第三章第三節(jié)-資金成本和資本結(jié)構(gòu)

第三節(jié)資本成本和資本結(jié)構(gòu)一、資本成本概述籌資費(fèi)用如：發(fā)行費(fèi)，手續(xù)費(fèi)。用資費(fèi)用如：股利、利息。

（一）概念：

資本成本是指企業(yè)為籌集資本和使用資本而發(fā)生的代價(jià)。（二）表示方法：籌資費(fèi)率或1.一般模式適用于金額小、期限短、資金供應(yīng)者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)較小的籌資方式資本成本的計(jì)算2、個(gè)別資本成本

1）銀行借款成本

（CostofLong-termLoans)Kb：銀行借款成本Ib：銀行借款年利息T：所得稅率L：籌資額f：籌資費(fèi)用率例:某公司向銀行借款100萬(wàn)元，借款年限為3年，年利率為10％，每年付息一次，到期還本，企業(yè)所得稅稅率為25％，籌資費(fèi)率為0.2％，問該項(xiàng)銀行長(zhǎng)期借款資金成本為多少？例：計(jì)算時(shí)考慮：借款利息有抵稅作用借款的籌資費(fèi)用率小，一般忽略不計(jì)所以：Kb＝ib·（1-T）

ib為年利率2）債券成本

Kb:債券成本

Ib：債券年利息

T：所得稅率

B：債券籌資額

f：債券籌資費(fèi)用率例:某企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)溢價(jià)發(fā)行5年期企業(yè)債券1200萬(wàn)元，債券面值為1000萬(wàn)元，票面利率8％，每年付息一次，籌資費(fèi)用率為2.5％，企業(yè)所得稅為25％，求該企業(yè)的債券資金成本。例：3）優(yōu)先股成本

Kp：優(yōu)先股成本

Dp：優(yōu)先股年股利

Pp：籌資額

Fp：優(yōu)先股籌資費(fèi)用率例:某企業(yè)按面值發(fā)行100萬(wàn)元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)率為4%，每年支付12%的股利，則優(yōu)先股的成本為：例：Kc：普通股資金資本成本率P：普通股籌資額f：普通股籌資費(fèi)用率Dc：普通股年股利g：股利年增長(zhǎng)率4）普通股成本考慮普通股的發(fā)行費(fèi)用（籌資費(fèi)用）,得普通股資本成本為:例：某公司普通股發(fā)行總額為400萬(wàn)元，籌資費(fèi)用率為4％，第一年的股利為10％，以后每年增長(zhǎng)5％，求該普通股的資本成本。例：5）留存收益成本

Kr：留存收益成本

Ps：籌資額

D1：第一年股利

g：股利年增長(zhǎng)率3.平均資金成本平均資金成本是指企業(yè)全部長(zhǎng)期資本的總成本，通常是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，故亦稱加權(quán)平均資金成本。計(jì)算公式如下：加權(quán)平均資本成本第i種資本占資本總額的比重第i種資本的成本例：企業(yè)本年末長(zhǎng)期資本賬面總額為10000萬(wàn)元，其中，長(zhǎng)期借款3000萬(wàn)元，長(zhǎng)期債券3500萬(wàn)元，普通股3000萬(wàn)元（共3000萬(wàn)股，每股面值1元，市價(jià)6元），留存收益500萬(wàn)元。資金成本率分別為4%、6%、14%和13%，則按賬面價(jià)值計(jì)算，加權(quán)資本成本＝3000/10000×4%+3500/10000×6%+3000/10000×14%+500/10000×13%=8.15%按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算，

二、經(jīng)營(yíng)杠桿

經(jīng)營(yíng)杠桿是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。（一）經(jīng)營(yíng)杠桿的概念：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于銷售額變動(dòng)率的倍數(shù)。△EBIT／EBITDOL＝———————△Q／Q按銷售額計(jì)算：

pQ-vQMDOLS＝——————=———pQ-vQ-FEBIT（二）經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量：（二）經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系：1.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說明的問題它體現(xiàn)了利潤(rùn)變動(dòng)和銷售量變動(dòng)之間的變化關(guān)系；經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)杠桿作用和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大；固定成本不變，銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越??；反之，則相反；2.什么是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)？

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于經(jīng)營(yíng)上的原因?qū)е碌娘L(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)未來利潤(rùn)造成的不確定性。市場(chǎng)需求、成本等因素的不確定性。3.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系)但經(jīng)營(yíng)杠桿越大，擴(kuò)大了市場(chǎng)與生產(chǎn)的不確定因素對(duì)利潤(rùn)的影響，因而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。經(jīng)營(yíng)杠桿本身并不能導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；控制經(jīng)營(yíng)杠桿的途徑：企業(yè)一般可以通過增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營(yíng)杠桿率下降，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（一）財(cái)務(wù)杠桿的概念：2、財(cái)務(wù)杠桿

財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。債務(wù)利息融資租賃租金優(yōu)先股股利財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)又稱財(cái)務(wù)杠桿程度，是普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。

△EPS／EPSDFL＝———————△EBIT／EBIT為便于計(jì)算：

EBITDFL＝——————EBIT－I（二）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量：（二）財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系：2.什么是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中利用財(cái)務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益資本收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。（1）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明息稅前盈余增長(zhǎng)引起的每股盈余的增長(zhǎng)幅度；（2）在資本總額、息稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大；（3）財(cái)務(wù)杠桿隨資本結(jié)構(gòu)、利率、息稅前利潤(rùn)等因素發(fā)生一定變化，表示不同程度的財(cái)務(wù)杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。1.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)可說明的問題3.財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系財(cái)務(wù)杠桿會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)舉債比重越大，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大?？刂曝?cái)務(wù)杠桿的途徑：負(fù)債比率是可以控制的，企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財(cái)務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來的不利影響。三、資本結(jié)構(gòu)

（一）資本結(jié)構(gòu)的概念：

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。（二）合理安排負(fù)