企業(yè)資本結(jié)構(gòu)地優(yōu)化

實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化第一章 緒論1．1研究背景資本結(jié)構(gòu)理論一直是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。關(guān)于現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究開始于Franco·Modigliani（弗蘭科·莫迪利安尼）和Miller(米勒)的開創(chuàng)性論文《資本成本、公司理財(cái)和投資決策》。在這之后，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和財(cái)務(wù)學(xué)家傾注了大量的精力從理論和實(shí)證這兩個(gè)方面對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化進(jìn)行了深入的探討和研究。理論研究側(cè)重于研究企業(yè)為什么要采用債務(wù)融資，比如優(yōu)序融資理論、財(cái)務(wù)契約論等。實(shí)證研究主要包括用經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)來驗(yàn)證理論模型所揭示的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素，并檢驗(yàn)理論的適用性。同時(shí)，實(shí)證研究也注重于研究資本結(jié)構(gòu)與資本成本、企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)問題，在西方國(guó)家已經(jīng)形成了一套比較成熟的理論，為我們的研究提供了一定的理論依據(jù)。然而，我們也應(yīng)該看到，國(guó)外的資本結(jié)構(gòu)理論是以企業(yè)治理結(jié)構(gòu)較為完善、資金來源充足穩(wěn)定為前提條件的，是建立在發(fā)達(dá)的商品經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上的。而我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌不久，目前在該領(lǐng)域的研究工作主要是介紹國(guó)外理論并提出一些具體問題的解決方法。由于理論基礎(chǔ)和現(xiàn)實(shí)依據(jù)不一致，使得研究結(jié)論受到了一定的質(zhì)疑。另外，我國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低，這表明我國(guó)上市公司普遍存在股權(quán)融資偏好的現(xiàn)象。在我國(guó)資本市場(chǎng)尚不完善、公司部約束和激勵(lì)機(jī)制不健全的情況下，無限制地?cái)U(kuò)展這種軟約束的股權(quán)資金對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和公司治理等方面都會(huì)產(chǎn)生不利影響。因此，有必要對(duì)我國(guó)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化。對(duì)資本結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化的研究和探索是如此重要，它的現(xiàn)實(shí)性和緊迫性是不容置疑的。隨著資金來源的多元化，企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換，我國(guó)企業(yè)逐漸對(duì)資本結(jié)構(gòu)重視起來，而影響我國(guó)公司的資本結(jié)構(gòu)的因素和如何優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)也成為研究的熱點(diǎn)問題。本文通過詳細(xì)研究我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素以及與國(guó)際的比較，以我國(guó)中小型企業(yè)為例，提出合適的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的建議。文檔大全實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)通過對(duì)資本結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化的分析和評(píng)價(jià)，本文可以為各利益相關(guān)者評(píng)價(jià)企業(yè)的業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)以及投資決策提供一定的參考、借鑒作用。1.2研究資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目的針對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的現(xiàn)有狀況及問題我將會(huì)在本論文中進(jìn)行解析并提出自己的解決辦法。資本結(jié)構(gòu)是受多種因素影響的，而且它是一個(gè)靜態(tài)與動(dòng)態(tài)相結(jié)合的復(fù)合系統(tǒng)。 企業(yè)追求的是一個(gè)理想的資本結(jié)構(gòu)，在這種資本結(jié)構(gòu)下，企業(yè)價(jià)值最大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和成本最小，但這畢竟是一種理想模式。理論分析時(shí)將將實(shí)現(xiàn)現(xiàn)象理想化，并抽象掉了許多現(xiàn)實(shí)的因素，因此，很難研究出符合實(shí)際的理論結(jié)果，嘉定資本負(fù)債率為 45%最佳，那么有些企業(yè)是43%或47%，我們就說該企業(yè)不屬于最佳狀態(tài)了， 所以我認(rèn)為企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)不能以一個(gè)確定值來處理，應(yīng)該界定在一個(gè)合理的資本結(jié)構(gòu)區(qū)域?yàn)樽罴眩?這也是本論文索要闡述的觀點(diǎn)和本論文研究資本結(jié)構(gòu)的目的。1.3研究資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要意義企業(yè)應(yīng)綜合考慮有關(guān)影響因素，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒ù_定最佳資本結(jié)構(gòu)， 并在以后追加籌資中繼續(xù)保持。企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不合理，應(yīng)通過籌資活動(dòng)進(jìn)行調(diào)整，使其趨于合理化。資本結(jié)構(gòu)是否優(yōu)化直接或間接地影響企業(yè)的資本成本、 市場(chǎng)價(jià)值和治理效率，因而是現(xiàn)代企業(yè)理論的重要容之一，也是激發(fā)企業(yè)活力的關(guān)鍵所在。 因此，研究資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是非常有必要的。 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)可降低企業(yè)的資本成本資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)， 資本結(jié)構(gòu)不同，意味著企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債資本與權(quán)益資本比例不同， 籌集資金的成本當(dāng)然也不同。 企業(yè)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的選擇，實(shí)質(zhì)上主要是對(duì)負(fù)債額和負(fù)債比例的確定。資本結(jié)構(gòu)的最佳組合能夠使企業(yè)資本成本最低。文檔大全實(shí)用標(biāo)準(zhǔn) 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)可實(shí)現(xiàn)企業(yè)對(duì)資源的優(yōu)化配置企業(yè)本身能力有限，它所擁有的資源也是一定的，資本結(jié)構(gòu)是否合理關(guān)系到企業(yè)資源能否有效得到配置。最優(yōu)資本的確定可使企業(yè)利用有限的資源，創(chuàng)造出最大企業(yè)價(jià)值。 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)可提高企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的效率控制權(quán)的配置問題是公司治理結(jié)構(gòu)的核心， 債務(wù)資本和權(quán)益資本搭配決定公司掌握控制權(quán)的大小。資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)效率的影響 ,通過企業(yè)對(duì)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債和股權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇而實(shí)現(xiàn)。因此，合理的資本結(jié)構(gòu)能提高公司治理效率。 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)可有效地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)在資本總額及其結(jié)構(gòu)既定的情況下， 不論利潤(rùn)多少，企業(yè)從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是不變的。當(dāng)利潤(rùn)增大時(shí)，每一元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相對(duì)地減少， 從而使權(quán)益資本收益有大幅度的提高；反之，每一元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相應(yīng)地增加， 權(quán)益資本收益就會(huì)降低。這種由債務(wù)利息的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)，稱為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是一種權(quán)益性資本和債務(wù)性資本比例適當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)必將達(dá)到最大發(fā)揮。文檔大全實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)第二章資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的相關(guān)理論綜述2.1相關(guān)概念的界定 資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及搭配比例。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決定著企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)客觀存在時(shí)，能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，即達(dá)到財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。通常情況下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)由長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成，現(xiàn)代公司金融理論將資本結(jié)構(gòu)定義為權(quán)益性資本和債務(wù)性資本之間的比例關(guān)系。在企業(yè)的籌資管理活動(dòng)中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分，廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本價(jià)值的構(gòu)成及其比例關(guān)系，它不僅包括長(zhǎng)期資本，還包括短期資本，主要是短期債權(quán)資本，狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資本價(jià)值的構(gòu)成及其比例關(guān)系。在這里我們探討的是廣義的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)采用各種籌資方式籌集資金而形成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，籌資方式的不同及其不同的組合決定資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成和變化發(fā)展。通常，企業(yè)的資金來源主要有以下方面：一是直接來自股東的權(quán)益融資；二是來自公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的留存收益；三是來自債權(quán)人的債務(wù)融資。但資本結(jié)構(gòu)問題總的來說是負(fù)債資本的比例問題，即負(fù)債在企業(yè)全部資本中所占的比重。 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化根據(jù)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論分析，企業(yè)存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)在一定時(shí)期最適宜其有關(guān)條件下，使其綜合資金成本最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。換種方式說，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是一種能使財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、 資金成本、