-25%)+9+0+0+10=56.5（萬元）29第八章資本預(yù)算Example完整工業(yè)項目投資

例2

某項目投資需要原始投資1000萬元，其中：固定資產(chǎn)750萬元，無形資產(chǎn)50萬元，流動資產(chǎn)200萬元，全部資金均為自有資金。該項目建設(shè)期為2年，經(jīng)營期為10年，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資在第1年年初和年末平均投入，流動資金在項目完工時投入。固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，期滿有殘值50萬元;無形資產(chǎn)從投產(chǎn)年份起分10年攤銷完畢。項目投產(chǎn)后，年營業(yè)收入600萬元，年經(jīng)營成本200萬元，所得稅率為25%。

要求：計算該項目的現(xiàn)金流量。30第八章資本預(yù)算Example完整工業(yè)項目投資解：⑴項目計算期n＝2＋10＝12年⑵固定資產(chǎn)年折舊＝(750－50)／10＝70萬元⑶無形資產(chǎn)年攤銷額=50/10=5萬元⑷終結(jié)點(diǎn)回收額＝50＋200＝250萬元⑸經(jīng)營期年利潤=[600-200-（70+5)]x(1-25%)=243.75萬元⑹建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：

NCF0＝－（750＋50）/2＝－400萬元

NCF1＝－400萬元NCF2＝－200萬元

31第八章資本預(yù)算

⑺經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量：NCF3-11＝243.75＋70＋5＝318.75萬元NCF12＝243.75＋70＋5+250＝568.75萬元32第八章資本預(yù)算Example完整工業(yè)項目投資

(不考慮所得稅)

例3：已知某工業(yè)項目需要原始投資125萬元，其中固定資產(chǎn)投資100萬元，開辦費(fèi)投資5萬元，流動資金投資20萬元，建設(shè)期1年，建設(shè)期資本化利息10萬元。固定資產(chǎn)和開辦費(fèi)于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動資金于項目投產(chǎn)時投入。項目有效期10年,直線法計提折舊,期滿時有殘值10萬元。開辦費(fèi)于投產(chǎn)第一年攤銷完畢。從經(jīng)營期第一年起連續(xù)4年每年歸還借款利息10萬元；流動資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。投產(chǎn)后每年利潤分別為1、11、16、21、26、30、35、40、45和50萬元。要求：計算該項目的凈現(xiàn)金流量。33第八章資本預(yù)算凈現(xiàn)金流量Example解：⑴項目計算期n＝1＋10＝11年⑵固定資產(chǎn)原值＝100＋10＝110萬元⑶固定資產(chǎn)年折舊＝(110－10)／10＝10萬元⑷終結(jié)點(diǎn)回收額＝10＋20＝30萬元⑸建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：

NCF0＝－（100＋5）＝－105萬元

NCF1＝－20萬元⑹經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量：

NCF2＝1＋10＋5＋10＋0＝26萬元34第八章資本預(yù)算凈現(xiàn)金流量Example

NCF3＝11＋10＋0＋10＋0＝31萬元

NCF4＝16＋10＋0＋10＋0＝36萬元

NCF5＝21＋10＋0＋10＋0＝41萬元

NCF6＝26＋10＋0＋0＋0＝36萬元

NCF7＝30＋10＋0＋0＋0＝40萬元

NCF8＝35＋10＋0＋0＋0＝45萬元

NCF9＝40＋10＋0＋0＋0＝50萬元

NCF10＝45＋10＋0＋0＋0＝55萬元

NCF11＝50＋10＋0＋0＋30＝90萬元35第八章資本預(yù)算Example完整工業(yè)項目投資

(考慮所得稅)例4：已知某固定資產(chǎn)項目在建設(shè)起點(diǎn)一次投入資金100萬元，。資金來源系銀行借款，年利率10%，建設(shè)期為1年，發(fā)生資本化利息10萬元。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值10萬元。投入使用后，可使經(jīng)營期第1－7年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加80.39萬元，第8－10年每年增加69.39萬元，同時使1－10年每年經(jīng)營成本增加37萬元。若該企業(yè)所得稅稅率為33%，投產(chǎn)后第7年末，用凈利潤歸還本金，在還本之前的經(jīng)營期每年末支付借款利息11萬元，連續(xù)歸還7年。要求：計算該投資項目凈現(xiàn)金流量。36第八章資本預(yù)算Example(考慮所得稅)解：⑴項目計算期n＝1＋10＝11年⑵固定資產(chǎn)原值＝100＋10＝110萬元⑶固定資產(chǎn)年折舊＝(110－10)／10＝10萬元⑷經(jīng)營期1－7年總成本＝37＋10＋0＋11＝58萬元

8－10年總成本＝37＋10＋0＋0＝47萬元⑸經(jīng)營期1－7年營業(yè)利潤＝80.39－58＝22.39萬元

8－10年營業(yè)利潤＝69.39－47＝22.39萬元⑹每年應(yīng)交所得稅＝22.39＊33%＝7.39萬元37第八章資本預(yù)算Example(考慮所得稅)⑺每年凈利潤＝22.39－7.39＝15萬元⑻建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：NCF0＝－100萬元NCF1＝0萬元⑼經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量：NCF2-8＝15＋10＋11＝36萬元NCF9-10＝15＋10＋0＝25萬元NCF11＝15＋10＋0＋10＝35萬元38第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量四.固定資產(chǎn)更新改造項目凈現(xiàn)金流量的計算

1.當(dāng)建設(shè)期=0時:S=0年經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資額-舊固定資產(chǎn)變價凈收入-第1年NCF=該年因更新改造增加的凈利潤增加的年折舊舊固資提前報廢發(fā)生凈損失抵減的所得稅額++39第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量

其他各年NCF=當(dāng)年增加的凈利潤增加的年折舊當(dāng)年回收新固定資產(chǎn)殘值大于繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值的差額++當(dāng)年增加的折舊(新設(shè)備原值-殘值)/年限(舊設(shè)備變現(xiàn)價值-殘值)/年限=-40第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量

2.當(dāng)建設(shè)期不為0時:S≥1年建設(shè)期未凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資額-舊固定資產(chǎn)變價凈收入-建設(shè)期末NCF=舊固資提前報廢發(fā)生凈損失抵減的所得稅額41第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量

經(jīng)營期各年NCF=當(dāng)年增加的凈利潤增加的年折舊當(dāng)年回收新固定資產(chǎn)殘值大于繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值的差額++經(jīng)營期某年的NCF42第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量

例5

A企業(yè)有一臺舊設(shè)備,原始價值80000元,已使用5年,估計還可使用5年,已提折舊40000元,假定期滿無殘值.如現(xiàn)在出售可得價款20000元,使用該設(shè)備每年可獲收入100000元,年付現(xiàn)成本60000元.該企業(yè)欲用新設(shè)備替代舊設(shè)備.新設(shè)備購置成本120000元,可使用5年,期滿有殘值20000元.使用新設(shè)備后,每年可獲得收入160000元,每年付現(xiàn)成本為80000元.所得稅稅率為30%,新舊設(shè)備均用直線法計提折舊,新舊設(shè)備更替在當(dāng)年內(nèi)完成.

要求:計算該更新設(shè)備項目計算期內(nèi)各年的差量凈現(xiàn)金流量.43第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量解:

⑴項目計算期n＝0+5＝5年⑵新固定資產(chǎn)年折舊＝(12-2)/5＝2萬元⑶繼續(xù)使用舊固資年折舊＝(2－0)／5＝0.4萬元⑷年新增折舊=2-0.4＝1.6萬元(5)清理舊固定資產(chǎn)發(fā)行損失抵減的所得稅稅額=[(8-4)-2]x30%=0.6萬元⑸計算差量凈現(xiàn)金流量：△NCF0＝－（12-2）＝－10萬元△NCF1＝{(16-10)-[(8-6)+2-0.4)]}x(1-30%)+1.6+0.6=1.68+1.6+0.6=3.88萬元△NCF2-4＝{(16-10)-[(8-6)+(2-0.4)]}x(1-30%)+1.6＝3.28萬元△NCF5={(16-10)-[(8-6)+(2-0.4)]}x(1-30%)+1.6+(2-0)=5.28萬元44第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量練習(xí)：某企業(yè)計劃用一臺新設(shè)備替換舊設(shè)備。舊設(shè)備賬面原值120000元,已使用6年,估計還可使用5年,已提折舊60000元,假定期滿有殘值10000元；若現(xiàn)在出售可得價款20000元,使用該設(shè)備每年可獲收入200000元,年付現(xiàn)成本80000元.新設(shè)備購置成本180000元,預(yù)計可使用5年,期滿有殘值20000元.使用新設(shè)備后,每年可獲得收入400000元,每年付現(xiàn)成本為160000元.假定該企業(yè)適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,新舊設(shè)備均用直線法計提折舊，建設(shè)期為1年。

要求:計算該投資項目計算期內(nèi)各年的差量凈現(xiàn)金流量.45第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量解：⑴項目計算期n＝1+5＝6年⑵新固定資產(chǎn)年折舊＝(18-2)/5＝3.2萬元⑶繼續(xù)使用舊固資年折舊＝(2－1)／5＝0.2萬元⑷年新增折舊=3.2-0.2＝3萬元(5)清理舊固定資產(chǎn)發(fā)生損失抵減的所得稅稅額=[(12-6)-2]x25%=1萬元⑹計算差量凈現(xiàn)金流量：△NCF0＝－（18-2）＝－16萬元△NCF1=1萬元△NCF2-5＝{(40-20)-[(16-8)+(3.2-0.2)]}x(1-25%)+3＝9.75萬元△NCF6={(40-20)-[(16-8)+(3.2-0.2)]}x(1-25%)+3+(2-1)=10.75萬元46第八章資本預(yù)算第四節(jié)項目投資決策評價指標(biāo)及計算一、投資決策評價指標(biāo)（一）投資決策評價指標(biāo)的含義

是指由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的、用于衡量和比較投資項目可行性、據(jù)以進(jìn)行方案決策的標(biāo)準(zhǔn)與尺度。本課程主要從財務(wù)評價的角度來講解有關(guān)指標(biāo)。47第八章資本預(yù)算第四節(jié)項目投資決策評價指標(biāo)及計算（二）項目評價指標(biāo)的分類1.按是否考慮貨幣時間價值分類

投資利潤率非折現(xiàn)評價指標(biāo)靜態(tài)投資回收期（靜態(tài)指標(biāo)）折現(xiàn)評價指標(biāo)凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率（動態(tài)指標(biāo)）獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率48第八章資本預(yù)算第四節(jié)項目投資決策評價指標(biāo)及計算2.按指標(biāo)的性質(zhì)不同分類正指標(biāo)：在一定范圍內(nèi)越大越好的指標(biāo)。包括：投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。反指標(biāo)：在一定范圍內(nèi)越小越好的指標(biāo)。包括：靜態(tài)投資回收期。49第八章資本預(yù)算第四節(jié)項目投資決策評價指標(biāo)及計算3．按指標(biāo)的數(shù)量特征分類

絕對量指標(biāo)：包括靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值。

相對量指標(biāo)：投資利潤率、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。50第八章資本預(yù)算第四節(jié)項目投資決策評價指標(biāo)及計算4.按指標(biāo)在決策中所處地位分類

主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、獲利指數(shù)、凈現(xiàn)值率

次要指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期

輔助指標(biāo)：投資利潤率51第八章資本預(yù)算第四節(jié)項目投資決策評價指標(biāo)及計算二、非折現(xiàn)評價指標(biāo)（靜態(tài)評價指標(biāo)）的計算（一）投資利潤率（會計收益率）1.定義：是指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤或年平均利潤占投資總額的百分比。2.計算：

ROI＝年利潤或年平均利潤額／投資總額X100%52第八章資本預(yù)算第四節(jié)項目投資決策評價指標(biāo)及計算3.決策規(guī)則：ROI≥基準(zhǔn)收益率該指標(biāo)是一個靜態(tài)的正指標(biāo)，反映投資的盈利能力—資金的使用效率。在投資決策時，如果ROI達(dá)到或超過了預(yù)期水平，則項目可行，否則應(yīng)否決。在多個互斥方案決策中，選擇ROI最高的方案為優(yōu)。53第八章資本預(yù)算4.投資利潤率的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計算簡單，容易理解。缺點(diǎn)：⑴沒考慮資金的時間價值。⑵分子分母指標(biāo)的時間特征不一致。

⑶無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。⑷評價的焦點(diǎn)集中在利潤上，但會計利潤受主觀因素影響太大。54第八章資本預(yù)算第四節(jié)項目投資決策評價指標(biāo)及計算（二）靜態(tài)投資回收期（PBP）

1.定義：是指投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需的全部時間。也就是投資項目的相關(guān)累計凈現(xiàn)金流量等于初始現(xiàn)金流量所需的時間。

2.計算：公式法、列表法公式法：

PBP=T-1+（ICO0-∑NCFt)/NCFt=T-1+第T-1年尚未回收的投資/第T年的凈現(xiàn)金流量

其中：T指累計NCF首次為正值的年份。

55第八章資本預(yù)算第四節(jié)項目投資決策評價指標(biāo)及計算

列表法：通過列表計算“累計凈現(xiàn)金流量”的方式，確定PBP的方法。又稱為一般方法。56第八章資本預(yù)算第四節(jié)項目投資決策評價指標(biāo)及計算例：某公司的現(xiàn)金流量信息如下（單位：萬元）要求：計算該公司的PBP。年份01234NCF-850168.75226.25288.75331.25累計NCF-850-681.25-455-166.2516557第八章資本預(yù)算第四節(jié)項目投資決策評價指標(biāo)及計算解：（一）公式法

PBP=4-1+166.25/331.25=3.5（年）（二）列表法PBP=3+∣-166.25∣/331.25=3.5（年）年份01234NCF-850168.75226.25288.75331.25累計NCF-850-681.25-455-166.25165

58第八章資本預(yù)算第四節(jié)項目投資決策評價指標(biāo)及計算3.評價標(biāo)準(zhǔn)：

PBP≤基準(zhǔn)投資回收期，方案可行.

投資回收期越短，投資項目越有利；在多個互斥方案選擇決策中，PBP最短的方案為最優(yōu)。59第八章資本預(yù)算第四節(jié)項目投資決策評價指標(biāo)及計算4.PBP的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):⑴容易適用和理解; ⑵

能粗略地反映一個項目的資金流動性;⑶預(yù)測短期現(xiàn)金流比較容易。60第八章資本預(yù)算第四節(jié)項目投資決策評價指標(biāo)及計算缺點(diǎn):⑴

沒有考慮資金的時間價值 ； ⑵沒有考察回收期以后發(fā)生的現(xiàn)金流量；⑶

作為上限標(biāo)準(zhǔn)的最大可接受回收期是一種主觀選擇。解決辦法：采用貼現(xiàn)回收期法。61第八章資本預(yù)算貼現(xiàn)回收期法（DPBP）貼現(xiàn)回收期法（DPBP）

：

是指按投資項目貼現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需的全部時間。也就是投資項目的相關(guān)累計貼現(xiàn)凈現(xiàn)金流量等于初始現(xiàn)金流量所需的時間。62第八章資本預(yù)算貼現(xiàn)回收期法（DPBP）例：某公司的現(xiàn)金流量信息如下表（單位：萬元），選定的貼現(xiàn)率為10%年份012345NCF-850168.75226.25288.75331.25298.75（P/F，i,n)10.90910.82640.75130.68300.6209貼現(xiàn)NCF-850153.41186.98216.94226.25185.50累計貼現(xiàn)NCF-850-696.59-509.61-292.67-66.42119.08要求：計算該公司的DPBP。63第八章資本預(yù)算貼現(xiàn)回收期法（DPBP）解：DPBP=5–1+66.42/185.50=4.36（年）

評價：

該指標(biāo)保留了PBP的基本特征，考慮了資金的時間價值，但仍然末能考慮投資項目在目標(biāo)回收期后產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。64第八章資本預(yù)算NetPresentValue(NPV)

指特定項目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額。

或：指特定項目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的代數(shù)和。三、折現(xiàn)評價指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值（NPV）1、概念：65第八章資本預(yù)算NetPresentValue(NPV)公式表示：

NPV=∑CIt·(P/F,i,t)–∑COt·(P/F,i,t)=∑(CIt–COt)·(P/F,i,t)=∑NCFt·(P/F,i,t)66第八章資本預(yù)算NetPresentValue(NPV)當(dāng)投資項目只有一次投資，且發(fā)生在建設(shè)起點(diǎn)時，NPV

可以表述為：某個投資項目的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與項目初始現(xiàn)金流出量之差.NCF1

NCF2

NCFn

(1+i)1(1+i)2(1+i)n+..++-

ICO0NPV

=∑67第八章資本預(yù)算凈現(xiàn)值2.計算投資凈現(xiàn)值的步驟：⑴

計算投資項目各年的凈現(xiàn)金流量；⑵選擇適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，將投資項目各年的折現(xiàn)系數(shù)通過查表確定下來；⑶將各年的凈現(xiàn)金流量乘以相應(yīng)的折現(xiàn)系數(shù)計算出現(xiàn)值；⑷匯總各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，計算出投資項目的凈現(xiàn)值。68第八章資本預(yù)算NPV計算練習(xí)例：甲乙投資項目的現(xiàn)金流量信息如下表。要求:計算甲乙兩方案的NPV(假定貼現(xiàn)率為10%)。

012345甲-1000038003800380038003800乙-150004400416039203680844069第八章資本預(yù)算NPV計算練習(xí)解：NPV甲=3800(P/A,10%,5)-10000=3800*3.791-10000=4405.8NPV乙=4400*0.9091+4160*0.8265+3920*0.7513+3680*0.6830+8440*0.6209-15000=4000.04+3438.24+2945.10+2513.44+5240.40-15000=3137.22NPV甲=4405.8＞NPV乙=3137.22＞070第八章資本預(yù)算NetPresentValue曲線DiscountRate(%)(折扣比率)03691215IRRNPV@13%SumofCFsPlotNPVforeachdiscountrate.Threeofthesepointsareeasynow!NetPresentValue$000s151050-4

71第八章資本預(yù)算凈現(xiàn)值3.評價標(biāo)準(zhǔn)：絕對量正指標(biāo)，反映了投資項目的效益。若凈現(xiàn)值≥0，則投資方案可行；若凈現(xiàn)值＜0；則投資方案不可行。在多個互斥方案選擇中，以NPV最大者為優(yōu)。4.凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)：⑴考慮了資金時間價值，符合財務(wù)管理的目標(biāo)。⑵考慮了項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量。⑶考慮了投資風(fēng)險（通過折現(xiàn)率的大?。?。72第八章資本預(yù)算凈現(xiàn)值5﹒凈現(xiàn)值的缺點(diǎn)：⑴不能從動態(tài)的角度直接反映項目的實(shí)際收益率水平，當(dāng)項目投資額不等時，無法確定投資方案的優(yōu)劣。⑵凈現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的確定比較困難。⑶凈現(xiàn)值法計算麻煩，且難理解和掌握。73第八章資本預(yù)算凈現(xiàn)值率NPVR（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）1.定義：是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的百分比指標(biāo)（NPVR）?？衫斫鉃閱挝辉纪顿Y的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值率＝原始投資現(xiàn)值投資項目凈現(xiàn)值×100%NPVR是折現(xiàn)的相對量的正指標(biāo)。74第八章資本預(yù)算

NPVR2、評價標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值率≥0投資方案可行！凈現(xiàn)值率＜0投資方案不可行！75第八章資本預(yù)算NPVR計算練習(xí)例：甲乙投資項目的現(xiàn)金流量信息如下表。要求計算甲乙兩方案的NPVR。

012345甲-1000038003800380038003800乙-150004400416039203680844076第八章資本預(yù)算NPVR計算練習(xí)解:(1)先計算甲乙兩方案的NPVNPV甲=3800(P/A,10%,5)-10000=3800*3.791-10000=4405.8NPV乙=4400*0.9091+4160*0.8265+3920*0.7513+3680*0.6830+8440*0.6209-15000=4000.04+3438.24+2945.10+2513.44+5240.40-15000=3137.2277第八章資本預(yù)算NPVR計算練習(xí)（2）計算甲乙兩方案的NPVRNPVR甲=4405.8÷10000=44.06%NPVR乙=3137.22÷15000=20.91%NPVR甲＞NPVR乙＞078第八章資本預(yù)算3.NPVR優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn):

能從動態(tài)角度反映資金投入與凈產(chǎn)出的關(guān)系；更易計算。缺點(diǎn):

無法直接反映投資項目的實(shí)際收益率；計算需以已知NPV為前提。79第八章資本預(yù)算獲利指數(shù)(PI)(三)獲利指數(shù)（PI）

1、定義

PI是某項目投產(chǎn)后的未來凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與項目的原始投資的現(xiàn)值之和的比值.（或：項目計算期內(nèi)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和與現(xiàn)值流出量的現(xiàn)值之和的比率）

PI=投產(chǎn)后各年NCF現(xiàn)值之和/原始投資現(xiàn)值之和

PI=1+NPVR80第八章資本預(yù)算獲利指數(shù)(PI)2、評價標(biāo)準(zhǔn)PI是一個相對量正指標(biāo)，其評價標(biāo)準(zhǔn)是:PI≥1,該投資方案可行；PI＜1，該投資方案不可行。在多個互斥方案的決策中，PI最大的方案為優(yōu)。

PI計算起來復(fù)雜，計算口徑也不一致，因此，實(shí)務(wù)中并不要求直接計算PI。81第八章資本預(yù)算PI計算練習(xí)例：甲乙投資項目的現(xiàn)金流量信息如下表。要求計算甲乙兩方案的PI。

012345甲-1000038003800380038003800乙-150004400416039203680844082第八章資本預(yù)算PI計算練習(xí)解:(1)計算甲乙兩方案投產(chǎn)后NCF的現(xiàn)值P甲=3800(P/A,10%,5)=3800*3.791=14405.8P乙=4400*0.9091+4160*0.8265+3920*0.7513+3680*0.6830+8440*0.6209=4000.04+3438.24+2945.10+2513.44+5240.40=18137.2283第八章資本預(yù)算PI計算練習(xí)（2）計算甲乙兩方案的原始投資現(xiàn)值I甲=-10000I乙=-15000

（3）計算甲乙兩方案的PIPI甲=14405.8/10000=1.4405PI乙=18137.22/15000=1.2091或：PI甲=1+NPVR甲=1+0.4405=1.4405PI乙=1+NPVR乙=1+0.2091=1.209184第八章資本預(yù)算3.PI優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn):

同NPV

允許不同規(guī)模的項目進(jìn)行比較缺點(diǎn):

同NPV

僅表明項目的相對盈利性潛在的排隊問題85第八章資本預(yù)算內(nèi)部收益率(IRR)（四）內(nèi)部收益率（IRR）1、概念：

IRR是使投資項目未來的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于項目的現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)利率。(使NPV為零時的折現(xiàn)率)

∑CIt

﹒(P/F,IRR,t)=∑COt﹒(P/F,IRR,t)

∑[NCFt﹒(P/F,IRR,t)]=086第八章資本預(yù)算內(nèi)部收益率(IRR)2、評價標(biāo)準(zhǔn)：IRR反映了投資項目本身實(shí)際能達(dá)到的收益率水平，若IRR≥基準(zhǔn)收益率，投資方案可行；若IRR＜基準(zhǔn)收益率，投資方案不可行。在多個方案的互斥選擇決策中，以IRR最大的方案為優(yōu)。87第八章資本預(yù)算3.IRR優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn):

1.考慮了貨幣時間價值，能從動態(tài)角度直接反映投資項目的實(shí)際收益率水平。

2.計算過程不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響,比較客觀。

缺點(diǎn)：１．計算過程復(fù)雜．２．無法直接用于互斥投資項目的選擇決策．88第八章資本預(yù)算

Example

IRR的計算JulieMiller正在為BW公司進(jìn)行投資決策，她預(yù)測項目1至5年的凈現(xiàn)金流分別為：$10,000,$12,000,$15,000,$10,000,和$7,000，最初的現(xiàn)金支出為$

40,000。BW公司這個項目的適當(dāng)折現(xiàn)率(k)是13%，要求：計算該項目的IRR。89第八章資本預(yù)算$15,000$10,000$7,000

IRR計算$10,000$12,000(1+IRR)1(1+IRR)2解出IRR.++++$40,000=(1+IRR)3(1+IRR)4(1+IRR)590第八章資本預(yù)算IRR計算(Try10%)

先用IRR＝10％測試$40,000= $10,000(P/F,10%,1)+$12,000(P/F,10%,2)+ $15,000(P/F,10,3)+$10,000(P/F,10%,4)+ $7,000(P/F,10%,5)$40,000= $10,000(.909)+$12,000(.826)+ $15,000(.751)+$10,000(.683)+ $7,000(.621)$40,000= $9,090+$9,912+$11,265+ $6,830+$4,347 = $41,444 [Rateistoolow!!]91第八章資本預(yù)算IRR計算(Try15%)再用IRR＝15％測試$40,000= $10,000(P/F,15%,1)+$12,000(P/F,15%,2)+ $15,000(P/F,15%,3)+$10,000(P/F,15%,4)+ $7,000(P/F,15%,5)$40,000= $10,000(.870)+$12,000(.756)+ $15,000(.658)+$10,000(.572)+ $7,000(.497)$40,000= $8,700+$9,072+$9,870+ $5,720+$3,479 = －$36,841 [Rateistoohigh!!]92第八章資本預(yù)算

.10 $41,444 .05 IRR $40,000 $4,603 .15 $36,841

($1,444)(0.05) $4,603

IRR計算(插值法)$1,444XX

=X=.0157IRR

=0.10+0.0157=0.1157or11.57%93第八章資本預(yù)算IRR接受標(biāo)準(zhǔn)

不能接受!

公司得到的回報是11.57%而為此付出的代價卻是13%.[IRR<最低報酬率]BW這種類型項目的最低報酬率為13%.

這個項目應(yīng)該接受嗎?94第八章資本預(yù)算IRR

Example

某企業(yè)建設(shè)一固定資產(chǎn)，原始投資100萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該工程當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲利10萬元。假定該項目基準(zhǔn)收益率為10%。要求：⑴計算該項目的凈現(xiàn)值。⑵計算內(nèi)部收益率。95第八章資本預(yù)算舉例解:

固定資產(chǎn)年折舊＝100／10＝10萬元投產(chǎn)后每年的NCF＝10＋10＝20萬元凈現(xiàn)值（NPV）＝－100＋20＊（P/A,10%,10）＝22.8914（萬元）

（P/A,10%,10）＝100/20＝5

查10年現(xiàn)金現(xiàn)值系數(shù)表：（P/A,14%,10）＝5.21612＞5

（P/A,16%,10）＝4.83323＜5

96第八章資本預(yù)算舉例運(yùn)用內(nèi)插法：×(16%-14%)IRR＝14%＋5.21612-55.21612-4.83323＝15.13%97第八章資本預(yù)算IRR計算練習(xí)例：甲乙投資項目的現(xiàn)金流量信息如下表。要求:計算甲乙兩方案的IRR。

012345甲-1000038003800380038003800乙-150004400416039203680844098第八章資本預(yù)算IRR計算練習(xí)99第八章資本預(yù)算評估總結(jié)BW

獨(dú)立項目100第八章資本預(yù)算其他項目間的關(guān)系當(dāng)NPV＞0時，NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ic;當(dāng)NPV=0時，NPVR=0，PI=1，IRR=ic;當(dāng)NPV＜0時，NPVR＜

0，PI＜

1，IRR＜

ic四、各評價指標(biāo)的關(guān)系101第八章資本預(yù)算項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用五、項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用（一）獨(dú)立方案財務(wù)可行性評價及其評價1.獨(dú)立方案：指一組互相分離、互不排斥的方案。2.獨(dú)立方案應(yīng)具備的前提條件：⑴投資資金來源無限制；⑵投資資金無使用優(yōu)先的排列；⑶各投資方案所需的人力、物力均能滿足；⑷不考慮地區(qū)、行業(yè)之間的相互關(guān)系及其影響；⑸每一投資方案是否可行，僅取決于本方案的經(jīng)濟(jì)效益，與其它方案無關(guān)。102第八章資本預(yù)算項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用3.評價要點(diǎn)：⑴某方案完全具備財務(wù)可行性NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1,IRR≥ic,PP≤N/2,ROI≥i.⑵某方案完全不具備財務(wù)可行性NPV＜0，NPVR＜0，PI＜1,IRR＜ic,PP＞N/2,ROI＜i.103第八章資本預(yù)算項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用⑶某方案基本具備財務(wù)可行性NPV

≥

0，NPVR≥

0，PI≥

1,IRR≥ic,但PP＞N/2,ROI＜i.⑷某方案基本不具備財務(wù)可行性NPV

＜0，NPVR＜0，PI＜1,IRR＜ic,但PP≤N/2,ROI≥i.104第八章資本預(yù)算項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用

㈡多個互斥方案的比較決策1.互斥方案：指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案。具胡排他性，非此即彼。

2.多個互斥方案的比較決策：

是指在每一個入選方案已具備財務(wù)可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個方案的優(yōu)劣，利用評價指標(biāo)從各個備選方案中最終選出一個最優(yōu)方案的過程。105第八章資本預(yù)算項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用3.多個互斥方案的比較決策的方法：是指利用特定評價指標(biāo)作為決策標(biāo)準(zhǔn)的各種方法的總稱。主要包括NPV法、NPVR法、差額投資IRR法、年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法等具體方法。⑴NPV法：指通過比較所有投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。適用范圍：原始投資額相同且計算期相等的多方案比較決策。106第八章資本預(yù)算項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用⑵NPVR法：指通過比較所有投資方案的凈現(xiàn)值率指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。適用范圍：原始投資額相同的多個互斥方案比較決策。

注意：在投資額相同的互斥方案比較決策中，采用凈現(xiàn)值率法會與凈現(xiàn)值法得到完全相同的結(jié)論；但投資額不同時，結(jié)論不一定相同。⑶差額投資IRR法107第八章資本預(yù)算項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用例：A公司擬用新設(shè)備替換已使用3年的舊設(shè)備（當(dāng)年內(nèi)完成）。舊設(shè)備相關(guān)資料：原值17萬元，尚可使用5年，目前折余價值11萬元，預(yù)計殘值1萬元；使用舊設(shè)備每年可獲營業(yè)收入3萬元，每年經(jīng)營成本1.2萬元，目前變現(xiàn)價值8萬元。新設(shè)備資料：購置費(fèi)15萬元，預(yù)計使用5年，凈殘值1萬元；使用新設(shè)備每年可獲營業(yè)收入6萬元，每年經(jīng)營成本2.4萬元。A公司預(yù)期報酬率為12%，適用30%的所得稅率，按直線法計提折舊。要求：⑴項目計算期內(nèi)各年的△NCF⑵用△IRR法進(jìn)行決策。108第八章資本預(yù)算項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用

⑷年等額凈回收額法：

①是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額（NA）指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。②適用范圍：原始投資不相同，特別是項目計算期不相同的多方案比較決策。③評價標(biāo)準(zhǔn)：年等額凈回收額最大的方案最優(yōu)。109第八章資本預(yù)算項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用例：A企業(yè)計劃投資一項固定資產(chǎn)?，F(xiàn)有兩個備選方案。甲方案：預(yù)計投資期3年，每年年初投資300萬元，3年共投資900萬元，第4年投產(chǎn)，可使用15年，投產(chǎn)后每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量200萬元。乙方案：將投資期延長為5年，每年年初投資150萬元，5年投資750萬元，投產(chǎn)后項目可使用年限及每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量不變.假設(shè)該項目終結(jié)無殘值，不需墊支流動資金。資金成本為8%。要求：用年等額凈回收額法判斷兩個方案的優(yōu)劣。110第八章資本預(yù)算項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用

解：方案甲：n=3+15=18(年）NCF0-2=-300NCF3=0NCF4-18=200NPV甲＝200x(P/A,8%,15)x(P/F,8%,3)-[300x(P/A,8%,2)+300]=523.92NA甲＝523.92x(A/P,8%,18)=55.99方案乙：n=5+15=20(年）NCF0-4=-150NCF5=0NCF6-20=200NPV乙＝200x(P/A,8%,15)x(P/F,8%,5)-[150x(P/A,8%,4)+150]=518.65NA乙＝518.65x(A/P,8%,20)=52.85∵NA甲=55.99＞NA乙=52.85，∴方案甲優(yōu)于方案乙。111第八章資本預(yù)算項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用練習(xí)：某公司擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線?，F(xiàn)有三個方案可供選擇，行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為10%。要求：⑴評價每個方案的財務(wù)可行性;⑵用年等額凈回收額法作出最終投資決策。項目計算期原始投資額凈現(xiàn)值A(chǔ)11年1250萬元958.7萬元B10年1100萬元920萬元C8年800萬元-12.5萬元112第八章資本預(yù)算項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用解：⑴評價每個方案的財務(wù)可行性∵NPVA、NPVB＞0，∴A、B方案具備財務(wù)可行性；∵NPVC＜0，∴C方案不具備財務(wù)可行性。⑵比較決策NAA=NPVA÷(P/A,10%,11)=958.7÷6.4950=147.6(萬元)NAB=NPVB÷(P/A,10%,10)=920÷6.1445=149.7(萬元)∵NAB＞NAA,∴B方案優(yōu)于A方案.113第八章資本預(yù)算項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用

⑸計算期統(tǒng)一法：

是指通過對計算期不相等的多個互斥方案選定一個共同的計算分析期，以滿足時間可比性要求，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的評價指標(biāo)來選擇最優(yōu)方案的決策方法。具體包括：

①方案重復(fù)法；②最短計算期法；

③永續(xù)現(xiàn)金流量法。114第八章資本預(yù)算項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用

方案重復(fù)法: